投资事件概述 - 圣元环保全资子公司厦门金陵基使用闲置自有资金6000万元人民币，认购了由深圳深博信投管理的“深博宏图成长1号私募证券投资基金” [1] - 该基金产品风险等级为R4（中高风险），托管人为招商证券股份有限公司 [1] - 公司计划于2025年12月9日当周赎回全部基金份额，但在12月12日收到的净值表显示，基金净值在12月4日至11日的一周内出现急剧下降 [2] 基金亏损详情 - 基金单位净值从2025年12月4日的0.9215元/份暴跌至12月11日的0.2596元/份，单周累计净值增长率从-7.85%恶化至-74.04% [3] - 截至2025年12月25日，基金最新单位净值进一步降至0.1846元/份，累计净值增长率为-81.54% [3] - 基于6000万元初始认购金额计算，亏损金额约为4692万元，超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10% [3] 公司应对措施与调查发现 - 公司成立专项工作小组进行调查，并于2025年12月14日前往深圳与基金管理人沟通 [4] - 基金管理人提出由自然人温廷涛对投资本金损失承担连带清偿责任，公司为挽回损失同意该做法 [4] - 温廷涛签署承诺函，但截至公告日，公司仅收到其支付的首笔200万元款项，后续款项均未支付 [4] - 公司初步调查结果显示，基金管理人存在越权交易、违反信息披露义务、甚至伪造基金净值信息等违法违规行为 [4] - 公司认为基金托管人招商证券存在未履行监督核查义务的违规行为 [4] - 公司已就此事向公安机关报警并被受理，同时向中国证监会深圳监管局举报 [5] - 公司已委托律师，拟对基金管理人深圳深博信投和基金托管人招商证券提起诉讼或仲裁 [5] - 公司已提交基金赎回申请，并启动赎回流程以尽快收回剩余财产 [5] 监管处罚与信息披露问题 - 公司因未及时披露该重大损失，迟至2025年12月26日才对外公告，收到厦门证监局出具的警示函 [5][6] - 公司董事长朱煜煊、总经理朱恒冰、董事会秘书陈文钰因未能勤勉尽责，一同被厦门证监局采取出具警示函的监管措施，并收到深交所监管函 [5][6] 相关方回应 - 招商证券托管部回应称，该产品为R4级，无止损线约定，投资范围包含融资融券和上市股票 [6] - 招商证券表示已按照法规和合同履行托管人职责，对投资比例、杠杆超标等情况履行了监督提示职责 [6] - 招商证券核查发现，投资者（圣元环保）用于验证的产品净值文件材料系经过篡改，并指出文件附有官方验证链接可供查证真伪 [6] - 招商证券声明，对于管理人与投资者在基金合同外达成的承诺函不知情，也无法定义务监督其执行情况 [6]

圣元环保子公司6000万元认购私募基金巨亏81.54％引发关注，托管人招商证券回应相关质疑。招商证 券表示，涉事产品为R4级中高风险，自身已按法规和合同履行账户管理、估值复核、违规监督提示等 托管职责，对产品投资比例、杠杆超标等违反合同情况严格履行了监督提示职责。招商证券强调净值披 露属管理人义务，托管人无法直接触达投资者。对于管理人伪造净值、出具合同外承诺函等行为，招商 证券事前并不知情，核查发现相关净值文件系篡改，且合同外约定非其监督范围。后续招商证券将配合 相关处置，对不实指责保留追责权利。 ...

