定向增发计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，控股股东文旅集团参与认购 [1] - 文旅集团现金认购比例不低于本次发行总股数的32%，认购价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价80% [1] - 本次发行股票数量不超过发行前总股本30%（即不超过3320.4万股） [1] 募集资金用途 - 资金将投入九华山狮子峰景区客运索道项目 [1] - 资金将用于聚龙大酒店改造项目 [1] - 资金将投入中心大酒店北楼客房升级改造项目 [1] - 资金将用于交通设备提升项目 [1]

股权变动 - 安徽省高新技术产业投资有限公司拟向安徽省投资集团控股有限公司无偿划转所持有的九华旅游1626.73万股股份 [1] - 划转股份占九华旅游总股本的比例为14.70% [1] - 权益变动完成后省高新投将不再持有九华旅游股份 [1] - 省投集团将持有九华旅游1626.73万股股份占公司总股本的14.70% [1] 交易性质 - 本次权益变动属于国有股份无偿划转 [1] - 不触及要约收购 [1] - 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年05月21日09:00-10:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在05月14日至05月20日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱jhgf@jiuhuashan cc提交问题 [1][3] - 参会人员包括董事长高政权、独立董事张琛、副总经理兼财务负责人张先进等管理层 [2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议期间登录上证路演中心官网进行在线互动 [2][3] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议内容回顾 [3] - 咨询联系人俞昌海电话0566-5578829邮箱jhgf@jiuhuashan cc [3] 会议内容重点 - 公司将解读2025年第一季度经营成果及财务指标 [2] - 在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2]

业绩说明会信息 - 2025年第一季度业绩说明会于2025年05月21日09:00 - 10:00举行[3][4][6] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 参加人员有董事长高政权等[6] 投资者参与 - 2025年05月21日可在线参与说明会[6] - 2025年05月14日至05月20日16:00前可提问[3][6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 其他 - 公司联系人是俞昌海，有联系电话和邮箱[7] - 2025年4月23日已发布2025年第一季度报告[3] - 说明会针对一季度经营成果及财务指标交流[4][5] - 董事会对公告内容承担法律责任[1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入7.64亿元，同比增长5.64%，归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长5.94% [1] - 2024年毛利率50.21%，同比提升0.59pct，净利率24.33%，同比提升0.19pct [1] - 24Q4营收1.95亿元，同比增长20.65%，归母净利润0.32亿元，同比增长41.79%，毛利率45.66%，同比提升0.94pct，环比下降0.67pct，净利率16.59%，同比提升2.48pct，环比下降6.00pct [1] - 分季度看，Q1~Q4营收分别为1.80/2.15/1.74/1.95亿元，同比-6.13%/+14.17%/-4.15%/+20.65%，归母净利润分别为0.52/0.62/0.39/0.32亿元，同比-15.80%/+25.70%/-2.85%/+41.79%，呈现"低开高走"态势 [2] 业务分析 - 分业务看，索道缆车业务营收2.93亿元，同比-0.56%，酒店业务营收2.37亿元，同比+1.05%，客运业务营收1.59亿元，同比大幅增长31.24%，旅行社业务营收0.62亿元，同比-7.53% [2] - 客运业务毛利率显著提升至52.37%，同比+3.82pct，索道业务毛利率保持高位85.98%，同比+0.02pct，酒店业务毛利率同比下降2.37pct至14.09% [2] - 2024年公司三费率17.88%，同比-0.30pct，销售/管理/财务费用率分别为5.23%/12.77%/0.12%，同比-0.13pct/-0.23pct/+0.06pct [2] 行业与战略 - 公司核心资源位于国家5A级风景名胜区九华山，依托佛教文化资源和宗教旅游属性构建"索道+酒店+客运+旅行社"四位一体的景区服务体系 [3] - 2024年九华山交通转换中心投入运营，停车位扩容显著提升游客接待效率，客运业务放量效应持续释放 [2][3] - 公司推进"区域旅游综合体"战略，打造"新徽菜·九华素食"品牌，健康素食餐厅、昭明九华府项目逐步落地，构建"池州礼物"品牌矩阵，带动本地文创、农特产品消费转化 [3] 政策与展望 - 2025年商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措支持文旅行业恢复与升级 [4] - 公司加快会员系统建设、智慧停车场及数字化营运系统建设，深化目的地旅行商业务合作，参加全域旅游推介活动拓宽业务渠道 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.23/2.49/2.81亿元，EPS分别为2.01/2.25/2.53元，对应PE分别为19/17/15 [4]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格48.50元，优于大市评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩超预期，主景区接待能力回升、结构优化初见成效，未来有望在流量修复基础上，进入运营质量提升与产品拓展并行新阶段 [1] - 考虑到公司景区接待能力提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.94/2.17/2.38元，给予2025年25xPE，目标价48.5元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|724|764|831|892|943| |(+/-)%|117.9%|5.6%|8.7%|7.3%|5.8%| |净利润（归母，百万元）|175|186|215|240|263| |(+/-)%|1374.9%|6.5%|15.3%|12.0%|9.6%| |每股净收益（元）|1.58|1.68|1.94|2.17|2.38| |净资产收益率(%)|12.3%|12.3%|13.1%|13.5%|13.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|24.11|22.63|19.62|17.52|16.00|[3] 股价表现 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为8%、11%、11%，相对指数升幅分别为10%、10%、5% [4] - 52周内股价区间为28.19 - 40.74元 [4] 业绩情况 - 2024年营收7.64亿元（+5.6%），归母净利润1.86亿元（+6.5%），扣非归母净利润1.76亿元（+5.9%） [5] - 2024Q4营收1.95亿元，环比增长12.3%，同比增长20.7%；归母净利润0.32亿元，环比下降17.5%，同比下降19.9% [5] - 2025Q1营收2.35亿元（同比+30.1%），归母净利润0.69亿元（同比+31.8%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+36.4%） [5] 业务表现 - 2024年酒店业务收入2.37亿元（+1.1%），毛利率14.1%（-2.4ppts） [5] - 索道缆车业务收入2.93亿元（-0.6%），毛利率86.0%（+0.02ppts） [5] - 客运业务收入1.59亿元（+31.2%），毛利率52.4%（+3.8ppts） [5] - 旅行社业务收入0.62亿元（-7.5%），毛利率13.0%（+3.6ppts） [5] 经营计划 - 2025年锚定“打造区域旅游综合体，建设国内一流旅游产业集团”目标，紧抓战略机遇，深耕主业、转型升级，推进项目建设与提质增效 [5] - 计划实现营业收入8.40亿元，利润2.05亿元 [5] 品牌与数字化建设 - 依托九华山佛教文化资源，推进“新徽菜”等品牌建设，提升品牌吸引力 [5] - 推进智慧票务、绿云系统等数字化平台建设，统一会员体系，强化数据分析和资源整合，精准把握游客需求，提升服务体验 [5] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600054.SH|黄山旅游|11.64|0.43|0.44|0.47|27.07|26.45|24.77| |000888.SZ|峨眉山A|13.7|0.45|0.58|0.65|30.44|23.62|21.08| |平均值| - | - | - | - | - | - |25.04| - |[7] 公司概况 - 公司是知名旅游企业，主营业务为酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社业务 [8] - 所处九华山风景区是皖南国际旅游文化示范区重要组成部分，有诸多荣誉称号，是“景佛合一”旅游胜地及佛教道场 [8] - 未来将坚持“创造生活新方式，引领旅游业发展新潮头”，培育成为国内一流旅游产业集团 [8] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |安徽九华山文化旅游集团有限公司|32.6300| |安徽省高新技术产业投资有限公司|14.7000| |青阳县城市建设经营发展有限公司|2.3200| |安徽嘉润金地企业管理有限公司|1.5400| |中国建设银行股份有限公司 - 中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金|1.5300| |方永中|1.5100| |兴业银行股份有限公司 - 中欧新趋势股票型证券投资基金(LOF)|1.1600| |中国工商银行股份有限公司 - 中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金|1.0800| |兴业银行股份有限公司 - 广发百发大数据策略成长灵活配置混合型证券投资基金|0.8900| |中国工商银行股份有限公司 - 中欧精选灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金|0.7500| |合计|58.1100|[9]

