香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China International Capital Corporation Limited 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03908） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 (第一期) 2025年付息公告 本公司全体董事或具有同等职责的人员保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担相 应的法律责任。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司2024 年面向專業投資者非公開發行公司債券（第一期）2025年付息公告，僅供參閱。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2025年11月21日 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生及王曙光先生；非執行董事為張薇女士、 ...

市场表现 - 11月21日A股市场大幅回调，沪指跌2.45%失守3900点，创业板指跌4.02%，科创50跌3.19%，市场逾5000只个股下跌 [1] - 证券板块跟随大盘受挫，证券ETF龙头（560090）当日大跌3.45%，出现两连阴 [1] - 证券ETF龙头（560090）标的指数成分股近乎全线回调，兴业证券跌超5%，华泰证券、广发证券跌超4%，东方财富、中信证券等跌超3% [3] - 尽管股价下跌，证券ETF龙头（560090）全天溢价达0.29%，近5日吸金超1亿元，反映买盘活跃 [1] 行业基本面 - 券商板块年初至今微跌0.79%，但前三季度归母净利润增速达62%，呈现高景气度 [5] - 2025年第三季度末，主动偏股基金对券商股的持仓比例仅0.62%，处于历史低位 [7] - 当前A股大型券商市净率（PBLF）均值约为1.50倍，中小券商约为1.71倍，低于2018年来的历史均值区间（大型券商1.4x-2.0x，中小券商1.5x-2.3x） [7] 短期催化因素 - 券商并购潮再起，中金公司以换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家公司总资产达10096亿元，净资本1747亿元，均逼近行业第四的华泰证券 [5] - 此次合并有望点燃市场对券商股的投资热情 [5][6] - 在政策引导金融机构聚焦主业的背景下，券商并购预计将围绕同一实控人旗下券商和国资剥离非主业券商进行 [6] 长期增长逻辑 - 大财富管理业务在交投活跃背景下趋势上行，投行市场显著复苏，投资业务兼具股息收益和方向性弹性 [7] - 国际业务以香港为桥头堡，受益于港股市场交易活跃和IPO发行回暖 [7] - 预计2026年市场成交额保持活跃，券商自营业务收入将延续增长，传统经纪及信用业务收入维持在较高水平 [7] - 在低利率和权益市场向好的推动下，居民财富有望进一步向权益类产品转移，为财富管理与资产管理业务注入新动力 [7]

券商行业重大资产重组 - 中金公司通过换股方式吸收合并信达证券与东兴证券，三者均为汇金系券商[2] - 以2025年三季报数据估算，合并后总资产将突破万亿元，中金公司原总资产7649亿元，信达证券1283亿元，东兴证券1164亿元，合并后行业排名将从第六升至第四[2] - 合并可实现业务强化与区域互补，信达证券与东兴证券原为AMC系券商，在投行、资管等领域具差异化特色，可补强中金公司业务条线，并提升在辽宁、福建的网点覆盖密度[2] - 旗下基金公司或将整合，包括中金基金、信达澳亚、东兴基金，三家券商拟停牌不超过25个工作日[2] - 券商行业并购重组浪潮迭起，政策支持优化供给侧格局，提升运营效率，大中型券商通过整合强化优势地位，业绩基本面有望持续优化[2] 银行业分红与基本面 - 2025年A股上市银行中期分红、三季度分红规模创新高，26家银行拟合计分派金额约2646亿元，较2024年的2583亿元再度增长[3] - 银行板块基本面稳健，净息差承压但有望企稳，低利率环境下高股息资产稀缺性凸显，业绩稳定性与分红持续性具备较强吸引力[3] - 银行板块P/B估值处于较低水平，尚有提升空间，是长期配置的良好选择[3]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月21日13:39，中证金融科技主题指数下跌1.17% [1] - 金融科技ETF(516860)下跌1.28%，最新报价1.39元 [1] - 拉长时间看，截至2025年11月20日，金融科技ETF近半年累计上涨17.31% [1] - 金融科技ETF盘中换手3.51%，成交7562.88万元 [1] - 截至11月20日，金融科技ETF近1年日均成交1.55亿元 [1] 成分股表现 - 税友股份领涨4.57%，荣联科技上涨2.58%，信雅达上涨2.35% [1] - 神州信息领跌5.20%，格尔软件下跌4.05%，翠微股份下跌4.00% [1] 行业整合动态 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家券商于11月19日晚间同时发布停牌公告，宣布筹划由中金公司换股吸收合并后两家券商 [1] - 此次合并将催生一家总资产近万亿元的券商新巨头 [1] - 此举是中央汇金整合旗下证券牌照的关键一步，也是落实金融强国战略、打造一流投资银行的核心落子 [1] 投资逻辑与驱动因素 - 2026年金融科技板块投资逻辑清晰，呈现短期与长期、细分领域与宏观政策交织驱动的格局 [2] - 核心驱动力来自持续的政策支持、稳健增长的市场规模、活跃的资本市场以及由AI和信创引领的技术变革 [2] ETF规模与份额 - 金融科技ETF近3月规模增长3.93亿元，实现显著增长 [3] - 金融科技ETF近3月份额增长4.73亿份，实现显著增长 [4] 指数构成 - 中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本 [4] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股分别为同花顺、东方财富、指南针、润和软件、恒生电子、东华软件、银之杰、新大陆、四方精创、广电运通 [4] - 前十大权重股合计占比54.41% [4]