公司股价表现 - 截至2023年12月31日收盘，公司股价报11.09元，单日下跌4.40% [1] - 公司当前股价已跌破其首次公开发行价格，处于破发状态 [1] 公司首次公开发行情况 - 公司于2017年4月20日在上海证券交易所上市 [1] - 首次公开发行新股5680万股，发行价格为每股13.72元 [1] - 发行募集资金总额为7.79亿元，扣除发行费用后募集资金净额为7.20亿元 [1] - 发行费用总计5970.09万元，其中支付给保荐机构招商证券的保荐及承销费用为4286.13万元 [1] - 公司首次公开发行的保荐代表人为周晋峰和孙世俊 [1]

宏观经济与政策展望 - 当前处于“十四五”与“十五五”承上启下的关键节点，2026年中国经济与资本市场表现备受关注，被认为是经济告别通胀低谷、确立新均衡的转折之年[2] - 有观点判断2026年CPI中枢可能在0.5附近，PPI有望在下半年转正[3] - 有观点认为2026年中国有望跨越“中等收入陷阱”，主要驱动力是全要素生产率回升以及在人工智能、芯片等科技领域的持续突破[3] 通胀与价格走势分析 - 2026年“猪油共振”现象有望上演，猪肉价格对CPI影响较大，油价则同时影响CPI和PPI[2] - 油价支撑因素包括：美国页岩油无增加资本开支动力，OPEC+增产空间很低，以及尼日利亚、委内瑞拉和中东等地缘政治风险[2] - 猪肉价格由于行业反内卷和历史规律，有望在2026年第二季度环比转正，下半年同比转正[2] 资本市场前景与资金动向 - 有观点指出，“十五五”不仅是中国经济的黄金时代，也是资本市场的黄金时代[2] - 当美元进入贬值周期时，全球股市会跑赢美股，全球商品会跑赢股票市场；“十五五”阶段美元有望进入贬值周期，降低美国资产吸引力，这对即将跨过中等收入陷阱的中国是机会[3] - 以韩国为例，1998年亚洲金融危机后跨过中等收入陷阱，同时迎来纳斯达克崩盘，外资持股比例从1998年的19.8%大幅提高至2003年的40%[3] - 由此判断“十五五”资本市场将迎黄金时代，外资将成为重要的增量资金[4] - 有观点认为中国股市未来大有希望，源源不断的增量资金供给是支撑长牛行情的关键要素之一[4] - 测算显示，A股要突破2015年高点，市场日成交额需要达到2.5万亿元甚至3万亿元[4] - 当前监管部门为引进中长期资金不断推出政策，因此中国股市长牛可期[4]

2025年A股IPO市场整体情况 - 2025年全年A股市场共有116家企业完成发行上市，较上年同比增长16% [2] - 全年IPO募资总额达1220.25亿元，同比大幅增长104.25% [2] - 创业板与北交所是IPO发行的主要阵地，两者合计上市企业59家，占全年总数超50% [2] 2025年A股IPO保荐机构竞争格局 - 全年共有30家保荐机构参与了116家新上市公司的IPO业务，总计保荐业务单数为117单 [3] - 头部保荐机构优势显著，业务单数排名前五的机构合计包揽62单业务，占比过半 [3] - 国泰海通以17单业务位居榜首，中信证券以15单位列第二，中信建投以11单位列第三，华泰联合以10单排名第四，招商证券以9单跻身第五 [1][3] - 市场集中度较高，同时有10家保荐机构全年仅获得1单IPO业务，占参与机构总数的33% [4]

文章核心观点 - 航空行业未来供需修复、盈利回升的趋势明确，中长期盈利持续爬升将支撑市值修复 [1][3] - 短期来看，2025年第四季度有望同比大幅减亏，2025年有望成为大型航司扭亏首年 [1][3] - 2026年春运盈利有望同比大幅增长，2026年全年有望成为大型航司释放盈利弹性首年 [1][3] 2025年行业回顾 - 供给端：2025年1-11月，行业可用座位公里同比+6%，较2019年同期+17.1%，运力增长随利用率缺口收窄而逐步降速 [1] - 需求端：2025年1-11月，全国民航旅客周转量同比+8.3%，较2019年同期+19.6%，其中国内线同比2024年+4.5%，国际线同比2024年+22.9% [1] - 客座率：2025年1-11月全民航平均客座率85.2%，同比提升1.8个百分点，较2019年同期提升1.8个百分点 [1] - 票价：2025年前50周国内裸票价均值704元，同比2024年-1.8%，含油票价717元，同比2024年-5.5%，但第四季度裸票价同比增长2.9%、含油票价同比增长2.5%，实现同比转正 [1] 未来展望 - 供给预测：预计2025-2027年，全行业供给年均复合增长5.2% [2] - 需求预测：预计2025-2027年全行业需求年均复合增长6.6%以上，供需关系有望持续改善 [2] - 成本与汇率：2026年受益于原油增产和俄乌和平谈判，原油价格有望进一步下行，同时人民币有望延续温和升值趋势 [2] - 中期趋势：需求端受益于经济企稳、消费刺激及免签政策，供给端因全球飞机供应链不畅而释放偏紧，供需改善趋势明确 [3] - 油汇影响：油价同比有望持续下降以直接降低成本，人民币升值趋势有望推动利润改善 [3]

