公司品牌活动与战略 - 南京银行杭州萧山支行联合萧山区教育局工会、盈丰街道亚韵社区共同举办了“冬日暖YOUNG 鑫悦同行”“鑫悦荟”青年交友活动 [1] - 活动旨在通过休闲露营与互动游戏 为来自萧山区各机关、企事业单位等的单身青年提供“轻社交、深链接”的交友平台 [1] - 活动形式包括围坐畅谈、“枕头大战”、“摸个快乐”、“击鼓传花”自我介绍和“你划我猜”等互动游戏 旨在自然促进交流、释放压力并加深了解 [2] 品牌理念与客户定位 - “鑫悦荟”品牌以青年需求为导向 致力于提供基于共同兴趣和文化认同的自然社交 而非刻意的形式 [2] - 品牌持续创新活动形式与内容 从飞盘嘉年华、读书分享会到此次冬日露营交友 探索多元化社交场景 [2] - 品牌目标是在无压力的氛围中帮助青年拓宽“朋友圈”、寻觅知心人 [2] 未来发展规划与社会影响 - 未来“鑫悦荟”青年交友品牌将继续以青年发展需求为核心 联动更多共建单位 [3] - 计划打造更多有温度、有深度、有新意的社交活动 为青年搭建优质交流平台 [3] - 该举措旨在助力年轻人在萧山收获友谊与幸福 并为“青年向往之城”建设注入金融力量 [3]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月30日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，九丰能源(605090.SH)单日涨幅最高，达到10.01% [1][5] - 在年内涨幅方面，九丰能源(605090.SH)同样领先，年内涨幅高达68.11%，农业银行(601288.SH)和海容冷链(603187.SH)年内涨幅也分别达到51.86%和47.47% [1][5] - 部分成份股年内表现不佳，钱江摩托(000913.SZ)和华夏银行(600015.SH)年内分别下跌7.90%和9.56% [1][5] - 在股息率方面，交通银行(601328.SH)和建设银行(601939 SH)的股息率较高，分别达到6.58%和6.28% [1][5] - 指数成份股覆盖多个行业，包括能源（九丰能源、中国石油）、银行（多家银行股）、装备制造（景津装备）、交通运输（中远海能）等 [1][5] 指数成份股单日涨幅排名 - 单日涨幅排名第二的是景津装备(603279.SH)，涨幅为4.12% [1][5] - 钱江摩托(000913.SZ)和南京银行(601009.SH)分别以3.76%和3.30%的涨幅位列第三和第四 [1][5] - 中国海油(600938.SH)、中国石油(601857.SH)、上海银行(601229.SH)单日涨幅在2%至2.23%之间 [1][5] - 排名前十的股票单日涨幅均超过1.98%，其中银行股占据多数席位 [1][5] 技术指标信号 - 部分股票在MACD金叉信号形成后，涨势表现不错 [4][6]

公司高级管理人员变动 - 南京银行董事会于12月26日审议通过两项高管聘任议案，分别是聘任朱钢为首席合规官，以及聘任印建军为业务总监 [1][3] - 朱钢的首席合规官任期自董事会审议通过之日起，至公司第十届董事会届满之日止 [1][3] - 印建军的业务总监任期需自监管机构核准其任职资格之日起，至第十届董事会届满之日止，其任职资格尚待监管核准 [2][4] - 公司同日公告，业务总监徐腊梅因到龄退休原因辞去职务，辞任自辞职报告送达董事会时生效 [2][5] 新任首席合规官背景 - 朱钢出生于1968年，拥有大学本科学历，为正高级经济师 [1][3] - 朱钢在南京银行内部历任多个重要职务，包括政策法规处副处长、办公室主任、风险控制部总经理、公司业务部总经理等 [1][3] - 其职业经历涵盖分行管理与总行领导岗位，曾担任南京银行行长助理兼无锡分行行长、副行长兼苏州分行行长、副行长及执行董事等职 [1][3] - 朱钢现任南京银行党委副书记、第十届董事会执行董事、行长及财务负责人，并兼任中国金融学会理事、江苏省金融学会理事及江苏省银行业协会副会长等社会职务 [1][3] 新任业务总监候选人背景 - 印建军出生于1968年，拥有大学本科学历 [2][4] - 印建军职业生涯始于中国建设银行南通地区支行，曾担任如东县支行信贷科副科长、科长、行长助理、副行长，以及港闸支行行长、如皋市支行党委书记兼行长等职 [2][4] - 加入南京银行后，其历任南通分行党委委员、纪委书记、公司业务一部总经理、行长助理、副行长，以及盐城分行党委副书记（主持工作）、党委书记兼行长 [2][4] - 印建军现任南京银行南京分行党委书记、行长 [2][4]

城商行板块市场表现 - 2023年12月29日，城商行板块整体上涨0.79%，表现强于大盘，当日上证指数微涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，南京银行以3.30%的涨幅领涨，上海银行上涨2.12%，重庆银行上涨1.29%，长沙银行上涨0.82%，江苏银行上涨0.78%，北京银行上涨0.55%，西安银行上涨0.27%，宁波银行上涨0.21%，杭州银行上涨0.20%，齐鲁银行上涨0.18% [1] - 部分城商行股价下跌，青岛银行下跌1.32%，成都银行下跌1.22%，苏州银行下跌0.96%，贵阳银行下跌0.68%，郑州银行下跌0.51%，兰州银行下跌0.43%，厦门银行股价持平 [2] 个股成交情况 - 江苏银行成交最为活跃，成交量达121.46万手，成交额12.45亿元 [1] - 南京银行成交量78.65万手，成交额9.03亿元，上海银行成交量70.78万手，成交额7.13亿元 [1] - 北京银行成交量89.65万手，成交额4.93亿元，宁波银行成交量22.01万手，成交额6.15亿元，杭州银行成交量36.63万手，成交额5.58亿元 [1][2] - 成都银行成交量46.02万手，成交额7.44亿元，齐鲁银行成交量57.88万手，成交额3.24亿元 [2] - 成交量较低的个股包括重庆银行(11.06万手)、长沙银行(13.55万手)、西安银行(16.51万手)、厦门银行(11.34万手) [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入7889.42万元，游资资金净流入5968.44万元，散户资金净流出1.39亿元 [2] - 上海银行主力资金净流入额最高，达7262.50万元，主力净占比10.19% [3] - 江苏银行主力资金净流入6097.28万元，主力净占比4.90% [3] - 齐鲁银行主力资金净流入4675.75万元，主力净占比高达14.45%，但游资净流出4206.80万元，游资净占比-13.00% [3] - 青岛银行主力资金净流入4143.36万元，主力净占比16.10%，但游资净流出4964.62万元，游资净占比-19.29% [3] - 杭州银行游资净流入2639.83万元，游资净占比4.73%，北京银行游资净流入1265.27万元，游资净占比2.56% [3] - 郑州银行主力净流入744.11万元，主力净占比11.27%，厦门银行主力净流入537.24万元，主力净占比6.25% [3]

政策与监管动态 - 财政部会同生态环境部、外交部等9部门印发《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，这是国家统一可持续披露准则体系中的首个具体准则 [1] - 《气候准则》定位为试行文件，在实施范围和实施要求明确前由企业自愿实施，后续将采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的策略 [1] - 依据证监会指导的《上市公司自律监管指引——可持续发展报告》，ESG强制信息披露阵营锁定上证180、深证100、科创50、创业板指成分股及境内外同步上市企业 [2] - 