发行方案 - 本次发行股份类型为境外上市外资股（H股），每股面值人民币1元 [1] - 发行对象为不少于6名符合相关条件的独立投资者，包括境外投资者和境内合格投资者 [2] - 发行数量拟定为7380万股H股，不超过公司已发行H股数量的20% [2][3] - 配售价格拟定为104.27港元/股，通过订单需求和簿记建档确定 [3] - 募集资金净额约76.5亿港元，90%用于全球布局和产能建设，10%用于补充运营资金 [3] 决策程序 - 发行方案经公司第三届董事会第二十四次会议审议批准 [1] - 依据2024年年度股东大会通过的《关于给予董事会增发公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》 [1][5] - 董事会授权董事长兼总裁李革博士和首席财务官施明女士全权办理发行事宜 [5] - 公司将向香港联交所申请上市批准，并向中国证监会备案 [6] 时间安排 - 发行决议自董事会审议通过之日起12个月内有效 [4] - 若股东大会授权届满或被撤销，则发行决议有效期相应终止 [4] - 若在决议有效期内取得监管部门批准，可在批准有效期内完成发行 [5]

公司融资活动 - 药明康德通过一般授权配售新H股 [1] - 配售价格为每股104.27港元 [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入207.99亿元 同比增长20.64% [3] - 归属于上市公司股东净利润85.61亿元 同比增长101.92% [3] - 扣非净利润55.82亿元 同比增长26.47% [3] - 第二季度单季营收111.45亿元 首次在第二季度突破百亿规模 [4] - 第二季度归属净利润48.89亿元 创历史同期新高 [4] 业务板块表现 - 化学业务实现收入163.01亿元 同比增长33.51% 占总营收近八成 [5] - 小分子工艺研发和生产(D&M)业务收入86.8亿元 同比增长17.5% [5] - 持续经营业务在手订单566.9亿元 同比增长37.2% [5] 区域收入分布 - 美国客户收入140.3亿元 同比增长38.4% [5] - 欧洲客户收入23.3亿元 同比增长9.2% [5] - 中国客户收入31.5亿元 同比下降5.2% [5] - 其他地区客户收入9.0亿元 同比增长7.6% [5] 利润增长驱动因素 - 持续聚焦CRDMO业务模式优化生产工艺和经营效率 [6] - 临床后期和商业化大项目增长带来产能效率提升 [6] - 出售药明合联部分股票收益显著提升利润 [6] - 上半年投资收益36.69亿元 同比增长约163倍 [8] 现金流与股东回报 - 经营活动现金流量净额74.31亿元 同比增长49.63% [8] - 首次实施中期分红 每10股派发现金红利3.5元 总计约10亿元 [10] - 2025年以来现金分红和回购注销合计规模近70亿元 [12] 业绩展望 - 2025年持续经营业务收入增速预期从10-15%上调至13-17% [4] - 2025年整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [4] - 自由现金流预期从40-50亿元上调至50-60亿元 [4] - 预计第三季度和第四季度单季营收规模将继续保持在百亿以上 [4]