合并交易核心信息 - 中金公司计划通过换股方式吸收合并信达证券与东兴证券 [1] - 三家券商均为汇金系券商，正在筹划重大资产重组事项 [1] - 合并交易拟导致三家券商停牌不超过25个工作日 [1] 合并后规模与行业地位 - 以2025年三季报数据计算，中金公司总资产7649亿元，在上市券商中排名第六 [1] - 信达证券总资产1283亿元，东兴证券总资产1164亿元 [1] - 三家合并后总资产将突破万亿元，行业排名预计升至第四位 [1] 业务协同与区域互补 - 信达证券与东兴证券原为AMC系券商，在投行、资管等领域具备差异化特色，可强化中金公司多个业务条线 [1] - 合并后中金公司在辽宁、福建的网点覆盖密度将提升，实现区域优势互补 [1] - 旗下基金公司（中金基金、信达澳亚、东兴基金）或将迎来整合 [1] 证券行业指数概况 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖证券经纪、承销保荐、资产管理等核心业务领域，成分证券多为具备较强市场竞争力和较高市值的证券行业企业 [1]

合并交易进展 - 中金公司对东兴证券与信达证券的吸收合并正在逐步推进 [1] - 合并后将产生一个万亿级别券商 [1] 合并后主体与整合情况 - 市场关注吸收合并后的主体是谁 [1] - 目前吸收合并事宜尚未到达旗下基金公司层面 [1] 潜在监管合规问题 - 合并后的中金公司将同时控股三家公募基金公司 [1] - 此情况与"一参一控一牌"的监管要求形成冲突 [1]

核心观点 - 看好并购重组成为贯穿2026年全年的核心投资主线之一 [1] - 券商板块年初至今大幅跑输大盘 目前补涨、欠配、低估逻辑顺畅 [1] - 主推三条投资主线：财富管理/资管业务受益于权益市场吸引力提升、受益于行业竞争格局优化的汇金系并购重组标的、海外业务优势显著的标的 [1] 并购重组事件概述 - 中金公司发布筹划重大资产重组停牌公告 拟换股吸收合并东兴证券和信达证券 预计停牌时间不超过25个交易日 [1] 2026年并购重组投资思路 - 并购重组仍是中期主线之一 总结四种投资思路：同一实际控制人旗下券商整合、解决一参一控同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商 [2] - 本次中金公司整合信达证券和东兴证券归属于同一实际控制人旗下券商整合思路 [2] - 后续建议持续关注同一实控人下券商整合预期 [2] 并购重组背景与股权调整 - 前期AMC券商股权已划转至中央汇金 为本次拟合并铺平道路 中国信达、中国东方、长城资产控股股东将其持有的部分股份划转至中央汇金 [3] - 中金公司同为汇金系券商 内部整合难度降低 [3] - 若本次整合顺利完成 中央汇金旗下仍有六家券商：中金公司、中国银河、申万宏源、中信建投、光大证券以及长城国瑞证券 [3] 合并后规模与业务排名提升 - 基于9M25数据简单加总 合并后总资产提升至10,096亿元 行业排名从第6名提升至第4名 [4] - 归母股东权益规模提升至1,715亿元 行业排名从第9名提升至第4名 [4] - 营收提升至274亿元 行业排名从第6名提升至第3名 [4] - 归母净利润提升至95亿元 行业排名从第10名提升至第6名 [4] - 经纪业务收入提升至60亿元 行业排名从第9名提升至第8名 [4] - 投行业务收入提升至34亿元 与中信证券差距缩小（合并前差距7.5亿 合并后差距2.9亿） [4] - 资管业务收入13亿元 行业排名维持第6 [4] - 自营收入提升至144亿元 行业排名从第5名提升至第3名 [4] 合并后业务能力增强 - 特殊资产投行能力增强：信达证券第一大股东中国信达是不良资产行业领军者 信达证券在不良资产处置、破产重整等特殊资产投行领域具有优势 可为中金拓展特殊资管业务和深化债务重组业务带来机遇 [5] - 东兴证券第一大股东中国东方 公司围绕不良资产主业拓展业务 债券融资业务基础扎实 通过证券业务与不良资产业务深度融合构筑差异化特色 [5] - 区域财富管理能力增强：东兴证券分支机构多位于福建 在福建省经纪业务收入及佣金率具有区位优势 信达证券分支机构深耕辽宁省 整合后可补足财富管理区域版图 [5]

