证券日报网讯12月16日，普莱柯（603566）在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视宠物板块 的战略布局和经营发展，一方面通过创新产品研发、渠道搭建和优化、服务质量提升等方式，着力拓宽 自有品牌产品市场；另一方面通过投资合作等方式丰富宠物产品布局，助力宠物板块业务快速发展。公 司目前没有考虑跨界做人用疫苗，虽然动物用疫苗和人用疫苗在免疫机理上基本一致，但两者在监管审 批、应用场景、使用要求等方面存在显著区别。 ...

公司设立与基本信息 - 广东蕾莉娅商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为韩怡萱 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖日用百货、宠物用品、家用电器及智能家居设备的制造与销售 [1] - 业务范围包括玩具、母婴用品、珠宝首饰、服装服饰及相关辅料的制造、批发与零售 [1] - 公司亦涉及专业设计服务、互联网销售以及住宅室内装饰装修等许可项目 [1]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

核心观点 - 牛市进入第二阶段，从“科技牛”向“财富牛”过渡，当前是做多顺周期行业的最佳窗口 [1] - 市场估值已较高（A股非金融PB在历史平均值附近），后续方向将更大程度由EPS决定，顺周期成为更优配置选择 [1][16] - 配置建议沿“有新高”思路：有色金属、新消费、高端制造 [5] 牛市阶段判断与市场背景 - 4月至今市场上涨主要由科技驱动，电子行业贡献了上证指数涨幅的33%，电子和电力设备合计贡献全A涨幅超过三分之一 [13] - 10月“超级宏观月”结束后，“科技牛”进入博弈深水区，科技股波动率放大但收益放缓 [14] - A股非金融25年利润同比增速预测约4.8%，26年利润同比增速预测约11% [17][20] 做多顺周期的五大理由 理由一：景气投资回归与定价偏差 - 三季度开始市场交易盈利能力变化（△ROE），7月至今股价表现与ROE环比变化呈显著正相关性 [21] - TMT股价明显领先于基本面改善，而顺周期（大众消费和中游制造）股价则落后于基本面改善，存在定价偏差，是“时间的朋友” [1][24][25][26] 理由二：“十五五”规划的增长目标 - “十五五”规划建议2035年人均GDP达到中等发达国家水平（静态门槛约2.6万美元） [2][30] - 实现路径需较高经济增速、温和通胀和人民币升值共同作用，例如年实际增长4.1%+通胀1.2%+人民币升值0.9% [2][30] - 该目标奠定了顺周期行业的增长基调 [2] 理由三：跨境资本回流重演历史 - 跨境资本加速回流中国将推动内需和优势制造重估，演化为生产要素“涨价重估” [3][36] - 消费端已现改善端倪：上海社零数据趋势性改善，LVMH集团三季度在华收入增速转正 [33][34] - 此情形类似2020年疫情后跨境资金回流驱动的核心资产牛市 [3][36] 理由四：公募新规引导持仓再平衡 - 公募基金“比较基准”新规推出，对基准偏离度形成制约 [4][39] - 三季度主动公募抱团TMT，科技持仓接近40%创历史新高，而顺周期配置比率多在近10年低位 [39][40][43] - 新规将推动筹码从TMT流向顺周期，削弱公募对TMT定价权，增强对顺周期定价权 [4][40] 理由五：增量资金流入放缓 - 9月开始各类增量资金流入明显放缓，包括散户参与度、主动与被动外资净流入、新发私募基金等 [5][44][45][47][48][49] - 美债利率重启上行（10Y美国国债收益率周度环比上升9.00BP），对全球流动性环境构成扰动 [51][52][63] 配置建议 - 【有】色金属：全球再工业化+去美元化逻辑下，关注金、银、铜 [5][54] - 【新】消费：国民财富回流带动居民边际消费倾向改善，关注零食、宠物、美护、旅游出行 [5][54] - 【高】端制造：跨境资本回流背景下具备出口优势的新能源、化工、医疗器械、工程机械，以及自主可控的国产算力链 [5][54]

