报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司铬盐市占率提升，维持“买入”评级；上调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.28（+1.15）、8.49（+2.02）、9.69亿元，EPS分别为1.43（+0.23）、1.67（+0.40）、1.90元，当前股价对应PE分别为15.8、13.6、11.9倍 [4] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收40.67亿元，同比+9.95%，实现归母净利润4.73亿元，同比+27.53%；2025Q1实现营收10.20亿元，同比+7.59%，环比-4.97%，实现归母净利润1.17亿元，同比+37.27%，环比+7.68% [4] 产品销量与价格 - 2024年重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为3.23、10.28、3.22万吨，分别同比+26.08%、-3.29%、+0.23%；金属铬产品全年产量约7650吨，产销基本平衡 [5] - 2024年重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品不含税平均售价分别为10539、21011、11929元/吨，分别同比+5.53%、-0.08%、+4.74%；2025Q1三大产品均价分别为9687、20224、11728元/吨，分别同比-6.39%、-4.43%、+22.94% [5] - 2024年铬铁矿、纯碱采购均价分别为2725、1638元/吨，同比+11.63%、-23.27%；2025Q1采购均价分别为2276、1285元/吨，同比-13.00%、-32.51% [5] 行业趋势与公司前景 - 2025年1月至今，金属铬价格由6万元/吨涨至7.5万元/吨，涨幅25%，4月单月涨价1万元/吨；伴随金属铬出口及下游需求增长，价格持续上行，上游铬盐产品供给紧张态势或加剧，价格有望跟涨，公司作为龙头将受益 [6] - 中长期来看，重庆基地搬迁完成后，公司铬盐总产能预计由25万吨/年增至35万吨/年，未来铬盐产能规模及市场份额有望提升 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,699|4,067|5,135|5,843|6,591| |YOY(%)|4.7|9.9|26.3|13.8|12.8| |归母净利润(百万元)|371|473|728|849|969| |YOY(%)|-11.1|27.5|53.9|16.6|14.2| |毛利率(%)|24.6|25.2|27.4|27.5|27.8| |净利率(%)|10.1|11.6|14.1|14.5|14.7| |ROE(%)|13.0|14.7|18.5|18.0|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.73|0.93|1.43|1.67|1.90| |P/E(倍)|31.0|24.3|15.8|13.6|11.9| |P/B(倍)|4.1|3.6|3.0|2.5|2.1| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入5135百万元，营业成本3728百万元等；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测 [9]

公司经营情况 - 2025年一季度金属铬产品线持续处于饱和运行状态，交付量超过2500吨，同期销量全国领先 [4] - 公司首创"一物一码、全程溯源"生产工艺，使基础化工冶金材料具备电子化学品功能和性态，深度匹配下游高端客户精细化需求 [4] - 已与抚顺特钢、安泰科技、北京航空材料研究院等知名厂商及院所建立稳定合作关系，振华99-A级以上序列金属铬获行业推崇 [4] - 金属铬产线扩产顺利，预计年内将带来持续性业绩增量 [4] 财务数据 - 2025年一季度财务报表未经审计 [1] - 公司回购专用证券账户持有4,692,653股，占总股本比例0.92% [3] 股东信息 - 回购专用证券账户股份未列入前十名股东及前十名无限售条件股东名单 [3] - 报告期内无持股5%以上股东及前10名股东参与转融通业务出借股份的情况 [2] 行业动态 - 2025年年初以来高温合金等下游需求提振，推动铬材料产业链技术优势进入成果兑现期 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铬盐行业、铃业、航空航天、AI、人形机器人行业 [2][5][15] - 公司：振华股份 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业供需与价格**：铬盐行业供需紧张，氧化铬绿价格上涨，2025 年 4 月 24 日均价达 3 万元，较年初涨 2000 元，当日再提价 1000 元，氧化铬绿到铬矿价差较年初增加 1686 元/吨，产业链利润空间扩大 [2][3] - **需求增长原因**：疫情后航空发动机等领域需求回升，AI 时代对高性能材料需求增加，铬盐特性与航空航天及 AI 产业契合 [4][8] - **铃业周期影响**：铃业周期对振华股份影响显著，下游飞机发动机、燃气轮机和军工需求订单周期长，为上游技术进步提供动力 [2][5] - **价格传导机制**：铃业价格传导机制影响市场各环节，价格上涨反映供需趋紧，对下游传统和新兴领域有影响 [2][6] - **市场推动作用**：商用飞机发动机和燃气轮机市场对铃业有重要推动作用，长期稳定订单确保上游供应链发展和技术进步 [2][7] - **供给限制因素**：铬盐生产污染问题致全球管控严格，国内禁止新企业进入，过去行业景气度差，未来供给难大幅提升 [9][10] - **公司竞争优势**：振华股份生产成本低于行业第二 15%-20%，通过产业链延伸和规模化优势，推出高品质产品 [4][11] - **金属铬价格上涨**：2025 年 2 月起金属铬下游应用爆发，新兴订单拉动需求，高纯金属铬价差扩大 [12] - **铬盐环节价格上涨**：环保限制使铬盐产能释放受限，下游对金属铬需求增长推动价格上涨，氧化铬绿较年初涨 2000 元 [14] - **人形机器人需求**：人形机器人对金属铬有四大应用，拉动高纯度金属铬需求并传导至产业链 [15] - **公司市场地位**：振华股份是全球最大铬盐生产企业和国内第二大金属铬生产企业，具备成本和研发优势 [16] - **公司产能扩展**：振华股份在湖北黄石和重庆有生产基地，重庆基地搬迁后产能将达 35 万吨以上 [17] - **行业与公司预期**：行业周期看好，全产业链价格上涨，振华股份将受益，成本和研发优势带来利润增长和产量释放 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 商用飞机发动机订单含整机交付和维修需求，CFM 国际发动机零部件需定期更换，维修需求增长 [7] - 去年年底不锈钢企业停产检修致铬矿价格下跌，今年初止跌回稳并涨价 [12]

