通函寄发 - 原计划于2025年9月17日或之前寄发通函[4] - 申请将寄发期限延至2025年9月30日或之前[5] 公司人员 - 非执行董事有曹欣博士等6人[7] - 执行董事为谭建鑫先生[7] - 独立非执行董事有周文港博士等4人[7]

通函寄发安排 - 原计划2025年9月17日或之前向股东寄发通函[4] - 申请将寄发通函期限延至2025年9月30日或之前[5] - 执行人员有意授出同意延长期限的许可[5]

业绩总结 - 本报告期营业收入109.04亿元，同比减少10.16%[21] - 利润总额20.45亿元，同比增加0.03%[21] - 归属上市公司股东净利润14.12亿元，同比减少1.23%[21] - 经营活动现金流量净额30.82亿元，同比增加47.03%[21] - 期末归属上市公司股东净资产237.68亿元，同比增加9.57%[21] - 期末总资产882.78亿元，同比增加5.07%[21] - 基本每股收益0.34元/股，同比无增减[22] - 加权平均净资产收益率6.29%，较上年同期减少0.28个百分点[22] - 非经常性损益项目合计1535.44万元[24] 用户数据 - 集团新增各类天然气用户23,667户，累计拥有用户745,828户[50] 未来展望 - 2025年新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达10.6万亿千瓦时左右[29] - 2025年非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占比提高到20%左右[29] - 到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上[30] - 下半年围绕“稳”“新”“特”“服”做好战略发展文章[101] 新产品和新技术研发 - 做好氢能实验平台规划和绿氢冶金项目落地工作[109] - 做好省级研发平台建设，力争具备挂牌验收条件[109] 市场扩张和并购 - 通过非同一控制下企业合并取得高安景安新能源有限公司[90] 其他新策略 - 推进抚宁2*480MW、北戴河2*480MW燃机项目建设[107] - 推进淶源黃花灘120万千瓦抽水蓄能项目前期工作[107] - 根据LNG经营和外汇市场情况，开展货币类套期保值业务[107] - 增加年内研发投入，规范科技项目管理工作[109]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入109.04亿元，同比下降10.16% [2] - 归母净利润14.12亿元，同比下降1.23% [2] - 经营活动现金流量净额30.82亿元，同比增长47.03% [2][10] - 基本每股收益0.34元，平均净资产收益率6.26%，较上年同期下降0.32个百分点 [2][10] 估值指标 - 以9月14日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约10.29倍，市净率（TTM）约0.76倍，市销率（TTM）约0.85倍 [2] - 近年市盈率呈现波动变化，2022年12月达9.28倍 [3][4] 现金流结构 - 经营活动现金流净额30.82亿元，筹资活动现金流净额17.33亿元，投资活动现金流净额-31.24亿元 [10] - 货币资金较上期末大幅增加55.16%，占总资产比重上升1.73个百分点 [15] 资产结构变化 - 固定资产较上期末减少1.12%，占总资产比重下降3.5个百分点 [15] - 交易性金融资产新增占比0.77%，上期末为0 [15] - 应收票据及应收账款增加10.08%，占总资产比重上升0.41个百分点 [15] 负债结构变化 - 一年内到期的非流动负债减少18.34%，占总资产比重下降2.3个百分点 [18] - 其他流动负债大幅增加144.08%，占总资产比重上升0.94个百分点 [18] - 其他应付款增加14.71%，占总资产比重上升0.64个百分点 [18] - 长期借款增加3.7%，但占总资产比重下降0.52个百分点 [18] 偿债能力指标 - 2025年上半年流动比率0.75，速动比率0.66 [21] - 流动比率较2024年的0.79有所下降，低于A股行业均值和中位数 [22]

