核心观点 - 吉林省冰雪经济正从“流量驱动”转向“产业驱动”，构建一个以自然禀赋为基础、滑雪产业为支柱、省域协同为框架、在地文化为底色的体系化发展模式，追求可持续的承载力、复购率和产业纵深 [2][3][19][20] 自然禀赋与资源转化 - 吉林省地处“世界冰雪黄金纬度带”（北纬41°至46°），与阿尔卑斯山、落基山脉同列，拥有世界级的“粉雪”资源，雪质松软、体验佳 [4] - 长白山集“世界生物圈保护区”、“世界最佳自然保护地”、“世界地质公园”三项国际桂冠，其冬季天池雪景、雾凇林海与火山温泉构成不可复制的景观组合 [6] - 吉林市雾凇是中国四大自然奇观之一，当地通过建立“雾凇气象监测+手机晨报”机制，将不可控的自然现象转化为可预期、可服务的旅游产品 [6][7] 滑雪产业与市场策略 - 滑雪被定位为冰雪经济的“主菜”，是高客单价、高频次、长产业链且能形成“季节性刚需”复购的核心业态 [9][11] - 吉林省滑雪场数量从2016年的30家增至2023年的近70家，基本实现县域全覆盖；拥有5家国家级滑雪旅游度假地，数量全国第一；雪道总数超300条，面积超1000公顷 [10] - 产品层次完整，覆盖顶级（如松花湖、北大湖）、进阶（如长白山鲁能胜地、万达）和入门性价比型（如庙香山、天定山）雪场，其中入门雪场费用仅为顶级雪场的一半甚至三分之一 [10] - 长春提出“学滑雪，到长春”的定位，主攻新手市场；2025-2026雪季配备超2000名专业教练与巡救员，构建“对新手友好”的服务体系以转化“留量” [10] 省域协同与交通网络 - 吉林省采取“全省一盘棋”策略，形成“东雪西冰”的差异化布局：东部长白山脉主推滑雪与自然景观，西部河湖区域发展赏冰、冬捕与冰上运动 [13] - 2025年9月沈白高铁开通，长白山接入全国高铁网，北京朝阳至长白山最快4小时33分可达；高铁串联长白山北坡与西坡，车程从2小时缩短至约15分钟 [13] - 省内已运营32条冰雪旅游直通车、388条定制客运专线及8条长春市“冰雪旅游公交专线”，部分滑雪场开通直达公交后游客量提升30%以上 [13] - 2024-2025雪季，76%的省外游客首选长白山，其中64%会继续转赴省内其他景点，形成“长白山冰雪走廊”式的跨区域、多场景产品组合 [14] 文化底蕴与产品融合 - 冰雪旅游深度融合地方文化与生活方式，如查干湖冬捕（国家级非物质文化遗产）、延边朝鲜族的火盆烤肉与暖炕民宿、关东的“猫冬”饮食文化（冻梨、冻柿子等） [16][17] - 传统文化与冰雪运动进行创意融合，例如266名滑雪者穿京剧服饰挑战吉尼斯纪录、“西游记角色雪地互动蹦迪”、满族冰上狩猎展示等活动 [17] - 长春冰雪新天地打造“中国雪里屯”市集，提供暖区餐饮与民俗表演，这些独特的“在地性”文化构成了吉林冰雪的辨识度与竞争壁垒 [17][18] 市场表现与发展模式 - 根据《Z世代冰雪旅游行为洞察报告2025》，在最想去的TOP10冰雪目的地中，东北三省占据超过六席，吉林省成为新亮点 [2] - 2024-2025雪季，吉林省接待国内游客1.7亿人次，国内游客出游总花费2950亿元，分别同比增长35%和21% [2] - 发展模式强调“重资产、长周期、体系化”，不依赖单一爆款城市，而是通过全省协同实现资源互补、流量共享与品牌共建，以应对市场从“增量扩张”到“存量深耕”的转变 [2][3][14][19]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 海南全岛封关政策于2025年12月18日正式启动，为旅游及酒店业注入了强劲催化剂 [4] - 受此利好提振，市场对海南旅游预期迅速升温，元旦及春节假期机票和酒店预订量同比大幅增长，其中三亚跨年游热度突出，春节期间飞往海南的机票预订量成倍增长 [4] - 本周酒店及旅游板块表现强势，领涨整个社服行业，反映了资本市场对封关政策长期红利的积极预期 [4] - 海南封关不仅是区域性政策突破，更将作为核心驱动力在未来持续释放消费潜力，为相关的酒店、免税及旅游产业链公司带来明确增长机遇 [4] 行情回顾与市场表现 - **整体表现**：本周（报告期）社会服务行业涨跌幅为 **2.66%**，表现优于同花顺全A（**-0.15%**）、沪深300（**-0.28%**），中信消费者服务指数涨跌幅为 **3.76%** [4][7] - **港股表现**：恒生大湾消费服务指数本周涨跌幅为 **1.21%**，表现优于恒生指数（**-0.13%**） [4][7] - **历史表现**：消费者服务行业过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为 **-7.7%**、**-0.7%**、**9.2%** [2] - **板块成交额**：本周A股中信消费者服务指数成交额从周一的 **91.72亿元** 调整至周五的 **197.29亿元**，相比上周五调整 **67.72%**，热度显著提升 [24] - **细分板块涨跌幅**：本周A股社服相关板块中，一般零售（**9.67%**）、酒店餐饮（**8.40%**）、专业连锁（**5.06%**）、旅游及景区（**3.89%**）、教育（**3.57%**）涨幅居前 [13] 细分板块及个股表现 - **酒店板块**：本周涨幅前五的个股为华天酒店（**+13.40%**）、首旅酒店（**+13.23%**）、金陵饭店（**+9.69%**）、君亭酒店（**+9.42%**）、锦江酒店（**+7.26%**） [20] - **旅游及景区板块**：本周涨幅前五的个股为桂林旅游（**+10.14%**）、西域旅游（**+9.38%**）、丽江股份（**+7.95%**）、云南旅游（**+7.82%**）、九华旅游（**+7.22%**） [21] - **教育板块**：本周涨幅前五的个股为中教控股（**+12.42%**）、中公教育（**+9.73%**）、科德教育（**+8.51%**）、豆神教育（**+6.84%**）、天立国际控股（**+5.45%**） [22] - **服务互联网平台板块**：本周涨幅前五的个股为叮咚买菜（**+24.51%**）、同程旅行（**+2.11%**）、携程集团（**+1.82%**）、美团（**-0.29%**）、万物新生（**-1.29%**） [20] - **专业服务板块**：本周涨幅前五的个股为BOSS直聘-W（**+12.19%**）、科锐国际（**+3.93%**）、ST联合（**+3.85%**）、外服控股（**+2.39%**）、米奥会展（**1.54%**） [22][23] - **餐饮板块**：本周涨幅前五的个股为全聚德（**+8.19%**）、同庆楼（**+6.23%**）、海伦司（**+3.19%**）、九毛九（**+2.91%**）、海底捞（**2.43%**） [18] 相关投资标的 - **酒店**：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [4] - **人力资源服务**：科锐国际、北京人力 [4] - **免税**：中国中免、珠免集团 [4] - **博彩**：银河娱乐、金沙中国 [4] - **互联网平台**：美团、阿里巴巴 [4] - **茶餐饮**：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份 [4] - **旅游景区**：三峡旅游、长白山 [4] - **体育板块**：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯 [4] 重要公司公告摘要 - **中教控股**：公布2024/2025年度报告，集团收入 **73.63亿元**，同比增长 **11.9%**；归母净利润 **9.77亿元**，同比增长 **133.7%** [4][31] - **北京人力**：股东天津融衡减持 **1.01%**，持股比例由 **8.00%** 下降至 **6.99%** [4][31] - **ST张股**：拟与湖南电广传媒、芒果超媒合资设立公司，子公司拟将大庸古城项目委托运营管理 [4][31] - **BOSS直聘**：股份计划受托人于12月12日以每股 **9.99美元** 均价购买 **499,856股**，并于12月15日以每股 **9.94美元** 均价购买 **50.25万股**；根据股份计划向一名独立非执行董事和32名雇员授出约 **2665万港元** 股份奖励 [4][31] 近期行业动态 - **旅游及免税**： - 海南封关启动后，元旦期间海南旅行火爆，机票与酒店订购数激增 [34] - 同程旅行提前布局哈尔滨旅游，在哈尔滨火车站打造“国际服务岛” [34] - 元旦前后飞往境外热门目的地机票同比增长近 **40%** [34] - 2026年春节出境游热门目的地酒店预订量同比增长超过一倍 [34] - **酒店**： - 君亭酒店集团与供销大集达成深度战略合作 [34] - 锦江酒店正式启动公募REITs项目的核心服务机构选聘工作 [34] - **服务互联网平台**： - 美团决定暂停团好货业务，将加快探索零售新业态 [35] - 京东在全国范围内上线“自提”功能 [35] - 拼多多实行联席董事长制度，赵佳臻与陈磊共同担任联席董事长兼联席CEO [35] - **教育**： - 中公教育上线“学豆听考”小程序，标志着其AI耳机升级为“个人移动学习中心” [36] - 粉笔公考与华图教育已正式达成战略融合 [36] - **专业服务**： - BOSS直聘针对“名为招聘实则收费”行为进行专项治理，单月处置账号 **1.67万个** [36] - 科锐国际持续在数据治理和人工智能技术方向进行投入 [36]

