行业长期跑输特征 - 长期表现较弱的行业呈现延续弱势的“阴跌”特征 [1] - 环保、公用事业、交通运输等防御性行业更容易长期跑输 [1][2] - 各行业连续3年跑输的概率与其第4年跑赢的条件概率大致呈反比 [2] 公用事业属性行业分析 - 公用事业属性行业具备弱周期弱beta特征，在牛市期间弹性低 [3] - 行业龙头与小市值股票走势在2017年后明显分化，超额收益更多来自龙头股贡献 [3] - 公用环保行业龙头2017年后的独立行情源于红利资产属性在低利率环境下的价值重估 [2][3] - 公用、环保、交运月度成交额占全A成交额的比重中枢长期下移，各板块ROE长期低于全A [3] 当前行业跑输状态与反转概率 - 美容护理、基础化工、社会服务当前连续三年跑输且接近其历史跑输最长周期 [2][4] - 建筑材料、电力设备、食品饮料当前连续跑输时长与历史跑输最长周期相差一年左右 [1][2][4] - 连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物、电力设备 [1][2][4]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月12日10:00-11:00举行2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动，不设现场会议 [4][5] - 投资者可于2025年11月10日至11月11日16:00前通过指定网站或邮箱进行提问预征集 [2][7] 会议参与人员 - 公司董事长庞介民先生将出席说明会 [6] - 公司董事、总裁王琳晶先生将出席说明会 [6] - 公司财务总监、董事会秘书等关键管理人员将参与交流 [6] 投资者参与方式 - 投资者可在会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [7] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3] - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议主要内容 [9] 会议内容焦点 - 说明会将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标进行交流 [3] - 会议旨在便于投资者更全面深入地了解公司第三季度经营成果和财务状况 [2] - 交流将在信息披露允许的范围内进行 [3]

板块整体表现 - 11月7日湖北国企改革板块整体下跌0.19%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领跌股为理工光科，下跌2.38% [1][2] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出4.21亿元，游资资金净流出7836.01万元，但散户资金净流入4.99亿元 [2] 领涨个股表现 - 全唐重工涨幅最大，为2.89%，收盘价12.83元，成交额2.06亿元 [1] - 祥龙电业上涨2.79%，收盘价14.01元，成交额1.71亿元 [1] - 双环科技上涨1.83%，收盘价6.69元，成交额8748.39万元 [1] 领跌个股表现 - 理工光科领跌，跌幅2.38%，收盘价29.12元，成交额1.40亿元 [2] - 华塑控股下跌1.87%，收盘价3.68元，成交额1.17亿元 [2] - 华工科技下跌1.06%，收盘价77.42元，成交额25.88亿元 [2] 个股资金流向 - 中百集团主力资金净流入最多，达1170.23万元，主力净占比4.92% [3] - 能特科技主力资金净流入778.70万元，主力净占比8.56% [3] - 祥龙电业主力资金净流入728.13万元，主力净占比4.25% [3] - 湖北广电主力资金净流入538.82万元，但游资净流出780.75万元 [3]

业绩说明会信息 - 2025年11月12日10:00 - 11:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4][7] - 互动平台为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5][7] 投资者参与 - 2025年11月10 - 11日16:00前可提问[2][7] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 参会人员及联系 - 董事长等参加业绩说明会[6] - 联系人为董事会办公室[8]

核心人事变动 - 资深分析师孔蓉加盟国联民生证券，担任研究院副院长及海外首席分析师，其在证券研究领域有十五年经验，专注于TMT、人工智能及全球科技产业链等前沿赛道 [2] - 孔蓉连续4年（2021年—2024年）蝉联新财富最佳分析师评选海外研究第二名，此前其团队的三名分析师也已从天风证券转会至国联民生证券 [2][3] 公司整合进展与财务表现 - 国联民生证券合并重组后整合进程顺利，9月下旬投行项目迁移、10月完成集中交易系统切换，研究业务整合已进入收尾阶段 [3] - 公司业绩实现强劲增长，前三季度营业收入为60.38亿元，同比增长201.17%，归母净利润为17.63亿元，同比增长345.30% [3] - 公司在基金分仓佣金收入上排名大幅跃迁，以4.6亿元收入排在行业第五，2025年上半年收入为1.8亿元，排在行业第六 [3] 研究业务战略与展望 - 公司对合并后研究业务的预期是扩大研究覆盖和机构客户双向覆盖，通过差异化、前瞻性深度研究提升市场份额，推动研究影响力向头部梯队迈进 [4] - 战略重点包括巩固产业专家型研究特色，打造更具价值发现与推介能力的产品矩阵，并纵深布局重点产业链，强化对公司各项业务及政府部门的研究赋能 [4] - 孔蓉的加盟被期待能增厚研究院的海外及前瞻性行业研究实力 [4] 分析师市场观点 - 分析师孔蓉曾于2025年2月提出中国资产估值具有性价比，恒生指数的市盈率具备性价比 [2] - 其认为中国AI发展技术实力加速，目前相对被低估，并预测全球整体AI的发展在2025年及2026年依然会延续 [2]

