报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等投资方向 [2] - 旅游数据有望持续超预期，继续看好出行链 [4] - 元旦假期出行热度高，三亚免税销售实现开门红，为2026年文旅消费市场繁荣增长开了好头 [4] 行业重点信息及数据更新总结 - **社服行业**： - 2026年1月1日三亚免税销售额达1.63亿元，同比增长83.2% [4] - 携程报告显示，元旦假期国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游预订亦大幅提升 [4] - 同程旅行报告指出，元旦假期前后机票、酒店、民宿等主要产品预订呈量价齐升局面 [4] - **零售行业**： - 胖东来集团2025年销售额235.31亿元，同比增长39% [4] - 盒马2025年整体营收同比增速超40%，服务消费者规模突破1亿人次，盒马鲜生新进驻40城，超盒算NB新开门店超200家 [4] - 山姆中国2025年销售额突破1400亿元人民币，同比增幅约40% [4] 公司业绩与公告总结 - **孩子王**：2025年全年预计实现归母净利润2.75亿元–3.30亿元，同比增长51.72%–82.06%；扣非归母净利润为2.05亿元–2.50亿元，同比增长71.12%–108.68% [4] - **青木科技**：公司董事长吕斌于2025年12月29日通过大宗交易减持公司股份46.41万股，占公司总股本的0.50% [4] 重点标的盈利预测总结（基于表1） - **黄金珠宝板块**：多数公司获“增持”评级，例如周大福2025年预测PE为14倍，老铺黄金2025年预测PE为20倍 [5] - **电商板块**：唯品会2025年预测PE为7倍，安克创新2025年预测PE为22倍，均获“增持”评级 [5] - **出行产业链**： - **OTA**：携程集团2025年预测PE为12倍，同程旅行2025年预测PE为15倍 [5] - **酒店**：华住集团2025年预测PE为24倍，锦江酒店2025年预测PE为29倍 [5] - **免税**：中国中免2025年预测PE为46倍 [5] - **景区**：长白山2025年预测PE为65倍，峨眉山、三峡旅游等被提及看好 [4] - **AI+及教育**：康耐特光学2025年预测PE为44倍，粉笔2025年预测PE为12倍，天立国际控股2025年预测PE为6倍 [5] - **红利股与超跌股**：苏美达、行动教育、重庆百货被列为红利股；中国东方教育、锅圈、君亭酒店等被列为超跌股 [4] 港股沽空情况总结（基于表4） - 泡泡玛特未平仓卖空金额达187.05亿港元，占证券发行数量比例6.96%，为所列公司中最高 [10] - 天立国际控股未平仓卖空数占证券发行数量比例达10.19% [10] - 周大福未平仓卖空金额为45.98亿港元，占比3.64% [10] - 海底捞未平仓卖空金额为38.98亿港元，占比4.79% [10] 机构持仓变动总结（基于表3） - **持仓增加**：吉宏股份机构持股比例从2025Q2的18.60%增至2025Q3的20.40% [9] - **持仓显著减少**： - 焦点科技机构持股比例从29.52%降至12.10%，减少17.43个百分点 [9] - 科锐国际机构持股比例从72.55%降至52.29%，减少20.26个百分点 [9] - 孩子王机构持股比例从56.44%降至43.57%，减少12.87个百分点 [9] - 安克创新机构持股比例从37.95%降至24.32%，减少13.63个百分点 [9] - 重庆百货机构持股比例从45.00%降至28.29%，减少16.71个百分点 [9] 公司增减持与未来解禁情况总结 - **近期减持计划**：涉及凯撒旅业、红旗连锁、科锐国际、吉宏股份、周大生等多公司 [11][13] - **近期增持计划**：小商品城、轻纺城、海汽集团等公司公告增持 [13] - **未来解禁**：北京人力、赛维时代、重庆百货、步步高等公司在2026年至2027年间有较大比例股份解禁 [14]

