地产股表现 - 地产股午后涨势持续扩大 南山控股走出7天4板 渝开发实现4连板 [1] - 华夏幸福 深深房A 光大嘉宝 财信发展等多股涨停 [1] - 金融街 新城控股 首开股份 信达地产均涨超5% [1] 政策支持 - 上半年多地调整优化住房公积金政策 出台至少150余条相关措施 [1] - 政策内容包括支持住房公积金异地互认 优化限购 收购存量商品房 加大购房补贴 降低房贷利率等 [1]

地产板块表现 - 7月10日10时4分，中证800地产指数上涨逾1%，成份股中绿地控股涨停，新城控股涨超4%，万科A、招商蛇口、保利发展等涨逾1% [1] - 地产ETF（159707）场内价格上涨1.5%，成交额超1400万元，10:10报价0.606元，涨幅1.68%，成交量1512万份 [2] 公司动态 - 绿地控股持有香港SFC颁发的4号及9号牌照，并升级支持虚拟资产业务牌照 [2] 行业政策动向 - 住建部调研组赴广东、浙江调研，要求多措并举稳定房地产市场预期，激活需求并优化供给，推动市场止跌回稳 [3] - 中银证券预计7月政治局会议将释放积极信号，政策博弈行情或在中旬启动，地方政府可能加码旧改房票安置、城市更新金融支持及专项债收储等政策 [3] 投资策略建议 - 中银证券推荐两类标的：流动性安全且布局高能级城市的优质房企（具备α属性），以及受益于政策纾困和销售改善的困境反转标的（估值修复弹性大） [3] - 地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，覆盖13家头部房企，前十大成份股权重超90%，央国企占比高，龙头企业在行业出清阶段更具弹性 [3]

行业动态 - 住房城乡建设部调研组近日赴广东、浙江两省调研，要求多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳 [1] 公司表现 - 绿地控股涨停，渝开发实现4连板，荣盛发展、电子城、新城控股、天保基建、光大嘉宝、特发服务等跟涨 [1]

济南保障房申购 - 济南首批配售型保障房申购家庭摇号结果公示，1599户家庭参与摇号，其中清河新筑项目351户、凤鸣新筑项目1248户 [1] - 摇号排序按照"解困优先、人才优先"原则，符合条件的申请家庭分为摇号优先组和摇号普通组 [1] 房企6月销售业绩 中国金茂 - 6月签约销售金额156亿元，签约销售建筑面积64.77万平方米 [2] 招商蛇口 - 6月实现签约销售金额217.48亿元，签约销售面积69.5万平方米 [3] 新城控股 - 6月合同销售金额14.93亿元，同比减少60.71%，销售面积19.64万平方米，同比减少62.6% [4] 中梁控股 - 6月合约销售金额10.1亿元，合约销售面积9.5万平方米，合约销售均价1.06万元/平方米 [5]

房地产出租情况 - 公司2025年1-6月出租物业数量从166个增至175个，总建筑面积达16,105,218平方米，可供出租面积9,612,674平方米，平均出租率97.77% [1][2] - 江苏地区表现突出，出租物业43个，总建筑面积3,997,787平方米，二季度租金收入8.89亿元，半年度累计租金收入16.33亿元，出租率98.06% [1] - 浙江地区出租物业18个，总建筑面积1,618,168平方米，半年度租金收入7.45亿元，出租率97.38% [1] - 安徽地区出租物业14个，总建筑面积1,258,300平方米，半年度租金收入4.30亿元，出租率98.16% [1] - 全国范围半年度累计租金收入达57.80亿元，较2024年同期62.12亿元有所下降 [2] 6月份经营情况 - 公司2025年6月销售金额14.93亿元，销售面积19.64万平方米，同比下降62.60% [3] - 江苏地区6月销售金额4.31亿元，销售面积6.19万平方米，为各地区最高 [3] - 山东地区6月销售金额2.25亿元，销售面积2.97万平方米 [3] - 天津地区6月销售金额2.16亿元，销售面积1.70万平方米 [3] - 广东地区6月销售金额0.93亿元，销售面积0.99万平方米 [3] 第二季度销售及竣工情况 - 公司二季度销售面积67.73万平方米，半年度累计销售面积133.50万平方米 [3][4] - 江苏地区二季度销售面积16.59万平方米，半年度累计33.20万平方米 [4] - 山东地区二季度销售面积9.16万平方米，半年度累计15.39万平方米 [4] - 湖北地区二季度销售面积5.01万平方米，半年度累计10.76万平方米 [4] - 公司二季度竣工面积218.35万平方米，半年度累计竣工面积277.65万平方米 [4] - 江苏地区半年度竣工面积70.48万平方米，为各地区最高 [4] - 新疆地区竣工面积40.74万平方米，四川地区竣工面积33.34万平方米 [4]