赛事前瞻 - 12月22日CBA常规赛第5轮，吉林长白山恩都里主场对阵宁波町渥 [1] - 吉林队冲击三连胜，同时球员李安、鲁吐布拉将重回熟悉赛场 [1] - 宁波队上一轮仅以2分之差惜败于辽宁本钢，表现强劲不容小觑 [1][7] 历史交锋记录 - 两队历史共交手8次，吉林长白山恩都里取得7胜1负的战绩 [3] - 上赛季两队交手2次，吉林长白山恩都里战绩为1胜1负 [3] 球队及球员数据 - 吉林长白山恩都里主要球员上赛季数据：摩尔场均14.4分、2.6篮板、3.2助攻、1.1抢断 [4]；姜伟泽场均13.2分、2.3篮板、3.6助攻 [4]；威尔逊场均10.5分、6.2篮板、2.2助攻 [4] - 宁波町渥主要球员上赛季数据：杰克逊场均20.1分、2.8篮板、3.3助攻 [5]；法尔场均11.8分、6.4篮板、1.5盖帽 [6]；王俊杰场均10.2分、2.8篮板、4.4助攻 [7] 近期状态与比赛要点 - 吉林队上一轮面对新疆队时，全队五人得分上双，上场11人中有10人得分 [7] - 吉林队外援盖利找回状态多次命中高难度三分，威尔逊表现渐佳，其进攻特点能帮助球队拉开空间并保护篮板，已成为内线核心 [7] - 吉林队球员曾繁日上轮得到11分6篮板，刘雁宇贡献2记盖帽，增强了内线实力 [7] - 目前吉林队与宁波队战绩同为2胜2负 [7] - 本场比赛吉林队需积极拼抢篮板并做好防守，且因宁波队上一轮与辽宁队拼至最后一刻，吉林队不可大意 [7]

行业投资评级 - 报告对商社行业（社会服务业）的评级为“增持” [3] 核心观点 - 报告核心观点是推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等投资方向 [2] - 具体投资观点包括：1) 看好元旦小长假临近的旅游出行板块，推荐OTA、酒店、景区相关标的 2) 推荐黄金珠宝板块 3) 推荐红利股 4) 推荐AI+相关标的 5) 关注股价跌至重要股东成本线的公司 [3] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）商贸零售板块涨幅为6.58%，在30个行业中位列第1 [3] - 消费者服务板块涨幅为4.40%，在30个行业中位列第2 [3] - 未停牌股票中，红旗连锁（+22.79%）、家家悦（+15.76%）、永辉超市（+15.20%）、天虹股份（+13.85%）、美凯龙（+13.74%）涨幅居前 [3] 行业重点信息及数据更新 社会服务业 - 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，当日中国中免海南封关首日实现销售额超2.5亿元，同比增长90% [3] - 2025年12月15日起，麦当劳中国表示部分餐品价格增加0.5到1元 [3] - 2025年12月17日，据彭博社报道，瑞幸咖啡及大钲资本拟评估收购雀巢集团旗下的蓝瓶咖啡 [3] 零售行业 - 2025年12月15日，统计局发布11月社会消费品零售总额（社零）数据，11月社零同比增长1.3%，增速较上月回落主要受“双十一”促销提前等因素影响 [3] - 2025年12月17日，京东折扣超市全国第九店、北京首家门店开业，经营面积约5000平方米，SKU超过5000个 [3] - 2025年12月19日，美团小象超市线下店开业，根据36氪报道，其首日营业额或达100-150万元，客单价或达100元左右 [3] 公司公告摘要 - **中国中免**：2025年12月17日公告，全资子公司中免集团出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司（中免持股51%），经营虹桥T1和浦东T2免税店，浦东T2/虹桥T1月固定费用分别为3090/2827元/平方米，各品类提成比例分别为8-24%和8-22% [3] - **华凯易佰**：2025年12月17日公告，拟以1500-3000万元回购公司股份，12月18日首次回购124.36万股，占总股本0.31%，成交价10.85-11.00元/股，已使用金额1359万元 [3] - **小商品城**：2025年12月19日公告，完成第十届董事会选举及高级管理人员聘任 [3] 重点标的盈利预测（摘要） 