市场表现 - 截至2025年12月31日10:03，国证证券龙头指数上涨0.71% [1] - 成分股中华林证券上涨4.89%，广发证券上涨2.23%，国信证券上涨1.68%，华泰证券上涨1.61%，东方证券上涨1.20% [1] - 证券ETF龙头上涨0.53%，最新价报1.33元 [1] 行业政策动态 - 《证券公司投行业务质量评价办法》迎来修订，新增两项专项指标 [1] - 新增“支持上市公司并购重组”典型案例专项评价指标，旨在引导券商加大对财务顾问业务投入，积极促进并购重组交易 [1] - 新增新股发行定价能力和投资价值研究报告质量两项具体评价指标，旨在督促券商提升新股定价能力与报告质量 [1] - 券商投行业务质量评价结果与券商分类评价等机制挂钩，是监管督促券商提升执业质量的重要抓手 [1] 机构观点与投资主线 - 方正证券指出，券商板块仍“滞涨”，且ROE处于上升通道，认为板块行情虽迟但到 [1] - 建议关注两条投资主线：一是受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商；二是做强做优的头部券商 [1] 指数与ETF产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [2] - 国证证券龙头指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比79.05% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券 [2]

2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果 - 证券业协会于12月30日公布了2024年度证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果 [1] 投行业务评价结果 - 2024年度共有93家证券公司开展投行业务，其中A类12家，占比约12.9%；B类66家，占比约71.0%；C类15家，占比约16.1% [1] - 获得A类评价的12家券商为：东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [1] - 具体分类名单显示，B类券商包括光大证券、广发证券、中信建投等66家，C类券商包括德邦证券、申万宏源、天风证券等15家 [3] 债券承销与受托管理业务评价结果 - 2024年度共有95家证券公司开展债券承销与受托管理业务，其中A类14家，占比约14.7%；B类62家，占比约65.3%；C类19家，占比约20.0% [5] - 获得A类评价的14家券商为：财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券 [7] - 具体分类名单显示，B类券商包括渤海证券、财通证券、华泰联合、中信建投等62家，C类券商包括爱建证券、申万宏源、银河证券等19家 [7] 财务顾问业务评价结果 - 2024年度共有30家证券公司开展财务顾问业务，其中A类5家，占比约16.7%；B类19家，占比约63.3%；C类6家，占比约20.0% [7] - 获得A类评价的5家券商为：华泰联合、银河证券、中金公司、中信建投、中信证券 [8][9] - 获得B类评价的券商包括大和证券(中国)、东方证券、广发证券、国金证券、招商证券等19家 [9] - 获得C类评价的券商包括东莞证券、华兴证券、平安证券、甬兴证券、中原证券等6家 [9][10] 评价结果总体情况 - 证券业协会表示，评价结果总体客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [10] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进证券公司进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [10]

