文章核心观点 中信银行2024年经营业绩向好，管理层在业绩发布会上对资产质量、净息差走势和投资者回报等话题进行回应 [1] 分组1：2024年经营业绩 - 实现营业收入2136.46亿元，比上年增长3.76% [1] - 实现归属于该行股东的净利润685.76亿元，比上年增长2.33% [1] 分组2：2025年资产质量展望 - 总体稳中向好，2024年资产质量管控有力，不良与拨备指标“双稳” [2] - 零售风险上升是行业趋势，未来可能持续，但中信银行资产质量在同业中较好 [2] - 较早加强零售贷款管理，采取客户、产品、押品选择举措，加强风险体系和能力建设 [2] 分组3：净息差趋势 - 2024年末净息差1.77%，与上年基本持平，连续三年跑赢大市 [3] - 持续深化量价平衡、价值经营理念，双向发力稳定息差 [3] - 2025年银行业净息差仍面临较大下降压力，负债成本下降难完全对冲资产收益下降 [3] 分组4：投资者回报 - 近几年现金分红总额从2019年的117亿元提升到2024年的194.6亿元，占比从25%提升到30.5% [5] - 2024 - 2026年现金分红比例力争保持在30%以上 [5]

文章核心观点 中信银行2024年人民币贷款总量平稳增长、结构持续优化 2025年将坚持适度规模增长并优化结构 [1][2] 2024年业务情况 科技企业贷款 - 截至2024年末 科技企业贷款余额5643.72亿元 同比增长19.34% [1] - 服务前五批国家级专精特新企业8246户 同比增加1640户 [1] - 将科技金融作为服务新质生产力发展着力点 在21家重点分行成立科技金融中心 探索特色科技金融服务模式 [1] 其他重点领域贷款 - 绿色信贷、战略性新兴产业、制造业中长期、普惠小微等重点领域贷款余额分别增长30.84%、21.07%、16.26%、10.04% [2] - 绿色信贷规模突破6000亿元 普惠金融贷款规模稳健增长 [1] 2025年发展计划 - 加大信贷投放 全年计划新增信贷3300亿元 较上年增长5.9% [2] - 强化场景搭建 提升数字化风控能力为消费金融赋能 [2]

文章核心观点 中信银行2024年经营业绩实现“双增双优双稳”，体系能力建设步入关键阶段，未来将多管齐下确保2025年利润继续增长 [1] 营收与净利润实现“双增” - 2024年中信银行效益增势良好，营收与净利润双增，实现营业收入2136.46亿元，比上年增长3.76% [1] - 利息净收入1466.79亿元，比上年增长2.19%，净息差连续3年跑赢大市，本年度为1.77% [1] - 非利息净收入669.67亿元，较上年增长7.39%，连续5年正增长，非息占比达31.34%，同比提高1.05个百分点 [1] 不良与拨备指标实现“双稳” - 中信银行资产质量管控成果显著，不良与拨备指标“双稳” [3] - 不良贷款余额664.85亿元，较上年末增加16.85亿元，增幅2.60%；不良贷款率1.16%，相比上年末下降0.02个百分点，连续六年下降 [3] - 拨备覆盖率较上年末提升1.84个百分点，达209.43%，连续四年上升；新发生不良率连续4年下降，本年度降至1.48% [3] - 副行长胡罡称2024年资产质量有关键指标正向变动、指标变动跑赢大市、整体指标趋势向好三个特点，2025年资产质量“稳中向好” [3] 资产与负债结构实现“双优” - 2024年中信银行规模平稳增长，资产与负债结构“双优”，资产总额首次突破9.5万亿元，达95327.22亿元，比上年末增长5.31% [4] - 贷款及垫款总额57201.28亿元，比上年末增长4.03%；客户存款总额57782.31亿元，比上年末增长7.04% [4] - 资产与负债结构进一步优化，一般性贷款占比提升0.27个百分点，贴现贷款占比降低1.54个百分点，信用债占比提升2.85个百分点 [4] - 自营存款与个人存款占比提升，负债成本持续下降 [4] - 行长芦苇表示2025年资产配置坚持适度有量规模增长，重在优化结构，信贷投放全年增量计划3300亿，增幅5.9% [4] - 对公信贷计划增量2700亿，增速10.4%，零售业务增量暂时按1200亿掌握，增速5.2% [4] - 积极调整业务结构，巩固按揭基本盘，强化场景搭建，提升数字化风控能力 [5] - 非信贷业务主动优化结构，抢抓市场交易机会，压降低收益票据资产，增加高收益信用债配置，提升交易能力 [5]

