报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 参股公司中策橡胶首次公开发行股票事项于2025年2月13日获上交所上市审核委员会审核通过，彤程新材持有其7020万股股份，占首次公开发行前总股本的8.9% [1][3] - 中策橡胶业绩快速上行，预计经营延续稳中向好态势；彤程新材是特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力雄厚，实现多向生长；预计公司24 - 26年归属净利润分别为5.3、6.1、7.2亿元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2月13日，公司发布参股公司中策橡胶上市申请获上交所审核通过的公告，截至公告日，中策橡胶总股本7.87亿股，公司持有7020万股，占比8.9% [1][3] 事件评论 - 中策橡胶是中国销售规模最大的轮胎制造企业之一，2021 - 2024年1 - 6月营收分别为306亿、319亿、353亿、185亿元，归属净利润分别为13.7亿、12.2亿、26.4亿、25.4亿元；彤程新材2021 - 2024年1 - 6月对联营和合营企业投资收益绝大部分由参股中策橡胶贡献，预计中策橡胶经营延续稳中向好 [8] - 公司是全球领先的轮胎用特种材料供应商和国内领先的半导体光刻胶龙头生产商，电子材料业务涵盖多种产品，下属子公司北旭电子是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商 [8] - 公司依靠雄厚研发实力，以光刻胶为基多向生长，ArF光刻胶已接单量产并营收，高纯配套试剂EBR验证上量，光刻胶树脂部分替代、多型号中试；上海光刻胶工厂部分建成，金坛半导体芯片抛光垫生产基地在建，达产后年产25万片、预计年销售约8亿元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3500|3700|4117|2944| |营业成本（百万元）|2794|2905|3193|2247| |毛利（百万元）|706|795|925|697| |营业利润（百万元）|550|632|746|427| |利润总额（百万元）|550|632|746|427| |净利润（百万元）|513|591|699|404| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|530|608|717|407| |EPS（元）|0.68|0.88|1.02|1.20| |经营活动现金流净额（百万元）|184|447|486|588| |投资活动现金流净额（百万元）|114|-298|-281|-192| |筹资活动现金流净额（百万元）|-14|516|-202|235| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|284|665|3|631| |货币资金（百万元）|744|1409|1412|2043| |应收账款（百万元）|702|881|931|1027| |存货（百万元）|431|515|552|602| |流动资产合计（百万元）|2544|3640|3744|4591| |长期股权投资（百万元）|1580|1609|1679|1756| |固定资产合计（百万元）|1488|1729|1973|2178| |无形资产（百万元）|363|409|438|466| |商誉（百万元）|437|550|646|731| |资产总计（百万元）|7334|8747|9157|10214| |短期贷款（百万元）|475|992|790|1025| |应付款项（百万元）|518|720|739|803| |应付职工薪酬（百万元）|66|84|88|96| |应交税费（百万元）|19|34|34|37| |流动负债合计（百万元）|1808|2709|2527|2886| |长期借款（百万元）|1274|1274|1274|1274| |应付债券（百万元）|532|532|532|532| |负债合计（百万元）|3829|4730|4548|4907| |归属于母公司所有者权益（百万元）|3408|3937|4545|5262| |少数股东权益（百万元）|97|80|63|45| |股东权益（百万元）|3505|4017|4609|5307| |负债及股东权益（百万元）|7334|8747|9157|10214| |每股收益（元）|0.68|0.88|1.02|1.20| |每股经营现金流（元）|0.31|0.75|0.81|0.98| |市盈率|48.97|39.89|34.76|29.50| |市净率|5.86|5.37|4.65|4.02| |EV/EBITDA|54.15|45.92|39.45|32.33| |总资产收益率|5.5%|6.1%|6.6%|7.0%| |净资产收益率|11.9%|13.5%|13.4%|13.6%| |净利率|13.8%|15.1%|16.4%|17.4%| |资产负债率|52.2%|54.1%|49.7%|48.0%| |总资产周转率|0.40|0.40|0.40| - | [11]

市场扩张和并购 - 公司参股的中策橡胶2025年2月13日获上交所上市审核通过[2] - 公司持有中策橡胶7020万股，占发行前总股本8.92%[2] - 中策橡胶上市尚需证监会注册，存在不确定性[3]

担保情况 - 为彤程化学提供担保金额25000万元，实际担保余额43942万元[3] - 2024年预计互保金额48亿元，70%以上对象担保额度10000万元，以下为470000万元[4] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保余额253037万元，占比74.25%[12] 彤程化学财务数据 - 2023年末总资产164298.95万元、负债68893.41万元、净资产95405.53万元，营收102484.02万元，净利润3877.80万元[6] - 2024年三季度末总资产167308.19万元、负债75445.06万元、净资产91863.13万元，营收80440.76万元、净利润 - 4736.53万元[7] 其他 - 公司为彤程化学与交行奉贤支行2025 - 2030年主合同提供最高额保证担保[4] - 2024年4 - 5月通过2024年度预计融资担保额度议案[4] - 截至公告披露日，公司无逾期对外担保事项[3]

