股价表现 - 截至2025年8月13日收盘，唐人神股价报4.86元，较前一交易日下跌0.03元，跌幅0.61% [1] - 当日成交量为36.29万手，成交额达1.76亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖饲料生产、种猪繁育、商品猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工等领域，形成了一条完整的生猪全产业链 [1] - 公司产品包括猪饲料、禽饲料、水产饲料等，同时涉及生猪养殖和肉制品加工业务 [1] 股东减持 - 5%以上股东大生行饲料有限公司计划自2025年9月3日至12月1日期间，通过集中竞价交易方式减持不超过993万股股份，约占公司总股本的0.70% [1] 资金管理 - 公司已累计归还募集资金1500万元 [1] - 剩余暂时补充流动资金的闲置募集资金2.83亿元将在到期日前足额归还 [1]

股价表现 - 截至7月31日收盘，邦基科技股价报24.33元，较前一交易日下跌0.51元，跌幅2.05% [1] - 当日成交量为29656手，成交金额达0.72亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为饲料生产与销售，属于农牧饲渔行业 [1] - 产品主要包括猪饲料、禽饲料等 [1] - 业务范围覆盖山东及周边地区 [1] 股东情况 - 截至7月30日股东户数为9014户，较7月17日的8122户增加892户，增幅达10.98% [1] - 户均持有流通股数量由1.01万股下降至9142股 [1] - 户均流通市值为22.71万元 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出23.01万元，占流通市值比例为0.01% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025 年上半年公司营业收入和归属净利润同比增长，饲料销量显著增长、市场份额提升，各饲料品类发力、海外业务高增长，种苗和动保业务有进展，养殖业务稳健发展，预计 2025 - 2027 年归母公司净利润增长维持“买入 - A”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现与基础数据 - 2025 年 7 月 30 日收盘价 56.90 元，年内最高/最低 64.28/34.13 元，流通股/总股本 16.63/16.64 亿股，流通 A 股市值 945.97 亿元，总市值 946.67 亿元 [2] - 2025 年 6 月 30 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.59 元，每股净资产 15.48 元，净资产收益率 10.75% [2] 财务业绩情况 - 2025 年上半年营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%，EPS1.59 元，加权平均 ROE10.70%，同比提升 0.14 个百分点；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [4] 饲料业务情况 - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，整体毛利率 9.79%，同比基本持平 [4] - 禽料外销量约 730 万吨，同比增长约 24%，在下游行情低迷下发挥优势扩大份额 [5] - 猪料外销量约 340 万吨，同比增长约 43%，调整客户结构、开拓新客户并提供综合服务，生猪养殖集团类客户销量显著增长 [5] - 水产料外销量约 280 万吨，同比增长约 16%，水产养殖产能触底反弹，养殖利润好、投苗投料积极性强 [5] - 海外饲料业务外销同比增长约 40%，稳健发展已有区域并开拓新区域，拓展竞争优势到养殖全链条 [6] 其他业务情况 - 动保业务 2025 年上半年营业收入 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品，提升服务能力 [6] - 种苗业务 2025 年上半年营业收入约 7.7 亿元，同比增长约 10%，在越南、印尼等国投建种苗场开启国际化布局 [6] - 生猪养殖聚焦团队能力和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式；水产养殖以对虾等特种水产品为主，控制生鱼养殖规模，提升专业水平 [7] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [7] - 给出 2023A - 2027E 年财务数据与估值，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B 等指标及变化情况 [8][9] - 展示 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 海大集团2025年中报显示营收和归母净利润同比增长 考虑猪料和禽料销量增长超预期 小幅上调2025 - 2027年盈利预测 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价54.84元 