报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 150 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收、利润增长显著，2025 年一季度延续增长态势，产品结构优化和供应链提质增效带动增长 [1] - 受益于汽车智驾平权，2025 年汽车 CIS 业务有望高速增长，带动汽车业务收入超过手机，其他新品类如运动相机、医疗等领域也有望高速增长 [1] - 长期看好公司多产品线布局下的成长趋势，汽车模拟业务有望抓住国产替代机遇，手机 CIS 新品为增长蓄力，触控业务盈利能力逐步改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营业收入 257.3 亿元（yoy+22.4%），毛利率 29.4%（yoy+7.7pct），归母净利润 33.2 亿元（yoy+498%），扣非归母净利润 30.6 亿元（yoy+2115%） [1] - 4Q24 营收 68.2 亿元（yoy+15%，qoq+0.08%），毛利率 29%（yoy+6pct，qoq-1.5pct），归母净利润 9.5 亿（yoy+406%，qoq-6%），扣非归母净利润 7.6 亿（yoy+9268%，qoq-17%） [1] - 1Q25 实现营业收入 64.7 亿元（yoy +14.7%，qoq -5.1%），毛利率 31%（yoy+3.1pct，qoq+2.1pct），归母净利润 8.7 亿元（yoy+55%，qoq-8.7%），扣非归母净利润 8.5 亿元（yoy+50%，qoq-6%） [1] 业务分析 - 2024 年图像传感器解决方案营收 191.9 亿元（yoy+23.5%，占比 74.8%），其中手机 CIS 营收 98 亿元（yoy+26%，占比 51%），汽车 CIS 营收 59.1 亿元（yoy+30%，占比 31%），新兴市场 CIS 营收 7.6 亿元（yoy+42%，占比 4%） [2] - 触控与显示解决方案营收 10.28 亿元（yoy-17.8%，占比 4.0%），模拟解决方案营收 14.2 亿元（yoy+23.2%，占比 5.5%），其中汽车模拟业务实现 37%营收增长 [2] 盈利预测 - 预计公司 2025/26/27 年归母净利润 45.7/54.7/66.8 亿元（25/26 年前值：42.1/52.0 亿元） [4] - 给予 2025 年 40 倍 PE（可比公司中位数 2025 年 53.6 倍），对应目标价 150 元（前值 127 元，对应 2025 年 36.62 倍 PE） [4] 可比公司估值 - 选取汇顶科技、圣邦股份、恒玄科技等 A 股可比公司，2025 年 PE 中位数为 53.61 倍 [13] 资产负债表 - 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等项目有相应变化 [20] 利润表 - 2023 - 2027E 年营业收入、营业成本、毛利、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化 [20] 现金流量表 - 2023 - 2027E 年经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金、现金净增加额等项目有相应变化 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 25Q1韦尔股份利润超预期，营收创同期历史新高，成长趋势加强，汽车CIS 25年加速放量，手机CIS 26年接力成长，IoT CIS和模拟业务也有增长潜力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1实现营收64.7亿元，yoy+14.7%，qoq - 5.1%，归母净利8.7亿元，yoy+55.3%，qoq - 8.7%，扣非归母净利8.5亿元，yoy+49.9%，qoq+11.1% [1] - 25Q1毛利率31.0%，yoy+3.1pcts，qoq+2.1pcts，净利率13.3%，yoy+3.5pcts，qoq - 0.2pct [1] 各业务营收情况 - 24年手机CIS营收98亿元，yoy+26%，汽车CIS营收59亿元，yoy+30%，二者合计营收157亿元，占24年总营收257亿元的61% [2] - 24年IoT CIS营收7.6亿元，yoy+42%，模拟业务营收14.2亿元，yoy+23%，其中车用模拟IC约2亿元，yoy+37% [2] 盈利预测 - 维持2025/2026/2027年营收295.3/366.7/422.9亿元，同比增长14.8%/24.2%/15.3% [3] - 维持2025/2026/2027年归母净利43.8/59.8/72.3亿元，同比增长31.7%/36.6%/20.9% [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|21,021|25,731|29,529|36,674|42,291| |增长率yoy（%）|4.7|22.4|14.8|24.2|15.3| |归母净利润（百万元）|556|3,323|4,378|5,982|7,234| |增长率yoy（%）|-43.9|498.1|31.7|36.6|20.