涉及的行业与公司 * 行业：金属铬、氧化铬绿等铬盐行业 [1] * 公司：振华股份、银河化工、中信锦铁、新疆粉红公司、俄罗斯铬盐工厂 [1][2][3] 核心观点与论据：价格驱动因素与后市展望 * 近期金属铬价格上涨主因是国家收储，首次收储5,000吨超预期，银河化工和振华股份随即调价，金属铬上涨4,000元/吨，冶金级氧化铬绿上涨1,000元/吨 [3] * 若第二批收储实施（预计量不低于5,000吨，可能达6,000至10,000吨），价格将获进一步支撑 [4][13] * 5月以来出口因前期提价过猛而下降，但7月起因俄罗斯两个10万吨规模工厂减产及国内外需求增长，预计未来两三个月出口将恢复至每月2,000吨水平 [5] * 4月后金属铬价格从高点7.6万元/吨跌至约6.7万元/吨，近期回升约500元/吨，若收储持续且出口恢复，未来两三个月价格预计继续上涨 [8] * 氧化铬绿价格弹性高于金属铬，预计至少有1,000元/吨的调价空间 [9] 核心观点与论据：供给、库存与生产 * 国内金属铬生产企业库存维持在2,000吨左右的极限水平，相当于两个月产量，国储收购高端产品后，总体库存水平较低 [1][7] * 金属铬主要生产壁垒在于原料纯度而非工艺技术 [16] 市场上大部分金属铬通过铝热法生产 [18] * 振华股份收购新疆粉红公司并建设新装置，预计2025年底前投产，每年新增10万吨冶金级氧化铬绿产能，采用新工艺 [2][26] * 俄罗斯停产20万吨红矾钠影响市场供应 [20] 但如果俄乌冲突缓解，俄罗斯工厂可复产，但其产品质量标准仅相当于国内99B，且受运输条件限制，对中国市场冲击有限 [33] 核心观点与论据：产品质量与竞争格局 * 振华股份通过技术改进，其99A级别国标金属铬占比达90%以上，高于99A级别产品比例达95%以上，质量稳定 [1][11] 99A与99B级别产品价差约为3,000元/吨 [12] * 国家收储标准高于国标99A，例如氢含量要求从0.005%降至0.004% [14] 99A和99B为同炉生产后再根据质量进行分解 [15] * 振华股份在行业内拥有绝对话语权和定价权，因其规模效应导致成本低于银河化学，且行业牌照自2012年后无法新办，整合势在必行 [37][39] 其他重要内容：贸易、成本与资源布局 * 中国出口金属铬主要流向日本、韩国、美国、德国等国家 [21] 国内销售以直销为主，海外出口则更多依赖东北地区的经销商 [30][31] * 南非加大关税将增加成本，但中国在进口铬矿方面缺乏话语权，通过涨价覆盖成本增加有难度 [22] * 一些大型钢厂（如中钢集团、青山集团）已在南非及津巴布韦布局铬矿资源，但行业内其他公司因资金限制难以进行海外布局 [23] 津巴布韦是未来合作可能性最大的资源国 [24] * 氧化铬绿价格上涨将带动重铬酸钠价格上涨，沈红公司预计在2025年12月左右复产重铬酸钠 [33]

公司人事变动 - 振华股份收到保荐机构华泰联合证券关于更换持续督导保荐代表人的函件 [2] - 原保荐代表人范蒙卓因工作调动不再负责公司可转换公司债券项目的持续督导工作 [2] - 华泰联合证券委派耿玉龙接替范蒙卓担任新的保荐代表人以继续履行持续督导职责 [2] 公司融资项目 - 此次人事变动涉及振华股份向不特定对象发行可转换公司债券项目的持续督导工作 [2] - 华泰联合证券为该可转换公司债券项目的保荐机构 [2] - 保荐机构承诺此次更换保荐代表人将保证持续督导工作的有序进行 [2]

公司信息 - 证券代码603067，简称为振华股份，债券代码113687，简称为振华转债[1] 保荐代表人变更 - 原保荐代表人范蒙卓因工作调动不再担任，耿玉龙接替[2] - 变更后保荐代表人为樊灿宇和耿玉龙[2] - 保荐代表人变更不影响公司生产经营[2] 人员介绍 - 耿玉龙是华泰联合副总监、保荐代表人，经验丰富[6]

