报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

供应链体系 - 公司通过24小时全程冷链配送实现从工厂到门店的极速送达承诺，确保产品新鲜度[1][4][5] - 智能工厂采用自动化立体仓库、连续卤制设备等智能化装备，生产效率大幅提升[10][13] - 生产环节实现温度时间精准控制、物理隔离防交叉污染、电子化批次追溯，保障品质稳定[10] - 包装车间保持10℃以下低温环境，配合快速冷却锁鲜工艺确保食品安全[13][15] 物流网络 - 物流车辆配备GPS温控系统和全程冷链监控系统，实时监测温度与位置[20] - 全国布局20多家制造工厂形成500-800公里配送圈，日配送量达800-1000吨[22] - 三级物流网结合智能调度系统，实现冷链保鲜与日配到店的核心竞争优势[22][24] 数字化建设 - 2009年率先引入SAP系统，同步建设生产与物流数字化网络[22] - 自动拣配系统整合门店需求、产品数量及物流线路信息，提升配送效率[17] - 物流监控大厅实现全国仓库状态、运输路线及温度数据的可视化管控[20][24] 营销创新 - 夜宵节通过出摊计划、移动餐车、快闪店三维矩阵打造场景化消费体验[29] - 地域特色营销如陕西"油泼辣子汤料"、南京看球氛围店实现业绩增长[29] - 长沙"鸭脖店变酒吧"事件获得2633万话题阅读量，成功破圈年轻消费群体[29] - 与古茗、美团等跨界合作构建"热点-引流-转化"营销闭环[29] 行业地位 - 公司拥有超万家终端门店和百亿GMV规模，位居行业领先地位[1][28] - 智能供应链实践推动行业标准升级，重塑消费者对卤味品类的认知[28] - 从产品销售向场景生态延伸，如小龙虾新品嵌入夜生活社交场景[30]

卤味行业现状 - 卤味市场正在快速收缩 行业巨头绝味鸭脖门店从2023年1.6万家缩减至2024年1.2万家 两年关闭4000家[5] - 周黑鸭门店从近4000家降至3000家 减少25% 煌上煌从4500家减少至3600家[5] - 衢州鸭头逆势扩张 全国门店数量已达3万多家[3] 传统卤味品牌问题 - 卤味三巨头推行高端化策略 周黑鸭定位"武汉特产伴手礼" 在高端商圈开设时尚门店[9] - 品牌频繁推出联名产品 如周黑鸭与韩国彩妆 御泥坊唇膏 恋与制作人合作[9] - 产品价格持续上涨 单价达70-100元/斤 周黑鸭毛利率高达55.6%[12][13] - 产品分量减少 消费者体验下降 被戏称为"鸭脖刺客"[12] 衢州鸭头成功因素 - 价格优势明显 鸭脖最低6-7元/根 比传统品牌便宜至少三分之一[23] - 采用"手工现卤"模式 明档操作 现场卤制增强感官体验[24] - 产品种类丰富 除鸭类产品外还包括猪蹄 鸡爪 丸子串 藕片等[24] - 借助明星效应和网络热点获得流量 如薛之谦推荐 淄博烧烤期间店员走红[21] 行业发展趋势 - 消费者偏好从高端连锁转向平价街边小店[26] - 手工现制模式受到欢迎 与工业化包装形成鲜明对比[24] - 地域特色美食借助统一名称实现快速扩张[25] - 行业可能出现新的连锁化品牌 但可能重蹈高价覆辙[27]

