证券代码：600803 证券简称：新奥股份 公告编号：临 2025-048 新奥天然气股份有限公司 关于 2025 年度预计担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：常州新奥燃气发展有限公司、ENN LNG (SINGAPORE) PTE. LTD.。 （1）成立日期：2005 年 3 月 28 日 | 被担保人 | | 担保金额（万元） | | --- | --- | --- | | 常州新奥燃气发展有限公司 | | 30,000.00 | | ENN LNG (SINGAPORE) PTE. | LTD. | 21,604.20 | 特别风险提示：截至 2025 年 4 月 30 日，公司及子公司对外担保余额超 过公司最近一期经审计净资产的 50%、被担保子公司存在资产负债率超过 70% 的情况，均在公司股东大会审议通过的担保范围内，敬请投资者注意相关风险。 一、2025 年度担保预计情况 新奥天然气股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第二十二次会议、 2024 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司核心利润稳定，零售气气量稳增，平台交易气气量稳定，智家&泛能业务经营数据良好；私有化新奥能源并赴港上市，EPS有望增厚且一体化优势凸显，2026 - 2028年维持高分红；顺价持续推进，零售气价差有望修复，直销气气量稳定，价差或高位回落 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价20.10元，一年最低/最高价为17.15/22.64元，市净率2.52倍，流通A股市值56,693.23百万元，总市值62,251.46百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.98元，资产负债率53.92%，总股本3,097.09百万股，流通A股2,820.56百万股 [6] 事件 - 2025年一季度公司实现营业收入337.29亿元，同比减少1.4%；归母净利润9.76亿元，同比减少9.64%；扣非归母净利润9.89亿元，同比增长9.89%；核心利润10.83亿元，同比增加0.1% [7] 分业务情况 - 天然气业务：2025年Q1，零售/批发/平台交易气量分别+0.3%/+34.5%/-1.4%至72.58/20.90/11.96亿方；工商业零售气量同比+0.1%至52.29亿方，居民零售气量同比+1.1%至19.69亿方；平台交易气海外气量+31.8%至5.01亿方，国内气量-16.7%至6.94亿方 [7] - 工程建造与安装：2025年Q1居民接驳户数同比-16.3% [7] - 基础设施运营：2025年Q1舟山接收站共接卸55.17万吨，同增28.6% [7] - 泛能业务：2025年Q1，实现100.39亿kWh的泛能销售量，同增9.9%；投运项目367个，在建项目73个 [7] - 智家业务：2025年Q1，智家存量交易客户客单价由去年同期300.3元/户增加16.0%至348.4元/户；增量用户渗透率49.8%、存量用户渗透率3.7% [7] 重组情况 - 2025/3/26，新奥股份将对新奥能源进行私有化并在港股上市，交易完成后新奥能源将退市并成为新奥股份全资子公司，交易对价599.24亿港元，其中股份支付415.72亿港元，现金支付183.52亿港元；新奥能源股东每股可获2.9427股新奥股份发行的H股及24.50港元现金付款；以2024年归母净利润测算，私有化完成后新奥股份每股基本收益将从1.46元增加7%至1.56元 [7] 分红情况 - 2024 - 2025年，基本现金分红叠加特别分红后，每股现金分红（含税）分别不低于1.03/1.14元；2026 - 2028年，每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%，2025股息率为5.7%（估值日2025/4/28） [7] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测51.47/58.96/68.44亿元，同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS 1.66/1.90/2.21元，对应PE 12.1/10.6/9.1倍（估值日期2025/4/28） [7] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标呈现了2024A - 2027E的预测数据，如2025E营业总收入145,876百万元，同比增长7.33%等 [8]

