报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 预计未来大行买入配置扩表，小行卖出改善业绩，银行债券买卖行为将出现分化 [2][3][69] - 中美摩擦加剧，市场风险偏好下降，银行股Q4深蹲起跳，反弹节点提前 [69] 银行债券买卖行为驱动因素 - 银行二级市场债券买卖行为主要与三个因素相关：被动配置行为、主动配置行为、风险指标约束 [3][9][10][11] - 被动配置行为：由剩余流动性驱动，存贷差走阔时银行资金充裕，可能增加债券配置 [3][9] - 主动配置行为：基于利率走势预判和业绩诉求，银行主动调节仓位以提升营收或规避风险 [3][10] - 风险指标约束：根据季末等时点的流动性或利率风险指标，主动调节债券期限结构 [3][11] 3-6月银行大幅卖债原因分析 - 卖债行为主要由于中小银行业绩压力大，通过兑现OCI/AC账户浮盈来改善业绩 [3][12] - 被动配置角度：3-6月剩余流动性未显著减少，与大幅净卖出行为出现背离 [3][13] - 主动配置角度：中小银行业绩压力显著，处置老券对营收改善作用大 [3][16] - 25H1国有行、股份行、城商行、农商行核心营收同比分别为-0.9%、-1.0%、+7.9%、-2.0% [3] - 25H1 OCI户浮盈转出对上述银行营收的贡献分别为1.2个百分点、3.2个百分点、5.3个百分点、6.4个百分点 [3] - 25H1 AC户卖出老券对上述银行营收的贡献分别为2.4个百分点、2.8个百分点、3.6个百分点、7.3个百分点 [3] - 风险指标角度：利率风险指标吃紧，"ΔEVE/一级资本净额"指标可能吃紧，24年末国有行该指标平均水平为10.4%，较23年末上升3.1个百分点 [3][33] 不同类型银行行为动机差异 - 国有行：受剩余流动性约束和风险指标驱动，业绩压力较小 [2][3][41] - 25Q1国有行增量存贷差约1.0万亿元，低于去年同期的3.2万亿元，剩余流动性收敛 [41] - 25Q2国有行AC和OCI账户规模分别较25Q1增长2.2%和6.5% [2] - 股份行：受业绩压力影响显著，AC账户缩表 [2][3][42] - 25Q2股份行AC账户规模环比下降2.2%，OCI账户规模环比增长1.7%，增速较25Q1下降7.7个百分点 [2] - 城农商行：受业绩压力影响，部分银行AC和OCI账户缩表 [2][3][43][44] - 25Q2农商行AC账户规模环比下降1.1%，OCI账户规模环比下降0.8% [2] 未来几个月银行卖债行为展望 - 被动配置行为：预计剩余流动性走阔，大行可能加大配置力度 [2][62] - 预计年内政府债券未来每月平均净融资规模在5000-6000亿元，显著低于1-8月每月平均水平（约1.3万亿元） [62] - 预计年末上市银行单季付息负债成本率可能降至1.47% [62] - 主动配置行为：中小银行可能持续卖出AC和OCI老券以改善业绩 [2][63] - 若将剩余OCI浮盈全部卖出，预计股份行、城商行、农商行全年营收增速可提升约3.0个百分点、6.5个百分点和10.9个百分点 [63] - 风险指标约束：年内超长债发行接近尾声，一级市场供给压力减小，预计指标压力趋缓，国有行长债卖出规模减少 [2][65] 投资建议 - 重点推荐经济发达地区的中小行和稳健高股息大行 [4][69] - 推荐组合：浦发银行、南京银行、上海银行、江苏银行、农业银行，关注齐鲁银行、H股大行 [4][69]

