募投项目概况 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过50000万元 用于九华山狮子峰景区客运索道项目 九华山聚龙大酒店改造项目 九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目和交通设备提升项目 [2] - 募集资金扣除发行费用后将全部用于主业相关项目 包括索道建设 酒店改造和交通设备提升 [2] 募投项目具体内容 - 九华山狮子峰景区客运索道项目用地尚需履行招拍挂程序 [2] - 项目已完成全部规划设计和报建审批程序 池州市自然资源和规划局于2025年7月30日发布土地使用权挂牌出让公告 [4] - 配套路桥工程黑虎松桥建设已基本完工 其他工程待取得项目用地使用权后开始建设 [5] 客运专营权情况 - 公司2006年12月取得九华山风景区内部客运专营权 合同期限20年 [8] - 专营权到期后九华山管委会将采取公开招标方式确定经营者 [10] - 公司具备配套设施优势 拥有游客服务中心建筑面积4.41万平米 立体停车楼6.96万平米 总计5192个停车位 [10] - 公司客运业务收入较2006年增长925% 客车数量增长246% [10] - 拥有近20年景区旅游客运经验 曾获奥运会交通保障车队等荣誉 [10] 同业竞争情况 - 控股股东文旅集团主要从事文旅康养产业投资 与公司景区业务有明确区分 [12] - 实际控制人池州市国资委下属企业景域旅游2024年营业收入859.09万元 占公司同期收入0.46% [13] - 池州投控集团下属企业主要从事城市公共交通 与公司景区客运业务有本质区别 [12] 关联交易情况 - 本次募投项目不涉及新增其他类型业务 [13] - 募投项目已签订的重大交易合同中 交易对手与公司不存在关联关系 [14] - 控股股东已出具关于减少并规范关联交易的承诺函 [14] 股份锁定期安排 - 控股股东文旅集团承诺本次发行取得的股份自发行结束之日起36个月内不得转让 [7] - 本次发行前持有的股份自发行结束之日起18个月内不得转让 [7]

融资与股份 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过50,000.00万元[7] - 文旅集团通过本次发行取得的发行人股份在发行完成后36个月内不得转让[20] - 本次发行前文旅集团所持发行人股份在发行完成18个月内不得转让[20] 项目进展 - 九华山狮子峰景区客运索道地块挂牌时间为2025年8月25日8时至2025年9月4日17时[11] - 2024年11月25日，公司取得路桥工程《建筑工程施工许可证》[12] - 2024年12月6日，公司与九华山交通运输局签订《国有建设用地使用协议》[12] - 2025年1月23日，路桥工程正式进入建设阶段[12] 业务数据 - 公司2006年取得九华山风景区内部旅游客运专营权，合同期限20年[25] - 客运子公司游客服务中心建筑面积4.41万平米，立体停车楼6.96万平米，停车位5192个[32] - 景区内部客运业务收入、客车数量较2006年分别增长925%，246%[32] - 内部旅游客运专线全长22公里[28] - 2024年度和2025年一季度，客运子公司公共交通运输业务收入分别为356万元、99万元，占比分别为2.27%、1.62%[41] - 2024年和2025年一季度，池州市景域旅游发展有限公司营业收入分别为859.09万元和252.88万元，占比分别为1.12%、1.08%[43] 未来展望 - 募投项目围绕现有主营业务拓展规模、升级服务质量，不涉及新增其他类型业务[44] - 募投项目实施后，发行人与关联方可能新增的关联交易具商业合理性及定价公允性[46] 合规承诺 - 发行人控股股东出具《关于避免同业竞争的承诺函》[40] - 发行人控股股东出具《关于减少并规范关联交易的承诺函》[47] - 发行人直接控股股东文旅集团与发行人经营景区有明确区分，不存在重大不利影响的同业竞争[40] - 发行人与控股股东、实际控制人及其控制的企业不存在构成重大不利影响的同业竞争[50]

