报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健，高股息凸显投资价值，电力资产并表增强业绩稳定性，在建项目盈利有望翻倍 [1][2] - 24Q4归母净利润同、环比增长，公司资源禀赋领先，成本优势明显，长期投资价值高 [3] 相关目录总结 事件 - 2025年3月14日公司发布2024年度业绩快报，2024年度营业收入1841.45亿元，同比增长1.47%（调整后）；归母净利润221.96亿元，同比减少3.97%（调整后）；扣非后归母净利润210.94亿元，同比下降14.53%（调整后）；基本每股收益2.29元，同比下降3.97%（调整后） [1] 股息率 - 根据公司股东回报计划，2022 - 2024年度现金分红比例不低于当年可供分配利润的60%，以2024年归母净利润的60%测算，股息率6.8%（基于2025年3月14日收盘价） [1] 业绩情况 - 2024年收购陕煤电力集团股权，构成同一控制下企业合并，电力集团纳入报表范围，信托资产公允价值变动同比减亏，煤价同比下降背景下业绩稳健；原煤产量1.70亿吨，同比增长4.13%；煤炭销量2.60亿吨，同比增长9.91%；总发电量424.01亿千瓦时，同比下降0.37%；总售电量395.08亿千瓦时，同比下降0.37% [2] - 陕煤电力集团在运燃煤机组总装机容量8300MW，在建燃煤机组总装机容量10000MW，在建机组权益装机容量是当前在运权益装机容量的1.2倍，全部投运后电力集团盈利有望翻倍 [2] - 24Q4归母净利润62.53亿元，环比增长16.07%，同比增长23.59%（调整前）；扣非后归母净利润47.46亿元，环比下降8.13%，同比下降16.5%（调整前）；煤炭产量4271.71万吨，环比增长3.27%，同比增长8.26%；自产煤销量4310.22万吨，环比增长6.13%，同比增长6.11% [3] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司归母净利为221.96/190.50/199.86亿元，对应EPS分别为2.29/1.96/2.06元，对应2025年3月14日收盘价的PE分别为9/10/10倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|170,872|183,015|173,592|177,246| |增长率（%）|2.4|7.1|-5.1|2.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|21,239|22,196|19,050|19,844| |增长率（%）|-39.7|4.5|-14.2|4.2| |每股收益（元）|2.19|2.29|1.96|2.05| |PE|9|9|10|10| |PB|2.2|1.9|1.8|1.7| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2024年为7.11%，2025年为 - 5.15%等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健，高股息凸显投资价值，电力资产并表增强业绩稳定性，在建项目装机规模大未来盈利有望翻倍 [1][2] - 24Q4归母净利润同、环比增长，公司资源禀赋行业领先，成本优势明显，现金奶牛属性强，长期投资价值高 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月14日公司发布2024年度业绩快报，2024年度实现营业收入1841.45亿元，同比增长1.47%（调整后）；实现归属上市公司股东的净利润221.96亿元，同比减少3.97%（调整后）；扣非后归母净利润210.94亿元，同比下降14.53%（调整后）；基本每股收益2.29元，同比下降3.97%（调整后） [1] 股息率 - 根据公司股东回报计划，2022 - 2024年度现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的60%，以2024年归母净利润的60%测算，股息率6.8%（基于2025年3月14日收盘价） [1] 业绩情况 - 2024年收购陕煤集团子公司陕煤电力集团有限公司股权，电力集团纳入公司报表范围，信托资产公允价值变动同比减亏，煤价同比下降背景下业绩稳健；2024年原煤产量1.70亿吨，同比增长4.13%；煤炭销量2.60亿吨，同比增长9.91%；总发电量424.01亿千瓦时，同比下降0.37%；总售电量395.08亿千瓦时，同比下降0.37% [2] - 陕煤电力集团在运燃煤机组总装机容量为8300MW，在建燃煤机组总装机容量为10000MW，在建燃煤机组权益装机容量是当前在运权益装机容量的1.2倍，未来在建机组全部投运后电力集团盈利有望翻倍 [2] - 24Q4公司实现归母净利润62.53亿元，环比增长16.07%，同比增长23.59%（调整前）；实现扣非后归母净利润47.46亿元，环比下降8.13%，同比下降16.5%（调整前）；24Q4实现煤炭产量4271.71万吨，环比增长3.27%，同比增长8.26%；实现自产煤销量4310.22万吨，环比增长6.13%，同比增长6.11% [3] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司归母净利为221.96/190.50/199.86亿元，对应EPS分别为2.29/1.96/2.06元，对应2025年3月14日收盘价的PE分别为9/10/10倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|170,872|183,015|173,592|177,246| |增长率（%）|2.4|7.1|-5.1|2.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|21,239|22,196|19,050|19,844| |增长率（%）|-39.7|4.5|-14.2|4.2| |每股收益（元）|2.19|2.29|1.96|2.05| |PE|9|9|10|10| |PB|2.2|1.9|1.8|1.7| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等内容及对应增长率、比率等指标 [8]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予"推荐"评级 [1][2][4] 核心观点 - 煤价超跌导致供给收缩，需求低迷致使煤价大幅下跌，但需求边际改善叠加供给收缩，煤价短期有望快速反弹 [1][7] - 行业成本曲线陡峭，优质公司价值低估，行业PB仅处于近十年35%分位（截至2025年3月14日） [2][8] - 高长协比例动力煤标的受益于"稳盈利+低负债+高现金+高股息"属性，兼具防御价值和成长属性 [2][8] 行业供需分析 - 供给端：国内供给收缩，新疆淖毛湖露天煤矿2月销量环比下降近40%，大秦线2025年1-2月运量同比下降477万吨（-7.7%） [1][7] - 进口端：2024年进口煤炭5.42亿吨，褐煤占比35.12%，后续进口量有望下降 [1][7] - 需求端：电煤需求转入淡季，但化工耗煤需求保持10%同比高增速 [1][7] 价格与库存动态 - 港口煤价小幅下滑，秦皇岛港Q5500动力煤报683元/吨（周环比下跌3元/吨） [9] - 产地煤价上涨：山西大同Q5500周环比上涨18元/吨至558元/吨，陕西榆林Q5800上涨24元/吨至554元/吨 [9] - 北方港口库存2904万吨，周环比下降34万吨（-1.2%），同比增加878.4万吨（+43.4%） [9] 板块市场表现 - 中信煤炭板块周涨幅5.0%，跑赢沪深300（1.6%）和上证指数（1.4%） [13][15] - 子板块中焦炭涨幅最大（周环比上涨10.5%），其他煤化工板块持平 [15][17] - 个股表现：大有能源周涨幅33.57%，美锦能源上涨17.51%；金瑞矿业下跌3.50% [18][20] 重点公司推荐 - 业绩稳健、高净现金成长型标的：晋控煤业（601001） [2][3] - 行业龙头：陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898） [2][3] - 产量增长标的：山煤国际（600546）、华阳股份（600348） [2][3] - 煤电一体成长型标的：新集能源（601918） [2][3] 国际与政策动态 - 印尼拟实施煤炭阶梯式采矿权税改革，税率最高达13.5% [24] - 俄罗斯煤炭行业2024年净亏损1126亿卢布（前一年盈利3747亿卢布） [26] - 中国煤炭工业协会倡议控制劣质煤进口 [1][7]

