公司投资计划 - 公司拟投资6亿元在广州黄埔区中新广州知识城国际生物医药创新园建设新的产研基地，项目名为“润本生物技术研发生产基地”，包含办公区、研发区、生活区、生产制造区及配套工程 [2][4] - 新基地旨在提升产研能力、拓展业务范围、巩固C2M供应链壁垒并提高市场占有率 [2][4][5] - 2024年公司已竞得同园区3.2953万平方米地块，投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂项目”，但因面积不足无法满足长期规划需求，2025年5月又竞得毗邻的3.1585万平方米地块 [5] 财务表现 - 2024年公司营业收入13.18亿元（同比增长27.61%），净利润3亿元（同比增长32.80%），均创历史新高 [2][8] - 2020年以来营业收入连续5年增速超20%，2022-2024年营收分别为8.56亿元（+47.06%）、10.33亿元（+20.66%）、13.18亿元（+27.61%） [3][8] - 2025年一季度营收2.4亿元（+44%），净利润4419.74万元（+24.60%） [11][12] - 截至2025年一季度，公司货币资金6237.64万元，交易性金融资产13.24亿元，资产负债率仅7.69% [6] 产品与研发 - 2024年驱蚊系列营收4.39亿元（+35.39%），婴童护理系列营收6.9亿元（+32.42%），精油系列营收1.58亿元（+7.88%） [8] - 2022-2024年研发费用分别为1951.26万元、2569.44万元、3507.12万元，2025年一季度研发费用769.09万元（+11.75%） [10][12] - 截至2024年末研发人员151人（占总人数16.4%），累计拥有专利95项（发明专利12项、实用新型12项、外观设计71项），2024年新增13项专利 [11] - 2024年参与起草《儿童油膏》等7项团体标准和国家标准 [11] 毛利率与分红 - 2022-2024年毛利率持续提升，分别为54.19%、56.35%、58.17%，2025年一季度毛利率57.67%（同比提升1.98个百分点） [9][12] - 2024年度拟10派2.3元（含税），分红金额9305.65万元，创上市后新高 [13]

业绩数据 - 2024年公司营业收入13.18亿元，同比增长27.61%[13][22][57] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长32.80%[13][57] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.57亿元，同比增长1.87%[13][63] - 2024年末公司总资产22.19亿元，同比增长9.93%[64] - 2024年营业成本5.51亿元，同比增长22.28%[72] - 2024年销售费用3.80亿元，同比增长41.25%[72] - 2024年研发费用3507.12万元，同比增长36.49%[72] 渠道营收 - 2024年线上直销渠道营业收入7.74亿元，同比增长24.84%，贡献率58.73%[22] - 2024年线上平台经销渠道营业收入1.65亿元，同比增长23.38%[22] - 2024年非平台经销渠道营业收入3.47亿元，同比增长39.64%[22] 现金分红 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.30元，合计93,056,462.22元[16] - 2024年半年度派发现金红利72,826,796.52元[17] - 2024年现金分红金额合计165,883,258.74元，占净利润比例55.26%[17] 公司规模 - 截至2024年12月31日，公司总股本404,593,314股[16] - 广州、义乌两大生产基地建筑面积总计10.50万平方米[24] 荣誉奖项 - “润本电热蚊香液”获天猫2024年度超级单品奖[23] - “润本婴童游泳去氯洗发沐浴露”获“美妆产品力领航者.创新品”[23] - “润本婴儿全身润肤乳”等获2024年度粤妆甄品[23] - 公司获京东2024年卓越供应商奖[24] - 公司获抖音电商2024年双11大促亲子教育行业飞跃奖[24] 会议情况 - 2024年董事会召开5次会议，监事会召开3次会议[29][37] - 2024年召开4次股东大会[31] - 2025年年度股东大会现场会议5月15日15点在广州召开[10] 人员薪酬 - 2024年独立董事郑怡玲等年度董事津贴均为8万元[44] - 2024年非独立董事赵贵钦等年度薪酬89.87万元等[45] - 2024年高级管理人员赵贵钦等年度薪酬89.87万元等[46] - 2024年监事秦传晓等年度薪酬42.63万元等[51] - 2025年独立董事津贴每人每年8万[47] 资金计划 - 2025年公司及子公司拟用不超10亿元闲置资金现金管理[54] - 2025年现金管理自股东大会通过起12个月内有效，资金可循环使用[54] 财务变动 - 货币资金期末余额1.07亿元，较上期减少56.28%，因购理财产品[66] - 交易性金融资产期末余额12.49亿元，较上期增加6473.32%，因购理财产品[66] - 支付其他与经营活动有关现金同比增49.60%[73] - 收回投资收到现金同比增225.52%[73] - 取得投资收益收到现金同比增767.41%[73] - 购建长期资产支付现金同比增443.73%[73] - 支付其他与筹资活动有关现金同比降93.29%[73]

