活动基本信息 - 活动时间为2024年12月17日14:00 - 15:00 [1] - 参与单位及人员有浙商证券梁凤洁、徐安妮，华泰证券范炳邑，凯联资本沈文春 [1] - 活动地点在齐鲁银行总行大厦会议室 [1] - 上市公司出席人员为计财部、风险管理部、董事会办公室相关人员 [1] 净息差相关 - 受新发放贷款利率下行、存量按揭利率下调、贷款重定价等因素影响，明年净息差仍有下行压力 [1] - 公司将积极应对市场变化，加强前瞻性研判和精细化管理，优化资产负债结构，做好大类资产配置和贷款风险定价管理，推动低成本存款增长，力争净息差保持合理水平 [1] 现金分红相关 - 公司建立了持续、稳定、可预期的分红机制，2021年上市以来每股分红金额逐年提高，累计派发现金分红35.83亿元 [1] - 公司将响应国务院、证监会号召，推动2024年度中期利润分配落地实施，为投资者创造更多回报 [1]

公司信息 - 公司证券代码为601665，简称为齐鲁银行[1] - 公司可转债代码为113065，简称为齐鲁转债[1] 人事变动 - 国家金融监督管理总局山东监管局核准郝艳艳公司董事任职资格[1] 时间信息 - 公告发布时间为2024年12月6日[2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、电话会议 [1] - 时间为2024年11月26日，分09:00 - 10:00、10:00 - 11:00两场 [1] - 参与单位及人员包括华安证券、Point72、国信证券等多家机构人员 [1] - 地点为齐鲁银行总行大厦会议室 [1] - 出席人员为公司银行部、风险管理部、计财部、董事会办公室相关人员 [1] 齐鲁银行竞争优势 - 公司治理科学规范，形成多元均衡股权结构，建立“三会一层”治理机制 [1] - 战略路径清晰明确，构建新时期战略体系，有零售基石、城乡联动、绿色金融、数字化经营四大发展战略 [1] - 运营机制敏捷灵活，革新组织架构，体制机制与地方紧密对接、灵活高效，决策链条短 [1] - 业务特色日益鲜明，加大对科技、绿色、涉农、普惠等领域金融支持，科技型企业授信余额居山东省前列，绿色信贷规模快速增长，县域金融业务贡献度提高，普惠贷款占比22%居上市城商行前列 [1][3] - 资产质量真实优良，秉承审慎稳健风险文化，健全全面风险管理体系，主要资产质量指标连续多年逐季改善 [3] 数字化转型进展及规划 - 今年聚焦“客户经营、管理效能、科技赋能、人才管理”四大领域，实施九大工程，提升营销、风控、运营、决策智能化水平 [3] - 下一步将以数字化转型为核心驱动力，加大科技投入，加快数据和科技创新应用，培育差异化竞争新优势 [3]

负债端成本与结构 - 公司负债规模持续增长，存款占负债总额比例在上市城商行中处于较高水平 [1] - 持续加强负债成本管控力度，优化存款结构，下调存款定价 [1] - 用好再贷款再贴现政策，持续引导付息负债成本率下降 [1] 债券市场波动与投资收益 - 公司交易性金融资产占金融投资比例相对较低，应对债券市场波动的主动性较强 [1] - 针对三季度以来债券市场调整，公司持续加强宏观经济形势和市场行情研究 [1] - 四季度将继续秉承稳健的投资理念，强化市场分析，做好行情波动应对，力争保持投资收益稳健增长 [1]

可转债发行 - 2022年11月29日公开发行80亿元A股可转债，8000万张[3][5] - 每张面值100元，按面值发行[4] 可转债期限与利率 - 期限6年，2022年11月29日至2028年11月28日[6] - 票面利率逐年递增，第二年0.40%[6] 付息安排 - 第二年付息，2023年11月29日至2024年11月28日，每张兑息0.40元（含税）[7][8] - 债权登记日2024年11月28日，除息和兑息日2024年11月29日[4][9] 利息派发 - 个人投资者每张实际派息0.32元（税后）[11] - 居民企业和非居民企业每张派息0.40元（含税）[11][12] 转股信息 - 最新转股价格5.27元/股，转股期2023年6月5日至2028年11月28日[7]