报告公司投资评级 - 报告对九华旅游的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 25Q1九华旅游业绩实现高增长，收入及归母净利润增速分别为+30.13%和+31.83%，主要因25年1 - 2月天气好旅游需求火热，且国内旅游市场整体复苏强劲 [2][3] - 国家持续出台政策鼓励旅游消费，看好公司全年业绩稳健较快增长，公司预计2025年度营业收入8.40亿元，净利润2.05亿元，隐含利润同比24年增长10.2% [4] - 公司未来存在诸多看点，包括寺庙旅游火爆有望受益、池黄高铁通车拓展客流、交通转换中心升级、新项目积极拓展等，新项目或带来新增量 [5] - 鉴于25Q1的强劲表现，上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [6][7] 各部分总结 业绩情况 - 25年1季度公司实现收入2.35亿元和归母净利润6866万元，同比增速分别为+30.13%和+31.83%，扣非归母净利润6688万元，同比增速为+36.44% [2] 业绩增长原因 - 24年1 - 2月九华山风景区受冰冻雨雪天气影响，接待游客同比下滑8.59%，25年1 - 2月天气状况良好，累计接待游客同比增长26.06% [3] - 国内旅游市场整体复苏强劲，今年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0% [3] 政策影响 - 25年3月中央发布《提升消费专项行动方案》，扩大文体旅游消费，深化多业态消费融合，鼓励带薪年休假和小长假连休，实现弹性错峰休假 [4] - 2025年我国法定年休假增加2天，带薪休假等制度的持续完善或释放消费潜力，入境游市场持续开放将带动入境客流增长 [4] 公司看点 - 寺庙旅游持续火爆，公司资源禀赋突出，有望受益旅游新趋势 [5] - 池黄高铁24年6月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流 [5] - 交通转换中心升级投入使用，停车位翻倍以上 [5] - 新项目积极拓展，文宗古村项目2023年上半年开业，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|724|764|841|924|1008| |YoY（%）|117.9%|5.6%|10.0%|10.0%|9.1%| |归母净利润(百万元)|175|186|209|232|261| |YoY（%）|1374.9%|6.5%|12.4%|10.8%|12.4%| |毛利率（%）|49.6%|50.2%|49.9%|50.1%|51.2%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.89|2.09|2.35| |ROE|12.3%|12.3%|12.1%|11.9%|11.8%| |市盈率|24.13|22.70|20.18|18.21|16.20| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [11]