文章核心观点 4月27日振华股份披露2024年年报和2025年一季报 2024年公司铬盐产销量创新高 2025年一季度业绩增长 两只社保基金新进入前十大股东名单 多只基金增持[1][3][5][7] 2024年年报情况 - 公司实现归属于上市公司股东的净利润约4.7亿元 同比增长27.53% [3] - 公司是全球规模最大的铬化学品和维生素K3生产商 截至2024年末成为全球前五大金属铬生产商之一 [3] - 全球铬盐产能约100万吨 中国贡献约45%产量 中国是最大生产和消费国 [3] - 公司2024年铬盐序列产品产量约26万吨 占全球产能26% 产销量创历史新高 [3] - 公司2024年海外销售收入约5.6亿元 同比提升约18.2% 营销网络基本建立 [3] 原材料情况 - 铬铁矿是生产铬盐主要原材料之一 全球分布不均衡 国内储量少 公司虽有采购体系 但不排除价格非理性上涨可能 [4] 2025年一季报情况 - 公司实现归属于上市公司股东的净利润约1.2亿元 同比增长37.27% 主要因毛利率增长 [5] - 下游需求提振叠加全产业链技术优势成果兑现 金属铬产品经营质量提升 [5] - 金属铬产品线饱和运行 一季度交付量超2500吨 同期销量全国领先 [5] - 公司与业界知名厂商、院所建立稳定合作关系 三月以来金属铬产线扩产顺利 预计年内带来业绩增量 [6] 股东情况 - 全国社保基金五零三组合和全国社保基金四一四组合新进入前十大股东名单 持股均约600万股 [7] - 截至2024年12月底前十大股东门槛约356万股 两只社保基金在一季度买入 [8] - 多只基金在一季度增持 前十大股东门槛推升至约429万股 [9]

会议召开情况 - 2024年召开8次董事会会议、1次年度股东大会和2次临时股东大会[3] - 2024年度未召开战略委员会，提名委员会召开2次[4] 人员履职情况 - 独立董事问立宁应参加董事会8次，亲自出席8次，通讯参加7次，出席股东大会3次[4] - 2024年独立董事现场工作时间满15个工作日[5] 其他事项 - 2023年年度股东大会通过继续聘请大信会计师事务所为2024年财务审计单位[7] - 2024年无股东违反承诺履行情况，信息披露合规[7] - 2024年结合内控监督开展自我评价测试工作[7] - 2024年除子公司担保外无其他对外担保[8] - 2024年完成2021年限制性股票激励计划解锁工作[9]