证券代码：601155 证券简称：新城控股 编号：2025-040 新城控股集团股份有限公司 2025 年 6 月份及第二季度经营简报 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公司董事会提醒，披露信息所有经营数据未经审计，月度及季度经营数据与 定期报告数据可能存在差异，仅供投资者了解公司现时经营状况作参考。 省份 出租物业数量 总建筑面 积（平方 米） 可供出租 面积（平 方米） 出租率 二季度租金 收入（元） 年度累计租金收入（元） 2024年 半年度 2025年 半年度 2024年半年度 2025年半年度 江苏 40 43 3,997,787 2,367,025 98.06% 889,219,910 1,632,907,590 1,766,641,660 浙江 17 18 1,618,168 982,556 97.38% 398,221,702 745,202,379 795,439,532 安徽 15 14 1,258,300 757,816 98.16% 228,134,064 430,011,675 462 ...

新城控股销售业绩 - 2025年6月公司实现合同销售金额约14.93亿元，同比下降60.71% [1] - 2025年6月合同销售面积约19.64万平方米，同比下降62.60% [1] - 2025年1-6月累计合同销售金额约103.3亿元，同比下降56.15% [1] - 2025年1-6月累计合同销售面积约133.5万平方米，同比下降59.08% [1]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 我国一二手房总成交已稳且持续近3年，但量价未正向循环，中央对房地产止跌回稳表态升级，预计新一轮支持政策将出台，好房子政策助力优质房企进入底部拐点，推动经营模式转变，迎接PB - ROE向上突破 [5] 各部分总结 行业数据 - 新房成交量：上周34城新房周成交环比降0.3%，一二线升2.2%、三四线降38.4%；7月34城月成交同比降25%，一二线降25%、三四线降23% [6][9] - 二手房成交量：上周13城二手房周成交环比降13.7%，7月月成交同比降19.4% [14] - 新房库存：上周15城推盘82万平米，成交推盘比2.13倍，可售面积环比降1%，去化月数环比降0.8个月 [23] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：住建部调研要求推动房地产止跌回稳；公积金政策多地调整；广西投入34亿推进保障性安居工程 [32] - 物管行业：2025中国国际物业管理产业博览会7月2 - 4日在青岛举办 [37] 重点公司公告 - 地产公司：万科获深铁借款；多家公司有销售、融资、回购等动态 [5][38] - 物管公司：贝壳-W回购股份，万物云股份质押融资 [42] 板块行情回顾 - 地产板块：上周SW房地产指数涨0.29%，跑输大市，排名第23位 [45] - 物管板块：上周物业管理板块个股平均涨0.23%，跑输大市 [52]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月百强房企销售同比降幅走宽，全口径销售金额3707亿元，同比下降21%；全口径销售面积1680万方，同比下降30%，降幅相较5月走宽；上半年累计销售额同比收缩11%至1.8万亿，呈先高后低态势；下半年一二线城市或点状火热，三四线城市成交规模低位波动，2025年新房销售同比降幅可能缩窄，部分高能级城市新房价格企稳[2] - 部分新房因得房率等优势获益是地方政府在地价和规划上让步的表现，新房和二手房谁调整机制更灵活谁更受益[3] - 2025年新房“好房子”政策部分楼盘热销但旧库存去化不理想，二手房以价换量有“小阳春”但房价持续回落；5月以来数据全面回落，三季度出台托底政策可能性大，一线城市限购、公积金提取等政策有宽松空间[3] - 不同于市场见解，认为房价是锯齿形筑底，不用过于悲观；地产股需左侧交易，交易层面有预期差[7] 投资建议与投资标的 - 建议关注股价弹性较强的标的，包括贝壳 - W(02423，买入)、金地集团(600383，增持)、龙湖集团(00960，买入)、保利发展(600048，买入)、招商蛇口(001979，买入)、新城控股(601155，未评级)[7]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [2][4][179] 报告的核心观点 - 房地产业是国民经济支柱产业，地产链影响广泛 本轮周期政策宽松，基本面深度调整后需求将逐步复苏 开工端降幅深、后续弹性大 竣工端下行但二手房表现好，C 端竣工链有优势 预计政策推动房地产止跌回稳，优质房企进入底部拐点，经营模式转向制造业，迎接 PB - ROE 向上突破 [4][179] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 房地产业是支柱产业，产业链庞大，对金融系统稳定性影响深远 房地产开发周期长，涉及行业多 报告从基本面和股价角度剖析指标关联度和股价驱动因素，预判投资契机 [14] 1. 