募集资金现金管理 - 公司董事会批准使用不超过人民币9 30亿元闲置募集资金进行现金管理，以提高资金使用效率和收益 [1] - 本次实际使用人民币4亿元购买6个月银行大额存单，资金来源为暂时闲置募集资金 [1][2] - 剩余闲置资金以协定存款形式存放于募集资金账户，可随时支取，收益按银行结算为准 [4] 投资产品信息 - 投资产品为中国工商银行大额存单，具体产品名称及收益类型未在公告中详细披露 [2] - 投资决策前将对发行主体的信用状况、经营情况等进行必要评估 [3] 决策程序 - 该事项已经董事会十一届九次会议审议通过，并获得监事会、独立董事及保荐人中信证券的同意意见 [2] - 相关公告已在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露 [2] 资金使用原则 - 现金管理不影响募集资金投资项目的正常实施和建设进程 [3][4] - 资金使用遵循安全性高、流动性强的原则，选择低风险产品 [3]

资金使用 - 2025年4月29日董事会同意用不超9.30亿元闲置募集资金现金管理[1][7] - 本次用4亿元暂时闲置募集资金买6个月银行大额存单[3] 投资详情 - 投资中国工商银行大额存单，40000万元，2025/5/21起息，2025/11/21到期，预期年化收益率1.10%[6] 资金管理 - 剩余闲置资金以协定存款形式存放[12] - 财务部门建台账管理并定期检查[10] 相关意见 - 监事会、独立董事及保荐人同意现金管理事项[7] 风险与措施 - 现金管理业务受宏观等因素影响[8] - 选低风险品种并评估发行主体[10]

数智转型进展 - 东方电气集团打造了包括30万千瓦汽轮机、百万千瓦水电机组、26兆瓦级海上风力发电机组、50兆瓦重型燃气轮机等"国之重器" 全国每4度电有1度来自其设备 [2] - 东方电机建成400米长的"中华第一跨"数字化车间 集合重型机加控制、数字化装配、机器人焊接技术 生产三峡、白鹤滩等水电机组及"华龙一号"核电机组核心部件 [2][4] - 东方汽轮机建成9个数字化车间 叶片产线实现24小时无人加工 设备利用率达90% 产品合格率99% 人均效率提升650% 通过5G和机器视觉技术实现生产优化 [5] 绿色技术创新 - 东方锅炉研发全球最大化学链碳捕集系统 碳捕集效率超95% 二氧化碳浓度达90%以上 成本比传统技术减少三分之二 [6][8] - 化学链燃烧技术通过载氧体传递氧气 避免燃料与空气直接接触 实现二氧化碳自然分离 单位捕集成本降至100元/吨 未来有望压缩至几十元 [9] - 该技术已具备商业化条件 被纳入国家重点研发计划 可为能源行业提供经济性深度脱碳方案 [9] 行业地位与产能 - 作为能源装备"国家队" 公司产品覆盖水电、核电、风电等领域 其设备发电量占全国总发电量的25% [2] - 数字化车间云集世界一流加工设备 具备超大规模清洁能源装备制造能力 支撑巨型水电站及核电站核心部件供应 [2][4]

东方电气绿色低碳技术发布会 - 东方电气在四川德阳召开全球发布会，展示绿色低碳产业前沿技术、成果与应用场景，体现其作为能源装备制造"国家队"的战略定位 [1] - 公司紧扣新型能源体系建设需求，实施"领先战略"与"11256"发展战略，坚持高端化、智能化、绿色化发展路径 [1] 海上风力发电技术 - 推出全球单机容量最大（26兆瓦）、叶轮直径最长的全国产化海上风电机组，具备抗台风、高可靠性特性 [3] - 在10米/秒风速下年利用小时数超4000小时，年发电量达1亿度 [3] 重型燃气轮机技术 - 自主研发我国首台完全自主知识产权的50兆瓦F级燃气轮机（G50），实现高端能源装备重大突破 [5] - 单台机组1小时发电量超7万度，可满足7000户家庭日用电需求，年减碳50万吨，累计运行超8000小时 [5] 抽水蓄能产业 - 掌握全套关键核心技术，建立"三高一宽"技术体系（水力高稳定性、结构高可靠性、运行高适应性） [7] - 数字化工厂年产能达50台套/1500万千瓦 [7] 光热发电技术 - 具备全产业链能力，参与建设哈密50兆瓦、阿克塞110兆瓦（光热+光伏）、共和100兆瓦及西藏安多100兆瓦（世界最高海拔）等20余个项目 [9] 深地钻探装备 - 研制全球首台12000米特深井智能钻机，实现全链条国产化与自动化关键技术突破 [11] - "梦想"号装备体系攻克动态井架设计、泥浆智能处理等技术难题 [11] 新一代煤电技术 - 在清洁降碳、灵活调节、智能运行方面取得突破：瘦高型炉膛结构增强稳燃能力，汽轮机解决深度调峰效率瓶颈，发电机采用数字化智能制造 [13] 循环流化床锅炉技术 - 700兆瓦高效超超临界循环流化床锅炉为全球单机容量最大、参数最高技术，应用于云南红河项目 [15] - 热效率提升至46.5%，年节约标煤17.5万吨，减碳50万吨 [15] 绿色电厂解决方案 - 突破煤电机组节能提效、灵活高效、低碳化改造关键技术，熔盐储热系统等效循环效率达85%以上 [17] 智慧化产品应用 - 智慧产品覆盖30万千瓦至百万千瓦级机组，开发设备健康管理、运行优化等数十项功能模块，应用于多个电厂 [20]