财务业绩：收入和利润（同比环比） - 营业收入109.04亿元人民币，同比下降10.16%[21] - 利润总额20.45亿元人民币，同比微增0.03%[21] - 归属于上市公司股东的净利润14.12亿元人民币，同比下降1.23%[21] - 基本每股收益0.34元/股，与上年同期持平[22] - 加权平均净资产收益率6.29%，同比下降0.28个百分点[22] - 公司2025年上半年营业收入109.04亿元同比下降10.16%[55] - 公司2025年上半年净利润16.41亿元同比下降2.41%[56] - 营业收入109.04亿元同比下降10.16%主要因天然气售气量减少[70] 财务业绩：成本和费用（同比环比） - 营业成本83.48亿元同比下降11.70%主要因天然气购气量减少[71] - 销售费用172万元同比下降37.68%因销售人员减少[73] - 财务费用5.39亿元同比下降12.23%因贷款利率下降[73] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额30.82亿元人民币，同比大幅增长47.03%[21] - 经营活动现金流量净额30.82亿元同比增长47.03%因商品采购支付现金减少[73] - 投资活动现金流量净流出31.24亿元同比扩大12.48%因固定资产购置增加[73] - 筹资活动现金流量净额17.33亿元同比增长24.71%因发行权益工具现金增加[74] - 公司现金及现金等价物净增加16.90亿元[61] 资产和负债状况 - 归属于上市公司股东的净资产237.68亿元人民币，较上年度末增长9.57%[21] - 总资产882.78亿元人民币，较上年度末增长5.07%[21] - 公司借款总额454.20亿元较2024年底增加13.19亿元[65] - 公司资产负债率66.23%较2024年底下降1.50个百分点[66] - 货币资金47.42亿元同比增长55.16%因发行中期票据[77] - 应付股利9.67亿元同比激增1112.05%因未向股东支付股利[77] - 其他流动负债14.60亿元同比增长144.08%因发行超短期融资券[77] - 受限资产总额为8,145,991,292.67元，其中应收账款质押占6,760,775,226.74元[81] - 应收款项融资期末余额154,194,107.80元，较期初减少200,952,706.64元[86] - 以公允价值计量的金融资产期末总额为382,407,807.80元，较期初减少196,552,706.64元[86] - 其他非流动金融资产新增投资440万元，期末余额1,320万元[86] 业务表现：风电业务 - 公司控股风电场发电量80.65亿千瓦时，同比增长8.34%[45] - 公司控股风电场平均利用小时数1,235小时，同比增加23小时，高于全国平均148小时[45] - 公司新增风电控股装机容量287.45兆瓦，累计控股装机容量达6,874.80兆瓦[45] - 公司风电弃风率为16.85%，同比增加9.04个百分点[45] - 公司新增风电核准项目982兆瓦，累计有效核准未开工容量4,591.93兆瓦[47] - 公司新增风电协议容量1,600兆瓦，风资源协议总容量达21,281.25兆瓦[47] - 公司风电及光伏板块净利润12.81亿元同比增加6.75%[56] 业务表现：天然气业务 - 公司天然气总输/售气量28.14亿立方米，同比下降17.07%[48] - 公司天然气售气量25.78亿立方米，同比下降14.56%，其中批发气量降6.55%，零售气量降14.36%[48] - 公司累计运营天然气管线9,944.68公里，运营LNG接收站1座及多个加注站[48] - 公司天然气业务板块净利润3.21亿元同比下降28.51%[56] 资本开支 - 公司资本性支出30.16亿元同比增加19.18%[62][64] - 公司风电及太阳能资本开支24.13亿元同比增加240.92%[64] - 公司天然气资本开支5.99亿元同比下降66.82%[64] 投资和子公司表现 - 公司对合营及联营公司投资收益为1.35亿元，同比增长0.29亿元[82] - 公司对外投资额同比减少6,542.90万元至1,000.00万元，降幅达86.74%[82][84] - 全资子公司建投汇能出资1,320万元参与设立扬州冀建投基金，占基金总规模10,800万元的20.37%[87] - 子公司河北建投新能源实现净利润77,279.69万元，总资产达2,554,566.20万元[90] - 子公司河北省天然气有限责任公司净利润为15,713.95万元，营业收入574,529.41万元[90] - 河北丰宁建投新能源有限公司净利润20,690.28万元，总资产436,341.92万元[90] 项目进展 - 公司唐山LNG项目二阶段部分储罐完成机械验收，三阶段工程累计完成35.05%[49] - 