公司融资动态 - 招商证券获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行公司债券 [1] - 本次获批的公司债券注册额度为不超过700亿元 [1] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司可在有效期内分期发行债券 [1]

债券发行 - 公司收到向专业投资者公开发行不超700亿元公司债券注册批复[1] - 发行按报送上海证券交易所的募集说明书进行[2] - 批复24个月内有效，可分期发行[2] - 发行前发生重大事项应及时报告处理[2] - 公告日期为2026年7月6日[4]

公司融资动态 - 招商证券获得中国证监会批复，获准向专业投资者公开发行面值总额不超过700亿元的公司债券 [1] - 本次债券发行需严格按照报送上海证券交易所的募集说明书进行 [1] - 本次批复自同意注册之日起24个月内有效，公司可在有效期内分期发行 [1]

（ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6099） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條規則作出。 茲載列招商證券股份有限公司在上海證券交易所網站刊登之《招商證券股份有限公司關於 向專業投資者公開發行公司債券獲得中國證券監督管理委員會註冊批覆的公告》，僅供參 閱。 承董事會命 招商證券股份有限公司 朱江濤 董事長 中國深圳，2026年7月6日 於本公告日期，本公司執行董事為朱江濤先生；本公司非執行董事為羅立女士、李 德林先生、陶武先生、高宏先生、黃堅先生、張銘文先生及丁璐莎女士；本公司獨 立非執行董事為葉熒志先生、張瑞君女士、陳欣女士、曹嘯先生及豐金華先生；以 及本公司職工代表董事為馬小利先生。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 证券代码：600999 证券简称： 招商证券 编号：2026－023 招商证券股份有限公司 关于向专业投资者公开发 ...

文章核心观点 - 招商证券作为一家全国性领先券商，在“十五五”新起点上，强调树立和践行正确的经营观、业绩观和风险观，其发展核心不仅在于规模和速度，更在于服务国家大局、坚持人民立场和筑牢风险底线，以此实现高质量、可持续的发展[1][2] - 公司以“服务国家科技自立自强，助力社会财富保值增值”为使命，致力于当好直接融资服务商、资本市场看门人和社会财富管理者，并通过具体的业务实践和战略规划来落实这一理念[2][7] 经营观：服务国家大局与金融功能 - 正确经营观要求将各项工作置于服务“国之大者”的全局中谋划，处理好功能性与盈利性的关系，聚焦实体经济与新质生产力发展主线，着力做好金融“五篇大文章”，助推“科技—产业—金融”良性循环[2][4] - 在直接融资服务上，公司坚持“国家所需、招证所能”，聚焦科创升级、绿色转型和普惠需求[8] - “十四五”期间，服务科技创新企业股权融资1944亿元，承销科创债券1008亿元，助力芯原股份、概伦电子、拓荆科技等硬科技企业上市，以及中芯国际、宁德时代、百济神州等龙头企业融资与整合[8] - “十四五”期间，助力艾罗能源、拓普集团、壹连科技等企业股权融资431亿元，承销境内绿色相关债券640亿元[8] - 打造“羚跃计划”品牌，截至2025年末，已为600余家中小科创企业提供定制化服务，累计投资金额26亿元，并累计承销民营企业债券1002亿元[8] - 未来战略方向包括提高实体经济和新质生产力服务能力，紧扣“投早投小投硬科技”导向，并强化功能定位，做强科技金融、做大绿色金融、做优普惠金融、做深养老金融、创新数字金融，全力建设“AI证券公司”[11][12] 业绩观：坚持人民立场与财富管理 - 正确业绩观的核心是解决“为谁创造业绩”的问题，坚持人民至上，把服务好人民群众的金融需求放在突出位置，包括丰富普惠金融产品、构建以客户为中心的财富管理生态、完善投资者保护体系[5] - 在财富管理转型方面成果显著[10] - 搭建“公募+保险+基金投顾”三位一体产品体系，截至2025年末，客户总资产达5.29万亿元，个人客户数2154万户 - 公募基金保有量稳居行业前十，基金投顾业务规模46.51亿元 - 在养老金融领域，个人养老金基金期末保有量同业排名居行业前列 - 在投资者保护领域，构建线上+线下全域投教体系，打造国家级投资者教育基地，每年开展投教活动超1100场，覆盖投资者超1300万人次 - 未来将提高投资者服务与资产配置能力，全面优化产品服务体系，重点提升全球资产配置能力，帮助居民实现财富稳健增长[11] 风险观：筑牢底线与合规文化 - 正确风险观要求树牢底线思维，以安全为高质量发展的生命线，维护金融安全[2][5] - 公司把风险防控作为生命线，建立健全覆盖全业务、全流程、全人员的合规风险管理体系，完善全面风险管理体系，对重点业务实施穿透式风险管控[6][9] - 坚持质量第一、合规为先，建立覆盖投行全流程的“三道防线”质控体系，以“五严标准”对项目实施全链条穿透式管理[9] - 将合规文化深植于经营管理，持续开展警示教育，引导员工践行“五要五不”要求，筑牢金融安全的“压舱石”[6][9] - 未来战略将进一步筑牢合规底线，坚守稳健审慎的风险文化，提升极端行情和市场波动下的风险应对与处置能力[12] 战略愿景与未来规划 - 公司锚定“中国领先投资银行”战略目标，在“十五五”关键时期，通过党建引领高质量发展，深化党建与业务融合[11] - 提出“三个提高”的努力方向[11] 1. 提高实体经济和新质生产力服务能力 2. 提高投资者服务与资产配置能力 3. 提高国际化发展水平，立足香港、放眼全球，完善境内外一体化服务体系，力争成为具有国际竞争力的中国投资银行 - 以“五个进一步”勾勒战略蓝图[12] 1. 进一步强化功能定位（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，建设“AI证券公司”） 2. 进一步提升专业能力（打造现代投行、一流财富管理品牌，坚持境内外融合） 3. 进一步突出特色定位（依托招商局集团优势，构建“科技—产业—金融”循环，深入建设“AI证券公司”，推动关键领域智能化升级） 4. 进一步筑牢合规底线 5. 进一步厚植文化根基（践行“以客户为中心”，传播中国特色金融文化，开展公益活动）

