妙可蓝多管理层变动与债务风险 - 创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，但仍保留董事职位，新任总经理蒯玉龙由控股股东蒙牛派驻 [1] - 蒙牛为妙可蓝多控股股东，持股37%，柴琇为第二大股东，持股14.92% [1] - 公司债务风险与人事变动交织，因柴琇曾承诺对并购基金担保导致的蒙牛债务损失进行全额补偿但未履行，蒙牛已提起仲裁并接管境外资产，仲裁尚未开庭，对公司净利润影响不确定 [1] - 柴琇曾带领公司实现高速增长，2018-2021年营收年复合增长率超50% [1] 宝洁业绩表现与转型 - 宝洁2026财年第二季度净销售额增长1%，但净利润下降7%，增长仅靠涨价抵消销量下滑 [3] - 公司面临高端市场被挤压、大众市场遭分流的困境，近年业绩增速持续放缓 [3] - 公司正通过战略收缩、强化核心品牌、推进高端化创新等举措进行转型，新任CEO主导改革，寄望下半年业绩回升 [3] 中国批发零售业与连锁超市经营状况 - 2025年中国批发和零售业增加值达14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重10.4%，创历史新高 [4] - 仓储会员店、无人值守商店零售额保持两位数增长 [4] - 中国连锁经营协会调查显示，2025年被调查的3万多家连锁超市门店总销售额超4000亿元，销售额同比增长或持平的企业占比为58% [4] - 2025年净利润同比增长或持平的超市企业占比为67%，较2024年的25%明显回升，显示盈利修复正在改善 [4] - 南宁百货预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为-3960万元左右，主要因营业收入下滑及计提资产减值准备，非经营性损益影响金额约3500万元 [4] 商超行业发展趋势与2026年计划 - 2025年商超行业洗牌加剧，传统商超闭店收缩，新兴业态扩张 [5] - 2026年行业迈入价值深耕阶段，会员店、硬折扣店领跑，山姆、奥乐齐等加速拓店 [5] - 盒马、京东等互联网巨头加码全渠道与多业态布局 [5] - 传统商超两极分化，胖东来等通过差异化突围，永辉等聚焦质量增长调改门店 [5] 食品饮料公司业绩与动态 - 绝味食品预计2025年度归母净利润亏损1.6亿元至2.2亿元，上年同期净利润为2.27亿元，为上市以来首次年度亏损，主因消费行业结构性调整、经营压力、产能未充分释放、营业外支出增加及投资亏损 [7] - 喜茶2025年研发茶特调、藏茶等新品类，全年批量重装130多家门店，海外销量前十产品中近一半为海外原生爆款，全年仅推出2次联名活动 [7] - 海底捞因全国降温降雪，1月19日至21日接待顾客人次环比上周同期增长超10%，近三天售出牛羊肉超160万份，销量环比增长超15%，除夕至大年初二将有超1000至1300家门店营业 [9] - 库迪咖啡法国、德国、西班牙首店开业，全球门店总数超18000家 [9] - 皮爷咖啡计划在2026年1月底前关闭旧金山20多家门店，以使业务与长期增长目标及市场状况一致，目前在美国、中国和中东地区拥有超465家店 [9] - 味好美在美国宣布提价以应对关税和商品成本上涨，预计2026年净销售额将增长13%至17%，主要受收购推动，有机销售增长预计为1%至3% [10] - 东鹏饮料集团第14个生产基地正式签约落户成都温江区，占地面积约280亩，计划固定资产投资10亿元建设6条高端饮料生产线，目前已有10个基地投产 [12] - 伊利在《Brand Finance 2026年全球品牌价值500强》中品牌价值达145亿美元，同比增长29.2%，增速位居全球食品行业首位，位列全球食品行业第3位，产品销往60多个国家和地区 [14] 零售与外卖行业扩张 - 沃尔玛签约落地云南首家山姆会员商店，选址昆明官渡区 [10] - 京东外卖加热餐箱服务已覆盖北京、上海、乌鲁木齐、南昌等11座城市，为全职骑手免费配置 [15]