一年最高最低为64.28/34.13元 总市值912.40亿元 流通市值911.73亿元 总股本16.64亿股 流通股本16.63亿股 近3个月换手率32.95% [1] 财务数据 - 2025H1营收588.31亿元 同比+12.50% 归母净利润26.39亿元 同比+24.16% 其中2025Q2营收322.0亿元 同比+14.00% 归母净利润13.56亿元 同比+7.26% 公司拟每10股派现2元 合计派现3.33亿元 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润51.48/57.39/61.72亿元（前值51.44/57.28/61.67亿元） 对应EPS为3.09/3.45/3.71元 当前股价对应PE为17.7/15.9/14.8倍 [4] 各业务情况 - 饲料业务：2025H1营收471.39亿元 同比+14.02% 毛利率9.79% 同比+0.03pct 总销量1470万吨（含内部养殖耗用量105万吨） 同比增长约25% 外销增量绝对值接近2025年全年目标 市占率进一步提升 禽饲料外销量730万吨 同比+24% 猪饲料外销量340万吨 同比+43% 水产料外销量280万吨 同比+16% 海外饲料外销量同比+40% [5] - 养殖业务：2025H1营收97.35亿元 同比+15.59% 毛利率20.26% 同比+3.37pct 总体养殖风险可控、盈利可观 [6] - 动保业务：2025H1营收4.64亿元 同比 - 0.35% 毛利率49.69% 同比 - 8.10pct 收入规模维持稳定 [6] - 种苗业务：2025H1营收7.7亿元 同比+10% 公司布局多品种育种体系 开启国际化战略布局 推动业务快速发展 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 116,117 | 114,601 | 126,410 | 136,268 | 146,131 | | YOY(%) | 10.9 | -1.3 | 10.3 | 7.8 | 7.2 | | 归母净利润(百万元) | 2,741 | 4,504 | 5,148 | 5,739 | 6,172 | | YOY(%) | -7.3 | 64.3 | 14.3 | 11.5 | 7.5 | | 毛利率(%) | 8.5 | 11.3 | 12.4 | 13.0 | 13.1 | | 净利率(%) | 2.4 | 3.9 | 4.1 | 4.2 | 4.2 | | ROE(%) | 13.7 | 18.6 | 18.8 | 18.0 | 16.8 | | EPS(摊薄/元) | 1.65 | 2.71 | 3.09 | 3.45 | 3.71 | | P/E(倍) | 33.3 | 20.3 | 17.7 | 15.9 | 14.8 | | P/B(倍) | 4.6 | 3.8 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据 如2025E流动资产32145百万元 营业收入126410百万元等 [9] - 还给出主要财务比率 如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标 [9]

公司信用评级 - 禾丰食品主体长期信用等级维持AA，禾丰转债信用等级维持AA，评级展望稳定[1] - 评级机构认为公司在规模、品牌和技术水平等方面保持竞争优势[3] - 2024年公司扭亏为盈，2025年一季度维持增长趋势[3] 经营情况 - 2024年营业总收入同比下降9.52%至325.45亿元，主要因饲料价格及销量下降[3] - 综合毛利率同比提升2.47个百分点至6.43%，受益于成本端下降[3] - 饲料业务产能利用率降至46.02%，行业存量竞争加剧[5] - 肉禽业务收入同比增长1.14%至113.40亿元，生猪业务收入增长28.79%至33.18亿元[25] 财务状况 - 2024年底资产总额148.83亿元，资产负债率49.09%[6] - 存货和应收账款合计占流动资产61.56%，存在跌价和减值风险[7] - 现金类资产/短期债务为1.71倍，经营现金/流动负债为30.03%，偿债能力良好[5] - EBITDA利息倍数从1.59倍提升至6.80倍，债务负担有所下降[6] 重大事项 - 实际控制人控股比例从46.14%降至32.16%，因部分一致行动人退休[18] - 现金收购13家参股公司股权，2025年4月起纳入合并报表，部分标的公司财务状况不佳[19][21] - 禾丰转债累计转股3300万元，转股价格调整为10.14元/股[10] 行业分析 - 2024年全国工业饲料产量约3.16亿吨，猪饲料、蛋禽饲料和水产饲料产量下降[14] - 白羽肉鸡价格同比下跌，养殖环节亏损严重，屠宰环节微亏[15] - 饲料原料价格震荡回落，豆粕价格同比下降24.73%，玉米价格下降16.70%[27] - 行业集中度可能进一步提升，饲料企业致力于控本增效[13]