推进抚宁2*480MW和北戴河2*480MW燃机项目建设[107] 行业与政策环境 - 2025年新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右[29] - 非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右[29] - 推动10,000个行政村乡村风电建设[30] - 到2027年能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上[30] - 鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级[30] - 河北省12个抽水蓄能项目获得国家能源局批复[32] - 新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成[33] - 气电调峰作为构建以新能源为主体的新型电力系统的重要组成部分[34] - 河北省对天然气调峰和热电联产机组实施两部制电价政策增强燃气电厂经济性[35] - 河北省建立管道天然气销售价格联动机制实现上游气价调整时价格上下联调[35] - 省内天然气管道运输价格由省级发展改革部门制定原则上不再下放定价权限[36] - 省内天然气管道运输价格按准许成本加合理收益方法核定资产折旧年限原则上为40年[36] 业务模式 - 公司主营业务聚焦新能源发电及天然气销售业务立足河北辐射全国[37] - 风电电量销售采用直接销售方式与电网公司签署购售电协议按区域电价或特许权投标电价确定[39] - 天然气业务涉及LNG接收站运营收取气化服务费液态装车费及管输费等费用[41] - 天然气长输管线的管输价格由省级物价主管部门综合建设成本等因素核定[41] - 天然气销售业务收益主要来自管输收入及城市配气收入单位利润率相对稳定[41] - 公司无新增重要非主营业务[42] 风险因素 - 天然气价格改革导致管输费和城市燃气收费存在下降风险[95] - 上游气源供应商向下游延伸使市场拓展难度加大[95] - 地缘政治和暖冬条件抑制天然气消费增长[96] - 海外LNG采购成本波动受国际能源价格影响[97] - 利率变动影响风电和天然气项目资金成本[98] - 进口LNG美元结算与国内人民币销售产生汇率风险[99] - 老旧风电场设备健康水平影响安全运行[103] - 存量燃气管网老化增加安全管理压力[103] - 采取先款后气策略并利用智能计量设备防范应收账款风险[95] 股权激励计划 - 公司2023年A股限制性股票激励计划授予价格定为每股人民币4.10元[121] - 股权激励计划授予的限制性股票数量为1860万股，约占公司总股本418,709.31万股的0.44%[117] - 激励对象人数由232人调整为225人，激励总量由1928万股调整为1860万股[114] - 2024年业绩考核目标：以2022年为基数营业收入增长率不低于25.44%，每股收益不低于0.60元/股[125] - 2025年业绩考核目标：以2022年为基数营业收入增长率不低于41.12%，每股收益不低于0.66元/股[125] - 2026年业绩考核目标：以2022年为基数营业收入增长率不低于60.17%，每股收益不低于0.72元/股[125] - 限制性股票限售期为授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月[119] - 解除限售安排分三期，比例分别为33%、33%、34%[120] - 2023年A股限制性股票激励计划总成本为8481.60万元人民币[130] - 激励成本摊销分年影响：2024年2035.58万元、2025年3053.38万元、2026年2120.40万元、2027年1031.93万元、2028年240.31万元[131] - 授予限制性股票总数1860万股（董事40万股+员工1820万股）[133] - 授予价格统一为每股4.10元人民币（2024年4月26日授予日）[133] - 2024年末股票收市价7.54元，2025年6月30日收市价7.72元[133] - 授予日前一交易日收市价为8.71元人民币[133] - 2024年授出限制性股票占A股加权平均股本约0.79%[135] - 个人解除限售比例：优秀100%、良好70%、合格0%（依据绩效考核）[128] - 未达成考核目标时回购价格为授予价与市价孰低值[126][128] - 限制性股票费用摊销对净利润影响有限但业绩提升作用显著[131] 公司治理与组织结构 - 公司控股股东为河北建设投资集团有限责任公司[11] - 公司法定代表人谭建鑫[14] - 2025年6月27日公司取消监事及监事会设置[112] - 截至2025年6月30日，公司劳动合同员工总数为2,911人[138] - 审计委员会由3名董事组成，包括2名独立董事和1名非执行董事[141] - 薪酬与考核委员会由5名董事组成，包括3名独立董事和2名非执行董事[143] - 提名委员会由5名董事组成，包括3名独立董事和2名非执行董事[146] - 战略与投资委员会由5名董事组成，包括1名执行董事和4名非执行董事[147] - 报告期内战略与投资委员会未召开会议[148] - 2025年1月3日提名委员会审议通过提名郭艳旬先生为公司副总裁的议案[150] - 2025年6月30日提名委员会审议通过提名第六届董事会董事候选人的议案[150] 关联交易与承诺 - 与汇海公司签订新产融服务框架协议，新增售后回租金额为2.41亿元人民币[168] - 汇海公司年度新增直接租赁和售后回租上限均为8亿元人民币[168] - 集团财务公司提供金融服务协议有效期自2024年1月1日至2026年12月31日[171] - 河北建投股份限售承诺自非公开发行A股股份发行结束之日起36个月内有效[163] - 河北建投特定期限内不减持承诺自非公开发行A股股份发行完成后36个月内有效[163] - 金融服务框架协议存款服务年度上限为人民币45亿元，贷款服务为人民币48亿元，票据贴现服务为人民币5亿元，其他收费类金融服务为人民币500万元[172] - 报告期内存款服务每日最高存款余额为人民币43.64亿元，票据贴现服务每日最高贴现资金余额为人民币0.02亿元[172] - LNG接收站使用服务合同2023年合同服务量为40万吨（约5.6亿立方米），2024至2037年为每年100万吨（约14亿立方米）[174] - LNG接收站使用服务2023年、2024年及2025年各年度上限分别为人民币2.8亿元、5.1亿元和5.1亿元[175] - 接收站使用合作协议在唐山LNG项目二阶段投产前年服务量不超过255万吨（约35.7亿立方米），投产后不超过510万吨（约71.4亿立方米）[175] - 接收站使用合作协议2023年、2024年及2025年各年度上限分别为人民币3.3亿元、7.9亿元及11.9亿元[177] - 天然气管道运输服务合同2023年、2024年及2025年年度上限分别约为人民币2亿元、4亿元及4亿元[178] - 存款服务因适用百分比率超过5%但低于25%，须遵守香港上市规则申报、公告、年度审核及独立股东批准规定[173] - 票据贴现服务因适用百分比率超过0.1%但低于5%，须遵守申报、公告及年度审核规定，豁免独立股东批准[173] - 贷款服务获豁免遵守香港上市规则第14A章申报、公告、年度审核及独立股东批准规定，但需按A股规则获股东大会批准[173] - 预计2023年、2024年及2025年天然气供应年度上限分别为人民币7.5亿元、9.28亿元和7.5亿元[179] - 预计2023年、2024年及2025年天然气相关服务年度上限分别为人民币4.2亿元、5.25亿元和5.25亿元[179] - 河北建投新能源以货币出资人民币8,755.20万元对围场公司增资，增资后持股比例保持97.28%[181] - 关联财务公司存款利率范围为0.30%-1.10%，期末余额22.04亿元，本期存入326.09亿元[184] - 关联财务公司贷款利率范围为2.00%-3.08%，期末贷款余额24.54亿元，本期新增贷款13亿元[186] - 关联财务公司综合授信总额64.43亿元，实际发生额24.60亿元[188] - LNG购销合同涉及供应量10,553,245立方米（约7,538吨），最高交易金额3,768.9万元[189] - 公司向曹妃甸公司提供借款不超过人民币25亿元，利率与中期票据利率一致[192] - 所有承诺事项均得到严格履行且及时执行[162] 法律诉讼与担保 - 报告期内公司存在重大诉讼仲裁事项[164] - 河北天然气与大光明公司达成执行和解协议涉及欠款7690万元人民币[165] - 河北大光明实业集团嘉晶玻璃有限公司欠付天然气购气款7690万元人民币[165] - 邢台中级人民法院继续查封相关财产期限为二年[165] - 报告期内对子公司担保发生额合计11,135.88万元[195] - 报告期末对子公司担保余额合计24,260.29万元[195] - 担保总额（A+B）为24,260.29万元，占公司净资产比例0.81%[195] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额9,209.48万元[195] - 