中信建投 - 公司获批发行不超过200亿元永续次级公司债券 注册有效期为24个月 可分期发行 [1] - 主营业务为投资银行、财富管理、交易及机构客户服务及投资管理 [1] - 所属行业为非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [1] 蓝思科技 - 获中信银行9亿元贷款承诺 专项用于股票回购 [1] - 主营业务为智能终端全产业链一站式精密制造解决方案 [2] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [3] 华仁药业 - 全资子公司布美他尼原料药获批上市 适用于治疗心力衰竭、高血压急症等 [3] - 主营业务涵盖肾科、呼吸科、精麻科等产品线 布局原料药、制剂、医疗器械等多板块 [3] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [4] 贝达药业 - 盐酸恩沙替尼胶囊获澳门药物监督管理局批准上市 适应症为ALK阳性非小细胞肺癌 [4] - 主营业务为创新药物的生产与销售 [5] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [6] 绝味食品 - 拟使用1.1亿元闲置募集资金进行现金管理 预计年化收益率1.00%-1.89% 期限28天 [6] - 主营业务为休闲卤制食品的研发、生产和销售 [7] - 所属行业为食品饮料–休闲食品–熟食 [8] 华电国际 - 成功发行10亿元中期票据 期限3+N年 票面利率1.95% 资金用于偿还债务及补充流动资金 [9] - 主营业务为发电、供热、煤炭销售等 [10] - 所属行业为公用事业–电力–火力发电 [11] 复星医药 - 控股子公司获欧盟药品GMP证书 涉及帕妥珠单抗和地舒单抗注射液生产设施 [11] - 主营业务涵盖制药、医疗器械、医学诊断等 [12] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [13] 中国核建 - 子公司签署广东台山核电3号、4号机组核岛及BOP土建工程合同 [13] - 主营业务为核电工程建设及工业与民用工程建设 [14] - 所属行业为建筑装饰–基础建设–基建市政工程 [15] 康隆达 - 业绩承诺方未履行补偿义务 遭浙江证监局采取行政监管措施 [15] - 主营业务为特种及普通劳动防护手套的研发、生产和销售 [16] - 所属行业为纺织服饰–服装家纺–鞋帽及其他 [17] 高凌信息 - 二季度获三项发明专利证书 涉及拟态环境操作及安全通信等领域 [16] - 主营业务为电信网通信设备、环保物联网应用产品等 [17] - 所属行业为国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [18] 威迈斯 - 拟使用1.9亿元超募资金增资子公司 建设新能源汽车电驱总成产品生产基地 [17] - 主营业务为新能源汽车动力域产品的研发、生产、销售 [18] - 所属行业为汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统 [19] 华安鑫创 - 获国内头部eVTOL主机厂项目定点 开发智能座舱多媒体显示系统 [18] - 主营业务为汽车智能座舱核心显示器件定制及软件系统开发 [19] - 所属行业为汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统 [20] 麦迪科技 - 上半年净利润预增2500万–2700万元 同比扭亏 上年同期亏损7633.52万元 [19] - 主营业务为临床医疗管理信息系统及临床信息化解决方案 [20] - 所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [21] 大中矿业 - 全资子公司取得周油坊铁矿扩产采矿许可证 生产规模提升至650万吨/年 有效期30年 [20] - 主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售 [21] - 所属行业为钢铁–冶钢原料–铁矿石 [22] 中关村 - 下属公司盐酸阿罗洛尔片上市申请获受理 用于治疗原发性高血压 [21] - 主营业务涵盖生物医药、养老医疗等 [22] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [23] 天虹股份 - 全资子公司签订1500万元物业管理合同 期限5年 [22] - 主营业务为数字零售与数字产业业务 [23] - 所属行业为商贸零售–一般零售–百货 [24] 东安动力 - 二季度获9项新市场定点协议 涉及新能源项目2项 预计总销量150万台 [24] - 主营业务为汽车发动机及零部件生产销售 [25] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [26] 珠江股份 - 聘任赵坤为副总经理 任期与第十一届董事会一致 [24] - 主营业务为城市、文体运营与服务 [25] - 所属行业为房地产–房地产服务–房地产综合服务 [26] 晋亿实业 - 中标3.35亿元铁路扣件材料采购项目 [26] - 主营业务为紧固件、铁道扣件等产品的研发和销售 [27] - 所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [28] 