目标价及评级调整 - 里昂将药明康德H股（02359）目标价从92.40港元上调至113.70港元 [1] - 里昂将药明康德A股（603259.SH）目标价从92.40元人民币上调至103.40元人民币 [1] - 维持"跑赢大市"投资评级 [1] 财务表现 - 2025年第二季收入同比增长20% [1] - 2025年第二季经调整非国际财务报告准则净利润同比增长48% [1] - 业绩表现符合2025年7月10日发布的盈利预告 [1] 业绩指引更新 - 将2025年持续经营业务收入增长指引从10%-15%上调至13%-17% [1] - 将自由现金流指引从40-50亿元人民币上调至50-60亿元人民币 [1] - 重申2025年经调整非国际财务报告准则净利润率将较2024年有所改善 [1] 预测调整 - 里昂上调药明康德2025至2027年全年收入预测幅度3%-4% [1] - 里昂上调药明康德2025至2027年全年净利润预测幅度13%-17% [1] - 预测调整反映公司最新业绩指引 [1]

公司股份回购计划调整 - 公司董事会于2025年7月29日召开会议审议通过调整回购股份价格上限的议案 [1] - 回购A股股份价格上限由不超过90.72元/股调整为不超过114.15元/股 [1] - 本次调整仅涉及价格上限 回购方案其他内容保持不变 [1]

市场整体表现 - A股午后拉升走高，沪指涨0.33%报3609.71点，深证成指涨0.64%报11289.41点，创业板指涨1.86%报2406.59点，科创50指数涨1.45%，沪深北三市合计成交18296亿元，较此前一日增加约630亿元 [1] - 港股走势疲弱，但尾盘跌幅有所收窄，中国育儿网络暴涨100%，药明康德涨超11%，泰格医药涨近10%，石药集团涨超8% [2] 创新药行业 - 创新药概念全线爆发，三元基因涨超20%，睿智医药20%涨停，药石科技涨近19%，药明康德涨近8%，恒瑞医药涨近3% [3] - 药明康德半年度报告显示，利润总额同比增长96.20%，归属于上市公司股东的净利润同比增长101.92%，持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%，持续经营收入204.1亿元，其中来自美国客户收入40.3亿元，同比增长38.4%，来自欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2% [4] - 药明康德预计2025年持续经营业务收入增速从10%—15%上调至13%—17%，全年整体收入从415亿元—430亿元上调至425亿元—435亿元 [5] - 恒瑞医药与GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK，GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，潜在总金额约120亿美元 [5] - 兴业证券指出，2025年成为中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值超过30亿—50亿美元的品种浮出水面，对外授权交易不断刷新纪录 [6] 半导体行业 - 半导体板块强势拉升，东芯股份20%涨停，复旦微电涨近10%，广立微、东微半导、源杰科技等涨超7%，寒武纪涨近5%股价重返700元上方 [7] - 美国政府发布《AI行动计划》，加强AI算力出口管制执法力度、加大半导体制造出口管制力度等措施 [8] - 中信证券认为，美国《AI行动计划》或会倒逼国内自主可控进程加速推进，建议核心关注晶圆代工、国产设备及零部件、算力芯片设计、先进封装四大方向 [9] 个股表现 - 上纬新材盘中大涨近18%突破90元/股大关，续创历史新高，自7月以来已累计大涨超10倍，公司主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料以及循环经济材料的研发、生产及销售 [10] - 上纬新材控制权变更事项仍存在重大不确定性风险，相关审批程序能否通过及通过时间尚存在一定不确定性 [11]

