报告投资评级 - 增持评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2023年年报业绩同比增长11.42% 继电器电气产品量利高质量增长 经营现金流量表现亮眼 积极推动海外布局 维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现收入129.30亿元 同比增长11.02% 归母净利润13.93亿元 同比增长11.42% 扣非净利润13.30亿元 同比增长10.84% [3] - 2023年继电器产品实现收入116.57亿元 同比增长11.04% 毛利率同比提升2.18个百分点至38.72% 在各领域市场份额提升 [3] - 2023年电气产品实现收入8.18亿元 同比增长20.00% 毛利率同比提升1.29个百分点至22.82% [3] - 2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元 同比增长64.13% [3] - 2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币 同比增长157% 净利润突破3000万人民币 同比增长89% 德国工厂完成注册筹建持续推进 [3] 估值情况 - 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元(原2024 - 2026年预测为1.77/2.09/ - 元) 对应市盈率16.3/13.8/12.1倍 [3] - 报告研究的具体公司主营收入2022 - 2026年增长率分别为17.1%、10.2%、10.7%、15.3%、15.4% 归母净利润增长率分别为17.4%、11.7%、15.4%、18.1%、14.4% [4] - 报告研究的具体公司息税前利润率、营业利润率、毛利率、归母净利润率等获利能力指标在2022 - 2026年呈现一定变化趋势 偿债能力指标如资产负债率等也有相应表现 营运能力指标如总资产周转率等同样有数据体现 [7] - 报告研究的具体公司每股收益(最新摊薄)2022 - 2026年分别为1.2元、1.3元、1.5元、1.8元、2.1元 每股经营现金流(最新摊薄)分别为1.5元、2.6元、2.2元、2.4元、2.6元等每股指标有对应数据 [7] - 报告研究的具体公司P/E(最新摊薄)2022 - 2026年分别为21.0、18.8、16.3、13.8、12.1 P/B(最新摊薄)分别为3.5、3.1、2.8、2.4、2.1 EV/EBITDA分别为14.6、10.0、8.9、7.3、6.6等估值比率有对应数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年营收同比+11%归母净利润同比+11%业绩符合市场预期 新能源车/光伏继电器持续高增标杆客户持续突破 弱复苏逐步传导去库仍在继续 全面实施"75+"战略扩大品类迈向双百亿 因下游行业需求持续弱复苏下调2024 - 25年归母净利润 预计2026年实现归母净利润21.0亿元 考虑宏发全球龙头地位 给予24年22倍PE 目标价33.9元 维持"买入"评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|11,646|12,930|14,304|15,916|17,520| |同比|16.20%|11.02%|10.63%|11.27%|10.08%| |归母净利润（百万元）|1,250|1,393|1,607|1,841|2,101| |同比|17.66%|11.42%|15.38%|14.56%|14.08%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.20|1.34|1.54|1.77|2.01| |P/E （现价 & 最新摊薄）|20.99|18.84|16.33|14.25|12.49|[2] 投资要点 - 2023年实现营收129.3亿元同增11.0% 实现归母净利润13.9亿元同增11.4% 23Q4实现营收30.0亿同增8.1%环降7.9% 实现归母净利润3.2亿同增16.4% 23年毛利率36.9%同比+2.8pct 归母净利率10.77%同比+0.03pct 业绩总体符合市场预期[3] - 高压直流继电器快速增长 获大众、宝马等项目认定 全球市占率提升至40%以上 光伏继电器业务Q2 - 3增速放缓 Q4企稳略回升 重点客户份额达60% 预计新能源相关收入同比+20 - 25%[3] - 电力继电器国网H2装表加速、北美等需求增速加快 汽车继电器全球市场产销回升且份额每年稳步提升1 - 2pct 家用功率继电器家电需求复苏但竞争加剧 公司份额逆势提升 信号、工业继电器仍受客户去库影响 24年预计回暖后小幅增长 低压电器业务重心从地产转向电力、新能源[3] - 实现新能源等"七个小巨人"发展目标 5大门类包括开关电气等 "+"代表不排斥其他合适项目 新门类及汽车/工业继电器产品仍具备较大提份额空间[3] 市场数据 - 收盘价25.17元 一年最低/最高价20.90/35.64元 市净率3.28倍 流通A股市值26,244.15百万元 总市值26,244.15百万元[5] 基础数据 - 每股净资产7.67元 资产负债率37.61% 总股本1,042.68百万股 流通A股1,042.68百万股[6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |流动资产|10,613|12,892|15,327|17,948| |非流动资产|7,111|7,250|7,251|7,123| |资产总计|17,724|20,142|22,578|25,071| |流动负债|3,969|4,494|4,814|5,144| |非流动负债|2,697|2,697|2,697|2,697| |负债合计|6,666|7,191|7,511|7,841| |归属母公司股东权益|8,341|9,628|11,050|12,420| |少数股东权益|2,717|3,323|4,018|4,810| |所有者权益合计|11,058|12,951|15,067|17,230| |负债和股东权益|17,724|20,142|22,578|25,071|[8] 利润表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业总收入|12,930|14,304|15,916|17,520| |营业成本 ( 含金融类 )|8,160|9,197|10,193|11,187| |税金及附加|99|110|123|135| |销售费用|484|501|549|596| |管理费用|1,212|1,244|1,369|1,489| |研发费用|673|715|764|815| |财务费用|49|24|19|13| |加 : 其他收益|188|157|146|158| |投资净收益|(95)|(86)|(64)|(35)| |公允价值变动|(14)|(25)|(30)|(35)| |减值损失|(81)|(60)|(67)|(75)| |资产处置收益|1|1|2|2| |营业利润|2,251|2,499|2,887|3,300| |营业外净收支|(6)|(7)|(7)|(7)| |利润总额|2,245|2,493|2,880|3,293| |减 : 所得税|326|279|345|400| |净利润|1,918|2,214|2,536|2,893| |减 : 少数股东损益|525|606|695|792| |归属母公司净利润|1,393|1,607|1,841|2,101| |每股收益 - 最新股本摊薄 ( 元 )|1.34|1.54|1.77|2.01| |EBIT|2,412|2,536|2,918|3,298| |EBITDA|3,323|3,642|4,113|4,577| |毛利率 (%)|36.89|35.70|35.96|36.15| |归母净利率 (%)|10.77|11.24|11.57|11.99| |收入增长率 (%)|11.02|10.63|11.27|10.08| |归母净利润增长率 (%)|11.42|15.38|14.56|14.08|[8] 现金流量表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |经营活动现金流|2,661|2,101|2,991|3,238| |投资活动现金流|(1,657)|(1,376)|(1,314)|(1,251)| |筹资活动现金流|(584)|(368)|(507)|(784)| |现金净增加额|429|357|1,170|1,203| |折旧和摊销|911|1,106|1,194|1,279| |资本开支|(1,024)|(1,253)|(1,208)|(1,168)| |营运资本变动|(508)|(1,424)|(934)|(1,113)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |每股净资产 ( 元 )|7.67|8.91|10.27|11.58| |最新发行在外股份（百万股）|1,043|1,043|1,043|1,043| |ROIC(%)|15.63|15.09|15.20|15.23| |ROE - 摊薄 (%)|16.70|16.69|16.66|16.91| |资产负债率 (%)|37.61|35.70|33.27|31.27| |P/E （现价 & 最新股本摊薄）|18.84|16.33|14.25|12.49| |P/B （现价）|3.28|2.83|2.45|2.17|[9]