募资与项目投资 - 向特定对象发行股票募集资金不超50,000.00万元[7] - 九华山狮子峰景区客运索道项目计划投资32,607.00万元[10] - 峨眉山A金顶索道改造提升项目2023年公告实施，总投资35,070万元[17] - 九华山聚龙大酒店改造项目计划投资13082万元[19] - 九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目计划投资5150万元[28] - 黄山旅游2024年1月黄山国际大酒店升级改造项目投资15000万元[40] - 交通设备提升项目计划投资6888万元[42] 项目数据详情 - 九华山狮子峰景区客运索道线路长约2,150m，用地26.5亩，林地永久占用24.4亩[16][17] - 九华山聚龙大酒店改造项目建筑工程单方造价2610.94元/㎡，装饰工程费1600元/㎡[20][21] - 九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目建筑工程单方造价2432.95元/㎡，装饰工程费1600元/㎡[28][29] - 交通设备提升项目2025 - 2027年购置114辆车，51座客车单价预计67万元[43][48] 运营与收益预测 - 九华山狮子峰景区客运索道预计运营第1年乘坐人次22.4万，之后每年增15%，第15年稳定[52] - 第1年燃料动力133.50万元，第2 - 6年每年增5%，第7年起每年增3%[55] - 项目劳动定员65人，第1年工资福利1170万元，第2年起每年增5%[56] - 第1年设备保养维修费883.32万元，第2 - 6年每年增5%，第7年起每年增3%[57] - 固定资产折旧年限15年，残值率5%，年折旧费1864.79万元[60] - 项目运营第1年收入3584.00万元，第15年22051.20万元，第1年毛利率 - 26.51%，第15年71.69%[64] 业务业绩情况 - 2023 - 2025年1 - 3月公司营业收入分别为33,203.55万元、72,363.70万元、76,443.68万元、23,459.64万元[118] - 2023 - 2025年1 - 3月归母净利润分别为 - 1,369.94万元、17,465.84万元、18,600.85万元、6,865.86万元[118] - 2023 - 2025年1 - 3月索道缆车业务毛利率分别为70.61%、85.96%、85.98%、88.99%[118] - 2023 - 2025年1 - 3月酒店业务毛利率分别为 - 17.95%、16.46%、14.09%、11.77%[118] - 2023 - 2025年1 - 3月客运业务毛利率分别为30.21%、48.55%、52.37%、62.20%[118] - 2023 - 2025年1 - 3月旅行社业务毛利率分别为14.74%、9.39%、13.02%、9.70%[118] 项目进度与资产情况 - 截至2025年3月31日，九华山狮子峰景区客运索道项目完工进度1.85%，已投资4094.98万元[147] - 截至2025年3月31日，公司货币资金23314.40万元[169] - 截至2025年3月31日，公司其他应收款账面价值293.25万元[171] - 截至2025年3月31日，公司一年内到期非流动资产账面价值15992.43万元，年化收益率3.10%[172] - 截至2025年3月31日，发行人其他流动资产账面价值20564.91万元，其中理财产品20053.21万元[173] 投资与收购计划 - 自2024年11月21日至回复出具日，公司拟收购石台旅游部分股权和石台白鹭湾旅游发展有限公司股权[164] - 自2024年11月21日至回复出具日，公司购买中国工商银行1.5亿元、中国银行0.5亿元结构性存款[165]

审核进展 - 公司于2025年7月7日收到上交所《审核问询函》[1] - 2025年7月24日披露问询函说明和回复文件[1] - 同日披露部分回复内容修订稿文件[2] 发行情况 - 公司向特定对象发行A股股票需经审核并注册方可实施[2] 公告信息 - 公告发布日期为2025年8月13日[3]