市场整体表现 - A股主要指数午后拉升走高 沪指涨0.33%报3609.71点 深证成指涨0.64%报11289.41点 创业板指涨1.86%报2406.59点创年内新高 科创50指数涨1.45% [1] - 沪深北三市合计成交18296亿元 较前一日增加约630亿元 [1] - 港股走势疲弱但尾盘跌幅收窄 [1] 创新药板块表现 - 创新药概念全线爆发 三元基因涨超20% 睿智医药20%涨停 药石科技涨近19% 药明康德涨近8% 恒瑞医药涨近3% [3] - 药明康德半年度利润总额同比增长96.20% 归母净利润同比增长101.92% 持续经营业务在手订单566.9亿元同比增长37.2% [4] - 药明康德持续经营收入204.1亿元 其中美国客户收入40.3亿元同比增长38.4% 欧洲客户收入23.3亿元同比增长9.2% [4] - 药明康德将2025年持续经营业务收入增速预期从10%-15%上调至13%-17% 全年整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [5] - 恒瑞医药与GSK达成协议 获得5亿美元首付款 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [6] - 创新药行业处于3.0时代 2025年成为海外爆品爆发元年 预计峰值超过30-50亿美元品种将涌现 [6] 半导体板块表现 - 半导体板块强势拉升 东芯股份20%涨停 复旦微电涨近10% 广立微/东微半导/源杰科技涨超7% 寒武纪涨近5%重返700元上方 [7] - 美国政府发布《AI行动计划》 加强AI算力出口管制和半导体制造出口管制力度 [8] - 美国政策或倒逼国内自主可控进程加速推进 关注晶圆代工/国产设备及零部件/算力芯片设计/先进封装四大方向 [9] 个股异动情况 - 上纬新材盘中大涨近18%突破90元/股 7月以来累计大涨超10倍 公司提示股价严重脱离基本面 [10] - 上纬新材主营业务为环保高性能耐腐蚀材料/风电叶片用材料/新型复合材料等 未发生重大变化 [11] - 公司控制权变更事项存在重大不确定性风险 股份协议转让能否完成尚不确定 [11]

市场整体表现 - A股午后拉升走高 沪指重返3600点上方收涨0.33%至3609.71点 深证成指涨0.64%至11289.41点 创业板指涨1.86%至2406.59点创年内新高 科创50指数涨1.45% 两市成交额18296亿元较前日增加630亿元 [1] - 港股走势疲弱但尾盘跌幅收窄 中国育儿网络暴涨100% 药明康德涨超11% 泰格医药涨近10% 石药集团涨超8% [2] 创新药板块表现 - 创新药概念全线爆发 三元基因涨超20% 睿智医药20%涨停 药石科技涨近19% 药明康德涨近8% 恒瑞医药涨近3% [3][4] - 药明康德半年报显示利润总额同比增长96.20% 归母净利润同比增长101.92% 在手订单566.9亿元同比增长37.2% 持续经营收入204.1亿元 其中美国客户收入40.3亿元同比增长38.4% 欧洲客户收入23.3亿元同比增长9.2% [5] - 药明康德上调2025年持续经营业务收入增速从10%-15%至13%-17% 全年整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [6] - 恒瑞医药与GSK达成协议获得5亿美元首付款 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [6][7] - 兴业证券指出中国创新药行业进入3.0时代 2025年成为海外爆品爆发元年 预计今年投资机会大于2020-2021年 后续WCLC和ESMO大会有望带来催化剂 [7] 半导体板块表现 - 半导体板块强势拉升 东芯股份20%涨停 复旦微电涨近10% 广立微/东微半导/源杰科技涨超7% 寒武纪涨近5%重返700元上方 [8][9] - 美国政府发布《AI行动计划》加强AI算力出口管制和半导体制造出口管制力度 [10] - 中信证券认为该计划或倒逼国内自主可控进程加速 建议关注晶圆代工/国产设备及零部件/算力芯片设计/先进封装四大方向 [11] 个股异动 - 上纬新材盘中大涨近18%突破90元/股创历史新高 7月以来累计涨幅超10倍 公司提示股价严重脱离基本面 主营业务未发生重大变化 [12][13] - 公司控制权变更存在重大不确定性 股份协议转让尚需上交所合规性确认和中登公司过户登记 [14]

回购计划 - 2025年拟用10亿自有和自筹资金回购A股用于注销减资，期限不超12个月[11] - 2025年7月29日通过调整回购价格上限议案，上限调为不超114.15元/股[10] - 因分红，5月21日回购价格上限调为不超90.72元/股[11] 回购进展 - 截至2025年7月28日，累计回购6,514,425股，占总股本0.23%[13] - 截至2025年7月28日，回购最高90.70元/股，最低65.53元/股，均价76.34元/股[13] - 截至2025年7月28日，回购使用资金497,297,934.64元[13] 其他 - 调整后回购价格上限不高于董事会决议前30个交易日均价150%[14] - 本次调整无需提交股东大会审议[10] - 股价超上限，回购方案存在无法实施风险[18]

股份回购价格调整 - 公司调整2025年首次股份回购价格上限至人民币114.15元/股 为董事会批准前30个交易日公司股份交易均价的150% [1] - 价格调整基于A股价格持续上涨及对公司未来发展的信心 旨在保障回购方案顺利实施 [1] - 除价格上限调整外 2025年首次股份回购方案其他事宜维持不变 [1] 股份回购执行进展 - 截至2025年7月28日 公司通过集中竞价方式累计回购6,514,425股A股 占已发行股本总额0.23% [2] - 回购最高价为每股人民币90.70元 最低价为每股人民币65.53元 平均价为每股人民币76.34元 [2] - 累计动用资金总额为人民币497,297,934.64元（不含交易费） [2]