城商行板块整体市场表现 - 2023年10月16日，城商行板块整体上涨0.81%，表现优于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 重庆银行以2.78%的涨幅领涨板块，收盘价为10.35元[1] - 板块内多数个股收涨，涨幅居前的包括XD上海银（2.02%）、苏州银行（1.89%）、青岛银行（1.84%）和成都银行（1.69%）[1] 个股交易活跃度 - 江苏银行成交最为活跃，成交量为182.15万手，成交额达19.94亿元[1] - 北京银行成交量达269.98万手，为板块最高，成交额为15.47亿元[1] - 宁波银行成交额较高，为10.54亿元，收盘价为27.40元[1] 板块资金流向 - 城商行板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出4059.77万元，游资资金净流出1.88亿元[1] - 散户资金整体呈现净流入状态，净流入金额为2.28亿元[1] - 江苏银行是唯一获得主力资金大幅净流入的个股，净流入1.40亿元，主力净占比达7.01%[2] - 宁波银行和长沙银行也获得主力资金净流入，分别为5863.22万元（占比5.56%）和2117.92万元（占比11.21%）[2]

行业投资评级 - 报告对银行行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告认为9月社融信贷增速平稳放缓符合预期，与政府债基数有关，也与银行注重追求“量价平衡”有关，在外部需求仍逐步恢复阶段，银行基本面稳健的相对优势更凸显，看好银行价值回归 [4] - 当前板块股息率已重回性价比区间，稳健可期的业绩增长是引领价值回归的基石，看好四季度银行β [4] - 结构上，继续关注“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 金融数据表现 - 2025年第三季度新增社会融资规模7.23万亿元，同比少增3352亿元，其中9月新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元，存量社融同比增长8.7%，增速环比下降0.1个百分点 [3] - 2025年第三季度新增信贷1.83万亿元，同比少增9200亿元，其中9月新增信贷1.29万亿元，同比少增3000亿元 [3] - 9月M1同比增长7.2%，环比提升1.2个百分点；M2同比增长8.4%，环比下降0.4个百分点，M1与M2剪刀差收敛至-1.2个百分点，为2021年以来最低 [3][4] - 9月存款新增2.21万亿元，同比少增1.5万亿元，其中零售存款新增2.96万亿元，同比多增7600亿元，企业存款新增9194亿元，同比多增1494亿元 [4] 信贷结构分析 - 9月企业一般性贷款合计新增1.62万亿元，同比多增2000亿元，其中企业中长贷新增9100亿元，同比少增500亿元，企业短贷新增7100亿元，同比多增2500亿元 [4] - 票据贴现单月净减少4026亿元，同比多降超4700亿元，反映“效益优先”下票据冲量诉求减弱 [4] - 9月居民部门信贷新增3921亿元，同比少增1079亿元，其中居民短贷新增1421亿元，同比少增1279亿元，中长贷新增2500亿元，同比小幅多增200亿元 [4] - 9月对实体发放人民币贷款新增约1.6万亿元，同比少增3662亿元，表外融资新增3579亿元，同比多增约1900亿元，企业债新增105亿元，同比多增2031亿元 [4] 投资策略与标的 - 银行板块β的重启离不开资金面的核心驱动和基本面企稳兑现，“头部银行（国有行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升信号 [4] - 在此基础上，“低估股份行的底部反转”和“优质城商行的价值挖掘”依旧是核心主线 [4] - 继续看好估值修复之后、股息率具备相对优势、基本面筑底改善的权重股份行，如兴业银行、中信银行等 [4] - 看好基本面优异、资金面有期待、政策东风下区域β赋予成长契机的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [4]

