薪酬方案 - 2025年度薪酬方案适用董监高，期限为2025年1月1日至12月31日[3] - 非独立董事按岗位领薪，不领津贴；独立董事津贴每人每年8万（含税）[4][5] - 监事按岗位领薪，不领津贴；高管综合评定薪酬[7][8] 会议与审议 - 2025年4月召开相关会议审议薪酬议案[2] - 薪酬事项提交2024年年度股东大会审议通过后执行[9]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0 74元 同比增长15 63% 2023年为0 64元 2022年为0 47元 [1] - 每股净资产为5 14元 同比增长8 21% 2023年为4 75元 2022年为2 1元 [1] - 每股公积金保持稳定为2 51元 2023年为2 51元 2022年为0 3元 [1] - 每股未分配利润为1 47元 同比增长31 25% 2023年为1 12元 2022年为0 70元 [1] - 营业收入为13 18亿元 同比增长27 59% 2023年为10 33亿元 2022年为8 56亿元 [1] - 净利润为3亿元 同比增长32 74% 2023年为2 26亿元 2022年为1 6亿元 [1] - 净资产收益率为14 91% 同比下降34 14% 2023年为22 64% 2022年为24 92% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4098 8万股 占流通股比例39 66% 较上期增加2883 93万股 [1] - JNRY VIII HK Holdings Limited为新进股东 持有2597 86万股 占总股本25 14% [2] - 基本养老保险基金一六零三二组合为新进股东 持有363 98万股 占总股本3 52% [2] - 广州卓凡合晟投资控股合伙企业(有限合伙)为新进股东 持有247 87万股 占总股本2 40% [2] - 秦张明为新进股东 持有175 05万股 占总股本1 69% [2] - 国联安基金-中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红险-国联安基金中国太平洋人寿股票相对收益型(个分红)单一资产管理计划为新进股东 持有160万股 占总股本1 55% [2] - 金国平为新进股东 持有153万股 占总股本1 48% [2] - 华夏银行股份有限公司-德盛精选股票证券投资基金减持5万股 持有113万股 占总股本1 09% [2] - 宁波银行股份有限公司-银华盛世精选灵活配置混合型发起式证券投资基金为新进股东 持有102 18万股 占总股本0 99% [2] - 中国建设银行股份有限公司企业年金计划-中国工商银行股份有限公司为新进股东 持有93 65万股 占总股本0 91% [2] - 工银瑞信基金-中国人寿保险股份有限公司-分红险-工银瑞信基金国寿股份均衡股票型组合单一资产管理计划(可供出售)增持9 84万股 持有92 21万股 占总股本0 89% [2] 退出前十大股东情况 - 景顺长城成长之星股票A退出 上期持有201 33万股 占总股本3 32% [3] - 富国中小盘精选混合A/B退出 上期持有152 63万股 占总股本2 51% [3] - 杨燕退出 上期持有150 01万股 占总股本2 47% [3] - 瑞众人寿保险有限责任公司-万能产品退出 上期持有118 54万股 占总股本1 95% [3] - 兴业兴睿两年持有期混合A退出 上期持有110万股 占总股本1 81% [3] - 富国通胀通缩主题轮动混合A/B退出 上期持有106 71万股 占总股本1 76% [3] - 国泰中小盘成长混合(LOF)退出 上期持有98 94万股 占总股本1 63% [3] - 信澳健康中国混合A退出 上期持有76 34万股 占总股本1 26% [3] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派2 3元(含税) [4]

财务表现 - 2025年第一季度营收2.4亿元 同比增长44.00% [1] - 2025年第一季度净利润4419.74万元 同比增长24.60% [1]

减持情况 - 2024.12.5 - 2025.4.15，JNRY VIII HK减持润本股份，持股从8.50%降至5.00%[8] - 未来12个月拟合计减持不超12,137,799股，即不超总股本3.00%[15] - 截至报告签署日前6个月，合计卖出14,160,666股[21] 股份数据 - 本次权益变动前持股34,390,332股，变动后20,229,666股[17] - 公司总股本为404,593,314股[19] 交易详情 - 2024.12.5 - 2024.12.30，卖出8,411,700股，价格21.08 - 24.71元/股[21] - 2025.1.8 - 2025.1.24，卖出2,890,000股，价格23.11 - 23.99元/股[21] - 2025.2.6 - 2025.2.10，卖出836,066股，价格23.99 - 26.68元/股[21] - 2025.4.10 - 2025.4.15，卖出2,022,900股，价格34.46 - 36.20元/股[21]