业绩数据 - 2023 - 2024年公司现有索道缆车业务收入分别为29465.26万元、29301.45万元，毛利率分别为85.96%、85.98%[104] - 2023 - 2024年公司酒店毛利率分别为41.11%和37.41%，净利率分别为21.93%和15.97%[122] - 2023 - 2024年九华山中心大酒店客房业务毛利率分别为3.23%和1.52%，净利率分别为 - 13.81%和 - 19.45%[134] - 2023年公司营业收入较2022年增长117.94%，2024年较2023年增长5.64%[166] - 2022 - 2024年公司营业收入复合增长率达51.73%，上市以来为6.41%，2019 - 2024年为7.31%[167][168] - 2024年公司营业收入增长率5.64%高于同行业平均水平4.17%[170][172] - 2023年度现金分红比例为50.06%，2024年度为40.46%[179][180] 用户数据 - 2023 - 2025年1 - 3月九华山风景区游客数量分别为925.18万人次、1,055.90万人次、305.00万人次[14] - 2023 - 2025年1 - 6月，九华山聚龙大酒店平均入住率分别为55%、53%、64%，2025年春节入住率达95%，五一及周末普遍在73%以上[21] - 2023 - 2025年1 - 6月，九华山中心大酒店平均入住率分别为49%、45%、50%，2025年春节入住率达96%，五一达82%，周末平均61%[24] - 2024年旺季，游客中心至前山售票点旺季峰值接待6000人次/小时，所需车辆约164辆，截至2025年初配置67辆，2025 - 2027年分别下线13、10、20辆[33] - 2024年旺季，后山路段旺季峰值接待2200人次/小时，所需车辆约56辆，截至2025年初配置22辆，2025 - 2027年分别下线6、0、7辆[34] 未来展望 - 预计未来三年公司资金缺口为69,813.38万元[157] - 公司采用6%作为未来三年营业收入复合增长率[169] - 2025 - 2027年公司营业收入增长率为6%[173][174] - 2025 - 2027年公司经营活动产生的现金流量净额合计82,601.37万元，未来3年预计可产生日常经营现金流入79,914.47万元[174][175] - 2025 - 2027年预计现金分红所需资金合计35,936.27万元[182] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 拟收购石台白鹭湾旅游发展有限公司股权并增资项目预计总投资26327万元，截至2025年6月末已支付12197万元，完工率70% - 80%[190][191] - 拟收购石台旅游部分股权项目预计交易作价约20000万元，2025年1 - 6月净利润327.38万元[192] 其他新策略 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过50,000.00万元[8] - 九华山狮子峰景区客运索道项目建成后，公司经营索道数量将增至四条[11] - 九华山聚龙大酒店改造项目和九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目是对现有酒店改造[11] - 交通设备提升项目通过购置车辆更新老旧车辆及缓解运力缺口[11] - 2025 - 2027年公司除募投项目外计划投资92300万元，包含五个项目[186] - 九华山风景名胜区狮子峰景区云波闲居项目计划投资24000万元，总用地面积20527m²，总建设面积7709m²[186] - 九华山百岁宫缆车升级改造项目预计投资13000万元，2025年预计投资500万元[188] - 五溪山色大酒店改造项目预计投资9000万元[189]