公司2025年业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入53亿元到55亿元 较上年同期减少7.57亿元到9.57亿元 同比下降12.09%到15.29% [2] - 公司预计2025年归母净利润亏损1.6亿元到2.2亿元 由盈转亏 预计扣非净利润亏损0.7亿元到1亿元 同比下降50.72%到65.51% [2] - 2025年前三季度 公司营业收入为42.60亿元 同比下降15.04% 归母净利润为2.80亿元 同比下降36.07% 经营活动现金流量净额为6.02亿元 同比下滑34.88% [6][7] - 2025年前三季度 公司卤制食品销售收入为35.27亿元 同比减少近7亿元 在主营业务收入中占比从86.05%降至84.63% [6] 公司经营与监管状况 - 公司因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入 导致年度报告少计营业收入 于2025年9月被湖南证监局责令改正 给予警告并处以400万元罚款 同时被上海证券交易所公开谴责 股票被实施其他风险警示 简称变为“ST绝味” [3] - 公司业绩变动主因是消费行业面临结构性调整压力 经营承压致营收下降 生产产能未充分释放 同时营业外支出增加及权益法核算下投资亏损也对业绩造成较大影响 [2] - 公司门店数量在2019年底突破万家 截至2023年末达15950家 但2024年至2025年迎来闭店潮 截至2025年10月初 中国大陆地区门店数量降至10606家 不足两年关闭门店数量超5000家 [6] 行业竞争格局与表现 - 2025年上半年 国内四大卤味巨头总营收为65亿元 较去年同期减少超一成 其中公司以28.20亿元营收领跑 但营收降幅最高 同比下降15.57% [8] - 2025年上半年 紫燕食品营收为14.73亿元 同比下降11.46% 周黑鸭营收为12.23亿元 同比下降2.90% 煌上煌营收为9.84亿元 同比下降7.19% [8] - 利润表现出现分化 2025年上半年周黑鸭归母净利润同比增加228%至1.08亿元 煌上煌归母净利润为0.77亿元 同比增长26.90% 而公司与紫燕食品归母净利润分别为1.75亿元和1.05亿元 同比分别下降40.71%和47.20% [8] 行业挑战与公司战略调整 - 行业集体承压源于市场竞争加剧 新品牌涌现蚕食传统品牌市场份额 同时消费者健康意识提升 对高盐高脂卤味需求减少 且卤味产品价格偏高 在消费意愿走低背景下性价比不足 [9] - 公司2025年推行“聚焦卤味赛道 深耕细分需求”战略 着力场景化创新与精益运营 并于2025年11月在全国多家分店同步上线热卤产品“绝味热卤杯” 试水热卤赛道 被视为向“正餐热卤”转型 [9] - 其他头部企业也在延伸业务至热卤市场 周黑鸭于2025年6月在武汉推出热卤品牌“三斤拌·小锅鲜卤” 煌上煌于2025年11月在南昌开出首家“煌上煌热卤”店 久久丫部分门店也引入餐食品类 [9]

核心业绩表现 - 公司预计2025年实现营业收入53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29% [2] - 公司预计2025年归母净利润为-1.60亿元至-2.20亿元，这是自2017年上市以来首次出现年度亏损 [2] - 2025年前三季度公司归母净利润为2.8亿元，意味着第四季度单季亏损额高达4.4亿至5亿元 [4] - 公司2025年全年扣非后的归母净利润预计为0.7亿至1亿元，表明主业仍处盈利状态 [4] 近年财务趋势 - 公司营收从2022年的66.23亿元微增至2023年的72.61亿元后，于2024年回落至62.57亿元，同比下滑13.84% [5] - 公司归母净利润从2022年的2.35亿元升至2023年的3.44亿元后，2024年降至2.27亿元，同比下跌34.04% [5] - 公司业绩由“增收不增利”转向“营收净利双降”的疲软态势 [5] 监管与合规事件 - 因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入导致年度报告少计营业收入，公司被湖南证监局责令改正、给予警告，并处以400万元罚款 [5] - 相关责任人被给予警告并处罚款合计450万元 [5] - 公司被上海证券交易所公开谴责，股票被实施其他风险警示，简称由“绝味食品”变为“ST绝味” [5] 渠道与门店收缩 - 公司门店总数在2023年历史性地达到15950家 [7] - 截至2025年9月中旬，绝味鸭脖在营门店数量为10725家，到2026年1月20日进一步缩水至10713家 [7] - 较2023年高峰时期的15950家，门店已减少5237家 [7] 主业增长瓶颈与竞争 - 卤味行业竞争加剧，竞品纷纷加码佐餐赛道，叠加消费者对客单价敏感度提升 [9] - 公司以鸭脖为主的禽类制品收入从2023年前三季度的34.44亿元降至2025年前三季度的24.34亿元，两年间缩水逾10亿元 [9] - 有业内人士表示，在行业整体低迷、自身关店增加、产品创新不足的情况下，公司正处在“青黄不接的尴尬阶段” [9] 战略调整与新业务尝试 - 公司发展方向从“深耕鸭脖主业，构建美食生态”转向“聚焦卤味赛道，深耕细分需求” [9] - 2025年，公司推出“热卤杯”新品，凭借4.9元的优惠价格成为市场热销商品 [9] - 2025年11月，公司在深圳开设了一家“绝味煲煲”的快餐店，售卖砂锅煲，套餐价格在26.9元-39.9元 [9] - 2025年10月，公司在长沙开出一家鲜卤超市“绝味鲜卤”，售卖卤制品、烘焙、饮料、干果零食，但门店工作人员表示该品牌并非绝味食品旗下品牌 [11] 消费者信任与品牌挑战 - 2025年11月，话题“绝味鸭脖 标价刺客”引发关注，其鸭舌标价89元被网友发现是半斤（250克）而非一斤（500克）的价格 [11] - 2025年2月，绝味鸭脖西昌市内所有门店的22名从业人员健康证被查实均为伪造，由总店长通过非法渠道批量办理 [13] - 在黑猫投诉平台上，截至1月26日共有1630条投诉中包含“绝味鸭脖”，投诉内容涉及食品安全问题 [13] - 公司转型本质上是试图将消费者心中的“零食品牌”认知重塑为“餐饮品牌”，面临与传统快餐竞争效率、供应链支撑及重建信任等挑战 [16]

2026年GCC消费者行业调研纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：中国消费者行业，包括必需消费品和可选消费品两大板块[2] * 公司：调研涉及约35家消费类公司（包括上市公司和非上市公司），具体公司名称在股票推荐列表和公司披露部分详细列出[2][5][33][34] 核心观点与论据 行业整体观点 * 尽管房地产市场短期低迷，但已观察到消费者信心的初步复苏迹象，股市回报改善可能有助于恢复家庭财富效应[2] * 行业估值具有吸引力，约低于10年平均水平1个标准差，且尚未反映消费复苏的预期[2] * 消费者偏好分化加剧，出现新的消费趋势[2] 必需消费品板块 **白酒** * 行业处于结构性变化中，私人白酒消费和政府机构禁酒令可能放宽，有望支撑300-400元人民币价格带的中端白酒需求[3] * 预计白酒公司将加速渠道转型，这可能带来更可持续的长期每股收益增长[3] * 以Swellfun为例，其库存水平在2025年底已从第三季度的约3个月降至约2个月，预计第四季度收入降幅将较第三季度收窄，并在2026年第一季度恢复收入增长[8] **啤酒** * 尽管即饮渠道需求短期疲软，但公司继续通过产品多元化（如小众品类）和家庭渠道扩张推动高端化[3] * 预计2026年毛利率扩张将放缓，因原材料成本优势减少[3] * 华润啤酒预计2025年销量实现低个位数增长，其中喜力品牌销量同比增长20%；2026年毛利率趋势将基本保持稳定[8] **乳制品** * 2025年液态奶销售疲软（预计中高个位数下降），但鲜奶表现出韧性（双位数增长）[8] * 伊利2025财年净利润率预计超过9%，超出初始指引[8] * 展望2026年，两家公司目标通过更积极的营销、产品创新和渠道扩张实现液态奶增长复苏，但行业逆风可能持续[8] * 冰淇淋和奶粉应继续跑赢，原奶供需平衡预计在2026年改善[8] **现制饮品** * 预计现制饮品连锁店将通过快速门店扩张和更高效的商业模式，从瓶装饮料中夺取份额[3] * 以古茗为例，尽管配送补贴逐步取消，但通过品类扩张和堂食业务增长的努力，预计2026年同店销售增长将保持健康[3] * 古茗在2025年净增超过3000家门店，管理层预计2026年将实现类似的门店净增[8] * 古茗的研发部门约有100名员工，整合了原材料采购和产品开发功能，其强大的研发能力是产品差异化的关键竞争优势[19] **调味品与冷冻食品** * 预计自2025年第四季度以来，餐饮端需求将逐步改善，2026年将温和复苏[3] * 海天味业管理层强调了结构性需求转变，如连锁餐厅渗透率提高和食品工业化加速[8] * 中炬高新预计2025年第四季度表现疲弱，但认为这将为2026年轻装上阵铺平道路，重点是通过销量从小型竞争对手处夺取份额[8] **零食** * 