核心人事变动 - 原天风证券全球前瞻产业研究院联席院长、海外首席分析师孔蓉将出任国联民生证券研究院副院长，海外首席分析师 [1] - 孔蓉拥有超过15年的证券研究经验 [1] - 孔蓉曾连续4年（2021年至2024年）蝉联新财富最佳分析师评选海外研究第二名 [1] 公司业务整合进展 - 国联民生证券与民生证券的研究业务整合已进入收尾阶段 [1]

行业需求趋势 - 氨纶需求呈现应用领域持续扩展和下游面料中添加比例持续提升两大趋势 [1] - 2024年氨纶下游维持刚需，未来需求有望持续增长 [1] - 差别化氨纶将应用领域由简单针织品拓展至汽车内饰、医用绷带、保健用品、人工器官等各个方面 [1] 行业发展潜力 - 我国差别化氨纶产量占比约为23%，而发达国家化纤差别化率高达60% [1] - 差别化氨纶的应用有望打开更广阔的需求空间 [1]

行业供给格局 - 当前氨纶行业集中扩产临近尾声，2024年新增释放产能12.5万吨，但由于行业景气低位运行，部分新增产能推迟 [1][4] - 2025年以后行业供给增速有望下行，且新增投产集中于具有成本优势的头部生产企业 [1][4] - 全球氨纶产能由2000年的20.3万吨增长至2024年的175万吨，年复合增长率为9.4%，其中超过94%的产能集中在亚洲地区 [3] - 中国氨纶产能从2003年的8.9万吨扩张至2024年的135万吨，年复合增长率达14%，行业呈现产能加速向头部集中、区域向西部转移的趋势 [4] 产品特性与成本结构 - 氨纶是一种弹性性能优异的纺织纤维，可牵伸至自身长度的5-8倍，弹性恢复率高达99%以上 [2] - 氨纶生产成本中原材料占比约42%，主要原材料为PTMEG和纯MDI，非原料成本（如能耗及折旧）的控制是生产企业成本壁垒的主要来源 [2] 市场需求前景 - 中国氨纶表观消费量从2005年的12.1万吨增长至2024年的101.2万吨，年复合增长率为11.8% [5] - 氨纶需求呈现应用领域持续扩展及在下游面料中添加比例持续提升两大趋势，未来需求有望持续增长 [1][5] - 中国差别化氨纶产量占比约为23%（2022年），远低于发达国家60%的水平，其应用领域拓展至汽车内饰、医用绷带等，有望打开更广阔需求空间 [5]

本周市场表现与关注主线 - 受益于反内卷、NVGTC大会Blackwell-Rubin预期上调、固态电池抢跑11月催化等因素，本周申万光伏设备、玻璃玻纤等板块表现较为出色 [1] - 本周小家电、通信设备、工程咨询服务等板块表现滞后 [1] - 市场建议关注两条投资主线：固态电池11月有望进入核心催化期，建议关注固态新材料；以及电子布 [1] 新材料投资本质与生命周期 - 新材料正处于新近发展或正在发展之中，相比传统材料性能更为优异，是现代化工业体系的基石 [2] - 投资新材料本质是投资未来新兴产业和产业结构转型升级 [2] - 判断新材料产业生命周期至关重要，新材料多处于开发期或导入期，这关系到投资是主题投资还是产业投资，以及退出时应跟踪的指标 [2] 新材料投资策略与退出时点 - 新材料投资短期超额收益率离不开β，无论处于开发期还是导入期 [2] - 开发期新材料投资遵循主题投资规律，需具备纵深性强、逻辑简明直接、不易证伪等特点 [2] - 导入期新材料投资有赖于产业化的持续兑现 [2] - 开发期新材料卖出时点难以准确度量，可通过观察技术指标、龙头表现等预测行情顶点 [3] - 导入期新材料卖出时点依赖于对终值空间的判断，终值空间估算基于渗透率、市占率、单价、净利率等指标 [3]

短期融资券发行情况 - 天风证券2025年度第三期短期融资券2025年10月31日发行完毕[1] - 期限360天，计划与实际发行总额均为30亿元[1] - 发行价格100元/张，票面利率1.97%[1] 时间节点 - 发行日2025年10月31日，起息日11月3日[1] - 兑付日期2026年10月29日[1]