种禽出口突破与全球化布局 - 我国企业自主培育的1.8万枚种蛋成功出口马里共和国，标志着中马两国在"一带一路"农业合作深化[1] - 北京海关成立专项工作小组，通过"一企一策"服务机制助力企业实现种禽出口零突破[2] - 海关创新疫病监测监管方式，在保障检疫安全同时降低企业运营成本[2] 出口业绩与产业链升级 - 2023年首批自主培育种鸡出口坦桑尼亚，上笼成活率超96%[3] - 2024年出口种禽2.63万羽，同比增长59.39%，同时出口养殖设备19.92万元和禽饲料122吨（货值102万元）[4] - 企业实现从出口"一只鸡"到出口"一条链"的产业升级[4] 全球化拓展与服务优化 - 2025年已助力5万多枚京产种蛋出口塔吉克斯坦和马里共和国，首次实现种蛋出口非洲国家[5] - 海关创新服务模式将种蛋出口通关时间压缩30%，推动全产业链升级[5] - 高产蛋种鸡出口获评2024年度北京市乡村振兴"十大事件"[3] 政策支持与战略实施 - 海关针对进口国养殖条件差异开展政策讲解，帮助企业收集检验检疫要求[4] - 落实《支持农食产品出口三年专项行动方案》，推动种业振兴战略实施[5] - 建立协同联动网络机制，设立专项反馈渠道解决企业出口难题[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖禾丰股份，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 禾丰股份是国内优质的大型饲料、白鸡与生猪养殖及屠宰加工企业之一，市占率有望稳步提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.35/4.78/4.65亿元，股票合理估值区间在9.60 - 10.36元，相对目前约有13 - 22%左右溢价空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 深耕畜牧产业近三十年，完善饲料、肉禽产业化、生猪养殖三大核心板块，2024年饲料外销量396万吨，市占率1.3%，收入125.09亿元；肉禽年屠宰能力超11亿羽，白鸡屠宰量占全国约10%，收入113.40亿元；生猪出栏140万头，收入33.18亿元 [1][15] - 发展历经饲料业务开拓期、禽产业链纵向延伸期、多领域加速扩张期，2014 - 2024年营业收入CAGR达13.5% [16][18] - 股权结构稳定，实控人为金卫东，管理层专业出身且经验丰富，重视员工激励，发布限制性股票激励与员工持股计划 [22][23][28] 经营分析 - 2014 - 2024年营业收入CAGR为13.5%，2024年营收同比 - 9.52%至325.45亿元，归母净利同比扭亏至3.42亿元，各业务表现有差异 [30] - 2024年毛利率同比 + 2.47pct至6.45%，净利率同比 + 2.58pct至0.95%，费用率整体平稳 [33] 行业展望 - 饲料行业规模大但竞争分散，2025年猪禽饲料增速有望受益存栏恢复，下游养殖规模化将提升饲料集中度 [46][47][61] - 白鸡产业一体化延伸，禽肉消费规模扩张，国内白鸡消费有扩容空间，行业盈利中心下移，看好头部企业品牌拓展 [68][76][97] - 猪周期进入右侧，2025年猪价景气有望维持，国内生猪养殖处于成本与效率竞争阶段，头部企业市占率成长空间充裕 [102][116][122] 公司看点 - 饲料业务产品矩阵完善，产能扩张，研发体系深厚，与荷兰皇家德赫斯联合研发，2015 - 2024年饲料产品收入CAGR达8.3% [129][132] - 肉禽产业化业务全链配套完善，上下游协同，白鸡产能有区位优势，屠宰环节毛鸡自供比例超90% [138] - 生猪业务以轻资产模式扩张，与饲料板块协同 [3]

饲料行业产业链全景梳理 - 产业链上游为原料包括能量类原料、蛋白类原料、微生物类原料等 中游为饲料产品研发生产包括猪饲料、禽饲料、反刍饲料、水产饲料等 下游为农户和养殖企业涵盖家禽养殖、畜牧业养殖、水产养殖等 [1] - 上游原料方面国家推动玉米、豆粕减量替代 未来原料对外依存度降低 国内原料库逐渐建立 原料稳定性提升 [1] - 中游饲料生产环节创新能力加强 新产品研发加快 纵向一体化程度加深 与上下游联系更紧密 [1] - 下游养殖业方面中国肉类消费水平提升将扩大养殖业业务规模 [1] 饲料行业产业链代表企业 - 上游原料提供商有北大荒集团、绿康生化等 中游生产企业有新希望集团、海大集团、唐人神、通威股份等 下游养殖企业有牧原股份、温氏股份、国联水产等 [4] - 行业企业纵向一体化程度较高 新希望集团、海大集团、大北农等布局饲料及下游养殖业 部分企业如百洋股份开始布局上游原料 [4] 饲料行业区域分布 - 上游原料供应商主要分布于内蒙古、广东、福建、北京等省市 [6] - 饲料生产企业主要分布在广东、四川等省份 广东省饲料上市公司数量众多包括海大集团、粤海饲料等 [6] - 下游养殖业代表上市公司分布于广东、江苏、河南等省份 [6] 饲料行业企业经营情况 - 2023年饲料收入较高企业包括海大集团、新希望、通威股份 收入均超300亿元 [9] - 行业整体毛利率较低 大北农、京基智农、神农集团毛利率超过11% 高于其他上市公司 [9] - 海大集团和新希望饲料产销量较高 均超过2000万吨 [9] - 大部分企业销售网络分布全国主要省市 京基智农、天康生物、正虹科技等重点关注优势省份布局 [9] 饲料行业投资动向 - 2023年以来企业投资动向主要包括设立子公司、新建项目、对子公司增资等 [10]