担保事项概述 - 2025年，公司控股子公司恩菲环保发生2项担保，分别为中设环保提供2.8亿元连带责任保证担保，为中设水处理提供0.8亿元连带责任保证担保，两项担保均无反担保 [1] - 此次担保在2025年度担保计划范围内，目的是为满足子公司资金需求，公司评估其风险可控 [1] 公司整体担保情况 - 截至2025年10月末，公司及下属子公司对外担保总额为197.20亿元 [1] - 该担保总额占公司2024年度经审计归母净资产的12.89% [1] - 公司目前无逾期对外担保 [1]

股份数据 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份28.71亿股，法定/注册股本28.71亿元[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份178.5261917亿股，法定/注册股本178.5261917亿元[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额207.2361917亿元[1] 发行情况 - 截至2025年11月底，H股已发行股份28.71亿股，库存股0[2] - 截至2025年11月底，A股已发行股份178.5261917亿股，库存股0[2] 其他情况 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

公司股价与交易表现 - 12月1日，中国中冶股价上涨5.03%，报收3.34元/股，成交额6.79亿元，换手率1.15%，总市值692.17亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 中国冶金科工股份有限公司成立于2008年12月1日，于2009年9月21日上市 [1] - 公司主营业务收入构成为：工程承包90.83%，特色业务7.10%，综合地产2.02%，其他0.05% [1] 主要流通股东动态 - 华夏沪深300ETF（510330）位列中国中冶十大流通股东，该基金在三季度减持92.72万股，截至三季度末持有6558.16万股，占流通股比例0.32% [2] - 基于12月1日股价上涨测算，华夏沪深300ETF当日浮盈约1049.31万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏沪深300ETF（510330）最新规模2280.61亿元，今年以来收益率为17.91%，近一年收益率为19.89%，成立以来收益率为141.79% [2] - 华夏中证基建ETF（159635）重仓中国中冶，三季度末持有216.01万股，占基金净值比例3.68%，为第十大重仓股 [4] - 基于12月1日股价上涨测算，华夏中证基建ETF当日浮盈约34.56万元 [4] - 华夏中证基建ETF（159635）最新规模2.26亿元，今年以来收益率为5.69%，近一年收益率为4.61%，成立以来收益率为9.26% [4] 相关基金经理信息 - 华夏沪深300ETF（510330）基金经理为赵宗庭，累计任职时间8年231天，现任基金资产总规模3558.65亿元 [3] - 华夏中证基建ETF（159635）基金经理为严筱娴，累计任职时间4年190天，现任基金资产总规模98.74亿元 [5]