文章核心观点 - 2026年元旦假期国内旅游市场实现强劲开局 文旅消费热潮全面点燃 国内景区门票预订量同比增长超4倍 入境游预订大幅提升 带动首个消费热潮 [1] 市场整体表现与增长驱动力 - 元旦假期国内景区门票预订量同比增长超4倍 入境游相关预订大幅提升 [1] - 元旦期间跨省住宿订单占比过半 连住2天及以上订单比例进一步提升 “慢旅行、深体验”成为新常态 [2] - “跨年游”相关搜索量同比上涨125% 假期前两日酒店热度同比提升近50% [2] - 入境游门票预订量同比增长110% 入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍 [15] 客群结构与消费行为变迁 - 00后是元旦出游主力人群 占比达39% 90后占比33% 80后紧随其后 [2] - 年轻客群主导“老己式悦己游” 将假期视为“悦己”重要场景 从“被动休假”转向“主动规划” [2] - “请3休8”拼长假策略流行 带动12月27日起出发的机票订单显著增长 [2] - 年轻人追求极致体验 主题乐园烟花秀、寺庙祈福、跨年演唱会等具有仪式感的消费方式热度大涨 [2] 区域市场表现与热门目的地 - 江苏省元旦当日整体旅游订单量较去年同期增长97% [1] - 国内热门旅游目的地包括北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、南京、重庆、西安、天津 [5] - 广西、江苏、河南、浙江、山东等省份旅游订单实现翻倍增长 [5] - 广西推出超400项文旅活动 带动元旦旅游订单同比增长170% [5] - 江苏热门景区前五名为：苏州拙政园、南京牛首山文化旅游区、扬州瘦西湖、南京夫子庙秦淮风光带、南京红山森林动物园 [1] 小众目的地与特色项目增长 - 一批小众目的地凭借特色体验实现高速增长 安吉订单同比增长930% 清远增长774% 西昌增长616% 景德镇增长560% 开封增长371% 义乌增长336% [5] - 安吉凭借南方室外滑雪 上海耀雪冰雪世界预订量增长超5倍 [8] - 山岳类景区门票预订量同比涨超150% 其中黄山旅游订单量同比增长544% 庐山增长390% 峨眉山增长387% [6] - 北方“冰雪+”深度玩法受追捧 包括长白山暖帐冰钓、林海雪原徒步捕鱼、查干湖冬捕、雪地密室逃脱、雪地露营下午茶、沈阳雪地村超足球联赛等 [8][9] 文旅融合与活动经济效应 - “为一场演出赴一座城”现象突出 跨年演唱会成为拉动地方旅游增长的重要引擎 [11] - 哈尔滨因“如歌的旅程”跨年演唱会带动机票预订增长82% 酒店预订提升81% [12] - 诸暨因王力宏演唱会及西施跨年音乐节旅游订单增长2544% 南宁因华晨宇演唱会旅游订单增长214% 佛山因“2025-2026葫芦果音乐节”订单增长306% 沈阳工业摇滚音乐节带动元旦当日旅游订单增长翻倍 [12] 入境游市场趋势 - 入境游热门目的地包括上海、北京、深圳、广州、成都、哈尔滨、重庆、杭州、昆明、厦门 [15] - 主要客源国家及地区为马来西亚、泰国、新加坡、韩国等地 [15] - 海南封关后 “免税购物+海滨度假”模式成为亮点 三亚入境订单同比增长170% 万宁增长近四倍 [15] - 理县、黑河、南宁、烟台、佛山等地成为入境游增长突出的“黑马”目的地 显示国际游客偏好向深度化、差异化拓展 [15]

行业概况与趋势 - 冰雪产业近年来迅速升温扩容，集滑雪、娱雪、度假于一体的综合性产业快速发展 [2] - 产业升级、需求跃迁与人才变革为行业带来挑战，催生了雪具维修师、造雪机工人、压雪车驾驶员、雪山索道管理员等一系列新职业 [2] - 冰雪产业的扩张速度快于合格人才的培养速度，导致部分高技能岗位人才稀缺 [6] 新兴职业与技能要求 - **雪具维修师**：负责雪板的维修与保养，每月需处理150套到200套雪具，夏季需完成雪场3000多套租赁雪具的全面保养 [3] - **造雪作业**：是一门“看天吃饭”的技术活，需要实时监测风向、风速、温湿度并动态调整造雪机参数，雪季前造雪期持续40天至50天，工作强度大 [4] - **压雪车驾驶员**：技能门槛高，培养一名合格司机周期长达四五年，需要成千上万次操作积累“手感”以保持雪道平整 [4][6] - **索道运营管理**：需承担全面安全责任，管理者需掌握电工、钳工、液压等多门技能，并持有索道司机证和特种设备安全管理人员证 [5] 从业者特征与转型 - 从业者多从其他行业转型而来，例如从工厂工人、电器维修工转行为冰雪产业技术人员 [3][5] - 从业者积极通过参加品牌技术培训、跟随师傅学习、刻苦钻研等方式提高技能水平，以适应产业需求 [3][5][6] - 