财务数据 - 2024年12月31日公司商誉余额为11.24亿元[8] - 2024年末货币资金为24.77亿元，较2023年末增长93.01%[16] - 2024年末应收账款为2024.62万元，较2023年末下降23.26%[16] - 2024年末存货为15.75亿元，较2023年末增长21.91%[16] - 2024年末固定资产为432.16亿元，较2023年末增长4.46%[16] - 2024年末在建工程为301.26亿元，较2023年末增长109.37%[16] - 2024年末短期借款为7.60亿元，较2023年末增长61.76%[16] - 2024年末应付票据为4.14亿元，较2023年末下降51.27%[16] - 2024年末长期借款为215.13亿元，较2023年末增长22.76%[16] - 2024年末实收资本为73.33亿元，与2023年末持平[18] - 2024年末未分配利润为2492.34亿元，较2023年末增长17.91%[18] - 2024年末资产总计647.38亿元，较2023年末有所下降[20][22] - 2024年营业总收入328.83亿元，较2023年增长12.86%[25] - 2024年营业总成本251.88亿元，较2023年增长12.66%[25] - 2024年净利润63.38亿元，较2023年增长12.15%[25] - 2024年基本每股收益0.87元/股，较2023年增长12.99%[25] - 2024年末流动资产合计23.01亿元，较2023年末大幅减少[20] - 2024年末非流动资产合计624.37亿元，与2023年末基本持平[20] - 2024年末流动负债合计185.26亿元，较2023年末有所增加[20] - 2024年末非流动负债合计114.42亿元，较2023年末大幅减少[20] - 2024年末所有者权益合计347.71亿元，较2023年末有所增长[22] - 2024年公司经营活动现金流入小计358.21亿元，同比增长17.39%[31] - 2024年公司经营活动现金流出小计269.24亿元，同比增长23.38%[31] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额88.98亿元，同比增长2.36%[31] - 2024年公司投资活动现金流出小计115.29亿元，同比下降18.36%[31] - 2024年公司投资活动产生的现金流量净额 -115.29亿元，亏损幅度收窄18.24%[31] - 2024年公司筹资活动现金流入小计121.86亿元，同比增长8.13%[31] - 2024年公司筹资活动现金流出小计79.40亿元，同比增长22.14%[31] - 2024年公司筹资活动产生的现金流量净额42.46亿元，同比下降10.96%[31] - 2024年公司现金及现金等价物净增加额16.14亿元，由负转正[31] - 2024年公司期末现金及现金等价物余额22.20亿元，同比增长266.34%[31] 股权结构 - 截至2024年12月31日，宁夏宝丰集团持股35.65%，东毅国际持股27.27%，党彦宝持股7.53%，香港中央结算持股2.32%，公众投资者持股27.23%[50] - 截至2024年12月31日，公司股本为73.33亿元[50] 重要项目 - 丁家梁煤矿涉及的长期资产总金额约为25.76亿元[8] - 丁家梁煤矿长期资产占集团总资产的2.88%[8] - 丁家梁煤矿长期资产占集团固定资产、在建工程和无形资产总金额的3.29%[8] - 丁家梁煤矿长期资产占公司总资产的3.98%[8] - 丁家梁煤矿长期资产占公司固定资产、在建工程、无形资产总金额的9.04%[8] 会计政策 - 公司于2024年1月1日执行《企业会计准则解释第17号》，应用该解释对财务报表无影响[159] 税务信息 - 增值税税率为13%、9%[161] - 城市维护建设税税率为7%、5%或1%[161] - 企业所得税税率为9%、12%、15%或25%[161] - 地方教育费附加税率为2%[161] - 教育税附加税率为3%[161] - 城镇土地使用税为3元/每平方米、4元/每平方米或4.8元/每平方米[161] - 资源税税率为6%[161] - 房产税税率为1.2%或12%[161] - 环境保护税为1.2元/每污染当量[161] - 公司及主要子公司2024年所得税优惠税率：本公司15%、12%，东毅环保15%，红四煤业12%，焦化二厂9%，宁夏煤基新材料9%[162]

审计相关 - 审计公司对宁夏宝丰能源集团2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 审计公司认为公司该日重大方面保持有效内控[6] - 审计报告文号安永华明（2025）专字第70019710_A01号[2][8] - 审计报告2025年3月11日出具[8] 责任说明 - 建立健全和评价内控有效性是公司董事会责任[3] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] 风险提示 - 内控有固有局限性，推断未来有效性有风险[5]