上述三项担保金额合计（C+D+E）9,209.48万元[197] 募集资金使用 - 唐山LNG项目（第一、二阶段）募集资金拟投入金额为23.98亿元，实际使用2.81亿元[153] - 唐山LNG接收站外输管线项目（曹妃甸—宝坻段）募集资金拟投入6.99亿元，实际使用3148.46万元[153] - 唐山LNG接收站外输管线项目（宝坻—永清段）募集资金拟投入2.37亿元，实际使用0元[153] - 补充流动资金及偿还银行贷款募集资金拟投入12.11亿元，实际使用0元[153] - 募集资金拟投入总额为45.45亿元，实际使用总额为3.13亿元[153] - 截至2025年6月30日募集资金累计产生利息收入（含理财收益）7.5亿元[154] - 截至2025年6月30日全部募集资金已按拟定用途使用完毕[154] - 募集资金总额45.96亿元，募集资金净额45.45亿元[200] - 募集资金承诺投资总额51.1亿元[200] - 截至报告期末累计投入募集资金总额46.21亿元[200] - 募集资金累计投入进度101.68%[200] - 本年度投入募集资金金额3.12亿元，占募集资金总额比例6.86%[200] 非经常性/经常性损益 - 非经常性损益总额1535.44万元人民币[24] - 增值税返还和储备气补贴合计3.74亿元人民币被界定为经常性损益[27] 会议与报告信息 - 报告期为2025年1月1日起至2025年6月30日止的会计期间[13] - 公司财务报告期间为截至2025年6月30日止六个月[10] - 本半年度报告未经审计[5] - 报告期内公司召开6次董事会会议、2次审计委员会会议、1次薪酬与考核委员会会议、2次提名委员会会议、1次股东周年大会会议和1次临时股东大会会议[140] - 审计委员会审阅公司截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩及半年度报告[155] 上市与股东信息 - 公司A股在上海证券交易所主板上市（股份代号：600956）[10] - 公司H股在香港联交所主板上市（股份代号：00956）[10] - 公司控股总装机容量未在提供内容中披露具体数字[10] - 公司控股运营容量未在提供内容中披露具体数字[10] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[6

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 新能源就近消纳价格新政平衡成本分摊 绿电直连有望迎发展新机[5][10] - 储能政策频出 容量补偿机制尚有完善空间 重视调节性电源价值[5][10] - AI+能源高质量发展实施意见发布 重视电力+AI投资机会[5][10] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,870.60点 上涨1.52%[1][55] - 沪深300指数报收4,522.00点 上涨1.38%[1][55] - 中信电力及公用事业指数报收3077.52点 上涨0.90% 跑输沪深300指数0.49个百分点 位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位[1][55] - 电力及公用事业板块上市公司超半数上涨[1][55] 新能源就近消纳政策 - 国家发展改革委 国家能源局联合发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》 2025年10月1日起实施[5][10] - 就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧[5][10] - 新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60% 占总用电量比例不低于30% 2030年起新增项目不低于35%[5][10] - 按照"谁受益 谁负担"原则 就近消纳项目公平承担输配电费 系统运行费等费用[5][10] - 项目实行按容（需）量缴纳输配电费 下网电量不再缴纳系统备用费 输配环节的电量电费[5][10] - 项目使用公共电网时视同工商业用户 暂按下网电量缴纳系统运行费 逐步向按占用容量等方式缴费过渡[5][10] - 暂免缴纳自发自用电量的政策性交叉补贴新增损益[5][10] - 未接入公共电网的项目 不缴纳稳定供应保障费用[5][10] 