CRO概念股市场表现 - A股CRO概念多股低开 药明康德跌超7% 泰格医药跌超7% 康龙化成跌超5% 昭衍新药 美迪西 恒瑞医药等跟跌 [1]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - CXO行业基本面拐点已现并持续复苏 小分子/大分子CDMO商业化订单持续兑现 多肽、寡核苷酸、ADC等新业务成为增长驱动力 临床CRO受益于本土创新药政策支持 [6][63] 股价表现 - 2024年12月31日至2025年9月4日医疗研发外包指数上涨60.41% 跑赢医药生物(申万)指数36.15个百分点 [4][12] - 美迪西(+113.39%)、药明合联(+106.04%)、药明生物(+100.91%)涨幅居前 [12] - 海外CXO中Medpace(+45.18%)和Labcorp(+21.03%)领涨 Medpace2025年收入指引上调幅度最大 [4][17] 财务表现 - 2025Q2收入YOY平均值达11.6% 较Q1的8.2%进一步提升 [4][26] - 泓博医药(+35.75%)、凯莱英(+26.94%)、药石科技(+26.48%)等公司增速显著 [26] - 2025Q2平均毛利率32.45%(同比+0.18个百分点) 美迪西(+12.3个百分点)、博腾股份(+7.08个百分点)改善明显 [4][33] - 2025Q2平均扣非净利率10.24%(同比+0.31个百分点) 博腾股份(+14个百分点)、美迪西(+12个百分点)提升显著 [4][33] - 2025H1存货周转率1.81(同比提升0.25次) 固定资产周转率0.95(同比提升0.05次) 运营效率持续改善 [4][35][36] 行业动态 - 全球医疗健康投融资2022Q4-2025Q2基本触底 但IPO和BD交易活跃驱动需求复苏 [6][47] - 港股医疗健康IPO金额2025年达207亿港元大幅回升 美股达30亿美元 [6][52] - 在建工程保持高位 CXO企业积极布局ADC、多肽、寡核苷酸等新业务方向 [6][57] 重点公司 - 推荐药明康德(2025E PE 27X)、泰格医药(2025E PE 56X)、凯莱英(2025E PE 37X)等标的 [62][63] - 关注经营效率改善的康龙化成、皓元医药、药石科技、美迪西等公司 [63]

板块表现 - 医疗服务板块整体上涨1.22%，显著跑赢上证指数（涨0.13%）和深证成指（涨0.38%）[1] - 板块内10只个股涨幅超4%，其中美迪西（涨14.36%）、昭衍新药（涨9.99%）领涨[1] - 板块内10只个股下跌，南模生物（跌4.09%）、百花医药（跌3.25%）跌幅居前[2] 个股交易活跃度 - 昭衍新药成交额达24.81亿元，居板块首位，成交量71.01万手[1] - 药明康德虽未列涨跌幅前十，但获主力资金净流入1.06亿元[3] - 凯莱英成交额14.71亿元，主力资金净流入2859.94万元[1][3] 资金流向 - 板块主力资金净流入5.23亿元，游资净流出3.44亿元，散户净流出1.79亿元[2] - 昭衍新药获主力净流入4.81亿元（净占比19.38%），但遭游资净流出2.34亿元[3] - 诺禾致源主力净流入3638.65万元（净占比11.33%），散户净流出3714.54万元[3] 领涨个股特征 - 涨幅前五个股平均涨幅达8.85%，包括美迪西、昭衍新药、毕得医药、普蕊斯、诺禾致源[1] - 普蕊斯获主力净流入1813.31万元（净占比4.87%），游资同步净流入953.91万元[3] - 盈康生命（涨4.75%）主力净流入2841.55万元，成交额5.25亿元[1][3]

市场表现 - 9月10日早盘医疗板块低开后快速回暖 CXO概念强劲反弹 昭衍新药涨停 康龙化成涨超5% 药明康德涨超2% [1] - A股最大医疗ETF（512170）直线拉升逾1% 开盘20分钟成交额近2亿元 [1] - 医疗ETF（512170）标的指数中证医疗最新PE估值约为36倍 低于近10年逾60%时间区间 [3] 行业前景 - 全球CXO市场规模有望从2024年1970亿美元增长至2030年2980亿美元 期间年复合增速7% 高于全球制药市场6%的增速 [1] - 国内医疗器械行业处于快速发展阶段 2025年第三季度有望迎来器械板块阶段性拐点 [3] - 创新药行业持续火热及海外需求进一步释放 生命科学上游行业回暖 CXO有望进入新一轮产业向上周期 [3] 资金动向 - 医疗ETF（512170）昨日回调期间获超2.2亿元资金逢跌增仓 [1] - 高值耗材领域已出现业绩拐点 器械设备板块具备明显左侧布局性价比 [3] - 医疗ETF（512170）规模达275亿元 为同类规模最大 年初以来日均成交6.45亿元 [6] 产品特征 - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械（52%）和医疗服务（40%） 与AI医疗高相关 覆盖6只CXO龙头股 [5]

创新药概念股市场表现 - 昭衍新药股价涨停 [1] - 美迪西、康龙化成、海翔药业、凯莱英、九洲药业等公司股价跟涨 [1] 行业活跃态势 - 创新药概念股出现反复活跃行情 [1]

