公司业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40% [2] - 2025年一季度实现归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52% [2] - 2025年一季度扣非后归母净利润19.87亿元，同比增长30.90%，环比增长4.83% [2] - 2025Q1单季度毛利率为35.40%，同比下降1.42个百分点 [3] - 2025Q1期间费用率为10.64%，同比下降5.25个百分点 [3] - 2025Q1归母净利率20.48%，同比提升4.77个百分点，环比提升2.02个百分点 [3] 行业地位与竞争优势 - 公司作为全球汽车玻璃龙头企业，营收同比增速持续跑赢全球汽车行业 [3] - 全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平 [5] - 公司汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期 [5] - 随着美国扩产项目、福清出口基地和福清合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望进一步提升 [5] 产品与技术优势 - 汽车智能化发展推动汽车玻璃功能升级，HUD前挡、全景天幕等高附加值产品渗透率提升 [5] - 双层边窗等高附加值产品持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元 [6] - 对应EPS分别为3.39元、3.98元、4.67元 [6] - 2025-2027年市盈率分别为15.98倍、13.59倍、11.60倍 [6] 资产负债表与利润表 - 2025E营业总收入预计46.168亿元，2027E预计63.448亿元 [7] - 2025E归母净利润预计8.835亿元，2027E预计12.177亿元 [7] - 2025E毛利率预计36.54%，2027E预计36.84% [7] - 2025E归母净利率预计19.14%，2027E预计19.19% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收99.1亿元同比+12.2%，归母净利润20.3亿元同比+46.3%，汽玻量价齐升，龙头虹吸效应持续突出，毛利率环比提升，汇兑收益增厚利润 [4][5] - 看好天幕渗透率等高附加值汽玻加速渗透下公司汽车玻璃ASP提升、格局优化下国内外市场份额提升以及铝饰条业务反转步入收获期 [5] - 预计25 - 27年归母净利润为89.1亿元、107.9亿元、129亿元，同比增速分别19%、21%、20%，对应当前PE 16X、13X、11X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本26.0974亿股，流通股本26.0974亿股，市价54.34元，市值1418.1346亿元，流通市值1418.1346亿元 [1] 股价与行业 - 市场走势对比 - 无具体内容 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|33,161|39,252|46,461|54,649|62,858| |增长率yoy%|18%|18%|18%|18%|15%| |归母净利润（百万元）|5,629|7,498|8,910|10,792|12,899| |增长率yoy%|18%|33%|19%|21%|20%| |每股收益（元）|2.16|2.87|3.41|4.14|4.94| |每股现金流量|2.92|3.28|4.27|5.09|5.72| |净资产收益率|18%|21%|20%|20%|19%| |P/E|25.2|18.9|15.9|13.1|11.0| |P/B|4.5|4.0|3.2|2.6|2.1| [3] 报告摘要 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收99.1亿元同比+12.2%，归母净利润20.3亿元同比+46.3% [4] Q1业绩开门红，毛利率环比提升 - 收入方面，25Q1公司收入99.1亿元同比增长12.2%，跑赢行业，原因一是高附加值产品占比提升拉动单价向上，2024年高附加值产品占比同比+5.02pct，汽车玻璃ASP同比+7.4%；二是全球竞争力提升带来份额提升 [5] - 盈利方面，2025Q1毛利率35.4%，同比 - 1.42pct，环比+3.28pct，同比下降预计受会计准则调整影响，环比盈利能力向上，25Q1产生汇兑收益，而24Q1汇兑损失0.89亿元，增厚利润 [5] - 发展趋势方面，产品升级与ASP提升，全景天幕等汽玻升级多点开花；加码扩产，全球份额仍有空间，23年底和24年初分别在福建、合肥投资建设产能，合计新增4660万平方米汽玻产能，2024年资本支出预计约81.2亿元为近五年新高；铝饰条业务拐点已至即将开启放量周期，SAM OEM订单投产在即，国内福清、长春工厂投产逐步爬坡 [5] 盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据，包括货币资金、应收票据、营业收入、营业成本等多项指标 [6] - 主要财务比率显示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标变化，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [6] - 每股指标展示了每股收益、每股经营现金流等数据，估值比率展示了P/E、P/B、EV/EBITDA等数据 [6]