零食行业快速的品类多元化以及通过零食折扣店和即时零售加速的渠道重组，提供了结构性增长机会[3] * 旺旺预计2026财年第三季度因春节时间点而表现疲软，但春节前90天基本趋势稳定，创新贡献了中双位数销售占比，新兴渠道（尤其是零食折扣店，约占销售额10%，同比增长超过50%）的增长抵消了批发和现代渠道的压力[9] * 卫龙对2025年保持乐观指引，收入增长超过15%，利润率稳定，由魔芋领导地位、口味创新和零食折扣店渗透率扩大（预计2025年达25-30%，2026年达30-35%）驱动[9] * 盐津铺子预计2026-28年收入年复合增长率约15%，由魔芋行业2026年增长30%以上及其工业化和口味研发优势支撑[9] **宠物食品** * 宠物食品公司对国内市场增长有信心，尽管海外增长前景各异，Petpal和中国宠物食品表示乐观，而乖宝则更为保守[3] * 专家会议指出，中国宠物食品行业仍以线上为主导，超过85%的销售发生在数字平台[13] * 竞争加剧，消费升级持续，中高端产品增长快于市场[13] **新型烟草** * 对雾化电子烟行业长期整合持乐观态度，但注意到日本加热不燃烧市场竞争加剧[3] * 思摩尔国际预计2025年总收入同比增长约20%，雾化电子烟增长主要由欧洲强劲势头驱动[8] * 悦刻管理层预计2026年国内收入同比增长中高个位数，海外收入同比增长20-25%[8] 可选消费品板块 **家用电器** * 家电龙头强调：1) 应对材料成本上涨的不同策略，提价是其中之一但非主要方法；2) 2026年海外增长高于国内；3) 数据中心空调作为潜在增长驱动力[4] * 美的重申2026年收入增长中高个位数、净利润率稳定以及2025财年股息支付率同比提高的目标[10] * 海尔指引2026年国内销售增长中高个位数，海外销售增长高双位数（美国：低中个位数），并持续利润率扩张，此外将2025年股息支付率提高至55%（2024年：48%）[10] * 海信预计海外销售增长高双位数至双位数，利润率有上升空间，国内洗衣机/冰箱销售正增长，国内空调销售恢复正增长[10] * 格力的一级经销商专家估计，2025年空调出货量同比增长约20%，由国内以旧换新补贴驱动；对2026年持相对乐观看法，预计国内空调出货量同比变化在个位数下降至持平之间，最坏情况为同比下降6-8%[18] **运动服饰** * 由于暖冬和春节较晚，12月销售趋势疲弱，但仍能完成2025年全年指引[4] * 公司对2026年小众品类（如户外和跑步）的增长持积极态度[4] **餐饮与食品零售** * 行业需求仍不确定，竞争激烈[10] * 公司采取不同策略，试图在消费者对低产品价格和高产品质量的需求之间找到最佳平衡[10] * 小菜园主动降低了核心菜品价格，缩减了外卖业务，并将探索零售业务；而九毛九则升级门店装修，扩大食品供应并强调食材新鲜度[10] * 达势股份年内扩张按计划进行，新店首日销售记录再次被打破[10] * 高鑫零售管理层对股息支付（2026财年全年15亿元人民币）表现出强烈信心，意味着10%的股息收益率[10] **珠宝** * 相信具有差异化产品设计和工艺的品牌可能在增值税改革后整合[4] * 预计老铺黄金在强劲势头和增加对重要客户服务关注度的推动下，将实现强于预期的春节销售增长[4] * 老铺黄金在10月底产品提价25%后，毛利率已恢复至40%，销售受影响程度低于管理层预期，并在新年假期期间录得三位数增长[10] * 周大福管理层评论称，其目标是通过黄金对冲保持相对稳定的净利润率，金价对净利润指引的净影响可能有限[10] **IP零售** * 名创优品管理层预计第四季度同店销售增长强劲，但利润率较弱[11] **家具** * 以顾家家居为例，2026年管理层目标利润增长高于收入增长，与2025年类似[14] * 国内业务重点包括提高零售效率、增强会员管理、优化渠道结构和本地化策略[15] * 海外业务目标双位数收入增长，关键驱动因素包括：1) 出口市场份额从目前低于10%的水平持续提升；2) 欧洲业务快速增长（预计超过2025年同比增长40%）；3) 通过在新国家加速开店发展自有品牌业务；4) 提高海外工厂生产效率（例如，越南工厂混合生产成本已低于中国）；5) 为美国客户提供特殊订单，其运营利润率更高[16][17] 专家会议要点 **零食折扣店** * 