板块整体表现 - 医疗服务板块较上一交易日下跌2.94% [1] - 上证指数下跌0.51%至3807.29点 深证成指下跌1.23%至12510.6点 [1] - 板块主力资金净流出17.25亿元 游资资金净流入4.63亿元 散户资金净流入12.62亿元 [2] 领涨个股表现 - 盈康生命涨幅5.08%居首 收盘价12.42元 成交量39.19万手 成交额4.72亿元 [1] - *ST生物涨幅5.00% 收盘价10.50元 成交量6.92万手 成交额7192.78万元 [1] - 诺木致源涨幅1.95% 收盘价16.17元 成交量9.56万手 成交额1.54亿元 [1] 领跌个股表现 - 昭衍新药跌幅7.01%领跌 收盘价32.22元 成交量47.36万手 成交额15.66亿元 [2] - 成都先导跌幅6.79% 收盘价25.13元 成交量25.48万手 成交额6.60亿元 [2] - 数字人跌幅6.60% 收盘价17.97元 成交量9.56万手 成交额1.76亿元 [2]

股价表现 - 昭衍新药H股股价下跌7.25%至20.98港元 成交额达1.47亿港元 [1] 高管减持计划 - 董事及高管孙云霞、高大鹏、顾静良拟通过大宗交易或集中竞价方式减持不超过67.47万股、7.21万股和6.74万股 [1] - 监事李叶和财务总监于爱水拟通过集中竞价方式减持不超过2.56万股和8500股 [1] - 合计减持不超过84.83万股 占公司总股本比例0.1132% [1] - 减持时间窗口为2025年9月30日至2025年11月28日 [1] 股东减持进展 - 股东左从林于2025年8月14日披露减持计划 拟减持不超过352.45万股（占当时总股本0.4703%） [2] - 截至2025年8月29日 实际通过集中竞价方式减持226.49万股 [2] - 减持计划时间已届满 [2]

股价表现 - 昭衍新药港股股价下跌7.25%至20.98港元 成交额达1.47亿港元 [1] 高管减持计划 - 董事兼副总经理孙云霞拟减持不超过67.47万股 [1] - 董事兼总经理高大鹏拟减持不超过7.21万股 [1] - 董事兼副总经理顾静良拟减持不超过6.74万股 [1] - 监事李叶拟减持不超过2.56万股 财务总监于爱水拟减持8500股 [1] - 合计减持不超过84.83万股 占公司总股本0.1132% [1] - 减持时间为2025年9月30日至11月28日 通过大宗交易或集中竞价方式进行 [1] 股东减持情况 - 股东左从林于2025年8月19日至29日期间实际减持226.49万股 [2] - 原计划减持不超过352.45万股（占当时总股本0.4703%）[2] - 减持通过集中竞价方式完成 减持计划时间已届满 [2]

知识产权动态 - 汉邦科技成功请求宣告思拓凡瑞典有限公司"分离介质浆料罐"专利权全部无效 体现知识产权保护体系对市场主体的公平对待 [1] 高管与股东持股变动 - 昭衍新药董事及高管孙云霞 高大鹏 顾静良拟减持公司股份 原因为股东个人资金需求 [2] - 鹿得医疗实控人项国强拟减持248万股 占总股本1.4212% 减持原因为个人资金需求 [4] 药物研发进展 - 智翔金泰GR2303注射液获国家药监局临床试验批准 该产品为重组全人源抗TL1A单克隆抗体 用于治疗炎症性肠病 [3] 企业投资与合作 - 步长制药控股子公司山东步长传方与零医数术共同投资设立陕西步长医数药业 注册资本500万元 山东步长传方出资400万元持股80% 零医数术出资100万元持股20% 新公司将纳入合并报表范围 [5]

董监高持股基本情况 - 董事兼副总经理孙云霞持有2,698,907股 占总股本0.3601% [1] - 董事兼总经理兼董事会秘书高大鹏持有288,746股 占总股本0.0385% [1] - 董事兼副总经理顾静良持有269,801股 占总股本0.0360% [1] - 监事李叶持有102,481股 占总股本0.0137% [1] - 财务总监于爱水持有34,104股 占总股本0.0046% [1] - 全部股份来源于首发前限售股、股权激励及资本公积金转增股份 [1] 减持计划具体安排 - 孙云霞拟减持不超过674,700股 高大鹏拟减持不超过72,100股 顾静良拟减持不超过67,400股 [2] - 李叶拟减持不超过25,600股 于爱水拟减持不超过8,500股 [2] - 合计减持不超过848,300股 占公司总股本0.1132% [2] - 减持期间为2025年9月30日至11月28日 通过大宗交易或集中竞价方式 [2] - 减持价格将根据市场价格确定 [2] 承诺履行情况 - 所有减持主体承诺任期内每年转让股份不超过持股总数25% [3] - 若离职则半年内不转让所持股份 [3] - 本次减持完全符合证监会及交易所相关减持规定 [4][6] - 减持计划与既往承诺保持一致 [5] 减持计划影响评估 - 减持系股东个人资金需求 不会对公司治理结构产生重大影响 [5] - 减持不会导致公司控制权发生变更 [6] - 具体实施将根据市场情况与交易窗口期灵活调整 [5]