公司业绩 - 2025年一季度营业总收入337.40亿元，同比减少1.44% [1] - 归母净利润9.76亿元，同比减少9.64% [1] - 核心利润10.83亿元，同比增长0.1%，略低于预期 [1] 天然气销售 - 1Q25销气量105.44亿m³，同比提升5.4%，主要因批发气增长34.5%至20.90亿m³ [2] - 零售气量72.58亿m³，同比微增0.3%，其中居民气量19.69亿m³（+1.1%），工商户气量52.29亿m³（+0.1%） [2] - 平台交易气量11.96亿m³，同比微降1.4%，国际贸易规模同比提升1.21亿m³抵消国内下滑 [2] 舟山接收站与综合能源 - 舟山接收站LNG处理量55.17万吨，同比增长28.6% [3] - 泛能销售量100.39亿千瓦时，同比增长9.9%，投运项目367个（6.25GW），在建73个（1.18GW） [3] - 智家业务新客渗透率达49.8%，通过产品升级提升存量客户客单价 [3] 私有化与盈利预测 - 私有化新奥能源推进中，已完成上交所问询回复及反垄断商谈 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至51.55、64.19、71.04亿元（原值58.76、73.84、86.41亿元） [4] - 当前股价对应PE分别为12、10、9倍 [4]

财务表现 - 1Q25实现营收337亿元（yoy-1.4%），归母净利9.76亿元（yoy-9.6%），核心利润10.83亿元（yoy+0.1%）[1] - 归母净利符合华泰预测区间9.25~10.23亿元[1] - 2025年预期股息率5.7%[1] 平台交易气业务 - 1Q25平台交易气量11.96亿方（yoy-1.4%），其中国内气量6.94亿方（yoy-17%），国际气量5.01亿方（yoy+32%）[2] - 新增平台交易气客户46个，累计客户达617个[2] - 与ADNOC签订15年LNG长协，合同量100万吨/年（2028年起供应），挂钩Brent油价[2] - 预计2025-26年平台交易气核心利润yoy-9%/+8%[2] 舟山接收站运营 - 1Q25接卸量55.17万吨（yoy+28.6%），产能利用率29%（yoy+6pp）[3] - 4储罐通过保税罐验收，拓展保税业务[3] - 与国家管网实现能力互换，三方引流3船[3] - 三期项目预计2025年下半年投产，年周转能力从750万吨提升至1,000万吨，储气能力从5亿方提升至10亿方以上[3] - 预计2025-26年新奥舟山核心利润yoy+25%/+17%[3] 私有化进展 - 股东大会将于2025/5/28举行，需独立股东赞成票超2/3[3] - 2025/4/25股价隐含H股潜在折价41%，高于公用事业A+H平均折价率34%[3] 盈利预测与估值 - 调整2025-27年核心利润预测至52.15/57.05/62.64亿元（三年CAGR 7%）[4] - 对应EPS为1.68/1.84/2.02元[4] - 给予25年14xPE，目标价23.52元[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.52 元 [1][8] 报告的核心观点 - 新奥股份 1Q25 营收 337 亿元（yoy -1.4%），归母净利 9.76 亿元（yoy -9.6%），核心利润 10.83 亿元（yoy +0.1%），归母净利符合预测 [1] - 新签挂钩油价长协，平台交易气资源池优化，舟山接收站接卸量与产能利用率提高，支点作用凸显，私有化交易方案正常推进 [1] - 2025/4/25 股价隐含公司 H 股潜在折价 41%，对应 2025 年预期股息率 5.7% [1] 根据相关目录分别进行总结 平台交易气 - 1Q25 平台交易气量 11.96 亿方（yoy -1.4%），国内气量 6.94 亿方（yoy -17%），国际气量 5.01 亿方（yoy +32%） [2] - 1Q25 新增平台交易气客户 46 个，期末累计客户达 617 个，有助于扩大规模 [2] - 1Q25 与 ADNOC 签 15 年 LNG 长协，合同量 100 万吨/年，2028 年开始供应，挂钩 Brent 油价，优化资源池结构 [2] - 预计 2025 - 26 年平台交易气核心利润先降后升，yoy -9%/+8% [2] 舟山接收站 - 1Q25 接卸量 55.17 万吨（yoy +28.6%），季度产能利用率 29%（yoy +6pp） [3] - 4储罐通过保税罐验收，拓展保税业务，与国家管网多站/多点能力互换，实现三方引流 3 船 [3] - 三期项目 2025 年下半年投产，年周转能力从 750 万吨提至 1000 万吨，储气能力从 5 亿方提至 10 亿方以上 [3] - 预计 2025 - 26 年新奥舟山核心利润 yoy +25%/+17% [3] 私有化交易 - 公司股东大会 2025/5/28 举行，独立股东赞成票数超 2/3 达成交 易先决条件之一 [4] - 2025/4/25 股价隐含公司 H 股潜在折价 41%，高于公用事业 A + H 平均折价率（34%） [4] - 若私有化落地，预计强化资源 - 设施 - 管理协同，释放资源池整合红利 [4] 盈利预测与估值 - 考虑新奥能源盈利预测更新，将公司 25 - 27 年核心利润小幅调整 -0.5%/-0.2%/-0.1%至 52.15/57.05/62.64 亿元，三年预测期 CAGR 为 7%，对应 EPS 为 1.68/1.84/2.02 元 [5] - Wind 一致预期下可比公司 25 年 PE 均值 12.5x，产业链整合有望释放长期价值，给予公司 25 年 14xPE，目标价 23.52 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|143,842|135,910|141,911|146,235|149,997| |+/-%|(6.70)|(5.51)|4.42|3.05|2.57| |归属母公司净利润 (人民币百万)|7,091|4,493|5,215|5,705|6,264| |+/-%|21.34|(36.64)|16.07|9.39|9.80| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.29|1.45|1.68|1.84|2.02| |ROE (%)|34.40|19.07|21.30|21.46|21.57| |PE (倍)|8.67|13.68|11.79|10.78|9.81| |P/B (倍)|2.60|2.62|2.41|2.22|2.02| |EV/EBITDA (倍)|5.58|6.95|6.82|6.50|6.00|[7] 可比公司 |公司名称|股票代码|股价（元/股）|市值（百万元）|市盈率(x)（2025E/2026E/2027E）|市净率(x)（2025E/2026E/2027E）|ROE(%)（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----|----| |深圳燃气|601139 CH|6.49|18,670|11.35/10.05/8.79|1.13/1.05/0.96|9.73/10.22/11.05| |九丰能源|605090 CH|25.13|16,316|9.53/8.28/7.38|1.57/1.39/1.24|16.70/17.16/17.30| |佛燃能源|002911 CH|10.95|14,208|14.70/13.64/12.54|1.58/1.48/1.38|10.86/11.10/11.43| |蓝天燃气|605368 CH|10.91|7,797|14.60/14.12/13.78|2.22/2.24/2.26|15.05/15.66/16.13| |平均值||| |12.54/11.52/10.62|1.62/1.54/1.46|13.08/13.53/13.98| |新奥股份|600803 CH|19.85|61,477|11.79/10.78/9.81|2.41/2.22/2.02|21.30/21.46/21.57|[22] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率 [26]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩略低于预期，但核心利润保持稳定，零售气量、平台交易气、舟山接收站处理量、双综业务等方面有积极表现，私有化新奥能源稳步推进，虽下调盈利预测但仍维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为1359.10亿、1368.29亿、1424.32亿、1496.59亿元，同比增长率分别为 - 5.5%、0.7%、4.1%、5.1% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为44.93亿、51.55亿、64.19亿、71.04亿元，同比增长率分别为 - 36.6%、14.7%、24.5%、10.7% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.46、1.66、2.07、2.29元/股，毛利率分别为13.9%、14.2%、15.2%、15.6%，ROE分别为19.1%、19.7%、21.8%、21.0%，市盈率分别为14、12、10、9倍 [6] 公司经营情况 - 事件：公司发布2025年一季报，一季度营业总收入337.40亿元，同比减少1.44%；归母净利润9.76亿元，同比减少9.64%；核心利润10.83亿元，同比增长0.1% [7] - 暖冬环境下零售气量稳步增长，平台交易气规模小幅回落：1Q25销气量达105.44亿m³，同比提升5.4%，零售气量72.58亿m³，同比微增0.3%，平台交易气销售量11.96亿m³，同比仅微降1.4% [7] - 舟山接收站处理量稳步提升：1Q25舟山接收站LNG处理量55.17万吨，同比增长28.6% [7] - 双综业务稳健成长，综合能源销量快速提升：1Q25泛能销售量达100.39亿千瓦时，同比增长9.9%，智家业务在新客中渗透率1Q25达49.8% [7] - 私有化新奥能源稳步推进：2025年3月宣布私有化，4月25日披露报告书草案，已完成部分审批程序，完成后将增厚股东回报 [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务指标情况 [9]

