投资决策 - 同意全资子公司认购上海陆家嘴非公开发行股票，金额不超2亿[5] 资产处置 - 同意下属公司地块由政府收储，价格35777014元[7] 基金清算 - 同意对合肥建元晟雍股权投资基金清算注销[7] 会议情况 - 2024年6月3日召开第十届董事会第二十七次会议，7名董事全出席[4] - 会议审议议案全通过，无反对或弃权票[6]

项目中标 - 公司下属联合体中标“无锡至宜兴城际轨道交通工程施工总承包”项目[1] 项目数据 - 线路全长约62.293km，设站9座，平均站间距约7.6km[1] - 地下段48.082km，U型槽过渡段0.882km，高架段12.329km[1] - 竺山湖西至梅梁湖东区间隧道外径13.6m，穿湖段16.7km[1] 金额与工期 - 项目中标总金额206.8802007542亿元，广东湾建中标35.6254335858亿元[2] - 计划工期2041日历天[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年6月1日[3]

上海隧道工程股份有限公司 中标公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 | 证券代码：600820 | 股票简称：隧道股份 | 编号：临 | 2024-028 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：185752 | 债券简称：22 隧道 01 | | | 上海隧道工程股份有限公司 董事会 2024 年 5 月 29 日 本项目是新加坡跨岛线第二期工程，主要包括设计和建造一个民 防地下车站，一个始发井，两段盾构法隧道和四个联络通道。项目中 标金额为530,000,000.00新加坡元（折合约28.7亿元人民币）。项目预 计2032年结束。 特此公告。 近日，公司控股子公司——上海隧道工程股份（新加坡）有限公 司参与了"新加坡地铁跨岛线二期CR203项目标"的公开投标。根据招 标人——新加坡陆路交通管理局签发的中标通知书，确定该公司中标 本项目。 ...

投资评级 - 报告对隧道股份（600820 SH）的投资评级为"买入"，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司2024年Q1实现营业收入141 25亿元，同比增长5 34%；归属净利润4 44亿元，同比增长3 06%；扣非后归属净利润4 26亿元，同比增长10 19% [4] - 一季度上海市固定资产投资同比增长9 2%，相比2023年增速下降4 4pct，但公司收入仍有所增长 [4] - 公司2024年Q1综合毛利率12 54%，同比提升1 61pct；期间费用率10 35%，同比提升0 85pct [4] - 公司2024年Q1经营活动现金流净流出39 08亿元，同比多流出2 39亿元，收现比129 18%，同比提升11 49pct [4] - 公司2023年新签合同额增长主要得益于上海地区，上海地区新签合同额441 5亿元，同比高增31 3%，占比53 9% [4] - 公司2023年累计分红10 38亿元，分红率35%，预计后续会继续延续全年2次分红，且分红率有望维持高位 [5] - 公司城市运营的"城知时空—低速作业车时空"数据产品已于2023年成功完成首单交易，打通了变现渠道 [5] 财务数据 - 公司2023年营业总收入741 93亿元，2024E预计826 71亿元，2025E预计924 38亿元，2026E预计1036 77亿元 [10] - 公司2023年归属于母公司所有者的净利润29 39亿元，2024E预计32 38亿元，2025E预计34 57亿元，2026E预计36 46亿元 [10] - 公司2023年每股收益0 93元，2024E预计1 03元，2025E预计1 10元，2026E预计1 16元 [10] - 公司2023年资产负债率78 0%，2024E预计77 4%，2025E预计77 5%，2026E预计77 5% [10] 业务发展 - 公司新签业务多元化，2023年新签合同额中轨道交通、市政工程及道路工程业务分别占比26%、25%、15% [4] - 公司能源工程类业务新签非常亮眼，同增106%，主要源于公司新能源业务布局储能、风电等 [4] - 公司深度参与上海公路运营，并具备信息化系统能力，若后续上海区域低空经济政策推动，公司也有望受益 [5]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入741.93亿元同比增长2.62%[1] - 公司2023年度净利润27.13亿元同比增长10.35%[1] - 公司2024年第一季度营业收入约141.25亿元 规模净利润约4.44亿元[6] 订单和业务发展 - 公司2023年公司总资产达1619.16亿元同比增长5.91%[2] - 公司2023年公司累计新签各类施工设计运营业务订单总量为953.80亿元较上年同期增长14.11%[2] 研发和创新 - 公司2023年数字集团单体报表营业收入达8.6亿元净利润达888万元[4] - 公司2023年公司研发投入30.13亿元占营收比重4.06%[4] - 公司2023年公司共摘获十项上海市科学技术奖累计获得2490项授权专利[5] 分红和股利 - 公司2023年公司美食股派发现金红利含税2.30元共计分配利润7.23亿元人民币[5] 未来展望 - 公司将在正常经营的前提下结合公司经营现状和业务发展规划继续坚持为投资者提供持续稳定的分红含中期分红给股东带来长期的投资回报[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司2023年实现营业收入741.93亿元,同比增长2.62%;归属净利润29.39亿元,同比增长2.92%;扣非后归属净利润27.13亿元,同比增长10.35% [1] - 投资业务增速较快,整体营收微增。