公司股价表现 - 2024年2月26日，公司股价收于14.08元，单日下跌3.89% [1] - 当前股价处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2017年3月7日在深圳证券交易所上市 [1] - IPO发行价格为每股54.35元 [1] - IPO发行股份数量为27,000,000股 [1] - IPO募集资金总额为14.6745亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为13.73303亿元 [1] - IPO的保荐机构（主承销商）为招商证券股份有限公司 [1] 2024年向特定对象发行股票详情 - 公司于2024年2月6日披露了向特定对象发行股票的上市公告书 [2] - 本次发行价格为每股15.01元 [2] - 本次发行股份数量为26,648,900股 [2] - 本次募集资金总额为3.99999989亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为3.9414043986亿元 [2] - 本次发行的保荐机构（主承销商）为招商证券股份有限公司 [2] - 发行对象不包括公司及保荐机构相关方的关联方 [2] 历史募资总额 - 自上市以来，公司通过两次募资合计筹集资金18.67亿元 [2]

公司近期股东动态 - 控股股东、实际控制人之一及副董事长龚卫宁计划减持公司股份不超过5,335,999股，占公司总股本比例3.0000% [1] - 以2026年2月25日收盘价20.29元/股计算，本次拟减持股份金额预计为1.08亿元 [1] - 本次减持计划将在公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价交易和大宗交易方式进行 [1] 公司股东持股及历史减持情况 - 截至公告披露日，龚卫宁直接持有公司股份24,381,334股，占公司总股本比例13.7076% [1] - 龚卫宁在2025年3月4日至5月29日期间曾完成一轮减持，合计减持股份1,778,666股（占公司总股本1.0000%），减持金额为2536.21万元 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年10月21日在深交所创业板上市，发行股票数量为4446.6667万股，发行价格为9.08元/股 [2] - IPO募集资金总额为4.04亿元，扣除发行费用后募集资金净额为3.56亿元 [2] - IPO实际募集资金净额比原计划6.08亿元少2.52亿元 [2] - IPO发行费用总计4790.15万元，其中保荐及承销费用为3096.82万元 [3] IPO募集资金计划用途 - 公司原计划募集资金6.08亿元，拟用于智能出入口安防设备生产基地建设项目、研发技术中心升级建设项目及补充流动资金 [2]

核心观点 - 市场对全球能源需求持续增长与产能瓶颈存在认知差 油服行业正转向价值与成长共振 看好其产业链投资机会 [1][2] - 地缘政治波动加剧油气产业链震荡 是推动行业景气上行的短期催化因素 [2][3] - 行业长期成长逻辑在于供需结构性错配的加速显现 [3] 行业驱动因素 - **短期地缘政治催化**：中东及俄乌局势反复加剧供应中断担忧 推升油价及油服上游勘探开发活跃度 例如2026年2月20日WTI原油期货一度飙升至66.48美元/桶 布伦特原油达到71.76美元/桶创近半年新高 [3] - **油运市场动荡**：为规避风险曾出现的非正规运力（黑船）退出市场 导致合规船队供给收缩 运费上行 例如2月24日BDTI原油运输指数达到1842点创阶段性新高 [3] - **长期供需错配**：全球能源需求持续增长与产能瓶颈之间存在明显认知差 是行业更关键的长期成长逻辑 [3] 产业链各环节分析 - **开采端需求侧**：传统燃油需求趋于平稳 但乙烯、石脑油等化工原料需求因经济增长和消费升级保持强劲增长 [4] - **开采端供给侧**：全球油田自然衰减率提升 上游投资收窄致供应增长放缓 IEA预计2025年全球油气投资下滑4% 美国致密油2025年支出预计下降10% [4] - **运输端供给侧**：油运供给结构脆弱 超大型油轮老龄化加剧 2024-2025年新船交付量处于历史低位 船厂产能被集装箱船挤占至2028年后 运力缺口短期难弥合 [5] - **油服装备端需求侧**：为对冲老旧油田自然衰减与成本攀升 深海、深地及二次开采需求增加 设备需求更大 同时天然气下游进入历史性扩产周期 2024年建设或批准开发的LNG产能占运营产能的43% [6] - **油服装备端供给侧**：国际油服企业资本开支与人员规模恢复慢 以斯伦贝谢固定资产净值统计的产能仅为2014年峰值水平的50% 交付周期延长 行业短期供给弹性有限 [6] - **炼化端供给侧**：全球成品油供应链脆弱 国内新增产能受政策严控放缓 欧美炼厂自2021年起深度出清 叠加地缘局势影响 导致全球炼厂裂解价差持续高企 [7] - **炼化端需求侧**：航空业复苏带来的航空燃油需求及化工产业链延伸 为炼化环节提供稳健需求支撑 [7] 具体投资方向与标的 - **勘探设备与钻采耗材**：短期受油价影响较大 相关标的包括潜能恒信、德石股份、山东墨龙 [1][8] - **水下核心设备**：相关供应商包括神开股份、迪威尔 [1][8] 1. **水上生产平台FPSO产业链**：相关公司包括中集集团、博迈科 [1][8] - **中东天然气设备供应商**：受益于中东天然气业务快速增长 相关标的包括杰瑞股份、纽威股份、中曼石油、中泰股份 [1][8]