文章核心观点 - 公司2025Q1业绩基本符合预期，汽车玻璃业务持续增长，虽毛利率短期承压但核心利润率预期上升，产品结构优化推动ASP提升，经营质量持续改善，美国建厂有序进展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%；归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%；扣非归母净利润19.87亿元，同比增长30.90%；基本每股收益0.78元/股 [1] 汽车玻璃业务情况 - 2025Q1汽车玻璃业务营收90.27亿元，同比增长11.5% [1] - 国内收入同比增长11.7%，经调整后实际增幅达17.1%；海外市场同比增长11.2%，增速超越全球汽车市场及非中国地区销量增长水平 [1] - 报告期内总销量同比增长7.8%，ASP提升3.4% [1] 毛利率情况 - 第一季度综合毛利率35.4%，同比下降1.42pcts，受包装费用核算科目调整、美国工厂产能爬坡等因素影响 [2] - 剔除短期扰动因素，核心利润率保持上行趋势 [2] 产品结构与经营情况 - 高附加值产品（不含注塑包边）利润贡献度达49.13%，占比同比提升4.5pcts，平方米单价提升3.4pcts [2] - 未来五年产品均价预计保持6 - 7%的年度复合增长 [2] - 美国产能建设按计划推进，全年利润率预期超过13.1% [2] - 成本端海运费用下降效应预计自二季度逐步释放，SAM业务板块亏损预计控制在1000万欧元区间，美国出口业务关税成本由客户承担，预计利润持续改善 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收448.10/514.09/588.24亿元，归母净利润分别为94.66/107.02/126.84亿元，EPS分别为3.63/4.10/4.86元，给予“推荐”评级 [3]

文章核心观点 公司2025年一季报表现良好，经营质量提升，高附加值产品占比增加带动ASP及毛利率提升，产能扩张且美国工厂盈利提升，预计25 - 27年盈利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司财务表现 - 2025年一季报营业收入99.1亿元，同比+12.2%，环比-9.4%；归母净利润20.3亿元，同比+46.3%，环比+0.5% [1] - 2025Q1毛利率35.4%，同比-1.4pp，环比+3.3pp，净利率20.5%，同比+4.8pp，环比+2pp [1] - 2025Q1期间费用率10.6%，同比-5.3pp，环比+1.2pp，其中财务费用率-3.5%，同比-2.7pp，环比-1.6pp，管理费用率6.9%，同比-1.1pp，环比-0.5pp [1] 经营情况分析 - 25Q1毛利率同比下滑因会计准则变化，环比提升因24Q4执行新准则基数低；净利率同比提升因汇兑收益、投资收益增加及财务费用率下滑 [1] - 随着汽车智能化发展，高附加值产品渗透率提升，24年汽车玻璃ASP为229.11元/平米，同比+7.5%，高附加值产品占比同比+5.02pp [2] - 24年汽车玻璃销量155.8百万平米，同比+11.2%，资本开支54.81亿元扩张产能 [2] - 24年福耀美国营收63.12亿元，同比+13.3%，净利润6.27亿元，同比+26.9%，净利率9.9%，同比+1pp [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年EPS分别为3.46/3.92/4.40元，对应PE分别为16/14/12倍，归母净利润CAGR为15.3%，维持“买入”评级 [3]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告、第十一届董事局第八次会议决议、第十一届监事会第七次会议决议、开展外汇衍生品交易业务公告及2024年度股东大会决议等公告，涵盖财务数据、业务决策及会议审议情况等内容 [7][10][14][30] 分组1：2025年第一季度报告相关 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 包含主要会计数据、财务指标，非经常性损益项目和金额，主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [3][4] 股东信息 - 