公司2023年施工、运营、投资、设计营收增速分别为3.11%、20.85%、-22.92%、-3.85% [3] - 毛利率下滑,费用率提升侵蚀公司利润。公司2023年综合毛利率10.28%,同比下降1.97pct;期间费用率8.88%,同比提升0.79pct [3] - 高收现比彰显公司运营业务优势,经营现金流维持健康。公司2023年经营活动现金流净流入31.78亿元,收现比94.14% [3] - 上海新签高景气,新签业务多元化。上海地区新签合同额441.5亿元,同比高增31.3%;轨道交通、市政工程及道路工程业务新签占比分别为26%/25%/15% [3] 公司投资收益 - 公司2023年投资收益主要来自建元基金和胜超基金,分别贡献约26亿和2.8亿投资收益 [4] - 建元基金2023年减持华大九天约1615万股,减持后仍具有约4385万股;公司此前参与徐工机械定增,投资18.8亿,相关股权收益值得期待 [4] 公司数据要素 - 公司城市运营的"城知时空—低速作业车时空"数据产品已于2023年成功完成首单交易,打通了变现渠道 [4] - 公司深度参与上海公路运营,并具备信息化系统能力,若后续上海区域低空经济政策推动,公司也有望受益 [4] 风险提示 - 上海停车平台运营方发生变更 [6] - 数据要素归属权不清 [7] - 政策推进不及预期 [8] - 数据要素市场交易额扩张速度不及预期 [9]

公司业绩 - 隧道股份2024Q1业绩表现差强人意，但不必过于担忧[3] - 隧道股份数字信息业务营收达3.17亿，数字集团营收达8.6亿，数字化业务增长迅速[7][8][9] - 隧道股份2024年营业收入力争实现5%到10%的增长[11] - 隧道股份2024年分红仍将持续稳定，不低于30%[11] - 隧道股份2024年预计净利润增长5%到10%[18] 新产品和技术研发 - 隧道股份2024年研发费用投入增长较大，但全年科研费用预计下降[14] - 数字集团主要业务包括三分之二的纯IT业务和三分之一的通信业务[35] - 数字集团在2023年8月30号在上海数据交易中心做了首单交易，卖给国家发改委下面的智能汽车平台[36] - 智能汽车平台是做智能网联和汽车无人驾驶相关的业务[36] 市场扩张和并购 - 隧道股份2024年上海业务占比增加对稳定增长有利[12] - 隧道股份房产开发项目主要集中在三大工程和城市更新，增长较快[13] - 隧道股份能见类和城市环境类业务在深耕过程中，有望逐步扩大业务占比[13] - 隧道股份2024年投资收益预计全年会有较大降幅，但一季度投资收益不小[15] 其他有价值信息 - 隧道股份是一个优秀公司，股息率达5.5%，运营资产和数字资产占比高，业绩稳定现金流佳，股价表现强势[4] - 隧道股份2024年规模经理人指标增长目标为5%到10%[11] - 建筑业在中国的贡献很大，尤其是央国企的建筑业贡献了很多利润[39] - 建筑业合同签约额在一季度增长，二季度可能会更好[39]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 隧道股份2024年一季度报告显示核心业绩稳健增长，新签合同额保持增长，在手订单充裕有望带动未来业绩向好，维持原盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为6.9、6.6、6.3倍，公司近10年每年现金分红比例超30%，2023年分红率提高5.1个百分点至35.3%，未来在“新国九条”指引下有望提升股东回报水平 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩与订单情况 - 2024Q1实现营业收入、归母净利润141.3、4.4亿元，同比分别增长5.3%、3.1%，销售毛利率、净利率分别为12.5%、3.3%，较2023年同期分别+1.6、-0.1个百分点 [6] - 2024年第一季度新签合同额226.6亿元，同比增长7.15%，施工、设计、运营业务新签订单额分别为181.9、15.2、29.3亿元，同比分别+10.02%、-18.67%、6.87%，新签数字业务订单38个，合计订单额1589.57万元 [6] 数字业务潜力 - 运营集团承担上海95%以上市管道路运营养护任务，可积累海量数据，2023年《低速作业车时空》数据产品于上海数交所实现交易，数字经济背景下数据要素有望价值重估 [6] 融资情况 - 2023年至2024年一季度累计发行3期公开债券，累计发行规模40亿元，票面利率均低于2.8%，融资成本优势明显 [7] - 2024年第一期ABS为储架项下第二期产品，发行金额15.33亿元，截至2024年4月26日达到专项计划募集规模，资金用于释放银行授信额度及归还股东借款 [7] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|72,297|74,193|79,728|86,351|93,652| |YOY(%)|16.2|2.6|7.5|8.3|8.5| |归母净利润(百万元)|2,855|2,939|3,069|3,220|3,330| |YOY(%)|19.3|2.9|4.4|4.9|3.4| |毛利率(%)|13.0|10.3|9.7|10.2|10.7| |净利率(%)|4.6|4.3|4.0|3.9|3.8| |ROE(%)|8.9|8.9|8.2|8.1|7.9| |EPS(摊薄/元)|0.91|0.93|0.98|1.02|1.06| |P/E(倍)|7.4|7.2|6.9|6.6|6.3| |P/B(倍)|0.8|0.7|0.7|0.6|0.6|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，认可给予公司2024年9倍PE，对应目标价为9.27元 