| 证券代码：601611 | 证券简称：中国核建 | 公告编号：2025-006 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113024 | 转债简称：核建转债 | | 中国核工业建设股份有限公司 关于"核建转债"到期兑付暨摘牌的第二次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上市公司证券发行管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》及公 司《公开发行可转换公司债券募集说明书》，现将"核建转债"到期兑付摘牌事项 公告如下： 一、兑付方案 根据《公开发行可转换公司债券募集说明书》，在可转债期满后五个交易 日内，公司将以本次可转债票面面值的105%（含最后一期利息）的价格向可转 债持有人赎回全部未转股的可转债。 —1— 可转债到期日和兑付登记日：2025年4月7日 兑付本息金额：105元人民币/张（含税） 兑付资金发放日：2025年4月8日 可转债摘牌日：2025年4月8日 可转债最后交易日：2025年4月1日 可转债最后转股日：2025年4月7日 二、可转债停止交易日 根据《上海证券交易所 ...

可转债发行 - 公司于2019年4月8日发行299,625万元人民币可转换公司债券，期限6年[4] 可转债兑付 - 期满后五个交易日内，以票面面值105%赎回未转股可转债[4] - 到期日和兑付登记日为2025年4月7日，兑付本息105元/张（含税）[4] - 兑付资金发放日和摘牌日为2025年4月8日[4] 交易与转股 - 最后交易日为2025年4月1日，最后转股日为2025年4月7日[4] - 2025年4月2日起，“核建转债”停止交易[5] 股价差异 - 公司股票当前收盘价与转股价格（9.12元/股）存在差异[5]

业绩总结 - 公司2025年1月累计新签合同150.24亿元[3] - 公司2025年1月累计实现营业收入84.90亿元[3]

公司信息 - 信息披露义务人为中央汇金，注册资本82820862.72万元[12] - 上市公司为中国核建，代码601611[41] 持股情况 - 汇金在多家上市公司直接持股超5%，如工行34.79%、农行40.14%[15] - 中国信达直接持中国核建309250000股，占比10.27%[24] - 划转后汇金间接持股中国核建比例10.27%[26] 权益变动 - 2025年2月14日，财政部划转中国信达股权至汇金[18] - 本次权益变动为无偿划转，已获财政部批复，待金融监管批准[25][26] - 变动后汇金权益股份变动3.0925亿股，比例10.27%[41] 未来计划 - 汇金无未来12个月直接增减中国核建股份计划[19] - 汇金不拟未来12个月内继续增持[41]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][100] 报告的核心观点 - 中国核建是核电工程建设主力军，受益核电投资景气周期和化债政策，核电业务有望加速成长，工民建业务结构优化，报表修复带来业绩弹性，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：核电工程建设主力军 - 公司简介：主营核电和工民建工程，是核电工程建设领域历史久、规模大、一体化程度高的企业，承建全部在役核电机组核岛工程，连续39年不间断从事核电建造，控股股东是中核集团 [1][14] - 