公司基本信息 - 公司名称为宏发科技股份有限公司，简称宏发股份[15] - 公司注册地址为武汉市硚口区解放大道21号汉正街都市工业园A107-131，办公地址为厦门市集美北部工业区东林路564号[17] 公司财务表现 - 公司2023年度实现营业收入12,929,777,899.97元，净利润1,918,411,815.88元，扣除非经营性收益后归属母公司净利润1,330,024,086.15元[4] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.439元（含税），总计拟派发现金红利457,734,645.91元（含税），现金分红比例为32.86%[5] - 公司2023年度实现营业总收入1,292,978万元，同比增长11.02%[22] - 公司2023年实现归属母公司股东的净利润139,297万元，同比增长11.42%[22] - 公司2023年人均回款110.9万元，同比增长12.80%[22] 公司发展战略 - 公司确定新的发展指导思想为“坚守发扬宏发特色，全面实施‘75+’战略”[42] - 公司将持续打造继电器领先优势，实现新能源、功率、汽车、工控、电力、信号、密封继电器“七个小巨人”发展目标[43] - 公司将大力推进“扩大门类”战略实施，做大做强开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器五个门类产品[43] 公司产品和市场 - 公司主要产品继电器广泛应用于电力保护、自动化、运动、遥控、测量和通信等装置中[44] - 公司市场份额再创新高，功率继电器全球市场份额提升至31.6%[27] - 公司在大家电市场方面着重攻坚白色家电市场，功率继电器全球市场份额提升至31.6%[66] - 公司在汽车市场取得突破，高压直流继电器全球市场份额提升至40%以上[66] - 公司在新能源市场保持绝对领先，光伏逆变器重点客户份额达到66%[66] 公司内部管理 - 公司董事会由九名董事组成，其中有三名独立董事，各专门委员会勤勉尽责，充分发挥专业作用[95] - 公司监事会由三名监事组成，严格监督检查公司的经营管理、财务状况，维护公司和全体股东的利益[96] - 公司制订了信息披露事务管理制度和内幕信息知情人管理制度，严格履行上市公司信息披露义务，确保投资者的合法权益[98] 公司社会责任 - 公司在报告期内投入环保资金达876万元[142] - 公司建立了较为完备的污染防治设施，保持污染物达标排放[143] - 公司通过收购宏兴泰电子有限公司100%股权实现减少并规范关联交易，详见相关公告[102] - 公司对外捐赠和公益项目总投入为462.56万元，惠及人数未提及[155] - 公司将履行社会责任要求融入企业运营全过程和日常管理中，对企业管理体系进行改进和完善[156]