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司营收利润稳步增长，发展稳健，扣非净利润增速快于收入主要系毛利率有所改善，预计2024 - 2026年归母净利润为32.4、35.9、39.9亿，对应PE为6.6、6.0、5.4倍 [1] - 公司体内大量优质数据资产值得重视，首个交通类数据要素产品签约落地，交通基础设施有望为低空经济落地形成配套支持，关注数据要素及低空经济催化下的弹性释放 [2] - 2024Q1新中标订单226.6亿，同比+7.15%，能源与房建类订单延续较快增长，上海市内外订单保持高质量增长 [3] - 2024Q1综合毛利率改善，期间费用略微上升，净利率同比下降，CFO净额同比多流出，收付现比同比变动 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2024Q1公司实现营收141.3亿，同比+5.3%，归母净利润为4.4亿，同比+3.1%，扣非净利润为4.3亿，同比+10.2%，非经常性损益为0.18亿元，同比减少0.44亿元 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为811.4455亿、891.9046亿、981.3761亿，增长率分别为9.37%、9.92%、10.03%；归属母公司净利润分别为32.3991亿、35.8649亿、39.8873亿，增长率分别为10.24%、10.70%、11.22% [5] 数据要素与业务突破 - 发改委、国家数据局印发文件，重视公司体内优质数据资产，公司运营上海95%以上市属道路，承担全国超2300多公里交通设施运营养护任务，首个交通类数据要素产品签约落地 [2] 订单情况 - 2024Q1新中标订单226.6亿，同比+7.15%，施工业务中轨道交通、市政工程、能源工程、道路工程、房建分别新中标订单11.3、87.2、19.7、20.7、29.3亿元，同比-54.19%、+10.14%、+96.24%、+22.10%、+103.57% [3] - 上海市内、市外新中标98.9、82.9亿元，同比+8.80%、+11.38% [3] 毛利率与费用情况 - 2024Q1综合毛利率为12.5%，同比改善0.57pct，环比改善4.99pct；期间费用率为10.35%，同比增加0.19pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.01%、3.61%、3.84%、2.88%，同比变动+0.01pct、-0.21pct、+1.32pct、-0.93pct [4] - 投资收益同比减少0.21亿为3.57亿，综合影响下净利率同比下降0.79pct至3.26% [4] - 2024Q1公司CFO净额为-39.08亿，同比多流出6.64亿，收付现比分别为129.18%、161.77%，同比变动+9.44pct、+12.11pct [4] 财务预测摘要 资产负债表 - 预计2024 - 2026年资产总计分别为1420.3796亿、1559.3468亿、1631.2384亿；负债合计分别为1041.5741亿、1152.62亿、1194.1428亿；股东权益合计分别为378.8056亿、406.7268亿、437.0956亿 [11] 利润表 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为811.4455亿、891.9046亿、981.3761亿；营业成本分别为714.3437亿、781.8663亿、857.6186亿；归属于母公司净利润分别为32.3991亿、35.8649亿、39.8873亿 [11] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为33.3535亿、34.888亿、38.8725亿；投资活动现金流分别为2.9861亿、-7.7139亿、-8.4139亿；筹资活动现金流分别为-189.6053亿、-20.7374亿、-23.3009亿 [12] 可比公司估值 - 选取深城交、测绘股份、华设集团等多家公司作为可比公司，对比了2022 - 2025E的EPS、PE等指标 [10]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为141.25亿元，上年同期调整后为134.09亿元，同比增长5.34%[4] - 2024年第一季度营业总收入141.25亿元，较2023年第一季度的134.09亿元增长5.34%[17] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为4.44亿元，上年同期调整后为4.31亿元，同比增长3.06%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.26亿元，上年同期为3.87亿元，同比增长10.19%[4] - 2024年第一季度净利润4.60亿元，较2023年第一季度的4.47亿元增长2.95%[19] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-39.08亿元，上年同期调整后为-36.69亿元，同比下降6.51%[4] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-39.08亿元，2023年同期为-36.69亿元，同比下降6.52%[21] 资产相关 - 