腾讯减持中金公司H股 - 腾讯控股全资子公司Tencent Mobility Limited于2026年2月20日减持中金公司H股65万股，平均价格21.4688港元，套现1395.47万港元 [1] - 自2025年7月以来，腾讯已先后7次减持中金公司H股，合计套现5.29亿港元 [1] - 腾讯于2017年9月作为战略投资者入股中金公司，当时以每股13.8港元认购2.075亿股H股，耗资28.64亿港元，占发行后H股12.01%及总股本4.95% [1] - 2019年中金公司定增后，腾讯持股数增至2.16亿股，但持股比例降至总股本的4.48% [1] - 腾讯持续减持反映了其资产配置策略的调整与资金回笼需求，对中金公司股权结构影响可控 [2] 券商行业资产处置动态 - 招商证券拟以约1.48亿元的价格出售位于深圳的5处房产，部分房产购于20世纪90年代 [3] - 在招商证券2025年预计实现123亿元净利润的背景下，该交易对业绩实质贡献较小，旨在盘活存量资产 [3] - 自2025年以来，包括红塔证券、华西证券、方正证券在内的多家券商均在密集处置或出租旗下房产，甚至有房产挂牌增值率高达802.17% [3] - 券商行业加速剥离老旧物业、盘活闲置资产的趋势明显，有助于提升资产周转效率，优化资源配置 [3] 公募基金发行市场 - 今年以来新发基金规模快速突破2000亿元，显示场外资金入市意愿显著增强 [4] - 从产品募集规模看，“10亿基”渐成常态，多只基金发行规模超过50亿元 [4] - 权益类基金担当新发基金主角，当前有逾百只基金正在或即将发行，多位绩优基金经理参与 [4] - 增量资金将优先流向权益市场，为A股提供流动性支持，有助于夯实市场底部 [4]

公司上市进程 - 四川省科学城久信科技股份有限公司已于2026年2月26日向四川证监局办理了辅导备案登记 [1] 中介服务机构 - 公司本次辅导备案的辅导机构为招商证券股份有限公司 [1]

行业整体用户活跃度 - 2025年1月，证券类App月活跃用户数达1.84亿，同比增长13.86%，环比增长5.11%，显示市场向好背景下用户活跃度显著提升 [1] 头部及主要券商App用户规模 - 华泰证券“涨乐财富通”与国泰海通“国泰海通君弘”月活分别为1281.5万和1100.99万，环比增长5.73%和5.85%，保持行业领跑地位 [2] - 平安证券App月活为937.28万，环比增长5.56% 招商证券、中信证券、国泰海通、中信建投旗下App月活均超700万，环比增幅均超4% [2] - 广发证券“广发易淘金”月活达736.42万，环比增长5.53%，进入月活超700万阵营 [2] 用户增长突出的券商App - 从环比增速看，国信证券“国信金太阳”月活442.1万，环比增长7.94%，增速居首 国投证券App月活368.64万，环比增长7.08%，紧随其后 [2] - 从同比增速看，兴业证券“兴业证券优理宝”、国信证券“国信金太阳”、长江证券“长江e号”月活同比分别增长35.15%、18.62%、18.48%，位居前三 [3] 行业智能化转型趋势 - 春节前后，十余家券商对旗下App进行迭代升级，重点依托AI工具提升智能化服务水平 [4] - 具体案例包括：“兴业证券优理宝”新增智能交易工具“波段赢家”，利用量化波段策略、大数据和机器学习模型提示机会与风险 西部证券App新增AI投资助手“小西”，支持语音交互，具备AI选股、盯盘、发现功能 [4] - 行业专家指出，券商丰富AI智能工具矩阵旨在解构专业投研能力，降低用户信息筛选与行情研判精力，触达更广泛普通投资者，行业服务正从单一交易通道向伴随式智能投顾转变 [4] 用户偏好与行业未来竞争焦点 - 调查数据显示，2015年至2025年中国证券类App用户规模持续增长，用户更倾向于选择具备智能推荐投资标的和专业知识投教功能的App [4] - 行业未来竞争核心将是金融科技与用户使用场景的深度融合能力，需持续深化AI技术与场景运营融合，推动服务智能化转型，驱动竞争从用户规模扩张向服务价值提升转变 [5]