财务审计 - 公司2024年度财务报表审计报告于2025年3月11日出具，编号为安永华明（2025）审字第70019710_A01号，为无保留意见[3] 关联资金往来 - 甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司2024年度往来累计发生金额（不含利息）为2,664,877.81元，偿还累计发生金额为2,625,518.57元，期末往来资金余额为39,359.24元[8] - 宁夏宝丰昱能科技有限公司2024年度往来累计发生金额（不含利息）为11,478,687.51元，偿还累计发生金额为11,478,687.51元，期末往来资金余额为0元[8] - 宁夏宝丰储能材料有限公司2024年度往来累计发生金额（不含利息）为68,224,161.32元，偿还累计发生金额为65,673,346.24元，期末往来资金余额为2,550,815.08元[8] 应收预付款项 - 上市公司子公司及其附属企业应收账款总计25,392,513,085.88元，其他应收款总计2,169,749,409.65元，宁夏吉盛供应链管理有限公司预付款项为242,860,506.40元[11][12] - 宁夏宝丰生态牧场有限公司应收账款期末余额为1,934,062.43元，较期初减少31,188.23元[11] - 宁夏吉盛供应链管理有限公司预付款项期末余额为225,964,806.60元，较期初减少16,895,699.80元[11] - 宁夏峰腾塑业有限公司预付款项期末余额为204,035,398.83元，较期初减少14,499,947.54元[11] - 宁夏宝丰友爱加油站有限公司预付款项期末余额为1,748,916.15元，较期初减少72,655.99元[11] - 宁夏红墩子煤业有限公司预付款项期末余额为265,804,213.20元，较期初减少2,230,457.80元[11] - 宁夏宝丰能源集团焦化二厂有限公司应收账款期末余额为5,417,239,465.61元，较期初增加21,462,246.44元[11] - 宁夏煤基新材料科技有限公司应收账款期末余额为2,768,342,235.00元，较期初减少83,484,502.49元[11] - 宁夏宝丰集团红四煤业有限公司其他应收款期末余额为1,860,652,162.89元，较期初减少975,100,930.20元[11] - 宁夏宝丰能源集团煤焦化有限公司其他应收款期末余额为42,871,749.77元，较期初减少17,640,284.29元[11]

会议情况 - 2024年召开4次股东大会、8次董事会等多类会议[2] - 2024年召开5次独立董事专门会议[4] 独立董事履职 - 独立董事出席8次董事会均投赞成票[3] - 2025年将继续参与重大事项审议[12] 审计相关 - 续聘安永华明为2025年度审计机构[10] - 审计委员会发督促函确保按期出报告[5] 公司管理 - 2024年强化内控管理理念、优化流程[10] - 2024年度实施员工持股计划[11] 其他 - 2024年关联交易真实合法未损股东利益[9] - 2025年3月11日审议通过聘任财务负责人议案[11]

会议召开情况 - 2024年召开4次股东大会、8次董事会等多类会议[3] - 2024年董事会战略等委员会召开不同次数会议[3] - 2024年召开5次独立董事专门会议[5] 议案审议情况 - 2024年薪酬与考核委员会会议审议通过多项议案[3] - 2024年战略委员会会议审议通过相关议案[4] 独立董事情况 - 公司有2名独立董事[10] - 2024年独立董事张鸣林履职情况[3][6][8] - 2025年独立董事将继续履职[9] 关联交易及其他 - 2024年公司关联交易真实合理[7] - 报告期内无相关承诺及收购决策事项[8]

会议召开情况 - 2024年召开4次股东大会、8次董事会等多类会议[2] - 2024年召开5次独立董事专门会议[5] 独立董事履职 - 独立董事2024年应出席董事会8次，亲自出席8次[3] - 2025年将提升履职能力维护股东权益[11] 审计相关 - 续聘安永华明为2025年度财务及内控审计机构[9] - 审计报告正式出具前发1次督促函[6] 公司管理与决策 - 2024年强化内控管理理念并优化内控流程[9] - 2024年实施员工持股计划[11] 关联交易与薪酬 - 2024年关联交易真实合法，定价合理[8] - 独立董事审核认为非独立董事及高管薪酬符合规定[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 自2024年10月国内煤价持续走低，受益于成本端煤价下滑，公司烯烃及焦炭业务盈利有望受益，维持2024年盈利预测并上调2025 - 2026年盈利预测，公司盈利受益于煤化工成本下降与产能释放，维持“买入”评级[2] - 内蒙古烯烃项目投产达产稳步推进，新疆项目有望打开未来成长空间，未来公司烯烃产能成长依旧可期[3] - 内蒙古和新疆烯烃项目成本优势显著，公司利润有望进一步增厚[4] 根据相关目录分别进行总结 煤价下跌致煤化工受益 - 截至2025年2月28日秦港Q5500动力末煤平仓价690元/吨，较2024年10月初降177元/吨；2025年1 - 2月秦港均价745元/吨，环比2024Q4均价 - 9.4%[2] 盈利预测调整 - 预计2024 - 2026年归母净利润63.6/127.4/136.4亿元（前值为63.6/109.5/121.2亿元），同比 + 12.5%/+100.4%/+7.1%；EPS为0.87/1.74/1.86元，对应当前股价PE为19.6/9.8/9.1倍[2] 业务盈利改善 - 烯烃业务：2025年1 - 2月综合采购均价为375元/吨，环比2024Q4下滑114元/吨，预计2025年1 - 2月煤价下跌带来的煤制烯烃成本环比2024Q4下滑627元/吨[2] - 焦炭业务：2025年1 - 2月煤焦差平均为 - 64元/吨，而2024Q4平均为 - 108元/吨，表明2024Q4以来公司焦炭业务盈利亦或有所修复[2] 产能布局与推进 - 公司目前烯烃产能主要分布于宁夏（220万吨/年）和内蒙古（300万吨/年），内蒙古项目分三条线依次投产，第一条产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月中旬投产，预计第三条产线于2025年3月底投产[3] - 新疆400万吨/年烯烃项目审批工作正有序推进，宁东四期50万吨/年烯烃项目亦将适时开工建设[3] 项目成本优势 - 内蒙古烯烃项目较宁夏项目成本优势：单吨烯烃生产成本减少约322元/吨，单吨烯烃的折旧成本减少约200元/吨，盈利优势至少提高522元/吨[4] - 新疆烯烃项目较宁夏项目成本优势：运费降低约503元/吨，盈利优势约1000元/吨左右[4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 28,430 | 29,136 | 32,809 | 55,741 | 60,780 | | YOY(%) | 22.0 | 2.5 | 12.6 | 69.9 | 9.0 | | 归母净利润(百万元) | 6,303 | 5,651 | 6,356 | 12,735 | 13,636 | | YOY(%) | -10.9 | -10.3 | 12.5 | 100.4 | 7.1 | | 毛利率(%) | 32.9 | 30.4 | 30.3 | 34.2 | 34.5 | | 净利率(%) | 22.2 | 19.4 | 19.4 | 22.8 | 22.4 | | ROE(%) | 18.6 | 14.7 | 14.8 | 23.6 | 20.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.86 | 0.77 | 0.87 | 1.74 | 1.86 | | P/E(倍) | 19.8 | 22.0 | 19.6 | 9.8 | 9.1 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.2 | 2.9 | 2.3 | 1.9 | [5] 公司当前情况 - 日期2025/3/3，当前股价16.98元，一年最高最低19.07/14.03元，总市值1,245.20亿元，流通市值1,245.20亿元，总股本73.33亿股，流通股本73.33亿股，近3个月换手率20.09%[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 自2024年10月国内煤价走低，截至2025年2月28日秦港Q5500动力末煤平仓价690元/吨，较2024年10月初降177元/吨；2025年1 - 2月秦港均价745元/吨，环比2024Q4均价 - 9.4% 受益于成本端煤价下滑，公司烯烃及焦炭业务盈利有望受益，维持2024年盈利预测并上调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润63.6/127.4/136.4亿元（前值为63.6/109.5/121.2亿元），同比 + 12.5%/+100.4%/+7.1%；EPS为0.87/1.74/1.86元，对应当前股价PE为19.6/9.8/9.1倍 公司盈利受益于煤化工成本下降与产能释放，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 煤价回落致成本端下降，烯烃及焦炭业务盈利有望改善 - 烯烃业务方面，公司宁夏项目气化煤约30% - 40%自新疆采购，剩余部分自内蒙古采购，2025年1 - 2月综合采购均价为375元/吨，环比2024Q4下滑114元/吨，预计2025年1 - 2月煤价下跌带来的煤制烯烃成本环比2024Q4下滑627元/吨[2] - 焦炭业务方面，2025年1 - 2月煤焦差平均为 - 64元/吨，而2024Q4平均为 - 108元/吨，表明2024Q4以来公司焦炭业务盈利亦或有所修复[2] 内蒙古烯烃项目投产达产稳步推进，新疆项目有望打开未来成长空间 - 公司目前烯烃产能主要分布于宁夏（220万吨/年）和内蒙古（300万吨/年），内蒙古项目分三条线依次投产，第一条产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月中旬投产，预计第三条产线于2025年3月底投产[3] - 