行业投资评级 - 报告中所涉及的恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德等众多股票评级均为Outperform（优于大市） [2] 核心观点 - 2025年8月持续看好创新药产业链，建议加大创新药和CXO龙头的配置 [2] - 海内外创新药重磅BD和并购交易持续推进，大额BD连续兑现，进一步催化创新药行情 [6] - CXO龙头发布强劲业绩表现，全球创新药景气度逐步回暖 [7] - 集采政策优化，商保创新药目录申报稳步推进，建议持续关注10 - 11月目录落地情况 [7] 港股金股组合表现 - 2025年7月港股金股组合平均上涨27.1%，同期恒生医疗保健指数上涨22.8%，组合跑赢大盘4.3个百分点 [5][9] - 7月组合涨幅排名前三的依次是映恩生物（+48.0%）、药明合联（+38.7%）、药明康德（+34.4%） [5][10] 港股医药行业复盘 - 7月港股医药行业涨幅前五为华检医疗（+120.0%）、加科思 - B（+94.0%）、基石药业 - B（+82.0%）、康方生物（+68.0%）、康宁杰瑞制药 - B（+64.0%）（市值大于50亿港币公司） [6] - 7月阿斯利康与Summit商讨潜在150亿美金级别交易；恒瑞医药将旗下PDE3/4抑制剂及11个临床前药物以5亿美金首付款、120亿美金里程碑金额授权；石药集团与Madrigal就SYH2086签署最高约21亿美元独立授权协议 [6] - 7月药明合联25H1预告收入增长超60%，经调整净利润增长超67%；药明康德25H1实现持续经营业务收入208亿元（+24.2%），经调整归母净利润63.1亿元（+44.4%） [7] - 7月国家联采办公布第十一批集采品种遴选情况，初步确定55种药品；国家医保局领导强调集采不再以简单最低价作为参考；超100个药品申报创新药目录 [7] 8月港股金股新增标的 - 石药集团：EGFR ADC潜在BIC，AI小分子平台、小核酸平台有望持续创造价值；重点关注SYS6010出海机会；研发逐步兑现，多款产品有望1 - 2年内授权出海；25年公司内生收入有望双位数增长 [15][16] - 中国生物制药：主业企稳，研发逐步兑现，收购礼新医药超预期；期待肿瘤管线协同 [16] - 三生制药：创新管线布局清晰，业绩稳健增长可期；SSGJ - 707出海绑定辉瑞，PD - 1/VEGF主线高确定性标的 [18][19] 重申标的分析 - 科伦博泰：看好Sac - TMT具备成为TROP2 ADC同类最佳的潜力，随着明年海外关键临床数据读出，估值有望进一步兑现；肺癌治疗版图持续拓展，差异化布局形成竞争优势 [19][20] - 翰森制药：创新驱动成长的全球化药企 [22] - 信达生物：创新研发驱动重磅单品，三大ADC平台持续发力；预计2025年创新药收入突破100亿，创新药收入占比有望突破80% [23][24] - 药明康德：中报业绩亮眼，利润率有望提升；海外收入为主的CXO企业订单趋势良好 [25][26] - 映恩生物：显著低估的ADC龙头，9月即将进通；核心管线具备国际竞争力，坐拥四大ADC技术平台 [26][27] - 百济神州：血液瘤行业领导者，实体瘤管线不断丰富；预计仅血液瘤板块产品组合销售峰值有望超80亿美元 [29][31] - 京东健康：25Q1业绩强劲，全年有望延续业绩趋势；发力即时零售，扩大流量，复用基建资源 [30][31]

播客内容要点 - 播客讨论了2022年以来保险规模快速增长的底层逻辑 [6] - 分析了2024年监管主导保险预定利率下调的原因 [6] - 探讨了财政部对国有保险公司考核机制改革对股市的利好影响 [6] - 讨论了1年期存款利率跌破1%后的投资方向选择 [6] - 分析了4月7日市场大跌时基金经理的应对策略 [6] - 强调了筛选固收+产品时资管公司考核制度的重要性 [6] - 提出了100万资金的配置建议 [6] - 探讨了基金投顾在资管行业中的地位和作用 [6] 市场行情分析 - 当日权益市场跌幅较大，超过80%个股下跌，全市场中位数跌幅1.45% [10] - 990只偏股ETF中仅有不到60只实现盈利 [10] - 外部因素主要与中美贸易谈判相关，美国与韩国达成15%关税协议 [12] - 美元指数在连续6个月下跌后7月反弹超3% [12] - 内部因素主要是反内卷交易降温，钢铁、有色、煤炭、化工等板块领跌 [14] - 7月PMI数据显示除原材料价格外几乎所有分项环比下跌 [16] - 三大钢企联合声明反对投机炒作，暂停钼铁采购 [16] - 钼铁价格上涨35%可能导致特种钢成本倒挂 [17] 投资建议 - 建议保持地区分散配置以熨平周期波动 [20] - 建议保持均衡配置而非追逐热点，举例老铺黄金和布鲁克近期高位下跌35% [20] - 港股药X康德因配售消息下跌5.6%，配售价104-106块 [21] - 建议关注苹果等公司财报后再决定是否增加全球配置 [23] - 表韭全球产品单日限购额度已提升至3万/每日 [24] 产品信息 - 招行App首页推荐了相关播客内容 [1] - 7天闲钱理财产品成立以来年化2.74%，赎回T+1到账 [2] - 纯债基金7日年化收益率6.27%，近1年涨跌幅2.99%-3.59% [2]

