品大事 - 中科曙光将于6月11日召开重大资产重组事项投资者说明会，会议将通过上证路演中心进行网络互动 [3] - 雷迪克拟以1.04亿元取得誊展精密51%股权，通过整合其微型丝杠、行星滚柱丝杠等产品快速切入具身智能领域 [4] - *ST金刚与欧昊集团签署重整投资协议，欧昊集团将以4.96元/股价格受让5400万至8100万股，出资金额2.68亿至4.02亿元 [5] - *ST步森澄清控股股东换届选举与西凤酒借壳上市无关，公司目前已被实施退市风险警示和其他风险警示 [6] - 国投资本董事长段文务因工作调动辞去所有职务，公司将尽快完成补选工作 [7] - 万科A首次出售2200万股A股库存股，占总股本0.18%，成交金额1.46亿元 [8] - 北自科技与星动纪元达成战略合作，将围绕人形机器人在智能物流场景的应用开展合作 [15] - 横店影视拟与全资子公司共同出资5000万元设立控股子公司，其中公司认缴4500万元占比90% [16] 股票交易异常波动 - 汇金股份股票连续8个交易日涨幅偏离值累计超100%，存在短期回落风险 [9] - 易明医药连续两日涨幅偏离值达20%，公司控制权变更事项尚存不确定性 [10][11] - 甬金股份澄清不涉及固态电池相关产品 [12] - 共创草坪国内运动草业务占比较低，短期内不会明显拉动业绩增长 [13] - 金鹰股份锂电池材料业务2024年营收2172.21万元，仅占主营业务收入1.70%，未涉及固态电池业务 [14] 观业绩 - 天康生物5月销售生猪22.97万头，环比下降6.13%，销售收入3.45亿元，同比下降19.95% [18] - 2025年1-5月累计销售生猪128.51万头，同比增长12.49%，累计销售收入19.02亿元，同比增长4.22% [18] 增减持 - 曲美家居董事吴娜妮在股票异常波动期间减持5.80万股 [19] 再融资 - 方正科技拟定增募资不超过19.8亿元，用于人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目 [20] 签大单 - 腾达建设中标3.49亿元方林汽车云仓项目，约占公司2024年度营业收入的9.38% [21]

对外投资概述 - 公司拟与全资子公司横店影业共同出资设立浙江横店巨擎影院发展有限公司，注册资本5,000万元，其中公司认缴4,500万元（占比90%），横店影业认缴500万元（占比10%）[1] - 新公司主要从事影院类项目投资和管理，设立议案已通过董事会战略委员会审议，无需提交股东大会[1] - 本次投资不构成关联交易或重大资产重组[1] 投资主体及标的 - 投资主体横店影业成立于2010年，注册资本1亿元，经营范围涵盖影片发行、电影摄制、广告制作等，为公司全资子公司且资信良好[2] - 新公司经营范围包括电影发行放映、食品零售、游艺娱乐等24项许可项目及32项一般项目，覆盖文娱消费全产业链[2][3] - 出资方式为货币资金，分四期缴纳：2025-2028年公司每年分别出资1,800/900/900/900万元，横店影业每年出资200/100/100/100万元[4] 协议及治理结构 - 协议规定股东会、董事会职权由公司章程具体约定，协议自双方签字盖章生效[4][5] - 法人治理结构将按市场化原则组建，管理层由股东会及董事会选举产生[4] 战略影响 - 投资符合公司影院业务专业化发展战略，有助于优化管理架构并提升资源配置效率[6] - 资金来源于自有资金，分期出资安排不影响现有生产经营活动[6]

市场扩张和并购 - 2025年6月10日会议通过设立控股子公司议案[4] - 子公司拟注册资本5000万元，公司认缴4500万元占90%[3] - 横店影业认缴500万元占10%[3] 出资安排 - 公司分四期完成认缴，各期金额900或1800万元[11] - 横店影业第一期认缴200万元，2025年12月31日前完成[11]