主营业务：2023年核电工程收入占比22%，工民建工程占比69%，以境内业务为主占比98%，形成以核电工程为立足之本，深耕建筑工程价值链的布局 [22] - 财务分析：2016 - 2023年营收/归母净利润CAGR分别为14.8%/14.5%，2024年Q1 - 3增速放缓；期间费用率与八大央企相近，研发费用率上升；受益核电业务占比提升，利润率稳步提升；ROE较八大央企均值偏低，负债率持续压降；经营性现金流波动大，投资性现金流净流出逐年收窄 [29][31][42][45] 核电工程：核电审批加速，投资迎来高峰 - 核电基荷电源意义重大，后续有望保持景气发展：核电利用小时数高、发电稳定、碳排放低，符合“双碳”目标；我国核电发电占比仅4.6%，提升空间大；三代技术成熟，审批核准有望常态化，年投资额有望超2000亿 [48][52][58][62] - 我国核电土建安装有望达459亿/年，公司龙头优势凸显：假设年2000亿核电总投资，核岛/常规岛/BOP投资分别为805/213/130亿，土建安装规模约322/85/52亿，合计459亿；公司核岛建设占绝对主导，常规岛和BOP积极参与竞争 [70][74] - 行业景气周期下，公司核电工程业务有望加速增长：2022 - 2023年订单上升，2023年收入增43%，2023年末在手订单861亿，是营收3.6倍；预计年获订单357亿；核电业务毛利率高，占比提升带动整体盈利提升 [76][82][84] 工民建工程：主动降速求稳，业务结构不断优化 - 工民建工程降速求稳，助力改善财务报表质量：2023年新签1122亿同增11%，营收751亿同比持平，主动收缩业务提升盈利和报表质量 [87] - 工民建在手订单结构持续优化，积极拓新新源源领域业务：房屋建筑业务占比减少，基础设施和其他业务占比提升，新签多个新源源项目，盈利和资产质量有望改善 [90] 化债落地驱动报表修复，减值下降有望带来业绩弹性 - 化债政策快速落地：2024年债务限额置换和专项债化债，两万亿额度一个月发行完毕 [92] - 债务置换落地有望加快项目推进，修复建筑企业三张报表：腾挪财政空间，节约利息支出，支持基建，促企业收入和利润改善 [92] - 化债背景下，公司财务报表有望显著修复：2024Q3资产负债率81%居首，应收类项目697亿占净资产222%，20 - 23年减值59亿占归母净利润88%；化债有望降低应收、负债，改善现金流，减少减值带来业绩弹性 [93] 盈利预测、估值与投资建议 - 收入预测：2024 - 2026年工民建工程收入同比-6%/-5%/-5%，核电工程同增30%/25%/20%，其他业务同增28%/23%/20%，整体营收同增5.1%/6.3%/6.3% [97] - 毛利率预测：假设业务毛利率与2023年一致，2024 - 2026年综合毛利率11.8%/12.1%/12.5% [97] - 期间费用率预测：2024 - 2026年销售费用率0.4%，管理费用率2.40%/2.42%/2.45%，研发费用率2.98%/3.29%/3.41%，财务费用率1.66%/1.66%/1.71%，期间费用率7.08%/7.41%/7.61% [99] - 盈利预测：2024 - 2026年归母净利润23.1/26.7/30.6亿元，同增12%/15%/15%（2023 - 2026年CAGR 14%），EPS 0.77/0.89/1.02元，PE 10.6/9.2/8.0倍 [100] - 投资建议：选取可比公司，中国核建当前PE低于均值，首次覆盖给予“买入”评级 [100]