港股配售市场总体情况 - 2025年港股配售市场呈现爆发式增长 募资金额接近1700亿港元 远超去年同期并超过2024年全年水平 [1][3] - 已发布但未实施的配售预案涉及67家公司 计划募资金额达259.69亿港元 [1][5] 具体募资数据表现 - 223家港股上市公司通过配售合计募资1698.25亿港元 较去年同期大幅增长419.09% [3] - 27家公司单家募资额超10亿港元 比亚迪股份以435.09亿港元居首 占年内再融资总规模25.62% [5] - 小米集团-W以426亿港元募资规模位列第二 融创中国以55.89亿元人民币位居第三 [5] 重点企业配售案例 - 药明康德计划配售7380万股H股 定价104.27港元/股 较收盘价折价6.90% 募资总额约76.95亿港元 [2] - 药明康德90%募资将用于全球布局和产能建设 10%用于补充运营资金 [2] - 商汤 BOSS直聘 金山云等公司计划募资金额均超10亿港元 [5][6] 市场驱动因素分析 - 流动性充裕和估值修复为企业再融资创造良好市场环境 [1][7] - 企业存在强烈战略扩张需求 包括业务扩张 研发投入和债务偿还 [7] - 新能源 互联网 人工智能 生物医药等行业募资金额排名靠前 [7] - 港交所优化上市制度和再融资机制 提升市场效率和吸引力 [8] 历史对比与未来展望 - 2021年曾出现配售高峰 266家公司募资达3210.57亿港元 [7] - 中金公司预计下半年港股新增募资规模将达1500-2000亿港元 [8] - 配售行为被视作企业在市场流动性充裕 估值较高时的主动融资策略 [7] 配售机制特点 - 港股配售规则灵活 可选择"闪电配售"最快24小时完成 [2] - 存在折价配售和"先旧后新"等模式 加速资金到位速度 [2]

港股配售市场爆发式增长 - 2025年港股配售市场在流动性充裕、估值修复及企业战略扩张需求推动下迎来爆发式增长 [1] - 今年以来港股上市公司通过配售募资金额接近1700亿港元，远超去年同期及2024年全年550.14亿港元 [1][8] - 已发布配售预案但未实施的募资金额接近260亿港元 [1][11] 典型案例分析 - 药明康德拟新增发行7380万股H股，配售价104.27港元/股（较收盘价折价6.90%），募资76.95亿港元，90%用于全球布局和产能建设 [5][6] - 比亚迪股份以435.09亿港元募资居首，占年内总规模25.62%；小米集团-W以426亿港元位列第二 [10] - 67家公司发布未实施配售预案，药明康德76.95亿港元计划募资规模最大，商汤、BOSS直聘等超10亿港元 [11] 市场驱动因素 - 港股配售高峰通常出现在流动性充裕、估值较高时期，如2021年266家公司募资3210.57亿港元 [12][13] - 当前市场环境改善：流动性提升、估值修复，新能源、互联网、AI、生物医药等行业募资需求旺盛 [14] - 港交所优化上市制度和再融资机制，提高市场效率与吸引力 [16] 行业趋势与资金用途 - 龙头企业通过配售提前储备现金"子弹"，资金主要用于研发投入、业务扩张及债务偿还 [14] - 中金公司预计下半年港股新增募资规模1500亿-2000亿港元 [15] - 大额配售可能引发短期股价波动，但若资金用于提升竞争力（如比亚迪海外扩张、小米智能汽车布局），中长期或支撑股价 [16] 配售机制特点 - 港股配售规则灵活，包括闪电配售（最快24小时完成）、折价配售及"先旧后新"模式 [7] - "先旧后新"模式允许大股东先转让旧股再增发新股，加速资金到位 [7]

