板块整体表现 - 旅游及景区板块较上一交易日上涨0.64% [1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点 深证成指上涨2.07%至12166.06点 [1] - 板块主力资金净流出1.92亿元 游资资金净流出4643.61万元 散户资金净流入2.38亿元 [2] 领涨个股表现 - 西域旅游领涨板块 收盘价45.08元 涨幅8.52% 成交量27.11万手 成交额12.01亿元 [1] - 长白山涨幅2.33%至42.10元 成交量12.53万手 成交额5.23亿元 [1] - 西安旅游涨幅1.40%至13.75元 成交量31.60万手 成交额4.31亿元 [1] 跟涨个股明细 - 九华旅游上涨1.00%至37.35元 成交量3.78万手 成交额1.40亿元 [1] - 宋城演艺上涨0.80%至8.86元 成交量47.60万手 成交额4.19亿元 [1] - 祥源文旅上涨0.51%至7.92元 成交量21.66万手 成交额1.70亿元 [1] - 云南旅游 岭南控股 三特索道 中青旅涨幅均在0.30%-0.38%区间 [1] 下跌个股表现 - 西藏旅游跌幅2.96%至24.90元 成交量29.38万手 成交额7.30亿元 [2] - 凯撒旅业跌幅1.49%至5.29元 成交量85.98万手 成交额4.55亿元 [2] - 大连圣亚跌幅0.43%至32.69元 成交量5.87万手 成交额1.92亿元 [2] - 峨眉山A 曲江文旅 黄山旅游 桂林旅游跌幅在0.15%-0.36%区间 [2] 资金流向特征 - 板块呈现主力资金与游资双流出格局 合计净流出2.38亿元 [2] - 散户资金成为唯一净流入方 净流入金额2.38亿元 [2] - 凯撒旅业成交量达85.98万手居板块首位 天府文旅成交量78.27万手次之 [2]

核心财务表现 - 营业总收入4.83亿元，同比增长22.26%，归母净利润1.42亿元，同比增长23.96% [1] - 第二季度营业总收入2.48亿元，同比增长15.65%，归母净利润7303.14万元，同比增长17.38% [1] - 毛利率54.6%，同比增长0.79%，净利率29.34%，同比增长1.4% [1] - 每股收益1.28元，同比增长23.97%，每股经营性现金流1.33元，同比增长92.02% [1] 费用与资产结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6972.62万元，三费占营收比14.44%，同比下降6.57% [1] - 货币资金2.58亿元，同比增长123.98%，应收账款2960.55万元，同比增长26.69% [1] - 有息负债47.72万元，同比增长341.37%，主要因租赁负债重分类及短期借款增加 [1][2] 现金流与投资活动 - 经营活动现金流量净额同比增长92.02%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3] - 投资活动现金流量净额同比下降116.15%，因购买结构性存款增加 [3] 重大财务项目变动 - 应收款项同比增长692.68%，因年中在授信期内销售款尚未收回 [1] - 在建工程同比增长33.48%，因狮子峰景区客运索道项目投入增加 [2] - 长期待摊费用同比增长34.2%，因服装费待摊增加 [2] - 一年内到期的非流动负债同比增长162.78%，因租赁负债重分类 [2] 历史业绩与分析师预期 - 公司去年ROIC为12.53%，净利率24.33%，历史中位数ROIC为9.43% [4] - 2022年ROIC为-1.16%，为历史最低水平，亏损年份仅1次 [4] - 分析师普遍预期2025年归母净利润2.17亿元，每股收益1.96元 [4] 机构持仓动态 - 鹏华优质治理LOF新进持仓114.01万股，为最大持仓基金，规模7.02亿元 [5] - 鹏华产业精选混合A、华夏新兴消费混合A等4只基金新进十大持仓 [5] - 光大消费主题股票A增仓30.92万股，金信消费升级股票A减仓15.10万股 [5]

