主力资金净买入概况 - 截至11月18日，沪深两市共有89只个股连续5日或5日以上获主力资金净买入 [1] 连续获净买入天数居前个股 - 中信银行和银河微电连续获主力资金净买入天数最多，均为15个交易日 [1] - 连续获主力资金净买入天数较多的个股还包括联瑞新材、苏州科达、禾信仪器、爱迪特、明新旭腾、凯迪股份、江苏银行、通灵股份等 [1]

银行股早盘表现 - 11月19日早盘银行股震荡走高，截至10:14多只银行股涨幅居前 [1] - 中国银行股价表现突出，涨幅超过2%，股价再创历史新高 [1] - 光大银行、江苏银行、交通银行、重庆银行、中信银行、招商银行等均录得显著上涨 [1] 个股价格及涨幅详情 - 招商银行股价43.40元，上涨1.21%，上涨0.52元 [2] - 中信银行股价8.04元，上涨1.52%，上涨0.12元 [2] - 交通银行股价7.56元，上涨1.75%，上涨0.13元 [2] - 重庆银行股价11.32元，上涨1.07%，上涨0.12元 [2] - 江苏银行股价10.89元，上涨1.49%，上涨0.16元 [2] - 中国银行股价5.95元，上涨2.94%，上涨0.17元 [2] - 光大银行股价3.60元，上涨1.98%，上涨0.07元 [2]

银行股市场表现 - A股市场银行股出现集体走强行情，多只银行股涨幅超过1% [1] - 中国银行股价表现突出，当日上涨近3%，并创出历史新高 [1] - 农业银行和工商银行在此前也已相继创出历史新高 [1] 个股涨幅详情 - 中国银行涨幅为2.77%，总市值达19139亿元，年初至今上涨12.62% [2] - 光大银行涨幅为1.98%，总市值2127亿元，年初至今下跌2.61% [2] - 交通银行涨幅为1.75%，总市值6680亿元，年初至今上涨2.38% [2] - 建设银行涨幅为1.59%，总市值25009亿元，年初至今上涨13.87% [2] 其他银行股表现 - 江苏银行、沪农商行、中信银行、浦发银行涨幅在1.52%至1.68%之间 [2] - 工商银行、招商银行、兴业银行、宁波银行涨幅在1.29%至1.34%之间 [2] - 邮储银行、渝农商行、农业银行、北京银行涨幅在1.06%至1.41%之间 [2] 年初至今累计涨幅 - 农业银行年初至今累计涨幅高达62.02%，总市值28979亿元 [2] - 工商银行年初至今累计涨幅为25.13%，总市值29617亿元 [2] - 重庆银行、宁波银行、中信银行、兴业银行年初至今涨幅均超过17% [2]

银行股市场表现 - 银行行业股票于11月19日呈现震荡走高态势 [1] - 中国银行股价上涨近2% [1] - 光大银行、江苏银行、交通银行、重庆银行、中信银行、招商银行等多家银行股价涨幅居前 [1]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 基金管理人：广发基金管理有限公司 基金托管人：中信银行股份有限公司 发售日期：2025年11月27日至2025年12月10日 二〇二五年十一月 重要提示 1.广发中证A50交易型开放式指数证券投资基金（以下简称"本基金"）经2025年11月3日中国证监会证监 许可〔2025〕2440号文准予募集注册。 2.本基金类别为股票型、指数型证券投资基金，运作方式为交易型开放式。 3.本基金的基金管理人为广发基金管理有限公司（以下简称"本公司"），基金托管人为中信银行股份有 限公司，登记结算机构为中国证券登记结算有限责任公司。 5.本基金自2025年11月27日至2025年12月10日进行发售。投资者可选择网下现金认购和网上现金认购2 种方式（本基金暂不开通网下股票认购）。本公司可根据基金销售情况调整基金发售时间，并及时公 告。 6.网上现金认购是指投资人通过具有基金销售业务资格的深圳证券交易所会员利用深圳证券交易所网上 系统以现金进行的认购。网下现金认购是指投资者通过基金管理人及其指定的发售代理机构以现金进行 的认购。 7.投资者应保证用于认购的资金来源合法，投资者应 ...

