股价表现 - A股收报96.27元人民币 跌幅2.61% [1] - H股收报105.70港元 跌幅5.63% [1] 配售方案 - 新增发行H股 依据一般性授权进行配售 [1] - 配售对象为不少于6名独立投资者 包括境外投资者及境内合格投资者 [1] - 发行数量上限为76,336,682股H股 占现有H股数量20% [2] - 实际配售股数确定为73,800,000股H股 [2] 定价与资金用途 - 配售价格定为104.27港元/股 较最新收盘价112港元折价6.9% [3] - 募集资金净额约76.5亿港元 [3] - 90%资金用于全球布局和产能建设 [3] - 10%资金用于补充一般运营资金 [3] 中介机构 - 独家整体协调人为Morgan Stanley Asia Limited [2] - 联席账簿管理人包括Citigroup Global Markets Limited、Goldman Sachs (Asia) L.L.C.及The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited [2]

行业并购与研发进展 - 阿斯利康溢价全盘收购中国生物科技公司亘喜生物 [1] - 罗氏以超10亿美元价格获得宜联生物c-MET ADC全球权益 [1] - 恒瑞医药HER3 ADC药物获得FDA快速通道资格 [1] 企业财务表现 - 药明康德上半年归母净利润达85.6亿元，同比增长101.9% [1] - 公司在手订单数创历史新高，预示业绩持续增长潜力 [1] 医药板块市场表现 - 中证港股生物科技主题指数年内涨幅108.46% [5] - 中证港股通创新药指数年内涨幅107.32% [5] - 中证香港创新药指数年内涨幅101.63% [5] - 中证医疗指数、中证全指医疗器械指数和中证中药指数涨幅分别为14.48%、6.99%和1.61% [5] 细分领域指数分化 - 医疗器械指数区间年化回报12.92%，波动率21.11% [6] - 中证医疗指数年化回报27.54%，波动率23.18% [6] - 港股创新药指数年化回报达246.73%，波动率46.79% [6] - 港股通创新药指数年化回报264.26%，波动率46.91% [6] - 港股生物科技指数年化回报267.82%，波动率47.75% [6] ETF产品表现差异 - 医药类ETF最高净值涨幅超120%，最低为-3.08%，首尾差距逾120% [7] - 华泰柏瑞恒生创新药ETF（520500）涨幅100.81% [12] - 万家中证港股通创新药ETF（520700）涨幅100.79% [12] - 汇添富国证港股通创新药ETF（159570）涨幅100.73% [12] 港股市场优势分析 - 港股18A制度允许未盈利生物科技公司上市，形成稀缺创新药资产集群 [8] - 南向资金年内净流入超8400亿港元，创历史年度净流入新高 [8] - 含港量高的医药指数整体表现显著优于A股同类指数 [9] 头部ETF产品特征 - 汇添富国证港股通创新药ETF规模突破78亿元 [12] - 华泰柏瑞恒生创新药ETF在年化回报、Sharpe比率等风险调整后指标领先 [13] - 万家中证港股通创新药ETF在控制下行风险方面具有优势 [13]

公司信息 - 公司为无锡药明康德新药开发股份有限公司，股份代号2359[1] 董事会构成 - 董事会有执行、非执行、独立非执行董事三类[2] - 执行董事包括李革博士等4人[2] - 非执行董事包括童小幪先生等2人[2] - 独立非执行董事包括卢韶华女士等5人[2] 委员会设置 - 董事会下设审计等四个委员会[3] - 审计委员会主席为卢韶华女士[3] - 薪酬与考核委员会主席为詹智玲女士[3] - 战略委员会主席为李革博士[3] - 提名委员会主席为冷雪松先生[3]

