会议信息 - 大唐国际第十一届十八次监事会于2025年2月28日召开，应到监事4名，实到4名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于购买董监高责任险的议案》，表决结果为同意0票，反对0票，回避表决4票[2] 后续安排 - 该事项直接提交公司股东大会审议批准[2]

会议决策 - 审议通过修订公司治理主体“三重一大”决策事项清单[2] - 审议通过2025年大中型基建项目投资计划方案[2] 资金安排 - 向部分所属企业按股比注资约2.33亿元用于项目建设[3] 融资计划 - 同意注册非金融企业债务融资工具和300亿储架式公司债券[5] 其他事项 - 提请股东大会审议购买董监高责任险等[6]

融资计划 - 2024年第三次临时股东大会同意公司2025年境内外权益及债务融资不超800亿元[2] 票据发行 - 2025年2月21日完成30亿元“大唐国际发电股份有限公司2025年度第二期中期票据”发行[2] - 本期中期票据期限2年，单位面值100元，票面利率1.81%[2] - 主承销商及簿记管理人为招行，联席主承销商为浦发和兴业银行[2] - 募集资金用于偿还有息债务及补充营运资金[2]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入 - A/买入 - H，当前价格为 2.77 元/1.38 港元，合理价值为 3.35 元/1.68 港元，前次评级为买入/买入 [3] 报告的核心观点 - 全年业绩盈利 42 - 48 亿元，同比大幅改善、超市场预期，主要因燃料成本回落、火电盈利大幅改善以及来水改善增厚全年利润 [8] - 全年新增装机 6.7GW，上网电量同比增长 3.8%，清洁能源装机占比达 40.34%，较上年末提升 2.6pct [8] - 盈利有望趋于稳定，期待市场表现企稳回升，2025 年各业务盈利有望稳定，电价预期市场逐步反映充分 [8] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 44.69、51.64、57.89 亿元，最新收盘价对应 PE 分别为 11.47、9.93、8.85 倍，维持 A/H 股“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 116828、122404、126901、129081、133249 百万元，增长率分别为 12.8%、4.8%、3.7%、1.7%、3.2% [2] - 2022 - 2026 年 EBITDA 分别为 17325、23567、26983、29275、30733 百万元 [2] - 2022 - 2026 年归母净利润分别为 - 408、1365、4469、5164、5789 百万元，增长率分别为 95.5%、434.8%、227.4%、15.5%、12.1% [2] - 2022 - 2026 年 EPS 分别为 - 0.02、0.07、0.24、0.28、0.31 元/股，市盈率分别为 - 、32.81、11.47、9.93、8.85 [2] - 2022 - 2026 年 ROE 分别为 - 0.7%、1.9%、5.7%、6.4%、6.9%，EV/EBITDA 分别为 12.69、8.93、8.24、7.61、7.42 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026 年流动资产分别为 43089、40295、45713、37194、44923 百万元，非流动资产分别为 262043、263704、274454、282217、288342 百万元 [10] - 2022 - 2026 年流动负债分别为 102429、91230、93578、93037、93872 百万元，非流动负债分别为 126399、124303、132303、127303、135303 百万元 [9] - 2022 - 2026 年归属母公司股东权益分别为 62609、73594、77924、80988、84278 百万元，少数股东权益分别为 13695、14872、16362、18083、19812 百万元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026 年经营活动现金流分别为 20464、21214、25083、29940、24673 百万元，投资活动现金流分别为 - 19417、 - 17684、 - 24666、 - 22794、 - 21712 百万元 [10] - 2022 - 2026 年筹资活动现金流分别为 - 2589、 - 4588、7277、 - 17741、4802 百万元，现金净增加额分别为 - 1532、 - 1067、7694、 - 10595、7764 百万元 [10]