宏发股份（600885.SH）2023年年报点评 23 年业绩符合预期，新门类获新成效 2024年03月30日 ➢ 事件：2024年3月29日，公司发布2023年年度报告。23年实现营业收 推荐 维持评级 入129.30亿元，同比增长10.20%，其中内销收入79.58亿元，同比增长15.21%， 当前价格： 25.17元 出口收入45.69亿元，同比增长5.61%；归属于上市公司股东的净利润13.93亿 元，同比增长11.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.30 亿元，同比增长10.84%；基本每股收益1.34元。 [Table_Author] 单季度来看，23Q4公司实现收入29.99亿元，同比增长8.11%，环比减少7.94%； 实现归母净利润3.25亿元，同比增加16.35%，环比减少10.39%；实现扣非净 利润2.51亿元，同比增加13.23%，环比减少27.24%。 ➢ 继电器：质量达世界一流，获国内外高端客户认可 产品技术创新与知识产权布局协同推进，继电器门类产品立项新品开发166项， 同比增长19%，全年申请专利497项，同比增长48%，生产线体中高级水平的 分析师 邓 ...

宏发科技股份有限公司章程 宏发科技股份有限公司 章程 （2024 年 3 月） 第二节 内部审计 第三节 会计师事务所的聘任 第九章 通知与公告 第一节 通知 第二节 公告 第十章 合并、分立、增资、减资、解散和清算 第一节 合并、分立、增资和减资 第二节 解散和清算 第十一章 修改章程 第十二章 附则 宏发科技股份有限公司章程 宏发科技股份有限公司章程 目 录 第一章 总则 第二章 经营宗旨和范围 第三章 股份 第一节 股份发行 第二节 股份增减和回购 第三节 股份转让 第四章 股东和股东大会 第一节 股东 第二节 股东大会的一般规定 第三节 股东大会的召集 第四节 股东大会的提案与通知 第五节 股东大会的召开 第六节 股东大会的表决和决议 第五章 董事会 第一节 董事 第二节 董事会 第六章 总经理及其他高级管理人员 第七章 监事会 第一节 监事 第二节 监事会 第八章 财务会计制度、利润分配和审计 第一节 财务会计制度 宏发科技股份有限公司章程 第一章 总则 第一条 为维护宏发科技股份有限公司（下称"公司"或"本公司"）、股东 和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根据《中华人民共和国公司法》 （以 ...

债券代码：110082 债券简称：宏发转债 股票代码：600885 公司简称：宏发股份 公告编号：临 2024-013 宏发科技股份有限公司 关于2024担保额度预计暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并 对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ● 被担保人名称：舟山金越电器有限公司、厦门金波贵金属制品有限公司、四川锐腾电子有限公司、厦门金越电器 有限公司、浙江宏舟新能源科技有限公司、西安宏发电器有限公司、厦门宏发密封继电器有限公司、浙江宏发五峰 电容器有限公司、浙江宏发工业自动化控制电子有限公司、厦门宏发电气有限公司、厦门宏远达电器有限公司、厦 门宏发开关设备有限公司、四川宏发电声有限公司、厦门宏发电声科技有限公司、厦门宏发电力电子科技有限公司、 浙江宏发电气科技有限公司、宁波金海电子有限公司、宏发电声（香港）有限公司、Hongfa Europe GmbH。 ● 本次担保金额： 2024 年度担保额度预计为475,600万元人民币、950万欧元。扣除已履行到期的担保，公司已实 际为其提供担保余额为99,014.19万 ...