配售股份情况 - 2025年7月31日公司与配售代理订立配售协议，按每股104.27港元配售73,800,000股新H股[8] - 配售股份数目分别占截至公告日期现有已发行H股总数及现有已发行股份总数约19.07%及2.57%[4] - 配售股份数目分别占完成后经发行配售股份扩大后的已发行H股总数及已发行股份总数约16.01%及2.51%[4] - 73,800,000股配售股份总面值为人民币73,800,000元[11] - 配售价较2025年7月30日收市每股H股112.00港元折让约6.90%[16] - 配售价较紧接配售协议日期前连续五个H股交易日平均收市价每股H股103.81港元溢价约0.44%[16] - 配售价较紧接配售协议日期前连续十个H股交易日平均收市价每股H股97.89港元溢价约6.52%[16] - 配售股份预期将配售予不少于六名独立承配人[4] 配售相关条件 - 配售须待香港联交所上市委员会批准配售股份上市及买卖后方告完成[15] - 配售根据一般授权发行，毋须股东另行批准[5] - 公司将向香港联交所上市委员会申请批准配售股份上市及买卖，并完成中国证监会备案[17] - 配售代理可在特定事件发生时于2025年8月7日前终止配售协议[18,20] - 公司作出禁售承诺，自配售协议日期起至2025年11月7日内限制相关股份交易[22] - 2025年4月29日股东批准授出一般授权，截至公告日可发行76,336,682股新H股，发行配售股份将运用约96.68%的目前可动用一般授权[23] 资金情况 - 假设配售股份获悉数认购，募集资金总额预计约为77.0亿港元，净额预计约为76.5亿港元[25] - 每股配售股份净价约103.62港元[25] - 约90%募集资金用于加速推进全球布局和产能建设，约10%用于一般公司用途[26] 股权结构 - 公告日期公司已发行股份总数为2872217205股，实际控制人相关股东持股593458536股占20.66%，其他A股持有人持股1891682519股占65.86%，H股持有人持股387076150股占13.48%[1] - 配售完成后公司已发行股份总数为2946017205股，实际控制人相关股东持股593458536股占20.14%，其他A股持有人持股1891682519股占64.21%，H股持有人持股387076150股占13.14%，承配人持股73800000股占2.51%[1] 债券情况 - 2024年10月21日公司发行5亿美元2025年到期零息有担保可转换债券，初始转股价每股H股80.02港元，后调整为78.28港元[29] - 债券募集资金净额约为4.944亿美元[30] - 债券募集资金用于全球业务发展占比70%，债务再融资占比20%，一般公司用途占比10%[31] - 截至2025年6月30日，全球业务发展已动用1.567亿美元，未动用1.894亿美元，预期2025年9月30日全部动用[31] - 截至2025年6月30日，债务再融资已动用0.989亿美元，已全部动用[31] - 截至2024年12月31日，一般公司用途已动用0.494亿美元，已全部动用[31] 其他 - 完成配售须待条件达成，可能进行也可能不进行[32] - 公告日期董事会包括执行董事李革博士等4人、非执行董事童小幪先生等2人、独立非执行董事卢韶华女士等5人[34]

业绩表现 - 2025年上半年业绩超预期 [2] - TIDES业务增速强劲打开成长空间 [2] 业务发展 - 小分子D&M管线持续扩张 [2] - TIDES业务强劲增长 [2] - 临床业务稳健发展 [2] - 着力搭建新分子种类相关生物学平台 [2]

核心观点 - 公司2025年中期业绩表现强劲 营收和利润实现双位数增长 在手订单大幅提升 验证了CRDMO模式的发展韧性和管理决策的有效性 [1][4][5] 财务表现 - 上半年整体营业收入208.0亿元 同比增长20.6% 其中持续经营业务收入204.1亿元 同比增长24.2% [4] - 归母净利润85.6亿元 同比增长101.9% 稀释每股收益2.99元 同比增长106.2% [4] - 调整后Non-IFRS归母净利润63.1亿元 同比增长44.4% [4] - 持续经营业务在手订单566.9亿元 同比增长37.2% [5] - 经营现金流70.7亿元 同比增长49.1% [12] 业务模式优势 - CRDMO一体化端到端服务模式全流程覆盖 从源头锁定潜力新药分子 增强客户粘性并形成规模效应 [6] - 来自全球前20大制药企业收入166.4亿元 剔除新冠项目同比增长24.1% [6] - 平台具备全面赋能能力 质量体系获得多国监管认可 前期研发数据易获认可 后期商业化能力充沛 [7] - 长期拥有数千家活跃客户 服务品质 效率 能力和规模获得行业公认 [8] 业务板块表现 - 生物学业务上半年收入12.5亿元 同比增长7.1% 为后端带来超过20%新客户 [9] - 实验室分析与测试业务收入10.0亿元 同比增长5.5% 环比增长13.2% [9] - 化学业务(WuXi Chemistry)收入163.0亿元 同比增长33.5% 调整后non-IFRS毛利率提升至49.0% [9] - 小分子CRDMO管线R端拥有44万个化合物 D&M阶段项目数量达3,409个 [9][10] - 2025年上半年R端向D端转化158个分子 D&M端新增412个后期分子 新增8个商业化和临床III期项目 [10] 增长引擎表现 - TIDES业务(多肽和寡核苷酸)收入50.3亿元 同比增长141.6% 连续三年保持超过60%增速 [10][11] - TIDES业务在手订单同比增长48.8% 服务客户数提升12% 服务分子数提升16% [10] - 多肽固相合成反应釜总体积预计2025年底提升至超过100,000L 较2024年实现产能翻倍 [10] 资本运作与股东回报 - 预计全年资本开支70-80亿元 预计产生50-60亿元自由现金流 [12] - 全球多地推进产能建设 中国泰兴 美国特拉华 瑞士库威和新加坡等地研发生产设施将于1-2年内投产 [12] - 2025年已完成现金分红38.4亿元(含28.3亿元常规分红和10.1亿元特殊分红) [12][13] - 已完成10亿元A股回购及注销 正在执行新一轮10亿元A股回购计划 [12] - 董事会批准首次中期分红 每10股派发现金红利3.50元(共计约10亿元) [13]