板块整体表现 - 化学原料板块当日上涨0.94%，表现弱于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 振华股份为板块领涨股 [1] 板块资金流向 - 化学原料板块整体呈现主力资金净流出2.05亿元，游资资金净流出2698.98万元，而散户资金净流入2.32亿元 [2] 个股资金流向 - 振华股份主力资金净流入金额最大，达9448.10万元，主力净占比为24.12% [2] - 世龙实业主力资金净流入3651.56万元，主力净占比为16.68% [2] - 天原股份主力资金净流入2663.77万元，主力净占比为14.34% [2] - 善水科技、恒光股份、江盐集团、华谊集团、君正集团、双环科技、航锦科技均录得主力资金净流入，金额分别为1809.53万元、1061.54万元、915.92万元、910.45万元、857.79万元、813.24万元、774.29万元 [2]

股价表现 - 2025年10月21日，振华股份触及涨停，涨停价18.07元，涨幅10% [1] - 当日总市值达131.35亿元，流通市值131.35亿元，总成交额为2.78亿元 [1] 涨停驱动因素：行业整合 - 公司作为铬化学品行业龙头，参与新疆沈宏等七家公司重整，若顺利完成有望巩固行业龙头地位并增强市场话语权 [1] 涨停驱动因素：公司业绩 - 2025年上半年公司营收增长10.2%，净利润增长23.6%，呈现业绩双增长 [1] - 铬铁矿、纯碱等原材料采购价显著降低，有助于降低生产成本并提高盈利空间 [1] 市场与技术面 - 同花顺数据显示，2025年10月21日化学原料板块整体表现活跃，部分相关个股同步上涨，形成板块联动效应 [1] - 技术面上，MACD金叉、BOLL通道突破等积极信号可能吸引技术派投资者关注 [1]

会议基本信息 - 会议为2025年第三季度业绩说明会，召开时间为2025年10月28日09:00-10:00 [2] - 会议通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开 [2][4] - 公司将于2025年10月28日发布2025年第三季度报告 [2] 参会人员与投资者参与方式 - 公司参会人员包括董事会秘书兼财务总监杨帆先生及三位独立董事 [4] - 投资者可在会议期间通过登录上证路演中心在线参与互动 [4] - 投资者可在2025年10月21日至10月27日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱进行会前提问 [2][4][5] 会议内容与后续安排 - 会议将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标与投资者进行交流沟通 [3] - 公司将在信息披露允许范围内对投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3] - 会议结束后，投资者可通过上证路演中心查看说明会的召开情况及主要内容 [5]

报告与说明会安排 - 公司2025年第三季度报告将于2025年10月28日发布[3] - 2025年第三季度业绩说明会2025年10月28日09:00 - 10:00举行[3][5][7] - 业绩说明会在上证路演中心以网络互动方式召开[3][5][7] 参与人员与提问方式 - 参加人员有董事会秘书兼财务总监等[7] - 投资者可在说明会期间在线参与，会前可提问[3][7] 联系方式与公告时间 - 联系人是证券部，有电话和邮箱[8] - 公告发布于2025年10月21日[11]