房地产调整对家庭消费的影响 - 中国房地产市场快速发展期（2004-2021年）长于日本泡沫时期（1986-1990年），家庭部门参与度更深，个人住房贷款增速更为迅猛，2021年中国个人住房贷款余额是2004年的23.55倍，是2014年的3.61倍，而日本1990年家庭房贷余额仅为1985年的2.11倍 [4] - 房地产调整对中国家庭影响更大的原因包括：债务累积速度快（2005-2020年个人住房贷款余额CAGR超过20%，2010年第一季度增速曾达52.6%）、财富集中于高成本房产、期房销售模式放大风险（遭遇“烂尾楼”问题将导致家庭面临重大财务冲击）[5] - 日本经验显示，房价跌幅放缓后，收入预期对家庭消费影响更为重要，20世纪90年代后期日本家庭消费降级与劳动力市场显著恶化时期更为一致，1998年起尽管地价跌幅收窄，但失业率升高、劳动报酬负增长导致家庭消费支出长期收缩 [7] 政策应对措施 - 短期政策方面，中国政府自2024年起以以旧换新政策为支撑协同地方政府加码促进消费，2025年1月国家发改委财政部发布通知进一步扩容以旧换新政策范围，地方政府如汽车置换更新补贴基本达到中央规定上限 [9] - 为应对服务性消费支出增长放缓，商务部等九部门于2025年9月联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五大部分共19项具体措施 [10] - 长期政策着眼于制度改革，借鉴日本安倍内阁“第三支箭”的结构性改革经验，在劳动、养老、育儿等方面培育消费潜力，包括引导新就业形态纳入社会保险、解决少子化问题、夯实养老体系等 [11][12][13][14][15] 低线城市及县域消费潜力 - 中国城乡居民收支差距持续收窄，2005年城镇居民人均消费支出是农村居民的2.93倍，到2024年这一差距缩窄至1.79倍，农村居民消费增速显著高于城镇居民，且在房地产调整周期和疫情等事件影响下韧性更强 [17] - 低线城市社会消费品零售总额增速明显高于北上广深一线城市，过去一年增速趋于平稳并有一定上升迹象，乡镇家庭住房基本来自自建或购买，住房相关开支较少，受本轮房地产价格调整影响有限 [17][20] - 中国区域经济平衡发展、广泛的基建投资、移动互联网变革以及低生活成本等因素支撑低线城市和县域消费潜力，部分“小镇青年”开始回归家乡安居乐业，消费潜力得到更大释放 [25] 年轻世代消费特征 - 中国父母祖辈相较日本和西方更有意愿为子女提供资助，且未引入遗产税使得财富代际传承更为顺畅，为年轻一代消费提供支撑 [3][26] - “Z世代”注重情绪价值和社交化属性，成为新时代消费主力军，催生谷子经济、宠物、手游、潮玩、低度酒等新兴行业，数字经济等新型业态发展使“斜杠青年”拥有多渠道收入，形成收入多元、消费升级的良性循环 [3][27] - 如果企业部门活力持续，劳动市场和收入预期能够避免长期恶化，家庭部门则可能进入理性但不极端的消费模式，房地产市场调整的影响能够以更温和方式逐步消解 [29]

