核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.65亿元，同比增长3.87% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为11.20亿元，同比增长4.88%，净利润为4.53亿元，同比增长4.57%，单季增速优于前三季度整体水平 [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为18.30亿元，同比增幅达6.75% [1] 盈利能力指标 - 截至2025年9月末，公司基本每股收益为0.82元/股，同比增长2.50% [1] - 年化加权平均净资产收益率为11.00%，较上年同期减少0.58个百分点 [1] 资产规模与结构 - 截至2025年9月30日，公司总资产达2774.11亿元，较2024年末的2568.01亿元增长8.03% [2] - 发放贷款和垫款余额为1634.36亿元，较2024年末增长8.08% [2] - 吸收存款余额达2428.67亿元，较2024年末增长11.36% [2] 资产质量与风险抵御能力 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率为0.78%，与2024年末持平 [2] - 拨备覆盖率为427.87%，较2024年末的457.60%略有下降，但仍处于高位 [2] 资本充足水平 - 截至2025年9月末，公司核心一级资本充足率为11.77%，一级资本充足率为12.87%，资本充足率为14.03%，均满足监管要求 [2] 中期利润分配方案 - 公司拟实施中期现金分红，每股派发现金红利0.11元（含税） [2] - 以2025年6月30日总股本21.95亿股为基数计算，本次中期现金分红总额将达2.41亿元 [3] - 本次分红总额占2025年半年度归属于股东净利润的17.50% [3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年中期业绩后银行风险视角的三大关注点包括零售不良率及不良生成率指标双高、风险新规过渡期结束对拨备的影响、以及银行信贷去抵押化特征 [14] - 尽管零售不良拐点尚未呈现，但风险整体处于可控区间，且拨备计提对利润表的影响弱于2018年对公风险暴露时期 [3][15] - 风险新规过渡期结束带来的拨备补计提压力有限，政策端影响趋弱 [4][16] - 银行信贷去抵押化是业务特征和经营目标主动选择的结果，金融科技风控能力强的银行更具优势 [5][17] 零售风险分析 - 2025H1上市银行不良率为1.23%，环比基本持平，但零售风险持续反弹，样本行零售不良率为1.28%，边际抬升12bp [3][14][18] - 零售不良生成率仍居高位，例如邮储银行2025H1个贷不良生成率为1.53%，较2024年上行17bp，而对公不良生成率仅为0.34% [14] - 逾期率（1.44%，较2024年提高3bp）与不良率指标偏离，国有行和农商行逾期率分别上行7bp和1bp，反映零售风险尚存 [19] - 中小行零售不良率抬升幅度大于国股行，显示风险区域化特征 [29][30] - 按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下违约概率保持平稳；个人经营贷不良率上行（部分银行超30bp）但反映风险更真实；消费类信贷不良率最高，其改善依赖于个贷不良转让业务 [3][15][30][31][32] 风险新规与拨备影响 - 风险新规过渡期将于2025年底结束，市场担忧已减值贷款计入不良后需补提拨备，以及非贷资产拨备计提比例需提升至100% [4][16] - 2025H1上市银行拨备覆盖率为238.53%，环比上升0.46pct；拨贷比为2.93%，环比略持平 [40] - 国股行拨备覆盖率环比上升（不到1pct），而城商行和农商行分别下降6.13pct和1.53pct，但降幅较Q1趋缓 [40] - 部分银行报表减值资产口径与监管标准存在差异，且过渡期可能延长，因此拨备对利润冲击或低于市场预期 [4][16][40] 信贷去抵押化趋势 - 2025H1上市银行抵押类贷款占比为34.6%，呈逐年下降趋势 [5][17] - 区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，源于客群逆向选择效应 [5][17] - 去抵押化是银行在风险承压时的主动选择，通过提升非抵押类贷款占比以降低违约概率，但承受较高违约损失率 [5][17] - 金融科技赋能风控水平强的头部城农商行在去抵押化过程中具有优势 [5][17] 投资建议 - 部分国有银行客群优势赋予较高安全边际，零售风险压力可控且拨备同比少提 [6] - 部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险有修复迹象 [6] - 部分城农商行在零售客群风险策略和贷款去抵押化过程中具备相对优势 [6] - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行 [6]