纪要涉及的公司 润本股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩目标**：2025年目标营收增速快于净利润增速，最终实现净利润30%目标且营收增速更快；上半年设定营收和利润均增长30%的“双30”目标；防晒系列产品2025年销售目标为1亿，较2024年3000万显著增长；净利率理想水平为20%左右 [2][3][14][25] - **品类目标**：运动护理预期增长30%-40%，驱蚊产品20%-25%，精油类10%-15%；未针对具体产品系列规划拆分目标，重点通过不同渠道实现整体销售目标 [2][4][5][9] - **渠道目标**：本地渠道增长50%-60%，天猫15%，京东20%，飞亚达经销商40% [2][4][5] - **业绩表现**：2025年4月营收约增长30%；第一季度超40%增长，因去年同期基数高，第二季度增速预期较低；山姆渠道3月销售约1200万元，4月超2000万元，已达阶段性收入预期，净利率约28%，基本无投放费用 [3][4][8] - **产品更新**：2025年驱蚊产品室内电热蚊香液增加童锁功能、价格与去年一致，继续主推便携装，新推出次抛式驱蚊啫喱并计划5月中旬上市瓶装版；山姆会员店主要销售电热蚊香液和便携式驱蚊喷雾，暂无其他新产品计划 [2][7] - **过往举措**：2024年通过新品（电热蚊香液加定时功能、户外便携装驱蚊喷雾）和渠道（抖音平台推广驱蚊产品获市占率第一）重点投入推动业绩超预期 [2][6] - **利润影响因素**：2025年第一季度利润受政府补贴和利息收入影响，一次性补贴减少及利率下降致利润减少约1000万元，大额存单利息收入归入非经常性损益 [2][8] - **市场营销策略**：2025年5月1日起在广州、深圳、杭州和上海地铁站点增加广告投放，推广电热蚊香液和防晒啫喱；继续在抖音渠道推广，在天猫渠道增加短视频主动推送，与李佳琦达成长期合作协议；参加广交会和上海婴童展 [13] - **客单价提升**：通过组合销售日常护肤品与防晒产品提升单品销量，产品品类结构变化使整体客单价从约30元提升至接近40元；新面霜和洗护类产品因功效强、重量大未来可能继续提价 [4][16][17] - **毛利率提升**：拥有自有供应链优势，通过产能费用节约，预计短期内每年毛利率提升1 - 2个百分点，新品推出及运动护理占比提升是推动因素 [25] - **销售费用率**：预计2025年销售投放费用率保持在30%以内，去年全年费用率约28.9%，青少年产品推广费用视市场反馈决定，整体销售收入提升后费用率不会显著提高 [2][13][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品规划**：2025年第二季度已基本完成新品上线，包括驱蚊啫喱、青少年祛痘水乳及精华、次抛精华、泥膜等，还将推出青少年洗发水类产品；上半年已推出新防晒产品和蛋黄油面霜；下半年新产品预计七八月份明确 [12][13] - **渠道拓展**：2010年开始选择线上渠道，2024年1月聘请线下渠道总监并设团队负责线下业务，线下渠道布点多、拿货周期长、量不大，发展需较长时间且需更多人力精力投入；铺设线下渠道点位多不影响销售费用率，主要通过非平台经销商入驻 [11][19] - **产品认证**：不同形态防晒产品需单独申请许可证，申请时间通常为一年半至两年以上 [15] - **原料来源**：青少年护肤系列使用国内植物原料提取物，如野生葛根提取物用于青少年防晒乳和水乳中，其提取技术待确认，水乳精华中一种植物成分未用于防晒乳 [15] - **用户群体**：整体用户群体85%以上为女性，年龄段主要集中在25 - 40岁占超75%，三线或以上城市人群占比超75%；驱蚊产品面向男性用户、购买者年龄段广泛，物理驱蚊产品多由妈妈购买 [23] - **线上渠道复购率**：天猫和抖音复购率约30% [22] - **抖音平台情况**：2025年抖音平台提供行业补贴和退货补贴返还，流量无明显倾斜，行业内流量成本仍较高，补贴占比小 [24] - **中长期规划**：目前未制定2026年具体目标或指引，下半年可能进行相关规划，目前重点是完成三年目标 [25]

