股票期权行权 - 2024年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期为2025年6月6日至2026年6月5日[1] 限制行权 - 本次限制行权期为2025年8月11日至2025年8月25日[1] - 公司将向中登上海分公司申请办理限制行权相关事宜[1]

核心观点 - 公司饲料主业快速增长且逐季兑现 同时通过收购进入养殖业务开启第二增长曲线 实现从单一饲料商向养殖产业链综合服务商转型 [1] - 饲料业务呈现量利双升趋势 为整体提供稳定基本盘和现金流支撑 养殖业务整合发展将打开新成长空间并与饲料形成协同效应 [1] - 基于饲料业务持续向好及养殖整合前景 预测2025-2027年收入分别为43.28亿元、54.17亿元、66.13亿元 EPS分别为0.80元、1.42元、2.01元 维持买入评级 [1] 业务发展 - 饲料主业实现量利双升趋势 提供稳定基本盘和现金流支持 [1] - 收购养殖业务标志着向养殖产业链综合服务商转型迈出实质性步伐 [1] - 养殖业务整合与发展将打开全新成长空间 并与饲料业务形成协同效应 [1] 财务预测 - 预测2025年收入43.28亿元 2026年54.17亿元 2027年66.13亿元 [1] - 预测2025年EPS 0.80元 2026年1.42元 2027年2.01元 [1] - 基于饲料业务持续向好及养殖业务整合前景 维持买入评级 [1]

股价表现 - 截至7月31日收盘，邦基科技股价报24.33元，较前一交易日下跌0.51元，跌幅2.05% [1] - 当日成交量为29656手，成交金额达0.72亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为饲料生产与销售，属于农牧饲渔行业 [1] - 产品主要包括猪饲料、禽饲料等 [1] - 业务范围覆盖山东及周边地区 [1] 股东情况 - 截至7月30日股东户数为9014户，较7月17日的8122户增加892户，增幅达10.98% [1] - 户均持有流通股数量由1.01万股下降至9142股 [1] - 户均流通市值为22.71万元 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出23.01万元，占流通市值比例为0.01% [1]

股东数量变化 - 截至2025年7月30日公司股东总数为9014户 [2] - 较2025年7月17日的8122户增加892户 [2] - 股东数量在13天内增长10.98% [2]

股价表现 - 2025年7月30日收盘价24.84元 较前一交易日上涨0.06元 涨幅0.24% [1] - 当日开盘价24.95元 最高价25.96元 最低价24.70元 全天振幅5.06% [1] - 成交量4.36万手 成交额1.10亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入638.18万元 占流通市值比例0.31% [1] - 股东户数从7月10日至7月20日减少25.36% 当前为8122户 [1] 公司业务 - 主营业务为饲料研发、生产与销售 产品包括猪饲料、禽饲料及反刍动物饲料 [1] - 主要服务于生猪养殖行业 市场覆盖国内多个地区 [1] - 所属行业板块为农牧饲渔 [1]

饲料板块市场表现 - 饲料板块整体上涨2.26%，领涨个股为海大集团（涨3.76%）和中宠股份（涨3.60%）[1] - 上证指数上涨0.17%至3615.72点，深证成指下跌0.77%至11203.03点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高达3.76%，最低为0.46%；下跌个股仅2只，跌幅为-0.60%和-0.26%[1][2] 个股交易数据 - 海大集团成交额10.38亿元，成交量18.32万手，收盘价56.90元[1] - 大北农成交额5.08亿元，成交量120.64万手，为板块内成交最活跃个股[2] - 中宠股份成交额4.54亿元，乖宝宠物成交额2.30亿元，天康生物成交额1.51亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4192.96万元，游资资金净流出7765.58万元，散户资金净流入1.2亿元[2] - 唐人神主力净流入971.87万元（占比5.75%），邦基科技主力净流入638.18万元（占比5.80%）[3] - 中宠股份主力净流出2214.73万元（占比4.88%），游资净流出1045.33万元（占比2.31%）[3]