政策动态 - 金融监管总局2024年9月发布《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》，试点城市从上海扩至18个城市并放宽金额比例限制 [3] - 近期AIC股权投资试点再度扩围，支持商业银行发起设立金融资产投资公司 [3] - 银行系资金过去一年在一级市场密集布局，六大行对国家大基金三期出资1140亿元占总规模三分之一 [4] 工商银行动态 - 工商银行本周启动总规模800亿元科技创新基金，定位耐心资本，重点支持硬科技和民营经济 [4][6] - 工商银行近期在常州、苏州、无锡等地与地方政府基金合作，并与中石油昆仑资本等央企共同设立基金 [4] 新设立基金汇总 大型基金 - 中国人寿鸿鹄基金二期获批，一期500亿元已全部投出并取得良好业绩，直投伊利股份和陕西煤业 [7] - 湖南建投集团30亿元产业母基金完成备案，由集团及下属公司联合出资 [14] - 江苏省节能环保战新产业基金成立，规模30亿元，聚焦绿色环保产业 [24][25] 产业专项基金 - 广西广投铝基材料股权投资基金成立，规模26.46亿元，由广西铝业集团等出资 [8][9] - 江苏连云港新材料产业专项母基金成立，规模10亿元，重点投向高性能纤维等领域 [16][17] - 江苏泰州成立两支10亿元专项母基金，分别聚焦大健康先进制造和新材料产业 [23] 区域发展基金 - 长沙金霞经开区发布20亿元产业母基金，重点布局智能制造等十大产业 [10] - 四川兴川绵阳涪江新兴股权投资基金备案，规模20亿元，聚焦新一代信息技术等产业 [11] - 巴中市恩阳区5.6亿元母基金完成备案，重点发展食品饮料等四大主导产业 [15] 科技领域基金 - 元禾璞华基金在南通注册落地，规模10亿元，重点投资半导体产业链 [18] - 紫金港资本海宁海愿基金完成备案，规模5亿元，关注硬科技等三大领域 [19] - 南京高校科技成果转化天使基金成立，规模5亿元，聚焦未来网络通信等领域 [20][21] 其他重点基金 - 民生股权基金设立两支新基金，其中杭州湖润基金首期规模10亿元 [12][13] - 江金兴瑞产业投资基金完成备案，规模5亿元，聚焦光电信息等江西重点产业 [22] - 长沙泉仲创业投资合伙企业成立，规模6.52亿元，出资方包括致欧科技等上市公司 [26]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入1841.45亿元，同比增长1.47%[4][6] - 2024年利润总额438.44亿元，同比减少2.57%[4][6] - 2024年归属上市公司股东的净利润221.96亿元，同比减少3.97%[4][6] - 2024年末归属于上市公司普通股股东的所有者权益902.21亿元，比期初减少9.59%[4][6] - 2024年末归属于上市公司普通股股东的每股净资产9.31元/股，比期初减少9.59%[4][6] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年原煤产量1.70亿吨，同比增长4.13%[6] - 2024年煤炭销量2.60亿吨，同比增长9.91%[6] - 2024年总发电量424.01亿千瓦时，同比下降0.37%[6] - 2024年总售电量395.08亿千瓦时，同比下降0.37%[6] 业绩变化原因 - 业绩变化原因包括收购股权、煤炭价格下降和信托资产公允价值变动减亏[6][7]