核心观点 - 报告认为“十五五”规划将继续推动基建高质量发展，重点聚焦西部区域发展、新型基建、建筑出海及企业转型四大方向，建筑行业景气度有望维持 [5] - 西部大开发政策加码，新疆、四川等地区基建需求广阔，重大交通、能源化工项目进入集中施工阶段，拉动当地建筑企业及原材料需求 [5][10][12] - 新型基建领域如新型电力系统、核电、智慧交通、低空经济等迎来快速发展，相关建筑企业有望受益于新需求增长 [5][25][33][41][52] - “一带一路”倡议深化推动建筑企业海外订单高增，1-3Q2025八大央企海外新签订单同比增长18.20%，国际工程企业景气度显著提升 [5][66] - 建筑企业积极转型新质生产力，通过布局AI产业链、矿产资源、商业航天等新兴领域打造第二增长曲线 [5][74][77][88] 稳增长政策有望持续，西部区域依旧景气 - “十五五”规划提出优化政府投资结构，实施重大标志性工程，雅江下游水电等战略项目进入施工阶段，拉动头部建筑企业及钢铁、水泥等原材料需求 [10] - 西部大开发3.0政策持续加码，2024年8月出台《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，明确西部交通与能源枢纽、边疆基建项目为亮点 [12] - 新疆基建空间广阔，公路密度1074公里/万平方公里、铁路密度35.35公里/万平方公里，全国排名第25，独库高速（投资760亿元）、国能哈密煤制油（投资1700亿元）等重大项目集中推进 [14][15][17] - 新疆煤化工项目总投资规模达8041亿元，其中煤制油、煤制气、煤制烯烃占比分别为22%、22%、9%，中国化学、三维化学等企业直接受益 [17][18][19] - 川渝地区作为战略腹地，成渝双城经济圈2025年共建重点项目320个，总投资3.7万亿元，四川路桥依托蜀道集团有望获取省内重大订单 [22][24] 基建补短板空间仍在，新型基建需求有望打开 - 新型电力系统建设加速，目标到2030年抽水蓄能装机容量超1.2亿千瓦（2023年底为5094万千瓦），中国电建、中国能建在清洁能源及储能领域布局深入 [25][28][31][32] - 核电迎来快速发展期，2020-2024年新核准机组数量分别为4、5、10、10、11台，目标2025年装机容量达7000万千瓦，中国核建、利柏特等企业受益 [33][34][37][40] - 智慧交通市场规模从2018年1287亿元增长至2024年2610亿元，CAGR达12.5%，车路云协同改造提升交通效率35%，隧道股份、深城交等企业切入路侧设施与云平台业务 [41][44][46][48][50] - 低空经济加速布局，2030年市场规模有望达2万亿元，太仓市民用无人机项目投资2650万元中基建占比超35%，苏交科、华设集团在低空飞行服务与设施建设领域形成全链条能力 [52][55][56][58] 高质量共建“一带一路”，关注建筑出海机遇 - 2025年以来“一带一路”重要性提升，1-3Q2025八大央企海外新签订单同比增长18.20%，中材国际、中工国际海外新签分别增长37%、19.58% [5][66] - 建筑企业海外竞争力强化，中国交建、中国电建等进入ENR全球承包商前十，标志性项目如越南和发榕桔钢厂、克罗地亚塞尼风电项目展现技术实力 [66][69] - 钢结构、铝模板等上游材料企业跟随出海，精工钢构2025前三季度海外新签50亿元，同比增长87.3%，海外订单占比提升至27.8% [71][73] 引领发展新质生产力，把握建筑企业转型机遇 - AI产业链景气度上行，志特新材运用“AI for Science”研发新材料，罗曼股份并购武桐高新39.23%股权切入AIDC算力服务器领域 [77][79] - 有色金属价格普涨，截至2025年11月25日，钴、银、金、铜价格较年初分别上涨140%、62%、56%、25%，中国中铁、中国中冶等企业矿产资源业务有望增厚业绩 [79][82][83] - 商业航天被列为战略性新兴产业，2024年市场规模达2.3万亿元，上海港湾通过子公司伏曦炘空布局卫星能源系统，已保障16颗卫星发射 [88][89]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度，九大建筑央企的营业收入和归母净利润分别占申万建筑板块的83.45%和83.99%，主导行业表现 [1] - 剔除央企后，建筑板块收入同比增速为-12.37%，归母净利润同比增速为-5.48%，相比剔除前的-5.51%和-10.06%，营收降幅扩大6.86个百分点，利润降幅收窄4.58个百分点 [1] - 九大建筑央企中，仅中国化学一家实现归母净利润增长，其余八家均出现下滑 [1] 重点公司业绩详情 - 中国建筑2025年前三季度营业总收入15582.2亿元，同比下降4.20%，归母净利润381.82亿元，同比下降3.83% [2] - 中国中冶前三季度营收3350.9亿元，同比下降18.8%，归母净利润39.7亿元，同比下降41.9% [2] - 中国核建前三季度营业收入739.38亿元，同比下降6.32%，归母净利润11.06亿元，同比下降23.96% [2] - 中国化学前三季度营收1363亿元，同比增长1.15%，净利润42.32亿元，同比增长10.28%，是唯一实现净利润正增长的建筑央企 [3] 业绩承压原因分析 - 业绩普遍承压受全国固定资产投资同比下降0.5%，基建投资同比增长3.34%但增幅环比收窄2.08个百分点影响 [3] - 建筑业新签合同额21.30万亿元，同比下降4.6%，受基建投资增速放缓、地产复苏不及预期、地方财政压力导致回款周期拉长等因素影响 [3] - 中国中冶净利润大幅下滑因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力、房地产行业深度调整及自身业务结构调整 [3] 业务亮点与积极信号 - 中国化学业绩增长得益于以化学工程优势业务为特色，其化学工程业务上半年实现主营业务收入748.12亿元，占主营业务收入的83.06% [4] - 建筑央企前三季度新签合同总额约10.5万亿元，同比增长约1.31%，铁建、中铁、电建等海外订单增速均超20% [5] - 中国建筑前三季度新签合同额3.29万亿元，同比增长1.4%，其中工业厂房新签合同额6405亿元同比增长23.0%，能源工程4419亿元同比增长31.2% [4] 行业估值与前景 - 建筑央企板块估值处于低位，中国建筑、中国中铁等龙头2025年市盈率约5倍、市净率不足0.5倍，具备较高安全边际 [5] - 市场分析认为新签合同增长、海外业务提速等因素，叠加低估值，使建筑央企逐步凸显投资吸引力 [4]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 10月固定资产投资增速延续下滑，但适度宽松的货币政策持续发力，货币与财政政策有望进一步协调配合，从资金面改善基建基本面 [7][14][16][18][19] - 出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益 [7][20] - 2025年下半年推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企、重大战略工程带来的高景气细分方向、以及AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][24][25] 行业观点与投资建议 - 上周（截至2025年11月14日）建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53个百分点，其中园林工程（上涨5.21%）、装修装饰（上涨5.18%）、钢结构（上涨2.39%）表现较优 [7][13] - 2025年1-10月，城镇固定资产投资完成额408,914亿元，同比下降1.7%，降幅环比扩大，其中基建投资完成额203,809亿元，同比增长1.5%，但狭义基建投资同比下降0.1%，增速由正转负 [7][14] - 细分赛道中，水利管理业和铁路运输业累计同比分别增长0.7%和3.0%，维持相对景气 [14] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，适度宽松的货币政策持续发力，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元，社会融资成本处于低位 [16] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，2025年有望突破12万亿元，特别国债累计净融资达12,250亿元，资金快速投放 [7][19][21] - 专项债方面，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，累计新发行4.11万亿元，已完成全年发行进度的93%，但发行进度同比2024年放缓7个百分点，同比近三年平均进度放缓9个百分点 [7][21][24] 本期行情回顾 - 本期SW建筑装饰指数上涨0.35%，全部A股指数下跌0.18%，建筑装饰指数实现超额收益0.53个百分点 [30] - 从细分子板块看，房屋建设、装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务本期分别变动+0.32%、+5.18%、+5.21%、+2.39%、+0.04%，而基建市政工程、化学工程、国际工程分别下跌1.35%、1.52%、0.53% [30] - 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等涨幅居前 [7][30][32] 行业估值现状 - 截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.64倍、装修装饰-24.37倍、基础市政工程建设8.14倍、园林工程-10.65倍、钢结构33.27倍、化学工程11.32倍、国际工程11.87倍、其他专业工程53.42倍、工程咨询服务50.79倍 [40] 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：1-10月新签合同总额36,065亿元，同比增长1%，其中建筑业务新签合同额33,194亿元，同比增长2.0% [7][37] - 中国中冶：1-10月新签合同额8,450.7亿元，同比降低11.8%，其中新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [7][37] - 中国铁建：所属公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行 [37] - 中工国际：与伊拉克签署医院建设项目合同，金额约5.7亿元人民币 [37] - 四川路桥：参与G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程投资 [37]