饲料板块市场表现 - 7月29日饲料板块整体下跌1 07%，跑输大盘（上证指数+0 33%，深证成指+0 64%）[1] - 路德环境领跌板块，跌幅达2 58%，收盘价20 02元，成交额6987 03万元[1] - 板块内10只个股全部收跌，跌幅区间1 29%-2 58%，其中路斯股份（-2 18%）、中宠股份（-1 95%）、邦基科技（-1 86%）跌幅居前[1] 个股交易数据 - 天康生物成交量最高达29 34万手，成交额1 90亿元，但股价仍下跌1 66%[1] - 乖宝宠物股价91 37元为板块最高，成交额2 71亿元，跌幅1 76%[1] - 佩蒂股份成交额9514 58万元，股价下跌1 32%至15 74元[1] 资金流向 - 饲料板块主力资金净流出2 01亿元，但游资和散户分别净流入1 04亿元和9648 62万元[1] - 金新农主力净流入1017 87万元（占比10 04%），但遭散户净流出1042 31万元[2] - 禾丰股份主力净流入569 40万元（占比12 48%），游资净流入172 43万元[2] - 路德环境主力净流出679 64万元（占比-9 73%），但获游资净流入470 03万元[2] - 邦基科技主力净流出661 45万元，但游资净流入899 78万元（占比10 14%）[2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖行业 - **公司**：德康、牧原、邦基科技、双胞胎、正邦、温氏集团 纪要提到的核心观点和论据 政策对行业的影响 - **政策目的**：稳定生猪价格和 CPI，淘汰落后低效产能，保留优质产能，推动行业平稳发展[1][2] - **具体措施**：降能反（不允许新增自建产能）、禁二育、降重[3] - **执行情况**：政策执行存在企业与地方政府的博弈，但总体力度大且持续演绎；全国制定减少 100 万头目标，各省执行速度不一，如湖南、广东进展较快[2][17] - **影响**：或延长行业盈利周期，推动行业进入存量竞争和淘汰阶段；带动企业转型和创新，促进市场平稳发展[1][3][16] 环保政策作用 - **当前影响**：全国环保整治逐步落实，执行相对理性，不达标企业会被要求整改，避免对行业造成急剧影响[5] - **历史影响**：2007 - 2017 年使养殖场规范程度达标，2017 年以来新环保整治持续推进，各省政策不断落地[19] - **未来趋势**：预计环保政策持续推进，继续规范行业[19] 生猪价格走势 - **未来预测**：预计未来生猪价格在 14 - 16 元/公斤区间波动，受繁育增量、降重效果、市场需求和冻肉指标等因素影响；若限产有效，盈利周期或延长至明年[1][6] - **短期价格**：今年上半年价格因去年产能不足和政策出台表现良好，预计今年下半年和明年价格保持较好水平[15][16] 突出公司表现 - **德康**：兼具成本和量优势，创始人在饲料行业有领导地位；采用创新模式，如借鉴放养模式、优化资产轻量化；今年出栏量预计 1100 万头，明年预计增长 20% - 30%，长期有望达 3000 - 4000 万头，具备 1000 亿以上市值潜力[7][24][26] - **牧原**：成本持续降低，盈利能力超预期，内部创新和解决问题能力强；可作为红利股进行 OCI 配置，若今年成本 12 元，下半年价格 14 - 16 元，合理估值 3000 - 4000 亿[7][13][20] - **邦基科技**：从饲料业务拓展到下游养殖，饲料板块今年预计市场价值 20 - 30 亿，有望通过养殖板块提升至 50 亿乃至 100 亿；致力于建立完整产业链，有增量市场[7][13] 行业创新模式 - **公司加农户模式**：从南方市场扩展到北方市场，家庭农场代养成本较低[10] - **中间轻资产模式**：抓仔猪给育肥户，对资金流要求高，但成本控制优秀，如山东地区仔猪成本不同养殖成绩不同[10] - **代养母猪轻资产模式**：如德康的模式得到验证并逐步普及[11] 企业应对挑战与转型 - **应对措施**：有效利用闲置产能、优化生产结构、加强环保合规，早做方向调整和转型[1][8] - **转型影响**：适应新政要求，提升竞争力，带动相关产业发展，提高盈利能力[8] 股价走势预测 - **未来三个月**：养殖板块股价将震荡向上，德康、牧原和邦基等优质个股表现更佳，因政策推动行业平稳发展，调动企业转型和创新[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本轮猪周期从 2024 年 3 月开始有苗头，8 月达猪价高点，受非洲猪瘟影响周期压缩，但盈利周期可能拉长，行业两极分化明显[9] - 正邦虽目前未到发展拐点，暂时不推荐，但潜力值得关注[14] - 规模场和散养户配合反内卷政策去产能，环保检查对不达标者采取整改措施，非一刀切关停[17]