业绩总结 - 2025年2月煤炭产量1438.61万吨，累计2866.77万吨，同比分别增16.98%、9.40%[2] - 2025年2月自产煤销量1424.11万吨，累计2717.50万吨，同比分别增49.59%、22.21%[2] - 2025年2月总发电量30.22亿千瓦时，累计63.40亿千瓦时，同比分别增6.92%、-4.64%[2] - 2025年2月总售电量27.94亿千瓦时，累计59.04亿千瓦时，同比分别增5.57%、-5.37%[2]

会议信息 - 2025年1月16日决议召开本次股东大会[6] - 2月14日公告会议通知[6] - 3月5日上午10点现场召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席股东597名，代表股份6,709,116,881股，占比69.2018%[9] 选举结果 - 赵福堂等5人当选董事，苏玉珠当选独立董事，贺兵奇当选监事，得票占比超99.6%[12][14][15][16][17][20]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人597人[4] - 出席股东所持表决权股份总数6709116881股[4] - 占公司有表决权股份总数比例69.2018%[4] 人员选举情况 - 赵福堂等多人当选非独立董事、独立董事、股东代表监事[6][7][10] 公司人员出席情况 - 在任董事7人出席5人，在任监事3人出席3人[9]

会议安排 - 公司第四届监事会第一次会议通知于2025年2月24日书面送达[3] - 会议于2025年3月5日在西安现场召开[3] 会议表决 - 会议应到监事3人，实到3人，全票通过选举贺兵奇为监事会主席议案[3][4][5] - 贺兵奇任期自本次监事会审议通过至第四届监事会届满[4]

会议信息 - 公司第四届董事会第一次会议通知于2025年2月24日送达，3月5日在西安现场召开[3] - 会议应参加表决董事7名，实际表决7名[3] 人事选举 - 选举赵福堂为公司第四届董事会董事长，任期至届满[4] - 选举公司第四届董事会各专门委员会委员，任期至届满[6][7] 人员聘任 - 聘任赵文革为公司总经理，王联合等为副总经理等，任期至届满[7] 议案表决 - 《关于选举董事长的议案》赞成7票，反对0票，弃权0票[5] - 《关于选举各专门委员会委员的议案》赞成7票，反对0票，弃权0票[7] - 《关于聘任高级管理人员的议案》赞成7票，反对0票，弃权0票[9]