中资券商股市场表现 - 东方证券股价下跌4.28%至6.94港元 [1] - 招商证券股价下跌4.11%至14.47港元 [1] - 中信建投证券股价下跌3.67%至12.09港元 [1] - 国联民生股价下跌3.08%至5.35港元 [1] 市场环境与驱动因素 - 美联储10月货币政策会议纪要显示官员对12月进一步降息存在明显分歧 [1] - 大类资产核心驱动为美国政府重启后的预期抢跑与流动性转宽预期强化共振 [1] - 美联储持续释放鹰派信号打压全球风险偏好 [1] 行业并购整合动态 - 中金公司、东兴证券、信达证券发布停牌公告，筹划由中金公司换股吸收合并后两家券商 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，政策推动证券行业高质量发展 [2] - 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提升行业整体竞争力和优化资源配置 [2] - 行业整合提高行业集中度，形成规模效应 [2]

宏观展望 - 2026年中国经济有望实现约4.9%的增速，财政赤字率大概率维持在4% [3] - 宏观政策呈现“财政货币双宽松”格局，财政更加积极、货币保持合理充裕 [3][4] - 中美经济周期均呈现“前低后高”，全球格局进入再平衡阶段，人民币汇率温和偏稳 [3] 市场趋势 - 2026年A股市场奠定“低波动慢牛”基础，高盛预计到2027年中国股市主要指数仍有约30%的上行空间 [1][4] - 未来几年可能有多达6万亿元人民币从房产、存款等流向股票市场，A股正从存量博弈走向增量配置 [8] - A股宽基指数波动率步入长期下行趋势，工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额 [10] 产业格局 - 中国制造彰显强大韧性，今年前三季度出口增长7.1%，全产业链优势凸显 [2] - 新质生产力相关板块（半导体、高端装备、新能源、创新药等）在总市值中的占比持续提升，A股电子行业市值一度超过银行业 [5][6] - AI算力、算法、数据和应用多环节实现国产化突破，中国超大规模市场为技术迭代提供“规模试验场” [5] 投资主线 - AI与先进制造结合是成长“最强支点”，涵盖上游算力基础设施、中游工业软件、下游智能终端等环节 [9] - “出海+人民币国际化”组合是企业盈利和估值双修的关键，中企向新兴市场输出资本品、零部件乃至整套解决方案 [7][9] - 中美格局决定行情节奏，中美签署协议后到美国中期选举前是做多权益市场的黄金期 [10] 全球化与制度环境 - A股上市公司正陆续转型为跨国公司，A股不仅是中国的A股，也是全球的A股 [7] - 资本市场制度包容性和适应性提升，改革将聚焦营造“长钱长投”制度环境，提升优质金融产品供给 [7][8] - 完善养老金、企业年金等长期资金制度安排，推动上市公司提高分红比例、稳定回购预期 [8]

市场表现与资金流向 - 昨日市场三大股指高开低走，券商板块受中金公司拟换股吸收合并信达证券、东兴证券消息影响大幅高开，但盘中跟随市场走低 [1] - 券商ETF（159842）昨日价格下跌0.35%，但份额增加1.86亿份，净流入资金2.17亿元，显示资金逆势进场 [1] 行业分析与投资逻辑 - 券商行业2025年以来股价与经营出现显著背离，盈利创新高但股价受交易层面影响表现平淡 [1] - 券商并购短期或将成为启动行情的重要催化剂 [1] - 长期需观察行业供给侧出清对头部公司ROE中枢的抬升作用，从而带来估值扩张 [1] 产品信息 - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业股票以反映行业整体表现 [1] - 场外投资者可通过券商ETF联接基金（A类：025193；C类：025194）布局券商板块 [1]