招商证券出售房产详情 - 招商证券通过上海联合产权交易所挂牌出售位于深圳的5处房产，合计出售价格约为1.48亿元 [1][2] - 5处房产具体包括：罗湖区宝安广场ABC栋2-B、2-C、2-D，整体转让底价为2813.94万元；福田区佳和华强大厦A座的8、9、10、11层，每层转让底价均为2984.51万元 [3] - 挂牌出售的房产建成年代较早，部分房产（如佳和华强大厦）购于1997年，产权最初登记在招商证券前身国通证券有限责任公司名下 [4] 交易动机与财务影响 - 此次出售旨在盘活存量资产，属于公司正常的经营调整举措，而非为缓解业绩压力或“粉饰”报表 [1][5] - 出售房产对公司整体利润格局影响较小，公司2025年预计实现营业总收入249亿元，归属于母公司股东的净利润123亿元，同比分别增长19.19%和18.43% [4] 证券行业资产盘活趋势 - 自2025年以来，多家券商密集处置或出租旗下房产，形成行业趋势，涉及券商包括红塔证券、华西证券、方正证券等 [1][5] - 红塔证券于2026年2月12日公告，通过北京产权交易所挂牌处置部分房产，挂牌价格合计2.63亿元，资产增值率高达802.17% [5] - 华西证券在2025年采取多种方式盘活资产，包括申请处置河北涿州房产，以及将总部办公楼B区项目对外出租12年，租金合计3.59亿元 [6] - 方正证券全资子公司于2025年2月17日成功出售郑州裕达国贸大楼，成交总价7.30亿元，该资产为2021年底通过法院裁定取得的抵债资产 [6]

春运上半程量价表现 - 春运前20天民航总体客流同比增长6.3%，其中国内客流增长6.5%，国际及地区客流增长4.4% [1] - 春运第11-20天数据表现优于前10天，民航客流同比增长7.6%，国内客流增长7.9%，国际及地区客流增长5.5% [1] - 春运前20天国内航线含油票价同比增长3.3%，国内客座率提升1.4个百分点，其中第11-20天国内含油票价同比增长3.9%，客座率提升2.2个百分点 [1] 行业供给与效率 - 春运前三周行业供给（ASK）为958亿座公里，同比增长6.9% [2] - 民航机队平均飞机利用率为9小时，同比提升3.4%，其中窄体机利用率9.03小时，同比提升3.4%，宽体机利用率10.83小时，同比提升0.9% [2] - 春运前三周国内平均航距为1394公里，同比小幅提升1.7% [3] 收益水平分析 - 剔除航距影响后，春运前三周国内平均裸客公里收益为0.64元/客公里，同比改善1.7% [3] - 行业需求增长动力较强，收益水平企稳信号意义明确 [1] 国际及地区航线表现 - 春运前三周，内航国际及地区累计发送往返旅客561.2万人次，同比增长5.1% [4] - 前五大目的地为泰国（80.3万人次，+10.6%）、韩国（58.6万人次，+20.8%）、日本（47.8万人次，-55%）、马来西亚（38.1万人次，+68.6%）、新加坡（35.2万人次，+32%） [4] - 剔除日本线影响，其余国际及地区往返旅客量同比增长20.1%，显示非日本方向需求强劲 [4] 全年行业展望 - 受益于需求增长、供给增速放缓、收益水平企稳、油汇条件有望同比改善，行业盈利有望持续恢复 [1]