公司担保行为 - 科力远发布公告，为鄂尔多斯市鸾星新能源科技有限公司提供担保 [1] - 担保对象为鸾星新能源在中信银行的贷款，担保本金金额为5.25亿元人民币 [1] - 担保范围涵盖贷款本金、相关利息及实现债权的费用等 [1]

项目中标信息 - 北京玻色量子科技有限公司于11月18日中标中信金控电子招采系统的量子计算服务采购项目 [1]

银行板块资金驱动力 - 低利率环境驱动增量资金流向红利板块，银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价位居过去十年超70%分位，性价比突出 [1] - 险资等中长期资金增配银行股趋势已验证，假设增量资金40%配置OCI且其中40%配置银行股，则对应潜在流入空间约6000亿 [1][2] - 公募基金银行股重仓占比在3Q25降至近十年最低的1.74%，若公募持仓比重持平沪深300中权重，可带来增量资金超3700亿 [2] 2026年银行基本面展望 - 央行明确支持银行稳定净息差，预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升，存款成本改善空间更大的银行息差表现将好于同业 [1][3] - 利息净收入有望增速转正，关注投放景气更优、息差表现好于同业的银行以及主动收缩投放但优化结构的银行 [3] - 银行拨备弹药在逐步消耗，需聚焦低不良+高拨贷比属性银行以及资产质量底部明朗、信用成本拐点修复的银行 [3] - 部分中小银行因金市业务高基数压力，非息增速回落且金融投资生息收益率更快回落，或拖累营收改善步伐 [3] - 银行资本成为焦点，能够有效资本内生或家底更厚的银行在稳投放、稳分红上更游刃有余，外源融资相对不畅使转债成为稀缺资源 [4] 投资建议与标的 - 银行开启盈利稳定新周期，长线资金入市仍是进行时，看好银行板块 [1][5] - 宏观环境若为PPI转正、长端利率边际上行，将利好银行基本面后周期改善；若经济承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀红利配置资产 [5] - 重申聚焦龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏双组合，龙头银行（国有行+招行）是估值中枢抬升基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来估值修复 [5] - 推荐积极推进转债转股、基本面拐点已现、信贷投放高景气的优质中小银行，如兴业银行、中信银行、重庆银行、苏州银行、江苏银行 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在盈利压力下，上市银行通过卖出AC（可供出售金融资产）账户存量债券兑现浮盈以支撑营收，2025年前三季度已兑现浮盈1078亿元，占营收比例2.50%[3][4][22] - 预计2025年第四季度上市银行AC账户需卖出约9000亿元债券以支撑非息收入，同时回补债券规模预计约为3.45万亿元，其中国有行回补规模达2.15万亿元，反映出贷款需求偏弱背景下银行通过扩大金融投资支撑扩表的趋势[5][50][51] - 银行板块配置建议分为三层：底仓配置大型国有银行、核心配置头部综合龙头、弹性配置优质区域性银行[6][52] AC账户投资增速与占比分析 - 2024年以来上市银行AC账户资产同比增速持续低于金融投资增速，2025年第三季度AC同比增速为11.5%，较金融投资增速低4.28个百分点[3][13] - 2025年第三季度末上市银行AC占比为57.5%，较2023年第一季度末下降4.5个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别下降4.6/3.8/9.3/8.9个百分点[3][15] - 2025年第一季度和第二季度，股份行和农商行AC单季增量均为负值；第三季度债市利率震荡上行，国有行单季增量超2万亿元，但农商行仍为负增长[3][20][21] AC账户浮盈与兑现情况 - 2025年上半年末上市银行AC账户累积浮盈约3.3万亿元，占2024年全年营收比例为58.3%，其中国有行浮盈规模约2.5万亿元，占营收比例超70%[4][30][32] - 2025年前三季度上市银行AC兑现浮盈规模为1078亿元，浮盈兑现比例约为3.06%，卖出债券规模约为2.04万亿元[4][36][37] - 分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行2025年前三季度浮盈兑现占营收比例分别为2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，卖出债券比例分别为2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，农商行兑现力度最大[4][22][36][37] 2025年第四季度展望 - 为使得2025年金融投资非息收入与2024年持平，测算2025年第四季度上市银行AC账户需兑现浮盈543亿元，兑现比例1.54%，需卖出债券规模约9000亿元[5][40][49] - 分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行第四季度预计卖出债券规模分别为2382亿元/3942亿元/2217亿元/545亿元[5][40][49] - 预计第四季度AC账户债券回补规模约3.45万亿元，主要驱动因素为贷款需求偏弱下银行需扩大金融投资增速支撑扩表，且债市利率或已达到国股行合意配置点位[5][50][51] 投资建议 - 底仓配置：大型国有银行，受益于"中特估"和低估值，股息率有保障，受益标的包括农业银行、工商银行等[6][52] - 核心配置：头部综合龙头银行，兼具稳健基本面和强大财富管理能力，受益标的包括招商银行、中信银行、兴业银行等[6][52] - 弹性配置：具备细分领域特色的优质区域性银行，在特定区域或业务上护城河深、成长性高，受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等[6][52]

