激励计划时间线 - 2025年1月21日审议通过激励计划相关议案[11] - 2025年2月18日股东大会通过激励计划相关议案[12] - 2025年8月27日审议通过调整回购价格和注销部分股票议案[13] - 2025年10月17日通过多项调整及授予相关议案[14] 预留部分调整 - 预留股票数量从508.498万股调整为488万股[15] - 预留授予价格由9.79元/股调整为8.58元/股[15] 预留授予情况 - 授予日为2025年10月17日[18] - 授予数量488万股，占股本总额0.16%[18] - 授予人数为17人[18] 激励计划规则 - 有效期最长不超过60个月[18] - 限售期分别为12、24、36个月[19] - 三个解除限售期比例分别为33%、33%、34%[19] 首次授予情况 - 2025年4月10日首次授予72人1952.50万股[12]

关联交易数据 - 2025年关联交易总额调减8300万元，调整后为230000万元[3] - 2026年关联交易总额调减29000万元，调整后为216000万元[4] - 2025年日常关联交易预计230000万元，1 - 8月实际发生55493万元[6] 各业务关联交易数据 - 设计等类2025年预计9000万元，1 - 8月实际发生910万元[7] - 技术服务类2025年预计41800万元，1 - 8月实际发生11863万元[7] - 融资租赁类2025年预计10000万元，1 - 8月实际发生2182万元[7] - 销售燃气类2025年预计4000万元，1 - 8月实际发生432万元[7] - 采购设备类2025年预计39200万元，1 - 8月实际发生15209万元[7] - 接受工程类2025年预计5100万元，1 - 8月实际发生3093万元[7] - 接受技术类2025年预计90900万元，1 - 8月实际发生21804万元[7] 关联企业信息 - 新绎控股注册资本420000万元[11] - 上海叁零肆零注册资本1000万元[11] - 新奥数能注册资本50000万元[12] - 新智认知注册资本49411.6588万元[12] - 新奥新智注册资本20000万元[12] 关联交易原则 - 关联交易按公平等原则进行，参照市场价格定价[14] - 关联交易是必要业务，利于提高经营效率[15] - 关联交易定价公允，不损害股东利益和公司独立性[15]

担保额度 - 2025年度公司及控股子公司增加担保额度不超360亿元[3] 新增担保 - 2025年9月为常州和玉田新奥燃气各新增担保3000万元[2][6] 公司业绩 - 截至2024年和2025年6月30日，常州新奥燃气相关资产、营收、利润数据[7] - 截至2024年和2025年6月30日，玉田新奥燃气相关资产、营收、利润数据[9][10] 担保余额 - 截至2025年9月30日，公司及控股子公司对外担保余额234.13亿元[12] - 公司为参股公司重庆龙冉能源提供0.22亿元反担保[12] - 公司对联营合营公司担保余额为0.07亿元[12] - 公司对参股公司Gas Shanghai Pte. Ltd.担保余额0.20亿元[12]

关联交易框架协议 - 公司拟签署2025 - 2026年七份《关联（连）交易框架协议》，需提请股东会审议[4][5] - 2025年10月17日第十一届董事会第四次会议审议通过相关议案，关联董事回避表决[6] 关联公司信息 - 廊坊天然气注册资本12300万元，经营期限至2042年12月08日[7][8] - 上海叁零肆零注册资本1000万元，经营期限至2050年10月09日[9] 框架协议详情 - 《设计、施工、销售材料和物资框架协议》甲方为新奥天然气，乙方为廊坊市天然气[11] - 各框架协议有效期至2026年12月31日，届满后可每三年酌情续签[14][15][19][26][31][35][39][40][45] - 《提供技术及综合服务框架协议》服务条款不逊于中国市场同类，服务费按公平原则厘定[17] - 《提供融资租赁及商业保理框架协议》租金和利息参考贷款基准利率等厘定[22][23] - 《销售燃气及其他商品框架协议》乙方购气价基于正常商业条款，参考政府或公开市场价格[28] - 《采购设备及材料框架协议》采购价格按公平原则确定，参考市场报价等因素[33] - 《接受工程施工框架协议》费用按公平原则厘定，参考市场报价等因素[37] - 《接受技术及综合服务框架协议》采购服务价格按公平原则确定，参考市场报价等因素[42] 其他 - 公司拟签署协议满足发行H股并在香港联交所主板上市要求[46] - 本次关联交易符合公司和全体股东利益，对财务和经营无不利影响[46]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会11月3日10点在廊坊新奥科技园B座会议室召开[2] - 网络投票11月3日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2] - 现场会议登记时间10月31日8:30 - 11:00、14:00 - 17:00[9] 议案信息 - 议案2因人员变动回购注销300,000股2025年限制性股票激励计划首次授予部分股票[3] - 议案1 - 3已披露相关公告，特别决议议案为1、2[4] - 需对中小投资者单独计票，涉及关联股东回避表决的议案为1 - 3[4] 其他信息 - 股权登记日2025年10月27日，A股代码600803，简称新奥股份[8] - 公告发布日期2025年10月18日[10]