公司基本信息 - 总股本110.68百万股，流通股本110.68百万股，市价36.41元，市值4,029.86百万元，流通市值4,029.86百万元 [1] 投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持） [3] - 核心观点：25H1持续高增，投资逻辑持续验证，基本面进入加速期 [4] 财务表现与预测 - 25H1营收4.83亿元（yoy+22.3%），归母净利润1.42亿元（yoy+24.0%） [5] - 上调盈利预测：25/26/27年归母净利润分别为2.26/2.59/2.89亿元（原预测2.12/2.33/2.70亿元），对应PE 17.9/15.5/13.9x [5] - 25Q2收入2.48亿元（yoy+15.7%），归母净利润0.73亿元（yoy+17.4%），连续3个季度双位数增长 [5] 分业务表现 - 酒店业务收入1.33亿元（yoy+12.9%） - 客运业务收入1.17亿元（yoy+29.8%） - 索道缆车业务收入1.85亿元（yoy+21.5%） - 旅行社业务收入1.93亿元（yoy+34.0%） [5] 远期项目与投资逻辑 - 投资逻辑：区位优势、强旅游体验及精神属性消费已逐步体现 [5] - 远期项目：狮子峰索道建设、百岁宫缆车升级改造将为未来贡献收入利润增量 [5] 财务预测数据 - 2025E营收918百万元（yoy+20%），归母净利润226百万元（yoy+21%），EPS 2.04元 [3][7] - 2026E营收1,025百万元（yoy+12%），归母净利润259百万元（yoy+15%），EPS 2.34元 [3][7] - 2027E营收1,137百万元（yoy+11%），归母净利润289百万元（yoy+11%），EPS 2.61元 [3][7] 财务比率 - 毛利率：2025E 51.8%，2026E 53.4%，2027E 53.2% [7] - 净利率：2025E 24.6%，2026E 25.3%，2027E 25.4% [7] - ROE：2025E 13.1%，2026E 13.3%，2027E 13.0% [7]

公司业绩表现 - 2025Q2实现营收2.48亿元，同比+15.65%，归母净利润0.73亿，同比+17.4%，扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6% [1] - 2025上半年九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81% [1] - 酒店业务收入1.33亿，同比+12.93%，索道缆车业务收入1.85亿，同比+21.49%，客运业务收入1.17亿，同比+29.78%，旅行社业务收入1.93亿，同比+34.02% [1] 业务驱动因素 - 旅游行业需求景气带动客流量稳步增长，公司提质增效成果显著 [1] - 九华山机场航班加密及池州高铁线路增加改善外部交通，有望维持客流量稳定增长 [2] - 国企改革释放经营效率，新增狮子峰索道项目及酒店业务拓展贡献业绩增量 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE为19/17/15倍 [2] - 华鑫证券预测2025-2027年净利润分别为2.22亿/2.51亿/2.78亿 [4] - 90天内7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，目标均价46.51元 [4] 行业与资源禀赋 - 公司背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，资源稀缺性显著 [2] - 核心业务随客流稳健增长，中长期业绩弹性有望释放 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性[1] - 2025Q2实现营收2.48亿元，同比+15.65%；归母净利润0.73亿，同比+17.4%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6%[7] - 2025上半年九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81%[7] - 酒店业务收入1.33亿，同比+12.93%；索道缆车业务收入1.85亿，同比+21.49%；客运业务收入1.17亿，同比+29.78%；旅行社业务收入1.93亿，同比+34.02%[7] - 九华山机场航班加密、池州高铁线路增加，外部交通改善有望维持客流量稳定增长[7] - 新增狮子峰索道项目及酒店业务拓展有望贡献业绩增量[7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE为19/17/15倍[7] - 营业总收入预测：2025E 849.37百万元（同比+11.11%），2026E 928.62百万元（同比+9.33%），2027E 1,007.84百万元（同比+8.53%）[1] - 归母净利润预测：2025E 217.09百万元（同比+16.71%），2026E 243.35百万元（同比+12.10%），2027E 267.34百万元（同比+9.86%）[1] - EPS预测：2025E 1.96元/股，2026E 2.20元/股，2027E 2.42元/股[1] 财务数据 - 2025E毛利率51.63%，2026E 52.50%，2027E 53.09%[8] - 2025E归母净利率25.56%，2026E 26.21%，2027E 26.53%[8] - 2025E ROIC 13.55%，2026E 13.99%，2027E 14.14%[8] - 2025E ROE-摊薄13.20%，2026E 13.60%，2027E 13.72%[8] - 2025E资产负债率17.37%，2026E 16.32%，2027E 15.48%[8] 市场数据 - 收盘价36.41元，一年最低/最高价31.66/42.30元[5] - 市净率2.55倍，流通A股市值4,029.86百万元，总市值4,029.86百万元[5] - 每股净资产14.29元（LF），资产负债率15.34%（LF）[6] 业务亮点 - 立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体[7] - 佛教名山禀赋稀缺，资源稀缺性显著[7] - 国企改革释放经营效率，提质增效成果显著[7]