股东减持情况 - 润本股份持股5%以上非第一大股东JNRY VIII因基金投资运作需求减持公司股份 [1] - JNRY VIII通过集中竞价和大宗交易方式减持 [1] - 权益变动后JNRY VIII持股数量由3439 03万股减少至2022 97万股 [1] - 持股比例从8 50%下降至5 00% [1] - 权益变动比例为3 50% [1] - 本次权益变动前JNRY VIII持有3439 03万股占总股本8 50% [1]

报告公司投资评级 - 未提及报告对润本股份的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司通过驱蚊 - 婴童 - 青少年积累较大用户群体基数，依托产研销一体化和差异化质价比营销，建立用户资产沉淀，后续拓展品类有望持续高速增长 [2] - 防晒啫喱新品 2 月推出、销售额快速爬升，青少年防晒 3 月推出，预计青少年系列 4 月底 - 5 月初推出，主打控油功效，青少年护肤市场潜在空间大，新品值得期待 [2] - 预计公司 2025 - 2026 年归母净利润分别为 4.0、5.2 亿元，同比 +33.3%、+28.7%，对应 PE 分别为 35.3X、27.5X [2] 相关目录总结 事件 - 线下渠道稳步扩张、盈利水平较优，2025 年可倒喷驱蚊液、童锁款电热蚊香液进驻山姆渠道；线上 2025 年 3 月抖音 GMV 同比 +35.4%、Q1 同比 +67.3%，2025 年 1 - 2 月三平台（天猫 + 京东 + 抖音）合计 GMV 同比 +55.2%，其中天猫/京东分别同比 +41.9%/+25.1% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|856|1,033|1,316|1,715|2,178| |增长率 YoY %|47.1%|20.7%|27.4%|30.3%|27.0%| |归属母公司净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |增长率 YoY%|32.7%|41.2%|33.5%|33.3%|28.7%| |毛利率%|54.2%|56.3%|57.3%|58.3%|59.3%| |净资产收益率 ROE%|22.1%|11.8%|14.0%|16.4%|18.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.40|0.56|0.75|0.99|1.28| |市盈率 P/E(倍)|88.78|62.87|47.09|35.33|27.46| |市净率 P/B(倍)|19.66|7.40|6.61|5.79|4.99| [3] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|510|1,716|1,873|2,158|2,543| |货币资金(百万元)|368|244|337|558|885| |应收票据(百万元)|0|0|0|0|0| |应收账款(百万元)|1|5|4|5|8| |预付账款(百万元)|8|8|15|15|20| |存货(百万元)|103|93|127|165|196| |其他(百万元)|30|1,366|1,390|1,414|1,435| |非流动资产(百万元)|315|303|420|472|517| |长期股权投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）(百万元)|264|255|319|374|419| |无形资产(百万元)|19|19|18|18|17| |其他(百万元)|32|29|83|81|81| |资产总计(百万元)|825|2,019|2,293|2,630|3,060| |流动负债(百万元)|97|95|137|168|205| |短期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |应付票据(百万元)|0|0|0|0|0| |应付账款(百万元)|48|53|76|89|111| |其他非流动负债(百万元)|49|42|61|79|94| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|6|2|6|6|7| |负债合计(百万元)|6|2|6|6|7| |少数股东权益(百万元)|103|98|143|175|212| |归属母公司股东权益(百万元)|723|1,921|2,150|2,455|2,848| |负债和股东权益(百万元)|825|2,019|2,293|2,630|3,060| [5] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|856|1,033|1,316|1,715|2,178| |营业成本(百万元)|392|451|561|714|885| |营业税金及附加(百万元)|9|10|14|17|22| |销售费用(百万元)|232|269|336|437|566| |管理费用(百万元)|25|33|43|54|70| |研发费用(百万元)|20|26|31|41|54| |财务费用(百万元)| - 5| - 15| - 15| - 12| - 16| |减值损失合计(百万元)| - 1| - 2| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(百万元)|2|1|3|3|3| |其他(百万元)|2|6|7|9|12| |营业利润(百万元)|186|265|356|475|611| |营业外收支(百万元)|2|3|0|0|0| |利润总额(百万元)|188|268|356|475|611| |所得税(百万元)|28|42|54|72|94| |净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |EBITDA EPS(当年)(元)|0.47|0.64|0.75|0.99|1.28| [5] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|165|253|316|434|568| |净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |折旧摊销(百万元)|20|22|38|47|55| |财务费用(百万元)|0| - 14|0|0|0| |投资损失(百万元)| - 2| - 1| - 3| - 3| - 3| |营运资金变动(百万元)| - 5|23| - 1| - 12| - 2| |其它(百万元)| - 8| - 4| - 20|0|0| |投资活动现金流(百万元)|10| - 1,310| - 153| - 117| - 116| |资本支出(百万元)| - 41| - 14| - 100| - 100| - 100| |长期投资(百万元)|48| - 1,301| - 20| - 20| - 20| |其他(百万元)|2|5| - 33|3|3| |筹资活动现金流(百万元)| - 9|973| - 70| - 97| - 125| |吸收投资(百万元)|0|995|0|0|0| |借款(百万元)|0|0|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 3|0| - 73| - 97| - 125| |现金流净增加额(百万元)|165| - 84|93|221|327| [5]

报告公司投资评级 - 未提及报告对润本股份的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司通过驱蚊 - 婴童 - 青少年积累较大用户群体基数，依托产研销一体化和差异化质价比营销，建立用户资产沉淀，后续拓展品类有望持续高速增长 [2] - 防晒啫喱新品 2 月推出、销售额快速爬升，青少年防晒 3 月推出，预计青少年系列 4 月底 - 5 月初推出，主打控油功效，青少年护肤市场潜在空间大，新品值得期待 [2] - 预计公司 2025 - 2026 年归母净利润分别为 4.0、5.2 亿元，同比 +33.3%、+28.7%，对应 PE 分别为 35.3X、27.5X [2] 相关目录总结 事件 - 线下渠道稳步扩张、盈利水平较优，2025 年可倒喷驱蚊液、童锁款电热蚊香液进驻山姆渠道；线上 2025 年 3 月抖音 GMV 同比 +35.4%、Q1 同比 +67.3%，2025 年 1 - 2 月三平台（天猫 + 京东 + 抖音）合计 GMV 同比 +55.2%，其中天猫/京东分别同比 +41.9%/+25.1% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|856|1,033|1,316|1,715|2,178| |增长率 YoY %|47.1%|20.7%|27.4%|30.3%|27.0%| |归属母公司净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |增长率 YoY%|32.7%|41.2%|33.5%|33.3%|28.7%| |毛利率%|54.2%|56.3%|57.3%|58.3%|59.3%| |净资产收益率 ROE%|22.1%|11.8%|14.0%|16.4%|18.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.40|0.56|0.75|0.99|1.28| |市盈率 P/E(倍)|88.78|62.87|47.09|35.33|27.46| |市净率 P/B(倍)|19.66|7.40|6.61|5.79|4.99| [3] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|510|1,716|1,873|2,158|2,543| |货币资金(百万元)|368|244|337|558|885| |应收票据(百万元)|0|0|0|0|0| |应收账款(百万元)|1|5|4|5|8| |预付账款(百万元)|8|8|15|15|20| |存货(百万元)|103|93|127|165|196| |其他(百万元)|30|1,366|1,390|1,414|1,435| |非流动资产(百万元)|315|303|420|472|517| |长期股权投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）(百万元)|264|255|319|374|419| |无形资产(百万元)|19|19|18|18|17| |其他(百万元)|32|29|83|81|81| |资产总计(百万元)|825|2,019|2,293|2,630|3,060| |流动负债(百万元)|97|95|137|168|205| |短期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |应付票据(百万元