投资项目 - 拟投6亿元建设润本生物技术研发生产基地项目[4][6][7][10] - 2024年竞得约3.2953万平方米地块，投资7亿元建设润本智能智造未来工厂项目[5] - 2025年竞得约3.1585万平方米地块，用于生物技术研发生产基地项目[6][10] - 两个地块项目建设金额合计拟为13亿元[7] - 生物技术研发生产基地项目固定资产投资总额约为3.0亿元[10] 公司信息 - 公司注册资本为人民币40,459.3314万元[10] 项目规划 - 承诺在项目用地交付后6月内动工，4年内投产，投产1年内达产[11] - 若固定资产投资强度不达标，应在1年内改正[13] 项目影响 - 投资与“润本智能智造未来工厂项目”共同建设，符合中长期战略规划[17] - 若顺利实施，有利于巩固和提升产品创新实力、提高产能、提升市场占有率[17] 资金与风险 - 投资资金来源为自有或自筹资金，不影响现有业务，不产生不利财务影响，不损害股东利益[17] - 项目投资金额、建设周期及实施进度为预估值，存在不确定性，可能受宏观等因素影响[2][16]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于5月22日15点30分在广州富力盈信大厦40楼召开[4] - 网络投票起止时间为2025年5月22日，不同平台有不同时段[5] 议案相关 - 《关于签署投入产出监管协议暨对外投资的议案》5月6日通过董事会审议，5月7日披露公告[7] 股权与登记 - 股权登记日为2025年5月16日[14] - 现场登记时间为2024年5月16日09:00 - 15:00，地点在广州富力盈信大厦40楼[16][17] - 电子邮件登记以2024年5月16日17点以前收到为准[16]

土地竞得 - 2024年竞得ZSCB - E3 - 3地块，面积约3.2953万平方米[3] - 2025年5月6日竞得ZSCB - E3 - 4地块，面积约3.1585万平方米[5] 投资计划 - 拟在ZSCB - E3 - 4地块投资6亿元建设研发生产基地[5] 会议相关 - 2025年5月6日召开第二届董事会第八次会议[2] - 拟召开2025年第一次临时股东大会[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 润本股份践行“大品牌、小品类”研产销一体化战略，沉淀了“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知，未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长，是国货品牌崛起进程中的优秀代表 [5] 报告各部分总结 业绩概览 - 2024 年营收 13.2 亿，同比增长 28%，归母净利 3 亿，同比增长 33%，扣非归母净利 2.9 亿，同比增长 32% [1] - 2025Q1 营收 2.4 亿，同比增长 44%，归母净利 0.4 亿，同比增长 25%，扣非归母净利 0.39 亿，同比增长 23%，利润主要受利息费用和上市补贴减少影响 [1] 产品盈利情况 - 2024 年毛利率 58.2%，同比增加 1.8pct，净利率 22.8%，同比增加 1pct，销售费用率 28.8%，同比增加 3pct，管理费用率 2.5%，同比减少 0.5pct [2] - 2025Q1 毛利率 57.7%，同比增加 2pct，净利率 18.4%，同比减少 2.9pct，销售费用率 31.5%，同比增加 1pct，管理费用率 3.7%，同比减少 0.6pct [2] 产品营收结构 - 2024 年驱蚊营收 4.4 亿，同比增长 35%，婴童护理营收 6.9 亿，同比增长 32%，精油营收 1.58 亿，同比增长 8% [3] - 2025Q1 驱蚊营收 0.4 亿，同比增长 11%，婴童护理营收 1.8 亿，同比增长 66%，精油营收 0.1 亿，同比减少 6%，婴童护理单价提升 34%，主要系防晒、蛋黄油等高客单产品占比提升 [3] 渠道拓展情况 - 线上抖音渠道增速亮眼，2025Q1 同增 80%，2024 年线上直销、线上平台经销、线上平台代销、非平台经销商渠道分别营收 7.7 亿、1.7 亿、0.3 亿、3.5 亿元，分别同比增长 25%、23%、4%、40%，2025Q1 润本天猫、抖音、京东 GMV 分别同增 49%、80%、23% [4] - 线下渠道持续突破，2024 年新增胖东来、永辉、美宜佳，已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道 [4] 新品研发情况 - 驱蚊和婴童护理新品迭代速度快，婴童防晒核心单品透明防晒啫喱已推出，主打肤感温和、8H 保湿，且价格较低，SPF30（50ml/49.9 元），针对青少年系列洗护产品亦即将推出 [5] - 百元套组多样化，已推防晒 + 冰沙霜 + 洗面奶三件套（售价 109.9 元），防晒 *2 + 洗面奶三件套（售价 104.9 元），有效提升冰沙霜、洗面奶等产品销量 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入 17.1 