核心观点 - 坚定看好银行板块正处于长牛修复的起点，当前行业整体估值约0.7倍PB，压制因素已“拨云见日”[3] - 银行板块有望开启盈利稳定新周期，估值向1倍PB回归是大势所趋，重申“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合[3][6] 估值与历史回顾 - 银行板块估值从2018年1.1倍PB深度承压至2022年10月底最低0.49倍PB，核心受盈利下行和风险趋势不明压制[7][8] - 2024年至今板块估值回升至0.7倍PB，是风险预期瓦解、盈利预期稳定和长期资金加持的共振[9][10] 资金驱动力与配置价值 - “前所未有的低利率环境”是增量资金流向红利股最直接驱动，当前银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价约250bps，位居过去十年超70%分位[12][13][14][16] - 期限利差由约80-90bps降至当前约30-40bps，信用利差由250-300bps快速下调至当前约110-120bps，资产荒凸显银行高股息优势[15][16] - 对标美日，低利率环境中红利策略总体跑赢，高分红金融股更受险资青睐[17][18][19] - 银行子板块股息率全部位居A股二级行业前15，股份行股息率约4.7%、城商行约4.4%，业绩稳定性支撑高股息[20][21] - 从居民资产负债视角，银行股息率自2022年以来与贷款利率“倒挂”，当前仍高于贷款利率约1个百分点[22] 风险预期与估值回归 - 当前上市银行深度破净的估值意味着仍预期超8%的潜在不良率，与风险压力趋稳缓释的现状存在明显背离[23][24][28] - 政策层面通过金融十六条、化债等助力地产、平台等风险缓释，银行新增贷款结构已由2016年基建地产占比超6成转为“五篇大文章”领域贡献约7成[25][27] 盈利与ROE展望 - 三季报上市银行利润增速转正且稳中有进，3Q25息差季度环比回升3bps，扭转2020年以来持续深度下行趋势[30][31][32] - 得益于资本市场回暖及费率下行影响消退，9M25上市银行中收同比增长约5%[31][32] - 长期看，银行规模增速放缓不等于ROE持续趋降，对标海外，中国银行ROE稳定性具备明显优势，估值整体偏低且普遍破净不具备合理性[33][34][35] 耐心资本入市趋势 - 以险资、AMC、地方国资为代表的耐心资本今年来大力增持银行股，3Q25继续增持且不乏提速[36][37][38][39] - 基于用足险资权益配置上限估算，假设增量资金40%配置OCI、其中40%配置银行，对应潜在流入空间约6000亿[40][41][43] - 截至2025年11月，四大AMC均已参股上市银行，年内增持银行股约1020亿[42][43] 公募基金欠配与潜在增量 - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3pct，机构重仓个股仓位回落明显[44][45][47][48] - 当前主动基金配置银行比例相对于沪深300指数中12.5%的银行权重显著欠配，估算若公募基金持仓比重提升至指数权重，将带来增量资金超3700亿[48][49][50] 2026年基本面新变化：息差与量价平衡 - 央行首次明确提出“支持银行稳定净息差”，政策纠偏“内卷式”竞争，聚焦量与价的新平衡，预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升[3][60][62][63] - 2024年以来上市银行信贷增速中枢平稳放缓至约7%-8%，利息净收入增速筑底修复，3Q25单季增速时隔近3年转正[57][58][60] - 2023年初揽存旺季形成的长久期高息存款将在2026年初集中到期重定价，部分银行明年存款成本下行幅度或不弱于今年[64][65][66][68] - 行业层面2025-2027年每年将有约40万亿三年期、五年期存款到期，存款结构优化将支撑成本改善[69][70][71][72] 投资分析意见与个股推荐 - 看好银行板块，若明年PPI转正、长端利率边际上行，利好银行基本面后周期改善；若经济承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀红利配置资产[3] - “龙头银行（国有行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来一轮估值修复[3][4] - 推荐积极推进转债转股、基本面拐点已现甚至是信贷投放高景气的优质中小银行，如底部股份行中的兴业银行、中信银行，优质城商行中的重庆银行、苏州银行、江苏银行[3][6]