康辰药业 - KC1086项目获临床试验通知书 拟用于晚期实体瘤治疗 [27] - 主营业务为化学药品制剂制造 [28] - 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [29] 长华集团 - 收到新能源车企9.7亿元项目定点通知书 产品为关键金属结构件 预计2026年量产 [29] - 主营业务为汽车金属零部件研发、生产、销售 [30] - 所属行业为汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [31] 凌霄泵业 - 拟使用6000万元闲置资金购买理财产品 预期年化收益率2.30% [32] - 主营业务为水泵研发、设计、生产及销售 [33] - 所属行业为机械设备–通用设备–其他通用设备 [34] 模塑科技 - 获北美电动车企外饰件项目定点 预计总销售额12.36亿元 2026年量产 [34] - 主营业务为汽车保险杠等外饰系统及轻量化零部件 [35] - 所属行业为汽车–汽车零部件–车身附件及饰件 [36] 福龙马 - 6月预中标1.81亿元环卫服务项目 本年度累计中标合同总额11.32亿元 [36] - 主营业务为智能装备制造与环境产业生态运营 [37] - 所属行业为环保–环境治理–综合环境治理 [38] 长春高新 - 拟发行H股并在香港联交所上市 启动前期筹备工作 [36] - 主营业务为生物制药及中成药研发、生产和销售 [37] - 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [38] *ST元成 - 涉嫌财务数据虚假披露被证监会立案调查 可能触及重大违法强制退市 [38] - 主营业务为生态文明建设及大型市政基础设施工程 [39] - 所属行业为建筑装饰–基础建设–园林工程 [40] 北陆药业 - 控股子公司碘普罗胺原料药获批上市 用于CT增强等检查 [40] - 主营业务为对比剂制剂及原料药等 [41] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [42] 浙江黎明 - 股东拟减持不超2.93%公司股份 合计430万股 [42] - 实控人及一致行动人承诺一年内不减持 [43] - 主营业务为汽车零部件研发、生产、销售 [44] - 所属行业为汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [45] 上汽集团 - 上半年整车销量205.26万辆 同比增长12.35% [44] - 主营业务涵盖整车、零部件、移动出行等 [45] - 所属行业为汽车–乘用车–综合乘用车 [46] 新和成 - 上半年净利润预增50%–70% 预计33亿-37.5亿元 [45] - 主营业务为营养品、香精香料、高分子材料等 [46] - 所属行业为基础化工–化学制品–食品及饲料添加剂 [47] 仙鹤股份 - 拟110亿元投建竹浆纸一体化项目 年产80万吨竹浆和120万吨纸基新材料 [46] - 主营业务为高性能纸基功能材料研发、生产和销售 [47] - 所属行业为轻工制造–造纸–特种纸 [48] 长城汽车 - 上半年汽车销量56.98万台 同比增长1.81% 新能源车销量3.64万台 [48] - 主营业务为SUV、轿车、皮卡车及零部件生产销售 [49] - 所属行业为汽车–乘用车–综合乘用车 [50] 东风股份 - 获1000万元政府补助 占2024年净利润34.29% [50] - 主营业务为轻型商用车整车及动力总成研发、生产 [51] - 所属行业为汽车–商用车–商用载货车 [52] 中科环保 - 收购广西两家水务环保公司100%股权 总价3.5475亿元 [52] - 主营业务为废弃物处理处置综合服务 [53] - 所属行业为环保–环境治理–固废治理 [54] 安井食品 - H股公开发行定价为每股60港元 预计7月4日上市 [54] - 主营业务为速冻食品研发、生产和销售 [55] - 所属行业为食品饮料–食品加工–预加工食品 [56] 沃顿科技 - 二季度膜分离工程业务合同金额达650.33万元 [56] - 主营业务为反渗透膜、纳滤膜等分离膜产品研发、制造 [57] - 所属行业为基础化工–塑料–膜材料 [58] 复洁环保 - 股东拟减持不超过3%公司股份 合计444.1万股 [58] - 主营业务为污泥脱水干化、恶臭污染物净化等 [59] - 所属行业为环保–环境治理–水务及水治理 [60] 海南华铁 - 拟公开发行不超20亿元公司债券 期限不超过10年 [60] - 主营业务为建筑维保设备租赁及配套服务 [61] - 所属行业为非银金融–多元金融–租赁 [62] 赛力斯 - 6月新能源汽车销量46086辆 同比增长4.44% [62] - 主营业务为新能源汽车及核心三电研发、制造 [63] - 所属行业为汽车–乘用车–电动乘用车 [64] 微芯生物 - CS231295片临床试验申请获FDA受理 针对晚期实体瘤 [64] - 主营业务为药物技术开发及商业应用 [65] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [66] 信达证券 - 聘任程远为副总经理 任期至第六届董事会届满 [66] - 主营业务为财富管理、证券自营、投资银行等 [67] - 所属行业为非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [68]

