德国工厂订单数据 - 5月工业需求环比下降1.4%，弱于市场预期 [1] - 同比数据仍增长5.3%，显示长期需求基本面未完全恶化 [1] - 国内投资品订单环比大幅下降12.7%，国内工厂整体需求减少7.8% [3] - 国外订单逆势增长2.9%，反映内外需结构性分化 [3] 欧美贸易谈判影响 - 谈判结果将决定德国经济能否恢复增长，若失败可能延续低增长困境 [3] - 德国央行预测谈判顺利情况下2027年经济产出有望实现1.2%显著增长 [3] - 当前贸易担忧已导致大陆集团、默克等企业下调业绩预期 [3] - 采埃孚、博世等公司因需求疲软采取裁员、关闭工厂措施 [3] 制造业现状与展望 - 制造业商业状况指标连续三年显示行业萎缩，但产量仍在缓慢提升 [3] - 企业期待政府启动刺激计划以稳定市场预期 [3] - 德国经济部认为工业需求基本趋势仍"呈现上升态势" [3] - 经济部警告下半年工业需求存在再次放缓可能性 [3]

科技股表现 - 谷歌A收涨2 88% [1] - 亚马逊涨2 85% [1] - 英伟达涨1 76% [1] - Meta Platforms涨1 04% [1] - 苹果涨0 04% [1] - 微软收跌0 30% [1] - 特斯拉跌0 66% [1] 半导体行业 - 台积电ADR收涨2 04%至228 57美元 突破1月23日历史收盘高位224 62美元 [1] - 台积电盘中触及228 88美元创历史新高 [1] - AMD微涨0 09% [1] 其他公司动态 - 伯克希尔哈撒韦B类股涨0 13% [1] - 礼来制药收跌2 47% [1]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 资源传媒行业领涨 A 股震荡整理 ——市场分析 相关报告 《市场分析：通信电子行业领涨 A 股先抑后 扬》 2025-06-18 《市场分析：防御行业领涨 A 股震荡整理》 2025-06-17 《市场分析：成长行业领涨 A 股蓄势震荡》 2025-06-16 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 06 月 19 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周四（06 月 19 日）A 股市场低开低走、小幅震荡整理，早盘股指低 开后震荡回落，盘中沪指在 3354 点附近获得支撑，午后股指维持场 震荡，盘中采掘、石油、燃气以及我文化传媒等行业表现较好；软 件开发、和互联网服务、电子元件以及化学制药等行业表现较弱， 沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周四震荡 回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。 11701 ◼ ...

A股市场表现 - A500指数ETF（159351）早盘上涨0.1%，成交额突破11亿元，暂居同标的产品第二 [1] - 成分股中兆易创新涨超5%，中航成飞、巨化股份、天坛生物等涨幅居前 [1] - 6月3日至5日该ETF累计成交额达85.27亿元，在同标的中排名第一 [1] 上市公司回购动态 - 近1个月439家A股公司实施回购，总金额266.89亿元，同比增长51.83% [1] - 贵州茅台以31.51亿元回购金额居首，徐工机械（16.64亿元）、宁德时代（12.96亿元）、三安光电（10.28亿元）、三一重工（9.63亿元）分列前五 [1] 中证A500指数特征 - 中证A500指数覆盖各行业500只龙头股票，兼顾大市值与行业均衡性 [2] - 该指数与中证500/1000/全指相关性高，但与美股、日股、港股、商品、黄金、债券资产相关性低 [2] 市场估值与流动性 - 当前上证综指市盈率13.83倍，创业板指36.51倍，均处于近三年中位数水平 [2] - 两市单日成交金额13172亿元，高于近三年日均成交量中位数 [2]