行业整体表现 - A股上市银行2025年三季报披露拉开帷幕，已披露财报的银行营收净利润或实现双增，或降幅有所收窄，资产质量均有好转 [1] - 得益于息差同比降幅收窄、净利息收入降幅收窄及资产质量维持平稳等因素，银行业分析师预计前三季度行业整体营收、净利增速仍能维持正增长，保持稳健态势 [1] - 国泰海通证券预计，2025年前三季度上市银行累计营收和归母净利润将分别同比增长0.4%和1.1%，增速较中期报告有所回升 [3] - 城商行业绩增速有望领先，而国有大行净利润增速大概率转正 [3] 银行个体业绩 - 华夏银行2025年前三季度营业收入648.81亿元，同比下降8.79%；归属于上市公司股东的净利润为179.82亿元，同比下降2.86%，但比上半年降幅收窄5.09个百分点 [1] - 华夏银行净息差为1.55%，同比下降0.05个百分点，降幅较上半年收窄 [1] - 重庆银行2025年前三季度实现营业收入117.40亿元，同比增长10.40%；实现净利润51.96亿元，同比增长10.42% [2] - 重庆银行7月至9月单季度实现营业收入40.81亿元，同比增长17.38%；实现净利润18.02亿元，同比增长20.49% [2] - 平安银行2025年前三季度实现营业收入1006.68亿元，同比下降9.8%；实现归属于股东的净利润383.39亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年有所收窄 [2] - 平安银行1至9月计息负债平均付息率1.73%，较去年同期下降47个基点；吸收存款平均付息率1.70%，较去年同期下降43个基点 [2] 净息差趋势 - 中泰证券认为银行业三季度净息差有企稳可能，因资产端重定价压力减小，且存款利率下降幅度大于LPR下降幅度对息差形成支撑 [4] - 测算显示A股上市银行2025年三季度和四季度净息差环比将分别增加0.7个基点和0.3个基点，环比均基本持平 [4] - 高盛认为大型国有银行及招商银行相比其他同业更能实现可持续的净息差恢复 [5] 股东增持与市场情绪 - 年内已有10家银行获股东、高管增持，包括苏州银行、南京银行等 [3] - 基金、险资对银行股热情高涨，招商银行、邮储银行等多只银行股获险资举牌 [3] - 邮储银行于2025年10月10日获中国平安保险增持641.6万股，涉资约3441.41万港元 [5] - 农业银行于10月16日获Ping An Asset Management Co Ltd增持653.1万股，总金额约为3609.49万港元，增持后持股比例达20.01% [6] 机构观点与投资机会 - 中泰证券表示银行股从"顺周期"到"弱周期"，看好板块的稳健性和持续性，建议关注有成长性且估值低的城农商行 [4] - 高盛指出其评级的内银A股及H股年初至今分别录得12%及21%市值加权绝对回报，主要受基本面改善推动 [5] - 摩根士丹利相信工商银行股价在未来60天内将上涨的概率约70%至80%，预期其第三季实现盈利正增长，6.1%的股息收益率提供吸引力 [5][6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年黄金市场高波动性带来挑战，但未改变上市银行深化贵金属业务的趋势[1] - 在全球央行持续增持黄金等基本面支撑下，贵金属业务对上市银行盈利稳定性的贡献或将日趋凸显[1] - 贵金属业务有望成为银行中间业务收入的重要增长极[4] 政策与市场环境 - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，已连续11个月增持，较8月末增加4万盎司[2] - 2025年二季度全球央行共增储黄金166吨，世界黄金协会调查显示2025年中有95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加[2] - 2025年2月金融监管总局发布通知开展保险资金投资黄金业务试点，为上市银行创造新的对公服务机遇[2] - 2025年6月上海黄金交易所公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家，尝试做市商4家，均为上市银行[3] 业务动态与收入贡献 - 2025年上半年我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%[4] - 黄金首饰消费199.826吨，同比下降26%；金条及金币消费264.242吨，同比增长23.69%；工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%[4] - 金条及金币需求同比超两成增长，反映居民对黄金避险、保值功能的需求提升[4] - 银行作为金条销售、金币代销的核心渠道，叠加账户黄金、黄金积存等线上投资产品的持续普及，能够精准承接旺盛需求[4] 板块投资观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地[8] - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；红利策略或仍有持续性[8] - 顺周期策略下建议关注宁波银行；红利策略下建议关注江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行[8] - 建议关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行[8] 重点数据跟踪 - 权益市场：本周股票日均成交额17974.30亿元，环比上周减少3955.9亿元；两融余额2.44万亿元，较上周减少0.25%[9] - 基金发行：本周非货币基金发行份额160.96亿元，环比上周增加65.48亿元；10月以来共计发行267.74亿元，同比减少65.57亿元[9] - 同业存单：本周发行规模9623.40亿元，环比上周增加2347.70亿元；余额20.60万亿元，相比9月末增加6343.80亿元；发行利率1.65%，环比上周增加2bp[10] - 票据利率：半年国有大行+股份行转贴现平均利率0.63%，环比上周下降7bp；半年城商行银票转贴现平均利率0.79%，环比上周下降7bp[10] - 10年期国债收益率本周平均为1.84%，持平上周[10] - 地方政府专项债：本周新发行1123.61亿元，环比上周增加922.70亿元，年初以来累计发行38096.76亿元[10] - 特殊再融资债：本周新发行214.00亿元，平均利率2.20%，全年累计发行20173.13亿元[10] 银行贵金属业务规模 - 上市银行贵金属资产规模合计从2024年中的6955.99亿元增长至2025年中的9705.39亿元，同比增长39.53%[15] - 工商银行2025年中贵金属资产规模2976.43亿元，同比增长65.92%；农业银行1684.87亿元，同比增长18.76%；建设银行1416.11亿元，同比增长71.29%[15] - 部分股份制银行增速显著：民生银行2025年中规模715.40亿元，同比增长131.89%；浦发银行288.98亿元，同比增长164.51%[15]

