北水资金流向 - 7月21日港股市场北水成交净买入70.51亿港元 其中港股通(沪)净买入39亿港元 港股通(深)净买入31.52亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为东方电气(01072) 建设银行(00939) 中国能源建设(03996) [1] - 北水净卖出最多个股为小米集团-W(01810)和国泰君安国际(01788) [1] 个股交易明细 - 东方电气(01072)获净买入9.6亿港元 买卖总额达92.89亿港元 [2] - 华新水泥(06655)获净买入5.46亿港元 买卖总额70.24亿港元 [2] - 中国能源建设(03996)获净买入6.8亿港元 买卖总额23.58亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)获净买入5.45亿港元 买卖总额21.19亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)遭净卖出4.52亿港元 买卖总额27.33亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出3.54亿港元 买卖总额33.08亿港元 [2] - 美团-W(03690)遭净卖出3.46亿港元 买卖总额32.34亿港元 [2] - 国泰君安国际(01788)遭净卖出3.14亿港元 买卖总额26.58亿港元 [2] 水电概念股表现 - 东方电气获北水净买入10.85亿港元 公司在西藏林芝设有高原型水电机组研发基地 [4] - 中国能源建设获北水净买入8.73亿港元 可能成为雅鲁藏布江水电项目主要中标单位 [4] - 华新水泥获北水净买入4.15亿港元 西藏生产基地距离项目仅400公里 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资超1.2万亿元人民币 7月19日正式开工 [4] 银行股资金流入 - 建设银行获北水净买入9.05亿港元 [5] - 银行股成为北水主要追捧对象 今年以来净流入达1504亿元人民币 占南向资金总流入约20% [5] - 摩根大通预计2026年银行业盈利有望实现8%上行潜力 股份制银行净盈利影响可达14% [5] 科技与汽车股动态 - 腾讯控股获净买入7.54亿港元 野村预计其第二季收入1770亿元人民币同比增长10% [5] - 在线广告收入预计同比增长18% 视频号广告收入占广告板块四分之一 [5] - 理想汽车-W获净买入2.13亿港元 新车型i8开启预订 预计售价35-40万元人民币 [5] - 摩根士丹利指出理想汽车6月市占率环比下降1.4个百分点至3.2% [5] 汽车行业政策影响 - 小米集团-W遭净卖出5.32亿港元 二手平台出现大量转卖订单现象 [6] - 工信部拟推行"新车登记后6个月内禁止转二手"政策 [6] - 中芯国际(00981)获净买入1.17亿港元 [6] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入3930万港元 [6]

南向资金流向 - 南向资金当日净买入70.51亿港元 [1] - 东方电气获净买入10.85亿港元，位列净买入榜首 [1] - 建设银行和中国能源建设分别获净买入9.06亿港元和8.74亿港元，分列第二、第三位 [1] 净卖出情况 - 美团-W遭净卖出7.88亿港元，成为净卖出最多的公司 [1] - 小米集团-W和国泰君安国际分别遭净卖出5.32亿港元和3.01亿港元 [1]

香港恒生指数表现 - 香港恒生指数收盘上涨0.68%至24994.14点 创2022年2月以来新高 盘中一度站上25000点整数关口 [1] - 中字头央企领涨恒指成分股 中国石油化工股份涨5.53% 中国石油股份涨3.61% 中国神华H股涨2.94% [1] AH股溢价变化 - AH股溢价下跌0.67%至125.44 创2020年6月后最低水平 两地上市公司H股与A股差价进一步缩小 [2] - H股相对A股溢价的AH股公司数量攀升至8家 宁德时代H股较A股溢价最多达36.69% 华新水泥/东方电气/恒瑞医药溢价均超10% [3] - 近一个月AH股溢价始终低位徘徊 H股较A股溢价公司数量从3家增至8家 [4] H股与A股价格对比 - 华新水泥H股涨85.63% A股涨停 东方电气H股涨65.21% A股涨停 重庆钢铁H股涨25.53% A股涨停 [2] - 美的集团H股股价成功反超A股 紫金矿业H股股价持平A股 [2] - 宁德时代H股418.2港元/股 A股279.66元/股 华新水泥H股18.6港元/股 A股14.41元/股 东方电气H股24.65港元/股 A股19.62元/股 [3] 港股市场流动性 - 港股日均成交额达2406亿港币 较2024年日均1318亿港币增长超80% 创历史新高 [4] - 南向资金日均流入61.5亿港元 是2024年日均34.7亿港元的近两倍 累计流入7877亿港元 接近去年全年8079亿港元水平 [4] - 赴港上市公司增多 A股转港股公司10家 募资占比达70% 宁德时代/恒瑞医药等新兴产业公司H股大幅溢价 [5] 行业与公司表现 - 雅鲁藏布江水电站工程开工利好 华新水泥/东方电气/重庆钢铁A股涨停 H股涨幅显著超越A股 [2] - 港股市场活跃得益于DeepSeek/新消费/创新药等新叙事 尽管二季度面临外部关税挑战和国内增长趋弱 结构性行情依然活跃 [4]

港股指数表现 - 恒生指数收涨0.68%至24994.14点，盘中一度站上25000点并刷新4月初以来新高 [1][2] - 国企指数收涨0.60%至9040.20点 [2] - 恒生科技指数收涨0.84%至5585.50点 [2] 大型科技股表现 - 美团涨近3%，京东涨超2%，阿里巴巴与小米涨超1% [2] 基建相关板块强势上涨 - 雅鲁藏布江水电工程开工带动1.2万亿投资，刺激建材水泥、钢铁、风电及大基建板块走强 [2] - 华新水泥飙涨85.63%，山水水泥涨23.53%，中国建材涨12.61%，海螺水泥涨8.99% [4][5] - 东方电气因疑似乌龙指交易一度飙升超700%，最终收涨65.21% [2][5] - 重庆钢铁大涨25.53%，中国东方集团涨8.81%，鞍钢股份涨7.01% [6][7] - 银河证券认为项目将直接拉动西藏及周边水泥需求，西南区域水泥价格有增长预期 [5] 其他上涨板块 - 铝板块普涨：俄铝涨7.55%，中国铝业涨6.33%，中国宏桥涨4.62% [7][8] - 券商股走高：东方证券涨7.53%，中金公司涨5.71%，中国银河涨5.54% [8][9] - 煤炭股上涨：蒙古焦煤涨5.69%，力量发展涨5.60%，兖煤澳大利亚涨5.36% [9][10] - 石油、黄金、内房、海运、家电及军工股均普遍上涨 [3] 下跌板块 - 生物医药股回调：百济神州跌3.89%，诺诚健华跌2.57%，药明康德跌1.56% [13][14][15] - 加密货币概念股走弱：雄岸科技跌8.89%，国泰君安国际跌6.51%，新火科技控股跌6.13% [11][12] - 影视娱乐板块下跌：网易云音乐跌4.70%，腾讯音乐跌4.45%，中国儒意跌4.40% [12][13] - 内银股、电信股及教育股普遍下跌 [3] 资金流向 - 南向资金净买入70.51亿港元，其中港股通（沪）净买入39亿港元，港股通（深）净买入31.52亿港元 [15] 市场展望 - 华泰证券认为三季度市场或维持高波动但压力因素减轻，外部关税谈判提升中国相对优势 [17] - 美元指数下行空间及人民币升值预期利好港股表现 [17] - 反内卷政策加码、互联网压力减轻及房地产政策变化支撑市场乐观情绪 [17] - 港股第三轮行情启动时间可能早于预期，下半年市场有望再创新高 [17]

报告行业投资评级 - 光伏行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工总投资约1.2万亿元工程电力以外送消纳为主兼顾西藏本地自用需求同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量达3000亿千瓦时可替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率并助力西藏打造“东数西算”节点有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] - 总投资1.2万亿元或上调输变电投资额可达1890 - 3150亿元参考三峡工程和藏木水电站预计项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] - 电力设备产业链长期受益水电设备供应商有东方电气、上海电气等特高压设备供应商有国电南瑞、中国西电等水电出线GIL细分赛道步入景气周期中国西电、平高电气等供应商有望受益 [3] - 