10月16日，江苏银行涨1.66%，截至发稿，报11.04元/股，成交19.94亿元，换手率0.99%，总市值 2025.99亿元。江苏银行股价已经连续5天上涨，区间累计涨幅10.51%。 资料显示，江苏银行股份有限公司位于江苏省南京市中华路26号，成立日期2007年1月22日，上市日期 2016年8月2日，公司主营业务涉及吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款;办理国内外结算;办理票据 承兑和贴现;发行金融债券;代理发行、代理兑付、承销政府债券;买卖政府债券、金融债券;从事同业拆 借;买卖、代理买卖外汇;从事银行卡业务;提供信用证服务及担保;代理收付款项及代理保险业务;提供保 险箱业务;经中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。主营业务收入构成为：公司金融业务 45.56%，个人金融业务32.74%，资金业务20.93%，其他业务0.77%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，兴银基金旗下1只基金重仓江苏银行。兴银鼎新灵活配置A（001339）二季度持有股数3.57万 股，占基金净值比例为0.35%，位居第四大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约6426元。连续5天上涨 期间浮盈赚取3.75万元。 兴银鼎新灵活配 ...

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为关注"资金属性"增强过程中的银行经营分化 [3][8] - 银行板块经历风格影响的调整后，股息率已经重新具备红利价值吸引力，H股性价比领先于A股 [9] - 投资建议布局存款财富化时代的客群优势银行 [9] 货币供应量（M1、M2）分析 - 9月M1同比增7.2%，增速较上月抬升1.2个百分点，受低基数影响的存款"活化"态势延续 [5] - 预计10月低基数效应过去后，M1增速大概率开始回落 [5] - 9月M2同比增8.4%，增速较上月回落0.4个百分点 [5] - 9月非银存款负增1.06万亿元出现回落，或主要是理财季节性回表以及股市观望资金回流所致 [5] 社会融资规模（社融）分析 - 9月社融新增3.53万亿元，同比少增2297亿元，存量增速为8.7%，环比下降0.1个百分点 [6] - 人民币贷款（社融口径）当月新增1.61万亿元，同比少增3662亿元 [6] - 9月新增政府债规模1.19万亿元，同比少增3471亿元，政府债发行节奏错位或继续使社融增速下行 [6] - 9月新增未贴现银承3235亿元，同比多增1923亿元；新增信托及委托贷款344亿元，同比少增54亿元 [6] 人民币贷款分析 - 9月人民币贷款（金融数据口径）新增1.29万亿元，同比少增3000亿元，余额增速6.6%，环比下降0.2个百分点 [7] - 信贷总量受限于实体需求，增长放缓，结构上对公信贷仍有部分短贷冲量特征 [7] - 基于保护净息差、"反内卷"平滑规模等需要，大规模买票填充贷款额度的行为明显收束 [7] - 居民短贷9月新增1421亿元，在财政贴息政策落地后有所恢复 [7] - 居民中长贷9月新增2500亿元，同比实现正增，反映购房加杠杆需求略有好转 [7] - 9月份企业新发放贷款与个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上月基本持平 [7] 银行经营趋势与分化 - 2025年上半年除工商银行外其他国有行资金业务贡献度均提高，且零售条线的营收占比与上年同期相比普遍下降 [8][23] - 在传统存贷业务贡献度降低的阶段，银行的"资金属性"将继续增强，即负债端加重对同业及央行资金的依赖，资产端靠买债扩表 [8] - 这一过程中相对市场化、业务结构调整更快以及牌照更齐全的银行将占据优势 [8] 投资建议与受益标的 - 投资建议关注三条主线：资金属性、稳定红利及扩散逻辑、兼具强盈利确定性及客群优势 [9] - 资金属性主线受益标的包括招商银行、兴业银行等 [9] - 稳定红利及扩散逻辑主线受益标的包括农业银行、中信银行、北京银行等 [9] - 兼具强盈利确定性及客群优势主线受益标的包括江苏银行、杭州银行等 [9]