亿、21.4 亿、26.6 亿元，同比增长 30%、25%、25%；归母净利润 3.9 亿、4.9 亿、6.0 亿元，同比增长 30%、25%、24%，当前市值分别对应 PE39、31、25X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1318.18|1708.44|2138.00|2663.47| |营业收入(+/-) (%)|27.61%|29.61%|25.14%|24.58%| |归母净利润（百万元）|300.16|389.54|487.06|604.68| |归母净利润(+/-) (%)|32.80%|29.78%|25.03%|24.15%| |每股收益(元)|0.74|0.96|1.20|1.49| |P/E|50.48|38.90|31.11|25.06|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年各项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等预测，估值比率包括 P/E、P/B、EV/EBITDA 等预测 [11]

小赛道高增长公司表现 - 今年以来港股和A股市场涌现一批"小赛道"高增长个股，如食品饮料赛道的盐津铺子、万辰集团，宠物经济赛道的中宠股份，美容护理赛道的百亚股份、润本股份、锦波生物等股价均创历史新高 [1] - 公募基金产品投向这些高成长新兴消费公司，带动基金净值优异表现，如恒越匠心优选一年持有、申万菱信乐融一年持有、银华品质消费、海富通消费优选等年内收益回报均超20% [1] 渠道变革驱动业绩增长 - 消费品赛道公司业绩高增长推动股价上涨，如万辰集团2025年第一季度营业收入108.21亿元（同比+124.02%），归属净利润2.15亿元（同比+3344.13%），股价涨幅超260% [2] - 若羽臣2024年营收17.66亿元（同比+29.26%），归母净利润1.06亿元（同比+94.58%）；2025年Q1营收5.74亿元（同比+54.16%），归母净利润2742.2万元（同比+113.88%），股价涨幅超254% [2] - 登康口腔、润本股份、百亚股份等公司因新渠道发力（如抖音电商）实现股价显著上涨，涨幅分别超70%、60%、25% [2] 基金经理布局高成长消费公司 - 恒越匠心优选一年持有基金年内收益率超30%，前十大重仓股中9只为新兴消费领域（谷子经济、贵金属消费、美容护理等） [3] - 申万菱信乐融一年持有、银华品质消费、海富通消费优选等基金重仓高成长新兴消费公司 [3] 新产品与渠道变革观察 - 社区团购压价倒逼产业升级，具备终端渠道优势的企业突围，如零食赛道通过"商超+量贩店"双渠道布局实现23%营收增长 [4] - 健康化、创新品类（魔芋零食、低糖奶茶等）增速超50%，成为穿越周期的成长赛道 [4] - 硬折扣店、会员折扣店、食品团购等新渠道崛起，消费板块投资策略转向自下而上拥抱新渠道公司 [4] 消费板块2025年展望 - 消费板块面临三大利好催化：政策环境改善（中央经济工作会议强调提振消费）、居民消费信心企稳（1-2月社零增速环比改善）、行业供需格局优化（ROE回升契机） [6] - 当前消费板块估值处于低位，政策支持力度大（如《提振消费专项行动方案》），内需恢复推动估值修复与基本面改善的戴维斯双击效应 [6] - 投资主线包括传统核心消费资产（ROE提升+高股息）和新消费资产（高景气度+合理估值），配置方向涵盖乳制品、家电、化妆品、黄金珠宝等 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 公司持续丰富产品矩阵，积极拓展渠道，扩大品牌影响力和产品触达率，推动经营业绩稳步增长，预计2025 - 2027年营收为17.11亿/21.75亿/27.28亿，归母净利润为3.92亿/4.96亿/6.13亿，对应PE为40倍/32倍/26倍 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 润本股份发布2024年报及2025年一季报，2024年营收13.18亿元/+27.61%，归母净利润3.00亿元/+32.80%，扣非归母净利润2.89亿元/+32.28%，非经常性损益0.11亿元，主要来自政府补助和公允价值变动损益；2024Q4营收2.81亿元/+34.01%，归母净利润0.39亿元/-13.28%，扣非归母净利润0.33亿元/-19.57%；拟每10股派发现金红利2.30元（含税）；2025Q1营收2.40亿元/+44.00%，归母净利润0.44亿元/+24.60%，扣非归母净利润0.39亿元/+22.85% [1][9] 点评 - 