)|0|0|0|0|0| |应付账款(百万元)|48|53|76|89|111| |其他非流动负债(百万元)|49|42|61|79|94| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|6|2|6|6|7| |负债合计(百万元)|6|2|6|6|7| |少数股东权益(百万元)|103|98|143|175|212| |归属母公司股东权益(百万元)|723|1,921|2,150|2,455|2,848| |负债和股东权益(百万元)|825|2,019|2,293|2,630|3,060| [5] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|856|1,033|1,316|1,715|2,178| |营业成本(百万元)|392|451|561|714|885| |营业税金及附加(百万元)|9|10|14|17|22| |销售费用(百万元)|232|269|336|437|566| |管理费用(百万元)|25|33|43|54|70| |研发费用(百万元)|20|26|31|41|54| |财务费用(百万元)| - 5| - 15| - 15| - 12| - 16| |减值损失合计(百万元)| - 1| - 2| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(百万元)|2|1|3|3|3| |其他(百万元)|2|6|7|9|12| |营业利润(百万元)|186|265|356|475|611| |营业外收支(百万元)|2|3|0|0|0| |利润总额(百万元)|188|268|356|475|611| |所得税(百万元)|28|42|54|72|94| |净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |EBITDA EPS(当年)(元)|0.47|0.64|0.75|0.99|1.28| [5] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|165|253|316|434|568| |净利润(百万元)|160|226|302|402|518| |折旧摊销(百万元)|20|22|38|47|55| |财务费用(百万元)|0| - 14|0|0|0| |投资损失(百万元)| - 2| - 1| - 3| - 3| - 3| |营运资金变动(百万元)| - 5|23| - 1| - 12| - 2| |其它(百万元)| - 8| - 4| - 20|0|0| |投资活动现金流(百万元)|10| - 1,310| - 153| - 117| - 116| |资本支出(百万元)| - 41| - 14| - 100| - 100| - 100| |长期投资(百万元)|48| - 1,301| - 20| - 20| - 20| |其他(百万元)|2|5| - 33|3|3| |筹资活动现金流(百万元)| - 9|973| - 70| - 97| - 125| |吸收投资(百万元)|0|995|0|0|0| |借款(百万元)|0|0|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 3|0| - 73| - 97| - 125| |现金流净增加额(百万元)|165| - 84|93|221|327| [5]

纪要涉及的公司 润本股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **销售数据表现亮眼**：2025 年第一季度，润本股份在多个渠道销售数据亮眼，抖音平台 1 月月度 GMV 同比增长近 100%，2 月达 160%以上，月度 GMV 全面超越去年同期；天猫 1 - 2 月销售额同比增长约 38%；抖音渠道商品卡销售模式占比 42.3%[3] 2. **新产品表现出色**：1 月推出的防晒啫喱，到 3 月中旬累计销售额接近 1000 万元，三八节期间抖音渠道 GMV 达 450 万元，超过竞争对手海龟爸爸同类产品，且售价 49.9 元/50 毫升，低于海龟爸爸的 79 元/50 毫升[5] 3. **过去一年成绩显著**：2024 年二季度推出带定时开关功能驱蚊液，同比增长 117 倍以上；三、四季度推出秋冬系列婴儿滋养精华棒等新产品并高速增长；2025 年第一季度新品水感防晒啫喱延续良好势头[6] 4. **婴童护肤品类优势明显**：蛋黄油面霜采用仿生胎脂和红没药醇等舒缓成分，28 天内达 35.77%泛红舒缓效果；扩展至精华棒、润唇膏等单品，与淡彩派对联名润唇膏反响良好；与 U - ZA 蛋黄油面霜相比，价格仅为其四分之一左右，性价比高，两产品面对不同客群，市场均快速增长[7] 5. **未来拓展青少年护肤市场**：12 - 18 岁青少年群体约 1.5 亿人，2023 年青少年面部和头部洗护总额 36 亿元，同比增长 13%，市场潜力至少有几十亿甚至百亿；目前青少年专用护肤人群渗透率不足 3%，前景广阔[8] 6. **驱蚊产品领域多次创新**：2010 年开设天猫旗舰店，奠定线上驱蚊霸主地位；2021 年推出智能蓝牙款电热蚊香液；2024 年推出定时电热蚊香液；2025 年推出带童锁的蚊香加热器，价格从 7.91 元提升到 9.91 元；2024 年推广户外产品加入避蚊胺等高效成分[11] 