报告投资评级 - 齐鲁银行评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 齐鲁银行2024年前三季度营收同比+4.3%，归母净利润同比+17.2%（Q3单季度分别为+1.7%、+17.7%）利润延续双位数高增长[2] - 净利息收入同比-2.1%（Q3单季度同比-2.0%），手续费收入同比+17.6%（Q3同比+32.7%），投资相关收入同比+33.8%（Q3同比+10.5%），成本端减值损失同比-5.0%，综合信用成本略降至0.74%[2] - 规模扩张放缓，贷款同比+13.4%（上半年同比+15.3%），对公/零售贷款增速分别为+16.0%、+5.0%，前三季度新增贷款约320亿元，同比少增约40亿元，对公、零售、票据分别贡献增量的83%、10%、7%[3] - 息差方面，以期初期末口径测算，前三季度息差较上半年-2bp，Q3单季度息差较上半年-4bp，同比降幅稍有改善[3] - 资产质量稳中向好，不良率环比-1bp至1.23%，拨备覆盖率环比+3pct至313%，拨贷比环比-1bp至3.83%，关注率环比-2bp至1.12%[3] - 小幅调整盈利预测，预计公司2024年和2025年EPS至1.04元和1.14元，预计2024年底每股净资产为7.84元，以2024年11月4日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.72倍[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年前三季度营收同比+4.3%，归母净利润同比+17.2%（Q3单季度分别为+1.7%、+17.7%）[2] - 净利息收入同比-2.1%（Q3单季度同比-2.0%），手续费收入同比+17.6%（Q3同比+32.7%），投资相关收入同比+33.8%（Q3同比+10.5%），成本端减值损失同比-5.0%，综合信用成本略降至0.74%[2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为11,064、11,952、12,315、12,789、13,382（单位：百万元），归属母公司净利润分别为3,587、4,234、4,889、5,379、5,829（单位：百万元），EPS分别为0.73、0.87、1.04、1.14、1.24（单位：元），BVPS分别为6.34、7.09、7.84、8.67、9.55（单位：元）[5] 规模情况 - 规模扩张放缓，贷款同比+13.4%（上半年同比+15.3%），对公/零售贷款增速分别为+16.0%、+5.0%[3] - 前三季度新增贷款约320亿元，同比少增约40亿元，对公、零售、票据分别贡献增量的83%、10%、7%[3] - 预计2022 - 2026年总资产分别为506,013、604,816、706,860、810,279、932,756（单位：百万元），生息资产分别为497,848、596,299、691,867、786,461、892,992（单位：百万元），贷款分别为248,914、289,838、328,967、371,732、420,057（单位：百万元）等[4] 息差情况 - 以期初期末口径测算，前三季度息差较上半年-2bp，Q3单季度息差较上半年-4bp，同比降幅稍有改善[3] 资产质量情况 - 不良率环比-1bp至1.23%，拨备覆盖率环比+3pct至313%，拨贷比环比-1bp至3.83%，关注率环比-2bp至1.12%[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 齐鲁银行24Q3归母净利润保持双位数增长，资产质量稳中向好，单季度息差环比降幅收窄，继续维持“优于大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 11月07日收盘价5.78元，52周股价波动3.76 - 5.92元，总股本4835百万股，流通A股4835百万股，B股/H股0/0百万股 [1] 业绩表现 - 24Q3单季度营收同比+1.7%，归母净利润同比+17.7%；24Q1 - 3营收同比+4.26%，归母净利润同比+17.19%，业绩增长源自手续费净收入同比+17.6%，其中公允价值变动收益同比+227.9% [2] 资产质量 - 24Q3不良率为1.23%，环比下降1bp，关注率为1.12%，环比 - 2bp；24Q3拨备覆盖率为312.74%，环比+3.49pct，风险抵补能力充足 [2] 息差情况 - 24Q1 - 3测算净息差为1.41%，较24H1下降2bp；24Q3单季度测算净息差环比下降3bp至1.37%，24Q2净息差环比下降7bp，单季度息差环比降幅收窄 [3] - 24Q3生息资产收益率环比 - 11bp至3.24%，贷款在生息资产中占比环比 - 0.7pct至48.7%，个人贷款占比环比有所下降 [3] - 24Q3计息负债成本率 - 9bp至1.98%，存款在计息负债中占比环比 - 0.7pct至72.1% [3] 投资建议 - 预测2024 - 2026年EPS为1.01、1.11、1.24元，归母净利润增速为15.35%、10.35%、11.38% [3] - 根据DDM模型得到合理价值为6.32元；根据可比估值法给予公司2024E PB估值为0.90倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为6.95元，给予合理价值区间为6.32 - 6.95元（对应2024年PE为6.25 - 6.88倍，同业公司对应PE为5.37倍） [3] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|/|/|11064|11952|12456| |YOY（%）|8.82%|8.03%|4.22%|6.39%|10.02%| |净利润（百万元）|/|/|3587|4234|4884| |YOY（%）|18.17%|18.02%|15.35%|10.35%|11.38%| |平均净资产收益率（%）|12.83%|13.56%|13.81%|13.66%|13.68%| |平均总资产收益率（%）|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%| |全面摊薄EPS（元）|/|/|0.74|0.88|1.01| |BVPS（元）|/|/|6.01|6.90|7.72| [5] 可比公司估值 |代码|可比公司估值表简称|总市值（亿元）|2023|BVPS（元）2024E|2025E|2023|PB（倍）2024E|2025E|PE（倍）2024E|ROE（%）2023| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601169|北京银行|1224|11.78|12.68|13.60|0.49|0.46|0.43|4.73|9.32| |002142|宁波银行|1767|26.71|30.37|34.17|1.00|0.88|0.78|6.48|15.08| |601009|南京银行|1106|12.88|14.58|16.09|0.80|0.71|0.64|5.59|13.12| |600919|江苏银行|1699|11.47|12.98|14.50|0.81|0.71|0.64|5.42|14.52| |600926|杭州银行|846|15.48|18.11|20.85|0.91|0.78|0.68|5.01|15.57| |601229|上海银行|1162|15.36|16.74|17.35|0.53|0.49|0.47|5.17|10.36| |601838|成都银行|611|16.99|19.48|22.16|0.94|0.82|0.72|4.77|18.78| |601577|长沙银行|357|14.95|17.02|18.82|0.59|0.52|0.47|4.58|12.50| |600928|西安银行|172|6.94|5.31|-|0.56|0.73|-|5.93|8.22| |002948|青岛银行|226|5.61|6.45|7.05|0.69|0.60|0.55|5.69|10.71| |002966|苏州银行|295|10.39|11.61|12.78|0.75|0.67|0.61|5.78|12.00| |601187|厦门银行|144|9.05|9.73|10.46|0.60|0.56|0.52|5.83|11.20| |601963|重庆银行|334|14.06|16.04|17.29|0.68|0.60|0.56|6.58|10.14| |均值|/|/|13.21|15.48|17.09|0.70|0.64|0.58|5.37|12.42| [6] DDM模型敏感性测算 |每股价值（元）风险折现率 (列)|4.6%|4.8%|永续净利润增速5.0%|(行)5.2%|5.4%| |----|----|----|----|----|----| |11.6%|5.71|5.81|5.92|6.03|6.15| |11.4%|5.88|5.99|6.11|6.24|6.37| |11.2%|6.07|6.19|6.32|6.45|6.60| |11.0%|6.27|6.40|6.54|6.68|6.84| |10.8%|6.48|6.62|6.77|6.93|7.10| [7]