伴随指数调整，成都银行、沪农商行新晋入列A股银行ESG强信披名单，使该名单总数攀升至27家 [2] 银行业ESG与碳排放表现 - A股ESG强信披银行名单包含6家国有银行、9家股份制银行、10家城商行及2家农商行，共计27家 [2] - 在已披露数据的26家银行中，16家银行碳排放总量同比下降，但仍有9家同比上升，包括1家国有大行、6家城商行和2家股份制银行 [2] - 碳排放总量同比增幅前五的银行是北京银行(13.88%)、南京银行(13.23%)、青岛银行(11.92%)、重庆银行(10.96%)和杭州银行(10.02%) [3] - 碳排放总量同比下降幅度前五的银行是沪农银行(34.52%)、中国银行(23.64%)、建设银行(20.65%)、渝农商行(17.89%)和江苏银行(8.58%) [3] 公司违规与处罚事件 - 第一创业全资子公司一创投行因对鸿达兴业可转债项目持续督导未勤勉尽责，被没收保荐业务收入424.53万元，并处以1273.58万元罚款，两名保荐代表人各被警告并罚款150万元 [4] - 精华制药孙公司宁夏森萱药业因污染环境罪被判处罚金五十万元，与已缴纳罚款折抵后无需再缴纳，案件不会对公司2025年净利润产生重大影响 [5] - 天益医疗因未按照经注册的产品技术要求组织生产第三类医疗器械，拟被处罚没收违法生产的医疗器械7170套、没收违法所得523.27万元、罚款878.52万元 [6][7] ESG指数与行业评估 - “国证能源可持续发展指数”（简称“能源ESG”）正式发布，该指数结合中国能源研究会ESG评分和国证ESG评分，选取评分前50名证券作为样本，累计收益率达40% [8] - 共有5家火电上市公司被纳入交易所ESG强信披范围，需在2026年强制披露ESG报告，分别是浙能电力、华能国际、华电国际、国电电力和大唐发电 [9] - 一份评估报告显示，33家火电上市公司2024年电源结构呈现“火电基数大、非化石增量大”特征，但转型进度存在明显差异，非化石能源发展速度落后于同期全国平均水平 [9]

文章核心观点 - 南京银行发布公告，因2026年节假日期间国内外黄金市场休市，其个人积存金业务的交易时间将进行相应调整 [1] 交易时间调整具体安排 - **元旦**：交易自2025年12月31日（周三）下午15:00起暂停，2026年1月5日（周一）上午9:30恢复 [1] - **春节**：交易自2026年2月13日（周五）下午15:00起暂停，2026年2月24日（周二）上午9:30恢复 [2] - **清明节**：交易自2026年4月3日（周五）下午15:00起暂停，2026年4月7日（周二）上午9:30恢复 [3] - **劳动节**：交易自2026年4月30日（周四）下午15:00起暂停，2026年5月6日（周三）上午9:30恢复 [4] - **端午节**：交易自2026年6月18日（周四）下午15:00起暂停，2026年6月22日（周一）上午9:30恢复 [5] - **中秋节**：交易自2026年9月24日（周四）下午15:00起暂停，2026年9月28日（周一）上午9:30恢复 [6] - **国庆节**：交易自2026年9月30日（周三）下午15:00起暂停，2026年10月8日（周四）上午9:30恢复 [7] - **圣诞节**：交易于2026年12月25日（周五）下午15:00至22:30暂停，2026年12月28日（周一）上午9:30恢复 [8] 业务与客户服务信息 - 公司表示，如因市场原因需临时调整交易时间，将通过南京银行股份有限公司官方网站等渠道提前公告 [8] - 公司提醒客户关注交易时间变化并提前做好安排 [8] - 客户如有疑问，可通过南京银行95302客服热线进行咨询 [8]