免税店政策 - 财政部等五部门发布通知，自2025年11月1日起完善免税店政策，支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，并鼓励引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品[2][7] - 政策旨在发挥免税店提振消费的作用，引导海外消费回流，并吸引外籍人员入境消费[7] - 相关公司包括中国中免，主要从事以免税为主的旅游零售业务，以及海汽集团拟收购海旅免税控制权[7] 半导体行业与GPU公司IPO - 10月以来半导体主题ETF净申购额合计达到131.06亿元，其中嘉实科创芯片ETF净申购额为32.2亿元，多只相关ETF净申购额均超10亿元[2][23] - 中国证监会同意摩尔线程首次公开发行股票注册，公司拟募资80亿元冲刺科创板IPO，并已推出四代GPU架构[2][11] - 研究机构认为国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望转向国内晶圆代工，布局先进制程的核心资产将迎来国产替代空间[11][23] 稀土市场 - 10月30日国内部分稀土品种价格上涨，氧化镨钕、氧化镝、氧化钆、金属镨钕价格分别上涨28500元/吨、10000元/吨、2000元/吨、37500元/吨[10] - 稀土永磁材料在新能源汽车驱动电机（成本占比30%—45%）和风电直驱电机（成本占比30%—50%）中不可替代，需求端在新能源汽车、风电等领域贡献核心边际增量[10] - 相关公司包括包钢股份和北方稀土，后者实现稀土上中下游一体化发展[10] 公司财报业绩 - 国联民生前三季度营收60.38亿元，同比增长201.17%，净利润17.63亿元，同比增长345.30%[13] - 国泰海通前三季度营收458.92亿元，同比增长101.60%，净利润220.74亿元，同比增长131.80%[14] - 中际旭创前三季度营收250.05亿元，同比增长44.43%，净利润71.32亿元，同比增长90.05%[15] - 完美世界前三季度营收54.17亿元，同比增长33%，净利润6.66亿元，扭亏为盈[16] - 新希望前三季度营收805.04亿元，同比增长4.27%，净利润7.6亿元，同比增长395.89%[17] - 美年健康前三季度营收69.25亿元，同比下降3.01%，净利润5185.99万元，同比增长110.53%[18] - 金龙鱼前三季度营收1842.7亿元，同比增长5.02%，净利润27.49亿元，同比增长92.06%[19] 公司投资与回购 - 焦作万方拟投资约38亿元建设年产40万吨再生铝项目，主要产品包括10万吨圆棒、7.5万吨合金锭等[21] - 顺丰控股将回购股份资金总额调整为不低于15亿元且不超过30亿元[22] - 沃森生物子公司收到政府补助资金8900万元，其中与收益相关的补助5658.23万元，预计增加2025年第四季度利润总额5658.23万元[22] 机构动向与公司调研 - 10月30日永兴材料获机构席位净买入5989.12万元，占成交额比例3.43%，公司被视作优质云母提锂企业[24] - 10月30日福昕软件获机构席位净买入7622.96万元，占成交额比例7.31%，公司AI赋能发展战略持续强化[25] - 金盘科技2025年1—9月在AIDC及IDC等数据中心领域销售收入9.74亿元，同比增长337.47%[27] - 源飞宠物柬埔寨基地基本满产，新建产能预计2026年释放，孟加拉生产基地建设稳步推进[27] 其他行业与政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，支持理财公司以多种方式投资养老领域资产[4] - 自2025年11月10日起，为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗[4] - 商务部制定2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序[4] - 新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程全线投入运行[4] - 中国贸促会组织中国企业家代表团访问沙特，深化两国工商界交流[5]

农业政策与展望 - 十五五规划坚持将解决三农问题作为全党工作重中之重 促进城乡融合发展并加快建设农业强国 提升农业综合生产能力与质量效益 [2] - 四季度建议关注农业板块在政策下的催化作用 主要关注养殖和种植板块 [2] 粮食市场动态 - 10月以来主产区玉米价格下跌 本周玉米现货价格降至2248.63元/吨 周度环比下降0.64% 主要受持续降雨导致坏粮烂粮风险增加及收割延迟影响 [3] - 随着潮粮压力逐步缓解 玉米价格继续下行可能性降低 同时优质玉米后市表现可期 [3] - 本周大豆现货价格上涨 进口大豆价格抬升是驱动因素之一 市场普遍预期巴西北部主产区连续降雨将导致新季大豆产量下降 [3] - 建议关注云南基质设施蓝莓品种的上市节奏 其于10月开始陆续上市 [4] 宠物行业表现 - 双11大促期间国产品牌表现优秀 天猫开门红前4小时宠物榜单前5名均为国产品牌 包括鲜朗、弗列加特、蓝氏、诚实一口及麦富迪 [5] - 乖宝宠物旗下品牌弗列加特和麦富迪分别位列第2和第5名 保持优秀表现 中宠股份旗下领先品牌首次进入前10名 排名第9 [5] - 传统强势外资品牌如天然百利、ZIWI等在榜单上的排名进一步下滑 [5]

活动概述 - 李佳琦直播间于10月7日启动为期一周的双11小课堂活动，为年度大促预热 [1] - 活动通过系统化、趣味性方式帮助消费者了解产品使用误区，掌握护肤美妆知识，并熟悉双11玩法 [1] - 活动旨在引导消费者更理性、更高效地规划双11购物清单 [5] 活动核心结构 - 小课堂结构分为三大核心板块：误区自测、干货学习、课后跟练 [3] - 误区自测环节重点帮助观众分辨日常产品使用误区，减少盲目消费风险 [3] - 干货学习部分覆盖护肤步骤、抗皱紧致、痘痘消除、上妆技巧等多个美妆需求 [4] - 课后跟练通过视频跟学形式方便观众巩固知识 [4] 教学内容亮点 - 教学内容主打“教你怎么选”，新设美妆“科目一”零门槛入门课程，指导不同肤质人群科学选择护肤品 [4] - 内容广度覆盖美妆、护肤、母婴、潮电家装、宠物等多个热门品类，满足多样化购物需求 [4] - 设置“6+1”在线答疑模式，即6节美妆专业课程辅以1节省流精选答疑课，系统性帮助观众进行产品搭配 [4] 互动与激励机制 - 直播间内设置在线问答环节，观众参与答题即有机会获得无门槛红包 [4] - “答题领红包”玩法增加活动趣味性和用户参与感，帮助消费者在轻松氛围中理解双11优惠规则 [4] - 互动福利为即将到来的预售做准备，助力消费者更明智地选择高性价比商品 [4]

