每经AI快讯，1月13日，保险板块短线拉升，中国人保、新华保险、中国人寿、中国平安均涨超2%。 每日经济新闻 ...

行业与公司 * 行业为香港/中国保险业[1][7] * 报告覆盖多家上市保险公司，包括但不限于：中国平安（2318-HK, 601318-SH）、中国人寿（2628-HK, 601628-SH）、中国太保（2601-HK, 601601-SH）、友邦保险（1299-HK）、中国人保集团（1339-HK, 601319-SH）、中国人保财险（2328-HK）、新华保险（1336-HK, 601336-SH）、中国太平（966-HK）、众安在线（6060-HK）、富卫集团（1828-HK）等[4][8][12][122] 核心观点与论据 * **行业观点**：重申“具吸引力”的行业观点，预计保险公司估值将继续重估[1] * **驱动因素转变**：2024-25年主要受资产端催化，2026年将迎来资产与负债端的双重提振[2] * **负债端**：预计2026年中国保险公司将实现非常强劲的新业务价值增长，业务质量改善，包括分红险占比提升、渠道利润率改善及生产力提高[2] * **资产端**：对利差损风险的担忧可能进一步缓解，得益于利率更趋稳定、过去两年采取的有效行动以及2026年股市情绪保持健康[2] * **估值提升**：预计中国保险公司将再次出现“戴维斯双击”，即基本面盈利和内含价值改善的同时，估值倍数上升[2] * 预计市盈率、市净率、内含价值倍数均有上行潜力，反映双位数的新业务价值增长、15%左右的营运净资产收益率以及更低的风险敞口[2] * **资金流向**：保险资金将继续流入股市 * 2025年是保险资金在监管要求下增加股市配置的第一年，估计全年有超过1万亿元人民币的新流入[3] * 预计2026年情况类似，新流入资金可能达到约1.1万亿元人民币[37][42][45] * **投资风格**：2026年投资风格将更趋平衡，增长型股票和高股息股票均具吸引力，分红险占比上升可能逐渐提升对增长型股票的偏好[43] * **偿付能力规则**：偿付能力规则的修改是2026年的关键观察点，在支持性监管环境下，可能会进一步放宽股权投资资本消耗并修改偿付能力规则[3] * 监管机构正在制定更新的偿付能力规则，可能于2026年公布，关键变化可能包括使用即期利率而非750日移动平均线、降低高股息FVOCI股票投资的资本消耗、以及将更多剩余边际计入核心资本[69] 业务基本面与需求 * **需求驱动力**：家庭金融财富、养老和医疗保健是中国人寿保险最重要的三个驱动力[18] * **家庭金融资产**：截至2025年第二季度，中国家庭金融资产已接近300万亿元人民币，过去十年保持双位数增长，预计2024-30年复合年增长率为8%，达到440万亿元人民币[19][23] * **养老需求**：2024年中国65岁以上人口占比达15.6%，未来5-10年将有超过3亿出生于70-80年代的人退休，提升财富传承、慢性病护理融资和有组织的养老需求[20] * **医疗需求**：2024年个人现金医疗支出仍高达2.53万亿元人民币，约占总支出的27.5%，意味着商业保险覆盖存在巨大空间[20] * **业务质量改善**：增长质量较往年显著改善，且可能在2026年持续[25] * **分红险占比**：快速提升，多数保险公司报告2025年上半年代理人期缴保费中分红险占比超过40%，预计2026年可能超过上市保险公司总保费的一半[25][32] * **利润率**：总体及代理人渠道利润率较2024年上半年扩大，银保渠道新业务价值利润率现已稳定在双位数水平[25][36] * **敏感性降低**：新业务价值对投资回报率下降的敏感性预计将继续下降，内含价值敏感性可能出现拐点[25] * **定价利率与利差**：定价利率持续下降，新业务利差压力缓解[15][30] * 举例：2024年初新业务保证成本约3.2%，而新增固收投资回报约2.8%；当前保证成本为1.8-1.9%，而新增固收投资回报为2.2-2.3%[15] * **利差损风险缓解**：对利差损风险的担忧可能进一步缓解[1] * 更新后的潜在利差可能更早出现拐点并扩大[46][50][51] * 