财务指标 - 本报告期内营业收入为176.59亿元，同比下降40.16%[1] - 本报告期内归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比下降31.57%[1] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为14.55亿元，同比下降41.31%[1] - 本报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.62亿元，同比增长51.46%[1] - 本报告期内基本每股收益为0.06元，同比下降33.33%[1,2] - 年初至报告期末基本每股收益为0.64元，同比下降41.82%[1,2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为17.81亿元，同比下降79.59%[1] - 2024年前三季度营业总收入为515.63亿元人民币，同比下降27.7%[19] - 2024年前三季度营业总成本为496.06亿元人民币，同比下降26.6%[19] - 2024年前三季度归属于母公司所有者权益为615.29亿元人民币，同比下降2.4%[18] - 2024年前三季度净利润为15.20亿元人民币，同比下降42.6%[21] - 2024年前三季度持续经营净利润为15.20亿元[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为14.55亿元[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.81亿元[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为4.72亿元[23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-48.50亿元[23] - 公司2024年前三季度营业收入为10.04亿元，同比增长29.1%[27] - 公司2024年前三季度净利润为3.36亿元，同比下降92.5%[27] - 公司2024年前三季度投资收益为2.50亿元，同比下降74.6%[27] - 公司2024年前三季度信用减值损失为3.06亿元，同比减少20.7%[27] - 公司2024年前三季度营业外收入为2.03亿元，同比下降22.3%[27] - 公司2024年前三季度所得税费用为-1.50亿元，同比减少77.8%[27] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为133.17亿元[16] - 公司2024年9月30日的存货为1,243.29亿元[16] - 公司2024年9月30日的其他应收款为320.51亿元[16] - 公司2024年9月30日的投资性房地产为1,205.96亿元[16] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为236.87亿元[16] - 2024年9月30日资产总计为3,426.65亿元人民币，同比增长9.2%[17] - 2024年9月30日负债总计为2,585.43亿元人民币，同比增长11.3%[17] - 2024年9月30日合同负债为829.62亿元人民币，同比增长30.1%[17] - 2024年9月30日一年内到期的非流动负债为125.42亿元人民币，同比增长54.1%[17] - 2024年9月30日长期借款为316.98亿元人民币，同比增长35.0%[18] - 2024年9月30日递延所得税负债为83.13亿元人民币，同比增长4.2%[18] - 公司2024年9月30日总资产为972.66亿元，较2023年末增加1.6%[25] - 公司2024年9月30日总负债为854.70亿元，较2023年末增加1.8%[26] - 公司2024年9月30日所有者权益为117.97亿元，较2023年末增加0.3%[26] - 公司2024年9月30日其他应收款为880.95亿元，较2023年末增加2.0%[25] 其他事项 - 本报告期内计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为2.01亿元[6] - 本报告期内采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为-2.13亿元[5] - 年初至报告期末采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为-6.28亿元[5] - 公司正在进行2023年度向特定对象发行A股股票事项,已延长股东大会决议有效期至2025年3月28日[14] - 公司前10名股东中,富域发展集团有限公司和常州德润咨询管理有限公司为公司实际控制人王振华所控制的企业[13] - 公司前10名无限售条件股东中,赵福安通过信用担保证券账户持有公司股份[13] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务[13] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东持股情况较上期未发生变化[13] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为134,666,239元[29] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为21,347,780元[29] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为12,300,191元[29] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为328,332,417元[29] - 