专家强调，中国零食折扣店行业持续扩张和整合，门店数量预计将从2025年的大约56,000家在三年内增至70,000–80,000家，主要由万辰和忙明等龙头驱动[12] * 尽管网络扩张期间同店销售下降且加盟商投资回收期延长至1.5-2年，但升级后的门店形式和更广的产品组合显示出早期复苏迹象[12] * 新兴的折扣超市模式（面积更大，品类扩展至快消品、烘焙和冷冻食品）正在获得关注，尽管仍处于验证早期[12] * 随着整合加速，零食折扣店为有竞争力的食品饮料品牌在品牌和代工渠道的增长提供了重要机会，但领先连锁店议价能力上升可能给供应商价格带来压力[12] 其他重要内容 股票投资建议 * **最看好**：华润啤酒、百威亚太、古茗、蜜雪冰城、中国食品、悦刻、百胜中国、达势股份、海天味业、颐海国际、卫龙、中国宠物食品、牧原股份、老铺黄金、周大福、美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、极萌、SharkNinja、安踏体育、特步国际、名创优品[5] * **最不看好**：水井坊、农夫山泉、永辉超市、九毛九、绝味食品、思摩尔国际、老板电器、格力电器[5] 风险提示 * 中国消费行业的关键风险包括：1) 需求复苏弱于或强于预期；2) 成本通胀或通缩；3) 改革结果差于或好于预期；4) 竞争格局变化；5) 政策支持[21]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现营业收入为53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29% [1] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-1.60亿元至-2.20亿元，这是自2017年上市以来首次录得年度亏损 [1] - 公司预计2025年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为7000万元至1.0亿元 [1] - 2024年，公司预计归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为2.03亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 在整体经济趋稳大背景下，消费行业仍面临结构性调整压力，公司经营持续承压 [1] - 公司营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降 [1] - 营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，对业绩变动造成较大影响 [1]

行业现状与核心转变 - 卤味行业正经历重大变局，从依靠门店规模扩张的上半场，进入比拼经营效率的下半场 [1] - 绝味食品出现上市八年来的首次年度亏损，亏损额在人民币1.6亿元至2.2亿元之间 [1] - 行业出现大规模闭店，绝味食品关闭门店超过五千家，周黑鸭、煌上煌等头部品牌也跟随闭店收缩 [1] 行业困境与业绩表现 - 行业单店营收出现大幅下滑，跌幅超过40% [3] - 绝味食品主业增长失速，同时其前期投资的数十个餐饮品牌持续亏损，近三年累计亏损达人民币3.7亿元，叠加监管处罚，共同拖垮公司业绩 [3] - 当前困境并非单一公司问题，而是传统卤味行业的普遍通病 [3] 投资逻辑与选股标准 - 消费股投资逻辑已发生根本变化，选股核心不再是门店数量，而是单店盈利能力和产品创新能力 [4] - 应避开仍在盲目扩张开店、缺乏效率提升措施的企业，以及进行多元化乱投资的企业 [4] - 具备持续竞争力的企业通常拥有强大供应链以控制成本，或能够推出高毛利新品并抓住线上渠道 [4] - 行业竞争焦点已从“开店数量”转变为“生存稳定性”，区域平价卤味和线上品牌正在分流传统巨头的客源 [4] 行业趋势与投资策略 - 卤味行业首次出现亏损是行业从规模扩张阶段转向效率比拼阶段的必然结果 [4] - 投资消费股应遵循的行动指令：首先审视单店营收，其次关注产品创新和渠道布局 [4] - 投资应聚焦于拥有核心竞争壁垒的细分领域龙头企业 [4]