报告披露 - 公司于2025年4月30日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告[2] 提问安排 - 投资者可在2025年5月13日至5月18日16:00前通过公司邮箱dsb@dongfang.com提问[2] 业绩说明会 - 公司计划于2025年5月19日上午9:30 - 10:30举行业绩说明会[2] - 业绩说明会以网络文字互动方式召开，地址为进门财经平台[3][5] - 参加人员有公司董事、总裁等，投资者可通过平台参与[8][9] 后续查看 - 说明会召开后可通过进门财经APP及小程序搜索"600875"查看情况及内容[10] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话028 - 87583666，邮箱dsb@dongfang.com[10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][28] 报告的核心观点 - 2025年一季度盈利改善显著，新签订单稳步提升，上调2025 - 2027年盈利预测 [1][4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比下降17.7%，2025Q1同比增长27%；2024年营收697亿元，同比+14.9%，2025Q1营收165.5亿元，同比+10% [1][9] - 2024Q4营收218.5亿，同比+37%，环比+52%，归母净利润3亿元，同比 - 53%，环比 - 68%；2025Q1归母净利润11.5亿元，同比+27%，环比+288% [1][9] 毛利率与减值情况 - 2024年毛利率14.2%，同比下滑3.1pcts，2025Q1毛利率16.6%，同比 - 2.1pct，环比+5.9pct [2][15] - 2024全年计提减值损失12.94亿元，较2023年增加6.2亿元，2024Q4计提10.24亿元 [2][15] - 2024年期间费用率10.6%，同比缩减2.1pcts；2025Q1期间费用率9.5%，同比缩减1.7pct，环比缩减1.0pct [2][16] 产业发展与订单情况 - 2024年抽水蓄能、常规水电市场占有率分别为41.6%、45%，获核蒸汽供应系统设备成套供货制造许可证等多项突破 [3][24] - 2024年新签订单1011.4亿元，同比增长17%，2025Q1新签订单358.8亿元，同比+36%，环比+80% [3][23] - 2024年清洁高效能源装备新签订单392亿元，同比+15%，2025Q1新签订单160亿元，同比+44%，环比+150% [3][23] - 2024年发电设备产量58.1GW，2025Q1产量17.9GW，同比+75.6% [23] 投资建议 - 上调2025 - 2027年盈利预测至43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27.2%/+10.3% [4][28] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|60,677|69,695|76,323|72,393|71,123| |净利润(百万元)|3550|2922|4340|5522|6092| |每股收益（元）|1.14|0.94|1.28|1.63|1.80| |EBIT Margin|5.6%|4.4%|6.6%|8.7%|9.5%| |净资产收益率（ROE）|9.8%|7.7%|10.6%|12.3%|12.6%| |市盈率（PE）|14.3|17.3|12.7|10.0|9.0| |EV/EBITDA|31.5|37.4|25.4|19.1|17.0| |市净率（PB）|1.23|1.17|1.16|1.08|1.02|[5][31]