担保事项概述 - 公司为控股子公司厦门首能科技有限公司提供连带责任保证担保，担保金额为人民币1,000万元 [2] - 担保的综合授信业务期限为2025年10月16日至2028年10月16日，保证期间自主债权清偿期届满之日起三年 [2][6] - 担保范围包括主债务本金、利息、违约金及债权人实现债权的费用等 [6] 内部决策与授权 - 本次担保已经公司第五届董事会第五次会议及2024年年度股东大会审议通过 [3][7] - 董事会表决结果为同意票9票，反对票0票，弃权票0票 [7] - 股东大会授权公司为资产负债率低于70%的控股子公司提供总额不超过5亿元人民币的担保，授权有效期至2025年年度股东大会召开之日 [3] 被担保方与协议细节 - 被担保方厦门首能科技有限公司为公司的控股子公司 [2][5] - 本次担保由公司单独提供，其他股东未提供担保，也未设置反担保 [2][6] - 保证方式为连带责任担保 [6] 担保必要性及累计担保情况 - 担保是为满足子公司经营性资金需求，支持其业务拓展，符合公司整体利益和发展战略 [6][7] - 截至公告日，公司实际对外担保总额为21,000万元人民币，占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净资产的6.65% [8] - 公司担保对象均为控股子公司，无逾期担保情形 [8]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3] 核心观点 - 化工行业处于周期底部修复阶段，建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行布局 [3] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [3] - 钛白粉行业出现底部修复机遇，头部企业开启全球化布局，供给进一步集中，叠加海外地产景气有望向上及贸易摩擦边际缓和，盈利有望回暖 [3] 行业动态与宏观判断 - 原油供应预期非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长；需求方面全球GDP维持2.8%增速，但受特朗普关税政策影响增速有所放缓；地缘事件缓解，油价维持低位 [4] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] - 9月全部工业品PPI同比-2.3%，同比降幅较8月收窄，环比持稳；9月全国制造业PMI录得49.8%，环比回升0.4个百分点，制造业景气持续回升 [5] 细分行业动态与产品价格 - 石油化工：截至10月17日，Brent原油期货价格收于61.34美元/桶，较上周下调1.2%；WTI价格收于57.59美元/桶，较上周下调1.0% [9] - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌3.5%至4335元/吨，MEG价格环比下跌2.0%至4145元/吨，POY环比下跌2.3%至6450元/吨 [9] - 化肥：尿素本周出厂价1550元/吨，环比上升0.6%；一铵价格3300元/吨，环比下跌0.6%；二铵价格3480元/吨，环比持平 [10] - 农药：市场处于淡旺季备货转换期，双草价格持稳，阿维菌素精粉价格下调1万元/吨至44万元/吨，吡唑醚菌酯价格下调0.1万元/吨至14.6万元/吨 [10] - 氟化工：R22市场均价16000元/吨，环比下调17000元/吨；R134a市场均价53000元/吨，环比上调1000元/吨 [11] - 钛白粉：价格13300元/吨，环比持平，成本高压与出口利好驱动下价格重心上移，市场稳中看涨 [12] - 新能源汽车相关：电解钴价格37.7万元/吨，环比上调3.2万元/吨；三元材料523报价136元/千克，环比上调14元/千克；碳酸锂均价7.34万元/吨，环比下调0.01万元/吨 [13] 投资布局建议 - 纺服链：关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [3] - 农化链：关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源等）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团等）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份等）、农药（扬农化工、新安股份等） [3] - 出口链：关注氟化工（巨化股份、三美股份等）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）等 [3] - “反内卷”受益：关注纯碱（博源化工、中盐化工等）、民爆（雪峰科技、易普力等） [3] - 成长领域：半导体材料（雅克科技、鼎龙股份等）、面板材料（瑞联新材、莱特光电等）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）等 [3]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [4] 核心观点 - 钛白粉大厂开启全球化布局，行业处于周期底部，盈利有望底部回暖 [3][4] - 全球钛白粉供给进一步集中，国内中小企业亏损已至现金流以下 [3][4] - 国内钛白粉40%以上用于出口，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息强化，海外地产景气有望向上 [3][4] - 印度法院取消对中国的钛白粉反倾销税，贸易摩擦边际缓和，叠加反内卷预期，行业迎来修复机遇 [3][4] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [4] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [4] 行业动态 - 原油供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [5] - 原油需求方面，全球GDP维持2.8%增速，但特朗普关税政策影响下，需求增速有一定放缓 [5] - 地缘方面，俄乌及巴以事件有望缓解，油价仍将维持低位 [5] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [5] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [5] - 9月全部工业品PPI同比-2.3%，同比降幅较8月收窄，环比持稳 [6] - 9月份全国制造业PMI录得49.8%，环比回升0.4个百分点，制造业景气持续回升 [6] 化工产品价格与市场表现 - 截至10月17日，Brent原油期货价格收于61.34美元/桶，较上周下调1.2% [10] - WTI价格收于57.59美元/桶，较上周下调1.0% [10] - PTA价格环比下跌3.5%，报于4335元/吨 [10] - MEG价格环比下跌2.0%，报于4145元/吨 [10] - 涤纶POY环比上周均价下跌2.3%，报于6450元/吨 [10] - 国内尿素出厂价为1550元/吨，环比上周均价上升0.6% [11] - 钛白粉价格为13300元/吨，环比上周均价持平 [14] - 聚合MDI价格为14400元/吨，环比上周均价下跌4.0% [14] - 纯MDI价格为18200元/吨，环比上周均价上升0.8% [14] - 碳酸锂市场均价7.34万元/吨，环比下调0.01万元/吨 [16] - 六氟磷酸锂均价7.9万元/吨，环比上调1.1万元/吨 [16]