报告列出了社服零售行业大量重点标的的盈利预测数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业，所有提及标的的评级均为“增持”或“谨慎增持”（仅黄山旅游为“谨慎增持”） [4][6] - **黄金珠宝**：例如，周大福（1929.HK）预测2025年归母净利润为86.14亿元，对应市盈率（PE）为15倍；老铺黄金（6181.HK）预测2025年归母净利润为50.22亿元，对应PE为21倍 [4] - **电商**：例如，唯品会（VIPS.N）预测2025年归母净利润为93.00亿元，对应PE为7倍；小商品城（600415.SH）预测2025年归母净利润为42.38亿元，对应PE为22倍 [4] - **酒店**：例如，华住集团-S（1179.HK）预测2025年归母净利润为43.45亿元，对应PE为25倍；锦江酒店（600754.SH）预测2025年归母净利润为9.19亿元，对应PE为30倍 [4] - **餐饮**：例如，百胜中国（9987.HK）预测2025年归母净利润为65.52亿元，对应PE为18倍；瑞幸咖啡（LKNCY.OO）预测2025年归母净利润为38.53亿元，对应PE为18倍 [4] - **OTA**：例如，携程集团（9961.HK）预测2025年归母净利润为318.62亿元，对应PE为11倍；同程旅行（0780.HK）预测2025年归母净利润为33.68亿元，对应PE为14倍 [4] - **教育**：例如，行动教育（605098.SH）预测2025年归母净利润为3.04亿元，对应PE为17倍；粉笔（2469.HK）预测2025年归母净利润为3.73亿元，对应PE为12倍 [6] 重点标的股息率、分红率与ROE（摘要） 报告列出了部分重点公司2022-2024年的股息率、分红率及2023-2024年的净资产收益率（ROE）数据 [7][8] - **高股息率公司**：例如，重庆百货（600729.SH）2024年股息率为5.0%；海底捞（6862.HK）2024年股息率为9.8%；菜百股份（605599.SH）2024年股息率为4.6% [7] - **高ROE公司**：例如，行动教育（605098.SH）2024年ROE为28.0%；名创优品（9896.HK）2024年ROE为26.9%；安克创新（300866.SZ）2024年ROE为24.9% [7] 机构持仓与市场数据（摘要） - **机构持股变动**：报告统计了部分公司2025年第三季度相较于第二季度的机构持股变动情况，多数公司机构持股比例出现下降 [9] - 例如，焦点科技（002315.SZ）机构持股比例从29.52%下降至12.10%，变动-17.43个百分点；科锐国际（300662.SZ）从72.55%下降至52.29%，变动-20.26个百分点；重庆百货（600729.SH）从45.00%下降至28.29%，变动-16.71个百分点 [9] - 也有少数公司机构持股增加，如吉宏股份（002803.SZ）机构持股比例从18.60%增加至20.40%，变动1.79个百分点 [9] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空金额及占证券发行数量比例 [10] - 例如，泡泡玛特（9992.HK）未平仓卖空金额达180.95亿港元，占证券发行数量比例为6.94%；周大福（1929.HK）未平仓卖空金额为49.40亿港元，占比3.82%；天立国际控股（1773.HK）未平仓卖空金额为4.65亿港元，占比高达10.01% [10] - **公司增减持公告**：报告汇总了未来一段时间内（起始日期在报告日后）的公司股东或高管增减持计划 [11][13] - 涉及减持的公司包括吉宏股份、永辉超市、长白山、周大生、行动教育等 [11][13] - 涉及增持的公司包括小商品城、轻纺城、海汽集团等 [13] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，包括解禁日期、数量、市值等 [14] - 例如，重庆百货（600729.SH）将于2027年3月8日解禁2.48亿股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元；赛维时代（301381.SZ）将于2026年7月13日解禁2.08亿股，占总股本51.51%，解禁市值约47.75亿元 [14]