公司投资设立 - 横店影视与全资子公司浙江横店影业共同出资设立浙江横店巨擎影院发展有限公司 [1] - 新设控股子公司注册资本为5000万元人民币 其中横店影视认缴4500万元占90% 横店影业认缴500万元占10% [1] - 新公司将从事影院类项目投资和管理业务 [1] 交易性质 - 本次对外投资不构成关联交易 [1] - 本次对外投资不构成重大资产重组 [1]

A股影视娱乐板块表现 - 影视娱乐板块整体走弱 [1] - 奥飞娱乐股价下跌超过2% [1] - 横店影视股价下跌超过2% [1] - 华智数媒股价跟跌 [1] - 百纳千成股价跟跌 [1] - 幸福蓝海股价跟跌 [1]

行业概况 - 2024年内地电影市场总票房425.02亿元（含服务费），同比下降22.6% [1] - 观影人次10.1亿，同比下降22.3%，放映场次1.4亿场，同比增长8.4% [1] - 上映新片497部，较2023年减少11部，其中过亿片72部（增加2部），但5亿以上影片仅16部（减少13部） [1] 院线公司财务表现 - 5家A股院线公司总营收166.9亿元，同比减少17.5%，归母净亏损12.29亿元（上年同期盈利11.96亿元） [1] - 万达电影营收123.62亿元（占比74.1%），同比降15.44%，净亏损9.4亿元（上年盈利9.12亿元） [3][4] - 幸福蓝海营收6.54亿元（同比降40.53%），净亏损1.92亿元（同比扩大772.98%），为最大输家 [3][4] - 上海电影唯一盈利（净利润0.9亿元），但同比降29.08% [3][4] 业务结构分析 - 万达电影观影收入66.87亿元（占比54.09%），非票业务（卖品+广告）收入28.23亿元（占比23%） [5][6] - 其他4家公司院线发行及放映收入合计35.46亿元，仅为万达电影的53.03% [5] - 非票业务占比：万达电影22.84%、上海电影14.88%、金逸影视13.54%、幸福蓝海9.45%，横店影视不足10% [6] 盈利能力对比 - 电影放映业务毛利率：金逸影视2.78%（唯一为正），幸福蓝海-17.62%（最低） [7] - 综合毛利率：上海电影（超20%）、万达电影（超20%）最高，幸福蓝海3.21%、横店影视3.06%垫底 [8] - 净利率仅上海电影为正，幸福蓝海-29.61%最低，主因期间费用率26.77%及减值损失0.52亿元 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025年Q1总票房同比显著增长，公司业绩大增充分受益，且院线票房收入增速高于大盘，同时新开业直营影院5家，新增银幕32块 [5] - 影视投资、制作及发行业务后续储备丰富，储备影片有《酱园弄》《星河入梦》《7天》等，还参与制作多部微短剧、网络剧、网络电影，且全资子公司积极参与短剧项目开发等环节并与多平台达成合作意向 [5] - 电影院线类资产经营杠杆高，2025年Q1多项财务数据创历史新高，如ROE、ROA、毛利率、净利率同比增加，销售费率、管理费率、财务费率同比下降 [5] - 2025年电影大盘回暖，考虑公司重点布局低线城市、下沉市场稳固且积极参与出品发行，上调盈利预测，预估2025 - 2027年分别实现归母净利润3.77/4.32/4.97亿元，对应24.8/21.6/18.8倍估值，维持“强烈推荐”投资评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2349|1971|2760|3091|3308| |同比增长|65%|-16%|40%|12%|7%| |营业利润(百万元)|156|-109|353|409|474| |同比增长|146%|-170%|424%|16%|16%| |归母净利润(百万元)|166|-96|377|432|497| |同比增长|152%|-158%|491%|15%|15%| |每股收益(元)|0.26|-0.15|0.59|0.68|0.78| |PE|56.4|-97.1|24.8|21.6|18.8| |PB|7.0|8.0|6.4|4.9|3.9| [6] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1556|1445|1738|2404|3057| |非流动资产|2909|2606|2445|2319|2220| |资产总计|4465|4051|4184|4723|5277| |流动负债|1251|1224|1056|1162|1219| |长期负债|1873|1659|1659|1659|1659| |负债合计|3125|2883|2715|2821|2878| |归属于母公司所有者权益|1340|1168|1469|1901|2399| |负债及权益合计|4465|4051|4184|4723|5277| [7] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|746|469|596|668|691| |投资活动现金流|-114|-386|-3|-3|-3| |筹资活动现金流|-256|-332|-443|-85|-85| |现金净增加额|376|-249|150|579|603| [7] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|2349|1971|2760|3091|3308| |营业成本|2020|1908|2172|2420|2554| |营业利润|156|-109|353|409|474| |利润总额|177|-85|377|432|497| |归属于母公司净利润|166|-96|377|432|497| [8] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|65%|-16%|40%|12%|7%| |年成长率 - 营业利润|146%|-170%|424%|16%|16%| |年成长率 - 归母净利润|152%|-158%|491%|15%|15%| |获利能力 - 毛利率|14.0%|3.2%|21.3%|21.7%|22.8%| |获利能力 - 净利率|7.1%|-4.9%|13.7%|14.0%|15.0%| |获利能力 - ROE|13.2%|-7.7%|28.6%|25.7%|23.1%| |获利能力 - ROIC|15.1%|-1.8%|30.0%|29.3%|26.0%| |偿债能力 - 资产负债率|70.0%|71.2%|64.9%|59.7%|54.5%| |偿债能力 - 净负债比率|6.5%|7.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|1.2|1.2|1.6|2.1|2.5| |偿债能力 - 速动比率|1.2|1.1|1.5|2.0|2.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 存货周转率|22.7|23.2|22.2|22.0|21.4| |营运能力 - 应收账款周转率|26.8|22.2|27.7|25.1|24.5| |营运能力 - 应付账款周转率|6.8|7.1|8.4|8.4|8.1| |每股资料(元) - EPS|0.26|-0.15|0.59|0.68|0.78| |每股资料(元) - 每股经营净现金|1.18|0.74|0.94|1.05|1.09| |每股资料(元) - 每股净资产|2.11|1.84|2.32|3.00|3.78| |每股资料(元) - 每股股利|0.00|0.12|0.00|0.00|0.00| |估值比率 - PE|56.4|-97.1|24.8|21.6|18.8| |估值比率 - PB|7.0|8.0|6.4|4.9|3.9| |估值比率 - EV/EBITDA|26.5|83.7|16.5|16.0|15.1| [8]