行业投资评级 - 行业评级为"标配（下调）"，反映短期承压但存在结构性机会 [1][31] 核心观点 市场表现 - 中信消费者服务指数双周回调2.17%，跑输沪深300指数1.35个百分点，主因暴雨冲击出游数据及半年报业绩压力 [2][7] - 细分板块分化：教育板块上涨1.71%（政策利好驱动），旅游/酒店板块分别下跌4.59%/2.74%（暴雨影响） [8][11] - 行业PE(TTM)降至32.05倍，显著低于2016年以来均值48.06倍，旅游/酒店/教育板块估值分别为34.58/31.44/47.47倍 [15][16] 行业动态 - 2025年上半年全国出游人次32.85亿（+20.6%），总花费3.15万亿元（+15.2%），农村居民出游增速达30.6% [2][22] - 韩国9月29日起对中国团队游客免签，消息发布后首尔搜索量瞬时增长120% [20] - 淘宝整合飞猪资源推出大会员体系，提供30余种旅行权益 [21] 政策与趋势 - 生育补贴、保育费减免等政策释放消费潜力信号，社保新规9月实施或推动人力资源外包需求增长 [31] - 短期看好人力资源/教育等顺周期板块，景区类公司受异常天气压制，酒店业面临供给过剩 [31] 重点公司分析 推荐标的 - **旅游板块**：中国中免（海南市占率提升1pct）、峨眉山A/九华旅游（佛教名山资源）、祥源文旅（多景区运营） [31][32] - **酒店板块**：锦江酒店（暑期旺季修复预期） [32] - **顺周期板块**：外服控股（社保新规受益）、凯文教育（政策红利） [31][32] 业绩公告 - 中国中免H1营收281.51亿元（-9.96%），净利润25.99亿元（-20.81%），存货周转率提升10% [29] - 锦江酒店H1净利润3.6-4亿元（-57.53%~-52.81%），扣非净利润同比微增0.38%-5.53% [30] - 黄山旅游拟投9000万元设立子公司开发亲子度假综合体 [25] 数据图表索引 - 图1-9：展示行业指数/细分板块涨跌幅、个股表现及估值趋势 [6][9][11][14][16][18][19] - 表1：建议关注标的及推荐逻辑 [32]

宏观策略 - 报告通过分析19世纪后期美欧长期萧条、1929大萧条和日本70/90年代去产能三个案例，总结出产能失衡存在负反馈循环机制，不加控制可能持续20-30年[1][11] - 政府干预比市场自发调节更有效：1929大萧条后美国通过罗斯福新政较快恢复，而日本90年代减少干预导致萧条延长[1][11] - 供需再平衡需多管齐下：需同步控制产能、修复信用和稳定就业，单靠供给或需求政策效果有限[1][11] - 新兴产业去产能后可能伴随垄断，需规范政府与市场关系，如美国通过《谢尔曼反托拉斯法》建立竞争秩序[11] 固收金工 - 微导转债发行规模11.7亿元，募集资金用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设，债底估值99.08元，YTM 2.25%[12] - 初始转股价33.57元，转换平价100.63元，总股本稀释率7.03%，预计上市首日价格128.84-143.03元[12] - 微导纳米主营ALD/CVD设备，2020-2024年营收CAGR达71.44%，2024年营收27亿元（同比+60.74%），光伏设备占比84.83%[12] 摩托车行业 - 春风动力2025H1三大业务表现亮眼：250cc+摩托车销量同比+45%（内销+37%/出口+55%），全地形车出口ASP同比+16.7%，电摩销量同比+1642%[23][24] - 产品结构优化显著：250cc+摩托车占比达83%（较2024年+19pct），500cc+占比24%（+20pct），新车型675SR等带动ASP提升[23] - 上调2025-2027年净利润预测至18.7/24.7/27.4亿元，对应PE 18.5/14.0/12.7倍，维持"买入"评级[9][24] 旅游行业 - 九华旅游依托九华山景区资源，2024年营收7.64亿元，其中索道缆车业务占比38%，拟投资5亿元建设狮子峰索道等项目[14] - 寺庙旅游年轻化趋势显著：90后/00后游客占比近50%，公司布局素食餐饮和文创产品拓展盈利空间[14] - 预测2025-2027年净利润2.2/2.4/2.7亿元，对应PE 18/16/15倍，首次覆盖给予"买入"评级[4][14] 生物科技 - 晶泰控股获DoveTree 58.9亿美元大单：将分获5100万/4900万美元首付款，并有资格获得个位数销售分成[5][16] - 合作方为哈佛教授创立的生物科技公司，技术背书强劲，公司AI+机器人药物发现平台价值获验证[5][16] - 上调2025-2027年收入预测至5.52/9.24/15.03亿元，预计2027年扭亏为盈，当前PS 48.01/28.69/17.64倍[16] 宠物食品 - 中宠股份2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利2亿元（+42.6%），主粮业务同比+85.8%占比提升至32%[17][18] - 自有品牌战略见效：顽皮鲜肉粮系列与ZEAL联名款推动毛利率提升3.4pct至31.4%[17][18] - 维持2025-2027年净利润预测4.5/5.5/6.5亿元，对应PE 40/32/27X[6][18] 新能源汽车 - 比亚迪2025年7月销量34.4万辆（同比+0.6%），1-7月累计249万辆（+27%），其中海外销量54万辆（+133%）[20] - 高端车型占比提升：仰望/方程豹7月销量合计1.7万辆，全年高端车目标35-40万辆（同比+80%）[20] - 下调2025-2027年净利润预测至523/629/756亿元（原550/683亿元），对应PE 18/15/13x[7][20] 科技行业 - 微软FY25Q4营收764亿美元（同比+18%），Azure收入同比+39%超预期，Copilot产品新增席位创纪录[25][26] - 指引FY26Q1资本支出超300亿美元，预计Azure增速维持37%，AI工作负载拉动基础设施需求[25][26] - 上调FY2026-FY2027净利润预测至1191/1376亿美元，新增FY2028预测1571亿美元[9][26] 新能源材料 - 上海洗霸联合中科院团队开发硅碳负极材料，已实现十吨级量产并送样头部电池厂商，浙江百吨级产线建成[21][22] - 固态电池布局全面：氧化物电解质粉体产能达十吨级，收购有研新材资产切入硫化锂赛道（国内报价400万元/吨）[21][22] - 预计2025-2027年净利润1.42/2.03/6.29亿元（同比+229.5%/43.6%/209.3%），对应PE 85.24/59.36/19.19倍[8][22]