公司架构与制度调整 - 2026年1月1日前取消监事会，职权由董事会审计委员会行使[12] - 拟修改章程，注册资本从26667万元增至27235.586万元[14] - 拟修改章程，股份总数从26667万股增至27235.586万股[14][15] - 经营范围拟新增城市公共交通、旅游业务、住宿服务等[14] - 将修改《公司章程》及部分治理制度，删除“监事”相关表述[16] - 将重新制定企业负责人薪酬及考核相关制度，原制度待股东会通过后废止[18] 募集资金情况 - 向特定对象发行5,685,860股A股，每股41.48元，募集资金总额235,849,472.80元，净额229,223,986.79元[20] - 募集资金投资项目总投资额65,040.55万元，拟使用募集资金23,584.95万元[23] - 截至2025年10月29日，自筹资金预先投入募投项目18,041.14万元，拟置换10,302.93万元[24] - 截至2025年10月29日，自筹资金支付发行费用1,808,389.79元，拟用募集资金置换[24] - 预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金合计182,219,728.60元，拟用募集资金104,837,653.68元置换[24][25] 关联交易情况 - 2025年原预计关联交易金额121,391,000.00元，调整后为136,217,000.00元[26] - “向关联人销售商品”等类别日常关联交易预计金额增加14,826,000.00元[26] - 2025年1 - 11月，向关联人销售产品、商品预计金额为2.6424亿，实际发生1.320583995亿[31] - 2025年1 - 11月，向关联人提供劳务预计金额为2.4725亿，实际发生2.02537324亿[32] - 2025年1 - 11月，接受关联人提供劳务预计金额为7.34亿，部分业务实际发生7.0220553亿，长白山城镇基础设施建设业务量未达预期，长白山粉雪传奇新增大量业务[32] - 截至2025年11月30日，公司关联交易合计金额为1.21亿元，实际发生8779.59万元[34] - 预计2026年向吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司销售产品金额为4万元，占比0.11%，截至11月末已发生2.25万元，占比0.06%[35] - 预计2026年向关联人提供劳务小计金额为5712.7万元，占比8.07%，截至11月末已发生2025.29万元，占比2.86%[37] - 预计2026年接受关联人提供劳务中，长白山城镇基础设施建设有限公司金额为3059万元，占比14.72%，截至11月末已发生2047.12万元，占比9.84%[37] - 向关联人购买商品合计金额为2.14552亿美元，关联人购买商品对应金额为1.0588570592亿美元[38] 子公司财务数据 - 吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司2024年末总资产205.482682亿美元、净资产126.412103亿美元、主营业务收入11.122429亿美元、净利润0.501958亿美元[40] - 吉林省长白山景区管理有限公司2024年末总资产1.101145亿美元、净资产 - 1.179688亿美元、主营业务收入0.832482亿美元、净利润 - 0.06978亿美元[42] - 吉林省长白山房地产开发有限公司2024年末总资产14.958412亿美元、净资产 - 2.654344亿美元、主营业务收入0.286491亿美元、净利润 - 0.375664亿美元[44] - 延边长白山和平滑雪有限责任公司2024年末总资产1.275874亿美元、净资产 - 1.636933亿美元、主营业务收入0.103832亿美元、净利润 - 0.143628亿美元[46] - 长白山保护开发区智慧数字文旅科技有限公司截至2024年12月31日总资产3880.40万元、净资产1696.11万元、主营业务收入1027.33万元、净利润182.29万元[51] - 吉林省长白山尚古文化有限责任公司截至2024年12月31日总资产1736.86万元、净资产302.02万元、主营业务收入180.11万元、净利润 - 103.68万元[51] - 长白山城镇基础设施建设有限公司截至2024年12月31日总资产108483.63万元、净资产24537.92万元、主营业务收入5674.36万元、净利润 - 193.99万元[53] - 吉林省长白山全域旅游发展有限公司截至2024年12月31日总资产30736.81万元、净资产8355.20万元、主营业务收入4138.42万元、净利润 - 3904.31万元[55] - 吉林省蓝景酒店管理有限公司截至2024年12月31日总资产38936.90万元、净资产 - 9696.57万元、主营业务收入8173.36万元、净利润 - 4842.72万元[57] - 长白山保护开发区恩吉里房地产开发有限公司截止2024年12月31日总资产67763.00万元、净资产5534.76万元、主营业务收入3605.15万元、净利润 -1423.26万元[59] 未来业务预计交易额 - 长白山保护开发区人才发展服务有限公司劳务外包预计交易额2500万元[65] - 长白山保护开发区人才发展服务有限公司招聘服务、培训服务预计交易额7289.3万元[65] - 吉林省长白山全域旅游发展有限公司山礼文创店装修费用、租赁费预计交易额35万元、2万元[65] - 吉林省长白山景区管理有限公司雪地摩托车用车租赁预计交易额504万元/年，租赁期限2025年1月21日至2028年1月20日[66] - 2026年易游公司接待团队业务在长白山景区门票预计产生金额为1500万元[69] - 长白山全域旅游发展有限公司2026年易游公司接待团队业务预计产生金额为2834万元[70] - 吉林省长白山景区管理有限公司出售温泉水2026年预计交易额为28万元[68] - 长白山蓝景国际生态交流中心温泉水出售2026年预计交易额为240万元[69] - 长白山景区委托经营管理预计交易额为200万元[71] - 长白山保护开发区恩吉里房地产开发有限公司预计产生金额3088万元，含管理费收入2310万元、运营管理收入465万元、薪资管理收入313万元[74] - 吉林省长白山开发建设集团有限责任公司景区门票预计交易额620万元[75] - 吉林省长白山景区管理有限公司员工餐费预计交易额58万元、雪地摩托车预计交易额100万元[75] - 吉林省长白山景区管理有限公司燃料收入预计交易额180万元[76]

报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级，并维持该评级 [1][29] 报告核心观点 - 在宏观环境波动、出口不确定性提升的背景下，扩大内需提振消费成为经济增长的重要抓手，近期政策对服务消费的支持力度明显提升 [2][29] - 预计文旅企业将重新迎来监管优化与更多政策支持，且地方国资入主后有望获得更优质金融资源和文旅资源，文旅企业有望重启扩张 [2][29] - 长期来看文旅行业供需逐步回暖，短期内行业业绩压力仍存，建议关注冰雪、免税等主题催化 [2][29] - 个股方面可关注：锦江酒店、长白山、峨眉山A、中国中免；顺周期可关注科锐国际、凯文教育 [2][29][30][32] 行情回顾 - 2025年12月5日至12月18日，中信消费者服务行业指数整体回调0.52%，跑输同期沪深300指数约0.66个百分点 [2][7] - 细分板块走势分化：综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-3.42%、-2.86%、1.54%、4.22% [2][8] - 行业内个股多数上涨，取得正收益的上市公司有31家，涨幅前五分别是中国高科（+17.76%）、中公教育（+13.81%）、天目湖（+13.18%）、曲江文旅（+12.97%）、豆神教育（+10.11%）；取得负收益的有22家，跌幅前五分别是大连圣亚（-8.43%）、凯撒旅业（-8.83%）、ST东时（-9.09%）、凯文教育（-10.25%）、祥源文旅（-17.38%） [2][11] - 截至2025年12月18日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约37.57倍，环比持平，低于行业2016年以来的平均估值43.42倍 [2][14] - 细分板块估值：旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为44.63倍、39.71倍、50.95倍、12.51倍 [14] 行业重要新闻 - 商务部等多部门发布通知，提出加大服务消费政策支持力度，创新金融产品和服务，用好用足服务消费与养老再贷款 [2][19] - 湖南省提出引导文旅企业战略性并购重组，支持优质文旅企业上市，做大做强文旅龙头企业 [2][18] - 吉林省迎来全国首个“冰雪假期”，12月3日至7日五天共接待国内游客量同比增长119%，游客出游总花费同比增长31% [20][21] - 广州边检总站数据显示，截至12月17日0时，其下辖口岸已有约2.4万名外国人使用240小时过境免签政策，较2024年同期增长136.15% [22] - 2025年前三季度广州入境过夜游客达399.83万人次，同比增长13.02%，入境文旅消费28.7亿美元，同比增长15.35% [22] 上市公司重要公告 - 中国中免全资子公司中标上海浦东国际机场和虹桥国际机场的免税店项目，经营权转让期限为5+3年，将与上海机场共同出资设立免税合资公司运营，注册资本1.02亿元，中免集团持股51% [23] - 祥源文旅实际控制人、控股股东及其一致行动人合计持有公司58.08%的股份被全部司法冻结，部分股份被轮候冻结 [24] - 张家界旅游集团及全资子公司大庸古城重整计划获债权人100%通过，并获法院批准 [25][26] - 中国高科因控股股东筹划股权转让可能导致控制权变更，公司股票自12月15日起停牌 [27] - 金陵饭店董事长毕金标辞职，推举董事、总经理张胜新代行董事长职责 [28]