业绩总结 - 2019年11月公司发行20亿元10年期二级资本债券[1] - 公司有权在2024年11月5日按面值赎回债券[1] - 截至公告日公司已行使赎回权全额赎回债券[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 齐鲁银行处于可持续的高成长周期,分支机构和资产规模稳步扩张、资产质量可持续改善,盈利增速保持行业前列 [6] - 前三季度营收继续保持稳定正增长,归母净利润增速上升至17.2%,今年以来逐季度上行,增速位居A股上市银行第四 [3][4] - 利息净收入增速-2.1%,降幅边际收窄,手续费和投资收益等非利息净收入保持22.7%高增速 [3][4] - 资产质量近年来持续改善,信用减值降低和有效税率下降是推动净利润高增长的核心 [3][5] 分支机构和资产规模 - 分支机构新增3家达到191家,近期淄博分行也正式开业,目前在山东16个地级市中仅剩下济宁和枣庄尚未设立分行 [4] - 新设分行带动支行数量增加,同时省内县域覆盖率和各分行当地贷款市占率逐步提升,推动贷款规模保持稳定扩张 [4] - 三季度末贷款较期初增长10.8%,环比增长1.8%,其中对公贷款较期初增长12.8%,环比增长1.8% [4] - 预计全年贷款有望实现15%左右较高增速,同时县域及普惠金融相关的存款和贷款占比将继续提升 [4] 资产质量和盈利能力 - 三季度末不良率环比继续下降,关注率环比再下降2BP,较年初降幅达到26BP,上半年不良净生成率降至0.76% [5][11][12] - 上半年逾期贷款比例也全面下降,且逾期贷款均纳入不良口径,多项指标综合反映资产质量良好,改善趋势将持续 [5] - 净息差较低反映风险偏好保守,但存款付息率正在持续改善,未来存款付息率仍存在继续下降的空间 [5] - 信用成本明显下行,是推动净利润高增长的另一核心因素 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩 - 2024年前三季度营收和归母净利润分别同比增长4.3%和17.2% [1][2] - 利息净收入同比下降2.1%,手续费及佣金净收入同比增长17.6%,其他非息收入同比增长25.9% [2] 资产质量 - 截至2024年三季度末,不良率和关注率分别为1.23%和1.12%,较上季度末分别下降1bp和2bp,资产质量指标延续改善 [3] - 2024年前三季度计提信用减值损失34.8亿元,同比少计提1.8亿元,信用成本下降3bp至1.52% [3] 资产负债 - 截至2024年三季度末,总资产和总贷款分别为6681亿元和3325亿元,同比增速分别为17.5%和13.3% [4] - 截至2024年三季度末,总负债和总存款分别为6227亿元和4360亿元,同比增速分别为17.3%和7.9% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入、拨备前利润和归母净利润的年复合增长率分别为6.69%、6.60%和15.09% [5] - 2024年预计每股收益1.03元,每股净资产7.93元 [5] - 2024年预计净息差为1.42%,ROAA和ROAE分别为26.32%和0.76% [9] - 2024年预计不良贷款率为1.24%,拨备覆盖率为309.25% [9] - 2024年预计资本充足率为14.88%,核心资本充足率为12.20% [9]