新疆400万吨/年烯烃项目审批工作正有序推进，宁东四期50万吨/年烯烃项目亦将适时开工建设，未来公司烯烃产能成长依旧可期[3] 内蒙古&新疆烯烃项目成本优势显著，公司利润有望进一步增厚 - 对比宁夏烯烃项目，内蒙古烯烃项目更具成本优势，对应单吨烯烃生产成本减少约322元/吨，单吨烯烃的折旧成本减少约200元/吨，内蒙项目相较于宁夏项目盈利优势至少提高522元/吨[4] - 新疆烯烃项目成本有望进一步凸显，新疆项目相较于宁夏项目盈利优势约1000元/吨左右[4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 28,430 | 29,136 | 32,809 | 55,741 | 60,780 | | YOY(%) | 22.0 | 2.5 | 12.6 | 69.9 | 9.0 | | 归母净利润(百万元) | 6,303 | 5,651 | 6,356 | 12,735 | 13,636 | | YOY(%) | -10.9 | -10.3 | 12.5 | 100.4 | 7.1 | | 毛利率(%) | 32.9 | 30.4 | 30.3 | 34.2 | 34.5 | | 净利率(%) | 22.2 | 19.4 | 19.4 | 22.8 | 22.4 | | ROE(%) | 18.6 | 14.7 | 14.8 | 23.6 | 20.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.86 | 0.77 | 0.87 | 1.74 | 1.86 | | P/E(倍) | 19.8 | 22.0 | 19.6 | 9.8 | 9.1 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.2 | 2.9 | 2.3 | 1.9 |[5] 公司股价及市值等信息 - 2025年3月3日当前股价16.98元，一年最高最低19.07/14.03元，总市值1245.20亿元，流通市值1245.20亿元，总股本73.33亿股，流通股本73.33亿股，近3个月换手率20.09%[6] 附：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等信息[10]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周（02.10 - 02.16）101个化工品种中43个价格上涨，26个下跌，32个稳定；42.57%产品月均价环比上涨，25.74%下跌，31.68%持平 [4][7][30] - 国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅0.18%，布伦特原油期货收盘价周涨幅0.11%，预计油价中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，供需趋紧，价格或宽幅震荡 [4][31] - 氯化钾价格上涨，预计短期内稳步上涨；DMF价格上涨，预计短期内高位整理 [4][32][33] - 2月建议关注电子材料、新能源材料公司，大型能源央企及油服公司，制冷剂、维生素行业龙头公司，估值较低的行业龙头价值公司等 [1][4][8] - 中长期推荐油气开采、油服行业，新材料领域（电子材料、新能源材料、吸附分离材料），政策加持下的龙头公司及高景气度子行业 [8] 根据相关目录分别总结 本周化工行业投资观点 - 本周均价跟踪的101个化工品种价格有涨有跌有稳，WTI原油月均价环比下跌0.03%，NYMEX天然气月均价环比下降1.54%，国内电池级碳酸锂价格较2月1日下降0.98% [7] 投资建议 - 2月关注电子、新能源材料公司等四类公司；中长期推荐油气、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业；推荐中国石油等公司，关注中海油服等公司 [8] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；Q3营收7024.10亿元，同比减12.5%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3% [9] - 2024年Q3归母净利润环比逆势增长2.3%，前三季度资产负债率39.5%，比年初降1.3pct；前三季度油气当量产量同比增2.0%，天然气产量同比增4.0%；化工业务经营利润同比增33.68亿元；天然气销售业务量利齐升 [10][11][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [13] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20% [15] - Q3业绩增长因产品研发转化、市场拓展、新产品放量等；归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等；24年前三季度毛利率58.56%，净利率29.92%；Q3毛利率59.86%，净利率30.79% [16] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液放量；功能性湿电子化学品等业务进展顺利 [17][18] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [19] 本周关注 要闻摘录 - 锦西石化冷焦水系统VOCs治理一期污油罐部分投用，总投资1021万元，下一步将投用冷焦水罐部分并启动地下污油罐施工 [21] - 中国化学华陆公司高端聚甲醛(POM)新材料项目中试成功，攻克“卡脖子”难题，产品指标优、成本低 [21][22] 公告摘录 - 风神股份拟募资3亿元用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [23] - 梅花生物2025员工持股计划资金规模上限25000万元 [23] - 宏柏新材拟增加注册资本33500.00万泰铢，员工持股计划参加对象不超115人 [24] - 浙江万盛子公司投资建设年产2.5万吨抗冲击改性剂项目和年产4.42万吨高端新材料一体化生产项目 [24] - 沃顿科技获中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书 [25] - 三祥新材激励计划拟授予激励对象332.5万份/万股权益 [25] - 湖北宜化拟以自有资金对磷化工公司增资20000万元 [25] - 宏和科技董事长拟减持公司股份320700股 [26] - 红墙股份股东拟减持公司股份不超2102200股 [26] - 三孚股份董事、总经理万柏峰辞职 [26] - 宏柏新材5%以上股东新余宝隆解除质押 [27] - 振华股份实际控制人减持可转债718800张 [27] - 容大感光林海望办理股份质押业务 [27] - 昊华科技使用募集资金实施募投项目，总金额不超31亿元 [27] - 南大光电及子公司申请综合授信，总额不超18亿元 [27] - 科隆新材持股5%以上股东减持比例均不高于1% [27] - 中核钛白与立邦投资签订战略合作协议 [28] - 富淼科技控股股东变更为永卓控股 [28] - 黑猫集团增持公司股份2627000股 [28] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种价格有涨有跌有稳，周均价涨幅居前的有液氯等，跌幅居前的有多氟多氟化铝等 [30] - 国际油价上涨，展望后市预计中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，价格或宽幅震荡 [31] 重点关注 - 本周氯化钾价格上涨，国产钾供应偏紧，进口钾可售货源有限，下游春耕用肥需求有望释放，预计短期内价格稳步上涨 [32] - 本周DMF价格上涨，后期供应有缩量趋势，但下游需求支撑有限，预计短期内价格在高位整理 [33] 图表 本周（02.10 - 02.16）均价涨跌幅居前化工品种 - 液氯（长三角）等周均价涨幅居前，多氟多氟化铝等周均价跌幅居前 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五子行业 - SW氯碱等涨幅前五，SW锦纶等跌幅前五 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五个股 - 领湃科技等涨幅前五个股，兴业股份等跌幅前五个股 [35]

行业投资评级 - 报告对宝丰能源的12个月评级为“买入”，目标价为23.5元/股 [4][5] 核心观点 - 宝丰能源四季度烯烃价差环比修复，焦炭价差环比缩窄，Q324检修对盈利的影响已消除 [1][2] - 内蒙第二条、第三条百万吨烯烃产线将分别于一月底和三月底投料试车 [1][3] - 新疆400万吨烯烃项目仍在向政府报审文件阶段 [1][3] 公司运营情况 - 四季度烯烃价差环比改善，三季度受检修影响的盈利（约3亿元）在四季度恢复 [2] - 四季度焦化板块盈利环比下滑，主要由于11-12月焦炭价格跌幅较大，价差缩窄，叠加焦煤价格回落 [2] - 四季度公司25万吨EVA装置转产LDPE [2] 项目进展 - 内蒙基地300万吨烯烃项目进展：首条产线已于24年11月底投产，第二条产线预计于一月底投料试车，第三条产线预计于三月底前投料试车 [3] - 新疆准东规划400万吨烯烃项目，目前处于前期和当地政府报审文件阶段 [3] 估值与财务数据 - 目标价基于DCF估值法（WACC为8.6%），对应23/13倍2024/25E PE [4] - 2024E营业收入预计为37,213百万人民币，2025E预计为59,389百万人民币 [7] - 2024E净利润预计为7,520百万人民币，2025E预计为13,337百万人民币 [7] 公司背景 - 宝丰能源成立于2005年，是国内领先的煤化工企业，主营业务为煤制烯烃，主要产品为聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP） [10] - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目投产后，公司烯烃产能将达到520万吨/年 [10]