公司股价与交易表现 - 2025年12月19日盘中，公司股价下跌2.04%，报46.18元/股，成交9283.28万元，换手率0.75%，总市值125.77亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出689.73万元，其中特大单净卖出65.48万元，大单净卖出624.24万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨9.85%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.94%、7.42%、10.63% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2025年11月5日，龙虎榜净卖出6961.51万元，买入总额1.31亿元（占总成交7.61%），卖出总额2.00亿元（占总成交11.66%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务 [1] - 主营业务收入构成为：旅游客运业务66.82%，酒店业务24.09%，其他业务6.82%，旅行社业务2.28% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长1.05% [2] - 公司A股上市后累计派现1.44亿元，近三年累计派现4253.39万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.59万户，较上期增加25.35%；人均流通股5814股，较上期减少20.23% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股274.64万股，较上期增加174.74万股；富国中证旅游主题ETF持股222.46万股，较上期增加84.71万股 [3] - 南方中证1000ETF持股97.42万股，较上期减少1.53万股；华夏中证1000ETF（持股57.98万股）与华夏中证旅游主题ETF（持股48.46万股）为新进股东 [3] - 广发鑫享混合A、华夏内需驱动混合A、华安安康灵活配置混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 [2] - 公司所属概念板块包括在线旅游、旅游酒店、冰雪产业、国资改革、网约车概念等 [2]

行业指数表现 - 冰雪旅游指数在12月18日盘中下跌2% [1] - 指数成分股多数呈现下跌态势 [1] 成分股市场表现 - 晶雪节能股价下跌7.29% [1] - 冰山冷热股价下跌5.61% [1] - 大连圣亚股价下跌5.19% [1] - 长白山股价下跌3.16% [1]

涉及的行业或公司 * 公司：长白山旅游股份有限公司（简称“长白山”）[1] * 行业：旅游业，具体为景区运营、酒店及度假村[2] 核心观点与论据 1. 2025年客流表现与结构 * 截至2025年11月末，长白山景区客流量同比增长10%，达到约3,030万人次[3] * 景区客流增长呈现结构性差异：北景区同比增长3.48%，西景区增长31.09%，南景区增长65.29%[3] * 西南景区（西、南景区）增幅显著，主要得益于暑期旺季期间的景区扩容提升[2][3] * 吉林省冰雪假期间（12月4日至7日）因天气原因仅开放两天，对整体客流带动有限[5] 2. 交通改善对客流的支撑作用 * 沈白高铁开通后，长白山站旅客数量同比增长36%，对区域客流形成有效支撑[2][3] * 哈尔滨至长白山、北京至长白山等主要节点城市线路需求不断增加[5] * 春运期间，高铁班次和车厢数量预计将进一步增加以满足需求[2][5] * 北京至长白山航线受高铁冲击，航班减少[5] 3. 资本项目进展与未来规划 * 公司于2025年11月初完成定向增发项目资金到位[2][3] * 新增400间与皇冠假日同等业态的酒店，预计2026年下半年开业运营[2][3] * 温泉部落二期（旅游综合体）预计2026年底竣工，计划引入业内较好品牌，定位略低于皇冠假日，以吸引中端市场客户[3][10] * 北坡鹿角村项目（含冰心岛和戏雪项目）将于2025年12月26日开业[2][6] 4. 