九华旅游2025年半年度报告 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.83亿元，同比增长22.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长23.96% [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入4.83亿元，同比增加8792.42万元，涨幅22.26%，实现3年连续上涨 [1] - 归母净利润1.42亿元，同比增加2739.05万元，涨幅23.96%，同样实现3年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入1.47亿元，同比增加7029.55万元，涨幅92.02% [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率15.34%，同比下降1.90个百分点 [3] - 毛利率54.60%，同比增加0.43个百分点，实现3年连续上涨 [3] - ROE为8.96%，同比增加1.05个百分点 [3] 运营效率 - 摊薄每股收益1.28元，同比增加0.25元，涨幅23.97%，实现3年连续上涨 [3] - 总资产周转率0.26次，同比增加0.04次，涨幅16.75% [3] - 存货周转率33.77次，同比增加10.40次，涨幅44.48%，实现3年连续上涨 [3] 股东结构 - 股东户数1.36万户，前十大股东持股占比53.82% [3] - 第一大股东安徽九华山文旅康养集团持股29.9%，第二大股东安徽省高新技术产业投资持股14.71% [3]

公司基本情况 - 公司半年度报告摘要来自半年度报告全文 投资者需到www.sse.com.cn网站阅读全文以全面了解经营成果、财务状况及发展规划 [1] - 公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性 并承担法律责任 [1] - 公司全体董事出席董事会会议 半年度报告未经审计 [1][1] 董事会决议 - 公司第九届董事会第五次会议于2025年8月20日以通讯表决方式召开 应出席董事7人 实际出席7人 符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 会议审议通过了《2025年半年度报告》及《2025年半年度报告摘要》 表决结果为7票同意 0票反对 0票弃权 [2] 其他事项 - 报告期内无控股股东或实际控制人变更情况 [1] - 报告期末无存续债券情况 [1] - 报告期内无对公司经营情况有重大影响或预计未来有重大影响的事项 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入4.83亿元 同比增长22.26% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元 同比增长23.96% [2] - 基本每股收益1.2802元 同比增长23.97% [2] 业务构成 - 主要业务包括酒店 索道缆车 客运 旅行社四个板块 [2] - 在九华山景区及周边经营8家酒店 主打中高端市场 [2] - 在景区内经营3条索道缆车 [2] - 拥有6家旅行社分公司 [2] - 下属客运公司拥有景区内客运专营权 [2] 定增项目 - 计划定增募资5亿元用于四大项目：狮子峰景区客运索道 聚龙大酒店改造 中心大酒店北楼客房升级改造 交通设备提升 [3] - 狮子峰索道项目已完成立项核准 环评 设备招标 土地林地报批 [3] - 两个酒店改造项目已完成备案 [3] - 交通设备提升项目部分车辆采购招标已完成 [3] 监管问询与回复 - 交易所关注定增必要性 酒店业务毛利率持续下滑 索道项目用地法律程序等问题 [1][3] - 狮子峰索道地块挂牌时间为2025年8月25日至9月4日 按价高者得原则竞拍 [4] - 公司解释未来3年尚需投资9.23亿元 预计资金缺口6.98亿元 大于募资总额5亿元 [4] - 酒店业务毛利率下滑主因新建工程折旧费增加及行业竞争分流 [5] - 酒店改造不新增产能 客房数量保持不变 预计实施后可提高入住率和盈利水平 [5] 行业背景 - 九华山与五台山 普陀山 峨眉山并称佛教四大名山 [2] - 自然风景类景区受门票降价政策影响 加快向餐饮 旅游服务 文创等二次消费领域转型 [2]

公司治理动态 - 九华旅游于8月20日晚间发布公告宣布第九届董事会第五次会议召开 [2] - 会议审议通过了《及》议案 [2]