融资情况 - 公司获准非公开发行股票22,608,006股，募资11.80亿元，净额11.61亿元[4] 资金管理 - 子公司最高用7亿元闲置募资现金管理，期限12个月[2][7] - 2025年7月1日委托理财1.10亿元，预计年化收益率1.00%-1.89%[3][4][5] 理财产品 - 产品为共赢智信汇率挂钩结构性存款，期限28天[4][5] 风险控制 - 选保本型理财，独董和监事会可监督检查[6] 影响与核算 - 委托理财不影响周转，收益计入利润表[9][10]

投资活动与基金延期 - 绝味食品旗下湖南肆壹伍私募股权基金存续期延长一年至2026年7月9日，基金规模从3亿元增至4.545亿元，网聚资本持有99%权益 [1][2] - 广州绝了股权投资基金合伙企业（绝了一期基金）同样延期一年，为第二次延期 [1] - 湖南肆壹伍基金目前对外投资7个项目，包括幺麻子食品（持股5.26%）、郑州卖雪龙食品（持股9.8534%）等，多数项目最后一轮融资停留在2021年 [2][3] - 2024年公司投资净收益为-1.6亿元，较2023年多亏损0.44亿元，2020年以来五年中有四年投资净收益为负，累计亏损2.46亿元 [1][4] 投资版图与现金流影响 - 网聚资本为绝味食品主要投资平台，成立以来对外投资35家公司，涵盖卤味、调味品及轻餐饮领域 [3] - 2017年上市后公司投资活动现金流持续流出，8年累计流出65.09亿元，与经营活动现金流净额持平，导致股利支付率长期维持在30%-45%低位 [3][4] - 上交所监管函指出公司投资活动现金流持续为负，2023年存量投资项目中有6项存在收回风险 [4] 主业经营困境 - 2024年营业收入62.57亿元，同比下滑13.84%，2024年一季度收入再降11.47%，净利润从2022年峰值9.81亿元降至2024年2.27亿元 [5] - 2024年中报显示门店数量减少981家至14969家，第三方数据估算下半年加速关店至12428家 [5] - 净利率从2021年前10%以上降至近年3%左右，主因单店销量下滑、费用率提升及投资亏损 [6][7] 行业竞争与转型挑战 - 新兴卤味品牌通过小红书、B站等线上渠道及商超、社区团购等多渠道渗透，传统品牌面临品牌老化与渠道失守问题 [5] - 管理层提出"多品类全渠道建设"转型策略，但成效待观察 [6]

理财金额与赎回情况 - 本次委托理财金额为3.65亿元[3] - 2025年广西阿秀收回本金2.1亿元、收益41.01万元，广东阿华收回本金2.7亿元、收益43.72万元[4][5] 收益率情况 - 2025年赎回的前次理财产品中，光大年化收益率1.90%，招行1.80%，中信1.81%[5] - 2025年6月30日广西阿秀购买产品预计年化收益率0.75/1.90/2.05%[7] - 2025年7月1日广东阿华购买产品预计年化收益率1 - 1.75%[7] 募集资金情况 - 2022年公司非公开发行股票募集资金总额11.80亿元，净额11.61亿元[6] 现金管理相关 - 全资子公司可使用最高7亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[3][12] - 2025年4月9日董事会和监事会、5月9日股东会审议通过现金管理议案[3][12] 理财产品性质 - 公司购买的理财产品为保本浮动收益型[7][9][11] 理财影响与会计处理 - 委托理财不影响公司资金周转等[14] - 适度低风险理财利于提高资金使用效率等[14] - 现金管理本金计入资产负债表中货币资金等[14] - 利息收益计入利润表中财务费用或投资收益项目[14]

基金设立与出资 - 2018年7月2日公司出资2.97亿参与设湖南肆壹伍基金，规模3亿，持股99%[3] - 2019年8月21日基金认缴出资总额由3亿增至4.545亿[4] 基金变更 - 管理人由广州聚毅卓变更为长沙伍壹柒，普通合伙人变更为湖南香与韵[4] 存续期调整 - 经同意基金存续期由7年延至8年，未改变公司权益，不影响当期业绩[6][7]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年6月27日15:00-17:00通过上证路演中心以视频录制结合网络文字互动形式召开 [1] - 投资者可在6月20日至26日17:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱zqb@juewei.cn提交问题 [1] - 说明会主要内容为2024年度及2025年第一季度经营成果和财务指标的交流沟通 [1] 参会人员 - 董事长兼总裁戴文军将出席说明会 [1] - 副总裁兼董事会秘书廖凯、财务总监王志华及独立董事欧阳宇翔共同参与 [1] 投资者参与方式 - 投资者需登录上证路演中心网站在线参与实时互动 [1] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议主要内容 [3] 联系方式 - 董事会秘书廖凯为指定联系人，联系电话0731-89842956 [2] - 官方沟通邮箱为zqb@juewei.cn [2]

基金投资 - 2017年6月16日公司出资1亿参与设立绝了一期基金，规模2.05亿，持48.78%权益[3] - 2018年2月6日基金认缴总额增至3.05亿，新增1亿由网聚资本认缴[3] 基金期限 - 2025年4月9日确认基金合伙期限由7年变8年至2025年6月26日[4] - 近日基金存续期再延长一年至2026年6月26日[6] 影响说明 - 基金延长存续期未改变公司权益，不对当期业绩产生重大影响[7]