限制性股票激励计划 - 2025年首次授予回购价由8.76元/股调至8.58元/股[2] - 预留授予数量由508.498万股调至488万股[2] - 预留授予价格由9.79元/股调至8.58元/股[2] - 2025年10月17日向17名对象授予488万股，价8.58元/股[3] - 拟回购注销1名对象10万股已获授未解除限售股票[4] 关联交易 - 2026年关联交易额度调增21000万元、调减50000万元，总额调减29000万元至216000万元[5]

退市新规与市场背景 - 2025年A股市场因重大违法被强制退市的上市公司数量创历史新高，截至10月15日达到13家 [1][5] - 退市新规于2025年1月1日结束过渡期，证监会全面从严监管财务造假等违法违规行为，导致因重大违法强制退市的公司数量明显增加 [4][5] - 在13家触及退市指标的公司中，8家已完成摘牌，包括卓朗科技、东方集团等，另外5家如*ST元成、*ST东通等已被启动退市程序 [5][6] 涉及的中介机构概况 - 13家退市公司背后涉及11家券商投行，包括海通证券、国泰君安、第一创业、五矿证券等 [2][6] - 中介机构是否需承担责任取决于其是否尽到勤勉尽责义务，最终结果有待监管调查 [6] - 除券商投行外，会计师事务所等中介机构也可能因公司涉及民事赔偿且赔付能力有限而承担先行赔付责任 [6] 已受处罚的券商投行案例 - 第一创业因其保荐的*ST东通欺诈发行被深交所出具警示函，两名保代被指未审慎核查发行人董事及高管被司法机关立案侦查的信息 [2][7] - 五矿证券因未能发现广道数字财务造假被深交所采取书面警示监管措施，该公司虚增营业收入高达14.65亿元 [2][8] - 五矿证券拟牵头设立规模约2.2亿元的先行赔付专项基金，此案成为北交所首单先行赔付案例 [8] 投行履职的复杂图景与风险警示案例 - 部分问题公司在造假期间频繁更换投行，例如高鸿数据在2015年至2023年造假周期内接连更换了四家服务机构 [4][9] - 国融证券是11家涉事投行中唯一在持续督导期间对九有股份发出风险警示的机构，指出其持续经营能力存在重大不确定性 [12][13] - 大多数涉事投行在督导期内为后来被证实造假的公司出具了“无异议”或“未发现问题”的背书报告，例如国泰君安对锦州港、海通证券对普利制药等 [4][13][14] 行业执业操守的变化与应对 - 随着监管全面压实中介机构责任，因持续督导环节问题收到罚单的投行增多，多家投行已全面加大股权项目尽职调查力度 [15] - 投行对持续督导环节的人力投入显著增加，过去可能仅由一名保代完成尽调，现在则派多人仔细调查 [15] - 会计师事务所也在加大投入，新增独立复核流程，并在一线审计方面加派人手，适当延长审计时间 [15]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及重点公司给出了具体的投资分析意见 [4] - 核心观点：水电行业秋汛来水显著好转，基本面修复可期；火电行业受益于煤价同比下跌，盈利能力改善；核电装机增长确定性强；燃气行业销气景气度复苏，降本持续演绎 [4] 火电板块业绩与前景 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨，成本端改善推动度电盈利能力同比正增长 [4] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时，主要受新能源装机高增冲击；但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，Q3发电景气度提升 [4] - 预计电价平稳的北方火电企业有望延续利润快速修复趋势，重点公司如大唐发电3Q25归母净利润同比增速达51.4% [4][5] 水电板块业绩与前景 - 2025年夏季来水先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1%；长江电力Q3单季度发电量同比减少5.84% [4] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍，预计Q4大水电发电能力将得到保障 [4] - 水电公司可通过节约财务费用、提升投资收益等方式增厚业绩，主汛期来水不佳对3Q25利润影响总体可控，桂冠电力3Q25归母净利润同比增速达80.0% [4][5] 核电板块业绩与前景 - 前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33%，中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [4] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏，中长期核电装机增长确定性强；降息周期下有望减轻财务费用压力 [4] - 中国核电和中国广核3Q25归母净利润同比增速分别为-5.0%和-9.5%，但长期增长前景明确 [4][5] 燃气板块业绩与前景 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比微降0.1%；但5月以来消费连续四个月正增长，终端消费景气度持续修复 [4] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格呈震荡回落趋势，国内外资源价格齐降利好城燃企业降本；国际油价下跌亦利好LNG进口成本回落 [4] - 居民气价格联动调整利好城燃企业毛差修复，中泰股份3Q25归母净利润同比增速高达210.3% [4][5] 重点公司业绩预测 - 电力板块：大唐发电9M25归母净利润同比增速48.5%；华能国际、福能股份、华电国际、桂冠电力增速在10-20%区间；新天绿色能源、长江电力等增速在0-10%区间 [4][5] - 燃气板块：中泰股份9M25归母净利润同比增速79.3%；新奥股份增速0.5%；深圳燃气、九丰能源业绩增速为负 [4][5] 投资分析意见 - 水电板块推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，估值有望低位修复 [4] - 绿电板块建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [4] - 核电板块建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [4] - 火电板块推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善 [4] - 燃气板块长期看好昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商 [4]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 水电行业主汛期来水短期承压，但秋汛来水显著好转，基本面修复可期 [5] - 火电行业受益于Q3煤价同比下跌及夏季高温带来的发电景气度提升，盈利能力预计同比保持正增长 [5] - 核电行业机组投产助力电量稳步成长，年内核准保持高增节奏，中长期装机增长确定性强 [5] - 燃气行业销气景气度逐渐复苏，国内外资源价格下降利好城燃企业持续降本 [5] 火电板块总结 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨 [5] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时 [5] - 1-8月全国火电发电量同比下降0.8%，但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，景气度有所提升 [5] - 预计电价平稳的北方火电企业有望继续取得超越行业平均的业绩增速 [5] - 重点公司业绩增速：大唐发电（9M25归母净利润66亿元，同比+48.5%）、华能国际（9M25归母净利润125亿元，同比+19.7%）、福能股份（9M25归母净利润20亿元，同比+14.9%）等 [6] 水电板块总结 - 2025年夏季来水呈现先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1% [5] - 1-9月长江电力发电量同比下降0.29%（Q3单季度发电量同比减少5.84%），桂冠电力水电发电量同比增长21.93% [5] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍 [5] - 重点公司业绩增速：桂冠电力（9M25归母净利润25亿元，同比+15.3%）、长江电力（9M25归母净利润293亿元，同比+4.6%）、国投电力（9M25归母净利润67亿元，同比+1.9%）等 [6] 核电板块总结 - 今年前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33% [5] - 中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [5] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏 [5] - 重点公司业绩：中国核电（9M25归母净利润86亿元，同比-4.1%）、中国广核（9M25归母净利润86亿元，同比-14.3%） [6] 燃气板块总结 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%，但5月以来消费连续四个月保持正增长 [5] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格均呈震荡回落趋势 [5] - 国内外资源价格齐降利好城燃企业持续降本 [5] - 重点公司业绩增速：中泰股份（9M25归母净利润3亿元，同比+79.3%）、新奥股份（9M25归母净利润35亿元，同比+0.5%）等 [6] 投资分析意见总结 - 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，基本面修复叠加降息利好 [5] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [5] - 核电：建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [5] - 火电：推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善 [5] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业如昆仑能源、新奥能源等，同时推荐产业一体化天然气贸易商如新奥股份、九丰能源等 [5] 重点公司估值 - 提供多家重点公司截至2025年10月13日的收盘价及未来三年EPS和PE预测，例如华能国际（25E PE 9x）、长江电力（25E PE 19x）、新奥股份（25E PE 11x）等 [7][8]

股价表现与私有化方案 - 新奥能源股价上涨2.66%，报67.6港元，成交额达2.01亿港元 [1] - 私有化方案中母公司新奥股份的收购理论总价值为每股80港元，较现价67.6港元溢价约26% [1] - 每股80港元的对价由24.5港元现金和2.94股新奥股份H股构成 [1] 估值分析与潜在空间 - 新奥股份H股上市后股价中间值为18.86港元，对应2025年动态市盈率约10倍 [1] - 基于公司业绩和分红的稳定增长，未来H股估值存在潜在上升空间 [1] - 私有化方案定价被评估为合理，充分考虑了现有股东和长期股东的利益 [1] 私有化进展与前提条件 - 私有化进程需满足三项先决条件：中国内地相关政府部门登记备案、中国证监会批准/备案、香港联交所上市批准以及独立股东至少2/3投票通过 [1] - 期待在第四季度获得新的进展 [1]