文章核心观点 中信银行2024年业绩发布，营收和净利润增长，资产质量稳中向好，虽零售风险上升但处于同业较好水平，同时对不良与企业端感受“温差”作出解释，信用卡业务面临挑战但核心指标表现良好，公司将坚持零售第一战略并进行逆周期布局 [1][2][3][7][8] 业绩情况 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；利息净收入1466.79亿元，同比增长2.19%；非利息净收入669.67亿元，同比增长7.39%；归属于本行股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33% [1] - 截至报告期末，不良贷款余额664.85亿元，较上年末增加16.85亿元，增长2.60%；不良贷款率1.16%，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率209.43%，较上年末上升1.84个百分点 [1] 资产质量信心来源 - 2024年整体资产质量总体不错，关键指标正向变动、跑赢大市，不良率连续6年下降至2014年以来最好水平，拨备覆盖率连续4年上升，新发生不良连续4年下降 [1] - 秉承安全稳定、稳健、审慎、可持续发展经营理念，形成敬畏风险、审慎经营风险文化 [2] - 资产结构持续优化，对公贷款占比58.7%，零售贷款占比41.3%，对公贷款向重点区域集中，零售贷款结构改善 [2] 零售业务风险 - 零售风险上升是行业趋势，中信银行在同业中处于较好水平，不良+关注贷款规模在同业中居前两名 [2] - 2019年以来收严信用卡准入，2021年收紧按揭和抵押贷款标准，从客户、产品、押品选择上把控风险 [3] - 去年以来加强零售风险体系建设，设置零售风险主管，停止高风险业务，做实贷后管理，加快模型迭代，加大清收核销力度 [3] - 去年下半年资产质量改善，个贷整体不良0.95%，较上半年下降0.02%，信用卡不良率2.51%，较上半年下降0.06% [3] 不良与企业端感受“温差”原因 - 国家政策支持提高银行原有存量贷款安全性 [4][5] - 银行加大风险处置，2020年以来每年处置不良资产超3万亿 [5] - 经济结构调整带来增量安全贷款 [5] - 银行监管从严提高风险抵御能力 [6] 2025年对公业务重点 - 坚定推进五个领先战略 [6] - 深化和完善经营管理体系 [6] - 提升场景化、生态化、数字化和国际化业务比重 [6] 信用卡业务情况 - 行业信用卡市场持续收缩，2024年末全国信用卡及借贷合一卡开立数量同比减少4000万张 [7] - 中信银行信用卡坚持策略和战略融合，强化场景获客，严格客户准入，线下民生消费场景获客同比上升47%，陌生拜访渠道占比压缩17% [7] - 2024年末，信用卡年增获客量连续两年位居可比同业第一，多项核心指标列可比同业第二 [7] 零售战略布局 - 坚持零售第一战略，以财富管理为主线的新零售路线 [8] - 把握逆周期政策和结构性发展机会，进行逆周期布局 [8] - 对零售信贷风险复盘并采取优化管控措施，四季度效果显现 [8] - 相信提振消费行动及配套措施将改善个人和信用卡贷款资产增长基本面 [8]

文章核心观点 - 中信银行在复杂宏观环境下展现韧性与稳定性，2024年核心指标表现稳健，未来将围绕“五维领先银行”战略推进三大方向，保持净息差同业领先，实现利润稳健增长 [1][3] 2024年经营亮点 核心指标表现 - 连续三年净息差跑赢大市，非息收入保持五年正增长，资产质量连续6年持续优化，净利润连续3年净增长，分红水平5年内稳步提高 [1] 资产负债管理 - 存款成本率较股份制银行均值低14个BP，与标杆行差距收窄27个BP，科技投入复合增速达20.6%同时保持成本收入比稳定 [2] - “三轻”发展模式初见成效，过去五年加权风险资产占比下降2.35个百分点，综合融资服务能力提升使资本消耗效率显著改善 [2] 风险管理 - 通过“控新+清旧”双轮驱动，实现对公资产质量持续向好，前十大授信客户中房地产企业占比从7家降至1家，成功退出2300亿元风险敞口 [2] - 以资本计量高级方法验收为契机，全面升级数字化风控体系，重构公司业务授信系统，强化零售数字化服务能力 [2] 2025年发展展望 战略方向 - 围绕“五维领先银行”战略，重点推进三大方向 [3] 具体举措 - 深化存款成本优势，构建“低成本负债-低风险资产-低资本消耗”的良性循环 [3] - 强化综合金融服务能力，推动手续费收入与资产规模协同增长 [3] - 优化风险成本结构，重点压降零售业务风险成本 [3] 目标 - 保持净息差同业领先，实现利润稳健增长，持续提升股东回报 [3]