智能制造转型 - 公司旗下东方电机建成400米长的数字化车间，配备350吨重型卧车加工近百吨重的百万千瓦热电转轴 [1] - 叶片无人车间通过工艺参数建模、三维仿真等技术实现全流程无人化，高级计划排程系统实现设备秒级任务调度 [2] - 汽轮机总装环节应用自研数字预测系统，总装周期缩短40%，产能提升60%，焊接车间实现行业首个"三零"（零变形、零缺陷、零排放）数字化场景 [3] - 公司成为行业唯一通过智能制造和数字化转型双国标四级认证的企业，建成9个数字化车间 [3] 核心技术突破 - 核电转轴加工精度达0.01毫米（头发丝的1/10），抽水蓄能球阀实现滴水不漏的金属密封技术 [2] - 碳捕集技术采用化学链燃烧工艺，5兆瓦中试装置碳捕集率超95%，出口二氧化碳浓度达90%以上，单位成本降至100元/吨（传统工艺300元/吨） [4] - 碳捕集技术通过载氧体循环实现燃烧后二氧化碳自分离，无需额外空分环节，计划推进20兆瓦示范项目 [4][5] 企业精神与品牌建设 - 东汽精神定义为"不怕牺牲、敢于胜利，坚韧不拔、艰苦创业，自主创新、勇攀高峰"，源于2008年汶川地震后27亿元资产损失下的快速重建 [5][6] - 数字化转型初期面临"四个不会"（不愿转、不敢改、不会干、缺人手），通过七人攻坚组突破技术瓶颈 [6] - 公司将东汽精神融入智能制造与碳捕集技术研发，推动中国制造从"追赶者"向"领跑者"转型 [1][6] 行业地位与战略方向 - 公司大型装备制造体现"更快、更准、更绿"趋势，如百万千瓦级热电转轴加工与绿色焊接技术 [1][3] - 碳捕集技术从实验领先（5兆瓦）向产业领跑（20兆瓦示范）迈进，探索能源脱碳经济路径 [4][5] - 数字化车间与无人产线成为中国制造从规模扩张向质量提升的标志性案例 [1][3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][28] 报告的核心观点 - 2025年一季度盈利改善显著，新签订单稳步提升，在手订单充沛有望迎来煤电等行业交付高峰，消化低价订单后毛利率有望修复 [1][4][28] 公司业绩情况 - 2024年度归母净利润同比下降17.7%，2025Q1同比增长27%；2024全年营收697亿元，同比+14.9%，归母净利润29.2亿元，同比下降17.7%；2024Q4营收218.5亿，同比+37%，环比+52%，归母净利润3亿元，同比-53%，环比-68%；2025Q1营收165.5亿元，同比+10%，环比-24.3%，归母净利润11.5亿元，同比+27%，环比+288% [1][9] - 2024年利润同比下滑因产品毛利率下滑至14.2%，同比下滑3.1pcts，火电/燃机/风电产品明显，或与低价订单交付有关；2025Q1毛利率为16.6%，同比-2.1pct，环比+5.9pct，低价订单消化后毛利率将持续修复 [2][15] - 2024全年计提减值损失12.94亿元，较2023年增加6.2亿元，2024Q4计提10.24亿元；2024年期间费用率为10.6%，同比缩减2.1pcts [2][15] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/5.1%/4.3%/0.1%，同比-1.4pcts/-0.5pcts/-0.2pcts/+0pcts；2025Q1期间费用率为9.5%，同比缩减1.7pct，环比缩减1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.0%/4.3%/0.2%，环比+1.9pcts/-2.9pcts/-0.3pcts/+0.3pcts [16] 公司业务发展 - 2024年抽水蓄能突破高海拔、宽负荷、变转速市场领域，整体市场占有率41.6%，常规水电市场占有率45%；国内唯一核蒸汽供应系统设备成套供货制造许可证再获批，突破核电循环水泵和乏燃料运输容器市场；气电市场领跑，自主研制的50MW重型燃气轮机再获订单；获得电力行业专业设计最高资质，新一代煤电百万千瓦二次再热超超临界成套机组成功批量投运，中标国内首台百万千瓦级对冲燃烧塔式炉 [3][24] - 子公司东方风电位居“整机商新增装机榜”第6位，海上新增装机量跻身前三，市场占有率突破10%，创新风电商业模式，木垒100万千瓦风电项目实现转让 [24] - “六业”方面，自主研制高端屏蔽泵进军欧洲市场；成为国内首家以自主燃机技术为第三方燃机提供长协运维服务的企业；全自主励磁系统在巴基斯坦C5项目实现百万核电机组业绩突破；获得全球最大二氧化碳储能示范项目 [26] 公司订单与产量 - 2024年新签订单1011.4亿元，同比增长17%，其中清洁高效能源装备新签订单392亿元，同比+15%，可再生能源装备板块新签订单265亿元，同比+31.7%；2025Q1新签订单358.8亿元，同比+36%，环比+80%，清洁高效能源装备新签订单160亿元，同比+44%，环比+150%，可再生能源装备板块新签订单96亿元，同比+41%，环比+113% [3][23] - 2024年发电设备产量58.1GW，其中汽轮发电机44.3GW，同比+32%，风力发电机组10GW，同比+100%；2025年Q1发电设备产量17.9GW，同比+75.6%，汽轮发电机13.9GW，同比+55%，风力发电机组3.31GW，同比+253% [23] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2027年盈利预测至43.4/55.2/60.9亿元，原2025 - 2026预测为42.6/46.2亿元，同比+48.5%/+27.2%/+10.3%，当前股价对应PE分别为12.7/10.0/9.0倍 [4][28] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [31]