运营优化与扩容计划 * 为应对雪季，公司暑期前采购车辆以提升单日承载能力，2025年计划比去年提升30%以上[3] * 2026年计划继续进行景区扩容，包括北景区长廊项目竣工投产，并研究特种旅游延长时段等措施[8] * 正积极研究延长银厂景区运营时间，计划2026年尝试将开放时段提前至早上4点并延迟关闭，以充分利用暑期白天时间[2][9] * 2025年南景区在最旺季时段未达到最高承载量，未来有进一步提升开放程度的空间[8] 5. 天气影响与雪季展望 * 2025年11月和12月降雪量充足，预计将为2026年雪季运营带来优势[2][7] * 2025年雪季因风力大、能见度低，天池景区及电视经典项目曾关闭[7] * 气象部门长期预报预计2026年一、二月份或三、四月份的降雪会更加稳定且相对减少[7] * 公司对2026年雪季充满期待，冰雪大世界即将开幕，雪季内容丰富[3][12] 6. 营销策略与客流目标 * 2025年十一后启动的东北大学生免票活动效果显著，使大学生群体增长了一倍左右[11] * 2026年营销将继续优化深化精准营销策略，覆盖更广泛客群[3][11] * 计划在淡季加大门票优惠力度，并借助沈白高铁等交通设施提高运力，释放淡季客流支撑作用，实现四季均衡发展[11] * 2026年整体客流增长目标尚未最终确定，但预计增长幅度应在5%以上[8] 其他重要内容 * 滑雪场于2025年11月2日开业，每天接待千人以上，相比去年提前并稳定运营[5] * 公司新增了一些收费项目，旨在提高收入和业绩贡献[2][6] * 希望借助石太高铁及东北冰雪旅游持续增长，实现客流相互支撑与共同营销合作[3][12]

行业概览与市场热度 - 第二十七届哈尔滨冰雪大世界将于2025年12月17日开园，园区规模达120万平方米，创历届之最 [1][4] - 冰雪经济市场规模目标明确，国务院文件提出到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，到2030年达到1.5万亿元 [7] - 冰雪旅游热度持续升温，吉林省在“雪假”期间，全省171家A级景区累计接待游客量和旅游收入分别同比增长83%和53%，国内游客量同比增长119%，出游总花费同比增长31% [5][6] - 冰雪经济正从“冷资源”向“热产业”转变，产业链向“冰雪+”全产业链延伸，融合文旅、体育、科技、康养等业态 [1][6] 政策支持与区域发展 - 国家层面出台《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，为产业发展提供顶层设计 [7] - 东北地区积极出台政策，黑龙江省推动冰雪运动、文化、装备、旅游全产业链发展，辽宁省力争2025-2026冰雪季接待游客人次同比增长15%，旅游综合收入同比增长13% [8] - 河北省已形成4个冰雪产业聚集区，预计到“十四五”末全省冰雪产业总规模达到900亿元 [9] - 南方地区打破气候限制，积极发展冰雪经济，浙江省加快推进多个县（市、区）冰雪旅游目的地建设，支持申报国家级滑雪旅游度假地 [10] - 南方地区兴建大型室内冰雪场馆和主题乐园，让冰雪游演变为四季皆宜的休闲度假品类，推动市场扩容 [11] - 政策推动区域协同发展，支持东北地区建立冰雪旅游合作机制，共同策划推广冰雪旅游精品线路，促进跨区域联动 [13] 产业链与上市公司布局 - 多家上市公司积极掘金冰雪赛道，布局产业链各环节 [2] - 长白山（603099）打造集观光度假、温泉养生、冰雪体验为一体的冰雪温泉旅游度假模式，丰富“冰雪+”产品体系 [2] - 岭南控股（000524）开发涵盖国内外目的地的冰雪旅游线路和产品，提供赏雪、娱雪、滑雪等多样玩法 [2] - 冰山冷热（000530）将冰雪场馆作为优势细分市场，承接过多个标志性冰雪工程项目 [2] - 晶雪节能（301010）关注冰雪经济带来的业务机会，参与了长春、苏州滑雪场建设 [2] - 元隆雅图（002878）为哈尔滨冰雪大世界提供亚冬会特许商品，并联合开发文创产品，曾成功参与2022年北京冬奥会特许商品开发销售 [2] - 锋尚文化（300860）正在积极筹备2026年陕西省第一届冬季运动会开闭幕式项目 [3] 发展趋势与提质升级 - 冰雪经济进入黄金发展期，但存在优质供给不足、基础设施有待完善、区域发展不均衡等短板 [12] - 行业需加快提质升级，推动区域协同发展，构建差异化空间布局，并加强国际标准对接以拓展全球市场 [12] - 当前冰雪经济产业链条较短，多集中在旅游接待和运动服务等中下游环节，上游装备制造、中游赛事组织、下游衍生服务之间缺乏有效协同 [13] - 黑龙江省提出加快构建现代冰雪产业体系，推动全产业链发展以提升产业附加值 [13] - 冰雪经济的发展需硬件与软件并重，优质的服务与体验是擦亮冰雪旅游品牌的关键 [14]