报告行业投资评级 * 报告对多家重点券商给出了“买入”或“增持”评级，例如中国银河、华泰证券、中信证券等为“买入”，东方财富为“增持”[4] 报告核心观点 * 报告认为，建设金融强国是中央战略部署，而建设一流投资银行是其中的核心要素，这为券商行业指明了发展方向并带来了历史性机遇[3] * 当前券商板块估值显著低估了行业在慢牛趋势下的盈利增长持续性、国际化发展机遇、科创金融催化以及创新业务和杠杆空间放松等多重积极因素[3][32] * 投资建议关注综合优势突出、估值与盈利水平匹配的头部券商，特别是在国际化发展和服务新质生产力方面已有积累的机构，如国泰君安、中金公司、中信证券、华泰证券等[3][36] 报告目录总结 一、如何理解《求是》刊发五篇金融论述 * 2026年2月，求是网连发五篇评论系统阐述建设“金融强国”的背景及意义，反映了中央对金融高质量发展与体系建设的高度重视[3][12] * 五篇评论从“为什么”（金融是“国之大者”）到如何落实，层层递进，系统回答了建设金融强国的重大理论和实践问题[3][12] * 文章指出中国金融存在“大而不强”的短板，具体表现为：规模优势未充分转化为支撑高质量发展的效能；配置全球资本、掌握定价权、辐射国际市场的枢纽功能不足；将实践上升为国际标准和规则定义的能力薄弱[12][14] * 《求是》刊发的《着力提升我国金融业竞争力》一文提出了提升竞争力的五大路径，包括在市场化轨道上推动高质量发展、提升金融结构适配性、推动金融领域高水平开放等[14][15] 二、如何展望一流投行建设之路 * 建设一流投资银行是建设金融强国的核心要素，一流投行应具备一流的功能性（支撑资本市场投融资改革）和一流的影响力（在全球资本配置和规则制定中有话语权）[3][18] （一）科技金融居金融“五篇大文章”之首 * 资本市场投融资改革持续深化，旨在精准滴灌国家战略经济，引导“长钱长投”[3][19] * 2026年2月沪深交易所优化再融资政策，体现了“稳中求进、以进促稳”的思路，再融资政策迎来拐点，加大了对优质上市公司和科技创新企业的支持[21][22] * 当前双创板块（科创板和创业板）股权融资处于历史低位，未来承销规模及投资浮盈均有望底部回升，弹性可期[3][22] * 2020-2023年，双创板块平均每年股权融资规模为5365亿元，募资家数457家；而2025年双创板块股权融资仅有1831亿元，募资家数139家[3][22] * 2020-2023年，科创板跟投浮盈平均每年贡献约42亿元，而2025年仅有1亿元[3][22] （二）人民币国际化与资本市场深化开放 * 资本市场高水平开放是人民币国际化的重要支撑，有助于提升中国在国际金融格局中的定价权与规则影响力[3][26] * 中资券商作为桥梁，既助力中资企业全球化，又搭建全球资本配置中国资产的通道，在中东和东南亚等新兴市场面临发展机遇[3][27] * 以高盛和摩根士丹利为例，其国际化业务发展成熟，高盛国际业务收入占比自2004年以来稳定在30%以上，摩根士丹利自2008年后稳定在20%以上[3][29] * 2015-2025年，高盛和摩根士丹利的国际业务净收入十年复合增速分别为4%和6%，2025年分别增至217.4亿美元和177.5亿美元[3][29][30] * 相比之下，2024年中信证券国际营收为22.6亿美元，显示中资券商的国际化仍处于初期成长阶段，未来发展空间广阔[3][30] 三、如何影响定价线索？ * A股券商板块的相对收益自2025年以来显著走弱，券商指数的PE-TTM估值处于近十年10%分位数，PB(LF)估值处于近十年33%分位数，已降至低位[32] * 当前估值显著低估了行业盈利增长持续性、头部券商国际收入高增趋势、科创金融催化的盈利弹性以及创新业务和杠杆空间放松的催化作用[3][32]

公司财务预测与配售情况 - 招商证券预测汇聚科技2025/26/27财年总营收分别为112亿港元、161亿港元、209亿港元，净利润分别为7.40亿港元、12.50亿港元、17.50亿港元，对应市盈率分别为47.3倍、28.0倍、20.0倍 [1] - 公司于2026年2月20日完成配售1.08亿股，占配售后已发行股本约5.16%，配售价每股15.22港元，所得款项净额约16.35亿港元 [1] - 配售所得资金计划约50%用于战略投资及收购，约30%用于发展全球及扩展海外业务，约20%用于营运资金及一般企业用途 [1] 公司发展战略 - 公司采用内生增长与外延增长双轨战略，通过垂直整合加强对关键供应链的控制并拓展制造能力，通过水平整合专注于电缆业务及高增长板块如医疗科技 [2] - 配售所获资金将为公司拓展MPO、汽车、医疗等核心板块，以及海内外产能扩充、新客户拓展、产业链配套和技术迭代提供坚实资金保障，助力加速扩张 [2] - 公司是立讯精密体系的重要组成部分，有望在立讯体系赋能下实现协同成长 [3] 核心业务与增长驱动力 - 公司是谷歌MPO（多光纤推入式连接器）的国内核心供应商，AI算力需求高增长有望驱动其MPO、服务器和高速铜缆业务持续增长 [3] - 汽车业务方面，对莱尼电缆的整合效果超预期，受益于立讯精密的自动化、智能化赋能及海内外新客户导入，预计未来几年利润水平将持续改善 [3] - 医疗业务有望中长期受益于人口老龄化和健康意识提升带来的医疗设备连接需求增长，公司正积极投资布局医疗可穿戴等前沿技术领域 [3] 业务前景与市场定位 - 公司在数通业务领域绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，有望实现高质量成长 [3] - 汽车业务受益于成功收购莱尼电缆，有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商行列 [3] - 医疗设备业务被视为具有长坡厚雪特性的赛道，结合前沿领域布局，公司中长期成长空间可期 [3]