定增实施情况 - 2025年4月A股实施定增9起，同比下降59%，实际募资总额153.06亿元，同比下降13%，环比下降63% [1][2] - 工业行业实施3起定增，募资55.6亿元，数量及金额均居首 [6] - 东方电气以41.23亿元实际募资额排名第一，发行价15.11元/股，资金用于收购及建设项目 [4] - 外高桥募资24.75亿元排名第二，发行价11.02元/股，资金用于地产项目 [4] - 佰维存储募资19亿元排名第三，发行价63.28元/股，资金用于封测及制造基地扩产 [4] 定增预案披露 - 2025年4月披露定增预案40起，拟募资232.17亿元，同比上升8%，环比下降96% [7][10] - 信息技术行业发布12起预案，数量最多，拟募资38.04亿元 [14][15] - 工业行业发布9起预案，可选消费行业7起，分列二、三位 [14][15] - 北汽蓝谷拟募资60亿元居首，资金用于新能源车型及AI平台开发 [10] - 移远通信拟募资23亿元次之，资金用于车载模组及AI算力项目 [10] 行业分布 - 实施定增行业前三：工业(3起)、房地产(1起)、信息技术(1起) [6][7] - 预案行业前三：信息技术(12起)、工业(9起)、可选消费(7起) [14][15]

报告公司投资评级 - 对东方电气 A 股和 H 股均维持“买入”评级，目标价分别为 18.22 元人民币和 12.67 港元 [4][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司营业总收入 696.95 亿元同比+14.9%，归母净利润 29.22 亿元同比-17.7%，低于预期，主要因计提资产减值 11.5 亿；1Q25 营业总收入同比+9.9%至 165.48 亿元，归母净利润同比+27.4%至 11.54 亿元，高于预期，因高毛利煤电订单占比提升 [1] - 公司有望受益于传统电源常态化订单，随高毛利煤电订单交付盈利能力或明显提升 [1] - 产业发展良好，2024 年海上风电新增装机量跻身前三、市占率突破 10%，抽蓄市占率 41.6%，常规水电市占率 45%；2H24 煤电业务毛利率环比+4.70pp 至 21.1%；1Q25 期间费用率同比-1.95pp 至 9.27%，净利率同比+0.87pp、环比+5.04pp 至 7.42%，预计 2025 年盈利能力持续修复 [2] - 2024/1Q25 新生效订单同比+17/36%至 1011/359 亿元，1Q25 各业务新生效订单均同比增长；2025 - 27 年分红比例将在 2024 年 46.76%基础上逐年增长至少 1pp，预计 2025 年达 47.76% [3] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 606.77 亿、696.95 亿、771.94 亿、802.89 亿、818.48 亿元，同比增速分别为 9.62%、14.86%、10.76%、4.01%、1.94% [5][22] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 35.50 亿、29.22 亿、43.61 亿、51.08 亿、53.52 亿元，同比增速分别为 24.37%、-17.70%、49.23%、17.15%、4.77% [5][22] - 2023 - 2027E EPS 分别为 1.05、0.86、1.29、1.51、1.58 元 [5][22] - 2023 - 2027E ROE 分别为 9.83%、7.69%、10.30%、10.77%、10.63% [5][22] - 2023 - 2027E PE 分别为 14.52、17.65、11.83、10.09、9.63 倍 [5][22] - 2023 - 2027E PB 分别为 1.38、1.33、1.12、1.05、1.00 倍 [5][22] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为 8.07、5.98、4.86、2.50、3.37 倍 [5][22] 可比公司估值 - 金风科技、思源电气、平高电气、三一重能 2025 - 2027 年利润 CAGR 平均值为 24%，东方电气为 22%；2025E 市盈率平均值 15.3 倍，东方电气 11.8 倍 [14] 资产负债表 - 2023 - 2027E 流动资产分别为 756.89 亿、937.80 亿、1010.76 亿、1081.49 亿、1050.30 亿元 [22] - 2023 - 2027E 非流动资产分别为 454.19 亿、482.30 亿、487.98 亿、487.34 亿、484.83 亿元 [22] - 2023 - 2027E 负债合计分别为 798.88 亿、988.67 亿、990.74 亿、1024.32 亿、955.51 亿元 [22] 利润表 - 2023 - 2027E 营业成本分别为 492.53 亿、588.76 亿、626.80 亿、642.75 亿、652.50 亿元 [22] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 39.77 亿、38.87 亿、57.93 亿、67.78 亿、70.94 亿元 [22] - 2023 - 2027E 净利润分别为 36.44 亿、32.88 亿、49.00 亿、57.34 亿、60.01 亿元 [22] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金分别为-34.96 亿、100.59 亿、-49.31 亿、172.77 亿、-36.33 亿元 [22] - 2023 - 2027E 投资活动现金分别为 60.55 亿、-27.74 亿、-12.26 亿、-7.48 亿、-4.07 亿元 [22] - 2023 - 2027E 筹资活动现金分别为-4.97 亿、10.89 亿、22.94 亿、-23.54 亿、-26.97 亿元 [22]