每经记者 赵李南 每经编辑 陈俊杰 4月25日，新奥股份（SH600803，股价19.85元，市值614.77亿元）发布《重大资产购买暨关联交易报告 书（草案）》。 新奥股份拟以全资子公司新能（香港）能源投资有限公司（以下简称新能香港）作为要约人，向计划股 东提出私有化新奥能源（HK02688，股价61.3港元，市值693.44亿港元）的方案，并向新奥能源购股权 持有人提出购股权要约。 新奥股份表示，假设于计划登记日全部购股权均未行权且购股权要约全部获有效接纳，本次交易需支付 的新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值约为595.19亿港元；假设于计划登记日全部购股权均已行 权，本次交易需支付的新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值约为599.24亿港元。 资产负债率将上升 新奥股份介绍称，新奥能源的业务布局全国。 截至去年底，新奥能源在全国各省份运营261个城市燃气项目，为超过3100万户家庭和27万个企业客户 提供城市燃气及各类清洁能源产品与服务，累计投运356个泛能项目，带动冷、热、电及蒸汽等综合能 源销量达415.7亿千瓦时。 对价超过590亿港元 新奥能源主要从事投资、建设、经营及管理燃气管道基础设施 ...

中国国际金融股份有限公司（以下简称"独立财务顾问"）作为本次交易的 独立财务顾问，根据《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司并购重组财 务顾问业务管理办法》等有关规定，就本次交易相关事项进行了尽职调查并发表 了独立核查意见，现就相关事项承诺如下： 1、本独立财务顾问已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表 的专业意见与新奥股份披露的文件内容不存在实质性差异； 关于担任新奥天然气股份有限公司重大资产购买暨关联交易 独立财务顾问的承诺函 2、本独立财务顾问已对新奥股份披露的文件进行充分核查，确信披露文件 的内容与格式符合要求； 3、本独立财务顾问有充分理由确信本次交易方案符合法律、法规和中国证 券监督管理委员会及上海证券交易所的相关规定，所披露的信息真实、准确、完 整，未发现虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； 4、本独立财务顾问就本次交易出具的财务顾问专业意见已提交本独立财务 顾问内部核查机构审查，内部核查机构同意出具此专业意见； 中国国际金融股份有限公司 新奥天然气股份有限公司（以下简称"新奥股份"）拟以全资子公司新能（香 港）能源投资有限公司作为要约人以协议安排方式私有化新奥能源控股有限公司， 并 ...

新奥天然气股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过全资子公司私有化新奥 能源控股有限公司（股票代码：02688.HK，以下简称"新奥能源"），并以介绍上 市方式在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主板上市（以下 简称"本次交易"）。 经审慎分析，公司董事会认为本次交易符合《上市公司监管指引第 9 号—— 上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求》第四条的相关规定，具体如下： 1．本次交易的标的资产为香港联交所上市公司新奥能源除新能（香港）能 源投资有限公司持有的新奥能源股份外，所有新奥能源已发行或在计划登记日前 可能发行的股份和有效接纳购股权要约的购股权，不涉及立项、环保、行业准入、 用地、规划、建设施工等有关报批事项。本次交易已履行及尚须履行的审批及备 案程序已在《新奥天然气股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》 中详细披露，并就相关审批及备案程序可能无法获得批准的风险作出了特别提示。 新奥天然气股份有限公司董事会 关于本次交易符合《上市公司监管指引第 9 号——上市公司筹划和实 施重大资产重组的监管要求》第四条规定的说明 新奥天然气股份有限公司 4．本次交易有利于公司改善财务状况、 ...

业绩总结 - 2025年第一季度平台交易气销售量1196百万立方米，同比减1.4%[2] - 2025年第一季度天然气零售气销售量7258百万立方米，同比增0.3%[2] - 2025年第一季度泛能销售量10039百万千瓦时，同比增9.9%[2] - 2025年第一季度接收站接卸量48万吨，同比增4.3%[2]