将10年期国债收益率假设上调20个基点至1.8%，将保费增长上调2-3个百分点至14-15%，并将新流入资金的保证负债成本下调0-0.03%[46] 市场表现与估值 * **2025年表现回顾**：上市保险公司在离岸（H股）和在岸（A股）市场均实现广泛的重估，H股表现显著优于大盘[13] * H股涨幅示例：新华保险+130%、中国人寿+87%、保诚+93%、人保集团+74%，其他公司亦录得可观涨幅（平安+42%、太保+40%、人保财险+33%），表现优于基准指数（恒生指数+28%、恒生国企指数+22%）[13] * A股涨幅相对温和：新华保险（A）+40%、平安（A）+30%、太保（A）+23%、人保集团（A）+18%、中国人寿（A）+9%，对比上证综指+18%[13] * **估值框架回归**：随着行业上行周期、持续的强劲保险需求以及去风险努力，保险公司可能在2026年逐渐回归有效的估值框架[52] * **市净率**：预计多数中国保险公司中期内可维持15%左右的净资产收益率，应用10-12%的资本成本意味着1.3-1.5倍市净率，而当前H股寿险公司多在1.0-1.3倍[53] * **内含价值倍数**：随着去风险努力被证明有效，预计中国保险公司可能从当前的0.5-0.7倍逐渐回归至0.8-0.9倍[54] * **市盈率**：考虑到较低的资本成本和30-40%的派息率，预计中国人寿保险公司可能从当前的6-8倍逐渐回归至双位数市盈率[55][56] * **内含价值增长**：即使在2023-2024年长期投资回报假设从5.0%下调至4.0%的负面影响下，中国保险公司的内含价值仍保持稳定增长，预计2026年 headline 增长可能加速[54][57] 风险因素 * **下行风险**包括：1）利率进一步下降，2）股市低迷，3）意外的监管收紧[5] * **偿付能力压力**：中国保险公司当前的偿付能力比率仍使用10年期国债收益率作为折现率，假设利率稳定，该折现率在2026年可能继续下降，这可能在未来几个季度逐渐拖累偿付能力比率[67] * 2025年750日移动平均线下降约34个基点，2026年预计下降约28个基点[63] 股票偏好与排序 * **板块排序**：最看好中国人寿保险公司，其次是区域性公司，第三是财险公司[4] * **首选标的**：中国平安是首选[1][4] * **其他受益公司**：中国人寿H股和中国太保H股也可能受益于行业整体顺风；友邦保险随着增长回归（得益于中国业务实力和健康的MCV业务）可能实现稳健表现；亦看好中国人保财险关于综合成本率和净资产收益率改善的长期逻辑，但短期管理层变动和2025年高基数仍需跟踪[4]

股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 1月13日，A股市场保险股集体走强，其中，中国人寿涨超4%，新华保险、中国人保涨超3%，中国太 保、中国平安涨近3%。 ...

A股保险板块市场表现 - 2025年1月13日，A股市场保险股集体走强，呈现普涨格局 [1] - 中国人寿股价涨幅超过4%，新华保险与中国人保股价涨幅超过3%，中国太保与中国平安股价涨幅接近3% [1] 主要保险公司股价及市值数据 - 中国人寿股价上涨4.41%，总市值达14590亿元人民币，年初至今累计上涨13.45% [2] - 新华保险股价上涨3.76%，总市值达2591亿元人民币，年初至今累计上涨19.18% [2] - 中国人保股价上涨3.27%，总市值达4475亿元人民币，年初至今累计上涨13.07% [2] - 中国太保股价上涨2.97%，总市值达4496亿元人民币，年初至今累计上涨11.50% [2] - 中国平安股价上涨2.77%，总市值达12570亿元人民币，年初至今累计上涨1.49% [2] 市场技术信号 - 部分保险股出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势良好 [2]

1月13日金融一线消息，保险板块短线拉升，中国人保、新华保险、中国人寿、中国平安均涨超2%。 责任编辑：王馨茹 1月13日金融一线消息，保险板块短线拉升，中国人保、新华保险、中国人寿、中国平安均涨超2%。 责任编辑：王馨茹 ...