跨国公司投资概况 - 山东省在营外资企业1 9万余家 其中236家世界500强企业在鲁投资943个项目 [1] - 山东与跨国公司合作始于1987年德国汉高乐泰落户 2024年将高水平开放作为"新春第一会"并出台相关政策文件 [3] - 阿斯利康连续三年追加在鲁投资 青岛吸入气雾剂生产基地总投资达7 5亿美元 将建成智能化"零碳工厂" [3] 产业优势与外资结构 - 山东省拥有全部41个工业大类 2024年一季度高技术产业利用外资占比达44 2% 高于全国15个百分点 [3] - 德国采埃孚 瑞典海克斯康 英国埃地沃兹等跨国企业在鲁落地强链扩链项目 其中27个纳入全国重点外资项目 [3] - 采埃孚在日照打造全球新产品和新技术首发基地 海克斯康中华区总部扎根青岛30年 业务覆盖全球50个国家和地区 [3] 营商环境优化措施 - 2015年建立3000名"服务大使"制度 2020年上线稳外资平台解决企业诉求1400余个 2023年专项服务破解问题4500余个 [4] - 新加坡金鹰集团致信感谢山东协调LNG项目落地 目前全省建立196个外商投资投诉工作机构 [4] - 定期举办跨国公司领导人青岛峰会等活动 构建多层次政企沟通机制 [4]

上个月勇敢抄底的投资者，如今已尝到甜头。但美股的这波强劲反弹，是否来得太快、太猛？ 自4月8日触及阶段性低点以来，标普500指数截至本周二收盘已反弹超过17%，这是过去75年中极为罕 见的涨势。据Birinyi Associates的数据，自1950年以来，仅有六次短期回报率与这六周的涨幅相当。而 每次在类似反弹之后，未来12个月的回报几乎都非常强劲。最突出的例子是2020年新冠疫情初期的暴跌 后市场的复苏，标普500在随后一年里上涨了46%。 尽管如此，市场未来仍存在不确定性。部分投资者认为，股市可能还会再度下探4月的低点。华尔街传 奇人物Paul Tudor Jones就表示，随着特朗普关税政策所带来的经济影响逐步显现，股市可能会在年内重 回低位。 白宫未来的关税政策仍有诸多未解之谜。尽管市场普遍猜测"特朗普看跌期权"的倾向仍在，这一政策走 向仍有变数。 一些华尔街人士开始对当前的市场情绪感到担忧。智通财经APP获悉，Jones Trading的首席市场策略师 Michael O'Rourke在接受采访时表示："我认为我们现在看到的是一种情绪推动，人们在追涨，担心错过 机会。" Nationwide的首席 ...

市场分红与回购情况 - 沪深300指数股息率达到3.6% [1] - 2024年3472家沪深上市公司宣告年报现金分红，金额合计1.66万亿元 [3] - 2024财年分红金额合计2.39万亿元，同比增长7.2% [3] - 近5年来两市累计分红超10万亿元，分红金额连续5年超过当年再融资额 [3] - 科创板超六成公司推出2024年现金分红方案，合计分红总额达386.82亿元 [4] - 科创板超290家公司现金分红比例超过30% [4] - 科创板119家次公司中期报告、春节前实施分红 [4] - 科创板320家公司推出回购、增持方案，合计金额上限超350亿元 [4] - 科创板78家公司利用专项贷款实施回购、增持，合计金额上限近90亿元 [4] 提质增效重回报专项行动 - 2024年超过470家科创板公司发布2025年度行动方案，板块覆盖面超八成，较去年提升6.14个百分点 [1] - 沪市主板946家公司披露"提质增效重回报"行动方案，占比近六成 [2] - 上证50、180指数公司覆盖率超九成 [2] - 已披露行动方案的公司中近九成公司2024年实现盈利，近五成公司实现业绩增长 [2] - 沪市主板实体企业净资产收益率7.63%，总资产周转率0.70次，均优于市场整体水平 [2] - 上交所发布《专项行动一本通》，提出25类典型举措 [2] - 乐鑫科技、昊海生科等公司按期完成募投项目推进计划，拟继续提高募投项目经济效益 [1] - 电气风电、君实生物等公司按计划完成降本增效目标，拟持续提升降本控本能力 [1] - 安集科技、中科星图等公司顺利完成研发和发明专利申请目标，拟继续加大研发投入强度 [1] 央企上市公司行动 - 中国船舶所属中船汉光发布"质量回报双提升"行动方案 [3] - 央企持续积极发声支持控股上市公司高质量发展 [3] - 央企表示将建立更加科学、合理的投资者回报机制 [3] 科创板发展情况 - 科创板公司在兼顾研发投入、可持续发展的同时增加投资者回报 [4] - 科创板"提质增效重回报"专项行动自2024年1月开展以来成效显著 [1]