部分岗位如压雪车司机，即便考取证书，也因在实际作业中找不到“感觉”而流失，导致月薪开价一万多元也难招到人 [6] 运营细节与挑战 - 造雪工作需在天气最冷时进行，以保证雪质与雪场顺利开板 [4] - 压雪作业需根据雪质变化（如暖冬导致雪易化）不断调整手法，一条千米长的雪道需精细地压上三四天，夜间还需重新翻松雪面 [4][6] - 索道运营需进行超过半个月的脱产安全培训和实战演习，并编制应急预案，以应对如停电等突发状况（例如70多名游客悬在离地15米的缆车上），要求救援响应在2分钟内启动 [5][6][7] - 消费者知识面因短视频科普而增加，对雪具维修等提出更多个性化需求，要求从业者加强沟通并持续更新知识 [6]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为465人[4] - 出席会议股东所持表决权股份占比66.2810%[4] - 在任董事9人出席6人，监事5人出席5人，董秘出席[8] 议案表决情况 - “关于取消监事会的议案”A股同意比例99.8052%[7] - “关于修改章程及部分治理制度的议案”A股同意比例99.8476%[7] - “关于修订企业负责人薪酬相关制度的议案”A股同意比例99.5883%[9] - “关于使用募集资金置换预先投入的自筹资金的议案”A股同意比例99.8290%[9] - “关于调整2025年日常关联交易预计额度及公司2026年预计关联交易的议案”A股同意比例98.6574%[10] 其他 - 本次股东会见证律所是吉林兢诚律师事务所[15] - 律师认为股东会决议合法有效[15]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会于12月29日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3][4] - 465人出席，持有180,520,378股，占比66.2810%[5] 议案情况 - 审议五项议案，含取消监事会等[6] - 议案一至四同意比例超99.5%[8][9][10][11] - 议案五关联股东回避，同意比例98.6574%[8][12] 表决数据 - 弃权89,600股，占比0.0497%[12] - 中小投资者同意占比超98%[12]

公司新雪季产品与服务升级 - 公司于新雪季推出四大全新项目，包括「长白山白溪漂流」、「Momo雪山冒险记」、「白桦踏雪徒步（听•白那恰的呼唤）」与「Momo魔法市集剧场」，旨在满足游客从自然奇观、亲子成长、文化探秘到全沉浸式奇幻体验的独特期待 [1] - 长白山白溪雾凇漂流项目提供约60分钟的航程，游客可乘特制皮划艇沿不冻河顺流而下，欣赏两岸雾凇奇观，项目配套专车接送、分段式安全护航及姜茶与暖贴等服务 [3] - Momo雪山冒险记是首创的剧情化沉浸式儿童滑雪营，将滑雪技能学习嵌入游戏化关卡任务，提供3小时或全天体验，包含剧情道具包、能量午餐、成长报告及荣誉勋章，结束后可通过NFC徽章聆听故事角色语音祝福 [3] - 白桦踏雪人文徒步路线由鄂伦春族猎民向导引领，深入原始白桦林，活动包括辨识动物足迹、探访传统“撮罗子”居所、聆听家族故事、参与向山神“白那恰”祈福仪式，行程后配套鄂温克太阳花手工体验课 [5] - Momo魔法市集剧场将Momoland酒店化为巨型实景魔法剧场，提供全沉浸式主题体验，游客可抽取专属魔法身份、邂逅剧情角色、参与变装仪式与魔法课程、通过互动解锁隐藏任务，酒店内设有七大魔法主题打卡点 [6] 公司现有设施与经典项目优化 - 长白山万达国际滑雪场拥有30条多变雪道、初中高级公园、哇酷戏雪乐园与北欧雪屋村等丰富设施 [1] - 新雪季公司对滑雪场多条核心雪道及地形公园进行了优化，并实现了夜场灯光全覆盖，以延长畅滑时间 [6] - 度假小镇引入了更多元化的潮流餐饮与零售品牌，以丰富游客的休闲购物选择 [6] - 经典项目如哇酷戏雪乐园、BOOMi儿童独立营、北欧雪屋村及汉拿山温泉将继续为游客提供稳定而高品质的体验 [6] 公司行业地位与资质 - 公司位于北纬41°的黄金滑雪带，长白山万达国际滑雪场凭借优质粉雪与三面环山的天然屏障，拥有无风温暖的“港湾滑雪”美誉 [1][8] - 公司于2015年被原国家旅游局评为首批首席国家级旅游度假区，2017年获授中国旅游产业杰出贡献奖 [8] - 2021年，公司被国家文旅部和体育总局联合授予首批国家级滑雪旅游度假地，2023年获得国家级滑雪旅游度假地授牌 [8] - 2024年，公司获得年度热门冬季旅游目的地奖新媒体营销奖赛道金奖 [8] - 公司连续多年获得冬季运动领先品牌雪场TOP10，并挂牌成为冬季奥运六大项目备训基地 [8] - 公司是集滑雪、娱雪、山地度假、高端酒店群、度假小镇、温泉、水乐园于一体的综合生活方式度假目的地 [8]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.02%，报45.91元/股，成交额2.51亿元，换手率2.07%，总市值125.04亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入435.73万元，特大单净买入109.5万元，大单净买入326.23万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨9.21%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌3.06%、4.69%、1.10% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为11月5日，当日龙虎榜净卖出6961.51万元，买入总额1.31亿元（占总成交额7.61%），卖出总额2.00亿元（占总成交额11.66%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务 [1] - 主营业务收入构成为：旅游客运业务66.82%，酒店业务24.09%，其他业务6.82%，旅行社业务2.28% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长1.05% [2] - 公司自A股上市后累计派现1.44亿元，近三年累计派现4253.39万元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.59万户，较上期增加25.35%；人均流通股5814股，较上期减少20.23% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股274.64万股，较上期增加174.74万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF持股222.46万股，较上期增加84.71万股；南方中证1000ETF持股97.42万股，较上期减少1.53万股 [3] - 华夏中证1000ETF与华夏中证旅游主题ETF为新进十大流通股东，分别持股57.98万股和48.46万股 [3] - 广发鑫享混合A、华夏内需驱动混合A、华安安康灵活配置混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 [2] - 公司所属概念板块包括在线旅游、冰雪产业、网约车概念、旅游酒店、东北振兴等 [2]

中国冰雪经济与长白山旅游 - 中国冰雪经济蓬勃发展，产业生态日趋完善，持续激发消费活力[2] - 冰雪旅游项目的持续丰富与冰雪运动的大力推广，能为游客带来优质体验，有效激发冰雪消费潜力，增强冰雪经济发展活力，为冰雪经济高质量发展注入强大动能[2] 长白山景区与和平滑雪场 - 2025年雪季，长白山冰雪旅游热度不减，吸引众多中外游客前来体验[2] - 位于长白山景区的和平滑雪场拥有独特的地理优势，游客乘坐缆车抵达滑雪场中级道的山顶，即可远眺长白山全貌[2] - 一位美国游客对该滑雪场的风光和配套设施十分满意，同时也满足了他儿子观赏雪景的愿望[2] 冰雪运动参与度与消费趋势 - 日益高涨的冰雪运动热潮，吸引着越来越多的人参与其中[2] - 一位来自吉林延边二道白河镇的游客在来雪场七八次后，已经掌握了一些技巧，开始挑战更高难度的动作[2]