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|2.73|3.60|4.92|5.94| |净资产收益率（%）|2.6|13.7|15.7|18.1|18.5| |P/E（倍）|281.2|47.0|35.7|26.1|21.6| |P/B（倍）|7.3|6.5|5.6|4.7|4.0| [5] 股票信息 - 行业为半导体，前次评级买入，04月29日收盘价128.41元，总市值156,268.33百万元，总股本1,216.95百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量14.26百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 04到2025 - 04韦尔股份和沪深300的股价走势 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 25Q1韦尔股份利润超预期，营收创同期历史新高，成长趋势加强，汽车CIS 25年加速放量，手机CIS 26年接力成长，IoT CIS和模拟业务也有增长潜力 [1][2][3] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1实现营收64.7亿元，yoy+14.7%，qoq-5.1%，归母净利8.7亿元，yoy+55.3%，qoq-8.7%，扣非归母净利8.5亿元，yoy+49.9%，qoq+11.1% [1] - 25Q1毛利率31.0%，yoy+3.1pcts，qoq+2.1pcts，净利率13.3%，yoy+3.5pcts，qoq-0.2pct [1] 业务板块 - 24年手机CIS营收98亿元，yoy+26%，汽车CIS营收59亿元，yoy+30%，二者合计营收157亿元，占24年总营收257亿元的61% [2] - 24年IoT CIS营收7.6亿元，yoy+42%，25Q1预计快速增长；模拟业务24年营收14.2亿元，yoy+23%，其中车用模拟IC约2亿元，yoy+37% [2] 盈利预测与投资建议 - 维持2025/2026/2027年营收预测295.3/366.7/422.9亿元，同比增长14.8%/24.2%/15.3% [3] - 维持2025/2026/2027年归母净利预测43.8/59.8/72.3亿元，同比增长31.7%/36.6%/20.9% [3] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为36/26/22X [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,021|25,731|29,529|36,674|42,291| |增长率yoy（%）|4.7|22.4|14.8|24.2|15.3| |归母净利润（百万元）|556|3,323|4,378|5,982|7,234| |增长率yoy（%）|-43.9|498.1|31.7|36.6|20.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|2.73|3.60|4.92|5.94| |净资产收益率（%）|2.6|13.7|15.7|18.1|18.5| |P/E（倍）|281.2|47.0|35.7|26.1|21.6| |P/B（倍）|7.3|6.5|5.6|4.7|4.0| [5] 股票信息 - 行业为半导体，前次评级买入，04月29日收盘价128.41元，总市值156,268.33百万元，总股本1,216.95百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量14.26百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024年4月至2025年4月韦尔股份与沪深300的股价走势 [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A-2027E的情况 [10]

【观网财经丨智能早报 4月30日】 4月29日，海外社交网络平台传播英伟达打算在中国作为独立公司运营，将通过与中国国内公司建立合资企业来实现业务分拆。英伟达官方向智通财经回 应表示，此传闻完全为假消息，这些说法没有任何依据，而将毫无根据的主张和猜测作为事实发表是不负责任的。 美国商务部长：苹果希望在美国生产iPhone并称需要机械臂支持 美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，苹果首席执行官蒂姆·库克希望在美国生产iPhone。 在被及苹果何时将iPhone生产迁到美国时，卢特尼克称，他最近跟库克谈过，"他说，我需要机械臂，"卢特尼克表示。 宇树王兴兴等获五四奖章 在五四青年节到来之际，今天（30日），2025年度中国青年五四奖章暨新时代青年先锋奖评选结果揭晓。共青团中央、全国青联决定授予王传英、王兴 兴、牛菲菲等30名同志2025年度中国青年五四奖章，授予新疆克州阿图什市哈拉峻乡谢依特小学戍边支教西部计划志愿者服务队、96712部队44分队、中 国铁道科学研究院集团有限公司铁路12306青年技术攻关团队等30个青年集体2025年度中国青年五四奖章集体，授予王崇鹏、方璐、翟光耀等677名同志 2025年度新时代青年 ...