文章核心观点 中信银行2024年营收利润双增、存贷量价双优、不良拨备双稳、对公零售客群量双升，通过更优业务结构和精细管理实现营收增长，均衡稳健可持续发展形象清晰，未来有信心跑赢大市向一流银行迈进 [1][2][5] 营收利润双增，息差跑赢大市 - 银行业面临息差下行、营收增速放缓等行业性趋势，中信银行2024年营业净收入2136.5亿元，同比增长3.8%，净利润685.8亿元，同比增长2.3%，营收正增长使利润增长有较高“含金量” [2] - 与同业银行利润和拨备覆盖率普遍“一增一减”不同，中信银行拨备覆盖率209.43%，较年初增长1.84个百分点，达2013年以来最高水平，提升了利润增长“含金量” [2] - 中信银行是同业中最早提出“稳息差”的银行，2024年存贷款增长与价格变动双优，净息差降幅为近五年最低，连续三年跑赢大市 [3] 聚焦“五个领先”，业务格局更趋稳固 - 中信银行认为业务结构是衡量银行成长性和未来增长潜力的核心标准，2024年发布新三年发展规划，提出“五个领先”银行战略 [4] - 规划执行首年，中信银行把握“中信协同”优势，在零售、对公和金融市场三大业务板块推进战略，三大板块营收占比接近4：4：2，业务格局更趋稳固 [4] - 2024年业绩报告显示，中信银行在“财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化”五个领域树立中信特色，理财产品规模近2万亿元，债务融资工具承销创9600亿元市场历史纪录等 [5] 风控能力提升，资产质量稳中向好 - 银行稳健经营需紧跟政策导向和市场趋势，守住不发生系统性金融风险底线，2024年中信银行资产质量稳健向好，不良贷款率1.16%，较年初下降0.02个百分点，拨备覆盖率209.43%，较年初上升1.84个百分点 [6] - 中信银行加固内控合规体系，坚持“稳健审慎”“质量为重”，实施“五策合一”，建立相关机制，迭代健全风控体系 [6] - 面对2024年银行业零售风险压力上升趋势，中信银行多方强化管理，目前零售资产质量已边际好转，预计2025年保持稳健 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题成效显著，营收增速稳，业绩增速向上，资产质量保持稳定，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本5564516.23万股，已上市流通股4076299.93万股，总市值4034.27亿元，流通市值2955.32亿元，资产负债率91.04%，每股净资产12.45元，12个月内最高/最低价为7.93/5.70元 [3] 财务指标 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；营业利润809.29亿元，同比增长8.06%；归属于上市公司股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33%；不良率环比下降1bp至1.16%，拨备覆盖率环比下降6.6pct至209.4% [2] - 预计2025 - 2027年营收增速分别为3.6%、4.1%、5.4%；归母净利润增速分别为3.4%、4.6%、6.2%；全年每股分红0.3547元（含税），分红率提升至30.5%，A、H股息率分别可达5.4%、6.8% [7] 经营情况 - 4Q24单季营收同比增长3.56%，增速环比下降2.7pct，核心营收能力增强，息差稳、规模稳增，4Q24单季净利息收入同比增速环比+3.3pct至7.02%，4Q24中收同比+26.3% [7] - 全年净息差较23年末仅降1bp至1.77%，资产端兼顾“量价平衡”，负债端成本有效压降 [7] - 贷款规模保持4%左右稳健增长，对公、零售贷款占比保持六四开，个人按揭贷款增势好于同业，Q4末个人按揭贷款同比增长6.4% [7] 资产质量 - 不良率环比下降1bp至1.16%，主要是零售贷款资产质量改善，单季不良净生成率环比上升13bp至0.96%，关注率和逾期率均有改善 [7] - 对公贷款不良率较1H24上升2bp至1.27%，批零业和租商业不良率边际走高，对公房地产及制造业不良率有所改善 [7] - 零售贷款不良率有所改善，较1H24下降5bp至1.25%，按揭贷款和信用卡不良率均较上半年改善 [7] 投资建议 - 给予公司2025E目标PB 0.6X，对应目标价7.98元，按照当前AH溢价比例1.3，H股合理价值6.57港币/股，中长期看好公司在股份行中的竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题成效显著，营收增速稳，业绩增速向上，资产质量保持稳定，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本5564516.23万股，已上市流通股4076299.93万股，总市值4034.27亿元，流通市值2955.32亿元，资产负债率91.04%，每股净资产12.45元，12个月内最高/最低价为7.93/5.70元 [3] 财务指标 