政策更新 - 7月18日天津多部门发布措施，依托相关企业摸排储备优质并购标的，构建资源库并组建服务联盟[7] - 7月16日上海长三角G60科创集团举办峰会，将围绕并购等领域展开圆桌对话[7] - 7月11日中证协引导投行业务转变，鼓励券商加大并购重组财务顾问业务投入[7] 并购事件统计 - 7.14 - 7.20上市公司作为竞买方的并购事件中，3例失败，剔除后共77例，重大并购重组27例，完成12例，重大完成1例[9] 重大并购重组 - 7.14 - 7.20上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计7例[13][14] 并购失败事件 - 本期3例上市公司并购失败，竞买方为力星股份、鸿铭股份、中基健康[15] 实控人变更 - 本期2家上市公司披露控制权变更，分别为神剑股份和华蓝集团[17][18] 市场表现 - 7.14 - 7.20重组指数跑赢万得全A，超额为0.27%，中期维度收益差由负转正[19] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏不及预期、海外政策不确定、地缘政治及行业基本面不确定等风险[24]

收购交易概述 - 邦基科技拟以发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte Ltd旗下6家农牧公司100%股权及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权 [1] - 交易预计构成重大资产重组 对价或将至少达到6亿元 具体金额以最终方案为准 [1][5][6] - 此次交易是公司从单一饲料生产向饲料加工与生猪养殖一体化转型的关键举措 [14] 标的公司背景 - 瑞东农牧由美国嘉吉旗下黑河资产管理与美国派斯通于2013年在山东合资成立 在黄河三角洲的沾化、无棣、利津三县区拥有10多个现代化猪场 [3] - 公司曾规划投资20亿元建设6个母猪场及配套育肥场 目标2030年底实现5万头母猪存栏和100万头商品猪出栏 [4] - 2017年得利斯曾计划以3.90亿至4.55亿元收购相关资产 但因卖方要求较高溢价而终止交易 [5] 行业背景与挑战 - 山东省2024年猪料产量降至966万吨 同比下滑14.1% 退出千万吨俱乐部 [15] - 饲料行业竞争激烈 邦基科技归母净利润连续三年下降：从2022年1.20亿元降至2024年0.50亿元 [16] - 山东经历两轮非洲猪瘟疫情：2018年母猪损失90% 2023年10月再次损失70% [8] - 山东省实施跨省调运限制政策 2023年12月至2025年11月禁止东部区外超过30公斤商品猪调入 [9] 战略动机与协同效应 - 收购将形成"饲料基地+子公司"模式 预计每头猪饲料成本可降低80元 [19][20] - 交易完成后公司将掌控近5万头母猪资源 预计年底达7万~8万头 年提供约200万~250万头仔猪 [19] - 内部养殖产能将成为饲料内部消化渠道 降低对外部市场依赖 [19] - 公司看好瑞东农牧猪场业务水平 尤其母猪养殖优势 且资产干净负债少 [14] 行业发展模式 - 新型"平台+放养团队+家庭猪场"现代生猪放养产业链平台成长迅速 [18] - 山东放养公司已超100家 环山集团年出栏200万头领跑 青岛禾邦160万头紧随 [19] - 放养模式以结果为导向实现深度捆绑 与代养模式在利益分配上有本质区别 [17][18] - 海大集团2024年推行"外购仔猪、公司+家庭农场"模式 全年肥猪出栏约600万头 [20] 潜在影响与行业趋势 - 山东省2025年3月规模猪场生猪存栏同比增加21.94% 环比增加3.87% 连续2个月增长 [9] - 养猪业发展将越来越集中化、规模化 以平台整合资源、技术降本增效为核心 [20] - 产业链真正竞争力在于能否将每个环节变为共赢生态 [20] - 工业效率与农业规律结合处蕴藏农业机会 [20]