公司财务表现 - 公司2025年9月30日合并资产负债表显示总资产为277,410,005千元，较上年度256,000,132千元增长8.40% [10] - 营业收入本报告期为277,410,005千元，相比上年度256,000,132千元增加8.40% [10] - 核心一般变发变显示为11.77% [10] 利润分配方案 - 公司2025年中期利润分配方案为每股派送现金股利0.11元人民币（含税）[21] - 以2025年6月30日总股本2,194,681,695股为基数，将派发现金股利241,414,986.45元，占2025年半年度归属于股东净利润的17.50% [23] - 利润分配方案已经第七届董事会第六次会议审议通过，赞成15票 [37] 公司治理与会议 - 公司计划于2025年11月28日10:00-11:00举行第三季度业绩说明会，通过上证路演中心网络互动进行 [15] - 投资者可在2025年11月21日至11月27日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提问 [17] - 董事会聘任执行董事、行长陈红梅女士兼任首席合规官，任期与董事会保持一致 [41] 业务运营数据 - 2025年1一9月合并利润表显示公司持续经营 [10] - 公司存款总额与贷款总额不含应计利息 [13] - 加权平均净资产收益率为年化后数据 [8]

行业整体业绩态势 - A股上市银行2025年三季报披露拉开帷幕，已披露的4家银行营收净利润或实现双增，或降幅有所收窄，资产质量均有好转 [1] - 银行业分析师预计，得益于息差同比降幅收窄、净利息收入降幅收窄、资产质量维持平稳等因素，前三季度银行业整体营收、净利增速仍能维持正增长，保持稳健态势 [1] - 国泰海通证券分析师预计，A股上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润将分别同比增长0.4%和1.1% [4] 已披露银行具体业绩 - 重庆银行前三季度营收、净利润同比增幅均超10% [2] - 无锡银行前三季度营收、净利润同比增幅均超3% [2] - 平安银行前三季度实现归母净利润383.39亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年有所收窄 [2] - 华夏银行前三季度实现归母净利润179.82亿元，同比下降2.86%，比上半年降幅收窄5.09个百分点 [2] 资产质量改善情况 - 除无锡银行不良贷款率与上年末持平外，其余3家银行均有改善 [3] - 截至2025年9月末，重庆银行不良贷款率1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [3] - 华夏银行不良贷款率1.58%，比上年末下降0.02个百分点 [3] - 平安银行不良贷款率1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [3] 息差与利息收入表现 - 净息差同比降幅收窄是支撑银行业绩向好的关键因素 [4] - 华夏银行净息差为1.55%，同比下降了0.05个百分点，降幅较上半年收窄 [2] - 平安银行通过加强低成本存款吸收，计息负债平均付息率1.73%，较去年同期下降47个基点，吸收存款平均付息率1.70%，较去年同期下降43个基点 [2] - 中泰证券研报认为银行业三季度净息差有企稳可能，测算A股上市银行2025年三季度和四季度净息差环比将分别增加0.7个基点和0.3个基点 [4] 非利息收入与市场表现 - 中泰证券测算，A股上市银行今年三季度手续费同比增速将修复至3.7%左右 [5] - 自今年初至10月24日收盘，有37只银行个股涨幅为正，其中6只涨幅超过20%、2只（农业银行和青岛银行）涨幅超过30% [5] - 多家机构明确看多银行板块，建议关注有成长性且估值低的城农商行 [5]

公司利润分配方案 - 公司董事会审议通过2025年中期利润分配方案 [1] - 截至2025年6月末母公司报表中期末未分配利润为59.56亿元 [1] - 分配方案为每股派发现金红利0.11元（含税） [1] 分红具体影响 - 以2025年6月30日总股本21.95亿股为基数计算 [1] - 将派发现金股利总额2.41亿元 [1] - 现金股利占2025年半年度归属于股东净利润的比例为17.50% [1] 方案实施安排 - 若至股权登记日期间总股本发生变动将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额 [1] - 后续总股本变化将另行公告具体调整情况 [1]

公司人事任命 - 无锡农商行董事会于10月26日审议通过聘任首席合规官的议案 [1] - 公司聘任执行董事兼行长陈红梅女士兼任首席合规官 [1] - 首席合规官的任期与本届董事会保持一致 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.7亿元，同比上升3.87% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润18.3亿元，同比上升3.78% [1] 资产质量 - 报告期末公司不良贷款率为0.78%，与上年末水平持平 [1]

2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度（7-9月），公司实现营业收入11.20亿元人民币，同比增长4.88% [1] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元人民币，同比增长4.57% [1] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.53亿元人民币，同比增长6.29% [1] - 2025年第三季度，公司基本每股收益为0.20元人民币 [1]