报告公司投资评级 - 华福证券对大唐发电维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 大唐发电2024年度上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，平均上网电价为451.40元/兆瓦时（含税）同比下降约3.22%，预计2024年度归母净利润42 - 48亿元同比增加约208%至252%，扣非归母净利润42.7 - 48.7亿元同比增加约657%至763% [3] - 考虑25年江苏、广东等地年度长协电价同比下降及24年电量、煤价，调整24 - 26年归母净利润预测分别为42.23、43.23、43.59亿元（原40.18、50.33、58.62亿元），对应PE分别为11.7/11.4/11.3倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 公司发布2024年度上网电量完成情况和业绩预增公告，截至2024年12月31日累计上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，预计2024年度归母净利润42 - 48亿元同比增加约208%至252%，基本符合预期 [3] 全年量增价减情况 - 2024年上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，火水风光均有增长，风光上网电量增幅较大；平均上网电价451.40元/兆瓦时（含税）同比下降约3.22%；预计归母净利润42 - 48亿元同比增加约208%至252%，扣非归母净利润42.7 - 48.7亿元同比增加约657%至763%；单四季度上网电量约672.04亿千瓦时同比增长2.98% [3] 火电上网电量情况 - 2024年煤机上网电量1944.63亿千瓦时同比增长1.01%，燃机上网电量195.91亿千瓦时同比增长1.77%；单四季度煤机上网电量498.34亿千瓦时同比增长3.85%，燃机上网电量41.00亿千瓦时同比下降3.95%；受全社会用电需求及局部天气影响，全年火电上网电量同比上升，单四季度煤机增长燃机下降；2024年新增火电煤机2400兆瓦，截至2024年12月31日，火电煤机47174兆瓦、火电燃机6632.8兆瓦 [4] 水风光出力情况 - 2024年风电上网电量173.23亿千瓦时同比增长23.05%，光伏上网电量58.09亿千瓦时同比增长44.12%，水电上网电量321.37亿千瓦时同比增长8.73%；单四季度风电上网电量53.53亿千瓦时同比增长28.37%，光伏上网电量14.45亿千瓦时同比增长33.45%，水电上网电量64.71亿千瓦时同比下降16.52%；新能源因装机持续增长，水电因24年来水偏多；单四季度水电下降或因23年下半年来水偏丰高基数效应且24年四季度来水偏枯；2024年新增风电2594.2兆瓦、光伏1659.82兆瓦 [5] 盈利预测与投资建议 - 考虑25年江苏、广东等地年度长协电价同比下降及24年电量、煤价，调整24 - 26年归母净利润预测分别为42.23、43.23、43.59亿元（原40.18、50.33、58.62亿元），对应PE分别为11.7/11.4/11.3倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|116,828|122,404|123,099|123,936|124,735| |增长率|13%|5%|1%|1%|1%| |净利润（百万元）|-410|1,365|4,223|4,323|4,359| |增长率|96%|433%|209%|2%|1%| |EPS（元/股）|-0.02|0.07|0.23|0.23|0.24| |市盈率（P/E）|-120.5|36.2|11.7|11.4|11.3| |市净率（P/B）|0.8|0.7|0.6|0.6|0.6| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [11]