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；营业利润809.29亿元，同比增长8.06%；归属于上市公司股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33%；不良率环比下降1bp至1.16%，拨备覆盖率环比下降6.6pct至209.4% [2] - 预计2025 - 2027年营收增速分别为3.6%、4.1%、5.4%；归母净利润增速分别为3.4%、4.6%、6.2% [7] - 全年每股分红0.3547元（含税），分红率提升至30.5%，A、H股息率分别可达5.4%、6.8% [7] 经营情况 - 4Q24单季营收同比增长3.56%，增速环比下降2.7pct，核心营收能力增强，息差稳、规模稳增，4Q24单季净利息收入同比增速环比+3.3pct至7.02%，4Q24中收同比+26.3% [7] - 全年净息差较23年末仅降1bp至1.77%，资产端兼顾“量价平衡”，负债端成本有效压降 [7] - 贷款规模保持4%左右稳健增长，对公、零售贷款占比保持六四开，个人按揭贷款增势好于同业，Q4末个人按揭贷款同比增长6.4% [7] 资产质量 - 不良率环比下降1bp至1.16%，主要是零售贷款资产质量改善，单季不良净生成率环比上升13bp至0.96%，关注率和逾期率均有改善 [7] - 对公贷款不良率较1H24上升2bp至1.27%，批零业和租商业不良率边际走高，对公房地产及制造业不良率有所改善 [7] - 零售贷款不良率有所改善，较1H24下降5bp至1.25%，按揭贷款和信用卡不良率均较上半年改善 [7] 投资建议 - 给予公司2025E目标PB 0.6X，对应目标价7.98元，按照当前AH溢价比例1.3，H股合理价值6.57港币/股，中长期看好公司在股份行中的竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信银行2024年营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降1BP，盈利能力韧性较强，考虑实体需求和行业息差压力，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，因息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高，维持“买入”评级[4] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收2136亿元，同比增长3.76%，Q4单季营收同比增长3.56%，单季利息净收入同比增长7.02%，增速环比提升；2024年净息差为1.77%，同比下降1BP，降幅小于多数已披露年报上市银行；手续费及佣金净收入负增长，投资净收益增长较快；实现归母净利润686亿元，同比增长2.33% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688（原值716）/711（原值770）/718亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.45/0.41/0.38倍 [4] 资产负债情况 - 2024Q4末总资产为9.53万亿元，同比增长5.30%，贷款增速为4.03%，增速同比下降超2pct；存款余额为5.78万亿元，同比增速为7.04%，增速同比上升超1pct，存款结构分化，公司活期存款负增长，公司定期和个人活期存款增长较快，负债结构优化；存贷增速差为3.01%，为近5个季度首次转正，负债端更趋“量价平衡” [5] 资产质量与分红 - 2024Q4末不良率较2024Q3末下降1BP至1.16%，信用卡不良贷款余额122.37亿元，同比减少9.61亿元，信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售风险释放接近见顶；拨备覆盖率为209.43%，同比上升1.84pct，拨备安全垫显著增厚；核心/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升 [6] - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct；截至2025 - 03 - 26股息率为4.89%，在上市银行中处于前列 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205,896 | 213,646 | 221,582 | 227,002 | 225,357 | | YOY(%) | -2.60 | 3.76 | 3.71 | 2.45 | -0.72 | | 