文章核心观点 2025Q1横店影视业绩高增，主要得益于电影大盘增长和公司市占率提升，公司影院持续扩张、市占率稳步提升，影片投资制作发展获突破，预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][4] 分组1：2025Q1业绩情况 - 2025Q1营收11.72亿元（YOY + 39.15%），归母净利润3.43亿元（YOY + 56.77%） [1][2] - 2025Q1毛利率36.12%（同比 + 5.63pct），净利率29.25%（同比 + 3.28pct），期间费用率3.93%（同比 - 1.69pct），销售/管理费用率同比 - 0.20/-0.37pct [2] 分组2：业绩增长原因 - 业绩增长主要系电影大盘恢复以及公司市占率提升带动影投业绩强势增长 [2] - 2025Q1电影大盘票房243.88亿元（YOY + 49.1%），春节档票房95.1亿元（YOY + 18.7%），创历史新纪录 [2] 分组3：影院扩张与市占率情况 - 2025Q1公司直营影投票房8.83亿元（YOY + 55.73%），市占率4.01%（同比 + 0.18pct） [3] - 2025Q1新开直营影院5家，新增银幕32块 [3] - 2024年末已开业直营影院/银幕分别为454家/2895块，同比增加22家/138块（新开29家，关停7家） [3] 分组4：影院多元创收情况 - 2024年统筹娱乐收入同比 + 43.1%，探索音乐剧、电竞比赛等创新类场租业务，加强按摩椅、娃娃机等项目合作 [3] - 2024年广告收入同比提升，区域广告业务加强 [3] - 2024年水吧自制类饮品收入同比 + 28.03%，开设玩具梦工厂店 [3] 分组5：影片投资制作情况 - 2024年影视投资、制作及发行业务营收2.03亿元（YOY + 35.48%），毛利率14.22%（同比 + 4.48%） [4] - 2024年出品影片24部，累计票房超全国电影票房的40% [4] - 2025年春节档参与出品2部影片，合计票房超14亿元 [4] - 2025年储备有参投电影《美人鱼2》等多部影片 [4] 分组6：盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为27.29/30.03/31.73亿元，归母净利润为3.79/4.32/4.76亿元，对应PE为25/22/20X [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025Q1营收11.72亿元（同比+39.15%），归母净利润3.43亿元（同比+56.77%），毛利率36.12%（同比+5.63pct），净利率29.25%（同比+3.28pct）[5][9] - 业绩增长主要受益于电影大盘恢复（2025Q1票房243.88亿元，同比+49.1%）及公司市占率提升（直营影投票房8.83亿元，同比+55.73%，市占率4.01%，同比+0.18pct）[9][10] - 春节档票房95.1亿元创历史新高，公司参与出品的2部影片（《熊出没》《射雕英雄传》）合计票房超14亿元 [9][11] 业务表现 影院运营 - 2025Q1新开直营影院5家，新增银幕32块；截至2024年末直营影院/银幕达454家/2895块（同比+22家/+138块）[10] - 创新驱动多元创收：2024年统筹娱乐收入同比+43.1%，广告收入提升，水吧自制饮品收入同比+28.03%[10] 影视内容 - 2024年影视投资制作及发行业务营收2.03亿元（同比+35.48%），毛利率14.22%（同比+4.48pct），出品24部影片占全国票房超40%[9] - 2025年储备参投影片包括《美人鱼2》《有朵云像你》等[11] 财务预测 - 预计2025-2027年营收27.29/30.03/31.73亿元，归母净利润3.79/4.32/4.76亿元，对应PE 25/22/20X[12][13] - 2025年ROE预测28%，销售净利率14%，毛利率20%[14]