2025年3月31日，公司A股股东100,949名，H股登记股东44名，合计100,993名 [4] 财务报表 - 提供合并及母公司资产负债表、利润表、现金流量表，均未经审计 [5][6] 分组2：第十一届董事局第八次会议决议相关 审议通过议案 - 《关于〈2025年第一季度报告〉的议案》，表决赞成9票，无反对和弃权票 [7] - 《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》，表决赞成9票，无反对和弃权票 [8] 外汇衍生品交易业务 - 为防范外汇汇率和利率波动风险，公司及子公司12个月内开展业务，总额不超2亿美元或等值外币，额度可循环滚动使用 [8][19] - 授权董事长曹德旺或其授权人士实施相关事宜并签署文件 [8] 分组3：第十一届监事会第七次会议决议相关 审议通过议案 - 《关于〈2025年第一季度报告〉的议案》，表决赞成3票，无反对和弃权票 [11] 监事会意见 - 报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整，能反映公司实际情况 [12] - 全体监事保证报告内容质量，承担法律责任 [12] - 未发现报告编制和审议人员违反保密规定 [12] 分组4：开展外汇衍生品交易业务公告相关 交易情况概述 - 目的是防范外汇汇率和利率波动风险，与日常经营需求相关，以套期保值为手段 [15][18] - 金额不超2亿美元或等值外币，资金来源为自有资金 [15][19] - 与有资质金融机构交易，品种包括外汇远期、掉期、期权等 [15][20] - 期限自会议通过议案之日起12个月内 [20] 审议程序 - 已通过第十一届董事局第八次会议审议，无须提交股东大会，不涉及关联交易 [21] 交易风险分析及风控措施 - 风险包括市场、履约、流动性、操作和法律风险 [22][23] - 策略是以套期保值为目的，选择稳健品种，与合规金融机构交易，跟踪评估风险，严格审批流程，审查合约条款 [24][25] - 操作规范是制定相关制度，人员理解业务风险并严格执行制度 [26] 交易对公司的影响及会计处理 - 与日常经营相关，增强财务稳健性，不影响主营业务，不损害股东利益 [27] - 按相关会计准则进行核算和披露 [27] 分组5：2024年度股东大会决议相关 会议召开和出席情况 - 2025年4月17日在福建福清召开，采用现场和网络投票结合方式 [31] - 董事9人出席8人，监事3人出席2人，董事局秘书出席，部分高管列席 [32][33][34] 议案审议情况 - 多项议案均通过，包括董事局、监事会工作报告，财务决算、利润分配方案等 [35][36] - 发行中期票据和超短期融资券为特别决议事项，其他为普通决议事项 [37] 律师见证情况 - 福建至理律师事务所见证，会议召集、召开、表决等程序合法有效 [38] 备查文件目录 - 2024年度股东大会决议及律师法律意见书 [39]

文章核心观点 4月17日福耀玻璃年度股东大会召开，董事长曹德旺等回答股东问题，涉及美国关税政策影响、企业经营、自动化、新能源布局、市值管理、分红回购、盈利能力及福耀科技大学捐赠等方面 [1][4] 分组1：美国关税政策影响 - 美国关税政策对福耀玻璃影响不大，供应美国产品本土生产率达70%可避免关税 [1][4] - 美国新关税政策一段时间内会影响很多企业，“关税战”对美国更难 [4] 分组2：企业经营理念 - 企业家应关心宏观经济，但更要关心具体企业经营 [4] - 公司要团结起来克服困难，不要内耗 [3] 分组3：自动化与成本 - 公司早就在做自动化，关键要算成本，现在机器人成本降低更划算 [5] 分组4：新能源布局 - 福耀玻璃各地工厂储能电站及曹芳执掌正力新能上市与福耀无关，太阳能屋顶是收租金不参与经营 [5][6] 分组5：新能源汽车行业“内卷”影响 - 福耀玻璃应收账款周转天数短回收快，有波动正常，且对应收账款投保险降低风险 [7] 分组6：市值管理与分红回购 - 福耀玻璃重视市值管理但不介入托市 [8] - 福耀玻璃1993 - 2024年合计利润65.3%用于分配，具体分红政策看资金安排 [9] - 公司通过分红让股东自由安排，没精力管理股票回购 [10] 分组7：盈利能力原因 - 福耀玻璃盈利能力强是因透明成本低、执行力好、设备柔性化、采购量大、产品附加值提升等多要素结合 [11] 分组8：福耀科技大学捐赠与影响 - 捐赠福耀科技大学是个人承诺与福耀玻璃无关，已付40亿，还需付60亿，承诺捐赠股份对应市值85亿足够支持 [12][13] - 福耀科技大学将使更多企业受益，很多企业已签约，福耀也去建实验室联合教授解决自身问题 [14]