核心观点 - 负极材料行业底部价格修复信号显现，下游大客户正逐步接受提价，行业盈利水平有望迎来较大幅度修复，其中一体化布局完善的头部企业盈利弹性更强 [1] 供需与价格 - 2025年以来负极环节头部企业单吨盈利持续承压，近期原材料成本上升叠加产能偏紧，使得负极企业具有较强的涨价意愿 [1] - 石墨化环节产能弹性较负极更小，近期产业头部企业反馈已经满产，三方价格也较2025年末上涨近10% [1] - 2026年由于储能需求旺盛，7-8月淡季不淡，以及短期石墨化新增产能释放有限，具备石墨化一体化布局的头部企业有望在本轮负极价格上涨周期中率先受益 [1] 成本与政策支持 - 近期发改委能源局印发政策开启多用户绿电直连时代，截至5月国内已有99个绿电直连项目完成审批，24个省印发了配套政策，对应新能源装机规模34吉瓦 [2] - 对于负极企业，石墨化环节用电量大，绿电直连可通过就近消纳低成本绿电，根据产业反馈，目前项目采用60%的绿电直连比例，单吨一体化负极产品可降本1200-1500元 [2] - 滨海能源、尚太科技、国轩高科等企业已有布局，实现一定比例的绿电直连 [2] - 2025年人造石墨出货量243.1万吨，占负极出货量超8成，石油焦是其重要原材料 [3] - 2025年以来，受美国关税、中东地缘冲突导致原油价格攀升影响，石油焦价格持续上行 [3] - 近期随着冲突缓和，油价回落，石油焦价格已下降约10%，负极企业原材料压力边际缓解 [3]

公司评级与目标价 - 招商证券国际新增瑞博生物-B (06938) 为首选标的之一，并维持对该公司的“推荐”评级 [1][2] - 招商证券国际给予瑞博生物-B的目标价为105港元 [1][2] 公司核心优势与催化剂 - 公司在全球小核酸领域具备差异化竞争优势 [1][2] - 公司的核心催化剂主要集中在RBD4059，这是全球首个靶向FXI的siRNA [1][2] - RBD4059的两项IIb期临床（分别针对静脉血栓栓塞和房颤卒中预防）均计划于2026年第三季在欧洲启动 [1][2] - RBD4059的IIa期冠状动脉疾病数据将于8月底的ESC大会上公布，该数据尤为关键 [1][2] - 公司另有RBD5044和RBD7022等资产 [1][2] - 公司与Madrigal和勃林格殷格翰达成了重磅合作 [1][2] - 公司的管线价值尚未被市场充分定价 [1][2] 行业表现与前景 - 港股医药板块在2024年上半年整体承压 [1][2] - 行业承压主要受地缘政治扰动、AI科技股对资金的分流效应，以及医药反腐及营销规范政策落地等因素压制 [1][2] - 尽管市场对地缘政治和反腐心存顾虑，但当前估值已充分计入短期扰动 [1][2] - 随着下半年临床数据兑现及政策落地，板块有望迎来估值修复 [1][2]