行业监管政策核心 - 国家金融监管总局连续发布《通知》、《指引》及《问答》，旨在治理非车险领域非理性竞争、费用失真及承保亏损等顽疾 [2] - 监管核心是将“报行合一”原则从车险拓展至非车险领域，要求保险公司严格执行备案条款费率，确保经营行为与备案内容一致 [4] - 政策目标在于扭转“高费用换规模”的恶性竞争模式，推动行业竞争重心从“价格战”转向“风险定价与服务能力” [2][9] 非车险市场发展现状与问题 - 过去十年（2014-2024年），中国非车险保费年均增速达14.4%，远高于车险的5.2% [3] - 截至2025年上半年，财险行业原保险保费收入9654亿元，其中非车险业务收入5149亿元，占比已超过50% [3] - 主要上市险企2024年非车险保费占比普遍在40%-50%之间，众安在线占比高达94% [3] - 市场存在通过高额手续费、长账期、突破备案费率进行非理性竞争的问题，导致费用水平过高、保费充足度不足、持续承保亏损 [2][3] - 以人保财险、平安产险、太保财险三家头部公司平均情况为例，2019年以来其加权平均非车险综合成本率始终大于100%，整体处于承保亏损状态 [4] 主要保险公司应对举措 - **中国人保**：在《通知》发布前已提前布局，牵头推进首台（套）保险示范产品开发，并率先启动企财险、雇主责任险和安责险的产品改造与定价模型升级，制定了《营销费用治理优化工作方案》 [6] - **太保产险**：在2025年上半年征求意见阶段已成立“报行合一”专项工作组，明确要求严格执行相关规定，推动业务模式转型 [7] - **平安产险**：将按照高质量发展要求调整考核权重，降低规模、增速、市场份额考核，强化合规、质量效益及消费者权益保护，并积极推进条款备案与系统改造 [7] - **国寿财险**：成立总、分两级非车险综合治理工作专班，构建三级落实机制，将监管要求系统分解为多个任务模块推进 [7] - **其他公司**：阳光财险进行全面自查梳理，大地保险由总裁牵头成立工作专班分阶段推进，中华财险整合多个核心部门推进产品报备与系统建设 [8] 政策影响分析 - **短期影响**：可能压缩部分业务操作空间，导致行业保费增速阶段性承压 [9][12] - **长期影响**：有望彻底重塑行业竞争逻辑，推动非车险回归保险本源，促进行业可持续发展 [2][10] - **费用与盈利**：费用回归真实后，中长期有望推动非车险综合成本率优化，提升行业盈利能力和业务持续性 [12] - **“见费出单”规则细化**：《问答》明确中介机构代收保费不视为“见费出单”，将推动中介业务模式从“资金通道型”向“服务与销售能力型”转变 [10] 行业格局与公司分类 - 监管根据市场状况将公司分类：人保财险、平安财险、太保财险划分为大型公司；国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线划分为中型公司；其余为小型公司 [13] - 政策预计将加速行业分化，头部险企的竞争优势和定价主导权将得到巩固，行业集中度预期提升 [14][15] - 监管为中小公司提供了差异化安排，《指引》规定中小公司附加费率上限可比大型公司高5个百分点（大型公司≤30%，中小公司≤35%） [15] 中小公司发展路径 - 面对合规与转型压力，中小公司应聚焦专业化与差异化，避免与大公司正面竞争 [15][16] - 突围路径包括聚焦利基市场、深耕专业险种（如科技嵌入型农险、行业定制化责任险）、强化风险管理服务与理赔风控专业深度 [16] - 《中国保险业竞争力研究报告（2025）》显示，竞争力排行榜第六到十名的公司多为专业化或自保型机构，通过在铁路、电力、装备制造等特定领域占据利基市场实现“特色突围” [16][17]

核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，主要驱动力来自银保渠道 [1] - 银保渠道直接受益于“存款搬家”，且大型险企在客户、账户、品牌和资源协同方面优势显著，预计其市占率将继续提升 [1][2] - 规模增长将摊薄固定成本，尤其在银保渠道更为显著，从而带来整体盈利提升 [1] 银保渠道发展趋势 - 自2020年起，头部险企重新重视银保渠道，从弥补规模转向追求价值，市占率同步抬升 [2][8] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2][9] - 2023年8月“报行合一”政策推行，费用成本下降驱动价值率提升，叠加“1+3”网点限制放开，头部公司大力开拓银保渠道 [2][14] - 2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0%，2025年第一季度行业银保新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”同比增长约32% [2][14] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] 