行业趋势 - 海外两机及军工领域对金属铬需求快速增长 推动重铬酸钠作为关键紧缺原料供应直接影响高端制造产能释放 [1] - 铬盐景气度沿金属铬-氧化铬绿-重铬酸钠产业链依次上升 当前需重点关注氧化铬绿和重铬酸钠景气情况 [1] - AI数据中心需求高增、节能减排要求提升、全球军备增长及商业航空航天高增共同推动两机订单维持高增长 [1] 公司前景 - 振华股份在重铬酸钠产能扩张壁垒与技术优势方面占据重要地位 有望受益于铬盐大周期 [1] - 铬盐行业作为两机上游关键环节 需求高增与供给刚性将大幅提升行业景气度 [1] - 公司被维持"买入"评级 因有望优先受益于铬盐景气大周期 [1]

投资评级 - 维持振华股份"买入"评级 [2] - 目标价14.41元，总市值102.42亿元 [6] - 2025-2027年预测PE分别为13.4/10.2/7.7倍 [14] 核心观点 - 铬盐行业供需缺口将持续扩大，预计2028年缺口达25万吨 [10] - 海外两机(燃气轮机+航空发动机)需求爆发将带动金属铬需求CAGR达18.1% [10] - 公司作为全球铬盐龙头(产能占比24%)将优先受益行业景气周期 [32] 行业供需分析 需求端 - 燃气轮机需求：预计2024-2028年交付量从40GW增至91.4GW，对应金属铬需求从2.3万吨增至4.97万吨 [10][56] - 航空发动机需求：2024-2028年商用航空金属铬需求从0.98万吨增至1.94万吨 [10][96] - 军工需求：北约承诺2035年前国防开支占比从2%提至5% [11] 供给端 - 全球铬盐产能扩张受限，2013年起中国原则上不再新增六价铬生产企业 [30] - 欧盟拟扩大六价铬限制范围，欧洲化学品管理局加强监管 [30] - 2024-2028年全球铬盐产能CAGR仅2.5%，远低于需求增速9% [10] 公司竞争优势 - 实现"铬矿-铬盐-金属铬"全产业链布局，金属铬产能1.2万吨/年 [34] - 2024年金属铬产量7650吨，2025Q1交付超2500吨 [33] - 参与新疆沈宏破产重整，行业集中度有望进一步提升 [32] 财务预测 - 预计2025-2027年营收45.7/53.88/61.81亿元，CAGR 15% [14] - 预计同期归母净利7.66/10.05/13.34亿元，CAGR 32% [14] - 合金添加剂业务毛利率将从2025年的42.8%提升至2027年的46.5% [15] 价格趋势 - 氧化铬绿价差从2018年的200元/吨扩大至2025年的4200元/吨 [18] - 金属铬价差从2018年的500元/吨增至2025年的3500元/吨 [22] - 重铬酸盐价格从2018年的7000元/吨上涨至2025年的32000元/吨 [18]

长华集团 - 公司收到国内碳陶刹车盘客户产品购销合同，产品终端应用于国内某知名飞行汽车公司，主要为碳陶盘关键金属结构件 [1] - 项目生命周期5年，预计总销售金额超1亿元，2026年第二季度逐步开始量产 [1] - 公司成立于1993年11月，主营业务是汽车金属零部件研发、生产、销售 [1] - 所属行业：汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 [1] 中科环保 - 2025年上半年实现营业收入8.48亿元，同比增长4.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长19.83% [1] - 基本每股收益0.13元/股 [1] - 公司成立于2012年5月，主营业务是废弃物处理处置综合服务 [1] - 所属行业：环保-环境治理-固废治理 [1] 药明康德 - 2025年上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比增长101.92% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元 [1] - 公司成立于2000年12月，主营业务是新药研发和生产服务 [2] - 所属行业：医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [3] 苏交科 - 2025年上半年实现营业收入17.76亿元，同比下降13.