本报告期末总资产为1607.15亿元，上年度末调整后为1619.16亿元，同比下降0.74%[5] - 2024年3月31日货币资金为19,712,007,702.81元，较2023年12月31日的21,818,133,489.74元有所减少[13] - 2024年3月31日应收票据为32,860,047.47元，较2023年12月31日的9,592,492.19元有所增加[13] - 2024年3月31日应收账款为18,626,591,597.43元，较2023年12月31日的21,826,043,069.11元有所减少[13] - 2024年3月31日预付款项为1,946,197,739.14元，较2023年12月31日的815,038,831.71元有所增加[13] - 2024年3月31日流动资产合计84,117,467,707.71元，较2023年12月31日的87,148,419,495.84元有所减少[14] - 2024年3月31日非流动资产合计76,597,604,001.84元，较2023年12月31日的74,767,230,715.61元有所增加[14] - 2024年3月31日资产总计160,715,071,709.55元，较2023年12月31日的161,915,650,211.45元有所减少[14] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为293.58亿元，上年度末调整后为289.37亿元，同比增长1.45%[5] - 2024年第一季度末所有者权益合计361.07亿元，较上一报告期的356.54亿元增长1.27%[16] 非经常性损益相关 - 非流动性资产处置损益为11.19万元，计入当期损益的政府补助为1693.40万元，其他营业外收入和支出为709.19万元[6] - 非经常性损益合计为1789.82万元，所得税影响额为541.29万元，少数股东权益影响额（税后）为82.69万元[7] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为108304户[8] - 上海城建（集团）有限公司持股9.59亿股，持股比例为30.49%，为公司第一大股东[8] - 上海城建（集团）有限公司持有人民币普通股958,716,588股[9] - 上海国盛（集团）有限公司持有人民币普通股232,312,251股[9] - 交通银行股份有限公司－广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金期初持股数量合计13,696,212股，比例0.44%；期初转融通出借股份且尚未归还数量合计3,440,000股，比例0.11%；期末持股数量合计13,406,412股，比例0.43%；期末转融通出借股份且尚未归还数量合计783,800股，比例0.02%[10] 营业成本相关 - 2024年第一季度营业总成本138.50亿元，较2023年第一季度的132.55亿元增长4.48%[17] 营业利润相关 - 2024年第一季度营业利润6.64亿元，较2023年第一季度的5.72亿元增长16.10%[19] 流动负债相关 - 2024年第一季度末流动负债合计919.80亿元，较上一报告期的961.96亿元下降4.38%[15] 非流动负债相关 - 2024年第一季度末非流动负债合计326.28亿元，较上一报告期的300.66亿元增长8.52%[15] 负债合计相关 - 2024年第一季度末负债合计1246.08亿元，较上一报告期的1262.62亿元下降1.31%[15] 信用减值损失相关 - 2024年第一季度信用减值损失1471.02万元，较2023年第一季度的734.68万元增长99.95%[19] 其他综合收益相关 - 2024年第一季度其他综合收益的税后净额为 - 2729.64万元，2023年第一季度为607.04万元[19] 每股收益相关 - 2024年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.14元/股[20] 销售及税费现金流入相关 - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为182.46亿元，2023年同期为157.81亿元，同比增长15.62%[21] - 2024年第一季度收到的税费返还为3708.52万元，2023年同期为129.98万元，同比增长2752.93%[21] 投资收益现金流入相关 - 2024年第一季度取得投资收益收到的现金为3034.46万元，2023年同期为0元[22] 投资活动现金流量净额相关 - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-1798.64万元，2023年同期为-8.29亿元，同比增长97.83%[22] 吸收投资现金流入相关 - 2024年第一季度吸收投资收到的现金为15.18亿元，2023年同期为17万元，同比增长892952.94%[22] 筹资活动现金流量净额相关 - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为24.97亿元，2023年同期为12.29亿元，同比增长103.29%[22] 汇率变动对现金及等价物影响相关 - 2024年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为651.79万元，2023年同期为2.42万元，同比增长26874.79%[22] 期末现金及现金等价物余额相关 - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为196.16亿元，2023年同期为169.91亿元，同比增长15.44%[22]