炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着A股市场融资融券（以下简称"两融"）余额持续攀升至历史高位，券商机构上调两融业务规模的动作频频落地。 智通财经据公告梳理，2025年内已有招商证券（600999.SH）、浙商证券（601878.SH）等多家券商先后上调两融及相 关融资类业务规模上限，覆盖头部、中型及中小全梯队券商，单次最大上调幅度达1000亿元。 两融市场的高活跃度成为券商提额的直接动因。Wind数据显示，截至12月9日，A股两融余额已达25105.72亿元，较年 初累计增加超6500亿元，其中融资余额24928.96亿元，融券余额176.76亿元，两融交易额占A股交易额比重达10.59%。 投资者参与热情同步飙升。中证登数据显示，9月份市场新开两融账户达20.54万户，同比激增288%，创下今年以来单 月最高纪录，比8月份的18.30万户增长12.24%；截至11月末，两融账户总数已增至1551.73万户，11月单月新开账户 14.07万户，环比增长8.07%。 "近期客户咨询量和开户量翻倍增长，原有额度已难以满足需求。"有大型券商营业部负责人国葭芃向智通财经表示 ...

12月15日，上交所发布关于招商证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行次级债券（第二期） （品种一）上市的公告。 依据《上海证券交易所公司债券上市规则》等规定，上交所同意招商证券股份有限公司2025年面向专业 投资者公开发行次级债券（第二期）（品种一）于2025年12月16日起在上交所上市，并采取匹配成交、 点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交交易方式。该债券证券简称为"25招证C3"，证券代码 为"244407"。 来源：市场资讯 ...

依据《上海证券交易所公司债券上市规则》等规定，上交所同意招商证券股份有限公司2025年面向专业 投资者公开发行次级债券（第二期）（品种二）于2025年12月16日起在上交所上市，并采取匹配成交、 点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交交易方式。该债券证券简称为"25招证C4"，证券代码 为"244408"。 来源：市场资讯 12月15日，上交所发布关于招商证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行次级债券（第二期） （品种二）上市的公告。 ...

编者按： 随着中国资本市场双向开放向纵深推进，中资券商化身"金融航海家"，驶向更广阔的全球市场。它们以跨境投行连接东西，用财富管理服务民 生，足迹遍布香港中环、伦敦金融城和纽约华尔街等金融枢纽，在国际资本市场发出"中国声音"。证券时报携手中国证券业协会推出"券商'出 海'进行时"栏目，全景展现中资券商从合规经营到本土化融合、从跟跑到领跑的心路历程——诠释中国资本市场如何从"参与者"蜕变为"规则制 定者"，在开放浪潮中书写高质量发展新篇章。本文为专栏第九篇，敬请垂注！ 随着全球资产配置需求持续升温，中资私募出海步伐显著加快。香港证监会数据显示，2025年已有6家中资私募新获9号资管牌照，持牌机构总 数升至92家。 然而，境外市场的监管复杂性、运营差异性与合规高门槛，构成了中资私募国际化的"隐形壁垒"。在此背景下，招商证券依托境内外资源协 同，推出"CMS-Partner+"境外基金一站式出海服务方案，以全周期、定制化服务助力中资管理人突破出海瓶颈，目前其境外基金行政管理人业务 规模已突破百亿元大关。 私募出海四大挑战 近年来，私募基金管理人纷纷在中国香港、新加坡、开曼、BVI等离岸法域设立基金，打造全球投资管理 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 长江商报消息 ●长江商报记者 潘瑞冬 招商证券（600999.SH、06099.HK）继续扩充资本实力。 12月11日晚间，招商证券发布公告称，已收到中国证监会批复，获准向专业投资者公开发行面值总额不 超过400亿元的公司债券。 同日，招商证券宣布面向专业投资者公开发行次级债券（第二期）的发行结果，品种一和品种二的实际 发行规模分别为30亿元和15亿元，合计发行总额为45亿元。 长江商报记者注意到，截至目前，招商证券年内发债规模已经接近2024年全年。同花顺数据显示，截至 2025年12月12日，招商证券债券发行规模达1090亿元，与2024年全年的1095亿元仅差5亿元。 发债规模直接驱动公司的自营业务和两融业务的发展。2025年前三季度，招商证券的自营业务收入增长 主要依靠投资收益；两融业务方面，截至三季度末，招商证券融出资金为1292.79亿元，较2024年末的 955.73亿元增长35.27%。在融出资金逼近1500亿元上限之际，招商证券已计划将两融业务规模限额调整 至2500亿 ...