核心观点 - 绝味食品发布2025年业绩预告，预计录得上市以来首次年度亏损，营业收入与净利润均大幅下滑，主要受主业收入下降、产能未充分释放、营业外支出增加及投资亏损拖累 [1] - 公司加盟门店数量在过去19个月内净减少超过4000家，对以鲜货类产品为主的收入结构造成重大冲击 [2] - 公司正尝试通过探索门店新模式、加快产品创新、跨界餐饮（如“绝味煲煲”）及布局量贩零食渠道等方式寻求突破 [2][4][5] - 公司的长期股权投资业务持续亏损，是导致业绩亏损的关键因素之一，公司表示将专注于卤味赛道投资并寻求非核心项目退出 [9][10] - 公司因2017年至2021年期间信息披露违法违规受到行政处罚，并被实施其他风险警示（ST） [12] 财务业绩 - 2025年预计营业收入为53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29% [1] - 2025年预计归属于上市公司股东的净利润为-1.60亿元至-2.20亿元，这是公司自2017年上市以来首次年度亏损 [1] - 2025年预计扣除非经常性损益的净利润为7000万元至1.0亿元 [1] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，扣非净利润为2.03亿元 [1] - 业绩预亏原因包括：消费行业结构性调整压力、营业收入下降、生产产能未充分释放、营业外支出增加以及权益法核算下的投资亏损 [1] 门店与渠道 - 截至2026年1月20日，绝味食品拥有门店10713家，对比2024年6月官方数据14969家，净减少门店超过4000家 [2] - 公司主要依靠加盟店销售，门店持续减少对业务影响显著 [2] - 2025年前三季度，鲜货类产品收入占总收入比例约75.35%，包装产品收入为3.16亿元，占比约7.42% [2] - 相比同行，公司在电商渠道、生鲜电商等布局较少，受门店减少影响更大 [2] - 公司已开始布局量贩零食渠道 [2] 业务调整与创新尝试 - 公司正在调整门店模型、销售渠道和供应链管理体系，并加强与加盟商沟通 [4] - 积极探索门店新模式，在区域进行试点，并加快产品创新迭代与上新节奏 [4] - 尝试跨界餐饮，2025年11月在深圳开设快餐店“绝味煲煲”，售卖砂锅煲，套餐价格在26.9元-39.9元，目前仅一家门店 [4][5] - 2025年10月，有自媒体称公司在长沙开设“绝味鲜卤”超市，售卖卤制品、烘焙、饮料、干果零食，但该门店工作人员表示其并非绝味食品旗下品牌，公司未对此正面回应 [7][8] 投资业务 - 营业外支出增加及权益法核算下的投资亏损对业绩变动造成较大影响 [1] - 自2017年以来，公司的投资活动未产生资金净流入，并于2024年10月因此收到上交所监管函 [9] - 公司投资标的广泛，包括和府捞面、千味央厨、蛙来哒、幺麻子、书亦烧仙草、廖记棒棒鸡等 [9] - 2025年上半年，长期股权投资账面价值从期初24.63亿元减少至期末23.83亿元 [10] - 具体投资损益：来自廖记棒棒鸡的投资亏损318.27万元，和府捞面亏损49.74万元，塞飞亚亏损925.23万元，阿满百香鸡亏损251.77万元；来自幺麻子的投资收益1211.74万元，盛香亭收益86.23万元，卤江南收益341.09万元 [10] - 公司表示将专注于卤味赛道投资（如帝煌烤卤、阿满百香鸡），并对非卤味相关项目积极寻找退出途径 [10] 公司治理与监管处罚 - 2025年9月，公司因涉嫌信息披露违法违规受到行政处罚 [12] - 经查明，2017年至2021年期间，公司未确认加盟门店装修业务收入，导致各年度报告少计营业收入，占对应年度营收比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，五年合计未如实披露营业收入约7.23亿元 [12] - 湖南监管局责令公司改正，给予警告，并处以400万元罚款；对董事长兼总经理戴文军罚款200万元；对时任财务总监彭才刚罚款150万元；对时任董事会秘书彭刚毅罚款100万元 [12] - 2025年9月23日，公司股票被实施其他风险警示，简称变为“ST绝味” [12] - 2025年9月29日，上海证券交易所对公司及三名高管予以公开谴责 [12]