可转债情况 - 2019年4月8日发行总额299,625万元可转换公司债券，期限6年[4] - 初始转股价格9.93元/股，截至目前为9.12元/股[4][10] - 截至2024年12月31日，未转股可转债金额2,995,232,000元，占发行总量99.9660%[3][11] 转股数据 - 2019年10月14日至2024年12月31日，累计1,018,000元核建转债转股，数量105,539股，占比0.0040%[3][11] - 2024年10月1日至12月31日，142,000元核建转债转股，数量15,552股，占比0.0006%[3][11] 股份数据 - 2024年9月30日无限售条件流通股3,011,535,118股，12月31日为3,011,550,670股[13] - 2024年9月30日总股本3,011,535,118股，12月31日为3,011,550,670股[13] 转股价格调整 - 2019年7月25日因2018年度利润分配，转股价格变为9.87元/股[5] - 2020年6月30日因股权激励计划授予限制性股票，转股价格变为9.82元/股[5] - 2020年7月14日因2019年度利润分配，转股价格变为9.76元/股[5]

1. 行业与公司概况 * **行业**：核电工程建设 * **公司**：中国核建 * **核心观点**：中国核建作为核电建设的主力军，在国内核电工程建设领域占据绝对优势，并具备国际化的核电建设能力。[序号1] 2. 公司业务与财务状况 * **核电工程**：2023年核电工程营收约150亿，同比增长30%，毛利率35%。核电工程业务占比28%，但毛利润占比达到35%。[序号6] * **工业和民用工程**：2023年工业和民用工程营收约357亿，占比65%，利润占比51%。[序号6] * **财务状况**：2021-2023年公司营收复合增速约14%，净利润复合增速16%。2023年公司负债率82.13%，较2022年有所下降。[序号7][序号8][序号10] * **毛利率**：2023年核电工程毛利率3.5%，工业和民用工程毛利率9.52%。[序号6] * **净利率**：2023年公司净利率1.89%，较2022年有所提升。[序号8] 3. 行业竞争格局与市场空间 * **产业链**：核电工程建设产业链包括上游原材料和设备供应、中游工程建设服务、下游核电站运营等环节。[序号11] * **竞争格局**：核电工程建设领域技术壁垒和施工资源要求高，准入门槛高，主要由央国企参与。[序号11] * **市场空间**：2024-2030年，年均核电投资市场空间约2100亿，其中土建和安装工程市场空间约3500-3600亿。[序号22] 4. 公司业务发展 * **核电工程检维修业务**：公司掌握各种堆型，具备40余台核电技术能力，在核电工程检维修领域具有竞争优势。[序号24] * **矿业工程**：公司通过收并购拓展矿业工程业务，已签署收购中华二五议项协议。[序号26] * **其他业务**：公司积极拓展LNG、风电等新市场，并参与RT2项目，提升品牌影响力。[序号26] 5. 投资建议 * **评级**：买入 * **目标价**：17倍市盈率 * **理由**：公司业绩高速增长，负债率下降，底层资产由信达盘活，核电工程建设和投资高速释放。[序号29]

国泰君安的保荐代表人于2024年12月24日进行了持续督导期间的现场检查， 通过与中国核建有关人员访谈、查看公司经营场所、调阅相关资料等方式对中国 核建进行现场检查，现场检查内容包括： 1、公司治理及内部控制情况； 国泰君安证券股份有限公司 关于中国核工业建设股份有限公司 2024 年度持续督导现场检查报告 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安"或"保荐人"）作为中 国核工业建设股份有限公司（以下简称"中国核建"或"公司"）非公开发行股 票项目持续督导的保荐人，负责对中国核建的持续督导工作。根据《证券发行上 市保荐业务管理办法》（以下简称"《保荐办法》"）、《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第11号——持续督导》等国家有关法律、法规和规范性文件的 要求和行业公认的业务标准、道德规范，本着审慎和勤勉尽责的原则，对中国核 建2024年度（以下简称"持续督导期间"）的规范运作情况进行了现场检查。现 将本次检查的情况报告如下： 一、本次现场检查基本情况 2、信息披露情况； 3、独立性以及与控股股东、实际控制人及其他关联方资金往来情况； 4、募集资金使用情况； 5、关联交易、对外担保、重大对外投资情况； 6 ...

公司信息 - 证券代码为601611，简称为中国核建[1] - 转债代码为113024，简称为核建转债[1] 市场扩张 - 子公司签署上海核工院广西白龙核电项目1、2号机组核岛土建施工合同[4] 公告信息 - 公告发布时间为2024年12月31日[6]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司是核电工程的主力军，核电工程营收及利润贡献比例有望持续提升，带动公司盈利能力改善 [2][5] - 预计24-26年归母净利润分别为22.3/26.0/29.2亿元，给予公司24年17倍PE估值，对应合理价值12.60元/股 [2] 公司概况 - 公司大股东为中核集团，直接持有公司56.67%股权 [5] - 24H1，核电工程/工业与民用工程业务营收占比为28%/65% [5] - 19-23年，公司营收/归母净利润CAGR+14.5%/ +14.3% [5] 行业分析 - 核电站国内工程年均市场空间达504亿元，高壁垒下核岛工程服务"一家独大" [5] - 2024-2030年核电站土建及安装工程年均市场空间为504亿元，其中核岛及配套/常规岛及配套工程分别377/127亿元 [5] - 2025年检修外委市场空间23亿元 [5] 公司业务分析 - 核电工程：公司承建我国全部在役核电站的核岛工程，具备同时承建40台核电机组的能力 [5] - 核电维护检修：旗下中核检修国内核电站核岛日常及大修维护业务市占率约70%-80% [5] - 工业与民用工程：在手合同中房屋建筑占比由2022年的66%下降至24Q1的44%，已签署股权收购中核二十五意向协议，拓展矿业工程业务 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为114728/121723/129779百万元，增长率分别为4.9%/6.1%/6.6% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2233/2605/2921百万元，增长率分别为8.2%/16.7%/12.2% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.74/0.86/0.97元/股 [6] 投资建议 - 当前核电工程市场空间广阔，高门槛致使竞争格局较其他电力工程行业更佳，应给予较高估值 [5]