新消费赛道投资判断标准 - 新消费公司初始估值高反映成长空间不确定性 但下行风险大 可能第二年或第三年公司倒闭[5] - 二级市场投资设定门槛 如饮料销售额达到3亿或5亿才进入视野 以提高投资胜率[5] - 重点关注行业规模效应 无规模效应行业竞争格局将越来越分散 中国市场竞争激烈不允许无壁垒领域长期存在超额利润[5] - 消费品长久生意核心是品牌生意 过去20年渠道为王但品牌沉淀不足 海外伟大消费品公司如可口可乐毛利率很高[5] - 毛利率是决定企业定价权最基本指标 企业家不希望商品卖得便宜[5] 跨代际新消费研究能力 - 80后已非主流消费群体 但消费行业机会持续时间长 观察到趋势后研究来得及[7] - 面对新鲜事物需主动研究不抗拒 分析行业成长原因 解决痛点 市场规模和爆发状态 通过常识得出结论[7] - 非目标消费者仍可结合投资经验和潮流趋势做简单判断 无需第一手体验 如女性游戏和化妆品可不使用但通过框架内指标研究[7] - 研究美护品牌参考海外成长历史 发达国家以自有品牌为主 国产品牌未来大有可为[9] - 线上消费数据 评论和品牌露出对判断很有意义 通过与年轻人交流和企业访谈获取信息[9] - 相信行业优秀企业家分享的数据和判断 龙头企业有引领作用[9] 消费升级与降级现象 - 按物价标准可定义为降级 但年轻人消费行为体现代际变化和新消费观形成[10] - 年轻人消费更自信 不需要品牌贴标签 注重产品好用和质价比高[10] - 促进消费增长需提高居民收入 《提振消费专项行动方案》第一条即促进城乡居民增收 政策目标包括物价企稳回升[10] 中国企业出海竞争力 - 除成本优势外 中国企业在产品方面体现极大竞争优势 远超预期[13] - 游戏品类出海贡献大 企业根据当地文化开发游戏 基于过去十年页游发展阶段积累的人性研究经验[13] - 中国游戏迅速占据海外主要榜单前几名且盈利很好 如《黑神话：悟空》[13][14] - 中国产品为海外开拓全新思路 人性相通 部分产品在欧美受欢迎 甚至国内反应平平却在海外成功[16] - 背靠工程师红利 企业家精神和供应链优势 中国产品具极强市场竞争力[16] 消费细分赛道方向 - 企业出海是十年维度主题机会 成长空间大 海外市场可稳定收入结构 当前估值有增长空间[18] - 符合现代消费观品类如悦己消费 游戏 文创 宠物经济和银发经济 处于景气周期且持续时间长[18] - 科技AI方向趋势确定 虽处基础设施搭建阶段 未来将出现现象级产品[18]

新能源汽车行业 - 新能源汽车产销延续高增长态势 [1] - 行业上市公司净利润增长超30% [1] 家电行业 - 家电换"智"趋势显现 [1] - 行业营收增长超9% [1] - 行业净利润增长超9% [1] 消费电子行业 - 消费电子国产替代加速 [1] - 行业营收增长24.82% [1] 文化消费行业 - 文化消费需求释放 [1] - 游戏行业营收实现增长 [1] - 影视院线行业营收实现增长 [1] - 行业净利增速超70% [1] 物流行业 - 全社会物流总额稳步提升 [1] - 居民物流活力增强 [1] - 快递业5家上市公司营收增长10% [1] 宠物经济 - 宠物经济新型情绪消费场景点燃年轻群体热情 [1] - 相关产业上市公司净利增幅40.29% [1] IP经济 - IP经济新型情绪消费场景点燃年轻群体热情 [1] - 相关产业上市公司净利增幅54.90% [1]