归母净利润(百万元) | 67,016 | 68,576 | 68,825 | 71,094 | 71,815 | | YOY(%) | 7.91 | 2.33 | 0.36 | 3.30 | 1.01 | | 拨备前利润(百万元) | 137,091 | 141,993 | 150,496 | 154,143 | 153,013 | | YOY(%) | -5.34 | 3.56 | 5.99 | 2.42 | -0.73 | | ROE(%) | 10.80 | 9.79 | 9.94 | 9.71 | 9.29 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.37 | 1.26 | 1.27 | 1.31 | 1.32 | | P/E(倍) | 5.30 | 5.75 | 5.73 | 5.55 | 5.49 | | P/B(倍) | 0.49 | 0.50 | 0.45 | 0.41 | 0.38 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信银行2024年营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降1BP，息差降幅明显收窄且小于多数已披露年报的上市银行，盈利能力韧性较强，考虑实体需求和行业净息差压力下调盈利预测，但因其息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收2136亿元，同比增长3.76%，Q4单季营收同比增长3.56%，单季利息净收入同比增长7.02%，增速环比提升；2024年净息差为1.77%，同比下降1BP；手续费及佣金净收入仍为负增长，投资净收益增长较快；实现归母净利润686亿元，同比增长2.33% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688（原值716）/711（原值770）/718亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.45/0.41/0.38倍 [4] 资产负债情况 - 2024Q4末总资产为9.53万亿元，同比增长5.30%，贷款增速为4.03%，增速同比下降超2pct；存款余额为5.78万亿元，同比增速为7.04%，增速同比上升超1pct，存款结构分化，公司活期存款负增长，公司定期和个人活期存款增长较快，负债结构优化；存贷增速差为3.01%，为近5个季度首次转正 [5] 资产质量 - 2024Q4末不良率较2024Q3末下降1BP至1.16%，信用卡不良贷款余额122.37亿元，同比减少9.61亿元，信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售风险释放接近见顶 [6] - 2024Q4末拨备覆盖率为209.43%，同比上升1.84pct，拨备安全垫显著增厚；核心/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升 [6] 分红情况 - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct；截至2025 - 03 - 26股息率为4.89%，在上市银行中仍处于前列 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205,896 | 213,646 | 221,582 | 227,002 | 225,357 | | YOY(%) | -2.60 | 3.76 | 3.71 | 2.45 | -0.72 | | 归母净利润(百万元) | 67,016 | 68,576 | 68,825 | 71,094 | 71,815 | | YOY(%) | 7.91 | 2.33 | 0.36 | 3.30 | 1.01 | | 拨备前利润(百万元) | 137,091 | 141,993 | 150,496 | 154,143 | 153,013 | | YOY(%) | -5.34 | 3.56 | 5.99 | 2.42 | -0.73 | | ROE(%) | 10.80 | 9.79 | 9.94 | 9.71 | 9.29 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.37 | 1.26 | 1.27 | 1.31 | 1.32 | | P/E(倍) | 5.30 | 5.75 | 5.73 | 5.55 | 5.49 | | P/B(倍) | 0.49 | 0.50 | 0.45 | 0.41 | 0.38 | [7]