随着全球资产配置需求持续升温，中资私募出海步伐显著加快。香港证监会数据显示，2025年已有6家中资私 募新获9号资管牌照，持牌机构总数升至92家。 然而，境外市场的监管复杂性、运营差异性与合规高门槛，构成了中资私募国际化的"隐形壁垒"。在此背景 下，招商证券依托境内外资源协同，推出"CMS-Partner+"境外基金一站式出海服务方案，以全周期、定制化服 务助力中资管理人突破出海瓶颈，目前其境外基金行政管理人业务规模已突破百亿元大关。 私募出海四大挑战 近年来，私募基金管理人纷纷在中国香港、新加坡、开曼、BVI等离岸法域设立基金，打造全球投资管理能 力。从管理人维度来看，经过近十年的发展，一部分管理能力强、投资业绩好的头部管理人存在拓展国际业务 的需求，不少头部私募的创始人因有海外从业背景，也有意愿拓展境外业务。 站在投资者维度，境外长线资金正持续加大对中国资产的投资。而中资私募管理人凭借对中国资本市场和中国 经济的深度理解，越来越受到包括国际主权财富基金等长线资金的认可。相当一部分拥有内地背景的高净值客 户，也更倾向于配置中资私募管理人发行的境外基金产品，以实现资产的保值增值。 然而机遇虽在，挑战亦存。境外 ...

来源：证券时报 证券时报记者 王蕊 随着全球资产配置需求持续升温，中资私募出海步伐显著加快。香港证监会数据显示，2025年已有6家 中资私募新获9号资管牌照，持牌机构总数升至92家。 然而，境外市场的监管复杂性、运营差异性与合规高门槛，构成了中资私募国际化的"隐形壁垒"。在此 背景下，招商证券依托境内外资源协同，推出"CMS-Partner+"境外基金一站式出海服务方案，以全周 期、定制化服务助力中资管理人突破出海瓶颈，目前其境外基金行政管理人业务规模已突破百亿元大 关。 然而机遇虽在，挑战亦存。境外基金市场与境内市场存在较大差异，刚出海的中资管理人往往会在基金 设立与运营方面存在诸多困难。 一是产品设立难。境外基金设立周期远超境内，全程通常需要数月；而且基金相关法规细则复杂，从文 件起草到合规审核均需依赖外部律所支持，增加时间成本的同时也提升了设立门槛。 二是基金运营难。境外基金运营规则方面与境内基金存在显著差异。比如不同经纪商提供的交易数据格 式各不相同，数据质量较不稳定，为估值核算带来较大困难；境外普遍采用的序列会计法和均衡调整法 与境内分配方式有着较大差异，不利于中资投资者及管理人理解与操作。 三是合 ...

核心观点 - 展望2026年，作为中国“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，将形成关键的政策共振，推动PPI上行，A股将从牛市II阶段向以盈利改善为驱动力的“牛市III阶段”过渡 [1] - 在过往两年赚钱效应不错和中高回报率资产荒的背景下，A股资金供需有望延续较大规模净流入，为实现慢牛带来流动性支持 [1] - 投资策略应把握“风格切换觅周期，双轮驱动看长远”的核心思路，投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开 [1] 市场展望与阶段 - 2026年将是中国“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，形成关键的政策共振 [1] - 政策共振将推动PPI上行 [1] - A股市场将从牛市II阶段向以盈利改善为驱动力的“牛市III阶段”过渡 [1] 流动性分析 - 过往两年A股市场赚钱效应不错 [1] - 市场存在中高回报率资产荒的背景 [1] - A股资金供需有望延续较大规模净流入 [1] - 资金净流入为实现慢牛带来流动性支持 [1] 投资策略与风格 - 投资策略核心思路为“风格切换觅周期，双轮驱动看长远” [1] - 市场风格方面，大小盘将趋于均衡 [1] - 顺周期风格有望持续占优 [1] 行业投资线索 - 行业层面关注三条线索：顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需 [1] - 重点关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务等行业 [1] 投资机会主轴 - 投资机会围绕两大主轴展开：“内需复苏”与“科技自立” [1]