核心观点 - “鸭脖大王”绝味食品（ST绝味）预计2025年将录得上市以来首次年度亏损，营收与净利润双双下滑，主业增长乏力，投资板块持续亏损，同时面临渠道收缩、行业竞争加剧及监管处罚等多重压力 [1][3][4][6] 财务业绩表现 - 预计2025年营收为53亿至55亿元，同比下降12.09%至15.29% [1] - 预计2025年归母净利润亏损1.6亿至2.2亿元，上年同期为盈利2.27亿元，此为2017年上市以来首次年度亏损 [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.8亿元，意味着第四季度单季亏损额高达4.4亿至5亿元，业绩出现阶段性“崩塌” [1] - 2025年全年扣非后归母净利润预计为0.7亿至1亿元，显示主业仍处盈利状态 [1] - 2024年营收同比下滑13.84%，归母净利润下跌34.04%，业绩疲软早有迹象 [3] 亏损核心原因 - 营业外支出事项增加 [3] - 权益法核算下的投资板块持续亏损是关键拖累 [3] - 公司围绕卤味产业链及餐饮连锁的广泛投资（如盛香亭、廖记棒棒鸡、书亦烧仙草、和府捞面等）受消费增速放缓及行业竞争影响，被投企业经营承压 [3] - 投资收益连续多年亏损：2022年为-0.94亿元，2023年为-1.16亿元，2024年为-1.6亿元，2025年颓势未扭转 [3] 经营与行业挑战 - 以线下门店为核心，但扩店红利消退，门店收缩态势明显 [4] - 2023年门店总数达峰值15950家，但2024年及2025年中报不再披露门店数据 [4] - 据第三方数据，截至发稿门店数量仅余10713家，较峰值大幅减少，对依赖扩店的模式形成考验 [4] - 卤味行业竞争加剧，竞品加码佐餐赛道，消费者对客单价敏感度提升 [4] - 以鸭脖为主的禽类制品收入从2023年前三季度的34.44亿元降至2025年前三季度的24.34亿元，两年间缩水超过10亿元，主业增长动能弱化 [4] 战略调整与监管处罚 - 公司战略方向已从“深耕鸭脖主业，构建美食生态”转向“聚焦卤味赛道，深耕细分需求” [4] - 2025年因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入，导致各年度报告少计营业收入（占对应年度披露营收比例在1.64%至5.48%之间），被湖南证监局处以400万元罚款 [6] - 董事长、时任财务总监及董秘等责任人分别被罚款200万元、150万元及100万元 [6] - 2025年9月23日，公司股票被实施其他风险警示，简称变更为“ST绝味”，并被剔除出恒生A股可投资指数等相关指数 [6] 市场表现 - 截至2026年1月23日收盘，ST绝味股价报13.07元/股，当日下跌2.17% [6] - 最新市值为79.2亿元，较2025年年初缩水超过22% [6]

贵州茅台 - 公司就53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版包装彩盒上的文字错误进行修正，并于2026年1月23日恢复生产[1] - 公司提供两种售后方案：一是在2026年12月31日前，消费者可携带原产品及凭证至全国茅台自营店更换修正后产品，单独更换包装内盒预计从3月开始；二是公司正在研发“补笔工具”，未来将通过公告告知用户领取方式[1] 金沙酒业 - 公司彻底变革组织形态，将原有三级架构升级为“职能部门+区域大区”二级架构，以提升市场响应速度[2] - 公司战略定位从“泛全国化”转向“区域市场梯度培育”，追求高质量发展和稳健增长[2] - 公司营销模式发生根本性转变，业务导向从“渠道”向“终端动销与消费者培育”转变，并深化数字化能力在费用管控等方面的应用[2] - 公司费用管理采取“短期熔断-中期管控-长期高效”策略，将费用投放与终端动销、扫码率等真实市场结果强关联[2] 习酒 - 公司与京东合作在2025年达成“君品直供”新合作阶段，年销售规模突破14亿元[3] 燕京啤酒 - 公司预计2025年归属净利为15.83亿至17.42亿元，同比增长50%-65%[4] - 报告期内，公司坚定推进大单品战略，燕京U8继续保持稳健增长态势[4] 乳制品行业 - 海关总署发布消费提示，因可能含有蜡样芽孢杆菌毒素，建议消费者立即停止使用通过携带、代购等方式保有的法国Picot品牌婴幼儿配方奶粉[6] - 润科生物声明，经第三方检测，其ARA、DHA产品均未检出蜡样芽孢杆菌呕吐毒素，符合国际相关安全标准[7] 东鹏饮料 - 公司拟投资“东鹏饮料成都生产基地项目”，项目总投资11亿元人民币，项目开工建设后40个月内竣工[8] - 公司拟在成都市温江区设立注册资本为1亿元人民币的子公司，专项负责推进该项目[8] 元气森林 - 