公司业务动态 - 长春万达茂及万达滑雪场于12月25日开业，其中长春万达滑雪场以85米垂直落差成为亚洲最大垂直落差的室内滑雪场，被称为“吉林省四季滑雪新地标” [1] - 万达酒店及度假村以轻资产模式运营的滑雪度假项目已增至三个，包括长春万达滑雪场、长白山万达国际度假区和万峰通化滑雪度假区 [2] - 公司业务从室外单季滑雪延伸至室内四季滑雪，标志着冰雪度假业务正式开启“四季滑雪”模式 [2] - 公司成功将长白山万达国际度假区从依赖冬季滑雪打造成四季皆宜的综合型高端度假区，积累了品牌、产品及会员体系等丰富经验 [2] - 公司新接手的万峰通化滑雪度假区在签约后20天内完成全渠道销售超7000万元，并包揽多个电商平台滑雪套餐热销榜前列 [4] 战略合作与协同 - 同程旅行于今年10月正式收购万达酒店管理（香港）有限公司，业内视为优势互补的战略选择 [1] - 万达酒店迅速将滑雪度假区轻资产运营模式复制到新项目，并参与到“同程雪友卡”营销活动中共享会员权益 [1] - 同程旅行在线上流量运营及客户洞察方面具备优势，可为万达酒店及度假村带来数字化赋能和生态协同 [4] - 双方在会员体系打通及联合营销方面进展顺利，例如“同程雪友卡”活动加入了万达“万悦会”30天金卡体验及相关客房权益 [5] 行业市场前景 - 根据《中国冰雪产业发展研究报告 (2025)》，2025年中国冰雪经济产业总规模预计将达10053亿元，正式迈入万亿级赛道，2015-2025年年均复合增长率超14% [6] - 公司所在的吉林省，2024—2025雪季冰雪度假产业接待国内游客1.7亿人次，旅游总花费2950亿元，同比分别增长35%和21% [6] - 截至2025年末，全国在运营的1万平米以上的大型室内滑雪场有近70个，未来一两年内有望增加至80个，且主要分布在华东和华南地区 [3] - 国内冰雪度假市场存在大众高品质需求与供给不足的矛盾，硬件供给快速增加，但高品质服务及产品开发运维等“软件”严重不足 [6] 公司竞争优势与模式 - 公司拥有“品牌输出+管理赋能+场景运营”的冰雪度假区轻资产运营模式 [4] - 公司具有先发优势，长白山万达国际度假区作为标杆项目已成功运营近十年 [4] - 公司拥有的雪场成熟运营能力在冰雪文旅基础设施快速增加的背景下将变得愈加稀缺 [3] - 室内滑雪项目突破了季节和地理约束，为公司未来拓展至南方城市的大型室内滑雪文商旅项目提供了可能 [2] - 公司将豪华酒店运营管理核心能力输出到高端滑雪度假区的尝试，契合了市场对高品质服务需求的时代大势 [6]

公司业务进展 - 万达酒店及度假村旗下长春万达茂及长春万达滑雪场于12月25日开业，该室内滑雪场垂直落差85米，为亚洲最大垂直落差的室内滑雪场 [1] - 公司以轻资产模式运营的滑雪度假项目已增至三个，包括长春万达滑雪场、长白山万达国际度假区和万峰通化滑雪度假区 [2] - 公司业务从室外滑雪延伸至室内滑雪，正式开启“四季滑雪”模式，实现了冰雪度假产品的重大升级迭代 [2] - 公司成功将长白山万达国际度假区从依赖冬季滑雪打造成四季皆宜的综合型高端度假区，积累了品牌、产品及会员体系等丰富经验 [2] - 公司新接手的万峰通化滑雪度假区在签约后20天内实现全渠道销售超7000万元，并包揽多个电商平台滑雪套餐热销榜前列 [4] 运营模式与能力 - 公司在冰雪度假区运营方面形成了“品牌输出 + 管理赋能 + 场景运营”的轻资产模式 [4] - 公司拥有大型雪场成熟运营能力，在冰雪文旅基础设施快速增加的背景下，该能力将变得愈加稀缺 [3] - 公司将豪华酒店运营管理核心能力输出到高端滑雪度假区，契合了市场对高品质服务及产品开发运维的需求 [6] - 室内滑雪项目突破了季节和地理约束，为公司未来拓展至南方城市的大型室内滑雪文商旅项目提供了可能 [2] 战略协同与并购效应 - 同程旅行于今年10月正式收购万达酒店管理(香港)有限公司，此次并购被业内视为优势互补的战略选择 [1][4] - 万达酒店及度假村借助同程旅行的营销赋能和生态协同优势，预计将驶入发展快车道 [1][5] - 同程旅行在线上流量运营、客户洞察及互联网运营体系方面具备优势，可为公司提供数字化赋能和生态协同 [4][5] - 双方合作进展顺利，例如同程旅行发起的“同程雪友卡”活动已加入万达“万悦会”30天金卡体验及相关客房权益，实现了会员体系打通及联合营销 [5] 行业市场前景 - 2025年中国冰雪经济产业总规模预计将达10053亿元，正式迈入万亿级赛道，2015-2025年年均复合增长率超14% [6] - 吉林省2024—2025雪季冰雪度假产业接待国内游客1.7亿人次，旅游总花费2950亿元，同比分别增长35%和21% [6] - 国内冰雪度假市场存在大众高品质需求与供给不足的突出矛盾，这为提供高品质服务的运营商创造了机会 [6] - 截至2025年末，全国在运营的1万平米以上的大型室内滑雪场有近70个，未来一两年内有望增加至80个，且主要分布在华东和华南地区 [3]