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润9539.48万元，同比下降39.54% [3] - 基本每股收益0.08元/股，拟每10股派现0.2元 [3] - 公司成立于2002年8月，主营业务是工程咨询和工程承包服务 [3] - 所属行业：建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ [3] 聚辰股份 - 2025年上半年实现营业收入5.75亿元，同比增长11.69% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长43.5% [3] - 增长主要来自DDR5 SPD及汽车电子、工业控制领域高可靠性EEPROM产品销量增长 [3] - 公司成立于2009年11月，主营业务是集成电路产品研发设计和销售 [4] - 所属行业：电子-半导体-数字芯片设计 [4] 三祥新材 - 控股子公司计划投资不超过3亿元建设年产2万吨锆铪系列产品项目 [4] - 预计新增产能包括250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆及8000吨核级氧氯化锆 [4] - 项目建设周期15个月 [4] - 公司成立于1991年8月，主营业务是锆系制品、铸改新材料研发生产 [5] - 所属行业：基础化工-化学原料-无机盐 [5] 科威尔 - 公司收到政府补助497.52万元，占最近一个会计年度净利润的10.14% [5] - 公司成立于2011年6月，主营业务是测试电源及智能制造设备 [5] - 所属行业：电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ [5] 嘉事堂 - 公司获得《合规管理体系认证证书》，覆盖药品销售、医疗器械经营及医药仓储物流管控等领域 [5] - 公司成立于1997年4月，主营业务是药品零售、批发和物流业务 [6] - 所属行业：医药生物-医药商业-医药流通 [7] 新华医疗 - 公司获得两项二类医疗器械注册证，涉及数字化车载X射线机和数字化X射线透视摄影系统 [7] - 公司成立于1993年4月，主营业务是医疗器械、制药装备制造销售 [7] - 所属行业：医药生物-医疗器械-医疗设备 [8] 环旭电子 - 2025年上半年实现营业总收入272.14亿元，同比下降0.63% [8] - 归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比下降18.66% [8] - 公司成立于2003年1月，主营业务是电子设计制造及相关服务 [8] - 所属行业：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [8] 振华股份 - 公司总经理因其子违规交易被罚10万元 [8] - 公司成立于2008年12月，主营业务是休闲卤制食品研发生产 [9] - 所属行业：食品饮料-休闲食品-熟食 [10] 绝味食品 - 公司聘任章晓勇为财务总监 [10] - 公司成立于2008年12月，主营业务是休闲卤制食品研发生产 [11] - 所属行业：食品饮料-休闲食品-熟食 [12] 湖南黄金 - 全资子公司冶炼厂完成检修恢复生产 [12] - 冶炼厂自2025年6月末开始临时检修停产，原定不超过30天 [12] - 公司成立于2000年4月，主营业务是黄金等有色金属开采冶炼 [12] - 所属行业：有色金属-贵金属-黄金 [12] 日照港 - 副总经理曹秀玲辞职 [13] - 公司成立于2002年7月，主营业务是港口装卸作业 [14] - 所属行业：交通运输-航运港口-港口 [15] 神马股份 - 董事长拟减持不超过1.5万股，占总股本0.0015% [15] - 公司成立于1997年9月，主营业务是工业丝、帘子布等生产销售 [15] - 所属行业：基础化工-化学纤维-锦纶 [16] 华峰铝业 - 签署五年期原材料采购合同，预计总金额超72亿元 [16] - 将向陕西有色榆林新材料购买不少于36万吨生产原材料 [16] - 公司成立于2008年7月，主营业务是铝板带箔研发生产 [17] - 所属行业：有色金属-工业金属-铝 [18] 宏鑫科技 - 收到国内大型主机厂旗下汽车品牌项目定点函及采购合同 [19] - 公司成立于2006年1月，主营业务是汽车锻造铝合金车轮研发制造 [19] - 所属行业：汽车-汽车零部件-轮胎轮毂 [19] 迈赫股份 - 获得"一种用于板链输送线支撑自动翻转的设备"发明专利 [19] - 公司成立于2010年1月，主营业务是智能装备系统和智慧物联系统 [19] - 所属行业：机械设备-自动化设备-机器人 [20] 鑫宏业 - 全资子公司中标4088.31万元电气贯穿件项目 [20] - 公司成立于2004年2月，主营业务是特种线缆研发生产 [20] - 所属行业：汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [20] 福安药业 - 子公司获注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸药品注册证书 [20] - 公司成立于2004年2月，主营业务是化学药品研发生产 [20] - 所属行业：医药生物-化学制药-化学制剂 [21] 田中精机 - 控股子公司破产清算申请获法院受理 [21] - 公司成立于2003年7月，主营业务是自动化设备研发生产 [21] - 所属行业：机械设备-自动化设备-其他自动化设备 [21] 中红医疗 - 子公司获注射泵和输液信息采集系统Ⅱ类医疗器械注册证 [22] - 公司成立于2010年12月，主营业务是医疗防护用品和器械研发生产 [22] - 所属行业：医药生物-医疗器械-医疗耗材 [22] 科达利 - 全资子公司注册资本由2亿元增加至4亿元 [22] - 公司成立于1996年9月，主营业务是锂电池精密结构件研发制造 [22] - 所属行业：电力设备-电池-锂电池 [22] 兴业科技 - 拟向广发银行申请3.72亿元综合授信 [22] - 公司成立于1992年12月，主营业务是天然牛皮革研发生产 [23] - 所属行业：纺织服饰-纺织制造-辅料 [24] 恒瑞医药 - 与GSK签署合作协议，将HRS-9821项目全球独家权利许可给GSK [24] - GSK将支付5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [24] - 公司成立于1997年4月，主营业务是药品研发生产 [25] - 所属行业：医药生物-化学制药-化学制剂 [25] 三峡水利 - 拟每10股派现0.4元，总计7572.76万元 [25] - 公司成立于1994年4月，主营业务是电力生产供应 [25] - 所属行业：公用事业-电力-电能综合服务 [26] 比音勒芬 - 拟每10股派现5元，共计2.85亿元 [27] - 所属行业：纺织服饰-服装家纺-非运动服装 [27] 凯赛生物 - 拟每10股派现0.4元 [27] - 公司成立于2000年11月，主营业务是生物基材料研发生产 [27] - 所属行业：基础化工-化学制品-其他化学制品 [27] 安联锐视 - 董事兼总经理拟减持不超过9万股，占总股本0.1291% [27] - 公司成立于2007年8月，主营业务是安防视频监控产品研发生产 [28] - 所属行业：计算机-计算机设备-安防设备 [29] 延江股份 - 聘任王征为副总经理 [29] - 公司成立于2000年4月，主营业务是卫生用品面层材料研发生产 [30] - 所属行业：美容护理-个护用品-生活用纸 [31] 英诺激光 - 多位董事及高管拟合计减持不超过2.46万股 [31] - 公司成立于2011年11月，主营业务是激光器和激光解决方案研发生产 [32] - 所属行业：机械设备-自动化设备-激光设备 [33] 神力股份 - 副总经理兼董事会秘书辞职 [33] - 公司成立于1991年12月，主营业务是电机定子、转子冲片和铁芯研发生产 [34] - 所属行业：电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ [35] 华邦健康 - 副董事长拟减持不超过270万股，占总股本0.1369% [35] - 公司成立于1992年3月，主营业务是医药及农化、新材料产品研发生产 [35] - 所属行业：医药生物-化学制药-化学制剂 [35] 圣湘生物 - 获得两款基因检测试剂盒医疗器械注册证 [35] - 公司成立于2008年4月，主营业务是体外诊断整体解决方案 [36] - 所属行业：医药生物-医疗器械-体外诊断 [37]

违规情况 - 2023年8月21日至2024年3月19日，柯愈胜之子违规成交股数529,000股，金额5,291,021.99元[3] 处罚决定 - 对柯愈胜给予警告，并处10万元罚款[4] 后续安排 - 当事人15日内汇交罚款，可60日内申请复议或6个月内诉讼[4][5] 公司影响 - 行政处罚不涉及公司，不影响日常经营[5] 信息披露 - 公司持续关注进展，信息以上海证券交易所公告为准[5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]