营收与利润 - 公司营业总收入2.35亿元 同比上升30.13% [2] - 归母净利润6865.86万元 同比上升31.83% [2] - 扣非净利润6688.22万元 同比上升36.44% [2] 盈利能力 - 毛利率54.6% 同比减少0.15个百分点 [3] - 净利率29.27% 同比增长1.3个百分点 [3] - 每股收益0.62元 同比增长31.81% [3] 费用控制 - 三费总额3319.29万元 占营收比例14.15% [4] - 三费占营收比例同比下降8.82个百分点 [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.24元 同比增长257.55% [5] - 现金流从-0.15元转正 [5] 资产负债情况 - 货币资金2.33亿元 同比增长176.46% [6] - 应收账款2542.66万元 同比增长64.62% [6] - 有息负债34.59万元 同比增长223.67% [6] 整体表现 - 公司营收利润快速增长 盈利能力增强 [7] - 费用控制有效 现金流明显好转 [7] - 财务状况整体稳健 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司依托九华山自然资源，拥有多项业务，在旅游行业恢复和寺庙游兴起环境下，优化运营、延展项目、推动业态创新，受益于交通优化和国企改革，抢抓安徽文旅机遇，有望高质量发展带动业绩增长，预计2025 - 2027年营收8.5/9.3/10.4亿元，归母净利润2.2/2.6/3.0亿元，当前股价对应PE 19.0x/16.1x/13.9x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营收2.35亿元，同比+30.13%，归母净利润0.69亿元，同比+31.83%，扣非归母净利润0.67亿元，同比+36.44% [1] - 2025年1 - 2月，九华山风景区接待游客196.14万人次，同比+26.06%，旅游收入25.04亿元，同比+25.7% [1] 业绩增长原因 - 天气好转，上年春节后续旺季有雨雪冰冻天气，今年整体晴好；春节提前，上年正月初一为2月10日，今年为1月29日，带动Q1春节后续旺季时间更长，助力客流增长 [1] 费用与利润情况 - 2025Q1毛利率同比-0.1pct至54.6%；销售/管理/财务费用率分别为3.8%/10.4%/-0.1%，分别同比-0.3/-1.1/0.0pct；其他收益同比-72.0%至55.2万元，占收比同比-0.9pct至0.2%，或因上年同期政府补助增加；归母净利率同比+0.4pct至29.3% [2] 项目与营销情况 - 项目端稳步推进狮子峰景区客运索道、九华山百岁宫缆车升级改造、酒店升级改造项目，谋划优质旅游投资项目，加强产业融合 [3] - 营销端深化全媒体营销矩阵，加大与大型OTA平台合作，参与促销和旅游推介会等，提升品牌知名度 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|724|764|845|929|1037| |增长率yoy（%）|117.9|5.6|10.5|9.9|11.7| |归母净利润（百万元）|175|186|223|263|304| |增长率yoy（%）|1374.9|6.5|20.1|17.8|15.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.58|1.68|2.02|2.38|2.75| |净资产收益率（%）|12.3|12.3|13.4|14.3|15.0| |P/E（倍）|24.2|22.8|19.0|16.1|13.9| |P/B（倍）|3.0|2.8|2.5|2.3|2.1| [5] 股票信息 - 行业为旅游及景区，前次评级买入，4月22日收盘价38.26元，总市值4234.62百万元，总股本110.68百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量5.30百万股 [6]

核心观点 - 公司发布2025年第一季度未经审计财务报告 董事会审议通过该报告 [1][2][8] - 公司补充披露2025年日常关联交易预计信息 包括占同类业务比例和年初至披露日累计交易金额 [5] 财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [2] - 非经常性损益项目适用 需对重大未列举项目或界定为经常性损益的项目说明原因 [2] - 主要会计数据和财务指标发生变动 需说明变动情况和原因 [3] - 合并资产负债表、利润表、现金流量表均以人民币元为单位 审计类型为未经审计 [4] 股东信息 - 披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [3] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [3] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [3] 关联交易 - 补充披露2025年日常关联交易预计金额和类别 包括占同类业务比例和本年年初至披露日累计已发生交易金额 [5] - 2025年日常关联交易预计议案已经公司第八届董事会第二十次会议审议通过 [5] 公司治理 - 第九届董事会第二次会议于2025年4月22日召开 应出席董事7人 实际出席7人 [7][8] - 会议审议通过《2025年第一季度报告》 表决结果7票同意 0票反对 0票弃权 [8] - 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过 [8]