板块整体表现 - 城商行板块在10月15日整体上涨0.62%，领先个股为重庆银行，涨幅达1.72% [1] - 当日市场主要指数表现强劲，上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，3只个股下跌，2只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 重庆银行领涨板块，收盘价10.07元，成交量45.59万手，成交额4.61亿元 [1] - 江苏银行涨幅1.31%，收盘价10.86元，成交量为板块最高，达217.00万手，成交额23.37亿元 [1] - 长沙银行、上海银行、南京银行涨幅均超过1%，分别为1.08%、1.04%和1.04% [1] 下跌及平盘个股表现 - 苏州银行跌幅最大，为1.40%，收盘价8.45元，成交额4.69亿元 [2] - 齐鲁银行下跌0.99%，收盘价6.03元，成交额4.14亿元 [2] - 郑州银行和兰州银行股价无变动，杭州银行收盘价16.09元，当日收平 [2] 板块资金流向 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.01亿元 [2] - 游资资金净流入1.65亿元，散户资金净流入1.36亿元，抵消了部分主力资金流出 [2] - 齐鲁银行和宁波银行获得主力资金净流入，分别为3824.30万元和3483.46万元 [3] 个股资金流向详情 - 重庆银行虽领涨但主力资金净流出1191.67万元，而游资净流入达3952.24万元，占比8.57% [3] - 贵阳银行主力净流入708.09万元，占比3.64%，但游资净流出526.97万元 [3] - 北京银行主力净流出604.15万元，但散户资金净流入3546.99万元，占比2.16% [3]

活动核心内容 - 公司推出“苏超城市系列”盲盒公仔，包含南京小黄鸭、无锡水蜜桃、连云港孙悟空、苏州大闸蟹、常州小恐龙等十三款城市特色设计以及隐藏款[1] - 该盲盒被定位为超越普通周边的城市足球记忆、文化名片和荣耀礼物，与苏超半决赛和决赛的热潮相结合[1] - 公司于10月13日升级“跟着苏超去狂欢”主题活动，依托千万消费券资源，为用户提供涵盖吃喝玩乐购的福利优惠，旨在释放消费潜力并赋能区域经济增长[1] 活动参与方式 - 用户需登录江苏银行App，通过首页顶部【跟着苏超去狂欢】入口或足球联赛专区底部的【千万消费券等您来抽】入口参与活动[1] - 活动期间每周用户可在“文博、乐游、出行、赢球、嗨购、畅饮、观剧”七个品类专区各抽奖一次，总计每周有七次抽奖机会[1] - 活动鼓励用户立即扫码参与，享受金秋消费乐趣[1][3]

文章核心观点 - 国庆中秋双节期间 公司通过多维度金融支持举措精准承接政策红利 挖掘消费潜力 为地方消费市场注入金融动能 [1][10] 有奖发票活动 - 公司在微信小程序上线由省级政府部门主办的有奖发票活动 消费者加油超200元开个人发票可参与抽奖 最高奖金1万元 [2] - 活动通过省内各网点及近4000家合作加油站布设宣传 并结合节假日车展进行推广 精准触达成品油消费人群 [2] 汽车消费支持 - 公司配合地市商务局为消费者提供汽车补贴便捷申领服务 双节期间通过该渠道申请补贴267笔 金额达91.1万元 [5] - 该汽车补贴措施直接带动汽车销售额突破5834万元 将政策红利转化为实际消费增长动力 [5] 信用卡与消费贷活动 - 公司推出涵盖信用卡支付随机减 双倍积分 消费贷福利加码 旅行基金抽奖等多重权益的系列主题活动 [7] - 活动信息通过App 官方公众号 小红书等多平台发布 结合趣味互动 宣传覆盖超50万人 [7] - 双节期间公司消费贷对客新增授信超6亿元 较去年同期增长12.97% 以信贷支持缓解民众消费支付压力 [10] 线下场景促消费 - 双节期间公司在体育赛事现场 重点商圈 商业综合体等场所累计开展超40场促消费活动 [9] - 活动向消费者发放特色礼包 景点折扣券等福利 深度融合文旅 观赛 购物等功能 打造沉浸式消费体验以激活线下氛围 [9]