公司注册资本变更 - 公司总股本由509,023,802股增至710,760,277股，增幅39.63%[1] - 权益分派以504,341,189股为基数转增201,736,475股[1] - 工商变更完成后注册资本变更为7.1076亿元人民币[1] 公司章程修订 - 公司章程第六条修订为注册资本7.1076亿元人民币[1] - 公司章程第二十条修订为股份总数710,760,277股[1] - 控股子公司持股限制条款未作实质性修改[1][2] 公司基本信息 - 公司类型为上市自然人控股股份有限公司[1] - 经营范围涵盖化工产品生产销售、电池制造、危险化学品经营等28项业务[1] - 注册地址为黄石市西塞山区黄石大道668号[1] 公司治理程序 - 2025年4-5月通过董事会和股东会审议利润分配预案[1] - 2025年6-7月完成公司章程修订的审批程序[1] - 工商变更登记于公告发布前完成[1]

公司基本情况 - 公司注册名称为湖北振华化学股份有限公司，英文名称为Hubei Zhenhua Chemical Co.,Ltd，企业集团名称为振华化学集团 [2] - 公司住所位于湖北省黄石市西塞山区黄石大道668号，邮政编码435001 [2] - 公司注册资本为人民币71076.0277万元，营业期限自2003年6月19日至长期 [3] - 公司于2016年8月18日经中国证监会核准首次公开发行5500万股普通股，2016年9月13日在上海证券交易所上市 [1] 公司治理结构 - 公司设董事会，由9名董事组成，其中董事长1人，职工董事1人，独立董事占比不低于1/3且包含会计专业人士 [47] - 董事会下设审计委员会行使监事及监事会职权，公司不设监事及监事会 [48] - 董事长为公司法定代表人，总经理由董事会聘任，任期3年 [3][55] 股权结构 - 公司设立时总股本11000万股，主要发起人蔡再华持股65.97%，毛志国持股3.59%，阮国斌持股3.59% [5][6] - 当前股份总数为710,760,277股，股票在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [7] - 公司股票采取累积投票制选举董事，独立董事连续任职不得超过6年 [42] 经营范围 - 主营业务包括化工产品生产销售、食品添加剂、饲料添加剂销售、危险化学品生产等 [4] - 新增业务涉及电池制造销售、储能技术服务、肥料生产销售等 [4] - 许可项目包括药品生产批发、危险货物运输等 [4] 股东会机制 - 年度股东会每年召开1次，临时股东会在董事人数不足、亏损达股本1/3或持股10%以上股东请求时召开 [45] - 股东会特别决议需2/3以上表决权通过，包括修改章程、合并分立、重大资产交易等事项 [34] - 单独或合计持股3%以上股东可查阅会计账簿，持股1%以上股东可提出临时提案 [16][26] 董事会运作 - 董事会每年至少召开2次会议，临时会议需1/10表决权股东或1/3董事提议召开 [51] - 重大关联交易需全体独立董事过半数同意后提交董事会审议 [52] - 董事会决议需全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [52] 高级管理 - 高级管理人员包括总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书 [54] - 总经理职权涵盖生产经营管理、内部机构设置、基本制度拟定及人员聘任等 [55] - 控股股东单位任职人员不得担任公司高管，高管薪酬由公司直接发放 [54]

公司基本信息 - 公司于2011年12月12日以发起设立方式设立[5] - 2016年8月18日经核准首次向社会公众发行人民币普通股5500万股[5] - 2016年9月13日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为人民币71076.0277万元[5] - 公司营业期限为2003年06月19日至长期[6] 股权结构 - 公司设立时普通股总数为11000万股[13] - 蔡再华认购股份数7256.7万股，持股比例65.97%[13] - 湖北九派创业投资有限公司认购股份370.7万股，持股比例3.37%[14] - 公司股份总数为710760277股，均为普通股[15] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[15] - 公司可通过公开发行股份等六种方式增加资本[17][18] - 公司可在六种情况下收购本公司股份[18] - 公司收购股份需符合特定条件，如股价低于最近一期每股净资产等[19] - 公司收购股份可通过公开集中交易等方式进行[19] 股东权益与义务 - 