可转债发行 - 2021年1月26日发行规模80,018.00万元，期限6年[3][4][5] - 票面利率第一年0.30%至第六年2.00%[5] - 初始转股价32.96元/股，最新31.61元/股[6] 信用评级 - 公司主体和转债信用评级均为AA，展望稳定[8] 本次付息 - 第四年付息，2024年1月26日至2025年1月25日，利率1.50%[9] - 债权登记日2025年1月24日，除息和兑息发放日1月27日[3][10] 付息对象及税额 - 截止1月24日在册“彤程转债”持有人[11] - 个人每张实际派发1.20元（税后）[13] - 居民企业每张1.50元（含税），自行缴税[14] - 非居民企业暂免征税，每张1.50元（含税）[14] 相关机构 - 发行人彤程新材，地址上海中心大厦25层[15] - 保荐机构招商证券，地址深圳福田区[15] - 托管人中国结算上海分公司，地址上海浦东新区[15]

公司投资评级 - 报告给予彤程新材（603650.SH）“买进”评级，目标价为39元 [2][7] 核心观点 - 彤程新材是全球最大的轮胎用特种材料供应商，近年通过收购切入光刻胶领域，电子材料业务成为公司第二成长曲线 [7] - 公司控股的北京科华是国内半导体光刻胶龙头企业，产品涵盖G线、I线、KrF和ArF光刻胶，满足国内14nm以上工艺需求 [7] - 公司显示面板光刻胶业务通过控股北旭电子实现快速增长，2024年上半年营收达1.59亿元，同比增长27.8% [9] - 公司特种橡胶助剂业务稳健增长，2024年上半年营收12.05亿元，同比增长12.7% [9] 公司业务分析 电子材料业务 - 公司电子材料业务占比持续增长，2024年上半年营收达3.42亿元，同比增长36%，占总营收的21.67% [7] - 半导体光刻胶业务2024年上半年营收1.28亿元，同比增长54.43%，其中KrF光刻胶增长率超过60%，I线光刻胶增长率超过500% [7] - 公司布局光刻胶上游原材料，包括树脂、光引发剂、溶剂等，保障供应链安全 [7] - 公司显示面板光刻胶业务通过北旭电子实现快速增长，2024年上半年营收1.59亿元，同比增长27.8% [9] 特种橡胶助剂业务 - 公司是全球最大的轮胎用特种材料供应商，客户覆盖全球轮胎75强，包括普利司通、米其林等国际知名企业 [9] - 2024年上半年橡胶助剂及其他产品营收12.05亿元，同比增长12.7%，轮胎用树脂销量同比增长14.7% [9] 可降解塑料业务 - 公司通过引进巴斯夫技术，建设6万吨/年可生物降解材料产能，但由于行业供需错配，目前装置处于暂时停车状态 [14] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年净利润分别为5.3/6.5/8.0亿元，同比增长33%/20%/23% [14] - 2024年预计每股盈余（EPS）为0.90元，2025年为1.08元，2026年为1.33元 [12] - 2024年A股市盈率（P/E）为36倍，2025年为30倍，2026年为24倍 [12] 行业分析 - 全球显示面板产业向中国大陆转移，2024年上半年中国大陆TFT-LCD产能全球占比接近80%，OLED产品全球占比超过50% [9] - 半导体光刻胶国产替代加速，公司作为国内光刻胶龙头企业，有望充分受益 [7]

可转债情况 - 2021年1月26日发行800,180,000元可转换公司债券，存续6年[3] - “彤程转债”2021年2月22日在上海证券交易所挂牌交易[5] - 初始转股价格32.96元/股，当前31.61元/股[6] - 2024年Q4转股金额114,428.20元，形成3,620股，占比0.0006%[2] - 截至2024年底累计转股263,825,878.38元，股数8,088,010股，占比1.3802%[2] - 截至2024年底未转股金额536,354,121.62元，占比67.0292%[2] 股利分配 - 2020年度每10股派3.4元，共199,235,750元[6] - 2021年度每10股派0.9元，共53,650,766.25元[7] - 2022年度每10股派0.8元，共47,689,910.4元[8] - 2023年度每10股派5.9元，共352,401,289.98元[8]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为569人[5] - 出席会议股东所持表决权股份总数为412,258,930股，占比69.1618%[5] - 公司在任董事9人，出席7人[10] - 公司在任监事3人，出席3人[10] 议案表决情况 - 预计2025年度日常关联交易额度议案，A股同意票数412,020,430，比例99.9421%[11] - 变更部分募集资金用途并永久补充流动资金议案，A股同意票数37,285,330，比例99.3580%[9] - 5%以下股东对预计2025年度日常关联交易额度议案，同意票数5,890,707，比例96.0711%[11] - 5%以下股东对变更部分募集资金用途并永久补充流动资金议案，同意票数5,893,107，比例96.1103%[11] 其他信息 - RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED持股294,570,000股、Virgin Holdings Limited持股80,162,700股，对议案1回避表决[12] - 本次股东大会见证律师事务所为上海市锦天城律师事务所，律师为张晓枫、季思航[13]