7. **新品研发优势强大**：具备精细化消费者洞察能力、高效研发与自有生产体系、强大渠道把控力；年轻管理层洞察力增强竞争力；以极致性价比著称，成分升级带动价格提升同时保持高性价比[12] 8. **母婴市场前景良好**：虽生育率下滑，但育儿精细化理念推动品类增长；0 - 9 岁人群约 1.6 亿，消费能力强；国际经验显示出生率下滑国家人均母婴消费支出仍上涨；洗护用品占比仅 6.9%，提升空间大；中国头部品牌市占率仅 30%左右，低于国外的 60%以上[13] 9. **2025 年新品及渠道策略明确**：新品方面，驱蚊板块推出带童锁电动蚊香液等，婴童护理板块推出防晒气垫等，四月份上市青少年系列祛痘洗发水等；渠道策略上，稳定线上增长，加强线下布局，弥补抖音渠道利润下滑风险，拓展线下一对多经销网络布局[14] 10. **盈利预测增长可观**：预计 2024 - 2026 年净利润分别为 3.09 亿、3.87 亿及 4.80 亿，同比增长分别为 36.7%、25.3%及 24%；当前估值约 35 倍；公司有持续打造大单品实力，2025 年 SKU 数量或拓展，建议关注后续新品成绩验证推新与大单品打造能力[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **青少年护肤品市场品牌类型**：分为由婴童系列延伸而来的品牌、明确年龄划分推出专属产品的品牌、完全独立开发针对青少年的专属品牌[9] 2. **青少年护肤市场品牌格局**：主要有母婴品牌如袋鼠妈妈等和专注青少年的专项研究品牌如乐里等；市场不够规范，概念界定不清晰，但增长潜力大[10]

股东持股与减持 - JNRY VIII持有公司股份22,252,566股，占总股本5.50%[2] - 拟集中竞价减持4,045,933股，占1.00%；大宗交易减持8,091,866股，占2.00%[2] - 计划减持不超12,137,799股，不超总股本3.00%[4] 减持计划安排 - 2025年4月10日至7月9日实施减持[2] - 减持价格依二级市场价格定，数量和价格有不确定性[4][6] 其他 - 减持不导致公司控制权变更，与此前承诺一致[5][6]

纪要涉及的公司 润本股份 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年目标及增速预期**：2025年目标是营收和净利润均增长30%，1 - 2月营收同比增长约40% - 50%，预计Q1营收同比增长40% - 50%，维持双30目标；各品类增速预期为运动护理30% - 40%、驱蚊产品25% - 30%、精油类10% - 15%；渠道方面，抖音增速预期50%以上，经销商业务约40%，京东自营20%左右，天猫10% - 15% [3][4] - **各渠道营收占比及盈利水平**：2024年各渠道营收占比为抖音23%、天猫28%、非平台经销26%、京东自营13%；各平台盈利水平差异大，抖音净利率约6%，天猫22% - 23%，京东27%左右，非平台经销35%左右；计划提升抖音和非平台经销增速提高整体利润率 [3][5] - **营销与产品布局**：2025年加大对抖音平台投入，推出青少年护肤、祛痘、洗发水等新品，预计推广费用占比6% - 7%；与李佳琦直播间合作，在天猫平台增加短视频广告投放；拓展线下渠道并提供费用支持 [3][7] - **抖音渠道优势**：抖音渠道净利率6% - 7%高于行业平均水平，通过克制投放策略、提高竞争强度、设置ROI值调控投放效果、注重自有直播间和短视频内容制作等控制流量成本 [3][8][9] - **非品牌经销商业务**：非品牌经销商业务占比27%，净利率较高，计划增加头部经销商拿货量及拓展线下渠道，预计2025年实现约40%增速目标 [3][10][11] - **线下渠道合作**：2025年与山姆会员店总对总合作，预计销售收入三四千万元；朴朴超市2024年销售额约一千万元，2025年配送金额未确定 [12] - **产品创新与竞争策略**：祛痘系列储备较多SKU，采用核心植物成分，针对青少年皮肤特点研发，预计4月推出；应对海归爸爸竞争，2025年增加儿童防晒SKU储备，用进口原料保证质量并保持亲民定价 [14][15] - **大单品规划**：关注秋冬季畅销的蛋黄油面霜、防晒及驱蚊产品等品类，不断创新并保持高性价比策略 [16] - **驱蚊产品增长**：2025年驱蚊产品增长来自电热蚊香液增加童锁功能、户外驱蚊喷雾增速快、新推出驱蚊啫喱及新开拓商务渠道 [18][19] - **工厂产能情况**：华普工厂和浙江义乌工厂产能利用率分别为60%和80%，现有工厂可支撑30亿元销售额；新工厂预计需三到四年建设，产能超现有两厂总和 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品规格差异**：产品基本无完全不同的，仅在包装或规格型号上有差异，如商务渠道专供产品分量大，猫超和自营店铺电热蚊香液规格不同 [13] - **核心原料情况**：核心原料依赖进口，与供应商签五至十年战略合作协议，目前不考虑国产替代 [21] - **出海业务进展**：2024年6月开始在虾皮和7套平台试水，9月运营亚马逊渠道，目前销量不大；亚马逊销售婴童护理类产品 [22] - **股份减持及激励计划**：高林股减持3%股份已完成，剩余5.5%股份待处理；暂无引入战略投资者或实施股权激励计划，员工股权激励方案可能实施但时间未确定 [23]