银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，其来自国有大行和股份制银行（合计占比90%），主要在一线城市（占比65%），从业年限多在5年以上 [21][23] - 预计2026年初居民存款大量到期，理财经理对接客户中，预计到期存款占比在10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%和27.3% [3][25] - 中长期大额存单下架叠加存款利率下调，银行难以承接续存需求，预计推动存款向银行理财、保险、基金转移 [3][25] - 理财经理对到期存款续存比例看法分散，预计续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7% [3][25] - 存款到期客户年龄整体偏高，45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下年龄段的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分，预计风险偏好较低 [4][27] - 存款再配置时，客户最能接受的金融产品是银行理财（综合得分5.64分）和现金持有（4.31分），保险产品（3.14分）位居第二梯队，与债券型基金（3.31分）、固收+基金（3.24分）得分接近 [4][30] - 理财经理销售保险产品时最看重客户收益（综合得分5.5分）和保险公司品牌（4.56分），客户选择保险时同样最看重收益（3.51分）和品牌（2.98分） [5][33] - 分红险销售的核心优势是兼顾稳健与收益（综合得分4.36分）和本金安全有保障（4.05分），主要销售难点是分红收益不确定（4.0分）和产品期限长（3.64分） [36][40] 2026年银保渠道增长测算 - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 [5][44] - 对应银保渠道增速分别为91%、59%、28%，增速前高后低主要因居民存款大多在第一季度到期，且2025年第一季度行业银保新单增速为-20%，基数较低 [5][44] - 核心测算逻辑基于上市银行披露的到期存款数据，预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [44][46] - 假设到期存款中2年、3年、5年期占比分别为25%、15%、5%，并保守假设其配置到保险的比例分别为1%、5%、10% [44] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [47] 头部险企业务表现 - 2025年上半年数据显示，主要上市险企银保渠道对新业务价值（NBV）和新单保费的贡献显著提升 [17] - 例如，中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比为38%，同比提升18.4个百分点；新单保费贡献占比为46%，同比提升16.3个百分点 [17] - 中国平安、中国人寿、新华保险2025年上半年银保渠道新单保费贡献占比分别为24%、22%、59%，同比分别提升11.6、11.6、11.7个百分点 [17] - 2024年至2025年，主要大型险企在银保渠道的趸交新单排名大多有所抬升 [48] 行业增长驱动因素 - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [8] - 2020年后，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速为-4.9%、-10.9% [9] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021、2023、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿、16.67万亿、14.26万亿元，早期高利率存款预计大量于2026年到期 [42] - 负债端进入量价齐升周期，量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求，价的方面存量成本下降、新增保单有利差益 [6] - 资产端股市、利率稳定或向好，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [6]