文章核心观点 公司1Q25业绩符合市场预期，营收增速跑赢行业，盈利能力环比提升，全球本地化布局深化，维持盈利预测不变，A、H股均维持跑赢行业评级及目标价 [1][2][3] 公司业绩情况 - 1Q25实现收入99.1亿元，同比+12%，环比-9%；归母净利润为20.3亿元，同比+46%，环比+1% [1] 发展趋势 营收增长 - 1Q25营收99.1亿元，同比+12%，跑赢乘用车行业 [2] - 量端1Q25国内乘用车零售/批发累计销量达512.7/627.6万辆，同比分别+6.0/11.3% [2] - 价端高附加值产品占比提升，带动单车配套价值增加约3.4% [2] 盈利能力 - 4Q24毛利率为35.4%，同比-1.4pct，环比+3.3pct，预计还原后毛利率同比持平 [2] - 1Q25纯碱价格同环比下降，北美工厂盈利同比下滑，新工厂提前招工及折旧增加拖累盈利 [2] - 1Q25销管研费用率同比-2.5ppt至14.2% [2] - 1Q25经营活动产生的现金流量净额达20.08亿元，同比大幅增长54.41% [2] - 1Q25资本开支12.3亿元，主要系全球产能扩建 [2] 全球布局 - 美国本土产能营收稳健增长，二期工厂投建，新产能有望逐步释放 [2] - 公司直接出口到美国的营收占比较低，与下游客户分担关税，关税影响可控 [2] - 在匈牙利建设总装工厂，以福清工厂为欧洲出口业务生产基地 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [3] - 当前A股股价对应2025/2026年16.3倍/14.0倍市盈率，H股对应13.8倍/11.8倍市盈率 [3] - A股维持跑赢行业评级和68.50元目标价，较当前股价有26.1%上行空间 [3] - H股维持跑赢行业评级和66.50港元目标价，较当前股价有35.3%上行空间 [3]

居然智家 - 实际控制人、董事长兼CEO汪林朋被武汉市江汉区监察委员会留置并立案 [1] - 公司经营情况正常，控制权未发生变化，其他高管正常履职 [1] - 2024年营业总收入129.66亿元同比下降4.04%，净利润8.83亿元同比下降32.08%，主要受经济波动和房地产周期影响 [3] - 汪林朋2023年年薪从385.94万元降至154.46万元，最后一次公开活动为2025年4月8日武汉智能家居论坛 [3] 银行定增 - 中国银行拟定向增发不超过1650亿元用于补充核心一级资本，发行价6.05元/股，发行对象为财政部 [4] - 交通银行拟定向增发不超过1200亿元用于补充核心一级资本，发行价8.71元/股，发行对象包括财政部（1124.2亿元）、中国烟草（45.8亿元）和双维投资（30亿元） [5] 三一重工 - 2024年营业总收入783.83亿元同比增长5.9%，净利润59.75亿元同比增长31.98%，经营活动现金流148.14亿元同比增长159.53% [6][7] - 国际收入485.13亿元占比63.98%，亚澳区域增长15.47%，非洲区域增长44.02% [6] - 挖掘机械收入303.74亿元国内14连冠，混凝土机械收入143.68亿元全球第一，电动搅拌车市占率第一 [7] - 已建成37座灯塔工厂，2座获世界经济论坛认证，长沙5G工厂入选工信部名录 [8] - 新能源产品收入40.25亿元同比增长23%，多款电动产品市占率行业第一 [9] 华东医药 - 2024年营业收入419.06亿元同比增长3.16%，净利润35.12亿元同比增长23.72%，毛利率33.21%提升0.81个百分点 [10] - 创新药管线突破80项，GLP-1靶点构筑全方位产品管线，ADC形成全球研发生态圈 [11] - 医美业务拥有40款高端产品覆盖80多国，英国Sinclair为全球运营平台 [12] 亿纬锂能 - 2024年营业收入486.15亿元同比下降0.35%，净利润40.76亿元同比增长0.63% [13][14] - 储能电池出货50.45GWh同比增长91.9%，全球市占率第二，60GWh超级工厂投产 [15] - 动力电池出货30.29GWh同比增长7.87%，商用车电池国内市占率12.15%排名第二 [15] - 消费电池收入103.22亿元同比增长23.44%，锂亚电池全球累计供应超20亿只 [14][16] 其他公司业绩 - 中国联通2025年Q1营收1033.5亿元同比增长3.9%，净利润26.1亿元同比增长6.5% [19] - 蓝思科技2025年Q1营收170.63亿元同比增长10.1%，净利润4.29亿元同比增长38.71% [20] - 福耀玻璃2025年Q1营收99.1亿元同比增长12.16%，净利润20.3亿元同比增长46.25% [21] - 株冶集团2025年Q1营收48.03亿元同比增长8.5%，净利润2.77亿元同比增长74.07% [23] - 彩虹股份2024年营收116.64亿元同比增长1.73%，净利润12.4亿元同比增长87.55% [32] - 长盈精密2024年营收169.34亿元同比增长23.4%，净利润7.72亿元同比增长800.24% [44] 并购重组 - 罗博特科收购斐控泰克81.18%股权及ficonTEC两家公司各6.97%股权获审核通过 [25] - 宝钢股份拟90亿元收购马钢有限49%股权 [49] 公司动态 - 中金黄金选举周洲为董事长，贺小庆为副董事长兼总经理 [24] - ST步步高自2025年4月21日起撤销其他风险警示 [37] - 皇氏集团因信披违规被证监会拟处罚400万元 [47]