市场表现 - 医疗ETF（512170）在经历10连阳后迎来回调，7月31日收跌1.6%失守5日线，全天振幅2.67%，成交额达10.2亿元 [1] - CXO成份股调整明显，药明康德放量下跌2.61%成交额94.99亿元创近4个月天量，康龙化成跌3.36%，迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客均跌逾2% [3] - 7月医疗ETF累计上涨11.48%，跑赢沪指（+3.74%）和创业板指（+8.14%），月线三连阳 [4] 行业趋势 - 医疗ETF当前价格仍处于历史相对低位，与上一轮大行情启动前水平相当 [6] - 医疗器械、医疗服务、消费医疗等细分板块轮动补涨需求强烈，向上修复空间较大 [6] - 政策层面支持创新医疗器械，医保局明确集采不再简单以最低价为参考，行业或迎来重塑 [6] 资金动向 - 公募基金二季度医药持仓占比提升，A股基金前十大重仓医药板块占比11.51%（环比+1.51%），扣除医药基金后占比5.15%（环比+0.87%） [6] - 中泰证券认为基金医药持仓仍处底部，后续可能持续加配医药医疗资产 [7] 投资工具 - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械+医疗服务，覆盖6只CXO龙头股，场外联接基金（A类162412/C类012323） [7] - 药ETF（562050）聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药，不含医疗和CXO [7]

财务表现 - Q2单季度收入同比增速亮眼 [2] - Q2单季度利润同比增速亮眼 [2] 业务板块 - 小分子药物发现（DM）收入增速超预期 [2] - TIDES业务延续强劲增长态势 [2] - 实验室业务保持平稳发展 [2] - 临床CRO市场竞争因素继续消化 [2]

板块整体表现 - 医疗服务板块当日下跌1.21%，领跌个股为昭衍新药（跌幅4.52%）[1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点，深证成指下跌1.73%至11009.77点[1] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出11.26亿元，游资资金净流出2.16亿元，散户资金净流入13.42亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三个股为海特生物（涨8.37%至56.33元）、创新医疗（涨7.72%至15.34元）、百诚医药（涨7.09%至58.45元）[1] - 跌幅前三个股为昭衍新药（跌4.52%至31.91元）、ST中珠（跌4.09%至1.64元）、益诺思（跌3.55%至44.88元）[2] - 成交额前三个股为药明康德（94.99亿元）、康龙化成（23.17亿元）、美年健康（12.27亿元）[1][2] 资金流向特征 - 百诚医药获主力资金净流入1.29亿元（净占比12.93%），但游资与散户资金分别净流出4743.95万元和8195.76万元[3] - 美年健康获主力净流入1.09亿元（净占比8.9%），创新医疗获主力净流入9399.58万元（净占比8.27%）[3] - 药明康德虽位列成交额榜首，但未进入资金净流入前十，显示大额交易中存在资金分歧[2][3] 细分领域表现 - CRO/CDMO企业出现分化：昭衍新药、康龙化成分别下跌4.52%和3.36%，而药石科技获主力净流入3120.47万元[2][3] - 基因检测板块表现活跃：贝瑞基因上涨4.95%且获主力净流入6806.66万元，睿智医药上涨3.56%且获主力净流入5741.76万元[1][3] - 眼科医疗个股走势分化：光正眼科下跌2.51%，而爱尔眼科虽下跌2.36%但成交额达13.49亿元[2]