股价与资金表现 - 11月18日盘中股价下跌2.09%至3.28元/股，成交金额4.18亿元，换手率0.71%，总市值679.73亿元 [1] - 当日主力资金净流出3895.63万元，特大单资金净流出3803.67万元，大单资金净流出91.96万元 [1] - 公司今年以来股价微涨1.11%，但近5个交易日下跌6.55%，近20个交易日下跌11.59%，近60个交易日上涨2.50% [1] 业务构成与行业属性 - 公司主营业务收入构成为：工程承包90.83%，特色业务7.10%，综合地产2.02%，其他0.05% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-其他专业工程，概念板块包括重工装备、钴镍、有色铜、小金属、装配建筑等 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为28.25万户，较上期减少9.46% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股较上期减少2.23亿股，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF持股分别减少583.37万股、281.60万股和92.72万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入3350.94亿元，同比减少18.79% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为39.70亿元，同比减少41.88% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现172.09亿元，近三年累计派现43.73亿元 [3] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第五大流通股东，持股5.89亿股，持股数量较上期未变 [3]

新型政策性金融工具投放与REITs进展 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已于10月29日前全部投放完毕，其中安排一定规模支持重点领域民间投资项目 [2] - 已向证监会推荐18个民间投资项目，其中14个已发行上市，发售基金总额近300亿元 [2] - 累计推荐105个基础设施REITs项目，其中83个已发行上市，涵盖10个行业的18种资产类型，发售基金总额2070亿元，预计可带动新项目总投资超过1万亿元 [2] 央行货币政策与金融数据 - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元 [3] - 10月新增人民币贷款为-201亿元，同比减少3166亿元，新增中长期企业贷款300亿元，同比少增1400亿元 [3] - 央行提出实施适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为重要考量，并着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地 [3] 新能源融合发展政策导向 - 国家能源局发布指导意见，旨在提升新能源多品种互补开发水平 [4] - 优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置，因地制宜建设光热发电等调节性电源，探索打造100%新能源基地 [4] - 稳步建设绿色氢氨醇综合产业基地，着力提升风光氢储协同发展水平 [4] 行业板块与公司推荐 - 顺周期资源品板块推荐标的包括中国中铁、中国中冶、中国化学 [5] - 能源电力/储能/氢能等板块推荐华电科工、中国电建、上海建工 [5] - 低估值高股息/稳增长板块推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、四川路桥、安徽建工 [5] - 一带一路/国改重组板块推荐中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际、中国海诚 [5] - AI/低空经济板块推荐设计总院、华设集团、华阳国际 [5] - 智能建造板块推荐华阳国际、江河集团、鸿路钢构 [5]

股价表现 - 中国中冶H股股价下跌2.99%至2.27港元，成交额为3767.92万港元 [1] 经营数据 - 2025年1-10月新签合同总额为人民币8450.7亿元，较上年同期下降11.8% [1] - 2025年1-10月新签海外合同额为人民币711.6亿元，较上年同期增长7.3% [1] 业绩与盈利预测 - 受钢铁、建筑及地产行业下滑影响，2025年前三季度公司经营持续承压 [1] - 光大证券下调公司2025年归母净利润预测至47.9亿元，下调幅度为30% [1] - 光大证券下调公司2026年归母净利润预测至49.9亿元，下调幅度为26% [1] - 光大证券新增2027年归母净利润预测为52.3亿元 [1] 机构观点 - 光大证券仍看好公司海外及资源业务发展 [1] - 光大证券对公司A股和H股均维持"买入"评级 [1]

股价表现 - 公司股价下跌近3% 报2.27港元[2] - 成交额为3767.92万港元[2]