投资建议关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气等和AIDC产业链麦格米特、金盘科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日李强总理出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式工程位于西藏林芝采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站总投资约1.2万亿元同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] 助力双碳目标，强化算电协同 - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量3000亿千瓦时可满足3亿人1年用电量替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率助力西藏打造“东数西算”节点2025年6月西藏首个大规模智算中心“雅江1号”开服一期规划2000P算力规模已上线32节点算力集群工程有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] 总投资1.2万亿元有望上调，输变电投资额或可达1890 - 3150亿元 - 参考三峡工程原计划静态投资900.9亿元动态投资2039亿元实际投资2072.76亿元参照藏木水电站预计雅江工程项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%输变电投资额可达1890 - 3150亿元电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] 电力设备产业链长期受益 - 水电设备供应商包括东方电气、上海电气等其中东方电气是全球最大水电设备供应商之一白鹤滩水电站16台百万千瓦水轮发电机组中市占率50%单机容量100千瓦发电机组国产化率100%2023年其西藏林芝产研基地开工建设为国首个高原水电机组产研基地国电南瑞在水电智能化控制系统及调度自动化系统覆盖有较高市占率 [3] - 水电配套特高压外送需求确定特高压设备格局稳定龙头优势明显特高压直流核心设备包括换流阀和换流变压器等交流包括组合电器GIS和交流变压器等主要供应商有国电南瑞、中国西电等 [3] - 水电出线GIL细分赛道步入中长期景气周期GIL用于大型水电站、核电站和特高压大容量输电通道建设雅江工程打开GIL成长空间中国西电、平高电气等主要供应商有望受益 [3] 投资建议 - 关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气、哈尔滨电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、思源电气、长高电新 [3] - 关注AIDC产业链麦格米特、金盘科技、伊戈尔、科泰电源、中恒电气、禾望电气 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望推动多项投资需求释放，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气将受益，同时给出电力、天然气、环保等多个领域的投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力：雅江下游水电站开工 世纪工程正式启动 - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，理论蕴藏量 1.13 亿千瓦，大拐弯地区技术可开发资源近 7000 万千瓦 [8] - 雅中已有多个水电站建成，十四五期间雅下项目稳步推进，7 月 19 日雅下工程开工，总投资约 1.2 万亿元，以截弯取直、隧洞引水开发，具有安全、生态友好、开发进度快等优点 [9][10] - 雅下工程开工推动水电设备需求释放，东方电气与哈尔滨电气有望受益，6 年维度各自带来 40 亿/年订单需求，相比 2024 年电源装备订单弹性分别为 6%及 11% [4][14] 燃气：气温走高全球供需各异 欧亚气价回落 - 夏季气温延续，供需格局不同致欧亚气价回落，美国天然气产量高但库存建设速度下降气价探涨，欧洲供给增加、可再生能源充足气电需求弱气价回落，亚洲库存稳定、价格高需求受抑制，东北亚 LNG 现货价格回落 [4][17][18] - 美国天然气活跃钻机数增加，库存增速放缓，气电需求增长，天然气价格回升 [20] - 欧洲天然气库存水平提升，供给回升，可再生能源出力强气电需求低，气价小幅回落 [26] - 东北亚 LNG 进口价格和中国 LNG 出厂价回落，LNG 综合进口价格小幅上涨 [33][35] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [37] 一周行情回顾 - 2025/07/11 - 2025/07/18，公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深 300 跑输 [41] 公司及行业动态 - 7 月 10 日，青岛印发方案，积极发展非化石能源，布局海洋新能源，推动氢能发展，利用核电资源，推进生物柴油应用，2025 年和 2030 年新能源发电装机规模分别达 700 万千瓦和 1200 万千瓦以上 [45] - 7 月 15 日，国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程 3 号机组提前 44 天投入商业运营，有多项创新集成，可消化污泥，投产后年发电量 160 亿千瓦时 [47] - 7 月 15 日，云南能源局回复，全省投产并网新型储能 498.7 万千瓦，在建 230 万千瓦，下一步鼓励长时储能 [48] - 多家公司发布公告，包括新奥股份发行 H 股备案、青达环保获科技成果鉴定证书、广西能源业绩预亏、物产环能收购股权等 [49] 重点公司估值表 - 列出公用事业、环保及电力设备板块多家重点公司 2025 - 2027 年 EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [52][53][55]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持）[6] - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 雅江下游项目开工，看好其带动水电设备和输变电设备两大投资机遇，利好相关龙头企业[1] - 哈电、东电有望承接水电设备订单增长，雅江项目招标潮将打开营收上行空间[2][3] - 雅江水电工程外送消纳需求带动特、超高压设备需求，相关电网设备龙头将受益[4] 各部分总结 雅江下游项目概况 - 2025年7月19日雅江下游项目开工，预计装机容量>6000万千瓦、年发电量约3000亿千瓦时，总投资1.2万亿元[1] 水电设备投资机遇 - 雅江下游项目预计带动约720亿元水电设备新增订单，利好哈电、东电等发电设备龙头[1] - 哈电、东电通过三峡工程积累经验，具备技术和产能优势，有望承接新一轮水电设备需求增长[2] - 雅江下游项目预计2028 - 29年带来新增订单高峰，2031 - 35年或带来年均144亿元额外营收[3] 输变电设备投资机遇 - 雅江水电工程外送消纳需求推动特、超高压直流线路建设，设备投资或达500亿元，利好国电南瑞等电网设备龙头[1][4] - 部分特高压项目可能于“十五五”开展可研、核准工作，“十六五”进入主要建设期并实现业绩兑现[4] 重点推荐公司 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价（当地币种） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | | 哈尔滨电气 | 1133 HK | 10.50 | 买入 | | 东方电气 | 600875 CH | 18.22 | 买入 | | 国电南瑞 | 600406 CH | 27.04 | 买入 | | 中国西电 | 601179 CH | 8.16 | 买入 | | 平高电气 | 600312 CH | 21.28 | 买入 | | 许继电气 | 000400 CH | 26.41 | 买入 | [8] 重点推荐公司最新观点 - 哈尔滨电气：首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.5港币，预测2025 - 27年归母净利润同比增速分别为26.8%/23.9%/17.3%[24] - 东方电气：维持“买入”评级，预计2025 - 27年归母净利为43.6/51.1/53.5亿元，高毛利煤电订单交付将提升盈利能力[24] - 国电南瑞：维持“买入”评级，下调25 - 26年归母净利润预测，给予25年26倍PE估值，目标价27.04元[24] - 中国西电：维持“买入”评级，略下调25 - 26年归母净利润预测，给予25年24倍PE，目标价8.16元[26] - 平高电气：维持“买入”评级，略下调25 - 26年归母净利润预测，给予25年19倍PE，目标价21.28元[26] - 许继电气：首次覆盖给予“买入”评级，给予2025年19倍PE，目标价26.41元，预计25 - 27年归母净利润三年CAGR为23.8%[26]