2024年前三季度支付的各项税费为50,555,929元[29] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为178,651,308元[30] - 2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金为9,919,335,341元[30] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为500,000,000元[30] - 2024年前三季度发行债券收到的现金为1,360,000,000元[30] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为1,250,000,000元[30]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"增持"[3] 报告的核心观点 - 公司利润及现金流下滑较快,受行业波动影响[1] - 但商业运营业务稳健发展,为公司提供良好现金流支撑[1] - 公司继续压降债务体量,有望平稳跨越周期[1] 财务数据分析 收入情况 - 2024H1公司实现营业收入339.0亿元,同比下降18.83%[1] - 其中房地产开发销售业务收入275.5亿元,同比下降24.19%[1] - 物业出租及管理业务收入58.0亿元,同比增长19.29%[1] 利润情况 - 2024H1公司实现归母净利润13.2亿元,同比下降42.16%[1] - 主要因公司房地产交付收入减少所致[1] - 2024H1公司毛利率为21.6%,较2023年同期提升2.56个百分点[1] 现金流情况 - 2024H1公司经营活动产生的现金流净额20.9亿元,较2023年同期下降71.9%[1] - 主要系2024H1公司房地产项目签约额减少,导致经营活动现金流入下降[1] 销售情况 - 2024H1公司完成合同销售金额235.54亿元,同比下降44.45%[1] - 实现合同销售面积326.22万平方米,同比下降36.86%[1] - 分别位列中指院房地产企业排名第20位和第9位[1] 债务情况 - 2024H1公司已如期偿还境内外公开市场债券19.70亿元[1] - 截至2024H1末,公司并表口径有息负债558.03亿元,较年初下降2.24%[1] - 公司资产负债率76.06%,较2023年末下降0.84个百分点[1] 投资建议 - 考虑公司销售下滑较多,下调公司2024-2025年归母净利润预测[3] - 新增2026年预测为10.22亿元,调整评级至"增持"[3]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级 [2] - 公司销售规模收缩,但租金收入同比强势增长 [2] 销售规模收缩 - 2024年8月,公司实现合同销售金额25.01亿元,同比减少58.65%;合同销售面积30.13万平方米,同比减少62.35% [5][7] - 2024年1-8月,公司累计实现合同销售金额295.42亿元,同比减少45.75%;累计合同销售面积403.08万平方米,同比减少40.30% [5][7] - 公司销售主要集中在北京、江苏、天津、新疆、广东等地区 [5] - 公司2024年1-8月全口径销售金额排名第19,保持行业前20排名 [5] 租金收入增长 - 2024年8月,公司投资物业共实现收入10.23亿元,同比增长9.99% [8] - 2024年1-8月,公司投资物业累计租金收入78.55亿元,同比增长17.95% [8] - 公司投资物业主要集中在江苏、浙江、安徽、陕西、山东等地区,租金收入增幅较高 [9][10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.8亿元、16.7亿元、21.6亿元 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.52元、0.74元、0.96元 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为19.3倍、13.6倍、10.5倍 [3]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1][5][13] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年上半年营业收入、归母净利润同比下降，毛利率和净利率同比有升有降，销售下滑但资金回笼较好，租金收入上升且经营性现金流净额为正，整体财务状况稳定，考虑政策因素采用PB方式估值，维持“优于大市”评级[4][5][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年，报告研究的具体公司实现营业收入339.04亿元，同比-18.83%；归母净利润13.18亿元，同比-42.16%；毛利率和净利率分别为21.60%和3.89%，同比分别+2.57个百分点和-1.57个百分点[4] - 2024年1 - 6月，报告研究的具体公司完成合同销售金额235.54亿元，同比-44.45%；合同销售面积326.22万平方米，同比-36.86%，在全国房地产企业中合同销售金额和面积分别排名第20位和第9位，全口径资金回笼247亿元，全口径资金回笼率为105%；61个子项目竣工交付，竣工面积为690.31万平方米；保证超5.7万套商品房的交付[4] - 