储能政策发展 - 国家发展改革委 国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》[5][10] - 2025-2027年全国新型储能新增装机容量超过1亿千瓦 2027年底达到1.8亿千瓦以上[5][10] - 带动项目直接投资约2500亿元[5][10] - 《电力现货连续运行地区市场建设指引》提出研究建立可靠容量补偿机制[5][10] - 要求综合考虑发电机组类型 出力特性 厂用电率 检修停机等因素 科学评估各类型机组及新型储能的容量系数[5][10] AI+能源发展 - 国家发展改革委 国家能源局印发《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》[5][10] - 到2027年 算力与电力协同发展根基不断夯实[5][10] - 到2030年 算力电力协同机制进一步完善 建立绿色 经济 安全 高效的算力用能模式[5][10] - 电力领域包括电网与水电各5项 火电与新能源各4项 核电3项典型场景建设路径[5][10] 行业数据表现 - 火电煤价下跌至681元/吨[11] - 9月12日三峡入库流量同比上升33.59%[8][30] - 9月12日三峡出库流量同比上升198.15%[8][30] - 硅料价格上升至50元/KG 主流硅片价格上升至1.45元/PC[40] - 全国碳市场交易价格较上周下跌6.21%[48] - 周成交量176.47万吨 周成交额1.08亿元[48] - 最高成交价66.14元/吨 最低成交价61.95元/吨[48] - 本周最后一个交易日收盘价为62.07元/吨[48] - 大宗协议交易周成交量356.34万吨 周成交额2.25亿元[48] - 截至2025年9月12日 全国碳市场碳排放配额累计成交量7.09亿吨 累计成交额487.01亿元[48] 投资建议 - 推荐布局低估绿电板块 推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商[6] - 建议关注新天绿色能源（H） 龙源电力 中闽能源 吉电股份等[6] - 建议关注火电板块：华能国际 华电国际 宝新能源 申能股份 建投能源 浙能电力[6] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保 华光环能[6] - 建议关注水核防御：长江电力 国投电力 川投能源 华能水电[6] - 建议关注核电板块：中国核电和中国广核[6] 重点公司业绩预测 - 浙能电力2024A EPS 0.58元 2025E EPS 0.51元 2024A PE 8.90 2025E PE 10.06[7] - 皖能电力2024A EPS 0.91元 2025E EPS 0.94元 2024A PE 8.00 2025E PE 7.81[7] - 国电电力2024A EPS 0.55元 2025E EPS 0.42元 2024A PE 8.20 2025E PE 12.16[7] - 华能国际2024A EPS 0.65元 2025E EPS 0.81元 2024A PE 10.90 2025E PE 9.57[7] - 新集能源2024A EPS 0.92元 2025E EPS 0.93元 2024A PE 7.00 2025E PE 6.81[7] - 青达环保2024A EPS 0.75元 2025E EPS 1.71元 2024A PE 42.80 2025E PE 16.99[7] - 新天绿能2024A EPS 0.40元 2025E EPS 0.55元 2024A PE 20.00 2025E PE 14.53[7] - 华光环能2024A EPS 0.74元 2025E EPS 0.81元 2024A PE 29.70 2025E PE 19.99[7]

核心经营数据 - 2025年8月单月发电量达784,808.19兆瓦时 同比增长23.53% [2] - 2025年1-8月累计发电量达9,878,670.05兆瓦时 同比增长10.55% [2] 业务规模趋势 - 单月发电量增速显著高于累计增速 显示近期业务加速扩张 [2] - 累计发电量已接近千万兆瓦时级别 体现规模化运营能力 [2]

发电量表现 - 2025年8月单月发电量达78.48万兆瓦时 同比增长23.53% [1] - 2025年累计至8月底发电量达987.87万兆瓦时 同比增长10.55% [1] 运营规模 - 集团采用合并报表口径统计发电量数据 [1] - 数据涵盖公司及其附属公司整体运营表现 [1]