文章核心观点 - 文章基于“13精”综合竞争力评价体系，从风险、盈利、发展、规模、服务能力六个维度，对2025年上半年财险公司进行综合评估，旨在提供超越单一保费或利润指标的全面分析视角 [1] - 2025年上半年财险行业净利润达525亿元，连续5年增长并接近2024年全年605亿元的水平，行业整体呈现稳健发展态势，但向非车险转型过程中公司间分化加剧 [11][12] - 竞争力排名显示财险行业“马太效应”依旧突出，头部“老三家”（人保财险、平安产险、太保财险）在规模与效益上保持领先优势，而中小公司在非车险业务增长和盈利能力上呈现两级分化 [12][25][28] 2025年上半年“13精”综合竞争力排名榜Top30 - 排名前五的公司获得AAA级评级，依次为：平安产险、人保财险、太保财险、国寿财产、英大财产 [6][7] - 排名第6至第10的公司为AA级，包括：太平财险、大地财产、中华联合、阳光财产、众安财产 [7] - 本次榜单仅包括60家财险公司，部分公司因数据披露原因未纳入排名 [9][61] 头部财险公司竞争力分析 - **平安产险**：实现规模与效益“双优”，2025年上半年保费增速在“老三家”中最快，综合成本率从97.3%降至94.7%，下降2.6个百分点；非车险保费实现双位数增长，其中健康险增速22.5%，农险增速15.7% [14][16][17] - **人保财险**：承保与投资双优，综合成本率为94.72%，较上年同期下降0.81个百分点；投资收益率为2.7%，同比上升0.5个百分点；净资产收益率(ROE)再度突破9% [20][22] - **太保财险**：综合成本率持续优化，从97.1%降至96%，下降1.1个百分点；净资产收益率从8.4%提升至8.9% [24] 2025年上半年财险行业整体态势 - **盈利驱动因素**：行业利润持续增长主要得益于承保端盈利能力改善，车险综改后赔付率下降与费用率改善，以及非车险业务结构调整压缩高成本业务；同时，2025年资本市场回暖带动投资收益率企稳 [12] - **行业分化表现**：头部险企在规模增长与盈利能力上均远超行业均值；中小财险公司盈利能力虽大幅提升（亏损公司数量降至8家），但多数公司盈利能力仍低于行业，且非车险业务增长呈现两级分化（30家公司非车险负增长，占比近四成） [12][28] - **行业关键指标均值**：2025年上半年行业保费增速均值为4.04%，净资产收益率(ROE)均值为6.86%，综合偿付能力充足率均值为239.30%，总资产均值为450.29亿元，实际资本均值为135.87亿元 [30] 各专项指标排行榜（2025年上半年） - **保费增速排行榜**：增速最高的三家公司为比亚迪保险（1978.28%）、阳光信保（475.19%）、众惠相互（43.73%）；“老三家”中，平安产险增速7.25%，人保财险增速3.33%，太保财险增速0.80% [34][35][36] - **ROE排行榜**：排名前三的公司为众惠相互（11.34%）、英大财产（9.15%）、人保财险（9.12%）；太保财险为8.90%，平安产险为7.40% [39][40] - **综合偿付能力充足率排行榜**：排名前三的公司为久隆财产（973.58%）、三星产险（692.92%）、日本财险（662.51%）；“老三家”中，太保财险为240.60%，人保财险为235.37%，平安产险为215.90% [42][43][44] - **总资产排行榜**：排名前三的公司为人保财险（9,478.64亿元）、平安产险（5,418.53亿元）、太保财险（2,443.89亿元） [46][47] - **实际资本排行榜**：排名前三的公司为人保财险（2,845.13亿元）、平安产险（1,498.81亿元）、太保财险（736.96亿元） [49][50] “13精”综合竞争力评价体系 - **评价指标与权重**：体系包含六个维度，权重均为100%，具体为保费增长率（代表发展）、ROE（代表盈利）、综合偿付能力充足率（代表风险）、实际资本（代表损失吸收能力）、总资产（代表规模）、投诉率（代表服务能力，由亿元保费投诉量和万张保单投诉量各占50%构成） [54][58] - **评分规则**：ROE、总资产、实际资本按排名赋分；综合偿付能力充足率按区间赋分（如200%以上得40分）；保费增长率等分为10组赋分；投诉率按排名由多到少赋分 [58][60] - **体系演进**：评价体系自2016年推出后持续调整，2022年降低保费指标赋分差距、删除杠杆指标、补充服务能力（投诉率）指标；2025年升级为由细分排名改为类别排名 [52][53]

证券之星消息，1月12日保险板块较上一交易日下跌0.47%，中国太保领跌。当日上证指数报收于 4165.29，上涨1.09%。深证成指报收于14366.91，上涨1.75%。保险板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日保险板块主力资金净流出26.61亿元，游资资金净流入12.74亿元，散户资金净流 入13.87亿元。保险板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入 (元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601336 新华保险 | | -4837.31万 | -2.23% | 1.21亿 | 5.59% | -7278.98万 | -3.36% | | 601628 中国人寿 | | -8941.61万 | -8.61% | 6895.33万 | 6.64% | 2046.28万 | 1.97% | | 601319 中国人保 | | -9301.10万 | -10.15% | 4601.21万 | 5.02% | 46 ...