报告行业投资评级 - 报告标题为“头部非银机构监管红利有望释放”，对非银金融行业持积极看法 [1] - 报告在投资分析意见中明确“持续看好保险行业的系统性价值重估机会”，并对券商板块建议关注其贝塔属性 [2] 报告核心观点 - 券商行业：当前板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议从布局明年上半年角度关注板块贝塔属性，后续催化包括因并购重组停牌的机构复牌、明年1月的业绩快报等 [2] - 保险行业：资产端仍将为影响险企估值的核心驱动因素，中央经济工作会议释放的积极信号及金管局的指引有望缓解市场对险资地产相关资产风险敞口的担忧 [2] - 政策导向：中央政治局会议和中央经济工作会议定调2026年经济工作“稳中求进、提质增效”，强调深化金融供给侧结构性改革，发挥资本市场枢纽功能，推动证券行业差异化、特色化发展，并优化行业生态结构 [2] - 监管方向：金融监管总局明确将评估保险公司商业模式的可持续性纳入监管重点，并强化资本约束与风险暴露管理，以提升保险资产稳健性 [2] 市场回顾总结 - **整体表现**：本周（2025/12/8-2025/12/12）沪深300指数下跌0.08%，非银指数上涨0.81% [5] - **细分板块**：券商指数上涨0.31%，保险指数上涨2.36%，多元金融指数下跌1.62% [5] - **个股表现**： - 保险A股：中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨1.45%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌1.47% [7] - 保险H股：中国平安上涨5.46%，中国太保上涨3.53%，众安在线上涨2.26% [7] - 券商涨幅前五：国泰海通上涨3.04%，中信建投上涨3.03%，中银证券上涨2.51%，国联民生上涨2.45%，华泰证券上涨2.35% [7] - 券商跌幅前五：国盛证券下跌4.31%，首创证券下跌4.23%，湘财股份下跌3.59% [7] 非银行业重要数据总结 - **保险行业相关数据**： - 利率环境：截至2025年12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，本周下降1.03个基点；10年期国开债到期收益率为1.99%，本周下降2.00个基点 [10] - 市场指数：截至2025年12月12日，沪深300指数年初至今累计上涨16.42%，恒生中国企业指数累计上涨24.55% [10] - 债券指数：中债总全价指数年初至今累计下跌2.23% [14] - **券商行业相关数据**： - 市场成交：本周沪深北日均股票成交额为19，531.91亿元，环比增长15.14%；2025年至今日均成交额17，184.79亿元，同比增长61.57% [15] - 信用交易：截至2025年12月11日，两融余额为25，079.82亿元，较2024年底增长34.5% [15] - 股权融资：2025年12月（截至12月12日），股权融资首发募资138.82亿元，再融资完成15.67亿元 [48][49] - 债券承销：2025年12月（截至12月12日），券商主承销债券5，459.83亿元 [51] 非银行业资讯总结 - **宏观与监管政策**： - 中央经济工作会议（2025/12/10-11）提出要实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并继续实施更加积极的财政政策 [21] - 中共中央政治局会议（2025/12/8）分析研究2026年经济工作，强调坚持稳中求进、提质增效 [24] - 证监会就《公募基金销售行为规范》征求意见，旨在整治行业乱象，如禁止1年期以下业绩年化展示、直播销售需持证上岗等 [17] - 金融监管总局发布《银保通系统接口规范》行业标准，统一银行保险机构系统对接流程 [18][19] - **保险行业动态**： - 金管局副局长肖远企指出，监管将评估保险公司商业模式的可持续性，并强化资本占用与风险暴露约束 [27] - 保险行业协会数据显示，“十四五”时期商业养老与健康保险积累准备金达11万亿元，长护险覆盖1.8亿人，保险业建设养老社区项目130个 [23] - 国家医保局调整目录，新增114种药品，并发布首版《商业健康保险创新药品目录》纳入19种药品 [28] - **其他金融动态**： - 美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75% [20] - 中国信托业协会将于近期就《家族信托业务指引》征求意见 [26] - 财政部在香港发行2025年第六期70亿元人民币国债，认购倍数5.22倍 [22] 投资分析意见与推荐标的总结 - **券商板块推荐三条主线**： 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] 2. 业绩弹性较大的券商：推荐东方证券A+H、招商证券A+H、兴业证券 [2] 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [2] - **保险板块推荐标的**：推荐中国人寿（H）、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [2] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 重点公司公告总结 - **中国人寿**：公告截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7，000亿元 [29] - **券商利润分配**： - 长城证券拟每10股派现0.76元，合计约3.07亿元 [30] - 兴业证券拟每股派现0.05元，合计约4.32亿元 [31] - 首创证券拟每股派现0.10元，合计约2.73亿元 [32] - 国信证券2025年前三季度拟每10股派现1元，合计10.24亿元，占同期归母净利润的11.21% [34] - **其他公告**： - 国信证券股东华润深国投信托计划减持不超过公司总股本的0.51% [33] - 中国再保险董事长庄乾志任职资格获核准 [37] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动辞职 [38] - 第一创业全资子公司一创投行因涉嫌在项目督导中未勤勉尽责被立案 [39]

2025年第三季度及历史财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.65亿元，同比增长8.25% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-7381.45万元，上年同期为盈利6713.59万元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润为-8079.93万元，上年同期为2334.74万元 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8897.44万元，上年同期为净流入2.76亿元 [1] - 2025年第三季度单季营业收入为7.42亿元，同比增长13.12% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-914.47万元，同比下降268.27% [2] - 2025年第三季度单季扣非净利润为-1363.71万元，同比下降543.37% [2] - 2024年全年公司实现营业收入23.26亿元，同比增长35.16% [2][3] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为5700.05万元，同比增长25.68% [2][3] - 2024年全年扣非净利润为1253.18万元，同比下降29.91% [2][3] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元，同比增长131.81% [2][3] 公司上市及融资历史 - 公司于2021年12月9日在深交所创业板上市，发行3000万股，发行价格30.73元/股 [3] - 首次公开发行募集资金总额为9.22亿元，扣除发行费用后净额为8.28亿元，比原计划多募集3.62亿元 [4] - 首次公开发行原计划募集资金4.66亿元，用于生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设、研发中心建设及补充流动资金 [4] - 首次公开发行发行费用总额为9373.00万元，其中保荐及承销费用7765.97万元 [4] - 公司于2023年向不特定对象发行可转换公司债券，发行750万张，每张100元，募集资金总额7.5亿元，净额约7.44亿元 [5] - 上市以来，公司通过IPO和可转债两次募集资金合计金额为16.72亿元 [6]