退市新规实施效果 - 退市新规实施后首个年报季共有48家主板公司触发组合类财务退市指标[1] - 触发退市指标的公司主要集中在社会服务、机械设备、纺织服饰等行业[1] - 多家公司亏损年份超过3年且主营业务转型效果不佳[1] - 部分公司同时面临财务类、规范类、重大违法强制类等多重退市风险[1] 典型案例分析 - 艾艾精工2024年扣非前后净利润均为负值且扣除后营收低于3亿元被实施退市风险警示[1] - 艾艾精工2024年净利润亏损884.61万元[2] - 威尔泰、星光股份、四通股份、原尚股份等多家公司因触及"净利润亏损+营收不足3亿元"红线被实施退市风险警示[2] - 星光股份业绩预告与实际差异较大导致盈亏性质变化被出具警示函[3] - ST宇顺因无法按时披露年报存在被实施退市风险警示的风险[3] 退市新规影响 - 退市新规将主板亏损公司营收指标从1亿元提升至3亿元[2] - *ST龙津因连续三年亏损且营收低于3亿元将终止上市[4] - *ST恒立因会计处理分歧可能导致2024年营收低于3亿元面临终止上市风险[5] - 退市新规加速"劣币"出清促进资源向优质企业转移[5] 行业监管动态 - 监管要求严格监管风险警示板上市公司并购重组[6] - 退市指标修订兼容法治化与市场化精神[6]

A股壳并购市场概况 - 2024年以来A股壳并购交易活跃，梳理的13起案例中收购股权比例普遍介于20%-30%之间，壳资源交易价格集中在4亿至7亿元区间 [2] - 交易结构呈现"控股权收购+表决权让渡"复合模式，部分案例溢价率超30%，估值逻辑兼顾市值折让与资产重整预期 [3] - 地方国资成为本轮并购主力军，衢州、池州、合肥等地国资委通过协议受让实现控股 [4] 典型案例交易结构 永安行（603776） - 上海哈茂通过协议转让+定增组合操作，以6.697亿元受让19.67%股权，定增8.4亿元后持股比例升至33.59% [6][7] - 原实控人孙继胜持股比例从33.17%降至19.13%，表决权比例同步缩减 [7] 万德斯（688178） - 瑞源国际以4.129亿元收购控股股东万德斯投资100%股权，间接控制上市公司28.88%股份 [8][10] - 原实控人刘军直接持股保持9.81%但表决权从47.64%降至18.76% [10] 康惠制药（603139） - 悦合智创以5.427亿元受让22%股份，原控股股东同步放弃10%股份表决权确保控制权转移 [11][13] - 交易价格24.7元/股较市价存在显著溢价 [11] 东峰集团（601515） - 衢州国资通过智尚、智威两平台合计斥资19.521亿元收购29.9%股权，成为新实控人 [14] - 香港东风投资持股从46.47%降至16.57% [15] 宝利国际（300135） - 池州国资以7.488亿元受让22.57%股权，每股作价3.6元 [15][17] - 原实控人周德洪持股从30.65%降至12.8% [17] 特殊交易模式案例 海川智能（300720） - 中晶智芯以9.992亿元收购29.97%股权，原实控人同步放弃剩余19.69%股份表决权 [18][20] - 交易单价17.11元/股为前一日收盘价的80% [18] 雪榕生物（300511） - 采用"部分股权转让+表决权委托+定增"三重架构，万紫千鸿先以0.999亿元收购5.21%股权，再通过定增最高持股比例可达27.08% [21][23] - 定增发行价3元/股显著低于市场价 [23] 利源股份（002501） - 承债式收购控股股东股权，交易对价仅0.38亿元但需承接目标公司-1.9亿元净资产及10亿元担保债务 [24][28] 国资主导案例 - 新疆火炬：江西中燃以6.378亿元受让28.94%股权，成为控股股东 [33][35] - 文一科技：合肥创新投以6.599亿元收购17.04%股权，合肥国资委成为实控人 [36][38] - 四环生物：碧水投资通过司法拍卖以3.875亿元竞得27.78%股权 [39] 交易特征总结 - 控制权变更平均溢价率约30%，地方国资支付对价普遍高于民营资本 [3][11][18] - 复合型交易架构占比高，涉及表决权放弃/委托的案例达7起 [7][13][18][21][30] - 市值20-50亿元的中小盘股最受青睐，13起案例中9家市值位于该区间 [5]