东方证券承销保荐有限公司关于宏发科技股份有限公司 2023 年度募集资金存放和实际使用情况的专项核查意见 东方证券承销保荐有限公司（以下简称"东方投行"）作为宏发科技股份有 限公司（以下简称"上市公司"、"宏发股份"或"公司"）2021 年公开发行可转 换公司债券（以下简称"可转债发行"）的保荐机构，根据《证券发行上市保荐 业务管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司持 续督导工作指引》、《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使 用的监管要求》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等相关规定，对公司 2023 年度募集资金存放与使用情况进行了核查，并发表如 下核查意见： 一、募集资金基本情况 （一）募集资金金额和资金到账时间 经中国证券监督管理委员会《关于核准宏发科技股份有限公司公开发行可转 换公司债券的批复》 证监许可 [2021]3145 号 核准，本公司向社会公开发行面 值总额人民币 20 亿元可转换公司债券，每张面值为人民币 100 元，共计 2,000 万张，期限 6 年。截至 2021 年 11 月 3 日，公司实际已向社会公开发 ...

宏发科技股份有限公司 董事会战略与可持续发展委员会工作细则 （2024 年 3 月修订） 第一章 总则 第一条 为适应公司战略与可持续发展需要，增强公司核心竞争力，加强决策科学性， 提高重大投资与资本运作决策效率和决策质量，提升可持续发展与社会责任管理，完善公司 治理结构，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》《宏发科技股份有限公司章 程》（以下简称"《公司章程》"）及其他有关规定，公司特设立董事会战略与可持续发展委员 会（以下简称"委员会"），并制定本工作细则。 第二条 董事会战略与可持续发展委员会是董事会设立的专门工作机构，对董事会负责。 战略与可持续发展委员会主要负责对公司中长期发展战略、重大投资决策、可持续发展相关 工作进行研究，并向董事会提出建议。 第二章 人员组成 第三条 战略与可持续发展委员会成员由董事组成，其中至少包括一名独立董事，委员 会成员人数为 5 人。 第四条 战略与可持续发展委员会委员（以下简称"委员"）由董事长或 1/2 以上独立董 事或全体董事 1/3 以上提名，并由董事会选举产生。 第五条 战略与可持续发展委员会设主任委员一名，负责召集、主持战略与可持续发展 委员会工 ...

宏发科技股份有限公司 董事会提名委员会工作细则 （2024 年 3 月修订） 第一章 总则 第一条 为规范公司董事、高级管理人员的产生程序，完善公司治理结构， 根据《中华 人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上市公司治理准则》《上海证券交易所股票上 市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《上市公司独立董事 管理办法》及《宏发科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，公司 特设立董事会提名委员会（以下简称"委员会"），并制定本工作细则。 第二条 提名委员会是董事会设立的专门工作机构，对董事会负责。提名委员会负责拟 定董事和高级管理人员的选择标准和程序，对董事和高级管理人员的人选及其任职资格进行 遴选、审核，并向董事会提出建议。 第三条 提名委员会成员由 3 名董事组成，独立董事应当过半数并担任召集人。 第四条 提名委员会委员（以下简称"委员"）由董事长或 1/2 以上独立董事或全体董事 1/3 以上提名，并由董事会选举产生。 第五条 提名委员会设主任委员一名，由独立董事委员担任，负责主持委员会工作，经 董事会选举产生。 提名委员会主任委员负责召集和主持提 ...

| 股票代码：600885 | 公司简称：宏发股份 | 公告编号：临 2024-018 | | --- | --- | --- | | 债券代码：110082 | 债券简称：宏发转债 | | 宏发科技股份有限公司 关于变更注册资本并修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 宏发科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 28 日召开了 第十届董事会第十九次会议，审议通过了《关于变更注册资本并修订<公司章程> 的议案》，具体修订情况如下： 一、变更注册资本 经中国证券监督管理委员会《关于核准宏发科技股份有限公司公开发行可转 换公司债券的批复》（证监许可[2021]3145 号）核准，公司于 2021 年 10 月 28 日 公开发行了 2,000 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行总额 20.00 亿元。 经上交所自律监管决定书[2021]446 号文同意，公司 200,000 万元可转换公司债 券于 2021 年 11 月 23 日起在上交所挂牌交易，债券简称" ...