房地产：地产指标相互勾稽，前端筑底、后端弱 - **开工**：开工滞后拿地 6 - 9 个月 2017 年后拿地到开工传导关系变化受移动平均影响 预计 2025 年开工同比 - 15.1%，2026 年起底部复苏且更有弹性 [19][24] - **竣工**：竣工滞后新开工 2.5 年 2018 - 2020 年传导关系受多种因素影响延长 预计 2025 年竣工同比 - 20.0%，中期仍偏弱 [25][29] - **施工**：施工由开工和竣工拟合，偏滞后 2021 年净复工强，2022 - 2024 年走弱 预计 2025 年施工面积同比 - 10.5%，中期有下行压力 [30][38] - **投资**：投资由施工和拿地拟合，偏滞后 土地购置费与土地成交金额相关，2018 年起与预期背离 预计 2025 年房地产投资同比 - 11.0%，中期有下行压力 [40][51] - **销售**：短期销投分化，长期同步化 2014 - 2018 年销售领先拿地，2018 年后再次同步 预计 2025 年销售面积同比 - 4.5%、销售金额同比 - 6.5%，2026 年弱复苏 [52][56] - **小结**：目前前端弱、后端稳，后续前端筑底、后端弱 销售前瞻性强，拿地领先开工 6 - 9 个月，开工领先竣工 2.5 年 [57][61] 2. 产业链：地产链经济影响大，内部相互紧密关联 - **工程机械**：挖机和地产新开工强相关 2013 - 2015 年、2016 - 2018 年、2020 年、2024 年挖机与开工增速有差异，与挖机自身周期等因素有关 [65] - **建筑材料**：螺纹钢与新开工、施工及基建投资拟合好 铝合金与施工周期有关但扰动多 水泥与施工、基建投资拟合佳 玻璃从提前竣工到同步 五金/工具和基础建材与竣工和二手房成交相关 [69][87] - **家居消费**：空调、冰箱、洗衣机与竣工强相关，2020 年后与二手房成交趋势更一致 乘用车与竣工相关，滞后时间从 1.5 年调整为 1 年 [91][100] - **燃料能源**：动力煤销量与新开工相关，2020 年后趋势背离，源于火电产量及基建投资拉动 [102] - **小结**：产业链贯穿地产全流程，可相互佐证趋势科学性 工程机械、建筑材料、家居消费、燃料能源各指标与房地产不同环节相关 [109][110] 3. 周期复盘：需求强弱、库存高低决定前后端弹性 - **周期复盘** - **2008 - 2010 年**：政策强刺激，基本面“V 型”反转 各板块行情启动一致，产业链持续性强 开工和竣工链行情延续性和弹性更好 [116][126] - **2011 - 2013 年**：政策温和刺激，基本面销好于投 房地产及竣工链启动一致，竣工链延续性好 开工链基本无收益 [129][142] - **2014 - 2017 年**：政策强刺激，高库存下开工链弱弹性 房地产板块行情启动早，产业链在销售见底后出现 竣工链启动一致、持续性好，开工链表现一般 [145][157] - **规律小结**：政策强催化 + 行业库存低位，各板块相对收益启动一致，产业链持续性好 政策强催化 + 行业库存高位，地产及竣工链收益佳，开工链一般 政策温和催化 + 行业库存上行，地产及竣工链有收益，开工无收益 [159][160] - **当前周期**：政策持续放松，供需均需修复 房地产板块β行情弱，产业链平淡 后续修复顺序为销售、拿地和开工、后端链条 地产结构性行情明显，开工链超跌后弹性好，竣工链依赖二手房成交 [161][168] - **投资脉络** - **各产业链探讨**：2010 - 2024 年房地产产业链 PE - ttm 中枢 25.5 倍，2025 年 5 月略高于均值 存量时代，优质公司α收益强 [169] - **地产链探讨**：优质房企有望进入底部拐点，转向制造业模式 开工链超跌后有望反弹 竣工链依赖二手房成交，C 端公司表现或更好 [175][178] 4. 投资分析意见：周期往复，大浪淘金，胜者为王 - 维持“看好”评级，推荐产品力房企（建发国际、滨江集团等）、二手房中介（贝壳 - W 等）、物业管理（华润万象、招商积余等）、低估值修复房企（新城控股、越秀地产等） [179]