湖北振华化学股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 报告期内，作为湖北振华化学股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董 事，本人遵照《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》 等相关法律法规及业务规则，以及《公司章程》《公司独立董事工作制度》等有 关规定，本着维护公司及全体股东利益的原则，忠实勤勉地履行职责，审慎行使 独立董事权利，积极出席公司股东大会、董事会及各专业委员会会议，认真审议 议案并发表意见建议，充分发挥了独立董事的独立性和专业性。现将本人在 2024 年度履行职责的情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 刘颖斐：女，出生于 1978 年，中国国籍，无境外永久居留权，博士学历。 2006 年至 2011 年，任武汉大学教师。2012 年，澳大利亚麦考瑞大学访问学者。 2013 年至今，任武汉大学教师，现任武汉大学经济与管理学院会计系副教授、 杜肯新材料（武汉）集团股份有限公司独立董事、西藏多瑞医药股份有限公司独 立董事、新天力科技股份有限公司独立董事。 报告期内，因公司董事会换届选举，本人于 2024 年 8 月 29 日起不再担任公 ...

会议情况 - 2024年召开8次董事会、1次年度和2次临时股东大会[4] - 2024年审计委员会开4次会，薪酬与考核委员会开3次会[5] 独立董事情况 - 袁康2024年8月29日起不再担任，现场工作不足15个工作日[6] - 袁康应参加董事会5次，全出席，参加股东大会2次[5] 其他事项 - 2023年股东大会通过续聘大信为2024年审计单位[8] - 2021年限制性股票激励计划完成解锁[9]

会议召开情况 - 2024年召开8次董事会、1次年度和2次临时股东大会[3] - 2024年审计、薪酬与考核委员会分别召开4次、3次会议[4] 独立董事情况 - 2024年8月29日起任职，现场工作不足15个工作日[5] - 2025年将继续履职[10] 其他事项 - 2021年限制性股票激励计划完成解锁[9] - 2024年继续聘请大信会计师事务所[8] - 报告期无股东违约、无违规担保和资金占用[8][9]

会议情况 - 2024年召开8次董事会、1次年度和2次临时股东大会[3] - 2024年审计委员会开4次会，薪酬与考核委员会开3次会[4] 人员履职 - 段丙华2024年8月29日起任独立董事，现场工作不足15个工作日[5] 其他事项 - 2023年股东大会通过续聘大信为2024年审计单位议案[8] - 2021年限制性股票激励计划完成解锁工作[9]

财务数据 - 2024年应收账款余额49,117.70万元，坏账准备余额1,641.34万元，账面价值47,476.36万元[7] - 2024年营业收入406,671.94万元[9] - 2024年末流动资产23.17亿元，较期初增长29.06%[19][20] - 2024年末非流动资产27.39亿元，较期初增长11.61%[19][20] - 2024年末资产总计50.56亿元，较期初增长19.00%[19][20] - 2024年末负债合计18.48亿元，较期初增长33.83%[24][25] - 2024年末归属于母公司股东权益31.59亿元，较期初增长12.58%[24][25] - 2024年净利润3.44亿元，较上期增长52.55%[36] - 2024年经营活动现金流量净额3.33亿元，较上期下降15.87%[38] 审计相关 - 审计认为2024年财务报表在重大方面按准则编制，公允反映状况[3] - 应收账款减值和收入确认被识别为关键审计事项[7][9] 会计政策 - 公司以人民币为记账本位币，按公历年度核算[56][58] - 存货发出采用加权平均法、个别计价法[80] - 收入在客户取得控制权时按交易价格确认[100] 在建工程 - 液流储能研发中心项目期末账面价值1723.821187万美元[140] - 超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目期末账面价值2.1941269832亿美元[140] - 全厂自动化升级改造项目期末账面价值1335.537247万美元[140] 税收优惠 - 公司、厦门首能科技、重庆民丰化工按15%税率计缴企业所得税[119][120][121] - 部分子公司享受小型微利企业税收优惠[122] - 公司及子公司部分产品收入减按90%计入应纳税所得额[123] 其他 - 公司注册资本为人民币50,901.6166万元[51] - 本财务报告于2025年4月25日经董事会批准报出[52]