文章核心观点 - 南财理财通发布了一份针对不同最低持有期限（7天、14天、30天、60天）人民币公募理财产品的业绩排名榜单，榜单基于截至12月25日的近7日、14日、1月、2月年化收益率进行排序，并列出了产品的发行机构、代销机构及业绩比较基准等信息 [1][3][4][6][7][10][11][14][15] 7天持有期产品排名 - 民生理财发行的“富竹纯债7天持有期20号(E份额)”以**28.00%**的近7日年化收益率位列第一，由中信银行、吉林银行代销，业绩比较基准为1.50%-2.20% [3] - 华夏理财发行的“固定收益纯债最短持有7天Y款-A份额”以**17.38%**的收益率排名第二，由华夏银行代销，业绩比较基准为1.60%-2.30% [3] - 上银理财发行的“易享利-7天持有期7号A”以**16.58%**的收益率排名第三，由上海银行代销，业绩比较基准为7天通知存款基准利率 [4] - 中银理财有三款产品进入前十，其中“稳富全球配置7天持有期1号-A份额”收益率为**12.66%**，“智富指数跟踪策略7天持有期-A份额”收益率为**11.44%**，“稳富固收增强全球配置7天持有期-A份额”收益率为**10.39%** [4] - 杭银理财的“幸福99添益7天持有期19期”收益率为**10.98%**，由杭州银行、兰州银行、台州银行、福建海峡银行代销 [4] - 榜单前十名产品的近7日年化收益率范围在**7.50%**至**28.00%**之间 [3][4] 14天持有期产品排名 - 民生理财发行的“贵竹固收增利双周盈14天持有期28号(E份额)”以**15.59%**的近14日年化收益率位列第一，由中信银行代销，业绩比较基准为1.20%-2.20% [6] - 民生理财的另一款产品“富竹纯债14天持有期14号(E份额)”以**11.68%**的收益率排名第二，由中信银行代销，业绩比较基准为1.50%-2.20% [6] - 建信理财的“嘉鑫(稳利)固收类最低持有14天第13期-B份额”以**9.77%**的收益率排名第三，由建设银行代销，业绩比较基准与央行公开市场7天逆回购利率挂钩 [6] - 上银理财的“双周利6号A”以**9.42%**的收益率排名第四，由上海银行代销 [6] - 中银理财有三款产品进入榜单，收益率分别为**8.56%**、**7.51%**和**3.14%** [7] - 榜单第十名华夏理财的产品收益率为**2.82%** [7] 30天持有期产品排名 - 杭银理财发行的“幸福99添益(金盈)30天持有期”以**25.44%**的近1月年化收益率位列第一，由杭州银行代销，业绩比较基准挂钩多种指数 [10] - 民生理财的“贵竹固收增利月月盈30天持有期27号(A份额)”以**18.61%**的收益率排名第二，由民生银行代销，业绩比较基准为1.50%-2.20% [10] - 上银理财的“易享利-28天持有期6号A”以**12.19%**的收益率排名第三，由上海银行代销 [11] - 民生理财的另一款产品“贵竹固收增强超利30天持有期4号(A份额)”以**12.04%**的收益率排名第四，由民生银行、微众银行代销 [11] - 上银理财的混合类产品“‘核心优选’系列开放式持有期WPYK”以**9.44%**的收益率排名第五 [11] - 榜单前十名产品的收益率范围在**6.30%**至**25.44%**之间 [10][11] 60天持有期产品排名 - 民生理财发行的“贵竹固收增利双月盈60天持有期3号(E份额)”以**15.26%**的近两月年化收益率位列第一，由中信银行代销，业绩比较基准为1.70%-2.20% [14] - 民生理财的“富竹纯债60天持有期12号(E份额)”以**7.00%**的收益率排名第二，由中信银行代销 [14] - 中银理财的混合类产品“智富指数跟踪策略60天持有期-A份额”以**4.63%**的收益率排名第三 [14] - 华夏理财的产品以**4.35%**的收益率排名第四，由平安银行代销 [15] - 建信理财的产品以**3.93%**的收益率排名第五，由网商银行代销 [15] - 榜单第十名产品的收益率为**2.84%** [15] 