公司业绩 - 韦尔股份2025年第一季度营收64.72亿元，同比增长14.68%，净利润8.66亿元，同比增长55.25% [1] - 韦尔股份2024年全年营收257.3亿元，同比增长22.41%，其中图像传感器解决方案业务营收191.9亿元，占比74.76%，同比增长23.52% [2] - 韦尔股份2024年CMOS图像传感器业务来源于智能手机市场的收入约98.02亿元，同比增长26.01% [2] - 格科微2024年营收约63.9亿元，同比增长36.02%，1300万及以上像素产品出货量迅速上升 [4] 产品与技术 - 韦尔股份主营产品包括保护器件、功率器件、电源管理器件、模拟开关等四条产品线，700多个产品型号 [1] - 韦尔股份推出1.2um5000万像素高端图像传感器OV50H，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案 [2] - 格科微高像素单芯片集成技术成功落地，3200万像素和5000万像素产品实现量产，获得境内外多家知名消费电子品牌认可 [4] 行业动态 - 2024年全球智能手机CIS市场豪威科技出货量排名第三，同比增长14% [1] - 索尼继续稳坐智能手机CIS市场头把交椅，出货量实现小幅同比增长 [4] - 格科微位居智能手机CIS市场第二，2024年同比增长34%，凭借成本优势抢占更多安卓订单 [4]

财务表现 - 2025年一季度营业收入64.72亿元，同比增长14.68%，创历史新高 [1] - 归母净利润8.66亿元，同比增长55.25% [1] - 扣非后归母净利润8.48亿元，同比增长49.88% [1] - 综合毛利率31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05个百分点 [1] 业务驱动因素 - 高端智能手机市场产品持续导入 [1] - 汽车智能化渗透加速 [1] - 产品结构性优化与供应链梳理增效 [1] 产品与技术 - 发布OV50X CMOS图像传感器，5000万像素，1英寸大尺寸光学格式，具备超高动态范围 [2] - 汽车电子领域开发LCOS、MCU、SERDES、CAN、LIN等产品线 [2] - TheiaCel™技术平台提供1200万至300万像素多种选择 [2] - 发布OX01N1B图像传感器，150万像素，专为驾驶员监控系统设计 [3] 研发投入 - 2025年一季度研发费用6.54亿元，同比增长5% [3] 市场应用 - 产品应用于智能手机、汽车电子、安全监控、平板电脑、笔记本电脑、医疗成像、AR/VR、机器视觉等领域 [1] - 智能手机和汽车电子是业绩增长重要引擎 [1] - 欧洲2026年起强制新车配备驾驶员监控系统 [3]

业绩表现 - Q1营收64.72亿元，同比增长14.68% [2][3][4] - Q1归母净利润8.66亿元，同比大增55.25% [2][3][4] - Q1扣非净利润8.48亿元，同比增长49.88%，显示核心业务改善显著 [2][3][4] - Q1每股收益0.72元，同比增长56.52% [4] 毛利率与盈利能力 - 综合毛利率达31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05个百分点 [1][3][4] - 毛利率提升源于产品结构优化与供应链管理调整增效 [1][3] 业务驱动因素 - 智能终端与汽车智能化浪潮支撑业绩增长，高端智能手机产品持续导入 [2][3] - 汽车智能化渗透加速推动营业收入增长 [3] 研发投入与现金流 - Q1研发费用6.54亿元，占营收10.1% [3] - 开发支出期末余额11.63亿元，较上年末增长9.33% [3] - Q1经营活动现金流净额10.98亿元，同比小幅下滑1.12% [3]

营业收入相关 - 2025年第一季度营业收入64.72亿元，同比增长14.68%[5][6] - 2025年第一季度营业总收入64.72亿元，较2024年第一季度的56.44亿元增长14.67%[21] 净利润相关 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润约8.66亿元，较去年同期增长约55.25%[5][6] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.48亿元，同比增长49.88%[5] - 2025年第一季度净利润8.62亿元，较2024年第一季度的5.54亿元增长55.49%[21] - 持续经营净利润为8.62亿元，较之前的5.54亿元有所增长[22] - 归属于母公司股东的净利润为8.66亿元，较之前的5.58亿元增长[22] 每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.72元/股，同比增长56.52%[5] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.72元/股，之前为0.46元/股[22] 净资产收益率相关 - 2025年第一季度加权平均净资产收益率为3.50%，较上年同期增加0.87个百分点[5] 总资产相关 - 2025年3月31日总资产403.87亿元，较上年度末增长3.65%[5] - 2025年3月31日资产总计403.87亿元，较2024年12月31日的389.65亿元增长3.65%[17] 所有者权益相关 - 2025年3月31日归属于上市公司股东的所有者权益252.27亿元，较上年度末增长4.24%[6] - 2025年3月31日所有者权益合计252.25亿元，较2024年12月31日的242.02亿元增长4.22%[18] 毛利率相关 - 报告期内公司综合毛利率为31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05个百分点[6] 股东总数相关 - 报告期末普通股股东总数153,459户[12] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本54.24亿元，较2024年第一季度的50.09亿元增长8.28%[21] 营业利润相关 - 2025年第一季度营业利润9.91亿元，较2024年第一季度的5.76亿元增长71.90%[21] 流动资产相关 - 2025年3月31日流动资产合计228.49亿元，较2024年12月31日的218.04亿元增长4.80%[16] 非流动资产相关 - 2025年3月31日非流动资产合计175.38亿元，较2024年12月31日的171.60亿元增长2.20%[17] 流动负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计101.60亿元，较2024年12月31日的75.95亿元增长33.77%[17] 非流动负债相关 - 2025年3月31日非流动负债合计50.02亿元，较2024年12月31日的71.67亿元下降30.21%[18] 其他综合收益相关 - 其他综合收益的税后净额为5359.13万元，之前为 - 3124.82万元[22] 综合收益总额相关 - 综合收益总额为9.15亿元，较之前的5.23亿元增加[22] 经营活动现金流量相关 