异常交易事件 - 东方电气港股在7月21日上午开盘后短时间内出现剧烈波动，股价从19.32港元暴涨520%至119.9港元[1][3] - 异常交易发生在9时30分22秒，一笔400股成交导致股价瞬间飙升，随后迅速回落至20.85港元附近[3] - 盘中最高涨幅达703.62%，创历史最大单日波动纪录，午间收盘涨幅收窄至77.28%，报26.45港元[3] - 市场普遍认为这是交易员误操作导致的"乌龙指"事件，可能将19.9港元误输入为119.9港元[3] 市场背景 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元建设5座梯级电站，利好水电设备概念股[4] - 东方电气A股当日涨停，港股也受到积极影响[4] - 公司在常规水电设备市场占有率达45%，抽水蓄能市场占有率为41.6%[4] 公司业务 - 主营业务涵盖水电、火电、核电、风电、气电、太阳能等发电成套设备的开发、设计、制造和销售[4] - 同时向全球能源运营商提供工程承包及相关服务业务[4] 历史类似事件 - 2020年5月20日金粤控股曾出现类似"乌龙指"，一笔2000手成交将股价从0.093港元拉升至0.88港元，涨幅826.32%[4]

异常交易事件 - 东方电气在上午9时30分22秒出现一笔异常成交，以119.9港元/股的价格成交400股，较上一笔交易19.32港元/股暴涨520% [1] - 该笔交易后，股价迅速回落至20.85港元/股附近 [1] - 市场分析认为可能是交易员误将19.9港元买入价输入为119.9港元 [1] 股价波动情况 - 受异常交易影响，东方电气盘中一度飙涨703.62%，创历史最大单日波动 [1] - 截至午间收盘，涨幅收窄至77.28%，报26.45港元/股 [1]

市场整体表现 - A股市场窄幅震荡 上证指数涨0.44% 深证成指涨0.29% 创业板指涨0.12% [1] - 全市场半日成交额1.1万亿元 较上日略有放量 3539只个股上涨 99只个股涨停 1732只个股下跌 [2] - 港股市场早间高开 恒生指数涨0.28% 恒生科技指数涨0.32% 恒生国企指数涨0.14% [2] 大基建板块表现 - 建材 钢铁 建筑 工程机械等板块集体走高 水利水电建设 水泥制造 西部大基建 稀土 宇树机器人等概念股火热 [2] - 青松建化涨停10.08% 上峰水泥涨停10.05% 龙泉股份涨停10.04% 四方新材涨停10.03% 西藏天路涨停10.02% 华新水泥涨停10.00% [4] - 中国电建和中国能建双双涨停 总市值分别达到963亿元和1063亿元 [4] - 筑博设计涨停20.03% 深水规院涨停20.00% 永福股份涨11.40% 重庆建工涨停10.14% 美丽生态涨停10.06% 中交设计涨停10.06% [5] 工业金属与钢铁板块 - 钢铁板块盘中拉升 西宁特钢 八一钢铁 柳钢股份 重庆钢铁等涨停 [7] - 有色金属板块同步走高 盛和资源 闽发铝业涨停 东方锆业 西藏珠峰 中色股份等涨幅居前 [8] - 北方稀土涨幅一度超8% 半日成交额达116.69亿元 居于A股市场首位 总市值1255.51亿元 [8][9] 港股重点个股 - 美团涨2.75%领涨恒生科技指数成份股 现价130.80港元 [2][3] - 京东集团-SW涨2.18% 阿里巴巴-SW涨1.81% 美的集团涨1.09% 海尔智家涨0.80% [3] - 东方电气港股一度飙至119.9港元/股 涨幅达703.62% 午间收盘报26.45港元/股 涨幅77.28% 成交额69.86亿港元 [5][6] 政策与行业动态 - 国务院国资委在拉萨召开推进会 16家中央企业与西藏签署75个产业项目投资协议 投资额达3175.37亿元 [6] - 产业项目集中于清洁能源 绿色矿产 电力通信 基础设施等重点领域 预计可直接新增就业岗位超1.14万个 [6][7] - 工业和信息化部将实施新一轮钢铁 有色金属 石化 建材等十大重点行业稳增长工作方案 [10] 机器人概念股 - 上纬新材连续9日20cm涨停 股价报40.16元/股 总市值161.99亿元 [11][12] - 人形机器人概念股普遍走高 长盛轴承涨超17% 众辰科技 卧龙电驱 金发科技等多股涨停 [13]