5月6日，招商证券发布公告，公司总裁吴宗敏到龄退休离任，离任后不在公司及其控股子公司任职。 公开资料显示，吴宗敏于2022年1月正式担任招商证券总裁一职，至今执掌超过3年，对于吴宗敏的付 出，招商证券表示，"吴宗敏任职期间恪尽职守、勤勉尽责，持续完善公司治理，全面贯彻执行董事会 各项决策部署，深化改革创新，坚守风险合规底线，推动公司战略规划有效落地、实现高质量发展。" 招商证券同时强调，吴宗敏已按照公司相关规定做好工作交接，其离任不会导致公司董事会成员低于法 定人数。在总裁空缺期间，暂由公司董事长霍达代行总裁职责。 续聘不到半年就离任 拒绝"超龄服役" 公开资料显示，吴宗敏出生于1965年。按此计算，吴宗敏将在2025年达到60周岁，因此，对于吴宗敏的 离任，招商证券解释为"到龄退休"。 值得注意的是，2024年12月31日，招商证券曾发布了第八届董事会第十三次会议决议公告。彼时，招商 证券续聘吴宗敏为公司总裁，任期自2025年1月1日起至第八届董事会届满之日止，议案表决获得全员同 意通过。 南都·湾财社进一步梳理招商证券2024年财报，在这份财报中，吴宗敏执行董事、总裁的任期终止日期 均为2027年1月。这 ...

基础化工行业2025年一季度业绩表现 - 2025年一季度基础化工行业(申万)累计实现营业总收入5329.07亿元，同比增长8.53% [1] - 归母净利润341.09亿元，同比增长17.99% [1] - 行业营收净利润双增长，部分化工产品价格已开始反弹，当前仍处于底部区间 [1] - 随着需求恢复，行业增速有望逐步提高 [1] 基础化工行业资产负债及营运能力 - 2025年一季度基础化工行业总资产3.76万亿元，同比增长8.09% [2] - 资产负债率为47.9%，同比上升0.5个百分点，总体保持稳定 [2] - 行业存货总计3676.43亿元，同比上涨7.59% [2] - 存货周转天数72.60天，同比下降0.4%，全行业营运能力小幅提升 [2] 子行业表现及在建工程情况 - 营运能力提升的子行业有11个，包括钾肥、其他化学原料、胶黏剂及胶带、复合肥、农药等 [2] - 纯碱、锦纶、聚氨酯、粘胶、食品及饲料添加剂等子行业营运能力下降 [2] - 2025年一季度基础化工行业在建工程3696.92亿元，同比下降4.55% [2] - 氮肥、其他塑料制品、涤纶、锦纶、钾肥等在建工程同比增速较大 [2] - 聚氨酯、有机硅、其他化学制品、煤化工、氯碱等行业在建工程规模较大 [2] 行业外部环境及投资机会 - 国际局势变化及美国贸易争端预期催化国内出口加速 [1] - 中东地区局势对国际油价波动造成影响 [1] - 国产替代等高附加值行业及机器人等高科技产业链受资本市场青睐 [1] - 建议关注具有成长性、高科技高附加值及低估值的行业龙头 [1]

券商股价表现 - 招商证券(06099 HK)涨7 68% [1] - 中信证券(06030 HK)涨6 35% [1] - 国联民生(01456 HK)涨5 22% [1] - 中国银河(06881 HK)涨4 40% [1] - 中金公司(03908 HK)涨3 92% [1] 货币政策调整 - 中国人民银行宣布降准0 5个百分点 [1] - 政策利率下调0 1个百分点 [1]

人事变动 - 吴宗敏于2025年5月6日离任总裁[2] - 吴宗敏到龄退休将在新董事选出时离任董事等职[2] - 公司将尽快选聘新任董事、总裁及授权代表[3] 职责安排 - 总裁空缺期间由董事长霍达代行总裁职责[3] 公告信息 - 公告于2025年5月6日发布[4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入5.23亿元，同比增长25.98% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-7612.74万元，同比由盈转亏（上年同期为992.14万元） [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润为-9619.81万元，同比大幅下滑5210.68%（上年同期为188.23万元） [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-1.69亿元，同比显著恶化（上年同期为-98.23万元） [1][2] - 2025年第一季度营业收入1.35亿元，同比增长64.53% [2][3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-3020.37万元，亏损同比扩大（上年同期为-2406.97万元） [2][3] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-2254.64万元，同比改善（上年同期为-3127.36万元） [3] 上市与募资 - 公司于2023年11月17日在上交所科创板上市，发行价10.50元/股，发行6368万股，占发行后总股本15% [3] - 上市首日股价盘中最高达29.26元，为历史最高价 [3] - 募集资金总额6.69亿元，净额5.99亿元，较原计划少1.82亿元 [4] - 原计划募资7.82亿元，用于Wi-Fi射频前端芯片、IoT无线射频前端芯片研发及补充流动资金等项目 [4] - 发行费用总额6896.79万元，其中保荐及承销费用4479.89万元 [4] - 保荐机构招商证券跟投318.4万股，获配金额3343.2万元 [4] 公司治理 - 实际控制人为PINGPENG、彭宇红与赵奂，其中PINGPENG与彭宇红为夫妻关系 [4] - PINGPENG为美国国籍，拥有中国永久居留权 彭宇红为中国国籍，拥有美国永久居留权 赵奂为中国国籍，拥有美国永久居留权 [4]