截至2024年6月末，报告研究的具体公司总资产为3556.49亿元，归属于上市公司股东的净资产为614.27亿元；在手现金157.82亿元，经营性现金流净额20.88亿元；2024年上半年已如期偿还境内外公开市场债券19.70亿元，1H24的合联营公司权益有息负债合计39.52亿元、净负债率为47.0%[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务数据呈现一定的变化趋势[6] 业务经营方面 - 截至2023年6月30日，报告研究的具体公司布局137个大中城市、201个综合体项目，吾悦广场开业面积达1527.98万平方米，出租率达97.24%；2024年上半年新开业6座吾悦广场，吾悦广场实现商业运营总收入即含税租金收入61.95亿元，同比+19.55%[4] 估值与投资建议方面 - 由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成报告研究的具体公司短期结算毛利金额短期下行较大，当前净利润不能反应后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化，预测公司2024年EPS为0.38元，每股净资产为27.03元，给予0.4 - 0.5倍PB，对应合理价值区间为每股10.81 - 13.52元，维持“优于大市”评级[5][13] - 与可比公司万科A、保利发展、龙湖集团相比，报告研究的具体公司在总市值、EPS、PE、PEG、PB等估值指标方面存在差异[14]

报告投资评级 - 新城控股投资评级为增持维持[4] 报告核心观点 - 新城控股2024H1年营收、归母净利润、扣非归母净利同比下降表内交付量价齐跌拖累营收高盈利商业运营收入占比提升推升毛利率后续业绩有望边际修复[5] - 销售端量价承压供货规模与质量对后续销售形成压制但后续销售绝对量仍有望维持一定体量[6] - 自持业务稳健增长成为重要的盈利与现金流来源且资金安全性提升后估值仍存修复空间[6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1新城控股实现营收339.0亿元（-18.8%）归母净利润13.2亿元（-42.2%）扣非归母净利13.2亿元（-32.0%）[5] 事件评论 - 表内交付量价齐跌拖累营收表现高盈利商业运营收入占比提升推升毛利率[5] - 销售端量价依旧承压供货规模与质量对后续销售形成压制[6] - 自持业务稳健增长成为重要的盈利与现金流来源[6] - 自持业务增长稳健资金安全性提升后估值仍存修复空间维持增持评级[6] 公司基础数据 - 当前股价10.26元总股本225562万股流通A股225562万股每股净资产27.23元近12月最高15.63元最低7.95元[7] 财务报表及预测指标 - 给出了新城控股2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表基本指标等相关数据[11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 收入和归母净利润下滑 - 公司2024年上半年实现收入339.04亿元,同比下滑18.83%,主要受到开发业务的交付收入同比减少所致 [1] - 公司2024年H1实现归母净利润13.18亿元,同比下滑42.16%,下滑幅度大于收入,主要由于1)开发业务的毛利率为10.93%,较去年同期下滑1.30pct,但公司整体毛利率21.60%,较去年同期提升2.57pct; 2) 2024年H1资产减值损失2.11亿元,较去年同期1.13亿元增加较多 [1] - 费用管控上,公司2024年H1的销售费用率和管理费用率为4.77%、3.91%,分别较去年同期增加0.84pct、0.42pct [1] 销售回款率超过100% - 2024年H1公司实现销售面积326.22万方,同比下滑36.86%;销售金额235.54亿元,同比下滑44.45%;对应销售均价7220元/平米,同比下滑12.02% [1] - 2024年H1,公司回款247亿元,回款率105% [1] 商业运营稳定增长 - 公司2024年H1实现商业运营收入62.12亿元,同比增长19.44% [2] - 截至2024年H1末,公司共有166个出租物业,总可出租建面927.24万方,其中江苏的出租物业数量为40个,可出租建面225.53万方,面积占比达到24.32%,是占比最高的省份 [2] - 截至2024年H1末,公司166个出租物业的出租率为97.20%,其中满租物业4个,分别为吉林的2个物业、海南1个物业以及甘肃的1个物业;截至2024年H1末,重庆4个物业的出租率为87%,其他区域的出租率均高于90% [2] - 2024年H1,公司新开业6座吾悦广场,其中2座位于二线城市(太原和合肥) [2] 财务稳健 - 公司有效控制杠杆,截至2024年H1末,公司净负债率47% [2] - 截至2024年H1末,公司在手现金157.82亿元,2024年H1的经营性现金流为20.88亿元 [2] - 公司融资渠道保持通畅,2024年5月,公司发行中票13.6亿元,总认购倍数超过2.7倍;截至2024年H1末,公司已获得各大银行的授信总额度为1059亿元,其中公司及子公司已使用额度275亿元,仍剩余74.03%的额度 [2] - 融资成本下降,截至2024年H1末,公司整体平均融资成本6.05%,较2023年末的6.20%下降0.15pct [2] - 压降有息负债规模,2024年H1,公司如期偿还境内外公开债券19.70亿元,截至2024年H1末,公司权益有息负债规模39.52亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 公司经营情况 - 2024年上半年公司收入和归母净利润下滑,主要受到开发业务收入减少和资产减值损失增加的影响 [1] - 公司销售回款率超过100%,体现了较强的资金回笼能力 [1] - 公司商业运营稳定增长,商业收入同比增长19.44% [2] - 公司财务状况稳健,有效控制杠杆,融资渠道通畅,融资成本下降 [2] 公司未来展望 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润为7.54亿元、7.63亿元、8.28亿元,对应EPS为0.33元/股、0.34元/股、0.37元/股,对应PE为30.57X、30.20X、27.86X,维持"推荐"评级 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024上半年实现营业收入339.04亿元,同比-18.8%;实现归母净利润13.18亿元,同比-42.2% [5] - 公司结算毛利率21.6%,同比+2.6个百分点,其中商管毛利率72.2%,同比+2.7个百分点 [5] - 公司销售规模收缩,上半年累计实现销售金额235.54亿元,同比-44.45% [5] - 公司投资物业表现亮眼,吾悦广场整体出租率达97.20%,同比+2.01个百分点,租金收入同比增长19.4% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为11.8、16.7、21.6亿元,EPS分别为0.52、0.74、0.96元 [5] - 2024-2026年毛利率预测分别为14.1%、15.7%、16.7% [5] - 2024-2026年净利率预测分别为1.3%、2.3%、3.2% [5] - 2024-2026年ROE预测分别为1.1%、1.7%、2.0% [5]

上 市 公 司 公 司 研 究/ 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 27.23 资产负债率% 76.06 总股本/流通 A 股（百万） 2,256/2,256 流通 B 股/H 股（百万） -/- 市场数据： 2024 年 08 月 30 日 收盘价（元） 10.26 一年内最高/最低（元） 15.63/7.95 市净率 0.4 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 23,143 上证指数/深证成指 2,842.21/8,348.48 注："息率"以最近一年已公布分红计算 一年内股价与大盘对比走势： 08-3009-3010-3111-3012-3101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-31 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 新城控股 沪深300指数 (收益率) 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 袁豪 (8621)232978 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 融资改善,商业运营支撑业绩 [1][2] - 结算减少以及减值影响归母净利,开发销售收缩 [3] - 商业收入持续增长凸显管理能力,24年目标收入完成率约50% [4] - 融资支持政策下融资成本改善,债务压力逐步消减 [5] 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] - 目标价11.05元 [1][2] 公司业绩分析 - 2024H1实现营收339.0亿元(YOY-18.8%),归母净利13.2亿元(YOY-42.2%) [2] - 开发业务收缩,结算收入减少导致营收下滑,结算毛利率同比下滑1.3pct [3] - 计提2.1亿减值准备,影响归母净利1.6亿 [3] - 商业运营板块表现积极,收入/毛利率同比分别+19.3%/+2.7pct [3] - 销售面积326.2万方,销售额235.5亿元,同比分别-36.9%/-44.5% [3] 公司财务分析 - 融资成本为6.05%,较2023年末进一步下降15bp [5] - 扣预资产负债率在2023年末基础上进一步下降0.3pct,现金短债比提升4.9pct [5] - 存量公开债务总额约197亿,年内仅有一笔4.5亿美元的海外债于12月到期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入339亿元,同比下降18.8%,归母净利润13.2亿元,同比下降42.2% [4][5] - 公司上半年合同销售金额235.5亿元,同比下降44.5%,合同销售面积326.2万平米,同比下降36.9% [5] - 公司上半年实现247亿元全口径资金回笼,全口径资金回笼率105% [5] - 公司商业地产运营良好,吾悦广场商业运营总收入62亿元,同比增长19.6% [5] - 公司偿还境内外公开市场债券19.7亿元,整体平均融资成本下降至6.05% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元,当前股价对应PE分别为31.0倍、30.5倍、29.7倍 [6] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为108,449百万元、97,604百万元、88,819百万元,同比下降9.0% [6] - 2024-2026年预计公司净利润分别为746百万元、760百万元、779百万元,同比增长1.2%、1.9%、2.5% [6] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为18.9%、19.0%、19.1% [6]