调研活动概况 - 公司于2025年12月29日至30日通过现场参观与电话会议形式接待了招商证券、四川发展证券基金、中邮证券、国泰基金、松熙资产等5家机构的调研 [1][2] - 公司接待人员包括副总经理兼董事会秘书马继刚、董事会办公室副主任兼证券事务代表贾雪及证券事务代表向星睿 [2] 氢能合资公司进展 - 公司与日本丰田通过合资公司开展氢燃料电池系统本地化业务，丰田提供核心技术，公司负责本地市场开发、供应链整合及商业化落地 [3] - 合资公司位于成都的燃料电池生产线已建设完毕，相关产品已完成样车安装和整车路试 [3] - 合资公司正在地方政府支持下推进氢燃料电池商用车示范应用项目申报 [3] - 合资公司将聚焦川渝双城经济圈，在商用车及非车用领域推广产品，并组建独立研发团队以实现氢燃料电池系统的本地化生产、销售及售后全链条服务 [3] 深冷装备海外业务策略 - 公司将依托核心竞争力深化本地化服务、拓展新兴市场渠道，并加强海外合作以实现海外订单规模与份额的稳步增长 [3] - 公司强调其“显著竞争优势”是驱动海外业务的关键 [3] 商业航天领域布局 - 公司认为液态氢作为高比冲推进剂在商业航天领域前景广阔 [3] - 公司当前重点布局火箭推进剂级液态甲烷装备研发与交付，其空分装置及氢能业务的液氢产品也可适配航天场景 [3] - 公司已与国内两家航天基地企业合作：一是交付的火箭推进剂级液态甲烷生产装置已建设完成，待合作方配套设施完工后启动联动调试，将服务国内商业航天企业；二是中标酒泉航天产业园配套液体空分装置项目，投运后将供应高纯液氧、液氮、液氩等产品 [3] 行业并购发展路径 - 公司在气体行业的发展将采取“基金先行、直投协同”的并购路径 [3] - 一方面依托产业基金整合优质标的，另一方面捕捉政策与市场机遇推进并购 [3] - 通过“自主投资+并购整合”实现从川内到全国的辐射，以助力四川省工业体系建设 [3]

政策背景与评价目的 - 评价旨在贯彻落实新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系要求，激励约束行业机构强化使命担当，服务实体经济和新质生产力，提升专业服务能力并切实扛起“看门人”责任 [1] - 执业质量评价是激励约束券商提升投行业务、债券业务及财务顾问业务执业水平的重要方式 [1] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进券商进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [8] 投行业务质量评价结果 - 评价对象为2024年1月1日至12月31日开展相关投行业务的93家券商，评价结果分为A、B、C三类 [1] - 本次投行业务质量评价结果为A类12家、B类66家、C类15家 [1] - A类券商包括东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [4] - 投行“三中一华”中，中信建投本次评价结果为B类 [4] - 类别划分主要反映券商在股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和股转公司（北交所）等四类投行业务的执业质量、内控、服务科技、支持并购重组及新股估值定价等方面的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [3] 债券业务执业质量评价结果 - 债券业务执业质量评价是对各参评券商公司债券业务情况开展的单项评价，覆盖95家开展债券承销与受托管理业务的券商 [4] - 评价结果分为A、B、C三类，最终评定A类14家、B类62家、C类19家 [4] - 类别划分主要反映参评券商债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [4] 重大资产重组财务顾问业务执业质量评价结果 - 评价是对各参评券商重大资产重组财务顾问业务情况开展的单项评价，评价期内共30家券商从事相关业务并出具独立财务顾问报告 [6] - 评价结果分为A、B、C三类，本次评价结果为A类5家、B类19家、C类6家 [6] - 根据公布的表格，A类券商包括华泰联合、银河证券、中变公司、中信建投、中信证券 [7] 行业影响与后续方向 - 从整体评价结果来看，此次三项业务评价客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [8] - 中证协将引导各券商立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，持续提升投行业务的专业性和影响力，更好服务资本市场高质量发展 [8] - 为完善评价指标体系，引导券商提高执业质量、以功能性为导向执业展业，中证协于同日修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，自发布之日起施行 [8]