券商评级总体情况 - 7月31日券商共给予超20家A股上市公司买入评级 [1] - 评级个股聚焦于医疗服务、有色金属、消费电子、电池、化学制药、商业百货等行业 [1] 药明康德(603259) - 最受券商关注 近一个月获7份券商研报关注 7月31日有4份研报关注 [2] - TIDES业务高速增长 2025年二季度增长提速 驱动业绩超预期 [3] - 公司凭借CRDMO一体化优势 TIDES业务进入高速增长期 [3] 西部矿业(601168) - 近一个月获4份券商研报关注 位居7月31日券商力推股第二 [2][3] - 华鑫证券预测公司2025-2027年营业收入分别为580.85亿元、608.72亿元、637.18亿元 [3] - 预计归母净利润分别为38.26亿元、41.25亿元、44.43亿元 当前股价对应PE分别为10.8倍、10.0倍、9.3倍 [3] 鼎佳精密(920005) - 近一个月获4份券商研报关注 [3] - 专注于消费电子模切领域 与众多世界500强客户建立长期合作关系 [4] - 公司专注电子消费功能性产品及防护性产品 [4] 其他受关注个股 - 宁德时代(300750)获中国银河维持评级 近一个月有3份研报 [2] - 科达利(002850)获东兴证券首次评级 近一个月有3份研报 [2] - 泽璟制药(688266)获天风证券维持评级 近一个月有2份研报 [2] - 安克创新(300866)获东吴证券维持评级 近一个月有2份研报 [2] - 永辉超市(601933)拟定向增发融资40亿元 主要用于支持门店调改 [2] - 极米科技(688696)获华安证券维持评级 近一个月有1份研报 [2] - 法本信息(300925)获海通国际首次评级 近一个月有1份研报 [2]