多产品多渠道推进，收入快增：2024年营收13.18亿元/+27.61%，驱蚊、婴童护理、精油产品营收分别为4.39亿/6.90亿/1.58亿元，占比33.33%/52.36%/11.97%，增速35.39%/32.42%/7.88%，其他产品营收0.30亿元/占比2.27%/-25.51%，其他业务营收77万元/占比0.06%/+17.66%；线上直销、线上经销、线上代销、非平台经销营收分别为7.74亿/1.65亿/0.31亿/3.47亿元，占比58.72%/12.54%/2.34%/26.34%，增速24.84%/23.38%/4.06%/39.64%；升级和新推90余款新品，产品结构优化，各产品量价齐升，全渠道销售网络使线上线下渠道稳步增长 [2][10] - 费用率提高：2024年费用率31.57%/+1.35pct，2024Q4费用率42.03%/+8.95pct，2025Q1费用率37.68%/+5.34pct；24Q4及25Q1费用率增幅明显，因销售和财务费用率提高，系加大新品推广力度和定期存单下降致利息收入下滑 [2][11] - 毛利率与净利率情况：2024年毛利率58.17%/+1.83pct，归母净利率22.77%/+0.89pct，扣非归母净利率21.94%/+0.77pct；2024Q4毛利率57.57%/+0.31pct，归母净利率13.99%/-7.63pct，扣非归母净利率11.91%/-7.93pct；2025Q1毛利率57.67%/+1.98pct，归母净利率18.41%/-2.87pct，扣非归母净利率16.09%/-2.77pct；产品结构改善推动毛利率提升，费用率承压致净利率暂时下滑 [12] - 周转与现金流情况：2024年存货周转天数69天/-9天，应收账款周转天数2.5天/+1.5天，周转能力优秀；2024年经营性净现金流2.57亿元/+1.87% [12] - 研产销一体化战略：产品端加大研发投入，升级或新推90余款单品；渠道端扩展线上线下渠道，线上在多平台维持高市占率，线下与多家KA及特通渠道合作，建成多渠道销售网络 [13][14] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,033|1,318|1,711|2,175|2,728| |(+/-)%|20.66%|27.61%|29.77%|27.16%|25.39%| |归属母公司净利润（百万元）|226|300|392|496|613| |(+/-)%|41.23%|32.80%|30.69%|26.39%|23.63%| |每股收益（元）|0.64|0.74|0.97|1.23|1.51| |市盈率|28.41|31.55|39.85|31.53|25.51| |市净率|3.83|4.54|6.93|6.31|5.68| |净资产收益率(%)|22.64%|14.91%|17.39%|20.01%|22.27%| |股息收益率(%)|0.44%|1.06%|1.39%|1.75%|2.17%| |总股本 (百万股)|405|405|405|405|405| [4] 股票数据 |项目|2025/04/29| |----|----| |6个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|38.64| |12个月股价区间（元）|16.13~38.64| |总市值（百万元）|15,633.49| |总股本（百万股）|405| |A股（百万股）|405| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|7| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|11%|14%| |3M|55%|55%| |12M|112%|108%| [7] 相关报告 - 《润本股份（603193）：婴童产品逐步放量，盈利能力再创新高》 --20241023 - 《润本股份（603193）：高毛利新品表现靓丽，业绩延续高增》 --20240816 - 《润本股份（603193）：净利润超预期，长期成长空间充足》 --20240711 [8] 研究团队简介 - 李森蔓：香港大学硕士，浙江大学本科，现任东北证券商贸零售组组长，2018年以来有6年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名，2024年获商贸零售行业金牛奖 - 杜磊：南京大学硕士，厦门大学本科，现任东北证券商贸零售组研究员，覆盖医美、美妆及零售等板块 [16] 附表：财务报表预测摘要及指标 包含资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及财务与估值指标、每股指标、成长性指标、盈利能力指标、运营效率指标、偿债能力指标、费用率指标、分红指标、估值指标等多方面预测数据 [15]

大消费股表现 - 消费股整体走强，美容、宠物、零售等多个细分领域表现活跃 [1] - 万辰集团、润本股份、东鹏饮料、盐津铺子、锦波生物股价创历史新高 [1] - 汉商集团、莱绅通灵、安正时尚、美克家居涨停 [1] 政策驱动因素 - 商务部正会同相关部门制定服务消费提质惠民行动2025年工作方案及配套措施 [1]