数据来源与统计说明 - 榜单数据来源于南财金融终端及南财理财通，统计截至12月25日 [4][7][11][15] - 排名覆盖了28家主要代销机构，包括国有大行、股份制银行及部分城商行、互联网银行 [1] - 业绩指标为年化收益率，计算区间与产品持有期限相同 [1] - 同机构、同系列、同投资周期的产品仅保留一只参与排名 [1] - 榜单对产品“在售”状态的判断基于投资周期推算，实际购买情况需以代销银行APP展示为准 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为**银行业**[1] * 涉及的**公司**包括**杭州银行、江苏银行、南京银行、长江银行、招商银行、交通银行**，以及泛指的大型国有银行、城商行、农商行等[1][2][16] 核心观点与论据 2026年投资策略与市场展望 * 2026年投资策略主题为**“经营周期与配置价值的再平衡”**，核心关注点从红利价值转向经营周期[2] * 预计银行板块在2026年将实现**绝对收益上涨**，但**相对收益和弹性可能较低**[1][2] * 投资逻辑主要基于**重大风险底线确立后的低估值修复**[1][16] * 政策托底解决了地产、城投等风险，监管政策（如“十五”规划）强调防范金融风险，为板块估值修复提供了强支撑[4][5] * 建议投资者关注**基本面相对优异、具有长期配置价值且在供给侧改革中具备竞争优势的优质城商行**，如杭州银行、江苏银行和南京银行[1][7] 信贷与息差预测 * 预计2026年**信贷增量将延续同比减少趋势**，贷款余额同比增速降至**5.5%**左右，新增贷款量可能减少至**15万亿**左右[1][8] * **零售贷款持续低迷**是信贷降速主因，按揭贷款预计每年收缩**1%至2%**，2025年底同比增速约**-1.5%**，2026年余额可能进一步收缩至**36万亿**左右[8] * 市场普遍预期2026年**息差有望边际企稳**，核心因素是**银行整体负债成本加速下降**[1][9] * 大量定期存款在2025-2026年到期，由于利率已多次下调，**定期存款付息率可能下降50个基点以上**，带动整体计息负债成本下行**20至30个基点**，缓解息差压力[9][10] * **国有行**息差有望在2026年首次出现企稳迹象，**城商行**净息差也有望企稳甚至回升[10] 资产质量与风险 * 整体资产质量稳定，但**地产和零售领域存在风险压力**，特别是**按揭贷款和个人经营性贷款**，受房价持续下跌影响可能出现波动[1][3] * 市场担忧房价加速下跌导致**按揭贷款、小微贷款和消费贷**的逾期率和不良生成率持续上升，且趋势尚未迎来拐点[13] * 但大量按揭贷款的安全边际仍较充裕，例如LTV（贷款价值比）在**50%**以内，且历史上不断还本及客群提前还本提高了安全边际[13][14] * 预计按揭贷款不良率将继续上升，但**整体情况可能好于市场悲观预期**[14] * **下沉客户风险指标**（如信用卡逾期率）自2025年以来已有所改善，主要得益于银行风控收紧及贷款结构向对公、政府类调整[12] 供给侧改革与行业格局 * **银行业供给侧改革加速推进**，金融牌照数量减少，市场份额向**大型银行和头部城商行**集中[1][6] * **资本成为稀缺资源**，中小型非上市银行难以获得增量资本补充，而**优质股份行及区域性系统重要性银行**则更容易获得资本补充，推动行业集中度提升[6] * 在信贷投放上，**国有大行及头部城商行占据越来越多市场份额**，未来利润集中度也会随之上升[6] * **国有大行**预计2026年信贷增速在**7%至7.5%**左右，高于全国平均水平[8] * **城商行**在政府加杠杆政策影响下将继续高速扩张，尤其是长三角、川渝、山东等核心地区的头部城商行，预计信贷增长率接近**15%**[8] 银行营收与利润增长预期 * **国有行**在2026年的营收增速将在利息净收入推动下有所回升，通过兑现部分债权收益可支撑整体营收增长[11] * **优质头部城商行**凭借快速扩表，即便净息差微降，也能实现高增长，营收增速普遍在**5%至7%**，部分可达**7%至8%**，大个位数以上的利润增速依然可期[11] 银行股估值与资金流向 * 银行股估值仍具吸引力，采用PB-ROE视角评估，部分城商行**ROE显著高于行业平均值，而PB仅在0.7~0.85区间**，处于严重低估状态，具有较好的配置性价比[16] * 除推荐城商行外，**交通银行**在红利配置型资产中存在不合理低估，**招商银行**因其A股相对港股有**10%**左右折价，也存在修复空间[16] * 2025年下半年牛市启动后，活跃资金转向进攻风格，对银行等防御风格股票造成调整压力，相关指数基金连续赎回流出，造成短期波动[17] * 但长线资金（以险资为主）自2025年三季度以来**持续增配优质城商行**，短期波动可能带来更好的买入时点[17][18] 其他重要内容 * 2025年第三季度单季度息差已有企稳或回升迹象，但累计数据尚不明显[9] * 银行通过调整利率策略及利用投资收益来维持业绩平衡与稳定增长的能力[11] * 需要持续观察2026年地产零售领域的风险运行状态[7][15]

销售渠道拓展 - 景顺长城基金管理有限公司自2025年12月29日起新增南京银行为旗下景顺长城创业板综指增强型证券投资基金的销售机构 [1] - 景顺长城基金管理有限公司自2025年12月29日起新增中信银行为旗下部分基金的销售机构 [7] 业务运营安排 - 因2025年12月31日为非港股通交易日，为保障基金平稳运作，公司决定对旗下部分基金自该日起暂停办理申购、赎回、转换与定期定额投资等业务，并自2026年1月5日起恢复办理 [5] - 新增销售渠道后，投资者可通过南京银行或中信银行办理申购、赎回、定期定额投资及转换等业务，具体业务规则、费率优惠及办理时间以销售机构的规定为准 [1][2][7][8] - 定期定额投资业务的具体办理规则和程序需遵循销售机构的有关规定 [2][8] - 基金转换业务需确认转出基金处于可赎回状态，转入基金处于可申购状态，并遵循销售机构的规定提交申请 [2][8] 产品风险提示 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金（QDII，场内简称：纳指科技ETF，交易代码：159509）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价 [11] - 为保护投资者利益，该基金将于2025年12月29日开市起至当日10:30停牌，若当日溢价幅度未有效回落，基金管理人有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间 [11] - 该基金二级市场交易价格除受基金份额净值影响外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响 [11]

核心观点 - 报告认为，风险底线牢固是银行股估值修复的基础，银行股仍处于确立风险底线的进程中，稳定的配置价值主导估值修复 [4][7] - 从长期角度看，金融供给侧改革加速，行业贷款和利润的市场份额向国有行和头部城商行集中 [4][7] - 基本面维度，2026年重点关注净息差企稳与零售风险压力，预计行业负债成本改善将推动净息差有望实现企稳，资产质量重点关注按揭等房抵类资产风险 [4][8] - 估值与资金面方面，目前银行股在PB-ROE视角下仍被显著低估，短期交易型资金流出不改变其配置价值，险资等配置型资金仍在持续加仓 [4][9] 经营周期与风险底线确立 - 银行股的估值周期围绕经营周期波动，2023年以来本轮周期的特征是宏观承压、息差收窄，但通过扩表、政策托底风险等方式维持业绩稳定 [7][19] - 