业绩表现 - 2025年H1实现归母净利润约85.6亿元 同比增长101.9% [1] - 2025年Q2实现经调整归母净利润36.4亿元 同比增长47.9% [1] - 化学业务增长强劲 TEDIS业务高景气为主要驱动力 [1] 业务发展 - 多肽&寡核苷酸需求旺盛 公司在手订单储备丰富 [1] - 计划2025年底将多肽固相合成产能提升至10万升以上 [1] - 海外客户收入占比约85% 为全球化CRDMO龙头企业 [1] 市场前景 - TEDIS业务未来1-2年预计保持高景气度 [1] - 2025年H1美国客户业务增速强劲 地缘政治风险担忧缓解 [1] - 全球化趋势难以抵挡 公司在全球产业链地位稳健 [1]

股份回购方案 - 2025年首次股份回购方案获批，资金10亿用于减资，期限不超12个月[4] - 2025年5月21日起回购价格上限调为不超90.72元/股[5] - 2025年7月29日回购价格上限调为114.15元/股（含）[7] 回购进展 - 截至2025年7月28日，已回购6,514,425股A股，占比0.23%[6] - 2025年首次回购最高90.70元/股，最低65.53元/股，均价76.34元/股[6] - 已动用资金497,297,934.64元（不含交易费）[6] 风险提示 - 若A股价格超上限，首次股份回购有无法成功实施风险[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10][46] 报告的核心观点 - 2025H1公司营收和扣非归母净利同比增长，单季度2025Q2营收和归母净利润也同比增长 [4] - 产能效率提升促使毛利率大幅提升，出售股票进一步提升公司利润 [5] - CRDMO商业模式驱动业务持续增长，TIDES业务尤其亮眼 [6] - 业务战略调整增长确定性强，上调全年营收指引 [8] - 上调公司2025 - 2027年营收和归母净利预测，维持“买入”评级 [10][46] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据 - 2025年H1公司实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%；扣非归母净利润55.82亿元，同比增长26.47%；2025Q2实现营业收入111.45亿元，同比增长20.37%，归母净利润48.89亿元，同比增长112.78% [4] - 2025年H1公司销售费用率1.90%，同比下降0.18pct，管理费用率为8.12%，同比下降2.60pct，财务费用率0.99%，同比上升4.49pct，研发费用率2.47%，同比下降1.22pct；2024年H1公司毛利率44.45%，较上年同期提升5.08个百分点，净利率41.64%，同比提升16.81pct [5] 投资建议 - 上调公司2025 - 2027年营收预测为432.99/496.56/564.72亿元（原预测419.97/481.63/547.78亿元），上调公司归母净利预测分别为144.06/132.49/152.49亿元（原预测112.72/129.15/148.66亿元），对应EPS分别为5.02/4.61/5.31元，维持“买入”评级 [10][46] 业务情况 - 化学业务2025年H1收入163.0亿元，同比增长33.5%；小分子D&M业务收入86.8亿元，同比增长17.5%；TIDES业务收入50.3亿元，同比激增141.6%，在手订单增长48.8%，客户数同比提升12%，服务分子数提升16%，预计2025年末多肽固相合成反应釜总体积将进一步提升至超100,000L [6] - 测试业务2025年H1收入26.9亿元，同比下滑1.2%；实验室分析与测试业务收入18.9亿元，同比增长0.4%，其中药物安全性评价业务收入同比下降2.2%；临床CRO及SMO业务收入8.0亿元，受市场价格因素影响，同比下降4.7% [6] - 生物学业务2025年H1收入12.5亿元，同比增长7.1%，新分子种类收入占比超30% [7] 业务战略与营收指引 - 截至2025年上半年末，公司持续经营业务在手订单人民币566.9亿元，同比增长37.2% [8] - 公司预计2025年持续经营业务收入增速从10 - 15%上调至13 - 17%，全年整体收入从人民币415 - 430亿元上调至人民币425 - 435亿元 [8] 财务报表及指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为40340.8/39241.4/43299.5/49655.8/56472.3百万元，毛利率分别为41.2%/41.5%/43.7%/43.7%/44.0%等多项指标呈现不同变化 [52]