连续一百八十日以上单独或合计持有公司百分之三以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[26] - 股东对内容违法的股东会、董事会决议有权请求法院认定无效，对召集程序、表决方式违法或内容违反章程的决议，有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[27] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，在董事、高级管理人员给公司造成损失时，有权书面请求董事会诉讼，董事会拒绝或30日内未诉讼，股东可自行诉讼[28] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日向公司书面报告[31] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 董事人数不足规定人数三分之二等5种情形下2个月内召开临时股东会[37] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东可请求召开临时股东会[39] - 单独或合计持有公司1%以上股份股东可在股东会会议召开10日前提临时提案[44] - 股东会作出普通决议需出席股东（包括股东代理人）所持表决权的1/2以上通过[56] - 股东会作出特别决议需出席股东（包括股东代理人）所持表决权的2/3以上通过[56] 董事相关 - 董事任期3年，可连选连任，但独立董事连续任职不得超过6年，已满6年的，36个月内不得被提名为独立董事候选人[68] - 兼任总经理或其他高级管理人员的董事，总计不得超过公司董事总数的1/2[69] - 董事会成员由9名董事组成，其中董事长1人，职工董事1人[76] - 独立董事占董事会成员的比例不得低于1/3，且至少包括一名会计专业人士[76] 利润分配 - 公司将在股东会结束后2个月内实施有关派现、送股或资本公积转增股本提案的具体方案[65] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[89] - 满足分红条件时，每年分配的利润不少于当年实现可分配利润的15%[92] - 未来十二个月内有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低20%；无重大资金支出安排，最低30%[92] 其他 - 公司需在会计年度结束4个月内报送并披露年度报告，前6个月结束2个月内报送中期报告[89] - 会计师事务所聘期1年，可续聘[99] - 解聘会计师事务所提前30天通知[99] - 公司合并、分立、减资决议作出后10日内通知债权人，30日内公告[105][106][107] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[109]

业绩总结 - 2024年度每10股派现金红利1.90元（含税），转增4股[3] 数据相关 - 权益实施前总股本509,023,802股，可转债转股增7,636股[3] - 实际参与分配股本504,341,189股，转增201,736,475股[3] - 权益分派后总股本710,760,277股[3] 其他新策略 - 修订公司章程，注册资本、股份总数、普通股数更新[6]

振华转债市场表现 - 7月21日盘中上涨2.33%报206.527元/张，成交额3396.55万元，转股溢价率17.08% [1] - 信用级别AA，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.20%至第六年2.00%） [1] - 转股开始日为2025年1月20日，转股价8.2元，对应正股为振华股份 [1] 公司业务与行业地位 - 全球最具规模的铬盐上市企业，维生素K3产能位居全球前列，拥有湖北黄石和重庆潼南两大生产基地 [2] - 主营产品包括重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿、维生素K3等十余种化工产品，旗下"民众"、"楚高"为业内知名品牌 [2] - 正深度融入液流储能产业链，开展关键原材料领域投资布局 [2] 财务与股东结构 - 2025年Q1营业收入10.198亿元同比增长7.59%，归属净利润1.174亿元同比大幅增长37.27% [2] - 扣非净利润1.149亿元同比增长29.93%，盈利能力显著提升 [2] - 股东人数1.859万户，十大股东持股合计47.57%，人均持股金额34.07万元，筹码集中度较高 [2]