风险底线确立的逻辑推动了国有行（类债资产）修复此前过低的估值，2026年市场预期息差企稳、资产质量总体稳定，但零售和房地产承压，银行业绩能维持平稳，ROE仍有下行压力 [7][19] - 重大风险底线的焦点已转向房抵类零售资产，包括净息差底线验证、房地产对公风险可能反弹（关注“金融16条”2026年底到期情况），以及房价下跌对按揭和个人经营贷的影响 [21] - 防风险、强监管、高质量发展是“十五五”金融工作的主线，决策层多次表态防风险仍是当前金融工作重点 [24] 中长期金融供给侧改革趋势 - 合并浪潮下银行业牌照数量加速收缩，2025年上半年减少数量已超过2024年全年，中小金融机构风险化解主要以合并重组方式开展 [26][28] - 牌照整合过程中，国有大行预计将肩负主导作用，部分优质有特色的中小银行也可能在合并中获得异地扩张机遇 [7][30] - 贷款市场份额向国有行和头部城商行集中，2022年以来两者成为信贷投放主力，贷款增量市场份额明显上升 [31] - 资本约束将成为供给侧改革的核心抓手，在ROE下行趋势中，资本是稀缺资源，国有行和头部优质中小银行将优先补充资本，弱资质银行面临缩表压力 [35] 2026年基本面展望：规模与息差 - **信贷规模**：预计2026年总贷款增速降至**5.5%**，增量同比少增约**1万亿元**，零售贷款（尤其是房贷）继续拖累增速 [8][40] - **结构分化**：大省优质城商行预计继续保持**10%~15%**的信贷高增速，市占率继续上升，结构依然以政府类对公业务为主 [8][43] - **净息差企稳**：预计2026年净息差有机会实现企稳，2025年第三季度部分银行息差已企稳，2026年负债成本将继续改善 [8][47] - **负债成本改善**：随着2022-2023年发行的三年期定期存款在2025-2026年陆续到期，叠加存款挂牌利率多次下调，预计2026年存款成本率下降空间达到**20BP~30BP** [8][47] - **资产端降幅收窄**：新发贷款利率的下限受到自律机制约束，资产端收益率降幅预计明显收窄，资产端调整充分的国有行和负债成本弹性高的中小银行净息差有望企稳 [8][47] 2026年业绩与资产质量展望 - **业绩增速**：预计上市银行2026年营收、利润增速小幅回升，主要驱动因素为利息净收入增速回升，非息净收入在高基数下预计下滑 [8][59] - **子板块分化**：国有行利息净收入增速预计转正；股份行扩表依然疲弱；城商行受益于息差企稳和高速扩表，利息净收入增速回升；农商行扩表偏弱 [59] - **零售风险压力**：资产质量需重点关注按揭等房抵类资产风险压力，尤其居民按揭贷款的“负资产压力” [8] - **风险可控**：由于历史持续还贷及初始杠杆率不高，预计目前银行按揭贷款贷款价值比（LTV）仍处于可控水平（普遍在**50%**以内） [8][76] - **风险转移**：以招商银行为例，零售风险压力正由信用卡（逾期率已连续三个季度回落）转向非信用卡零售贷款（房贷、小微贷、消费贷等，逾期率仍在上升） [66][68] 估值、资金面与投资建议 - **估值低估**：目前银行股在PB-ROE视角下仍被显著低估，尤其优质城商行ROE领先 [9] - **资金面波动**：2025年第三季度以来交易波动率放大，市场牛市情绪下，近两年交易“红利或防御风格”的活跃资金（如部分公募基金、中小保险、外资）流出，银行相关ETF及指数型基金年末持续净流出 [9] - **配置力量强劲**：险资等配置型资金持续加仓，核心驱动力包括：非标缺失带来的资产荒缺口、监管导向提升权益配置比例、中小保险会计准则切换 [9] - **配置方向**：大型保险正在向股息率和ROE更高的头部城商行下沉，中小保险积极寻求董事会席位 [9] - **个股推荐**：报告重点推荐杭州银行、南京银行、江苏银行等优质城商行，以及交通银行、招商银行等红利配置型资产，并建议关注齐鲁银行、苏州银行、宁波银行 [9][11]