公司评级与投资亮点 - 东吴证券给予九华旅游买入评级 最新股价35 67元 [2] - 评级理由包括公司立足九华山核心景区 打造区域旅游综合体 [2] - 评级理由包括旅游出行景气延续 寺庙游客群呈现年轻化趋势 [2] - 评级理由包括公司背靠稀缺资源 交通改善及新增项目释放增长弹性 [2] 行业与市场趋势 - 旅游行业整体维持高景气度 出行需求持续旺盛 [2] - 寺庙旅游细分市场出现结构性变化 年轻游客占比提升 [2] 公司战略与竞争优势 - 公司依托九华山5A级景区稀缺资源 构建旅游综合体商业模式 [2] - 交通基础设施改善为景区客流增长提供支撑 [2] - 新增项目陆续投入运营 成为业绩增长新动能 [2]

国有股权无偿划转情况 - 安徽省高新技术产业投资有限公司（省高新投）与安徽省投资集团控股有限公司（省投集团）于2025年5月20日签订《无偿划转协议》，省高新投向省投集团无偿划转所持有的九华旅游16,267,338股股份，占公司总股本的14 70% [1] 股权过户登记完成情况 - 2025年8月6日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，国有股权无偿划转已完成过户登记手续 [2] - 过户登记完成后，省投集团直接持有公司16,267,338股股份，占公司总股本的14 70%，省高新投不再持有公司股份 [2] 权益变动影响 - 本次权益变动属于国有股权无偿划转，不触及要约收购 [2] - 不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2] - 不会对公司日常生产经营产生重大影响 [2]

股价表现 - 截至2025年8月6日收盘，九华旅游股价报35.67元，较前一交易日下跌0.08元，跌幅0.22% [1] - 当日成交量为12954手，成交金额达0.46亿元，换手率为1.17% [1] - 公司当前总市值39.48亿元，市盈率14.38倍 [1] 经营情况 - 公司主营业务为旅游服务、酒店经营及旅游客运等，是安徽省重要的旅游服务企业 [1] - 公司运营九华山风景区内的旅游客运业务，并拥有多家酒店资产 [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入2.35亿元，归母净利润6866万元 [1] 股权变动 - 原股东安徽省高新技术产业投资有限公司向安徽省投资集团控股有限公司无偿划转1627万股股份已完成过户登记，占公司总股本的14.70% [1] - 此次股权划转不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出355.99万元 [1] - 近五日累计净流出304.22万元 [1]