行业情况 - 2025年第一季度中国电影市场综合票房243.86亿元，同比增长49.10% [4] - 国产影片票房收入236.66亿元，同比增长57.31%，占比97.11%，较去年同期增长5.14个百分点 [4] - 全国观影总人次5.20亿，同比增长42.86%，新建影院429家，营业影院共1.29万家 [4] - 2025年春节档票房95.1亿元，同比增长18.64%，观影人次1.87亿，同比增长14.50%，均创历史纪录 [4] - 票房前十影片中国产片占据前九位，国产影片竞争力显著提升 [4] 公司经营情况 - 2025年第一季度院线实现票房收入9.97亿元（不含服务费），同比增长50.76%，观影人次2,527.87万，同比增长47.16%，市占率4.53% [5] - 直营影院票房收入8.86亿元（不含服务费），同比增长55.17%，观影人次2,257.99万，同比增长50.48%，市占率4.02% [5] - 新开业直营影院5家，新增银幕32块，持续优化影院建设和发展策略 [5] - 全资子公司横店影业出品的《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》等影片已上映，储备影片丰富 [5] - 横店影视制作有限公司积极参与短剧项目开发，与多个平台达成合作意向 [5] 财务数据 - 第一季度财务报表未经审计，合并资产负债表、利润表、现金流量表均以人民币为单位列示 [6][7] - 本期未发生同一控制下企业合并，被合并方净利润为0.00元 [7] - 2025年起未执行新会计准则调整年初财务报表 [7]