行业投资评级 - 报告对行业给出“买入”评级 [5] 核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主要驱动力 [1] - 银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓市场的积极性和优势显著，预计将延续较好增长，市占率继续提升 [1] - 规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升 [1] - 后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [5] - 长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；在价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益 [5] - 在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑 [5] - 重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [5] 一、银保渠道：26年保险行业价值增长的主驱力 - 自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，市占率随积极性同步抬升 [2] - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [2] - 自2020年开始，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，且其价值率比趸交产品高，大型险企加大银保渠道发展力度 [2] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2] - 2023年8月银保渠道“报行合一”开始推行，费用成本大幅下降驱动价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道 [2] - 在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0% [2] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] - 2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速分别为-4.9%、-10.9% [12] - 2025年第一季度行业银保渠道新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”银保新单规模超千亿，同比增长32%左右，几乎为银保渠道贡献了近1/3的保费 [22] - 银保渠道对上市险企新业务价值（NBV）的贡献大幅提升，例如中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比从2024年上半年的19.3%提升至38% [23] - “报行合一”后银保渠道价值率提升，例如中国平安2025年上半年银保渠道价值率从2024年上半年的18.9%提升至28.6% [24] - 预计2026年大型险企新业务价值（NBV）将实现显著增长，例如中国平安、中国人寿、中国太保2026年全年NBV同比增速预估分别为17%、13%、11% [27] 二、银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，以剖析2026年居民到期存款的再配置动向 [28] - 调研样本中，国有大型银行理财经理占比55.68%，股份制银行占比34.09%，一线城市理财经理占比64.77% [29][30] - 42.05%的受访理财经理从业年限在10年以上 [34] 2.2 银行客户存款到期分析 - 预计2026年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高 [3] - 参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计2026年初到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%、27.3% [3] - 从再配置角度看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移 [3] - 理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7%，预计续存占比20%以下、60%-80%的分别占15.9%、17.1% [35] 2.3 银行客户到期存款再配置分析 - 2026年初存款到期的客户年龄整体偏高，年龄位于45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分 [4] - 存款到期客户的风险偏好预计整体偏低 [37] - 存款再配置的核心影响因素中，产品收益水平、客户资金使用周期、客户风险承受能力的综合得分分别为4.13、3.08、2.51分 [37] - 预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队 [4] - 认为银行理财、现金持有、保险产品为客户最能接受的金融产品的理财经理占比分别为46.8%、47.1%、10.0% [4] - 综合得分来看，银行理财为5.64分、现金持有为4.31分，保险产品为3.14分 [4] 2.4 银行保险销售逻辑分析 - 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌 [5] - 理财经理推荐保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为5.5分、4.56分 [46] - 客户选择保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为3.51分、2.98分 [46] - 结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强 [46] - 分红险销售的核心优势中，“兼顾稳健与收益”和“本金安全有保障”的综合得分分别为4.36分和4.05分 [49] - 分红险销售的难点中，“分红收益不确定风险”和“产品期限长”的综合得分分别为4分和3.64分 [58] 三、测算：预计2026年行业银保新单增速超25% - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元，对应银保增速分别为91%、59%、28% [5] - 增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在第一季度到期，挪储行为对第一季度边际贡献更多；二是“报行合一”影响下第一季度基数低，2025年第一季度行业银保新单增速为-20% [5] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [5] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021年、2023年、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元 [60] - 测算预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [62] - 预计头部集中趋势将延续的原因包括：分红险考验公司长期投资能力，大公司更具优势；预定利率下调、“报行合一”压缩中小公司价格战空间；银保渠道盈利能力改善，大公司将继续全力拓展 [65] - 从头部险企的新单保费排名来看，自2023年起，各大公司趸交排名大多有所抬升，预计主要为开拓新网点进行的资源型产品投放 [65]