上海市锦天城律师事务所 关于彤程新材料集团股份有限公司 2024年第二次临时股东大会的 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于彤程新材料集团股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 致:彤程新材料集团股份有限公司 上海市锦天城律师事务所〈以下简称"本所"〉接受彤程新材料集团股份有 限公司(以下简称"公司")委托,就公司召开 2024 年第二次临时股东大会〈以 下简称"本次股东大会"）的有关事宜,根据《中华人民共和国公司法》〈以下 简称"《公司法》"）《上市公司股东大会规则》等法律、法规和其他规范性文 件以及《彤程新材料集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的 有关规定,出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则(试行)》等规定,严格履行 了法定职责,遵循了勤勉尽责和诚实信用原则,对本次股东大会所涉及的相关事 项进行了必要的核查和验证,审查了本所认为出具该法律意见书所需审查的相关 文件、资料,并参加了公司本次股东大会的全过程。本所保证本法律意见书所认 定的事实真实、准确、完整,所发表的结论性意 ...

2 彤程新材料集团股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会会议资料 股票代码：603650 股票简称：彤程新材 债券代码：113621 债券简称：彤程转债 彤程新材料集团股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 会议资料 二零二四年十二月 彤程新材料集团股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会会议资料 目录 | 一、2024 年第二次临时股东大会会议须知 3 | | --- | | 二、2024 年第二次临时股东大会会议议程 5 | | 三、议案一：关于预计 2025 年度日常关联交易额度的议案 6 | | 四、议案二：关于变更部分募集资金用途并永久补充流动资金的议案 9 | 2024 年第二次临时股东大会会议须知 为维护投资者的合法权益，确保彤程新材料集团股份有限公司（以下简称"公司"） 2024 年第二次临时股东大会的顺利召开，依据中国证券监督管理委员会《上市公司股东大 会规则》等有关规定，制定会议须知如下： 一、公司根据《公司法》《证券法》《上市公司股东大会规则》和《公司章程》的规 定，认真做好召开股东大会的各项工作。 二、公司董事会在本次股东大会的召开过程中，应当认真履行法定职责，维护股东 ...

担保情况 - 公司为彤程电子担保金额9000万元，实际担保余额108,555万元[3] - 公司为科华微电子担保金额3000万元，实际担保余额3000万元[3] - 华奇化工为公司担保金额20,000万元，实际担保余额82,725万元[3] - 2024年预计公司互保金额为48亿元，70%以上对象担保额度10,000万元，70%以下为470,000万元[5] - 公司为彤程电子9000万元债务提供连带责任保证至2027年11月15日[15] - 公司为科华微电子3000万元债务提供连带责任保证至2027年11月18日[15] - 华奇化工为公司20000万元债务提供连带责任保证至2027年11月20日[15] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保余额为261106万元[19] - 公司及子公司对外担保余额占最近一期经审计净资产的76.62%[19] - 截至公告披露日，公司无逾期对外担保事项[3] - 公司及子公司不存在逾期担保情况[19] 业绩数据 - 截至2024年9月30日，彤程新材总资产520,393.20万元、总负债261,292.31万元、净资产259,100.89万元，三季度营收36,760.19万元、净利润36,025.00万元[7] - 截至2024年9月30日，彤程电子总资产193,599.45万元、总负债120,876.48万元、净资产72,722.97万元，三季度营收25,492.83万元、净利润 - 2,251.54万元[9] - 截至2024年9月30日，科华微电子总资产25,315.20万元、总负债22,953.63万元、净资产2,361.57万元，三季度营收19,919.78万元、净利润2,785.36万元[12] 股权信息 - 公司持有科华微电子70.5319%的股份[12] - 公司持有科华微电子70.5319%的股权[16] 其他 - 科华微电子最近一期资产负债率超过70%[3] - 本次担保在公司2023年年度股东大会审议通过的担保额度内[18] - 公告发布时间为2024年12月5日[21]