行业资金流向 - 医疗服务行业7月31日整体上涨0.06% [1] - 行业单日主力资金净流出10.13亿元 [1] - 成分股中18只上涨、24只下跌 [1] 个股资金流出 - 药明康德主力资金净流出5.09亿元居首 [1] - 爱尔眼科主力资金净流出2.52亿元 [1] - 康龙化成主力资金净流出2.14亿元 [1] - 昭衍新药主力资金净流出1.19亿元 [1] - 成都先导主力资金净流出6247.01万元 [1] 个股资金流入 - 百诚医药主力资金净流入1.29亿元且净占比达12.93% [1] - 美年健康主力资金净流入1.09亿元且净占比达8.9% [1] - 创新医疗主力资金净流入9399.58万元且净占比达8.27% [1] - 睿智医药主力资金净流入5741.76万元且净占比达3.07% [1] - 金域医学主力资金净流入3766.17万元且净占比达7.95% [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 药明康德2025H1业绩表现良好，TIDES业务高景气带动化学业务高速增长，测试和生物业务企稳，海外业务重回高增长，公司上调全年业绩指引，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长50.28%、5.30%、21.98%，当前股价对应2025 - 2027年PE为20/19/16倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，收入增长率分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元，利润增速分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09% [2] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元 [2] - 2024 - 2027年PE分别为30.04、19.99、18.99、15.56 [2] - 2024 - 2027年PB分别为4.84、4.03、3.36、2.79 [2] - 2024 - 2027年PS分别为7.24、6.44、5.63、4.93 [2] 市场数据 - 2025年7月30日，A股收盘价98.85元，上证指数3615.72，总股本28.72亿股，实际流通A股24.85亿股，流通A股市值2457亿元 [4] 2025半年度报告情况 - 2025H1实现营业收入208.0亿元，同比 + 20.6%，其中持续经营业务收入同比 + 24.2%；归母净利润85.6亿元，同比 + 101.9%；扣非净利润约55.8亿元，同比 + 26.5% [6] - 25Q2实现收入111.4亿元，同比 + 20.4%，归母净利润48.9亿元，同比 + 112.8%，扣非净利润32.5亿元，同比 + 36.7% [6] - 25Q2归母利润远高于扣非利润主要因4月出售药明合联部分股权，确认非流动性资产处置损益18.9亿元 [6] - 截至6月末，公司持续经营业务在手订单566.9亿元，同比 + 37.2% [6] 各业务情况 - 化学业务：2025H1实现收入163亿元，同比 + 33.5%，毛利率49.07%，同比提升5.5pct，其中小分子D&M业务收入86.8亿元，同比 + 17.5%，TIDES业务25H1收入50.3亿元，同比 + 141.6%，在手订单同比 + 48.8% [6] - 测试业务：25H1收入26.9亿元，其中实验室分析与测试业务收入18.9亿元，同比 + 0.4%，临床CRO及SMO业务收入8.0亿元，同比 - 4.7%，受市场价格因素影响，测试业务毛利率24.71%，同比下滑12.1pct [6] - 生物学业务：25H1实现收入12.5亿元，同比 + 7.1%，毛利率35.04%，同比下滑1pct [6] 分地区业务情况 - 25H1来自美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%；来自欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%；来自中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2%；来自其他地区客户收入9.0亿元，同比增长7.6% [6] 业绩指引调整情况 - 公司上调全年的业绩增速指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10 - 15%上调至13 - 17%，预计全年整体收入从415 - 430亿元上调至425 - 435亿元 [6] 附录：公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为386.90亿元、516.73亿元、690.49亿元、897.99亿元 [7] - 2024 - 2027年非流动资产分别为416.36亿元、411.91亿元、399.53亿元、384.99亿元 [7] - 2024 - 2027年资产总计分别为803.26亿元、928.64亿元、1090.01亿元、1282.98亿元 [7] - 2024 - 2027年流动负债分别为162.26亿元、163.35亿元、179.92亿元、198.15亿元 [7] - 2024 - 2027年非流动负债分别为50.14亿元、54.05亿元、56.05亿元、58.05亿元 [7] - 2024 - 2027年负债合计分别为212.40亿元、217.40亿元、235.97亿元、256.20亿元 [7] - 2024 - 2027年少数股东权益分别为4.53亿元、6.25亿元、8.07亿元、10.29亿元 [7] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为586.33亿元、704.99亿元、845.97亿元、1016.50亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为124.07亿元、165.74亿元、179.64亿元、213.90亿元 [7] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 55.18亿元、 - 23.46亿元、 - 21.32亿元、 - 21.37亿元 [7] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 38.32亿元、 - 21.15亿元、 - 8.95亿元、 - 11.43亿元 [7] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为34.44亿元、144.90亿元、153.41亿元、185.86亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元 [8] - 2024 - 2027年营业成本分别为229.65亿元、246.20亿元、276.40亿元、310.59亿元 [8] - 2024 - 2027年净利润分别为95.68亿元、143.74亿元、151.36亿元、184.62亿元 [8] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元 [8] - 2024 - 2027年主要财务比率中，营业收入增长率分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23%；营业利润增长率分别为 - 2.46%、49.91%、5.28%、21.92%；归属母公司净利润增长率分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98%；毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09%；净利率分别为24.08%、32.19%、29.65%、31.66%；ROE分别为16.12%、20.14%、17.68%、17.94%；ROIC分别为14.50%、18.46%、16.02%、16.19%；资产负债率分别为26.44%、23.41%、21.65%、19.97%；净负债比率分别为 - 22.53%、 - 38.16%、 - 49.28%、 - 58.70%；流动比率分别为2.38、3.16、3.84、4.53；速动比率分别为1.71、2.60、3.27、3.97；总资产周转率分别为0.51、0.51、0.50、0.49；应收账款周转率分别为4.95、5.49、5.81、5.89；应付账款周转率分别为13.53、13.95、14.54、14.45；每股收益分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元；每股经营现金分别为4.32元、5.77元、6.25元、7.45元；每股净资产分别为20.41元、24.55元、29.45元、35.39元；P/E分别为30.04、19.99、18.99、15.56；P/B分别为4.84、4.03、3.36、2.79；EV/EBITDA分别为10.24、12.56、11.38、8.91；P/S分别为7.24、6.44、5.63、4.93 [8]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润85.61亿元 同比增长101.92% [1] - 扣非净利润55.82亿元 同比增长26.47% [1] - 持续经营业务在手订单566.9亿元 同比增长37.2% [1] - 2025年持续经营业务收入增速预期从10%-15%上修至13%-17% [1] 业务表现 - TIDES业务收入50.3亿元 同比增长141.6% [1] - 化学药D&M业务收入86.8亿元 同比增长17.5% [1] 产能建设 - 预计2025年底小分子原料药反应釜总体积超过400万升 [1]