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额10.98亿元，同比下降1.12%[5] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计69.20亿元，2024年同期为58.71亿元[23] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计58.22亿元，2024年同期为47.61亿元[23] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度投资活动现金流量净额为 - 6.99亿元，2024年同期为 - 1.66亿元[23][24] 筹资活动现金流量相关 - 2025年第一季度筹资活动现金流量净额为2.42亿元，2024年同期为 - 22.09亿元[24] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为6.27亿元，2024年同期为 - 12.22亿元[24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年4月16日韦尔股份发布2024年度报告，2024年实现营业收入257.3亿元，同比增长22.4%；归母净利润33.2亿元，同比增长498.1%；扣非归母净利润30.6亿元，同比增长2114.7%；毛利率29.4%，同比增长7.7pct [6] - 2024年度业绩高增归因于下游高端智能手机和汽车市场需求复苏、市场份额逐步提升，以及产品结构持续优化和成本控制拉动毛利率提升 [7][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为46.92亿、61.31亿、84.17亿元，对比此前预期2025 - 2026年净利润有所提升，对应EPS为3.86、5.04、6.92元/股，对应2025年4月25日收盘价PE为31.60、24.19、17.62倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 图像传感器业务 - 2024年CIS业务实现营业收入191.9亿元，营收占比约74.8%，同比增长23.5%；毛利率达34.5%，同比增长10.5pct [10] - 手机市场：智能手机CIS产品收入约98.0亿元，同比增长26.0%，产品和供应链结构优化强化高端智能手机市场竞争力 [10] - 汽车市场：汽车CIS产品收入约59.1亿元，同比增长约30.0%，凭借先进紧凑解决方案覆盖广泛汽车应用，丰富车规级产品矩阵 [10] - 新兴市场/物联网市场：新兴市场/物联网CIS产品收入约7.60亿元，同比增长42.4%，图像传感器产品适配AR/VR需求，新成立机器视觉部门获客户高度认可 [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25731|30751|37084|43723| |收入同比（%）|22.4%|19.5%|20.6%|17.9%| |归属母公司净利润（百万元）|3323|4692|6131|8417| |净利润同比（%）|498.1%|41.2%|30.7%|37.3%| |毛利率（%）|29.4%|31.8%|33.4%|37.0%| |ROE（%）|13.7%|16.2%|17.4%|19.3%| |每股收益（元）|2.77|3.86|5.04|6.92| |P/E|37.69|31.60|24.19|17.62| |P/B|5.25|5.11|4.22|3.40| |EV/EBITDA|27.39|20.57|16.13|11.70|[11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等项目有相应变化 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应变化 [12] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2024 - 2027年有相应变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年4月16日韦尔股份发布2024年度报告，2024年实现营业收入257.3亿元，同比增长22.4%；归母净利润33.2亿元，同比增长498.1%；扣非归母净利润30.6亿元，同比增长2114.7%；毛利率29.4%，同比增长7.7pct [6] - 2024年度业绩高增归因于下游高端智能手机和汽车市场需求复苏、市场份额逐步提升，以及产品结构持续优化和成本控制拉动毛利率提升 [7][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为46.92亿、61.31亿、84.17亿元，对比此前预期2025 - 2026年净利润有所提升，对应EPS为3.86、5.04、6.92元/股，对应2025年4月25日收盘价PE为31.60、24.19、17.62倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 图像传感器业务 - 2024年CIS业务实现营业收入191.9亿元，营收占比约74.8%，同比增长23.5%；毛利率达34.5%，同比增长10.5pct [10] - 手机市场：智能手机CIS产品收入约98.0亿元，同比增长26.0%，产品和供应链结构优化强化高端市场竞争力 [10] - 汽车市场：汽车CIS产品收入约59.1亿元，同比增长约30.0%，凭借先进方案覆盖广泛汽车应用，丰富车规级产品矩阵 [10] - 新兴市场/物联网市场：新兴市场/物联网CIS产品收入约7.60亿元，同比增长42.4%，图像传感器适配AR/VR需求，新成立机器视觉部门获客户认可 [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25731|30751|37084|43723| |收入同比（%）|22.4%|19.5%|20.6%|17.9%| |归属母公司净利润（百万元）|3323|4692|6131|8417| |净利润同比（%）|498.1%|41.2%|30.7%|37.3%| |毛利率（%）|29.4%|31.8%|33.4%|37.0%| |ROE（%）|13.7%|16.2%|17.4%|19.3%| |每股收益（元）|2.77|3.86|5.04|6.92| |P/E|37.69|31.60|24.19|17.62| |P/B|5.25|5.11|4.22|3.40| |EV/EBITDA|27.39|20.57|16.13|11.70|[11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从38965百万元增长到61355百万元，负债合计从14762百万元增长到17476百万元 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从25731百万元增长到43723百万元，归属母公司净利润从3323百万元增长到8417百万元 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从4772百万元增长到8386百万元 [12]