4月投资热点板块 - 机器人板块成为4月科技领域表现最佳方向 特斯拉Optimus量产突破及国产商业化案例涌现推动热度[1] - 半导体自主可控板块受政策利好 中国调整集成电路原产地规定或冲击美系IDM厂商 国产模拟芯片及射频芯片迎来机遇[1] - 跨境支付板块重要性提升 成为三大核心投资热点之一[1] 国产算力链发展机遇 - 英伟达受美国出口管制影响 H20芯片对华出口需许可证 预计计提相关损失达55亿美元[2] - 国产算力链替代需求凸显 行业建议重点关注国产算力及AI Agent领域[1][2] 全球AI基础设施投入 - 谷歌Q1资本支出达172亿美元(同比+43%) 维持2025年750亿美元支出计划 重点投入数据中心及芯片[3] - 微软Q3资本支出214亿美元 预计2025财年总支出超800亿美元 季度支出将持续环比增长[3] 国内AI模型迭代进展 - 阿里开源Qwen3-235B-A22B模型 在代码/数学/通用测试中比肩DeepSeek-R1等顶级模型[4] - 字节跳动发布豆包1.5模型 升级视觉理解与文生图能力[4] - 微信上线"元宝"AI助手 依托生态优势有望实现高频使用并升级为AI Agent[4] - 小米开源MiMo推理模型 7B参数规模超越OpenAI o1-mini及阿里QwQ-32B-Preview[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价 22.37 元 [2][20] 报告的核心观点 - 招商证券 2025 年一季报业绩符合预期，自营环比略有回落，维持盈利预期并给予 2025 年业绩 1.6 倍 PB 估值预期 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 208.91 亿、249.13 亿、263.16 亿、283.48 亿元，同比增速分别为 5%、19%、6%、8% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 103.86 亿、125.67 亿、135.64 亿、145.61 亿元，同比增速分别为 19%、21%、8%、7% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.13 元、1.45 元、1.56 元、1.67 元，市盈率分别为 14.6 倍、11.4 倍、10.5 倍、9.8 倍，市净率分别为 1.24 倍、1.18 倍、1.10 倍、1.02 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 869652.68 万股，已上市流通股 742200.53 万股，总市值 1430.58 亿元，流通市值 1220.92 亿元 [6] - 资产负债率 80.09%，每股净资产 13.41 元，12 个月内最高/最低价 22.84/13.61 元 [6] ROE 情况 - 报告期内 ROE 为 1.8%，同比稳定，环比 - 0.7pct [9] - 报告期末财务杠杆倍数为 3.7 倍，同比 - 0.22 倍，环比 - 0.3 倍 [9] - 报告期内资产周转率为 0.9%，同比 + 0.1pct [9] - 报告期内净利润率为 49.9%，同比 - 0.5pct [9] 资产负债表情况 - 剔除客户资金后公司总资产为 4870 亿元，同比 - 0.2 亿元，净资产 1316 亿元，同比 + 72.8 亿元，杠杆倍数为 3.7 倍，同比 - 0.22 倍 [9] - 公司计息负债余额为 3215 亿元，环比 - 250.5 亿元 [9] 业务情况 - 重资本业务净收入合计为 17.2 亿元，重资本业务净收益率（非年化）为 0.4% [9] - 自营业务收入合计为 15.1 亿元，单季度自营收益率为 0.6%，环比 - 0.3pct，同比 - 0.2pct [9] - 信用业务利息收入为 23.1 亿元，环比 - 3.67 亿元，两融业务规模为 1001 亿元，环比 + 45.6 亿元 [9] - 质押业务买入返售金融资产余额为 243 亿元，环比 - 75.5 亿元 [9] - 经纪业务收入为 19.7 亿元，环比 - 21.7%，同比 + 49%，对比期间市场日均成交额为 15261 亿元，环比 - 17.7% [9] - 投行业务收入为 1.9 亿元，环比 - 2.5 亿元，同比 + 1 亿元 [9] - 资管业务收入为 2.2 亿元，环比 + 0.1 亿元，同比 + 0.7 亿元 [9] 投资建议 - 维持盈利预期，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.45/1.56/1.67 元，BPS 分别为 13.98/15.02/16.06 元，当前股价对应 PB 分别为 1.18/1.10/1.02 倍，加权平均 ROE 分别为 10.62%/10.76%/10.77% [9] - 给予 2025 年业绩 1.6 倍 PB 估值预期，目标价 22.37 元，维持“推荐”评级 [9]