公司战略与活动 - 公司作为总冠名商全程支持“江苏银行·2025第十三届环太湖国际公路自行车赛暨长三角穿越赛”的举办 [1][5] - 公司连续多年支持该UCI 2.Pro级赛事，赛事总里程435.17公里，历时四天 [1][5] - 公司以赛事为平台深化“体育+金融”融合战略，积极推动体育与健康理念普及 [5] 行业布局与业务拓展 - 公司围绕体育场景不断拓展服务边界，将金融服务融入竞技体育与全民健身各个环节 [5] - 公司通过冠名环太湖赛、扬州马拉松、省城市足球联赛等品牌赛事拓展业务 [5] - 公司为区域文体旅融合发展注入金融活水，通过金融力量助推全民健身事业 [5][7] 未来展望 - 公司将继续深化与体育产业的战略合作，以创新服务满足人民对美好生活的向往 [7] - 公司致力于为构建体育强国、健康中国贡献更多金融智慧与力量 [7]

银行板块市场表现 - 10月14日A股42只银行股全线收涨，城商行领涨，重庆银行和重庆农商行涨幅分别达6.68%和5.92%，厦门银行、江苏银行等多只个股涨幅超过3% [1][3] - 年初至今银行股表现亮眼，19只个股涨幅超10%，农业银行以39.52%的涨幅领跑，青岛银行涨30.04%，浦发银行、重庆农商行、厦门银行年内涨幅均超20% [3] - 银行板块在7月中上旬创年内高点后出现回调，60日涨跌幅显示除农业银行外其余41家银行股价均下跌，18家银行跌幅超10% [3] 板块回调与估值分析 - 10月9日申万银行指数最低跌至3963.49点，年内涨幅仅剩1.38%，估值已完成充分回调 [4] - 回调原因包括市场资金偏好科技成长等进攻性板块导致资金流出，以及6-7月分红派息后短期套利资金离场引发的技术性调整，目前利空效应已基本消化 [4] - 当前银行板块具备不错投资价值，估值处于历史低位且变得合理 [4][5] 上涨驱动因素 - 资金防御性切换是直接驱动力，因中美贸易波澜增大A股波动，投资者风险偏好下降，避险资金涌入深度回调后的银行板块 [5] - 机构资产配置轮换推动股价，前期芯片、AI、新能源等板块出现泡沫，部分机构平仓离场后资金转向稳健的银行板块 [5] - 2025年上半年A股42家上市银行合计实现营业收入2.92万亿元，归母净利润约1.1万亿元，超六成银行实现营收、净利润双增 [7] 大股东与管理层增持 - 2025年以来多家上市银行披露增持进展，例如苏州银行大股东国发集团及一致行动人东吴证券在第三季度累计增持3626.2037万股，占总股本0.8111%，增持资金约2.98亿元 [6] - 苏州银行董事长、行长等核心管理层几乎全员参与增持，计划增持不少于420万元，实际在几日内以496.04万元实施完毕 [6] - 增持潮体现内部人对银行股长期价值的认可，因估值低位增持成本低且潜在回报可观，同时向市场传递对资产质量与盈利改善的坚定预期 [7] 行业基本面与政策前景 - 中期分红机制升级与长线资金配置加持，进一步凸显银行股投资价值 [7] - 国家政策鼓励商业银行多元化经营，引导资金投入新兴产业以获取利差外额外收入，数字化风控有望使不良贷款结构性下跌 [7] - 上市商业银行治理结构完善且经营资产质量良好，中长期收益有望增加，具备长期投资价值 [7] 投资配置建议 - 保守型投资者可侧重国有大行，因其分红稳定且估值安全边际高，适合股息策略 [8] - 稳健型投资者可关注股份制银行，兼顾红利与成长弹性 [8] - 进取型投资者可布局优质城商行，凭借区域经济优势与较高业绩增速博取超额收益，整体遵循“红利为盾、成长为矛”的配置逻辑 [8] - 普通投资者可选择银行板块ETF产品，以获得市场趋势性收益 [8]