董事会会议 - 公司第十一届三十七次董事会于2025年1月24日召开，15名董事实到[2] 议案审议 - 审议通过放弃盘山发电公司25%股权优先购买权议案，14票同意，1票回避[2] - 关联董事朱绍文回避表决，议案此前经独立董事专门会议审议[2][3]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司及子公司累计完成上网电量约2693.223亿千瓦时，同比上升约3.81%[3] - 2024年公司平均上网电价为人民币451.40元/兆瓦时（含税），同比下降约3.22%[4] - 2024年公司市场化交易电量约2337.55亿千瓦时，所占比例约为86.79%[4] 各类型电量情况 - 2024年，煤机上网电量1944.625亿千瓦时，同比上升1.01%[3] - 2024年，燃机上网电量195.912亿千瓦时，同比上升1.77%[3] - 2024年，水电上网电量321.367亿千瓦时，同比上升8.73%[3] - 2024年，风电上网电量173.226亿千瓦时，同比上升23.05%[3] - 2024年，光伏上网电量58.092亿千瓦时，同比上升44.12%[3] 各分公司电量情况 - 大唐国际发电股份有限公司北京高井热电分公司2024年上网电量51.997亿千瓦时，同比下降6.40%[5] - 大唐国际发电股份有限公司陡河热电分公司2024年上网电量4.258亿千瓦时，同比下降63.42%[5] - 内蒙古大唐国际托克托第二发电有限责任公司2024年上网电量115.081亿千瓦时，同比上升11.46%[5] - 大唐(张家口)新能源有限公司2024年上网电量2.260亿千瓦时，同比上升108.68%[5] - 大唐阳原新能源有限公司2024年上网电量9.716亿千瓦时，同比上升187.03%[5] - 大唐（郁南）新能源有限公司2024年上网电量0.567亿千瓦时，同比上升28250.00%[5] - 江苏大唐国际吕四港发电有限责任公司2024年上网电量130.589亿千瓦时，同比增长13.09%[7] - 福建大唐国际宁德发电有限责任公司2024年上网电量142.396亿千瓦时，同比增长16.09%[7] - 浙江大唐乌沙山发电有限责任公司2024年上网电量145.043亿千瓦时，同比增长6.39%[7] - 重庆大唐国际彭水水电开发有限公司2024年上网电量52.901亿千瓦时，同比增长34.14%[7] - 大唐重庆武隆清洁能源有限公司2024年上网电量1.260亿千瓦时，同比增长251.96%[7] - 大唐宣城新能源有限公司2024年上网电量0.561亿千瓦时，同比增长13925.00%[9] - 大唐保定热电厂2024年上网电量37.389亿千瓦时，同比增长137.09%[9] 装机容量 - 截至2024年12月31日，公司总装机容量79066.227兆瓦[11] - 2024年公司新增火电煤机2400兆瓦、风电2594.2兆瓦、光伏1659.823兆瓦[11]

文章核心观点 - 大唐发电发布2024年业绩预增公告，净利润大幅增长，同时展示了当日股价表现及业绩预增个股走势统计情况 [1] 公司情况 - 大唐发电1月24日发布2024年业绩预增公告，预计净利润42.00亿元~48.00亿元，同比增长208.00%~252.00% [1] - 大唐发电1月24日收于2.67元，上涨0.38%，日换手率0.62%，成交额2.05亿元，近5日上涨1.14% [1] 行业情况 - 对2024年业绩预增50%以上个股走势统计，预告发布后当日股价上涨占比66.10%，涨停25家 [1] - 预告发布后5日股价上涨占比73.58% [1]

2024年度净利润情况 - 公司预计2024年度归属上市股东净利润42亿 - 48亿元，同比增加208% - 252%[3] - 预计2024年度归属上市股东扣非净利润42.7亿 - 48.7亿元，同比增加657% - 763%[3] - 2024年度合并报表归属上市股东净利润增加28.35亿 - 34.35亿元，同比增加208% - 252%[4] - 2024年度合并报表归属上市股东扣非净利润增加37.1亿 - 43.1亿元，同比增加657% - 763%[4] 上年同期财务数据 - 上年同期合并报表归属上市股东净利润13.65亿元[5] - 上年同期合并报表归属上市股东扣非净利润5.64亿元[5] - 上年同期每股收益 - 0.0154元/股[5] 业绩预增原因 - 业绩预增因统筹燃料和电量市场，火电盈利上涨，水电增发，清洁能源效益增长[6] 业绩预告说明 - 目前不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[7] - 业绩预告为初步测算，准确数据以2024年年报为准[8]

融资计划 - 2025年开展境内外权益及债务融资合计不超800亿元[2] 票据发行 - 2025年1月22日完成20亿元第一期中期票据发行[2] - 期限3 + N年，面值100元，票面利率1.95%[2] 票据相关 - 主承销商及簿记管理人为中信证券[3] - 联席主承销商有6家[3] - 募集资金用于偿还有息债务及补充营运资金[3]