核心观点 - A股上市公司2024年年报和2025年一季报业绩基本披露完毕 披露率99 8 整体A股盈利增速转正 受政策效果持续显现和科技创新趋势驱动 [1] - 大类行业中信息技术 消费服务增速相对领先 TMT 资源品和中游制造业边际改善 [1] - 推荐关注业绩增速相对较高 自由现金流边际改善的领域 [1] 利润端 - 一季度上市公司业绩边际改善 A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速依次为3 7 -15 7 3 2 非金融石油石化2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速为-10 5 -50 2 4 5 [2] 收入端 - 全部A股单季度收入增速较24Q4放缓 但仍高于24Q3 延续改善 全部A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 0 1 4 -0 3 非金融石油石化板块2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 9 1 2 0 5 [2] - 海外营收增幅扩大 海外营收占收入的比例持续提升 [2] 盈利回暖因素 - 低基数 钢铁 建材 电力设备 计算机等行业去年基数较低 [3] - 两新政策效应持续显现 家电 家居 通用 专用设备 轨交设备 医疗器械等盈利明显改善 [3] - 人工智能发展驱动 AI服务器 算力等需求旺盛 TMT板块盈利回暖 IT服务 游戏 通信设备等行业增速快速修复 [3] - 一季度部分新能源和光伏产业链价格修复 推动板块盈利改善 能源金属 电池行业单季度增速转正 光伏设备单季度降幅大幅收窄 [3] 板块对比 - 主板和创业板盈利转正 科创板业绩降幅扩大 主板 创业板 科创板2025Q1单季度增速为3 4 18 5 -69 0 [3] - 主板25Q1单季度收入增速转负 科创板单季度收入降幅收窄 创业板增幅扩大 单季度收入增速为-0 7 8 0 -0 4 [3] 核心指数利润对比 - 2025年一季度中证500 中证1000等指数净利润转正 2025Q1沪深300 中证500 中证1000单季度增速为2 4 8 2 6 4 [3] 大类行业表现 - 25Q1单季度增速 信息技术>消费服务>公用事业>资源品 金融地产>中游制造>医疗保健 除医疗保健单季度降幅较大收窄 其余大类单季度增速均转正 [4] - 细分行业中 钢铁 建材 有色 机械 传媒等单季度增速转正 计算机 农牧 电子增速较高 家电单季度增幅扩大 电力设备 军工 纺服 轻工单季度降幅收窄 煤炭 石化等业绩仍然低迷 [4] 净资产收益率ROE - 非金融及两油ROE小幅提升 主要由于净利率形成支撑 管理 财务费用占收入比例下行 [4] - 总资产周转率持续下行 收入增速低于总资产增速 [4] - 持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率继续下降 [4] 现金流与产能扩张 - 自由现金流占市值比重 自由现金流占收入比重均稳步提升 [5] - 经营现金流整体同比转正 TMT 消费服务贡献主要增量 [5] - 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速扩大 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重提高 企业产能扩张增速仍然为负 需求端恢复有限 企业资本扩张意愿相对较低 [5] - 整体A股资本开支增速在2023年二季度达到高点后趋势下滑 在建工程增速同样处于收窄趋势 一级行业中资本开支同比多数负增 [5] 分红 - 全部A股股息率下行 股利支付率延续上行 [5] - 主要指数中股息率较高的主要是红利指数5 3 大盘价值5 0 上证504 0 [5] - 股息率提升较多的行业主要有农林牧渔 食品饮料 环保 美容护理 [5] 业绩改善行业 - 消费服务 白电 饮料乳品 调味发酵品 家居用品 [5] - 中高端制造业 军工电子 电网设备 通用设备 轨交设备 自动化设备 [5] - TMT 半导体 IT服务 软件开发 游戏 影视 出版 [5] - 有色等 [5]

公司上市申请 - 活力集团控股有限公司向港交所提交上市申请书 [1] - 联席保荐人为招商证券国际和民银资本 [1]

股权承销承压明显，债券承销表现亮眼 公司披露2024年年报 2024年公司实现营收208.91亿元（+5.40%），实现归母净利润103.86亿元（+18.51%），扣非后归母净 利润103.77亿元（+18.84%），基本每股收益1.13元（+20.21%）。公司2024年ROE为8.82%，较上年同 期增加0.91pct. 财富管理转型稳步推进，管理规模提升 2024年，公司实现经纪业务净收入61.83亿元（+11.79%），代理买卖证券业务收入67.79亿元 （+18.29%）。公司实现股基成交额26.71万亿元（+6.08%）市占率达到4.51%，稳居行业前列。公司财 富管理转型稳步推进，代销金融产品净收入受财富管理业务体系完善的影响实现正增（4.43亿元， +4.19%）。2024年下半年，公司非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为959亿 元、699亿元、533亿元，分别排名证券行业第4、第5、第4。目前，公司财富管理客户数量达到62.75万 户（+16.66%），其中高净值财富管理数量有3.47万户（+9.46%）。 2024年公司实现投行业务净收入8.56亿元（-34.25%） ...