公司相关负责人否认上市计划传闻，表示目前没有上市计划[9] ST绝味 - 公司预计2025年度实现营业收入53亿至55亿元，同比下降12.09%到15.29%；预计净亏损1.6亿至2.2亿元[10] - 报告期内公司经营持续承压，营业收入下降，生产产能未充分释放，同时营业外支出增加及投资亏损对业绩造成较大影响[10] 良品铺子 - 公司预计2025年年度实现净亏损1.2亿至1.6亿元[11] - 业绩预亏主要因持续优化门店结构、淘汰低效门店导致销售收入下降，以及产品售价下调、结构调整影响毛利率[11] - 报告期利息收入及理财收益同比减少约1800万元，收到的政府补助同比减少约2300万元[11] 三只松鼠 - 公司线下分销中心发布调价通知，由于临近春节物流和人工成本上涨，拟于2026年1月19日对线下分销部分坚果礼产品调整出厂价[12] 预制菜行业 - 国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案及关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见[13] 喜茶 - 公司2025年将超10种区域特色原料首次应用到茶饮产品中，包括南姜、牦牛乳、木姜子等[14] - 公司去年批量重装130多家门店，并重启“DP计划”开出成都春熙路“叠院”店[14] - 公司已在海外32个城市开出100多家门店，并在海外研发推出30多款原生产品，海外销量前十产品中近半数为海外原生产品[14] 宝洁 - 公司2026财年第二季度净销售额为222亿美元，较上年增长1%；摊薄后每股净收益为1.78美元，较上年下降5%[15] - 该季度美容品类有机销售额同比增长4%，其中护肤品类有机销售额实现低个位数增长，主因是大中华区高端产品组合占比提升与定价调整带来的积极作用[15] 永辉超市 - 公司拟向上海派慧科技有限公司出售持有的永辉云金科技有限公司28.095%股权，转让总价为8000万元，交易完成后不再持有云金科技股权[16][17] 家家悦 - 公司预计2025年度实现归属净利润1.98亿元至2.28亿元，同比增长50.06%至72.79%[18] - 业绩增长主因公司加快重点门店调改升级，调改后门店营收和利润增长较好，2025年第四季度可比门店客流、销售分别同比增长约8%、6%[18] - 公司强化商品力提升，2025年可比门店客流同比增长约2%，同时综合毛利率相对稳定略有提升[18] 胖东来 - 网传“胖东来因虚构商品成本被处罚”为不实信息，经核实公司及旗下相关子公司从未因此受到市场监管部门行政处罚[19]

公司财务与业绩表现 - 公司预计2025年度归母净利润亏损1.6亿元至2.2亿元，上年同期净利润为2.27亿元，这是公司自2017年上市以来首次年度亏损 [1] - 2022年至2024年，公司营收由66.23亿元微增至72.61亿元后，于2024年回落至62.57亿元，同比下滑13.84% [5] - 2022年至2024年，公司净利润从2.33亿元升至3.44亿元后，2024年降至2.27亿元，同比下跌34.04%，呈现由“增收不增利”转向“营收净利双降”的疲软态势 [5] 公司经营与战略调整 - 报告期内公司经营持续承压，营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降 [5] - 营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，对公司本期业绩变动造成较大影响 [5] - 公司战略由“深耕鸭脖主业，构建美食生态”转向“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”，目前正在研判整体生产布局，对现有产能进行优化和调整以匹配新战略 [5] - “绝味煲煲”是公司在快餐领域的创新试点，目前仍在探索阶段，后续将根据市场反馈稳步推进 [5] 公司治理与监管风险 - 因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，公司被湖南证监局责令改正、给予警告，并处以400万元罚款 [6] - 公司被上海证券交易所公开谴责，公司股票被实施其他风险警示，股票简称由“绝味食品”变为“ST绝味” [6] - 公司自2025年10月24日收市后，从恒生A股（可投资）指数等指数中剔除 [6]