市场行情 - 2025年4月18日A股三大股指涨跌互现，上证综指涨0.13%报3280.34点，科创50指数涨0.23%报1016.81点，深证成指跌0.16%报9759.05点，创业板指涨0.09%报1908.78点，沪深两市成交总额9995亿元较前一交易日减少1124亿元 [1] - 2025年4月18日港股三大指数强势反弹，恒科指一度涨超2%，恒生指数涨1.61%或338.16点报21395.14点，全日成交额1924.11亿港元，恒生国企指数涨1.52%报7897.44点，恒生科技指数涨1.9%报4887.37点 [1] - 当地时间2025年4月18日美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数跌1.33%报39142.23点，标普500指数涨0.13%报5282.70点，纳斯达克指数跌0.13%报16286.45点 [1] 新股信息 - 2025年4月18日无新股申购和上市 [1] 政策法规 - 4月17日央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，促进中外资金融机构金融业数据跨境流动更高效规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求金融机构保障数据安全，后续将优化完善推动金融高水平开放 [3] - 4月17日市场监管总局召开直播电商经营主体座谈会，指出直播电商行业存在假冒伪劣、虚假营销等问题，将加大监管执法力度，打击违法违规行为，制定出台《直播电商监督管理办法》促进规范健康发展 [4][5] 行业警示 - 4月17日公安部道路交通安全研究中心发文，指出部分驾驶人对辅助驾驶认知不到位，车企虚假宣传辅助驾驶功能，市场监管部门可罚款，情节严重可吊销执照，造成严重后果责任人可处2年以下有期徒刑或拘役 [6] 公司动态 - 4月17日礼来公司宣布ACHIEVE - 1积极3期顶线结果，评估奥格列仑安全性和有效性，Orforglipron是首个口服小分子GLP - 1受体激动剂，完成3期试验，若获批对全球推出有信心 [6]

公司回购与转让 - 华鲁恒升拟2亿 - 3亿元回购股份用于注销并减少注册资本，回购价不超32.38元/股 [1] - 马钢股份拟约51.39亿元向宝钢股份转让全资子公司马钢有限35.42%股权，宝钢股份拟增资38.61亿元，交易后马钢股份持股降至51% [1] 公司控制权变更与停牌 - 亚振家居控股股东筹划重大事项或致控制权变更，股票4月18日起停牌不超2天 [2] 公司业绩增长 - 圣泉集团一季度营收24.59亿元，同比增15.14%，净利润2.07亿元，同比增50.46% [3] - 中国联通2025年一季度营收1033.5亿元，同比增3.9%，归母净利润26.1亿元，同比增6.5% [4] - 九丰能源2024年营收220.47亿元，同比降17.01%，净利润16.84亿元，同比增28.93% [5] - 彤程新材2024年营收32.7亿元，同比增11.1%，净利润5.17亿元，同比增27.1% [6] - 上海凯鑫预计2025年一季度归母净利1700万 - 2150万元，同比增247.81% - 339.88% [13] - 黔源电力预计2025年一季度归母净利4972.15万 - 5376.86万元，同比增330% - 365% [14] - 天山铝业预计2025年一季度归母净利10.5亿元，同比增46% [15] - 同飞股份一季度营收5.74亿元，同比增109.02%，净利润6190.69万元，同比增1104.89% [16] - 华策影视2025年一季度营收5.86亿元，同比增231.96%，归母净利润9211.35万元，同比增206.9% [17] - 中原传媒一季度营收19.16亿元，同比增1.04%，净利润1.1亿元，同比增234.61% [17] - 福耀玻璃一季度营收99.1亿元，同比增12.16%，净利润20.3亿元，同比增46.25% [17] - 长盈精密2024年营收169.34亿元，同比增23.4%，净利润7.72亿元，同比增800.24% [17] 公司分红计划 - 九丰能源拟向全体股东每10股派现金红利8.317元（含税） [5] - 彤程新材拟向全体股东每10股派现金红利5元（含税） [6] - 长盈精密拟每10股派现金红利1.3元（含税） [17] 公司投资项目 - 益生股份拟5亿元在山西大同投建100万套父母代种鸡养殖场及配套项目 [7][8] - 华统股份拟2亿元投建华统母猪扩繁场建设项目，投产2年内年出栏仔猪达15万头 [10] - 川金诺拟19.34亿元在埃及建设磷化工项目，资金来源为自筹和贷款 [11] 公司股权及名称变更 - 金岭矿业拟预挂牌转让全资子公司金钢矿业100%股权及债权 [9] - 怡和嘉业拟变更公司名称为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特 [10] 公司行政处罚 - 皇氏集团及相关当事人收到广西证监局行政处罚事先告知书，因2019 - 2022年年报未披露子公司协议事项，拟被责令改正、警告并处400万元罚款 [12]