公司核心观点与催化剂 - 招商证券国际新增瑞博生物-B(06938)为首选标的之一，目标价105港元，维持“推荐”评级 [1] - 公司的核心催化剂集中在RBD4059，这是全球首个靶向FXI的siRNA [1] - RBD4059两项IIb期临床分别针对静脉血栓栓塞和房颤卒中预防，均计划于2024年第三季度在欧洲启动 [1] - RBD4059的IIa期冠状动脉疾病数据计划于2024年8月底的ESC大会上公布，数据尤为关键 [1] - 公司另有RBD5044和RBD7022等资产，并与Madrigal和勃林格殷格翰达成重磅合作 [1] - 公司管线价值尚未被市场充分定价 [1] 公司差异化优势 - 公司在全球小核酸领域具备差异化竞争优势 [1] 行业市场表现与展望 - 港股医药板块2024年上半年整体承压 [1] - 行业承压主要受地缘政治扰动、AI科技股对资金的分流效应，以及医药反腐及营销规范政策落地等因素压制 [1] - 尽管市场对地缘政治和反腐心存顾虑，当前估值已充分计入短期扰动 [1] - 随着2024年下半年临床数据兑现及政策落地，板块有望迎来估值修复 [1]

公司评级与目标价 - 招商证券国际维持快手-W目标价64港元及“增持”评级 [1] 公司核心事件与催化剂 - 快手旗下可灵AI完成增资，总规模最高约204.47亿元人民币，对应投后估值为180亿美元 [1] - 增资是快手AI资产价值重估的重要催化剂，也是将可灵AI资产独立价值变现的关键里程碑 [1] - 交易完成后，快手对可灵AI的持股将从100%摊薄至约68.33% [1] 投资者与股权结构 - 本轮共引进36名投资者，包括阿里巴巴、腾讯控股、百度集团、上海国数科、阿布扎比BlueFive等 [1] - 外部投资者持股16.67%，员工持股计划占15% [1] 资金用途与战略意义 - 融资款将用于可灵AI的业务拓展、日常营运及团队发展 [1] - 豪华的产业投资人阵容和明确的IPO路线图，将逐步消除市场对可灵估值不确定性及AI投入回报的担忧 [1] 行业影响 - 此次融资标志着中国视频生成AI赛道进入资本化加速阶段 [1]

核心观点 - 医药行业融资环境持续改善，为CXO（医药研发生产外包）行业需求提供强劲支撑，行业景气度已从底部确认反转，基本面处于右侧上行趋势，呈现“订单回暖+业绩兑现+持仓增配”的特点 [1] - 建议关注两条核心投资主线：CRO（合同研究组织）新签订单量价齐升，以及CDMO（合同研发生产组织）新分子大单品放量 [1] 全球及中国融资与BD交易环境 - 2026年上半年全球药品一二级融资金额同比增长95%，约为2025年全年的75% [2] - 2025年国内药品融资加BD首付款总额已超过2022-2024年水平 [2] - 2026年上半年中国创新药BD（业务发展）授权潜在总交易金额达997亿美元，接近2025年全年的73%，2026年全年出海总金额有望再创新高 [2] 行业景气度上行趋势 - **订单回暖**：自2025年下半年开始实现全面较快增长，尤其是临床前CRO，在手订单锁定了未来增长的基本盘 [3] - **业绩兑现**：盈利拐点已兑现，利润端修复幅度显著优于营收端 [3] - **机构增配**：公募基金持续增配，医药主动基金对CXO的配置比例从2024年第一季度的12.7%提升至2026年第一季度的16.9% [3] CRO（合同研究组织）细分领域 - **临床前CRO**：2026年第一季度新签订单高速增长，中长期需关注出海趋势 [4] - 实验猴供需缺口持续存在，价格稳步上行 [4] - 新签订单呈现量价齐升，相关企业新签订单已逐季度兑现改善趋势，例如昭衍新药从2025年第三季度起，各季度新签订单同比增速分别为+24%、+118%、+112% [4] - **临床CRO**：看好后续需求传导以及价格回升，当前行业价格已从底部松动回升，新签订单增长同步恢复 [4] CDMO（合同研发生产组织）细分领域 - 行业产能利用率上行摊薄了固定生产成本，盈利能力得到修复改善 [5] - 当前关注点包括： - **新分子需求**：包括多肽、ADC（抗体药物偶联物）、小核酸等新分子方向 [5] - **大单品放量**：替尔泊肽与司美格鲁肽作为GLP-1赛道主力品种，商业化需求持续旺盛；新获批品种如Orforglipron与Icotrokinra将贡献增量，需关注相关CDMO服务企业 [5]